資產(chǎn)管理行業(yè)分析報告——信托計劃篇03第一章資產(chǎn)管理行業(yè)概覽04資產(chǎn)管理行業(yè)的競爭格局06信托行業(yè)的發(fā)展歷程07第二章信托業(yè)務(wù)情況08信托資產(chǎn)情況15證券投資信托情況17第三章固有資產(chǎn)業(yè)務(wù)情況18固有資產(chǎn)情況19所有者權(quán)益情況20經(jīng)營業(yè)績情況24盈利能力情況28總結(jié)和啟示30附件：信托行業(yè)主要監(jiān)管法規(guī)資產(chǎn)管理行業(yè)分析報告——信托計劃篇資產(chǎn)管理行業(yè)分析報告——信托計劃篇2較晚但發(fā)展迅速，經(jīng)歷了早期探索、快速發(fā)展、轉(zhuǎn)型發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展等階段，經(jīng)過三十多年的發(fā)展，逐步形成了涉及銀行、保險公司、證券公司、公募基金管理公司、私募基金管理公司、信托公司、期貨公司等機構(gòu)的競爭格局。中國金融機構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)始于20世紀(jì)90年代末，起步較晚但發(fā)展迅速，經(jīng)歷了早期探索、快速發(fā)展、轉(zhuǎn)型發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展等階段，經(jīng)過三十多年的發(fā)展，逐步形成了涉及銀行、保險公司、證券公司、公募基金管理公司、私募基金管理公司、信托公司、期貨公司等機構(gòu)的競爭格局。表1：資管行業(yè)競爭格局機構(gòu)類型主要資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)銀行及理財公司銀行理財產(chǎn)品基金管理公司及其子公司公募基金、集合資產(chǎn)管理計劃、單一資產(chǎn)管理計劃、各類養(yǎng)老金、企業(yè)資產(chǎn)支持證券私募機構(gòu)私募證券投資基金、私募股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、私募資產(chǎn)配置基金及其他私募投資基金信托公司單一資金信托、集合資金信托證券公司及其子公司公募基金、集合資產(chǎn)管理計劃、單一資產(chǎn)管理計劃、私募子公司私募基金期貨公司及其子公司集合資產(chǎn)管理計劃、單一資產(chǎn)管理計劃保險資產(chǎn)管理公司公募基金、保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品2018年“資管新規(guī)”頒布以來，資產(chǎn)管理行業(yè)整體增速平穩(wěn)，預(yù)計2023年末存量規(guī)模突破120萬億元。其中，公募基金產(chǎn)品27.60萬億元、銀行理財產(chǎn)品26.80萬億元、私募投資基金20.58萬億元、非公募資產(chǎn)管理計劃18.98萬億元、資金信托計劃17.38萬億元，預(yù)計保險公司資管產(chǎn)品9萬億元。具體來看，公募基金存量規(guī)模在2023年6月末首次超過銀行理財產(chǎn)品規(guī)模，成為中國資產(chǎn)管理行業(yè)里最大的子行業(yè)，而銀行理財規(guī)模于2021年末達(dá)到高點29萬元，2022-2023年連續(xù)兩年下滑，銀行理財產(chǎn)品“破凈潮”和“贖回潮”影響持續(xù)，但整體有所緩解。非公募資產(chǎn)管理計劃中，證券公司及其子公司私募資管計劃（含私募子公司私募基金）、基金子公司私募資管計劃（含私募子公司私募基金）年末規(guī)模分別為5.93萬億元、1.44萬億元，較2018年末的13.36萬億元、5.25萬億元有較大幅度下降；基金公司管理的養(yǎng)老金年末料將超過4.5萬億元，較2018年末增加約3萬億元。私募基金方面，2021-2023年末規(guī)模均在20萬億元以上，隨著2023年私募管理辦法的陸續(xù)出臺，行業(yè)或面臨深度調(diào)整。資金信托計劃方面，2018年以來規(guī)模持續(xù)下降，而2023年增速較快，2023年末規(guī)模較2022年末增速超過15%，有望在“信托業(yè)務(wù)三分類”新規(guī)下實現(xiàn)行業(yè)的轉(zhuǎn)型。保險公司資管產(chǎn)品近年來增速較快，作為第三支柱養(yǎng)老金融產(chǎn)品的有效補充，豐富了投資者的投資品類。4資產(chǎn)管理行業(yè)分析報告——信托計劃篇4圖1：資產(chǎn)管理行業(yè)存量規(guī)模情況（單位：萬億元）16014012010080604020-8.9117.3819.2220.3226.8027.605.1015.0122.1920.2729.0025.566.4915.0320.5320.2827.6526.033.8216.3122.3116.9625.868.9117.3819.2220.3226.8027.605.1015.0122.1920.2729.0025.566.4915.0320.5320.2827.6526.033.8216.3122.3116.9625.8619.894.5717.9423.5714.0823.4014.774.2818.9426.1112.7122.0413.03201820192020202120222023E公募基金銀行理財產(chǎn)品私募基金非公募資產(chǎn)管理計劃資金信托計劃保險公司資管產(chǎn)品注：非公募資管管理計劃包括證券公司資管計劃、基金公司資管計劃、基金子公司資管計劃、基金公司私募子公司產(chǎn)品、期貨公司資管計劃、資產(chǎn)支持專項計劃、基金公司管理的養(yǎng)老金。其中，保險公司資管產(chǎn)品為2023年從存量規(guī)模結(jié)構(gòu)來看，公募基金占比增加迅速，2023年末達(dá)22.96%，其中機構(gòu)投資者占比較高，其中債券基金的機構(gòu)投資者超過80%；銀行理財產(chǎn)品占比始終穩(wěn)定在22%以上，其中個人投資者占比超過98%，是個人投資理財?shù)氖走x產(chǎn)品類型；私募基金2021-2023年末維持在17%左右，近年來政府引導(dǎo)基金等加速入局；非公募資產(chǎn)管理計劃、資金信托計劃占比近年來行業(yè)調(diào)整，2018年末合計占比46.39%，2023年末占比為30.45%；保險公司資管產(chǎn)品占比有所上升，預(yù)計年末將超過7%。圖2：資產(chǎn)管理行業(yè)存量規(guī)模結(jié)構(gòu)（單位：%）2023E2022202120202019201822.96%22.29%15.99%14.46%16.90%22.96%22.29%15.99%14.46%22.44%23.83%17.69%12.96%17.48%22.44%23.83%17.69%12.96%21.82%24.76%18.95%12.81%17.31%21.82%24.76%18.95%12.81%18.92%24.60%21.21%15.51%16.13%18.92%24.60%21.21%15.51%15.02%23.80%23.97%18.24%14.32%15.02%23.80%23.97%18.24%13.42%22.70%26.88%19.51%13.08%13.42%22.70%26.88%19.51%7.41%5.59%4.35%3.63%4.65%4.41%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%公募基金銀行理財產(chǎn)品私募基金非公募資產(chǎn)管理計劃資金信托計劃保險公司資管產(chǎn)品5資產(chǎn)管理行業(yè)分析報告——信托計劃篇5黨的十一屆三中全會開啟了中國改革開放歷史新時期，作為突破傳統(tǒng)單一金融體制的制度創(chuàng)新者，信托公司應(yīng)運而生，為經(jīng)濟(jì)建設(shè)籌措資金、引進(jìn)技術(shù)設(shè)備，做出了重要的貢獻(xiàn)。自1979年信托制度正式恢復(fù)以來，中國信托業(yè)經(jīng)歷了多個發(fā)展階段，已成為我國重要的金融子行業(yè)。表2：信托業(yè)發(fā)展歷程和業(yè)務(wù)情況發(fā)展階段標(biāo)志性事件展業(yè)情況初步發(fā)展階段1979-1999年????1979年10月，中國國際信托投資公司作為新中國第一家信托機構(gòu)宣告成立1980年6月，央行根據(jù)國務(wù)院指示正式開辦信托業(yè)務(wù)，標(biāo)志著現(xiàn)代信托業(yè)正式在中國開始發(fā)展《金融信托投資機構(gòu)管理暫行規(guī)定》（銀發(fā)字〔1986〕第97號）將信托定位為歸屬銀行體系的新型銀行類機構(gòu)因經(jīng)營不規(guī)范等原因經(jīng)歷了5次整頓?信托機構(gòu)實際成為從事銀行存貸款業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)及實業(yè)投資的金融百貨公司，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融改革做出了積極貢獻(xiàn)舊兩規(guī)階段2000-2006年??2001年頒布《中華人民共和國信托法》規(guī)范了信托法律關(guān)系，引入了受托人概念《信托投資公司管理辦法》（中國人民銀行令〔2001〕第2號）將信托投資公司定位為主營信托業(yè)的金融機構(gòu)?名為信托投資公司，實現(xiàn)與銀行業(yè)、證券業(yè)分業(yè)經(jīng)營，信托業(yè)務(wù)并未成為主業(yè)，類銀行化的信托業(yè)務(wù)特征也未得到糾正新兩規(guī)階段2007-2016年?2007年，《信托公司管理辦法》（銀監(jiān)會令〔2007〕第2號）要求信托公司專注信托主業(yè)，禁止實業(yè)投資，信托業(yè)隨之進(jìn)入清理實業(yè)投資的第6次整頓?信托主業(yè)定位得以確立，但部分業(yè)務(wù)只有信托架構(gòu)而無實質(zhì)，異化為套利通道、類銀行信用中介；剛性兌付難以打破，信托收入多為利差，風(fēng)險防控體系仍不健全資管新規(guī)階段2017-2021年?《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2018〕106號）下發(fā)?全面進(jìn)入回歸信托本源轉(zhuǎn)型期，核心是回歸受托人定位，重塑可持續(xù)的商業(yè)模式，有效防控風(fēng)險；但對傳統(tǒng)模式存在依賴，轉(zhuǎn)型面臨較大挑戰(zhàn)新業(yè)務(wù)分類階段2022年至今?《關(guān)于規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類的通知》（銀保監(jiān)規(guī)〔2023〕1號）正式下發(fā)?信托業(yè)務(wù)分類為資產(chǎn)服務(wù)信托、資產(chǎn)管理信托、公益/慈善信托，傳統(tǒng)非標(biāo)融資類業(yè)務(wù)將逐步壓縮退出，盈利模式將逐步從資金利差模式向服務(wù)收費等模式轉(zhuǎn)變6資產(chǎn)管理行業(yè)分析報告——信托計劃篇6信托資產(chǎn)規(guī)?？偭砍掷m(xù)增長，增速較快。2產(chǎn)規(guī)模余額為23.92萬億元，較202連續(xù)7個季度保持正增長，已經(jīng)超過201信托資產(chǎn)規(guī)?？偭砍掷m(xù)增長，增速較快。2023年末，信托資產(chǎn)規(guī)模余額為23.92萬億元，較2022年末增加2.79萬億元，增幅13.18%。信托資產(chǎn)規(guī)模自2022年2季度同比增速逆轉(zhuǎn)為正，連續(xù)7個季度保持正增長，已經(jīng)超過2018年末規(guī)模，反映了信托業(yè)在資管新規(guī)以來的轉(zhuǎn)型工作已取得了明顯的成效。圖3：信托資產(chǎn)情況（單位：億元、%）300,000250,000200,000150,000100,00050,000-13.18%239,238227,013216,050216,050204,890205,4882.87%0.29%-4.83%-5.17%-13.50%201820192020202120222023信托資產(chǎn)余額同比變動15%10%5%0%-5%-10%-15%信托資產(chǎn)來源主要分為資金信托和管理財產(chǎn)信托，其中資金信托包括集合資金信托和單一資金信托。2023年末，資金信托余額17.38萬億元，較2022年末增加2.34萬億元，增幅15.59%。其中，集合資金信托余額13.52萬億元，較2022年末增加2.51萬億元，增幅22.79%，增速較快；單一資金信托余額3.86萬億元，較2022年末減少1,659億元，降幅4.13%，降幅有所圖4：資金信托情況（單位：億元、%）200,000180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000-22.79%98,36680,14761,34440,2253.97%61,34440,2253.97%0.18%-8.92%44,16644,1664.10%2.52%-5.32%-18.52%-7.98%-5.32%-18.52%-7.98%-9.09%-23.46%-9.09%-23.46%-13.52%-18.04%-28.00%99,221101,720105,891110,09791,080135,18599,221101,720105,891110,09791,08020182019202020212022202330%20%10%0%-10%-20%-30%-40%集合資金信托單一資金信托一資金信托資產(chǎn)-同比變動集合資金信托-同比變動單一資金信托-同比變動8資產(chǎn)管理行業(yè)分析報告——信托計劃篇8管理財產(chǎn)信托方面，2023年末余額為6.55萬億元，較2022年末增加4,428億元，增幅7.25%，增速有所放緩。圖5：管理財產(chǎn)信托情況（單位：億元、%）70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000-65,48761,05955,43132.53%41,82737,56636,68214.03%10.15%7.25%-2.35%-13.41%201820192020202120222023管理財產(chǎn)信托管理財產(chǎn)信托-同比變動50%40%30%20%10%0%-10%-20%從結(jié)構(gòu)來看，信托業(yè)務(wù)資金來源呈現(xiàn)質(zhì)效增進(jìn)的“二八”結(jié)構(gòu)。集合資金信托、管理財產(chǎn)信托余額占比分別從2018末的40.12%、16.55%提升至56.51%、圖6：信托資產(chǎn)資金來源結(jié)構(gòu)（單位：%）27.37%，合計占比超過80%，而單一資金信托余額占比從2018末的43.33%大幅回落至16.12%。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%16.98%20.41%16.55%16.98%20.41%27.37%28.89%26.98%27.37%28.89%16.12%29.94%21.49%37.10%19.03%43.33%16.12%29.94%21.49%37.10%19.03%56.51%52.08%51.53%49.65%45.93%56.51%52.08%51.53%49.65%40.12%201820192020202120222023集合資金信托單一資金信托管理財產(chǎn)信托9資產(chǎn)管理行業(yè)分析報告——信托計劃篇9從信托資產(chǎn)投資功能來看，主要分為融資類、投資類和事務(wù)管理類。2023年末，投資類信托業(yè)務(wù)規(guī)模為11.57萬億元，較2022年末增加2.28萬億元，增幅24.57%，增速較2022年明顯提升，但低于2022、2021年水平。相比之下，融資類信托規(guī)模在2020-2022年均呈現(xiàn)較大幅度下降，而2023年末回升至3.48萬億元，較2022年末增加3,999億元本期末下降至3.25萬億元。另一方面，事務(wù)管理類信托業(yè)務(wù)規(guī)模為8.88萬億元，較2022年末增加1,043億元，增幅1.19%，2022-2023年增長相對平穩(wěn)。圖7：信托資產(chǎn)按投資功能變動情況（單位：億元、%）300,000250,000200,000150,000100,00050,000-48,57448,57443,468201820192020202120222023融資類投資類事務(wù)管理類融資類-同比變動投資類-同比變動事務(wù)管理類-同比變動40%30%20%10%0%-10%-20%-30%從占比結(jié)構(gòu)來看，2023年末投資類信托業(yè)務(wù)規(guī)模占比接近50%，達(dá)到48.34%；融資類信托規(guī)模占比2019年末達(dá)到高點，2020-2023年持續(xù)下降，2023年末為14.53%；事務(wù)管理類信托業(yè)務(wù)余額占比從2018年接近60%下降至2023年末的37.13%，主要系投資類信托業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L擠壓了其占比。整體而言，服務(wù)信托和融資信托“有進(jìn)有退”的結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，表明信托行業(yè)向輕資本運營、重受托服務(wù)的經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型成效顯著。圖8：信托資產(chǎn)投資功能構(gòu)成占比（單位：%）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%41.20%41.53%37.13%41.20%41.53%44.84%49.30%58.36%44.84%31.46%48.34%41.38%43.92%23.71%22.49%31.46%48.34%41.38%43.92%23.71%17.43%14.55%14.53%26.99%19.15%23.71%17.43%14.55%14.53%201820192020202120222023資產(chǎn)管理行業(yè)分析報告——信托計劃篇融資類投資類事務(wù)管理類信托公司運用金融工具開展受托服務(wù)的主流方式已經(jīng)從信托貸款向以交易性金融資產(chǎn)為代表的多元金融工具使用轉(zhuǎn)化。2023年末，資金信托用于金融資產(chǎn)規(guī)模為12.63萬億元，較2022年末增加3.50萬億元，增幅38.33%；與之相對，信托貸款規(guī)模持續(xù)下降，2018-2023年累計減少超過5萬億元，2023年末規(guī)模為3.32萬億元，較2022年末減少1,539億元，降幅4.42%，降幅有所收窄；同業(yè)資產(chǎn)余額突破1萬億元，為1.05萬億元，較2022年末增加2,042億元，增幅24.14%。其他資產(chǎn)余額為3,701億元，較2022年末減少1.21萬億元，主要系長期股權(quán)投資減少所致。圖9：資金信托運用方式情況（單位：億元、%）200,000180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000-40,020201820192020202120222023信托貸款金融投資同業(yè)資產(chǎn)其他資產(chǎn) 信托貸款-同比變動金融投資-同比變動一同業(yè)資產(chǎn)-同比變動50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%注：金融投資主要包括交易性金融資產(chǎn)、債權(quán)投資、其他債權(quán)投資；同業(yè)資產(chǎn)主要包括存放同業(yè)、買入返售金融資產(chǎn)等；其他資產(chǎn)主從資金運用占比來看，2023年末，信托貸款占比從2018年的40.47%壓降至19.14%，占比不到兩成，而金融投資占比2020-2023年年均增長10%左右，從2020年末的40.73%增加到72.69%，其中交易性金融圖10：資金信托運用方式構(gòu)成占比（單位：%）資產(chǎn)占金融投資比例超過80%，信托公司需要持續(xù)關(guān)注以公允價值計量金融資產(chǎn)對損益的影響。此外，同業(yè)資產(chǎn)占比相對穩(wěn)定，2023年末為6.04%，而其他資產(chǎn)占比持續(xù)減少，2023年末僅2.13%。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%6.04%10.49%5.63%15.94%6.86%16.26%5.50%16.70%6.43%16.97%6.16%36.73%36.14%40.73%72.69%60.74%51.56%40.73%40.47%36.14%26.67%6.04%10.49%5.63%15.94%6.86%16.26%5.50%16.70%6.43%16.97%6.16%36.73%36.14%40.73%72.69%60.74%51.56%40.73%40.47%36.14%26.67%23.14%19.14%201820192020202120222023信托貸款金融投資同業(yè)資產(chǎn)其他資產(chǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)分析報告——信托計劃篇服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)是金融行業(yè)的根本宗旨，也是信托行業(yè)的使命和本源。伴隨信托行業(yè)轉(zhuǎn)型逐步深入，傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)投向工商企業(yè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的資金規(guī)模和增速均面臨挑戰(zhàn)。2023年末，信托資金投向證券市場余額6.60萬億元，較2022年末增加2.25萬億元；投向金融機構(gòu)余額2.37萬億元，較2022年末增加3,575億元，增幅17.76%。圖11：資金信托投向規(guī)模情況（單位：億元）投向工商企業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)余額分別為3.79萬億元、1.52萬億元，較2022年末分別減少1,199億元、763億元，而投向房地產(chǎn)余額持續(xù)壓降，2023年末已不到萬億，為9,739億元，較2022年末減少2,500億元。投向其他資產(chǎn)有所增加，2023年末余額為2.12萬億元，較2022年末增加1,864億元。200,000180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000-26,02626,02626,87324,60827,03824,60827,03821,2209,73915,17737,88623,56323,56322,78124,66719,35612,23919,35612,23915,94021,71517,61616,87527,64027,64028,20528,20539,08539,08556,65323,70241,61754,88556,65323,70241,61754,88549,59349,59320,12720,12718,67330,29366,02719,84222,61918,67330,29366,02719,84222,61925,03919,59343,57543,57533,56121,962201820192020202120222023u證券市場u金融機構(gòu)u工商企業(yè)u基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)u房地產(chǎn)u其他從增速變化來看，投向明顯分化。投向證券市場余額2021-2023年快速提升，從3.36萬億元快速增長至6.60萬億元，對應(yīng)三年增速分別48.38%、29.84%和51.52%，顯著高于其他類型投資；投向金融市場2018-2021年持續(xù)減少，而2022-2023年止跌回升，2023年增速達(dá)17.76%，排名第二；投向工商企業(yè)2018-2023年持續(xù)減少，從2018年的5.57萬億元壓降之3.79萬億元，合計減少2.31萬元，2023年降幅有所收窄，為3.07%；投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)除2019年短暫修復(fù)外，2018-2023年亦呈下降趨勢，其中2021年降幅31.59%，為觀察期內(nèi)最大降幅，2022-2023年降幅快速收窄，2023年末降幅為4.79%；投向房地產(chǎn)2020-2023年壓降超過1.7萬億元，平均降幅均超過15%，2021-2023年平均降幅超過20%，2022年降幅超過30%。其他資產(chǎn)方面，2018-2022年均有所減少，2023年有所增加，增幅為9.63%。資產(chǎn)管理行業(yè)分析報告——信托計劃篇圖12：資金信托投向規(guī)模變動（單位：%）60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%48.38%-5.45%-4.25%201820192020202120222023證券市場金融機構(gòu)工商企業(yè)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)其他從投向占比來看，2023年末，資金信托投向證券市場占比達(dá)38%，提升較快；投向金融機構(gòu)占比13.64%，2018-2023年占比保持穩(wěn)定；投向工商企業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)占比持續(xù)減少，2023年末分別為21.80%、8.73%和5.60%；其他資產(chǎn)占比12.21%，較2022年略圖13：資金信托投向構(gòu)成占比（單位：%）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%12.21%5.60%12.21%5.60%8.73%12.88%8.14%10.60%13.72%15.07%13.74%14.18%13.72%15.07%13.74%14.18%14.59%14.45%13.97%15.13%14.47%11.74%11.25%15.72%21.80%15.72%21.80%26.00%26.00%27.73%13.64%27.73%13.64%29.90%30.41%30.60%29.90%30.41%30.60%13.39%13.39%12.44%12.44%12.17%15.99%11.59%38.00%12.17%15.99%11.59%38.00%13.96%10.92%28.99%22.37%28.99%22.37%13.87%201820192020202120222023證券市場u金融機構(gòu)工商企業(yè)u基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)u房地產(chǎn)u其他資產(chǎn)管理行業(yè)分析報告——信托計劃篇投向證券市場主要包括股票、基金和債券。2023年末，資金信托投向證券市場規(guī)模為6.60萬億元，增幅持續(xù)攀高，已成為權(quán)重比例最大的信托資金投向。其中，債券余額5.68萬億元，較2022年末增加2.25萬億元，增幅65.44%，增速顯著高于股票和基金，2021-2023年平均增速在50%左右；股票、基金余額分別為5,921億元、3,335億元，其中股票較2022年末減少742億元，基金較2022年末增加738億元。圖14：投向證券市場規(guī)模變動情況（單位：億元、%）70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000-45.82%6,663201820192020202120222023證券市場(股票)證券市場(基金)證券市場(債券)證券市場(股票)-同比變動證券市場(債券)-同比變動證券市場(基金)-同比變動80%60%40%20%0%-20%-40%-60%從占比結(jié)構(gòu)來看，投向股票、基金市場規(guī)模占比呈持續(xù)下降趨勢，自2018年末的35.33%減少至2023年末的14.02%，而債券規(guī)模占比2018-2023年均維持在60%以上，2021-2023年進(jìn)一步提升，2023年末超過85%。圖15：投向證券市場規(guī)模構(gòu)成占比（單位：%）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%64.67%65.98%63.00%64.67%65.98%70.12%78.75%85.98%11.25%10.36%11.29%11.25%10.36%8.33%5.96%24.08%23.66%5.05%21.55%25.71%24.08%23.66%5.05%21.55%15.29%8.97%201820192020202120222023證券市場(股票)證券市場(基金)證券市場(債券)資產(chǎn)管理行業(yè)分析報告——信托計劃篇2023年末，證券投資信托規(guī)模為7.32萬億元，較2022年末增加2.16萬億元。其中，組合投資規(guī)模為5.24萬億元，較2022年末增加1.99萬億元，增長較快；一、二級市場余額合計1.93萬億元，其中，一級市場余額680億元，較2022年末減少124億元；二級市場余額1.86萬億元，較2022年末增加2,203億元；基金余額1,506億元，較2022年末減少367億元。圖16：證券投資信托配置情況（單位：億元、%）80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000-52,41632,50125,46715,44417,429 15,7381,87315,44417,4291,81212,012 75343857316,39218,59612,0127,9076,0536,6321,5091,3901,2721,012804680201820192020202120222023一級市場二級市場基金組合投資從證券投資信托變動情況來看，證券投資信托2019-2023年整體呈上行趨勢，其中2021年增速較快，達(dá)55.57%，主要受二級市場和組合投資拉動，2022年增速略有下降，主要系當(dāng)年“股債雙殺”影響；而2023年增速回升至40%以上，達(dá)41.94%，主要是組合投資增長所致。具體來看，一級市場余額2019-2023年均有所減少，2021-2022年平均降幅超過20%，2023降幅有所收窄，為15.39%；二級市場則呈現(xiàn)較快增長，2019-2023年均為正增長，其中2021年增幅為81.12%，主要得益于股市走牛，而2022-2023年增幅明顯放緩，2023年增速為13.44%；基金余額相對較小，2021年增加1,239億元，2022-2023年維持在1,800億元，而2023年有所減少，降幅19.58%；組合投資2020-2023年呈現(xiàn)正增長，其中2021-2023年增速較快，年均增長超過7,000億元，2023年大幅增加近2萬億元，對應(yīng)三年增速分別為46.12%、27.62%、61.27%。資產(chǎn)管理行業(yè)分析報告——信托計劃篇圖17：證券投資信托變動情況（單位：%）250%200%150%100%50%0%-50%-100%46.12%41.94%201820192020202120222023mmm證券投資信托一級市場二級市場基金組合投資占比方面，2023年末組合投資占比超過70%，為71.61%；一級市場、二級市場和基金占比分別為0.93%、25.40%、2.06%，均較2022年末有所下降。整體而言，信托公司專業(yè)化的資產(chǎn)配置能力逐步增強。圖18：證券投資信托配置類型占比（單位：%）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%60.75%63.19%66.21%67.28%63.02%60.75%63.19%66.21%67.28%71.61%2.91%4.50%1.88%25.95%4.50%1.88%25.95%2.21%2.06%30.52%25.60%29.80%31.79%25.60%29.80%25.40%5.96%4.91%5.83%5.96%4.91%2.51%1.56%0.93%201820192020202120222023一級市場二級市場基金組合投資資產(chǎn)管理行業(yè)分析報告——信托計劃篇投資是固有資產(chǎn)運用的主力。從長期變化趨以來，受行業(yè)發(fā)展環(huán)境影響，信托公司固有2023年末，信托公司固有資產(chǎn)規(guī)模為8,959億元，較2022年末增加217億元，增幅2.48%。從固有資產(chǎn)的運用結(jié)構(gòu)來看，投資是固有資產(chǎn)運用的主力。從長期變化趨勢來看，2018年以來，受行業(yè)發(fā)展環(huán)境影響，信托公司固有資產(chǎn)投資增速穩(wěn)步放緩。圖19：信托公司固有資產(chǎn)變動情況（單位：億元、%）10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000-9.34%4726.12%4726.12%5488,9596.73%5488,9594605696337,0486,9867,0482.48%6,6162.48%6,0495,596-0.12%581591598548453581591598548453606643652610201820192020202120222023貨幣類資產(chǎn)貸款投資其他資產(chǎn)固有資產(chǎn)-同比變動10%8%6%4%2%0%-2%從占比來看，預(yù)計2023年末投資類資產(chǎn)占比在80%左右；貸款類及貨幣類資產(chǎn)合計占比在10%左右，其他資產(chǎn)占比在10%左右。圖20：信托公司固有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（單位：%）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%5.39%5.58%7.41%6.27%8.79%7.49%5.39%5.58%7.41%6.27%8.79%79.81%80.21%78.80%77.79%80.62%82.56%79.81%80.21%78.80%77.79%80.62%4.93%8.48%5.90%7.90%7.35%7.45%4.93%8.48%5.90%7.90%7.35%7.45%7.05%7.16%6.84%6.27%4.06%201820192020202120222023Q3貨幣類資產(chǎn)貸款投資其他資產(chǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)分析報告——信托計劃篇2023年末，信托公司所有者權(quán)益余額為7,485億元，較2022年末增加306億元，增幅4.27%，增速有所回升。圖21：信托公司所有者權(quán)益變動情況（單位：億元、%）10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000-9.86%9.50%7,4857,1797,0337,1796,7116,3165,7496.25%4.80%4.27%2.07%12%10%8%6%4%2%0%201820192020202120222023所有者權(quán)益余額所有者權(quán)益-同比變動從所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)來看，預(yù)計2023年末實收資本占比在45%左右，未分配利潤占比在30%左右，其他權(quán)益項目占比20%左右。此外，信托賠償準(zhǔn)備占比穩(wěn)步提升，預(yù)計2023年末在5%左右。整體而言，信托行業(yè)資本實力持續(xù)夯實，行業(yè)整體抵御和防范風(fēng)險能力持續(xù)改善。圖22：信托公司所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)（單位：%）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20.93%21.59%20.61%21.24%22.21%22.20%28.37%28.80%27.86%27.54%26.42%27.42%4.53%4.61%4.79%4.92%5.18%4.97%46.16%45.00%46.74%46.30%46.19%45.40%201820192020202120222023Q3u實收資本u信托賠償準(zhǔn)備u未分配利潤u其他權(quán)益項目注：其他權(quán)益項目主要包括資本公積、其他綜合收益、盈余公積、其他權(quán)益工具等。資產(chǎn)管理行業(yè)分析報告——信托計劃篇2023年度，信托公司實現(xiàn)經(jīng)營收入864億元，較2022年增加25億元，增速2.96%。整體而言，面對經(jīng)濟(jì)下行壓力及轉(zhuǎn)型發(fā)展模式探索中的不確定性等諸多挑戰(zhàn)，信托公司整體經(jīng)營業(yè)績企穩(wěn)向好。圖23：信托公司營業(yè)收入變動情況（單位：億元、%）1,4001,2001,000800600400200-5.22%2.33%1,2282.96%2.33%1,2281,2081,2001,2081,141-1.63%-4.20%864839864-30.56%201820192020營業(yè)收入201820192020營業(yè)收入(累計)20222023營業(yè)收入(累計)-同比變動10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%具體來看，單季營業(yè)收入呈現(xiàn)明顯的波動性。2023年第一季度營業(yè)收入為280億元，為觀察期內(nèi)當(dāng)季第二高值，略低于2021年第一季度的286億元，同比增加75億元，環(huán)比增加115億元；2023年第二季度營業(yè)收入為215億元，為觀察期內(nèi)當(dāng)季最低值，同比減少54億元，環(huán)比減少65億元；2023年第三季度為157億元，為觀察期內(nèi)當(dāng)季最低值，同比減少43億元，環(huán)比減少58億元；2018-2022年第四季度營業(yè)收入在330億元以上，其中2019年單季營收突破400億元，2022-2023年顯著回落，2023年第四季度營業(yè)收入為212億元，同比減少123億元，環(huán)比增加55億元。環(huán)比變動方面，2018-2022年第一季度營業(yè)收入環(huán)比均大幅減少，主要系第四季度普遍較高，但2023年第一季度營業(yè)收入環(huán)比大幅提升，主要系2022年第四季度營業(yè)收入較低；2018-2022年第二季度營業(yè)收入環(huán)比有所提升，但2023年環(huán)比降幅23%；第三季度營業(yè)收入普遍為全年較低值，環(huán)比均有所下降，其中2022-2023年環(huán)比降幅在25%以上；第四季度營業(yè)收入環(huán)比普遍大幅增長，但2022年第四季度環(huán)比下降17%，2023年第四季度環(huán)比增加35%，為2020年以來最優(yōu)水平。同比變動方面，第一季度營業(yè)收入逐年提升，其中2023年一季度收入同比增速達(dá)36%，主要系2022年一季度營業(yè)收入低基數(shù)205億元（觀察期內(nèi)第一季度最低值）所致；2022-2023年第二、三季度同比降幅均超過15%、20%，降幅明顯；2023年第四季度營業(yè)收入同比增加29%，增速明顯回升，主要系2022年第四季度營業(yè)收入較低所致。資產(chǎn)管理行業(yè)分析報告——信托計劃篇圖24：單季營業(yè)收入變動情況（單位：億元、%）0營業(yè)收入(單季)營業(yè)收入(單季)-環(huán)比變動營業(yè)收入(單季)-同比變動從各季度營業(yè)收入占比來看，第一季度營業(yè)收入占比逐年提升，2023年已超過30%；第二、三季度營業(yè)收入占比整體穩(wěn)中有升，從2018年的44.21%增加至2022年的55.84%，而2023年二、三季度營業(yè)收入占比下降，為43.01%；第四季度營業(yè)收入占比有所減少，其中2018-2020年第四季度營業(yè)收入占比在30%以上，而2021-2023年占比下降，其中2022年第四季度占比低于20%，2023年第四季度有所恢復(fù)，在25%左右。整體而言，考慮宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于恢復(fù)期，疊加“資管新規(guī)”、新金融工具等會計準(zhǔn)則生效等影響，單季營業(yè)收入的“開門紅”趨勢明顯，信托公司需要持續(xù)提升營收能力，加強營收及細(xì)化管理，及時、準(zhǔn)確地確認(rèn)相應(yīng)季度的收入，實現(xiàn)可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展圖25：單季營業(yè)收入占當(dāng)年營收入的比例（單位：%）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%24.59%19.70%24.59%31.47%33.70%27.76%31.47%33.70%34.45%18.17%23.85%18.17%22.38%20.54%22.72%23.70%20.54%22.72%24.84%31.99%26.19%23.67%24.36%24.01%23.67%24.36%32.40%23.67%21.34%20.82%19.21%24.46%23.67%21.34%20.82%19.21%201820192020202120222023Q1Q2Q3Q4資產(chǎn)管理行業(yè)分析報告——信托計劃篇從收入結(jié)構(gòu)分析，預(yù)計2023年信托業(yè)務(wù)收入占比在60%左右，信托主營業(yè)務(wù)的收入能力仍有待進(jìn)一步恢復(fù)提升。預(yù)計投資收益占比34%左右，2023年以來迅速提升，主要系債券市場回暖所致，而其他營業(yè)收入占比在2021-2022年出現(xiàn)負(fù)值，主要受公允價值波動所致，2023年或有所修復(fù)。整體而言，信托公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型能夠支撐盈利水平穩(wěn)健增長的商業(yè)模式和服務(wù)收費模式還須持續(xù)探索創(chuàng)新，并持續(xù)提升金融投資的持營管理能力。圖26：營業(yè)收入占比情況（單位：%）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%3%22%4%3%22%4%21%9%25%23%25%34%86%69%70%72%69%69%70%72%59%6%6%5%5%-2%4%6%6%5%5%-2%4%-2%201820192020202120222023E利息收入信托業(yè)務(wù)收入投資收益其他營業(yè)收入注：其他營業(yè)收入主要包括公允價值變動損信托業(yè)務(wù)收入方面，預(yù)計2023年收入517億元，同比降幅29%左右，2019-2023年降幅持續(xù)擴(kuò)大。圖27：信托業(yè)務(wù)收入變動情況（單位：億元、%）1,000900800700600500400300200100-7%4%869864869834782-3%782-3%723517-17%517-29%201820192020202120222023E信托業(yè)務(wù)收入(累計)信托業(yè)務(wù)收入(累計)-同比變動10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%注：2023全年數(shù)據(jù)根據(jù)2023年1-9月信托業(yè)務(wù)收入簡單年化得出。營業(yè)支出方面，2021-20資產(chǎn)管理行業(yè)分析報告——信托計劃篇營業(yè)支出方面，2021-2023年成本持續(xù)壓降，2023年營業(yè)支出為440億元，較2022年減少36億元，降幅7.66%。圖28：營業(yè)支出變動情況（單位：億元、%）700600500400300200100-36.32%64560615.71%11.53%476473476440409-7.66%-5.98%-21.43%201820192020202120222023信托業(yè)務(wù)收入(累計)信托業(yè)務(wù)收入(累計)-同比變動40%30%20%10%0%-10%-20%-30%注：營業(yè)支出根據(jù)利潤總額減去營業(yè)收入推算得出。成本收入比方面，2018-2023年整體呈上升趨勢，主要系營業(yè)收入增速下滑所致。其中2020-2023年成本本收入比在50%以上，2023年為50.93%，較2022年有所優(yōu)化。圖29：成本收入比（單位：%）60%55%50%56.79%52.51%50.93%50.19%50.93%45%39.42%40%35.84%35%30%201820192020202120222023成本收入比注：成本收入=營業(yè)支出/營業(yè)收入。資產(chǎn)管理行業(yè)分析報告——信托計劃篇利潤總額方面，2023年信托公司合計利潤總額為4242022年有較大程度改善，但仍顯著低于疫情前水平。億元，較2022年增加18億元，增幅4.32%，相對于圖30：利潤總額變動情況（單位：億元、%）800700600500400300200100-16.92%7323.17%7277323.17%-0.65%602583602-11.20%424-19.79%424362-39.76%201820192020利潤總額201820192020利潤總額(累計)20222023利潤總額(累計)-同比變動20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%具體來看，單季利潤總額與單季營業(yè)收入呈相反趨勢，除2018年第四季度以外，其他年度第四季度均為全年最低值，主要系業(yè)務(wù)及管理費、信用減值損失等營業(yè)支出的最終確認(rèn)，其中2022年第四季度虧損21億元。2023年以來，2023年第一季度利潤總額重回200億元，達(dá)217億元，為2018年以來單季第三高，同比增加97億元，環(huán)比增加238億元；但2023年第二、三季度明顯疲軟，單季利潤均為2018年以來同期最低值，同比分別減少43億元、27億元，環(huán)比分別減少104億元、37億元；2023年第四季度利潤總額同比小幅回升，為18億元，但仍顯著低于其他年份，同比增加38億元，環(huán)比減少59億元。同比變動方面，第一季度利潤總額穩(wěn)重有升，2023年同比增幅75%，主要系2022年一季度低基數(shù)所致；第二季度利潤總額普遍同比下降，2022-2023年同比下滑超過27%，降幅明顯高于2018-2020年；第三、四季度利潤總額同比波動性較大，2023年第三季度同比下滑26%，第四季度同比增加185%。環(huán)比變動方面，第一季度利潤總額呈快速增加趨勢，2018-2020年環(huán)比下降，但降幅逐年收窄，2021-2023年環(huán)比增速迅速提升，其中2023年環(huán)比增幅1154%，主要系2022年第四季度低基數(shù)所致；2023年第二季度利潤總額環(huán)比下降48%，為2018年以來首次環(huán)比減少；2022-2023年環(huán)比降幅均超過30%，但2023年下降速度有所放緩；第四季度環(huán)比波動明顯，其中2022年環(huán)比下降超過120%，2023年環(huán)比下降77%。資產(chǎn)管理行業(yè)分析報告——信托計劃篇圖31：單季利潤總額變動情況（單位：億元、%）0利潤總額(單季)利潤總額(單季)-環(huán)比變動利潤總額(單季)-同比變動注：上圖中2022Q4單季利潤總額為負(fù)數(shù)，計算2023Q1環(huán)比公式為（2023Q1利潤總額-2022Q4利潤總額）/（-2022Q4利潤總額）=1154%；計算2023Q4同比公式為（2023Q4利潤總額-2022Q4利潤總額）/（-2022Q4利潤總額）=185%。從各季度利潤總額占比來看，第一季度利潤總額占比顯著增加，2023年占比已超過50%。2018-2022年第二、三季度利潤總額占比亦有所提升，分別從2018年的26.29%、18.36%提升至43.15%、28.36%，但2023年占比下降，分別為26.64%、18.00%，與2018年水平相當(dāng)；第四季度利潤總額則持續(xù)縮小，從2018年的超過30%下降至2023年的4.14%，其中2022年第四季度單季虧損導(dǎo)致占比為負(fù)值。圖32：單季利潤總額占當(dāng)年利潤總額的比例（單位：%）100%80%60%40%20%0%-20%32.44%23.07%16.68%7.46%28.36%4.14%18.00%25.36%24.84%26.74%26.64%18.36%29.99%35.78%43.15%26.29%26.13%51.21%22.91%25.44%28.48%30.01%34.17%-5.68%201820192020202120222023Q1Q2Q3Q4資產(chǎn)管理行業(yè)分析報告——信托計劃篇營收利潤率方面，2018-2023年整體呈下降趨勢，其中2018-2019年在60%以上，而2020-2023在40%-50%之間。其中2022年營收利潤率相對較低為43.21%，2023年提升至49.07%。圖33：營收利潤率（單位：%）70%65%60%55%50%45%40%64.16%60.58%49.07%49.81%47.49%49.07%43.21%201820192020202120222023營收利潤率人均利潤方面，預(yù)計2023年化人均利潤162萬元左右，增幅32.27%。整體而言，除2021年以外，2018-2022年人均利潤持續(xù)下滑，從2018年275萬元大幅減少至2022年的122萬元，2023年小幅回升，但仍低于2020-2021年的200萬元左右，亦大幅低于2018-2019年水平。圖34：信托公司人均利潤變動情況（單位：萬元、%）30025020015010050-32.27%275244-11.59%-11.20%1.43%-19.58%-38.69%201820192020202120222023E利潤總額(累計)利潤總額(累計)-同比變動2018