2025年2025年05月20日行業研究評級：推薦(維持)證券分析師： 姚丹丹S0350524060002yaodd@證券分析師： 鄭奇S0350524030006zhengq@證券分析師： 孫華圳S0350525030003sunhz@證券分析師： 高力洋S0350524010003gaoly01@證券分析師： 李明明S0350525010001limm02@證券分析師： 傅麒丞S0350524080001fuqc@聯系人 ： 李惠S0350124090004lih15@聯系人 ： 李曉康S0350124080022lixk02@

國補拉動需求，看好AI端側及自主可控浪潮——電子行業2024年年報和2025年一季報總結最近一年走勢行業相對表現 2025/05/20表現 1M 3M 12M電子 2.9% -9.7% 32.2%滬深300 3.3% -0.8% 5.6%相關報告AI助力電池環節量價齊升（推薦）*消費電子*姚丹丹》——2025-02-12《AI2025年度策略報告（推薦）*電子*鄭奇，姚丹丹，傅麒丞，高力洋》——2024-12-27《散熱行業報告：端側AI進程加速，驅動散熱材料量價雙升（推薦）*消費電子*傅麒丞，姚丹丹》——2024-12-182024年中報總結：板塊穩健增長，AI端側浪潮即至（推薦）*電子*洋》——2024-09-18

投資要點:半導體：需求復蘇背景下景氣度持續向好，自主可控趨勢明確。2025Q1AI端側等新興應用的雙重帶動下，數字芯片設計板塊業績表現亮眼，營收、利潤同比均實現快速增長；同時，得益于行業周期復蘇，半導體封測板塊毛利率同比有所提升；此外，隨著國內晶圓廠的擴產及設備國產化率的提升，半導體設備板塊訂單增長趨勢樂觀，業績持續穩健增長。2025Q12025Q1毛利率及凈利率同環比均有所提升。當前自主可控仍然是半導體行業發展的主旋律，未來國內先進邏輯及存儲廠商仍有擴產空間，資本開支有望維持增長態勢，上游半導體設備、材料及零部件公司預計將充分受益，建議關注北方華創、中微公司、拓荊科技、芯源微、華海清科、富創精密、茂萊光學、鼎龍股份、安集科技等行業龍頭公司。2025Q1營收及歸母凈利潤同比保持增長。2025Q1，國補對消費需求有明顯的促進作用，帶動智能可穿戴AIoT覺、工業檢測以及各類機器人等新興應用快速增長。以DeepseekAIAIoTAI產業趨勢，行業需求旺盛，DDR5滲透率持續提升，相關內存接口芯片也有望放量，建議關注模擬芯片國產替代有望加速。模擬芯片設計行業2024年與國海證券研究所 請務必閱讀正文后免責條款部分證券研究報告證券研究報告PAGE10請務必閱讀正文后免責條款部分PAGE10請務必閱讀正文后免責條款部分《模擬IC行業深度報告——各下游階梯型筑底回升，格局優化下行業將迎來新一輪周期（推薦）*電子*李明明，姚丹丹》——2025-03-10

2025Q1來，隨著下游需求全面回暖，疊加國產模擬廠商在高端料號的持續突破、下游客戶國產替代的意愿提升、以及行業內公司并購整合的加速，國內模擬芯片公司的長期成長空間值得期待，建議關注圣邦股份、納芯微、思瑞浦、杰華特、艾為電子、南芯科技、英集芯、晶豐明源、美芯晟、帝奧微、希荻微等模擬公司。2025年一季度，隨著經濟形勢向好及國家“兩新”政策推廣，消費類電子市場需求旺盛。同時，新能源汽車銷量增速迅猛，2025Q1歸母凈利潤同比實現快速增長。建議關注新潔能、揚杰科技、捷捷微電、聞泰科技等行業龍頭公司。行業復蘇背景下，2024持續改善且積極布局先進封裝領域的長電科技、通富微電、甬矽電子、華天科技等，建議關注國內晶圓廠商中芯國際、華虹公司等。消費電子：2025Q1PC等消費電子產品AIAgent發展，有望提高消費者使用體驗，進而帶動一波換機潮。建議關注整機組裝廠立訊精密、終端品牌廠商傳音控股、軟硬板龍頭鵬鼎控股、智ODM龍頭華勤技術和龍旗科技歌爾股份芯龍頭珠海冠宇、龍頭欣旺達和德賽電池、軟板供應商東山精密、散熱功能件供應商領益智造、外觀件供應商藍思科技和長盈精密2025Q120255月份，TV5月勞動節期間開始減產。未來隨著關稅帶動提前備貨因素消化等，價格和稼動率有望進入上升趨勢。建議關注京東方A、TCL科技、彩虹股份等。元件：AI、數據中心、VR/AR、新能源汽車與智能駕駛等產業PCBAIPCBAIPCB技術需求升級，PCB產品有望步入快車道。AI滬電股份、興森科技、景旺電子、勝宏科技、深南電路、生益科技、生益電子方正科技20243202532025Q1營收亦呈現同比回暖趨勢。我們認為被動元件市場整體景氣度保持穩定并趨向好轉。建議關注三環集團、順絡電子、法拉電子等。行業評級及投資建議：AI端側有望成為電子行業未來幾年成長的主PC空間，半導體公司一方面受益于國產替代浪潮，另一方面未來也有AI大浪潮中享受產業升級的紅利。維持電子行業“推薦”評級。重點關注標的：立訊精密、傳音控股、北方華創、中微公司、珠海冠宇、鵬鼎控股、瀾起科技、華勤技術、思特威、韋爾股份、圣邦股份、納芯微、思瑞浦、三環集團、滬電股份、順絡電子、潔美科技。風險提示：國際貿易形勢波動、宏觀經濟波動風險、下游需求不及預期、原材料價格波動、AI技術發展不及預期、重點關注公司業績不及預期、部分數據可能存在統計口徑偏差。重點關注公司及盈利預測重點公司代碼股票名稱2025/05/20股價2024EPS2025E2026E2024PE2025E2026E投資評級002475.SZ立訊精密32.601.862.282.86221411買入688036.SH傳音控股76.474.904.935.79201613買入002371.SZ北方華創433.6610.5714.0617.95373124買入688012.SH中微公司178.202.613.895.25734634買入688772.SH珠海冠宇13.710.380.81.07421713增持002938.SZ鵬鼎控股28.911.561.942.37231512買入688008.SH瀾起科技22.61554130未評級603296.SH華勤技術70.752.893.574.34252016未評級688213.SH思特威91.960.982.083.01794431買入603501.SH韋爾股份131.652.773.464.69383828買入300661.SZ圣邦股份96.851.061.391.95777050未評級688052.SH納芯微178.00-2.860.241.31-742136買入688536.SH思瑞浦149.01-1.501.022.36-14663未評級300408.SZ三環集團33.461.141.431.73342319未評級002463.SZ滬電股份30.731.351.842.31291713未評級002138.SZ順絡電子26.741.051.331.64312016未評級002859.SZ潔美科技18.400.470.660.89442821未評級資料來源：wind，國海證券研究所（未評級公司的盈利預測使用wind一致預測）內容目錄1、電子：業績穩健增長，補貼初見成效 82、半導體：景氣度持續向好，自主可控趨勢持續 9、半導體設備、材料：對華出口管制趨于嚴格，自主可控持續推進 10、數字芯片：AI端側落地帶來發展機遇，營收及盈利能力持續增長 15、模擬芯片：工業復蘇具備可持續性，汽車國產替代有望加速 18、分立器件：部分公司庫存去化，靜待行業復蘇 20、半導體封測：下游需求景氣，業績同比穩健增長 233、消費電子：端側AI產品層出不窮，系統級AI進程加速 254、面板：2025Q2面板廠下調稼動率以應對需求減弱，MNT面板價格上漲態勢持續 295、元件：PCB受益AI驅動，被動元件景氣度持續好轉 32、PCB：AI驅動，高端PCB產能加速布局 33、被動元件：景氣度持續好轉，國巨營收、毛利率保持可持續回暖態勢 356、行業評級及投資策略 367、重點關注個股 378、風險提示 38圖表目錄圖1：電子行業營收及同比情況 8圖2：電子行業歸母凈利潤及同比情況 8圖3：電子行業季度營收及同比情況 8圖4：電子行業季度歸母凈利潤及同比情況 8圖5：電子行業年度利潤率情況 9圖6：電子行業季度利潤率情況 9圖7：半導體行業單季度營收情況 9圖8：半導體行業單季度歸母凈利潤情況 9圖9：半導體行業單季度利潤率情況 10圖10：半導體設備行業單季度營收情況 10圖半導體設備行業單季度歸母凈利潤情況 10圖12：半導體設備行業單季度利潤率情況 圖13：主要半導體設備公司合同負債情況（單位：億元） 圖14：2020-2026年全球半導體設備銷售額 12圖15：中國芯片市場規模與芯片制造業產值對比 12圖16：半導體材料行業單季度營收情況 14圖17：半導體材料行業單季度歸母凈利潤情況 14圖18：半導體材料行業單季度利潤率情況 14圖19：數字芯片設計行業單季度營收情況 15圖20：數字芯片設計行業單季度歸母凈利潤情況 15圖21：數字芯片設計行業單季度利潤率情況 16圖22：主要數字芯片設計公司存貨周轉天數情況（單位：天） 16圖23：2024年全球/中國可穿戴腕帶設備全五大品牌廠份額及出貨量同比增速 17圖24：2024年全球個人智能音頻設備&TWS出貨量及增速 17圖25：全球智能家居市場規模（單位：十億美金） 18圖26：AI智能眼鏡銷量規模（萬副） 18圖27：模擬芯片設計行業單季度營收情況 18圖28：模擬芯片設計行業單季度歸母凈利潤情況 18圖29：模擬芯片設計行業單季度利潤率情況 19圖30：主要模擬芯片設計公司存貨周轉天數情況（單位：天） 19圖31：分立器件行業單季度營收情況 20圖32：分立器件行業單季度歸母凈利潤情況 20圖33：分立器件行業單季度利潤率情況 21圖34：主要分立器件公司存貨周轉天數情況（單位：天） 21圖35：中國新能源汽車月度銷量 22圖36：2025年4月新能源汽車品牌銷量 22圖37：各類分立器件價格及交期趨勢 23圖38：半導體封測行業單季度營收情況 24圖39：半導體封測行業單季度歸母凈利潤情況 24圖40：半導體封測行業單季度利潤率情況 24圖41：2023-2029年全球半導體先進封裝市場規模變化 25圖42：消費電子板塊營收和同比情況 25圖43：消費電子板塊歸母凈利潤和同比情況 25圖44：消費電子板塊利潤率情況 26圖45：全球智能機出貨量及同比情況 26圖46：全球PC出貨量及同比情況 26圖47：英特爾酷睿200H系列處理器 27圖48：全球AI眼鏡銷量（萬副） 27圖49：全球人形機器人產業規模情況（億美元) 27圖50：人形機器人拆解 28圖51：人形機器人部分公司 28圖52：模型上下文協議（MCP）架構 29圖53：面板板塊營收和同比情況 30圖54：面板板塊歸母凈利潤和同比情況 30圖55：面板板塊利潤率情況 30圖56：Omdia各尺寸TV面板價格（單位：美元/片） 31圖57：WitsView各尺寸TV面板價格（單位：美元/片） 31圖58：Omdia各尺寸MNT面板價格（單位：美元/片） 31圖59：Omdia各尺寸NB面板價格（單位：美元/片） 31圖60：Omdia各尺寸面板價格（單位：美元/片） 32圖61：Omdia各尺寸手機面板價格（單位：美元/片） 32圖62：元件板塊營收和同比情況 32圖63：元件板塊歸母凈利潤和同比情況 32圖64：元件板塊利潤率情況 33圖65：PCB板塊營收和同比情況 33圖66：PCB板塊歸母凈利潤和同比情況 33圖67：PCB板塊利潤率情況 34圖68：被動元件板塊營收和同比情況 35圖69：被動元件板塊歸母凈利潤和同比情況 35圖70：被動元件板塊利潤率情況 36表1：國內晶圓廠在建及計劃擴產情況概覽 13表2：美國對華半導體出口管制情況概覽 13表3：2025年區域PCB產值預測（單位：百萬美元） 34表4：2024-2029區域PCB產值復合增長率預測 351、電子：業績穩健增長，補貼初見成效2024年，電子行業實現營收34802.55億元，同比增長17.37%，歸母凈利潤1379.13億元，同比增長35.83%；2025Q1實現營收8412.04億元，同比增長353.5628.09%20242025Q1，20243C年一季度國補正式落地，電子行業顯著受益。圖1：電子行業營收及同比情況 圖2：電子行業歸母凈利潤及同比情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所圖3：電子行業季度營收及同比情況 圖4：電子行業季度歸母凈利潤及同比情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所202415.58%0.54pct3.76%，同比提升3pct05Q1毛利率為.2%10ct76ct，4.13%0.50pct1.37pct。2025Q1，電子行業凈利率同比改善。圖5：電子行業年度利潤率情況 圖6：電子行業季度利潤率情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所2、半導體：景氣度持續向好，自主可控趨勢持續2024年，半導體板塊實現營收6022.25億元，同比增長21.10%，歸母凈利潤353.41億元，同比增長12.82%；2025Q1實現營收1281.31億元，同比增長14.35%，歸母凈利潤79.04億元，同比增長28.75%，在國補+國產替代雙催化背景下，板塊增速亮眼。圖7：半導體行業單季度營收情況 圖8：半導體行業單季度歸母凈利潤情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所202425.30%0.77pct5.62%，0.56pct；2025Q126.96%2.61pct，環比提升2.23pct5.71%1.12pct2.25pct。圖9：半導體行業單季度利潤率情況資料來源：wind，國海證券研究所需求復蘇背景下景氣度持續向好，外部環境變化助力自主可控趨勢明確。AI、半導體設備、材料：對華出口管制趨于嚴格，自主可控持續推進2024718.4538.59%，歸母凈利121.7622.76%；2025Q1178.85億元，同比增長33.38%25.6524.12%。圖10：半導體設備行業單季度營收情況 圖半導體設備行業單季度歸母凈利潤情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所2024年，半導體設備板塊毛利率為42.24%，同比提升21.95pct，凈利率為16.89%12.30pct；2025Q141.63%1.60pct，2.33pct14.02%0.44pct。圖12：半導體設備行業單季度利潤率情況資料來源：wind，國海證券研究所2025公司合同負債+2024年末實現增長，表明公司新簽訂單及產品備貨2024942023年末增34.85%，為后續業績增長提供了保障。圖13：主要半導體設備公司合同負債情況（單位：億元）資料來源：wind，國海證券研究所AI等新興需求帶動芯片性能要求提升，全球半導體設備銷售額預計將維持增長。隨著新興需求不斷涌現，半導體設備也需要隨之更新迭代以滿足更先進制程芯片2024SEMI統計，202410%，并將維持增長態勢，20261394億美元。圖14：2020-2026年全球半導體設備銷售額資料來源：拓荊科技公司公告，SEMI，國海證券研究所芯片自給率仍有提升空間。的數據，2023年中國芯片自給率23.3%左右，但如果排除外資企業在中國大陸的產值，僅考慮中國本土12%左右，本土晶圓廠仍存在較大的擴產空間。圖15：中國芯片市場規模與芯片制造業產值對比資料來源：TechInsights，半導體產業縱橫本土晶圓廠擴產有望帶動設備及零部件需求提升。根據集邦咨詢數據，截至202312表1：國內晶圓廠在建及計劃擴產情況概覽公司地點建設狀態晶圓尺寸規劃產能（萬片/月）中芯國際深圳在建12英寸10中芯國際北京在建12英寸10中芯國際上海在建12英寸3.5中芯東方上海在建12英寸10中芯西青天津在建12英寸10中芯集成紹興在建12英寸1華虹半導體無錫在建12英寸8華潤微深圳在建12英寸48長江存儲武漢在建12英寸10紫光集團成都在建12英寸30粵芯半導體廣州在建12英寸4增芯科技廣州在建12英寸6芯恩集成青島在建12英寸8積塔半導體上海在建12英寸5萬國半導體重慶在建12英寸7中芯國際北京計劃12英寸5華力微電子上海計劃12英寸4晶合集成合肥計劃12英寸4合肥長鑫/兆易創新合肥計劃12英寸12.5士蘭微廈門計劃12英寸8矽力杰青島計劃12英寸4資料來源：集邦咨詢，半導體產業縱橫，國海證券研究所（注：時間截至2023年12月）海外出口管制趨嚴，自主可控背景下國產化率有望提升。202210月美國日期 內容表2：美國對華半導體出口管制情況概覽日期 內容202210月202310月2024年9月2024年12月

31家中國實體列入未經核實清單。美國更新了先進計算芯片和半導體設備的出口管制規則，并將兩家中國GPU公司摩爾線程、壁仞科技及其子公司列入實體清單。美國升級了對量子計算、先進半導體制造以及用于開發高性能芯片的GAAFET技術的出口管制。美國再次修訂《出口管制條例》，針對半導體制造設備等增加了新的出口管制，并將140家中國半導體相關企業列入了實體清單資料來源：《美國半導體出口管制新規解讀與應對》吳曉雪等，財經雜志，芯智訊，國海證券研究所2024409.3512.46%，歸母凈利20.3423.90%；2025Q1104.13億元，同比增長10.93%6.7240.35%。圖16：半導體材料行業單季度營收情況 圖17：半導體材料行業單季度歸母凈利潤情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所（注：部分極值未顯示）02489%24ct60%，3.50pct；2025Q120.66%1.85pct，環比提升4.29pct5.50%1.24pct7.65pct。周期復蘇帶動客戶產能利用率提升，材料公司業績趨于改善。得益于下游需求2023年各季度，2024年公司各單季度營收同比增速轉正，未來有望進一步改善。圖18：半導體材料行業單季度利潤率情況資料來源：wind，國海證券研究所公司、拓荊科技、芯源微、華海清科、富創精密、茂萊光學、鼎龍股份、安集科技等行業龍頭公司。、數字芯片：AI端側落地帶來發展機遇，營收及盈利能力持續增長20241492.0128.17%，歸母135.96213.62%；2025Q1379.66億元，同20.27%32.5620.59%。圖19：數字芯片設計行業單季度營收情況 圖20：數字芯片設計行業單季度歸母凈利潤情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所2024年，數字芯片設計板塊毛利率為33.57%，同比提升1.60pct，凈利率為9.47%5.49pct；2025Q132.68%1.43pct，環0.82pct8.96%0.21pct0.62pct。圖21：數字芯片設計行業單季度利潤率情況資料來源：wind，國海證券研究所庫存方面，2025年第一季度，恒玄科技、瀾起科技、中穎電子等SoC、存儲、MCU公司受益于下游消費電子等領域的國補帶動需求復蘇等，庫存消化良好。圖22：主要數字芯片設計公司存貨周轉天數情況（單位：天）資料來源：wind，國海證券研究所2024年全球可穿戴腕帶設備市場呈復蘇趨勢，中國市場貢獻主要增長動力。需Canalys公眾號數據，2024年全球可穿戴腕帶設備市場實現穩步1.934%2022Noise18%、15%、14%、8%5%。其中，中國及新興市場的強勁需求成為主要增長動力。中國XTC、37%、24%、9%、6%2%。2024Canalys公眾號數據，2024年全球個人智能音（TWS4.55億（亞太地區、拉丁美洲、中東和非洲地區）是主要的增長的市場。分區域來看，22%的增長率領先，其次是亞太地區（19%）、歐洲、中東和非洲全球個人音頻設備出貨量18%8.3%、6.2%、5.9%4%。2024TWS出貨量前五的品牌分別是蘋果、三星、小米、boAt23.1%、8.5%、7.9%、6%4.5%。全球品牌市場份額出貨量同比蘋果18.0%-3.0%全球品牌市場份額出貨量同比蘋果18.0%-3.0%小米15.0%42.0%華為14.0%54.0%三星8.0%35.0%Noise5.0%-26.0%中國品牌市場份額出貨量同比華為37%42%小米24%28%XTC9%12%蘋果6%6%榮耀2%9%

圖24：2024年全球個人智能音頻設備&TWS出貨量及增速全球個人智能音頻設備出貨量及增速品牌出貨量（百萬臺）市場份額出貨量同比蘋果81.8018.0%-6.1%三星37.908.3%8.5%boAt28.006.2%25.0%小米26.805.9%54.9%索尼18.404.0%14.6%其他261.6057.5%13.3%全球TWS出貨量及增速品牌出貨量（百萬臺）市場份額出貨量同比蘋果76.5023.1%-6.5%三星28.208.5%12.6%小米26.007.9%57.7%boAt19.806.0%18.2%華為14.804.5%59.2%其他166.2050.1%15.9%合計331.60100.0%12.6%資料來源：Canalys公眾號，國海證券研究所 資料來源：Canalys公眾號，國海證券研究所注：蘋果包含100%AI有望驅動智能家居未來快速增長，AI眼鏡未來可期。隨著人工智能的逐步落MordorIntelligence預測，2024年1201（預計值20293709.5億美元，2024-2029CAGR25.3%AI智能眼鏡目前仍尚處于發展AI智能眼鏡銷售規模有望迎來大幅增長。據維深信息wellsennXr預測，2035AI1471%。圖25：全球智能家居市場規模（單位：十億美金） 圖26：AI智能眼鏡銷量規模（萬副）資料來源：MordorIntelligence，國海證券研究所 資料來源：維深信息wellsennXr，國海證券研究所可穿戴+AIoT市場持續增長，重點關注行業龍頭公司。2025Q1，國補對消費需求有明顯的促進作用，帶動智能可穿戴市場持續增長。同時，AIoT市場增長迅猛，汽車電子、工業視覺、工業檢測以及各類機器人等新興應用快速增長。以Deepseek為代表的國內AI大模型技術開源化，為邊緣、端側的AIoT快速發展帶來全新機遇。此外，受益于AI產業趨勢，行業需求旺盛，DDR5滲透率持續提升，相關內存接口芯片也有望放量，建議關注恒玄科技、瑞芯微、瀾起科技、全志科技、炬芯科技等行業龍頭公司。有望加速2024457.33利潤-1905Q1實現營收0.2001%，0.83億元，同比扭虧為盈。圖27：模擬芯片設計行業單季度營收情況 圖28：模擬芯片設計行業單季度歸母凈利潤情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所2024年，模擬芯片設計板塊毛利率為35.21%，同比下滑0.35pct，凈利率為-0.32%1.22pct；2025Q135.32%0.31pct，環1.20pct0.68%1.87pct2.44pct。圖29：模擬芯片設計行業單季度利潤率情況資料來源：wind，國海證券研究所庫存方面，2024年，主要模擬芯片設計公司的存貨周轉天數呈現穩中有降的態勢。2025Q1，納芯微、思瑞浦、杰華特等部分模擬芯片設計公司的存貨周轉天數環比下降趨勢明顯。圖30：主要模擬芯片設計公司存貨周轉天數情況（單位：天）資料來源：wind，國海證券研究所2024年模擬芯片設計行業營收實現同比增長，毛利率整體呈現一定波動。2025Q1模擬芯片設計行業營收維持同比增長，毛利率略有波動。首席VincentRoche18個月訂單逐步改的情況IC市況已然轉佳，趨勢正逐漸朝有利公司的方CEOHavivIlan表示，在所有渠道、所有地區，工業市場都在復蘇。我們預計所有下游應用領域未來有望呈現全面回暖態勢。國產化進程方面，根據納芯微港股招股說明書，2024年，消費電子類模擬芯片40%-50%，而非消費電子類模擬芯片國產化率仍然較低：通信領20%-25%10%-15%5%展望未來，隨著下游需求全面回暖，疊加國產模擬廠商在高端料號的持續突破、艾為電子、南芯科技、英集芯、晶豐明源、美芯晟、帝奧微、希荻微等模擬公司。、分立器件：部分公司庫存去化，靜待行業復蘇20241080.9517.22%，歸母凈利潤-3.32219.916.86%，8.8427.37%。圖31：分立器件行業單季度營收情況 圖32：分立器件行業單季度歸母凈利潤情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所2024-0.58%，5.17pct；2025Q119.46%4.77pct，環比提升4.78pct3.58%0.76pct12.79pct。圖33：分立器件行業單季度利潤率情況資料來源：wind，國海證券研究所圖34：主要分立器件公司存貨周轉天數情況（單位：天）資料來源：wind，國海證券研究所新能源汽車單月銷量連續12需求端2024313個025年33680%。據電動車充電樁公眾號轉引北極星儲能網統計，20254月，新能源車廠維持良好增長勢頭，比亞迪龍頭地位穩固，2025438萬輛，同比增21.3%，20254138萬輛。此外，20254月，上汽、吉利、奇瑞等車廠增速保持同比快速增長，整體趨勢向好。圖35：中國新能源汽車月度銷量 圖36：2025年4月新能源汽車品牌銷量車型2025年4月銷量（輛）同比2025年1-4月銷（萬輛）比亞迪38008921.30%138.09上汽12810471.74%40.11吉利125563144.00%46.48奇瑞6122385.50%22.46零跑汽車41039173.00%12.86小鵬35045273.00%12.91理想3393931.60%12.61長城汽車2881328.42%9.14廣汽埃安28301-9.76小米汽車28000-10.00蔚來2390053.00%6.60深藍汽車2013853.00%8.78嵐圖10019150.00%3.61資料來源：wind，中汽協，國海證券研究所 資料來源：北極星儲能網，電動車充電樁公眾號，國海證研究所交期向上，價格波動尚存不確定性。從各大原廠產品交貨周期及價格趨勢來看，根據電子元器件代理商富昌電子數據，2025Q2E更多分立器件大廠產品交貨周期呈現上升趨勢。價格方面，2025Q1多數分立器件大廠部分產品價格趨勢為“SMA”（依據市場進行選擇性調整），價格變化趨勢不明朗，市場短期變化或將對于多數產品價格波動帶來不確定性。圖37：各類分立器件價格及交期趨勢資料來源：富昌電子官網，國海證券研究所注：SMA=依據市場進行選擇性調整2025年一季度，隨著經濟形勢向好及國家“兩新”政策推廣，消費類電子市場新潔能、揚杰科技、捷捷微電、聞泰科技等行業龍頭公司。、半導體封測：下游需求景氣，業績同比穩健增長2024860.6218.43%，歸母凈36.84218.974.318.12%。圖38：半導體封測行業單季度營收情況 圖39：半導體封測行業單季度歸母凈利潤情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所2024年，集成電路封測板塊毛利率為14.75%，同比下滑11.32pct，凈利率為4.44%1.74pct；2025Q113.25%0.41pct，環1.86pct1.93%0.35pct2.83pct。圖40：半導體封測行業單季度利潤率情況資料來源：wind，國海證券研究所年全球先進封裝占整體封裝市44%AIAIPC等的蓬勃發展，2.5D/3D2023-2029年全球先。圖41：2023-2029年全球半導體先進封裝市場規模變化資料來源：Yole2024年，半導體行業的復蘇帶動了封測行業相關公司產能利用率的提升，封測3、消費電子：端側AI產品層出不窮，系統級AI進程加速202416459.14641.5712.74%；2025Q14008.50億元，同比增21.80%142.926.48%。圖42：消費電子板塊營收和同比情況 圖43：消費電子板塊歸母凈利潤和同比情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所20243.95%，5.97pct；2025Q111.16%1.08pct，環比提升0.01pct3.68%0.44pct0.31pct。圖44：消費電子板塊利潤率情況資料來源：wind，國海證券研究所終端消費電子產品維持復蘇態勢，2025年Q1智能機和PC出貨量保持同比增wind3.05+5.36%，7PC0.63+5.69%5個季度同比正增長。圖45：全球智能機出貨量及同比情況 圖46：全球PC出貨量及同比情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所硬件巨頭積極布局AI處理器，端側AI趨勢愈發明顯。8Elite，Ultra處理器系列，AI處理器性能持續增加，同時各大PCAIPCAIAirGalaxyS25系列等。AIPCAI手機ASP有望提升。圖47：英特爾酷睿200H系列處理器資料來源：IT之家AI眼鏡銷量快速增長，新品陸續面世。wellsennXR，2025Q1，全球AI60RayBanMeta智能眼鏡銷量為52.52025AI550萬臺，后三個季度預計新品陸續上市，包括小米、阿里、三星等十幾個品牌，預計將帶動銷量增長。全球人形機器人市場規模持續增長。根據前瞻產業研究院，2023年全球人形機21.6億美元。隨著技術的進步，預計未來人形機器人將在更多2029324億美元。圖48：全球眼鏡銷量（萬副） 圖49：全球人形機器人產業規模情況（億美元)資料來源：wellsennXR公眾號,國海證券研究所 資料來源：中國人形機器人產業大會，前瞻產業研究院14.55%19.64%、19.64%、17.18%、17.98%，通訊、散熱、電池組等價值量占比相對較小，分4.01%、2.86%、1.72%。50：人形機器人拆解資料來源：前瞻產業研究院根據中國信息通信研究院《人形機器人產業發展研究報告（2024年）》，全球FigureAI第一梯隊，其他1X、Digit等歐美產品為第二梯隊。整體上看，其產品智能化水平和綜合性能較高，特斯拉和亞馬遜的產品已步入場景測試階段。圖51：人形機器人部分公司資料來源：各公司官網，前瞻產業研究院MCPAIAgent發展2024ContextProtocol）AI模型提供上下文信息，并且可以在不同的集成場景中通用化。MCP協議提供了一個可插拔、可擴展的框架，AIWebAgentAI系統更可靠，更有效。圖52：模型上下文協議（MCP）架構資料來源：阿里云開發者公眾號消費電子行業建議關注端側AI浪潮：MCPAIAgent眼鏡、AI耳機、機器人等新端側品牌打開行業未來增長空間，建議關注整機組裝廠立訊精密軟硬板龍頭鵬鼎控股ODM龍頭華勤技術和龍旗科技歌爾股份珠海冠宇龍頭欣旺達和德賽電池東山精密領益智造藍特光學、水晶光電和奧比中光。4、面板：2025Q2面板廠下調稼動率以應對需求減弱，MNT面板價格上漲態勢持續20245676.4754.791381.6222.01億元，同比扭虧為盈。圖53：面板板塊營收和同比情況 圖54：面板板塊歸母凈利潤和同比情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所202412.84%0.84pct，凈利率為-0.28%，同比下滑1pct05Q1毛利率為.4%79ct86ct，1.06%1.95pct0.50pct。圖55：面板板塊利潤率情況資料來源：wind，國海證券研究所TV面板方面，5月各尺寸價格將持平。Omdia20254月，32/43/50/55/65TV面板實際報價分別為39/65/104/130/1782025320255月，32/43/50/55/65TV面板價格將保持不Wsew025年424/565LCDTV36/66/127/17720253月價格持平。圖56：Omdia各尺寸TV面板價（單位美元/片） 圖57：WitsView各尺寸TV面板價（單位美元/片）資料來源：Omdia官網，國海證券研究所 資料來源：WitsView睿智顯示公眾號，國海證券研究所面板價格呈現上漲態勢Omdia20255月，NB面板價格將持平，平板電腦面板價格下降，MNT面板將呈現上漲Monitor21.5"IPS/21.5''''WVA/27''價格將分別上漲0.1/0.1/0.2/0.120255AMOLED/LCD/a-SiLCD面板價格將保持穩定。圖58：Omdia各尺寸MNT面板價格（單位：美元/片）

圖59：Omdia各尺寸NB面板價格（單位：美元/片）資料來源：Omdia官網，國海證券研究所 資料來源：Omdia官網，國海證券研究所60：Omdia（/片）

圖61：Omdia各尺寸手機面板價格（單位：美元/片） 資料來源：Omdia官網，國海證券研究所 資料來源：Omdia官網，國海證券研究所20255TV品牌客戶5月勞動節期A、TCL科技、彩虹股份等。5、元件：PCB受益AI驅動，被動元件景氣度持續好轉0248808.3%2.4921.63%；2025Q1747.7223.63%，69.5546.08%。圖62：元件板塊營收和同比情況 圖63：元件板塊歸母凈利潤和同比情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所202421.02%0.85pct7.87%，同比提升7pct05Q1毛利率為.6%06ct56ct，9.40%1.47pct3.17pct。圖64：元件板塊利潤率情況資料來源：wind，國海證券研究所、PCB：AI驅動，高端PCB產能加速布局2024年，PCB2374.27億元，同比增長17.65%，歸母凈利潤164.56億元，同比增長23.78%；2025Q1627.89億元，同比增長24.63%，歸母凈利潤54.08億元，同比增長55.17%。圖65：PCB板塊營收和同比情況 圖66：PCB板塊歸母凈利潤和同比情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所2024年，PCB19.79%12.18pct6.87%，2.89pct；2025Q121.02%1.44pct，環比提升1.67pct8.68%1.75pct3.24pct。67：PCB板塊利潤率情況wind，國海證券研究所PCB行業景氣向上，市場逐步復蘇。2024PCB市場供應過剩、庫存過剩、2024Prismark估測，2024PCB740PCB790億美元，6.8%7.0%。表3：2025年區域PCB產值預測（單位：百萬美元）產值多層板HDI封裝基板柔性板其他總計4-6層8-16層18層以上美洲7161,279478395204333123,632歐洲5061856920083323761,677日本8607322144222,7459072776,157中國11,7906,0881,7728,6823,3316,2135,95843,834亞洲2,1972,1198984,1177,5925,0751,26523,263總計16,06910,4023,43113,81613,69612,9608,18878,562資料來源：滬電股份公司公告，Prismark，國海證券研究所（注：本表中亞洲指除中國、日本外的其他亞洲國家和地區）AI建設拉動高端PCB需求，中國市場增速最快。AI服務器和高2024PCB層以40.2%PCB市場中表現最佳的細分市場，HDI板也因此受18.8%PCB2024PCB市場表現疲軟，20245.3%AI數據中心的驅動下，PCB行業凸顯結構性增長動能。2025PCB細分市場中封裝基板、HDI1818層以上多層板市場預期尤為突出，2025年全球產值預計同比攀升約41.7%，中國18層以上多層板的增長曲線更為陡峭，產值增速預計高達約67.5%。表4：2024-2029區域PCB產值復合增長率預測產值多層板HDI封裝基板柔性板其他總計4-6層8-16層18層以上美洲2.9%2.6%4.6%4.1%18.3%2.2%2.7%3.1%歐洲1.2%3.3%5.2%5.1%40.6%1.4%2.0%2.6%日本2.0%2.7%10.1%4.5%9.2%3.7%2.1%6.1%中國2.1%3.7%21.1%6.3%3.0%4.5%2.3%4.3%亞洲3.9%7.8%14.8%7.0%8.4%5.2%5.8%7.1%總計2.3%4.4%15.7%6.4%7.4%4.5%2.9%5.2%資料來源：滬電股份公司公告，Prismark，國海證券研究所（注：本表中亞洲指除中國、日本外的其他亞洲國家和地區）AI、數據中心、VR/AR、新能源汽車與智能駕駛等產業的創新發展，下游PCB的性能提出了更高的要求，如高頻、高速、高壓、耐熱、低損耗等。AIPCBAI的發展有望持續PCBPCB產品有AI需求的持續增長，AI滬電股份、興森科技、景旺電子、勝宏科技、深南電路、生益科技、生益電子、方正科技等行業龍頭。持可持續回暖態勢2024年，被動元件板塊實現營收473.81億元，同比增長17.54%，歸母凈利潤994605Q1實現營收8386%，15.4721.24%。圖68：被動元件板塊營收和同比情況 圖69：被動元件板塊歸母凈利潤和同比情況資料來源：wind，國海證券研究所 資料來源：wind，國海證券研究所0472%3pct28%，11.99pct；2025Q126.27%0.65pct，環比提升0.89pct13.16%0.26pct2.75pct。圖70：被動元件板塊利潤率情況資料來源：wind，國海證券研究所2024320253月，2025Q16、行業評級及投資策略AIPCAI大浪潮中享受產業升級的紅利。維持電子行業“推薦”評級。7、重點關注個股重點關注公司及盈利預測重點公司代碼股票名稱2025/05/20股價2024EPS2025E2026E2024PE2025E2026E投資評級002475.SZ立訊精密32.601.862.282.86221411買入688036.SH傳音控股76.474.904.935.79201613買入002371.SZ北方華創433.6610.5714.0617.95373124買入688012.SH中微公司178.202.613.895.25734634買入688772.SH珠海冠宇13.710.380.81.07421713增持002938.SZ鵬鼎控股28.911.561.942.37231512買入688008.SH瀾起科技22.61554130未評級603296.SH華勤技術70.752.893.574.34252016未評級688213.SH思特威91.960.982.083.01794431買入603501.SH韋爾股份131.652.773