行為金融學課后習題解答(6章)

第1章概論

一名詞解釋

行為金融：行為經濟學的一個分支，它研究人們在投資決策過程中

認知、感情、態度等心理特征，以及由此而引起的市場非有效性。

行為經濟學:是一門研究在復雜的、不完全理性的市場中投資、儲

蓄、價格變化等經濟現象的學科，是經濟學和心理學的有機組合。

經濟心理學：是關于經濟心理與行為研究的學科，應用社會心理學

的一個重要分支，它的研究對象為個體及群體在經濟活動中的心理現

象和心理規律，強調經濟個體的非理性方面及其重要影響。

信息加工心理學：或狹義的認知心理學。它是用信息加工的理論來

研究、解釋人類認知過程和復雜行為的科學。

實驗經濟學：是在可控的條件下，針對某一現象，通過控制某些條

件，觀察決策者的行為并分析實驗結果，以檢驗、比較和完善經濟理

論，目的是通過設計和模擬實驗環境，探求經濟行為的因果機制，驗

證經濟理論或幫助政府制定經濟政策。理性人:在決策時以效用最大化

為目標，并能夠對已知信息做出正確的加工處理，對市場做出無偏估

計的人。

有限理性：人們在認知與判斷上存在很多局限性，其活動受到自身

的心理活動、個人情緒的影響.

二問答題

1行為學的基本原則是什么？

(1)回報原則。那些經常給行為主體帶來回報的行為比那些不帶

來回報的行為更可能被主體重復；

(2)激勵原則。那些曾誘發了回報行為的外界激勵比那些不曾誘

發回報行為的外界激勵更容易誘發主體的同類行為；

(3)強化原則。行為主體在沒有獲得對其行為的預期回報，甚至

為此遭到懲罰的時候，會被激怒，進而強烈地要求實施能夠補償損失

的行為。相反，如果某類行為給行為主體帶來了出乎意料的回報，或

沒有帶來預期的懲罰，行為主體將更主動地實施同類行為。

2行為經濟學具有哪些特點？

行為經濟學具有三個重要的特點：(1)其出發點是研究一個國家

中某個時期的消費者和企業經理人員的行為，以實際調查為根據，對

在不同環境中觀察到的行為進行比較，然后加以概括并得出結論；(2)

其研究集中在人們的消費、儲蓄、投資等行為的決策過程，而不是這

些行為所完成的實績；(3)它更重視人的因素。研究分析經濟活動的

心理過程，例如人們在作經濟決策時的動機、態度和期望等，因此也

可以認為它是管理方面的經濟學。

3行為金融與標準金融的具體差異表現在哪些方面？

具體差異主要表現在以下幾方面：

(1)在針對〃處理信息〃這個問題時，標準金融學假定投資者能

夠正確、恰當地使用統計工具，而不依賴于經驗法則。行為金融學卻

認為交易者依賴啟發式處理數據，但由于經驗法則是不完善的，所以

基于它們所形成的預期帶有各種偏差。

(2)在決策問題的形式是否會影響最終決策這個問題上，標準金

融學認為投資者不會因形式的不同而干擾其決策，投資者作為理性人

將洞察各種不同形式，認識事物本質所在，從而做出正確的決策。但

行為金融學認為交易者對風險和收益的理解會受到決策問題構造形式

的影響，其決策是依賴于問題的形式的。相對于標準金融學假定投資

者的〃框定獨立〃，現實投資者實際上是〃框定依賴〃的。

(3)行為金融學認為啟發式偏差和框定依賴將導致市場價格偏離

其基本價值，市場不再有效。相對的，標準金融學則認為市場是有效

的，即使是市場中存在少數非理性人，每種證券的價格與基本價值保

持一致。

4實驗經濟學對于經濟學研究的意義是什么？

實驗經濟學可以把可論證的知識引入經濟學領域，使人們了解真

實的市場運行模式。同時，實驗中的可控過程作為生成科學數據的重

要來源，其數據采集的嚴格標準也受到理論經濟學家日益重視。正因

為實驗經濟學的研究過程是可控的，也就可能為這種研究提出數據采

集過程的嚴格標準，它作為方法論為行為金融學研究提供了研究路徑,

包括：1）根據實驗現象推測假設模型，2）對模型進行實證檢驗，3）

采用合適的模型對異常現象做出解釋。目前，人們越來越多的對金融

決策，特別是涉及到金融市場的有效性和穩定性的決策內容，如金融

市場的定價機制進行實驗設計和模擬。

5傳統經濟學中理性人的假設是什么？行為金融學如何對其進行了

修正？

〃理性人〃的定義包括兩層含義：一是投資者在決策時都以效用

最大化為目標；二是投資者能夠對已知信息做出正確的加工處理，從

而對市場做出無偏估計。行為金融學認為：（1）投資者是有限理性的，

投資者會犯錯誤；（2）在絕大多數時候，市場中理性和有限理性的投

資者都是起作用的，而非傳統金融理論中的非理性投資者最終將被趕

出市場，理性投資者最終決定價格。

6請舉例說明人類心理和行為會對證券價格的影響。

投資者都喜歡購買自己本地區公司的股票，認為自己了解的信息

比其他投資者多。實際上，關于上市公司的信息會通過互聯網迅速傳

播，本地投資者并不能通過此信息獲得超額收益。

7人類歷史上曾出現過郁金香泡沫、南海泡沫是否與人類的某些心

理或行為特征

有關系。談談你的看法。

這些泡沫及危機的發生都與人類的心理或行為有著緊密的聯系。

如南海泡沫的發生，并非所有投資者相信自己認股公司的發行法案切

實可行。他們對此心知肚明，不至于如此輕信。它們缺信奉〃博傻〃

理論——價格總會上升、買家總會找到、自己總會賺錢。正是投資者

抱著這樣一種心理，使得泡沫越積越大，并最終破滅。

三案例分析

要點：（1）我國股票市場呈現大幅波動的原因主要是中國股票市

場投資者的非理性造成的，大多數投資者的投資理念都具有投機性，

不注重股票的價值。另外，中國的股票市場缺乏做空機制，以及機構

投資者數量及質量不高等原因造成的。影響股票價格波動的因素有外

價所需的全部知識。

套利均衡：套利交易最終使資產收益率符合套利定價公式，套利

被消除，均衡價格形成。

二問答題

1簡述有效市場假說的三種形式。

市場的有效性可以分為三類：

(1)弱式有效性：它是最低層次的市場有效性。在弱式有效市場

中，資產價格充分及時地反映了與資產價格變動有關的歷史信息，例

如歷史價格水平、價格波動性、交易量、短期利率等。因此，對任何

投資者而言，無論他們借助何種分析工具，都無法就歷史信息賺取超

常收益。

(2)半強式有效性：如果資本市場中所有與資產定價有關的公開

信息，包括歷史信息以及投資者從其他渠道獲得的公司財務報告、競

爭性公司報告、宏觀經濟狀況通告等，對資產價格變動沒有任何影響，

那么這類市場就歸屬于半強式有效市場。對處于半強式有效市場的投

資者來講，任何已公開的信息都不具備獲利價值。

(3)強式有效性：強式有效性是市場有效性的最高層次。它表明

所有與資產定價有關的信息，不管是已公開的還是未公開的信息，都

已經充分及時地包含在資產價格中。即價格反映了歷史的、當前的、

內幕的所有信息。在上述三種市場水平中投資者都無法利用相應信息

集獲得超常利潤。

2你認為我國證券市場的有效性高嗎？為什么？

我國證券市場的有效程度不高。(1)在我國證券市場上存在許多

投資者利用內幕消息進行獲利的情況；(2)有些上市公司在進行年度

財務報告和一些重大消息公布時，常常會出現價格漂移現象。因此，

我國證券市場的有效性不高，最多處于弱式有效的階段。

3有效市場假說有哪些缺陷？

有效市場假說的成立主要依賴于幾個基本假定。假定一：資本市

場上所有的投資者都是理性人；假定二：當有些投資者不完全理性時,

這些投資者的交易策略是互不相干的；假定三：即使這些非理性投資

者的交易以相同的方式偏離于理性標準，競爭市場中理性套利者的存

在也會消除其對價格的影響，使資產價格回歸基本價值；假定四：即

使非理性交易者在非基本價值的價格交易時，他的財富也將逐漸減少,

以致不能在市場上生存。由以上幾個假定可以看出，資本市場上并非

所有的投資者都是理性的，并且非理性投資者之間的交易并非相互獨

立，

而是存在許多集聚的現象。同時他們有時也能獲利，并沒有在資

本市場上消失，因此有效市場的缺陷主要在于其假設遠遠偏離現實。

4完全競爭市場的完全信息必須滿足哪些條件？現在發達的資本市

場能滿足這幾個條件嗎？

完全競爭市場的完全信息必須滿足以下四個條件：（1）交易客體

是同質。（2）交易雙方均可自由進出市場。（3）交易雙方都是價格

的接受者，不存在操縱市場的行為。（4）所有交易雙方都具備完全知

識和完全信息。

在現代發達的證券市場中，證券基本是同質的，且對合法投資者

進出市場也沒有限制，所以條件（1）和條件（2）是滿足的。但是，

投資者一般可分為兩類：個體投資者和機構投資者。對于（3），由于

機構投資者的存在，他們，掌握著巨額資金，當他們對某個證券（特

別是市值較小時）投資時，對證券的價格絕對是有影響的。當幾個機

構投資者暗中勾結時（盡管法律上不允許，但現實中可能存在），甚

至可以操縱某類證券或某個市場的價格水平，所以該條件在現實中難

以不成立。

對于（4）,完全競爭市場模型還要求交易雙方具有完全信息和完

全知識。完全信息是指與證券基礎價值相關的所有信息。完全知識是

指投資者能夠根據所獲得的完全信息對證券做出合理評價所需的全部

知識。但下列因素造成投資者信息不完全：首先，證券市場存在太多

的相關信息，人在有限的時間里不可能獲得所有相關信息；其次，開

發已存在但未公布的信息是有成本的，對個體投資者和機構投資者都

存在著因為預期不經濟而放棄開發的可能；再有，信息的提供者可能

為了某些原因故意擴大或縮小甚至隱瞞或偽造信息。另一方面，投資

是需要非常豐富的知識，對于大多數投資者來說，都沒有接受過高等

的教育和專業的訓練，一般都不具備完全知識。所以大多數投資者是

在信息、知識都不完全的情況下對證券作出預期的，當某個不合理的

預期占主導地位時，投資者的平均預期就偏離了證券的基礎價值。

5市場中的套利存在哪些成本約束？

(1)套利存在直接成本。這些直接成本包括傭金、報價-要價價

格差以及保證金等。

(2)尋找證券的借方需要成本。在很多金融市場中，賣空市場并

沒有一個中心化的市場，尋找證券的成本高昂。

(3)尋找與發現資產定價失當的資產，以及利用定價失當進行套

利所需的資源成本。

6市場中的套利存在哪些風險約束？

(1)基本面風險。主要包括股票價格的不可預測性風險和不存在

完美替代資產的風險。

(2)市場風險。股票價格從與價值偏離到與價值一致的過程需要

一段時間，甚

至很長一段時間。

(3)模型風險。人們越來越依靠金融模型來進行資產定價，但是

模型可能本身存在風險，且驅動復雜的金融市場的是人，而不是數學。

7從套利者的激勵結構出發，哪些因素影響套利的有效性？

(1)套利者的目的。套利者為了最大限度地尋求獲利，有時候他

們可能不會像傳統的套利理論假設那樣對價格高于其價值的股票進行

賣空，而是加入噪音交易者的行列，對股票泡沫推波助瀾。

(2)套利的代理成本。由于代理關系的存在，以他人資金進行套

利的職業套利者可能采取保守的套利策略，結果是價格背離價值的現

象難以完全消除。

三案例分析

要點：

(1)A股與H股的價差能說明內地和香港市場中有一個市場不是

有效的。市場的有效性反映的是市場對信息的效率，對于同一只股票

其基本面的信息一樣的，如果市場都是有效的，其在各市場上的價格

應該都是一樣的。

(2)導致A、H股價差的原因有：投資者學歷、理性程度不同，

中國和香港地區的經濟發展速度不同導致價值判斷基準不同，市場環

境、信息披露和監管制度不同等等。

第3章證券市場中的異象

一名詞解釋

股票溢價之謎：股票投資的歷史平均收益率相對于債券投資高出

很多，并且無法用標準金融理論中的〃風險溢價〃做出解釋。

動量效應：也稱慣性效應，是指在較短時間內表現好的股票將會

持續其好的表現，而表現不好的股票也將會持續其不好的表現。

反轉效應：在一段較長的時間內，表現差的股票有強烈的趨勢在

其后的一段時間內經歷相當大的好轉，而表現好的股票則傾向于其后

的時間內出現差的表現。

股票的規模效應：股票的總收益率和風險調節后的收益率都與公

司大小呈負相關關系，即股票收益率隨著公司規模的增大而減少。

日歷效應：股票收益率與時間有關，投資收益率在不同的時間存

在系統性的差異。一月效應：股市在每年一月份中的回報明顯高于它

在其他月份中的回報。

過度反應：投資者對最近的價格變化賦予過多的權重，對近期趨

勢的外推導致與

長期平均值的不一致。

反應不足：證券價格對影響公司價值的基本面消息沒有做出充分

地、及時地反應。

異象：無法用有效市場理論和現有的定價模型來解釋的股票市場

收益異常的現象。

二問答題

1我國股票市場有哪些典型的異象？

(1)在中國的證券市場上，噪聲交易明顯存在，且在持續時間、

涉及范圍及表現程度上要比西方發達國家嚴重得多，噪音交易比重顯

然已經超過〃適度〃標準；(2)羊群行為，中國證券市場中最常見的

一種從眾行為，表現在機構投資者對證券價格的操縱、中小投資者的

盲目跟莊等方面；

(3)處置效應，投資者在風險投資時，急于賣出贏利的資產，而

不愿輕易賣出虧損資產。許多投資者得到蠅頭小利就賣出手中的證券,

卻長期持有套牢的證券；(4)日歷效應，中國深滬兩市在一定程度上

都存在周末效應，中國的年關效應受益最小的月份，一般都集中在下

半年，多數收益最高的月份集中在每年三月。

2簡述封閉式基金的價格波動的特征？

(1)封閉式基金溢價發行：當發起人募集封閉式基金時，基金往

往溢價發行,其溢價幅度大約為10%;

(2)封閉式基金交易價格從交易開始之后的約120天之內就會下

降，其交易時折價超過10%,并且通常就一直保持折價交易；

(3)封閉式基金折價率大幅波動，交易的程度隨著時間的變化而

波動；

(4)當宣布封閉式基金清算或者轉為開放式基金時，基金價格會

顯著上升，折價變小，但直到最終清算或轉為開放式基金之前，仍會

有小部分的折價留存下來。

3動量效應和反轉效應產生的根源是什么？

動量效應和反轉效應產生的根源在于市場對信息的反應速度。當

投資者對信息沒有充分反應時，信息逐步在股價中得到體現，股價因

此會在短期內沿著初始方向變動，即表現出動量效應；而當投資者受

到一系列利好消息或利空消息的刺激，他們可能對股票未來的投資收

益表現出過度樂觀或者悲觀的判斷，從而導致股票定價過高或過低，

而隨后當投資者普遍意識到他們高估或低估股票收益時，股價則會表

現出相反方向的變動，即為反轉效應。

4比較標準金融和行為金融理論對封閉式基金折價之謎的解釋.

標準金融對封閉式基金折價之謎的解釋主要有：(1)〃代理成本

理論〃(Agencycosts)認為基金的日常運作需要成本，如基金管理人

的報酬、管理費用等。由于這些成木的存在，基金的市場價格應當低

于其資產凈值；（2）〃限制由殳票假說〃認為一些基金把大量的資金

投資于在限制性條件下流動性不足的股票，真實的市場價值應該低于

對應的未受限制股票的市場價值；（3）〃大宗股票折現假說〃

（blockdiscounthypothesis）認為基金可能過多地持有某一公司的

股票，由于流動性風險，這種股票的變現價值必然低于其公告的凈資

產現值，從這一角度來看，基金應當有一定程度的折價；（4）〃資本

利得稅理論〃提出，當投資者購買了含大量未實現資本升值的封閉式

基金時，投資者需承擔潛在的資本利得稅賦；（5）〃業績預期理論”

認為基金的折價反映了公眾對基金業績的預期。而行為金融認為基金

折價率的變化反映的是個人投資者情緒的變化，由此認為具有相同投

資者結構的投資品種，將會受到類似的投資者情緒的影響。持有封閉

式基金的個人投資者中有一些是噪音交易者，噪音交易者對未來收益

的預期很容易受到不可預測的因素變動的影響，當噪音交易者對收益

持樂觀態度時，基金的交易價格就會上漲，出現相對于基金資產凈值

的溢價或較小的折價；當噪音交易者對收益持悲觀態度時，基金的交

易價格就會下跌，出現相對于基金資產凈值的較大的折價。因此，持

有封閉式基金就有兩部分風險，即基金資產價值的波動風險和噪音交

易者情緒的波動風險。

5描述一個你知道的證券市場異象，為什么會出現？談談自己的觀

點。

現實的中國證券市場中，處置效應很常見，表現為投資者在風險

投資時，急于賣出贏利的資產，而不愿輕易賣出虧損資產。許多投資

者得到蠅頭小利就賣出手中的證券，卻長期持有套牢的證券。

在證券市場上，多數投資者只關注利好和能增強自信心的消息，

采用短線的交易辦法頻繁交易，自..投資賣自己并不了解的證券，一有

價差就拋售持有股票。但事實證明，他們賣出的股票往往比他們買進

的股票表現要好；另一面，投資者為了避免資產損失帶來的后悔和挫

敗感，防止自己判斷失誤的痛苦，在證券被套牢時，又不肯輕易賣出

虧損證券。

三案例分析

要點：

(1)基金的日常運作需要成本，如基金管理人的報酬、管理費用

等。由于這些成本的存在，基金的市場價格應當低于其資產凈值。如

果管理費用太高或將來的投資組合管理達不到預期標準，則代理成本

就可能導致基金折價。行為金融學學者認為，基金折價率的變化反映

的是個人投資者情緒的變化，由此認為具有相同投資者結構的投資品

種，將會受到類似的投資者情緒的影響。一方面，封閉

式基金發行上市時，由于新基金沒有可供比較的歷史經營記錄；

另一方面，為保證新基金的發行成功，基金發起人通常也要做大量的

宣傳，將基金未來的收入前景描述得極近完美，給投資者以很大的想

象空間。由于認知偏差的存在，噪音交易者對封閉式基金會非常樂觀,

這種樂觀的程度遠遠超出了對基金未來業績的理性預期，從而導致基

金的過度交易，使基金的交易價格高于其資產凈值，產生溢價。

(2)

1)我國的〃春節效應〃與西方國家實證發現的〃一月效應〃相同

點都是發生在各國的〃年初〃，收益率都是超過其它月份，但是我國

與平均收益率之間的差異要大。

2)人們把年末視為結算時間而把春節過后視為新年的開始，他們

傾向于在年度交替之際有不同的行為，從而造成了〃春節效應〃。

3)略

第4章心理實驗對預期效用理論的挑戰

一名詞解釋

完備性：在不同消費品之間總是存在著某種可比較的關系。

自反性：消費可行集至少可如本身一樣好。

傳遞性：個人在對于一系列的兩維選擇比較中不會出現矛盾的循

環它保持了偏好的一致性。

確定性效應：與某種概率性的收益相比，人們賦予確定性的收益

更多的權重。同比率效應：如果對收益概率進行相同比率的變換，也

會產生不一致的選擇。

孤立效應：為簡化在不同選項中的選擇，人們通常忽略各選項共

有的部分而集中于它們之間相互有區別的部分，這一選擇問題的方式

可能引起不一致的偏好，使人們通常忽略選擇中所共有的部分。

隔離效應：即使某一信息對決策并不重要，或即使他們不考慮所

披露信息也能做出同樣的決策，但人們依然愿意等待直到信息披露再

做出決策的傾向。

偏好反轉：決策者在兩個相同評價條件但不同的引導模式下，對方

案的偏好有所

差異，甚至出現逆轉的現象。

優勢性：如果期望A至少在一個方面優于期望B并且在其它方面

都不亞于B,那么A優于B。

恒定性（獨立性）：各個期望的優先順序不依賴于它們的描述方

式，或者說同一個決策問題即使在不同的表述方式下也將產生同樣的

選擇。

風險尋求：偏好不確定性財富不喜歡確定性所得的風險態度

風險中立：只關注選擇方案的預期效用而不關心是確定性所得還

是不確定性所得。

二問答題

1簡述預期效用理論（EU）.

馮諾依曼和摩根斯坦所建立的EU理論是經濟學教科書中的經典理

論，它描述了風險條件下的消費者選擇行為，即在一定的假設條件下,

效用函數的某些特殊單調變換具有一個非常方便的性質——預期效用

性質。該性質表明，在風險條件下，一項抽彩的效用是獲獎效用的期

望值。通過取得各種結果產生的效用，把效用和結果發生的概率相乘

并將所得加總，可以計算出任何抽彩的效用。所以，就結果而言效用

是加性可分的，就概率而言效用是線性的。EU理論要求消費者的行為

是理性的，即其偏好滿足完備性、連續性、傳遞性和獨立性公理，在

這些公理假設下，可找到一個效用函數滿足預期效用性質，而消費者

的決策原則是預期效用最大化；盡管這樣的效用函數可能不是惟一的，

但并不影響依據預期效用最大化準則所做的決策

2什么是偏好反轉，它系統性的違背了預期效用理論的那些假設前

提？

偏好反轉〃(preferencereversals)是指決策者在兩個相同評價

條件但不同的引導模式下，對方案的選擇偏好出現差異、甚至逆轉的

現象。偏好反轉的現象說明，人們并不擁有事先定義好的、連續穩定

的偏好，偏好是在判斷和選擇的過程中體現出來的，并受判斷和選擇

的背景、程序的影響，因此它違背了預期效用理論的優勢性和恒定性

假設。

3在不確定環境下的決策中，理性經濟人依照什么原則作出選擇？

(1)預期效用：總預期效用是它的各個可能性結果的預期效用的

綜合，而各個結果的預期效用被加權處理，其權重為各個結果發生的

概率。

(2)資產整合：作出決策后的預期效用要大于原賦資產給他帶來

的收益。(3)厭惡風險：當在確定性的期望和不確定的但預期效用是

一樣的期望之間進行選擇時，人們偏好前者。

4從〃阿萊悖論〃的實驗你能得出什么？

在預期效用理論中總的效用是直接用概率作為權重，對各個可能

性收益的效用進行加權。然而實驗中，與某種概率性的收益相比，人

們賦予確定性的收益更多的權重。即與兩個都是風險收益的情況相比，

當其中一個是確定性的收益時，預期價值和風險之間的權衡關系會不

同。

5請舉出違背預期效用理論的一個例子。

在現實生活中，很多人都購買35選7的彩票，購買價格是2元，

假如全對了就能中500萬，但是通過計算可知，35選7的概率

1/6724520，則500*1/6724520<2。因此是不符合預期效用理論的。

三案例分析

(1)老張對股票的股值有客觀標準，但是由于參考點的變化使得

他也能欣然接受。

(2)這是由于這次買入的股票還有少許的虧損，產生的損失厭惡

造成的。這是由于老張認為該股票的成本就是最近買入該股票的成本，

參考點發生了變化造成的。

(3)這種對股票買價和賣價自相矛盾的估值是由于參考點變化導

致的。

第5章認知過程的偏差

一名詞解釋

拇指法則：憑借經驗的解題方法，是一種思考上的捷徑，是解決

問題的簡單、通常是籠統的規律或策略。

代表性啟發法：人們假定將來的模式會與過去相似并尋求熟悉的

模式來做判斷，并且不考慮這種模式產生的原因或重復的概率。

可得性啟發法：人們傾向于根據一個客體或事件在知覺或記憶中

的可得性程度來評估其相對頻率，容易知覺到的或回想起的被判定為

更常出現。

錨定與調整啟發法：人們通常以一個初始值為開端進行估計和調

整，以獲得問題的解決答案。

啟發式偏差：錯誤的推理結果以心理偏差的形式表現出來。

賭徒謬誤：對于那些具有確定概率的機會，人們會錯誤地受到當

前經歷的影響而給予錯誤的判斷。

控制力幻覺：由于過度相信自己對事件發展過程的影響力而導致

的對自己的成功概率的過度高估、對偶然性作用的估計不足的傾向.

有效性幻覺：這種在預測結果與輸入信息之間良好吻合的基礎上

形成的沒有根據的自信。

關聯幻覺：人們常常認為具有某種內在聯系的事物發生的概率會

高一些。

貨幣幻覺：人們在經濟決策中對通貨膨脹率沒有做出足夠的調整,

并混淆了貨幣的名義數量和真實數量。

算法：解決問題的一套規則，它精確地指明解題的步驟。

框定依賴：人們的判斷與決策依賴于所面臨的決策問題的形式，

即盡管問題的本質相同但因形式的不同也會導致人們做出不同的決策。

誘導效應：運用框定效應來誘導人們決策的現象。

貝葉斯規則：人們根據新的信息從先驗概率(priorprobability)

得到后驗概率(posteriorprobability)的方法。

認知心理學：研究人的高級心理過程，主要是認知過程，如注意、

感覺、知覺、表象、記憶、思維和語言等。

框定偏差：人們的判斷與決策依賴于所面臨的決策問題的形式，

即盡管問題的本質相同但因形式的不同也會導致人們做出不同的決策。

暈輪效應：人們對人的認知和判斷往往只從局部出發，擴散而得

出整體印象，也即常常以偏概全。

二問答題

1代表性偏差可能導致哪些錯誤？

(1)對結果的先驗概率；

(2)對樣本規模的不敏感；

(3)對偶然性的誤解；

(4)對可預測性的不敏感；

(5)有效性幻覺；

(6)對均值回歸的誤解。

2依靠可得性進行預測可能會導致哪些偏差？

(1)由于例子的可獲取性而導致的偏差。當某一集合的規模由他

的例子來判斷時，容易得到的例子的集合比擁有同一頻率但例子不容

易得到的集合更多。(2)由于搜索效率而導致的偏差。當人們對某一

問題的出現用可得性啟發法進行判斷時，在搜索與問題性質相近的事

件時，有的事件搜索到的效率要高于其他類似事件，而人們就依照高

效率搜索事件對此進行推斷，而忽視了時間本身的客觀性，最終導致

的偏差就是搜索效率而導致的偏差。

(3)意象偏差。人們的根據經驗對某一現象進行情景推斷，但是

實際情況可能與之有誤，意象偏差就形成了。

(4)虛幻的相互作用虛幻是抽象感念的，并不真實的存在。人們

在日常判斷和決策中，總是運用與事件有聯系的虛幻現象來對事件進

行判斷。從而可能產生偏差。

3人類通常通過哪些方式將復雜問題簡化？

(1)通過忽略一部分信息以減少我們的認知負擔；

(2)過度使用某些信息以避免尋找更多的信息；

(3)接受一個不盡完美的選擇，并認為為這已經足夠好了。

4錨定可導致哪些偏差？

(1)不充分調整

(2)對聯合和分離事件評估時的偏差。對聯合事件評估的偏差普

遍存在于按計劃進行的工作中。一項工作的成功完成，如一個新產品

的推出，由很多環節和部件所組成的，每一個環節和部件都有成功和

失敗的可能性，即使每個環節成功的概率很高，但如果事件數量很大

的話，成功的總概率會很小。

(3)人們在經濟決策中對通貨膨脹率沒有做出足夠的調整，并混

淆了貨幣的名義數量和真實數量。

5在什么情況下，最有可能導致人們使用啟發法？

(1)當我們沒有時間認真思考某個問題時；

(2)當我們負載的信息過多，以至于無法充分地對其進行加工時；

(3)當手中的問題并不十分重要，以至于我們不必太過思慮時；

(4)當我們缺乏做出決策所需的可靠的知識或信息時。

6框定依賴偏差對理性決策有哪些挑戰？

(1)框定依賴對恒定性的違背，決策權重函數呈現了非線性狀態,

導致了對〃恒定性〃的違背。

(2)框定依賴對優勢性的違背，在問即表現形式發生改變時，人

們可能系統性的違背優勢性原則。

7背景(呈現和描述事物的方式)包括哪些？

(1)不同方案的比較；

(2)事情發生前人們的想法；

(3)問題的表述方式；

(4)信息的呈現順序和方式。

8為什么理性是有限的？

(1)決策者的特征：生理、心理能力的有限性。主要包括搜索行

為的有限性、計算的有限性、認知幻覺與框架效應、自我控制、不對

稱屬性等。

(2)環境的復雜性：周邊環境的影響。主要包括決策環境的復雜

性、社會傳統與習慣等。

(3)自利與利他，人并非總是完全自利的有機組織，利他行為普

遍存在。

(4)思考成本，人們就經濟決策問題進行的思考是一種成本很高

的活動。

(5)信息不完整與信息超載。

三案例分析

(1)主要是由于股權分置改革試點時，四家公司的對價就在no送

3〃左右，從而使得后來進行股權分置改革的公司將其作為一個參考點,

產生錨定效應，從而使得我國上市公司股權分置改革的對價支付大部

分集中在"10送3〃水平。

(2)決定股改對價的內在客觀影響因素有非流通股的數量、市盈

率、行業和成長性等。股改對價與公司規模、風險、盈利能力和市場

表現等因素應當存在一定的相關性。

(3)影響我國上市公司支付股改對價的心理和行為因素是參考點

依賴、框定依賴和錨定調整。

(4)主要從公平偏好的角度進行分析。

第6章心理偏差與偏好

一名詞解釋

損失厭惡：人們面對同樣數量的收益和損失時，損失會使他們產

生更大的情緒波動。

后悔厭惡：當人們做出錯誤的決策時，對自己的行為感到痛苦。

為了避免后悔，人們常常做出一些非理性行為。

心理賬戶：人們根據資金的來源、資金的所在、和資金的用途等

因素對資金進行歸類的現象。

認知失調：當人們面對他們的觀點或假設是錯誤的證據時內心的

矛盾。

證實偏差：人們在尋找支持某一特定觀點或信念的證據時的一種

選擇性偏差。保守主義偏差：人們一旦形成某種觀點或者預測，就會

堅持下去，不輕易改變，不輕易接受新的信息。

事后聰明：在事件發生后，人們相信事件的發生是已經注定了的，

不可能朝別的方向發展，自己本來就知道或者應該知道事情的結果，

享樂編輯：人們通過對事件結果的重新編輯來最大限度地增加自

己的效益。

心理偏差：市場中的有限理性投資者對外部信息進行識別、編輯、

評價等認知活動中系統產生的、有偏于標準金融理論的心理現象。

過度自信：人們往往過于相信自己的判斷能力，高估自己成功的

概率，把成功歸功于自己的能力,而低估運氣、機遇和外部力量在其中

的作用。

二問答題

1后悔厭惡理論的三個核心定理是什么？

(1)脅迫情形下采取行動所弓I起的后悔比非脅迫情形下的后悔要輕

微。

(2)沒有做引起的后悔比做了錯誤的行動引起的后悔要輕微。

(3)個體需對行動的最終結果承擔責任情形下引起的后悔比無需承

擔責任情形下的后悔要強烈。

2描述人們對他們所面對的選擇的得失進行評價的三類賬戶。

在決策過程中，人們通過三種心理賬戶對他們所面對的選擇的得

失進行評價(1)最小賬戶。僅僅與可選方案間的差異有關，而與各個

方案的共同特性無關。

(2)局部賬戶。描述的是可選方案的結果與參考水平之間的關系，

這個參考水平由決策的背景所決定。

(3)綜合賬戶。從更廣的類別對可選方案的得失進行評價。

3哪些因素導致了證實偏差？

(1)證據的模糊性。定式思維使我們根據先前的定型模式來解釋模

糊的信息。一個教師常常能把學生的問題或答案解釋成有創造性的或

是愚蠢的，他的解釋往往根據他先前對該學生態度的假設。

(2)人們通過估計不同現象