礦權投資是國內財富階層新興的投資領域。2008年，筆者有幸參與了國內第一支探礦權私募股權投資基金的募集和發行工作，并作為LP代表全程參與了基金的運營。截止2011年7月，基金實現年化收益率36%，投資者已經全部收回本金，收益較為理想。綜合本次探礦權投資的實戰經歷，結合礦產投資的常識，筆者總結出探礦權投資的若干關鍵點，供投資者和理財師同仁分享。

一、礦權投資的基本知識

一般來講，礦產投資分為四個階段，初級勘查、高級勘查、礦山建設生產以及冶煉深加工。其中初級勘查和高級勘查屬于探礦權范疇；礦山建設生產屬于采礦權范疇，而冶煉深加工則屬于下游加工冶煉范疇。四個階段中，初級勘查指礦產資源的預查和普查，風險最大，但利潤率最高；高級勘查指在初級勘查的基礎上進行詳查和勘探，風險和收益次之；礦山開發建設回報率和冶煉加工依次次之。按照礦產勘察行業的專業分類：預查是通過對區內資料的綜合研究、類比及初步野外觀測、極少量的工程驗證，初步了解區內礦產資源遠景，提出可供普查的潛力較大地區，并為發展地區經濟提供參考資料；普查是通過對礦化潛力較大地區開展地質、物探、化探工作和取樣工程，以及可行性評價的概略研究，對已知礦化區作出初步評價，對有詳查價值地段圈出詳查區范圍，為發展地區經濟提供基礎資料；

詳查是對詳查區采用各種勘查方法和手段，進行系統的工作和取樣，并通過預可行性研究，作出是否具有工業價值的評價，圈出勘探區范圍，為勘探提供依據，并為制定礦山總體規劃、項目建議書提供資料；勘探是對已知具有工業價值的礦區或經詳查圈出的勘探區，通過應用各種勘查手段和有效方法，加密各種采樣工程以及可行性研究，為礦山建設在確定礦山生產規模、產品方案、開采方式，開拓方案、礦石加工選冶工藝、礦山總體布置、礦山建設設計等方面提供依據。一般來講，最具備商業投資價值的是勘探階段，預查、普查以及詳查需要投入大量資金，但回報具有很大不確定性，因此，其主體通常為國家，不適合商業性探礦。A基金所投項目均為勘探階段，風險相對較低，投資成功率相對較高。

二、礦權的儲量和品位是投資成功的關鍵

礦權投資成功與否，歸根結底取決于所投資礦權的儲量及可開采價值。因此，有經驗的投資者在投資前，會盡可能通過各種渠道搜集礦權的歷史儲量報告，全方位了解該礦權的儲量，因為儲量即未來的增值潛力。礦權的品位亦至關重要。一般情況下，品位越高，其開采價值越高，礦權價值越高。那么，什么是礦產資源的“品位”，“品位”又是如何體現出礦權的價值？我們國家有成熟的規定。根據國家《固體礦產地質勘查范圍總則》，品位達到331、332級的礦權才具備工業開采價值，用專業術語講，331即“探明的內蘊經濟資源量”，332則為“控制的內蘊經濟資源量”。有些礦權儲量很大，但品位達不到可開采水平，如333是“推斷的內蘊經濟資源量”，礦權價值會大打折扣。以筆者參與的探礦權基金投資實例為證。2009年5月，基金出資500萬元收購了吉林省某礦業有限公司51%的股權以及外圍35平方公里的探礦權。該礦業公司注冊資本金105萬元，擁有一座日處理25噸礦石的小型選礦廠，各項證照齊全。在前期盡職調查過程中，基金經理搜集到關于該礦的大量歷史文獻及寶貴的勘探資料：1、中國東北大興安嶺地區，歷來是中國黃金主產區，中國武警黃金部隊，中金黃金等礦業巨頭均在該區域有成功勘探及開采記錄；2、根據華北有色地勘局1994年詳查報告，1號礦體探獲C+D級礦石量31萬噸、銀111.8噸、鉛1750噸、鋅9976噸、金227千克，平均品位銀359克/噸、鉛0.56%、鋅3.21%、金0.73克/噸。經過十余年的小規模開采，測算保有儲量332+333級礦石量約18.7萬噸，銀品位290克/噸，銀儲量54噸。

1#銀鉛鋅礦體分布在600標高以上的硅化白云質灰巖中，礦體出露地表，分布較連續，形態和品位變化不均勻，礦石易選；3、2007年在580中段坑道開拓中發現了2#金銀鉛鋅礦體，隱伏未出露地表，產于白云巖與中酸性巖脈接觸斷裂破碎帶中，控制長50-70米，厚4-8米，含金0.5-9.1克/噸,銀200-1600克/噸；鉛1-18.28%,鋅1-31.79%。該礦體受火山巖脈控制，東西走向延伸被北東、南北、北西向次級斷裂錯移，構造復雜。上述文獻資料清楚證明，該礦產擁有較好的儲量和品位，只是2008年前由于缺乏專業的技術指導，對成礦規律認識不足，無法確定進一步找礦的方向和方法而已。以另外一個項目為例。2009年4月，基金出資1296.4萬元收購了河北承德某礦業有限公司55%的股權。該公司擁有當地一個銀礦的采礦權，并正在申請外圍12平方公里的探礦權。該礦業公司注冊資本金1110萬元，擁有采礦許可證、冶金有色礦山生產許可證、安全生產許可證、排放污染物許可證等齊全的手續。礦山擁有一座日處理50噸礦石的小型選礦廠。在前期盡職調查過程中，基金經理做了大量調查研究，了解到關于該礦權的儲量及品位情況：1、1991年

-1994年，華北有色地質勘查局綜合普查大隊，探獲C+D級礦石量31萬噸、銀111.8噸、鉛1750噸、鋅9976噸、金227千克，平均品位銀較佳；2、1995年，一自然人在此礦區獲取了采礦權。當時年生產銀1.5噸；2006年擴建至50噸/日，年生產處理1.7萬噸礦石量的生產能力；3、礦區位于華北多金屬成礦集中區內，帶內產有一系列有色金屬和鐵礦床。銀峰礦的西北部5公里為一座螢石礦，往東4公里為一座金多金屬礦，三座礦山主礦體處在同一地層中；4、根據華北有色地勘局1994年詳查報告，該銀礦保有332+333級銀鉛鋅礦石量約20萬噸；銀金屬50-60噸、鉛鋅金屬近1萬噸，經濟價值約2億元。上述報告清楚揭示了這個礦權的投資價值，為投資決策提供了堅實依據。找礦是礦權投資最核心、最關鍵的環節，找到了好礦就意味著打開了財富之門。有經驗的投資者往往會有自己獨特的找礦理論和方法，如有些投資者不關會委員，中國科學院礦產資源研究重點實驗室學術委員會副主任。2009年更獲的國內地質勘探領域最高科學獎的“第十一次李四光地質科學獎”。綜上所述，基金的合作伙伴—中色地科在國內屬于最高水平的探礦機構，其從人力、實力、技術力量等多方面能夠滿足第三方探礦合作的需要。在實踐合作中，也證明了這一點。2011年7月，中色地科礦產勘查股份有限公司（簡稱“中色地科”）成功收購澳大利亞礦業公司EnterpriseMetalsLimited公司（簡稱“ENT”）6200萬普通股，收購價格為每股0.2澳元，中色地科占ENT公司已發行股份數量的30.55%，成為該公司第一大股東。這個案例或許是當今形形色色的礦權投資案例中微不足道的一個。但不可否認，已經有越來越多的中國投資者采用股權投資的方式參與到礦權市場。由于礦權投資高風險、高收益、流動性差等特點，股權投資成為絕大多數投資者的最佳投資方式。

一、以股權方式投資礦權的成功案例

請看與中色地科有關的另一個通過股權方式投資礦權的成功案例。2011年3月22日，中色地科控股的加拿大上市公司—加納克資源股份有限公司(CanacoResourcesInc.,簡稱“加納克”）以每股5.4加元的價格，在多倫多證交所創業板成功融資1.2億加元。本次融資是由CanaccordGenuityCorp.

和TDSecuritiesInc.（加拿大兩家知名證券公司）聯合包銷。此次融資，另外授予承銷商330萬普通股的超額認購選擇權，行權價格亦為5.4加元，承銷商于3月25日全部行權。此次加納克公司共融得資金1.378億加元（相當于1.4億美元），是多倫多證交所近一年來最大的一次性融資額，反映了機構投資者對公司信心。本次融資是中國企業通過海外資本市場成功實現礦權投資的重大標志性事件。在這次融資中，中色地科按照5.4加元的價格，轉讓了800萬股股票，扣除承銷商、券商等相關費用后，獲得轉讓收入4032萬加元，按照當天匯率（1加元兌換6.67元人民幣）計算，相當于2.68億元人民幣的收入。而中色地科賣出股票的成本是多少？請看：2009年6月，中色地科公收購加納克3200萬股普通股股權，占公司普通股的35％，為公司第一大股東。收購價格僅僅是每股0.05加元！也就是說，當時這筆股權投資全部投入僅160萬加元。從2009年6月到2011年3月，不足兩年時間，股價從0.05加元增長到5.4加元，加納克股價足足增長270倍；而中色地科通過這筆股權投資實現了巨大成功：僅考慮出售的800萬股股票帶來的直接收入4032萬加元，已實現了全部投入的25倍回報！

二、國外礦權資本市場介紹

礦權投資與一般投資不同之處在于，信息不對稱，流動性差，退出困難。正因為如此，礦權投資首選通過股權，股權方式首選通過資本市場，因為資本市場可以過濾掉良莠不齊的市場主體，同時提供及時、準確的信息發布，解決礦權投資信息不對稱的問題，此外，股票發行能夠最大限度賦予投資者流動性，最大限度解決退出的難題。目前，全球眾多資本資本市場，首推加拿大多倫多證券交易所（主板、創業板）、澳大利亞證券交易所、倫敦證券交易所（主板、AIM市場）、南非約翰尼斯堡證券交易所和香港證券交易所。這五大證券交易所是世界上首屈一指的礦業類公司交易的集中地，涵蓋了世界上主要的勘查、開發和運營中的礦業類上市公司，總市值達數萬億，公司總數超過6000家。中國礦業投資人可以在這些掛牌的公司中挑選、甄別，通過二級市場購買這些公司的股票和其他權益。

三、國內礦權投資方式的優勢和劣勢

相比國外，中國尚未形成完善、專業的礦權資本市場，多數投資者采取收購礦權項目公司股權的方式來進行投資。以筆者參與的國內首支探礦權私募股權投資基金為例，基金采用有限合伙制架構，投資者即有限合伙企業合伙人，有限合伙企業分別收購兩個礦權項目公司51%和55%股份，實現對項目公司控股，最終實現收購目的。這樣的架構好處在于可以防范風險，畢竟礦權投資屬于高風