第7章匯率風險管理本章預覽隨著國際經濟交往的不斷加深，外匯和外匯交易成為一國對外經濟的重要組成部分。而匯率的變化可能會給外幣持有者帶來不確定的影響，這種影響大到國家、機構，小到與每個人息息相關。本章將會對匯率風險管理進行系統的梳理，依次講解匯率風險的概念、形成原因、匯率風險的分類，分析匯率風險的度量方法，匯率風險的管理原則、策略和過程，最后帶領大家學習匯率風險的管理辦法。7.1匯率風險概述7.2匯率風險的度量方法7.3

匯率風險的管理

目錄CONTENTS7.4匯率風險的管理方法匯率風險概述7.1匯率風險的概念匯率變動的不確定性和不可測性使得以外幣計價的資產或負債的價值漲跌也難以預料，由此帶來的損失或收益即為匯率風險，也成外匯風險。可以看出匯率風險即包含因匯率變動而造成的資產縮水或負債增加，也包含因匯率變化而引起的資產升值或負債縮水。匯率風險的構成要素包括：本幣、外幣、兌換和時間。匯率風險的成因010203040506國際收支情況國際收支會直接影響外匯的供給與需求。國際收支情況是影響匯率變動的最重要因素。經濟發展水平國家經濟發展穩定、國民生活水平提高，是本國幣值穩定和升值的基石。通貨膨脹情況國內外通貨膨脹情況的不同是匯率變動的重要主導因素。政府的宏觀經濟政策政府的宏觀經濟政策和外匯干預等都會影響到匯率的變動。利率水平國內外利率水平的高低不同，會直接影響資本流入、流出情況，從而影響匯率變動。其他因素一國的外匯儲備、投資者的心理預期、政局的穩定情況、自然災害、突發戰爭或突然的世界性的傳染疾病都會對匯率的變動產生影響。匯率風險的種類匯率風險的種類交易風險商業性匯率風險金融性風險折算風險經濟風險1.交易風險（1）商業性匯率風險商業性匯率風險是從事進出口貿易的企業所承擔的匯率風險。因為信用合同的簽訂到實際貨幣交割期間，計價貨幣與結算貨幣之間的匯率可能會發生變化，從而導致以外幣計價、以本幣結算進行貿易及非貿易業務的企業面臨此種風險。【例7-1】我國某企業向美國出口價值1000萬美元商品，計價貨幣為美元，簽訂合同后6個月付款。雙方簽訂買賣合同時，人民幣對美元的即期匯率是USD1=CNY6.8，按照當時的匯率，出口商計價1000萬美元的商品會結算為6800萬人民幣。6個月后，因美元匯率上升，人民幣對美元的即期匯率變為USD1=CNY7.0，出口商實際會收到7000萬人民幣的貨款，比預計多收入200萬人民幣。【例7-2】我國某企業從美國進口一批設備，總價值為1000萬美元，計價貨幣為美元，合同約定從合同簽訂之日起，分三期還款，第一期還200萬美元，第二、三期還400萬美元，每期間隔6個月。合同簽訂當日，人民幣對美元的匯率是USD1=CNY6.8；6個月后人民幣對美元的即期匯率是USD1=CNY7.0；12個月后人民幣對美元的即期匯率是USD1=CNY7.1。問，企業會因匯率變動遭受多少損失？（2）金融性風險是指銀行在進行外匯買賣業務與外匯借貸業務時，必須隨時進行外匯兌換而受外匯匯率變動影響的可能性，也叫外匯買賣風險。金融性風險主要表現為外匯敞口風險，即當銀行的外匯資金來源與運用時限不匹配時，或者外匯資產和外匯負債幣種頭寸不匹配時所產生的外匯風險。【例7-3】中國某銀行在外匯市場上先是買進1000萬美元，然后賣出800萬美元，出現200萬美元的多頭頭寸。若當日收盤價為USD1=CNY7.0，銀行賣出200萬美元可以收回1400萬人民幣；若隔天軋平多頭頭寸，但此時人民幣對美元的匯率變為USD1=CNY6.9，銀行賣出200萬美元可以收回1380萬人民幣，銀行損失20萬人民幣。2.折算風險折算風險也叫會計風險，是指涉及國際交易的經營主體在編制財務報表時，為了實現財務報表的統一編制，將不同幣種的貨幣用同一種貨幣進行折算時，因匯率波動而引發賬面價值變動的可能性。折算風險是一種存量風險。流動/非流動法貨幣/非貨幣法現行匯率法時態法1234具體的折算方法【例7-4】我國某銀行用1000萬美元購買了美國企業的長期債券，期限為5年。當人民幣對美元的匯率為USD1=CNY7.0時，銀行的財務報表中，這一項資產的價值是7000萬人民幣。當匯率發生變動，人民幣對美元的匯率變為USD1=CNY6.8時，銀行的財務報表中，這一項的資產價值會減少200萬人民幣，變成6800萬人民幣，但這只是一種賬面損失，用美元計算的資產實際上價值未曾發生變動。【例7-5】某跨國公司在我國設立的子公司在國內市場購買了價值1000人民幣的生產原材料，原材料交易日人民幣對美元的匯率為USD1=CNY7.0。到了會計結算日，購買的原材料尚未加工，處于庫存狀態，此時的人民幣對美元的匯率為USD1=CNY6.8。子公司報送給母公司的財務報表中，原材料購買這一項成本支出就會因為人民幣匯率的上升，導致賬面價值從142.86萬美元上漲到147.06萬美元，共計上漲4.2萬美元。賬面價值發生變化，但是原材料的實際成本并沒有發生改變。3.經濟風險經濟風險是指由于意料之外的匯率變動致使未來某一時間的收益發生變動的可能性，又稱經營風險。同交易風險和折算風險相比，經營風險對企業的影響更為復雜、隱蔽和間接。交易風險和折算風險通常都是一次性的，但經營風險則可能是長期存在的。【例7-6】我國某企業長期從事紡織品出口業務。該企業一件產成品的成本是45元人民幣，出口價格是10美元/件，在人民幣對美元匯率是USD1=CNY7.0時，企業每出口一件商品盈利25元，年出口100萬件，共盈利2500萬元人民幣。隨著美元匯率的不斷上升，企業生產成本沒有發生改變，出口價格也沒有變化，但是每出口一件商品的盈利卻增加了。當人民幣對美元匯率是USD1=CNY7.1時，單件商品的盈利是26元；當美元匯率漲到USD1=CNY7.2時，單件商品的盈利是27元。若此時企業選擇降低出口價格，保持原有單件商品的盈利水平，則降價后的商品在美國市場則會更有競爭力，銷售數量會因此增加，企業也會因為總體的出口額會增加而獲得收益。【例7-7】我國某企業長期從美國進口原材料。單件原材料的價值是10美元/件，在人民幣對美元匯率是USD1=CNY6.8時，企業每進口一件原材料需支付68元人民幣。隨著美元匯率的不斷上升，當人民幣對美元匯率是USD1=CNY7.1時，單件原材料的進口需要支付71元人民幣，上漲3元人民幣；當美元匯率漲到USD1=CNY7.2時，單件原材料的進口需要支付72元人民幣，上漲4元人民幣。生產成本提高，導致產品的銷售價格隨之提高，在市場上的競爭力被削弱，造成成本增加、銷售數量減少，從而給企業帶來損失。匯率風險的度量方法7.21.外匯敞口法（1）（2）（3）凈外匯總敞口（NAP）累積外匯總敞口（GAP）匯總短敞口法（BAP）（4）加權匯總敞口法（WAP）（1）

凈外匯總敞口（NAP）凈外匯敞口是指金融機構對某一外幣的多頭及空頭頭寸進行做差或是將不同幣種的敞口換算成同一種貨幣加總扎差，就得到的外匯風險。具體表示為：（2）累積外匯總敞口（GAP）這一敞口等于所有外幣多頭與空頭頭寸的總和。這種做法假定了金融機構是由的多頭與空頭頭寸間不存在相關性，風險不能抵消，是一種相對保守的風險度量方法。如果二者存在相關性則會高估外匯風險。具體方法表示為：（3）匯總短敞口法（BAP）匯總短敞口法即是在機構持有的各種外幣的多頭頭寸與空頭頭寸中取值較大的一方。具體可表示為：（4）加權匯總敞口法（WAP）基于匯總短敞口法，并加入了對不同貨幣相關性的考慮，提出了加權匯總敞口法，具體表述如下：2.風險價值法匯率風險是由于匯率波動造成金融機構持有的外幣債權及債務發生變化而造成損失的可能。因此同樣可以使用在險價值的方法，度量其在一定置信水平下，一段時期內機構外匯資產組合所面臨的最大潛在損失額，或在一段時間內外幣資產損失超過某一金額的概率為1-置信水平。3.壓力測試法壓力測試是指通過將外幣資產暴露在特定的主觀極端市場條件下，來測試外幣資產組合在這些關鍵市場變量突然變化時的承受能力，用于識別和管理可能導致重大損失的情況并估計價值的可能最大變化值。匯率風險的管理7.3匯率風險的管理原則全面重視原則收益最大化原則管理多樣化原則匯率風險的管理原則匯率風險的管理戰略123全面避險的管理戰略不管以后匯率如何變動，不管持有哪一國貨幣，都軋平手中所有的外匯頭寸。消極的管理戰略消極管理策略是指金融機構在經營活動中不采取任何措施控制或消除匯率風險。這是一種不干涉的管理理念。積極的管理戰略根據不同的預測對不同的風險相關項目采取不同的措施，有針對性、有目的地進行風險管理，最大限度地避免損失、獲得風險收益。匯率風險預測風險識別、衡量與測定風險管理方法的比較、選擇和實施匯率風險的管理程序匯率風險的管理方法7.41324遠期頭寸到期日匹配幣種匹配外幣資產與負債的利率匹配合理調整外匯資產負債期限結構1.資產負債配對管理設定日間頭寸限額隔夜頭寸限額是指交易員在當日累計持倉至下一交易日的未平盤頭寸。止損限額是指規定的所允許的最大損失金額。具體可以分為交易員日間頭寸限額和日間交易敞口總頭寸兩種。設定隔夜頭寸限額設定止損限額1232.建立多層次的限額管理遠期外匯合約遠期匯率協議是交易雙方承諾在某一個特定時期內按雙方協議的匯率，買賣約定數量的某種外幣的遠期協議。通過遠期匯率協議可以抵消因外幣貸款期滿時的外幣匯率不穩定而產生的風險。3.匯率風險套期保值【例7-8】某公司在6月時得知自己12月份會有一筆外匯收入，價值1000萬美元。此時的人民幣對美元即期匯率是USD1=CNY7.0。企業怕美元匯率會下跌，所以同銀行簽訂了一筆期限為6個月，金額為1000萬美元的遠期外匯合約。價格是USD1=CNY6.98。12月公司的外匯收入到賬，此時人民幣對美元即期匯率變為USD1=CNY6.8，企業與銀行按照合約價格辦理了結匯，得到6980萬元人民幣，比現匯市場上少損失了180萬。外匯期貨是指以外匯為標的物的期貨交易，是數額、時間和到期日都標準化的場所內交易。因為交易者在交易過程中需要繳納保證金，所以外匯期貨違約成本更高，違約風險比遠期外匯低，流動性更強。【例7-9】多頭套期保值：我國某企業進口一批價值1000萬美元的設備，合同簽訂后12個月付貨款。合同簽訂時人民幣對美元匯率是USD1=CNY6.9，若按照此時的匯率，企業需支付6900萬人民幣。企業怕12個月后美元匯率上升，需要用更多的人民幣買入美元償付債務，于是在期貨市場上買入12個月后到期的價值1000萬美元的期貨合約。請問，企業是如何避免了美元匯率下跌給自己帶來損失的。外匯期權外匯期權是指以各種貨幣為標的資產的期權合約。是指商業銀行為了對沖現貨外匯的空頭或多頭頭寸，與交易對手簽訂期權合約，在外匯期權市場上買入外匯看漲期權或外匯看跌期權。期權的買方要支付一筆期權費去購買自己的權利，所以到了約定的交割日期，期權的買方可以選擇執行權利履行合約，也可以選擇放棄履行合約，期權的賣方則沒有主動選擇放棄或執行的權利，只有履約的義務。【例7-10】買入看跌期權：3月1日，某企業有一筆6個月后到賬的應收賬款1000萬美元，3月1日人民幣對美元的即期匯率是USD1=CNY7.0，按照3月1日的即期匯率企業可以收得款項7000萬元人民幣，企業怕6個月后美元匯率會下跌，于是買入行權價格為USD1=CNY7.0，到期日為6個月后的看跌期權。請問，企業是如何避免了美元匯率下跌給自己帶來損失的。貨幣互換貨幣互換是交易雙方交換支付實際債務本金與利息的責任。因為業務優勢、融資渠道的不同，商業銀行在融資時籌集到的幣種不一定是自己業務領域最擅長的幣種，或者籌集到的是增加自己外匯頭寸規模從而增加匯率風險的幣種，所以可以通過貨幣互換，將對自己不利的幣種兌換出去，在期初按照約定的匯率交換成對自己有利的幣種，然后雙方分別為對方償付利息，期末再按約定的匯率將本金交換。【例7-11】假定A公司想