2025/5/201項目三籌資管理任務1資金需要量的預測任務2籌集方式的選擇任務3衡量杠桿收益與風險任務4最佳資本結構的決策2

企業開始運營需首先解決的問題是合理籌集資金，既要滿足需要，又不造成閑置。

定性預測法

銷售百分比法（流行）成本習性預測法因素分析法

定量分析法依靠預測者個人經驗、主觀分析和判斷能力，對未來資金需要量進行估計和推算的方法。只是輔助方法任務1資金需要量的預測3

一、銷售百分比法預測資金需求量

銷售百分比法是根據資產負債表有關項目與銷售收入總額之間的比例關系，來預測資金需要量的一種方法。二個基本假定：（1）假定某項目與銷售的比率已知并固定不變。（2）假定未來銷售預測已完成，從而未來銷售一定。一個會計恒等式

屬合理假定可科學預測4

基本步驟：

1、分析基期資產負債表有關項目與銷售收入總額之間的依存關系，計算各敏感項目的銷售百分比。A、敏感項目，短期內隨銷售額變動而變動的項目

敏感資產：現金、應收賬款、存貨、預付費用

敏感負債：應付賬款、其他應付款B、非敏感項目，短期內不隨銷售額變動而變動的項目：固定資產凈值、對外投資、短期借款、長期負債、實收資本等

5

2、計算預算期各項目預計數，確定需要增加的資金額。

=×

某敏感項目預計數預計銷售額該項目銷售百分比資金增加額說明：A0為基期敏感資產，B0為基期敏感敏感負債，S0為基期銷售額，ΔS為銷售變動額63、確定對外資金需求額對外資金需求額資金增加額S1為預測期銷售額，P1為銷售凈利率，E1為收益留存比率預計留存資金額7

例1：某企業2016年資產負債表如下表所示資產金額負債及權益金額貨幣資金10000應付票據8000應收賬款24000應付賬款24000存貨50000短期借款50000預付費用4000長期負債80000固定資產212000實收資本128000

留用利潤10000資產總額300000負債及權益總額300000

敏感資產敏感負債

該企業2016年的銷售收入為200000元，稅后凈利20000元。目前企業尚有剩余生產能力。假定銷售凈利率仍保持上年水平，預計2017年銷售收入將提高到240000元，年末普通股股利發放比例將增加到70%，要求預測2017年全部需求量和對外需求量。2025/5/209解：敏感資產百分比=（10000+24000+50000+4000）/200000=44%敏感負債百分比=凈利率=20000/200000=10%收益留存比例=30%全部資金需求量=（44%-16%）*（240000-200000）=11200（元）對外資金需求量=（8000+24000）/20000=16%11200-24000*10%*30=4000（元）10

二、資金習性預測資金需求量

資金習性預測法是根據資金習性（資金的變動變動同產銷量變動之間依存關系）來預測未來資金需要量的一種方法。

原理：根據歷史上企業資金占用總額與產銷量之間的關系，把資金劃分為可變資本和不變資本兩部分，然后結合預計的銷售量來預測資金需求量

基本預測模型為：Y=a+bX

Y：資本需求總量a:不變資本→b:單位可變資本X：業務量→在一定的營業情況下，不隨業務量變動而變動的資本隨著業務量的變化而有規律變動的資本2025/5/20根據企業一定時期資金占用的歷史資料，運用最小二乘法原理，用回歸方程求得a、b值從而預測資金需要量的方法。根據企業一定時期資金占用的歷史資料，選用最高和最低收入期的資金占用量之差，同這兩個收入期的銷售額之差進行比較，求得a、b值從而預測資金需要量的方法。線性回歸分析法高低點法資金習性預測基本方法（一)線性回歸分析法步驟1、建立反映資金需求量與相關因素之間關系的數學模型，一般為Y=a+bX

2、利用歷史數據進行回歸分析，確定數學模型中的參數

（1）先計算∑x、∑y、∑xy、∑x2的值（2）再代入方程式

∑y=na+b∑x∑xy=a∑x+b∑x2

解方程式求出a、b的值3、根據相關因素（產銷量的預測值），預測未來的資金需求量。2025/5/2013年度銷售量x資金需要量yxyx2201120122013201420156.05.55.06.57.050047545052055030002612.52250338038503630.252542.2549合計∑x=30∑y=2495∑xy=15092.5∑x2=182.5例：某企業2011-2016年銷售量與資金需求量表14

代入方程式

∑y=na+b∑x∑xy=a∑x+b∑x22495=5a+30b15092.5=30a+182.5b

解方程式求得：a=205b=49

可建立模型

y=205+49x

假設預測2014年銷售量為7.8萬件：則y=205+7.8×49=587.2元（二)高低點法的步驟1、根據公式計算出單位變動資金b和不變資金a。先求b,b=△y/△x

最高收入期資金占用量-最低收入期資金占用量最高銷售收入-最低銷售收入

再根據公式y=a+bx用最高業務量或最低業務量有關數據代入，求解a2、建立總資金需求模型。一般為Y=a+bX。3、將預測期自變量代入Y=a+bX，求出預測期的總資金需求。2025/5/20b=例見教材三、因素分析法預測資金需求量（一）因素分析法概念

因素分析法是根據預測年度的經營業務和加速資本周轉的要求，來調整上年度（或基期）的實際平均資金占用量，從而得出預測年度的資金需求量的一種方法。公式為：資金需求量=（基期資金平均占用額-不合理資金占用額）×（1±預測其銷售增減率）×（1-預測期資金周轉速度增長率）2025/5/20即以基期資金需要量為基礎，根據影響因素進行調整（二）資金平均占用額與不合理資金占用額

資金平均占用額是對全年的資金占用額（使用額）加權平均后所得出的占用額。一般是將全年每個月的資金占用額加總后，除以12得出的值。

不合理資金占用額，跟企業的生產經營規模不相匹配的多余的資金使用部分。主要為大量應收賬款壞賬等。2025/5/20例見教材18任務2籌資方式的選擇

確定了資金的需求量后，就要解決籌資方式。吸收直接投資發行股票利用留存收益向銀行借款

發行債券利用商業信用融資租賃權益籌資負債籌資籌資方式面對眾多的籌資方式，如何選擇？19

一、資本成本

1、資本成本概念：

資本成本是企業為籌措和使用資金而付出的代價，包括籌資費用和使用費用。

籌資費用：借款手續費、股票債券的發行費用

一次性

使用費用：股利、利息、債息等，多次性

2、資本成本作用

是選擇最佳籌資方案的標準；是評價投資項目所要求的最低報酬率（取舍率）。203、資本成本的計量（表示）模型資本成本可以用絕對數表示，也可以用相對數表示，一般情況下用相對數。

4、資本成本的類別個別資本成本：用于比較各種籌資方式加權平均資本成本（綜合資本成本）：

用于資本結構決策邊際資本成本：用于追加籌資決策21（一）商業信用概述1、概念

商業信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關系。

關鍵詞：錢貨的時空分離、直接信用、自然籌資

2、商業信用的形式

應付帳款應付票據預收貨款

二、利用商業信用籌資（二）預收賬款與應付票據

預收賬款，企業在進行商品銷售時，通過預收部分或全部貨款的方式來取得信用。相當于向買方借用資金，后用物資抵債。

若預收賬款<正常銷售商品價格有價信用代價=正常銷售商品價格-預收賬款

若預收賬款=正常銷售商品價格免費信用2025/5/20形成信用

應付票據，企業進行商品交易時延期付款，開具的反映債權債務關系的票據。其最長支付期限<6個月。若為帶息票據→有價信用若為不帶息票據→免費信用。2025/5/2024

（三）應付賬款1、概述

應付賬款是企業購買商品時應付未付的款項，是賒購商品形成的商業信用。賒購商品是最典型最常見的商業信用形式

商業折扣（促銷）不屬商業信用范圍現金折扣（促提前付款）用“2/10，n/30”表示現金折扣條件折扣信用期折扣期25

企業對現金折扣采取的可能做法：（1）享受現金折扣：企業可獲得最長為現金折扣期的免費資金，并取得相應的折扣收益，但占用對方時間短，信用籌資相對減少。（2）放棄現金折扣，但在信用期內付款：由于放棄現金折扣，信用籌資量取決于對方的信用期長短，會增加相應的機會成本（3）超過信用期的逾期支付：信用籌資量最大，但負作用大，成本也最高，企業信譽下降。262、企業放棄現金折扣的資本成本

實際為企業放棄現金折扣而失去的隱含的利息成本（實質為機會成本（收益）），計算公式為:類似年化利率的計算年化收益率是把當前收益率（日收益率、周收益率、月收益率）換算成一年的收益率。年化收益率=[（投資內收益/本金）/投資天數]*365×100%27

3、利用現金折扣的決策

（1）如果能以低于放棄折扣的資金成本的利率借入資金，便應在現金折扣期內用借入的資金支付貨款，享受現金折扣。（2）如果在折扣期內將應付款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應放棄折扣而去追求更高的收益。企業即使放棄折扣優惠，也應將付款日推遲于信用期的最后一天，以降低放棄折扣的成本。28

（3）如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，則

A、若均在折扣期，選擇折扣率高的

B、若均不在折扣期，選擇資金成本低的

C、若有的在折扣期，有的不在折扣期，則一般選擇有折扣的例見教材

4、商業信用籌資的優缺點商業信用籌資的優點(1)籌資便利(2)籌資成本低(3)限制條件少商業信用籌資的缺點(1)期限短(2)風險大2930

三、利用銀行借款籌資

銀行借款是企業根據借款合同從銀行以及其他金融機構借入的，需要還本付息的款項。

（一）長期借款的種類

1、按有無擔保分：信用貸款（無擔保借款）：擔保貸款(擔保借款)：多是不動產等實物資產31

2、按借款用途分

基本建設借款專項借款流動資金借款3、按提供貸款的機構分

政策性銀行貸款

商業銀行貸款非銀行金融機構貸款

32

（二）銀行借款資本成本由于銀行借款的利息均在稅前支付，具有抵稅作用，因此企業實際負擔的利息為：利息×（1-稅率）

或

因籌資費用較小，f可以忽略不計，可簡化為。

K=RL（1-T）

33

某公司從銀行借款1000萬元，手續費率0.1%，年利率5%，期限3年，每年末付息一次，到期一次還本，則這項長期借款的資本成本為：

K=1000*5%（1-25%）/1000（1-0.1%）

=3.75%課堂練習34（三）銀行借款籌資的優缺點1、優點

（1）籌資速度快；（2）籌資成本較低；（3）借款彈性大（4）可以利用財務杠桿；2、缺點

（1）財務風險高；（2）限制條件較多；（3）籌資數量有限35

四、利用公司債券籌資

債券是企業依照法定程序發行，并且約定一定期限內還本付息的有價證券（一）發行債券的條件

1、發行主體合格：2、公司凈資產額必須達到一定規模3、公司的債券發行總額有一定限制4、公司必須具有較強的償還債務的能力5、資金用途合理合法6、債券的利率不超過國務院限定的利率水平

36（二）公司債券的種類

債券分類是否記名能否轉換按利率有無抵押記名債券無記名債券抵押債券信用債券固定利率債券浮動利率債券可轉換債券不可轉換債券37（三）公司債券的資本成本

※債券可以溢價、面值、折價發行,年利息按票面值和票面利率計算，籌資額按實際發行價格計算

債券的利息也在稅前支付，具有抵稅作用例見教材38（四）債券籌資的優缺點優點

（1）籌資成本較低（2）具有財務杠桿作用（3）有利于保障股東的控制權（4）有利于調整資本結構缺點

（1）財務風險高；（2）限制條件較多；（3）籌資數量有限39

五、利用融資租賃籌資（一）融資租賃概述

1、融資租賃的含義租賃是指在約定的期間內，出租人將資產使用權轉讓給承租人以獲取租金的經濟行為。

經營租賃：融資租賃：又稱財務租賃、資本租賃，是由租賃公司按承租人的要求出資購買資產，在較長的契約或合同期內提供給承租人使用的信用業務。其實是融物租賃，融資與融物相結合40

2、融資租賃的特點和優點☆主要特點：不可撤銷；承租方在租賃期間對該設備享有使用權，租賃期滿時，設備可由承租方按合同規定買下、續租或退回出租方。☆主要優點：促進了設備制造企業的銷售、解決了使用設備企業融資難的問題。既是銷售貿易的創新，又是金融的創新。

3、融資租賃的主要形式

售后租回直接租賃杠桿租賃41

4、融資租賃租金確定（1）租金的構成要素：A、設備的購置成本（價款）：買價、運費、途中保險費（注意支付方）B、利息：單利或復利由雙方協定C、租賃手續費：一般按資產價款的一定比例收取，約1%-3%D、保險費：設備使用過程中的保險費E、安裝調試費：F、合理利潤：G、預計設備殘值：42（2）租金的支付方式

按支付間隔期：年付、半年付、季付、月付按支付時期先后：先付、后付；期初、期末按每期支付金額：等額支付和不等額支付（3）租金的確定方法

平均分攤法（不考慮時間價值因素）

等額年金法（考慮時間價值因素）43

A、平均分攤法：

是指按事先確定的利息率和手續費率計算租賃期間的利息和手續費總額，然后連同設備成本按支付次數進行平均。例：某企業以融資租賃方式取得一設備，租期4年，租金總額160萬元，每年末等額支付一次。按平均分攤法，則承租企業每年應付租金為：

每年應付租金＝160/4=40（萬元）

44

B、等額年金法

它是將利息率與手續費率綜合成貼現率，運用年金現值方法計算確定的每年應付租金。接前例，若按等額年金法，合同規定的貼現率為10%，則承租企業每年應付租金為：每年應付租金＝160/(P/A,4,10%)＝504.73（萬元）

據普通年金現值的計算公式推導（二）融資租賃籌資的資本成本

融資租賃的資本成本應是使現金流出現值等于租賃設備原值（減殘值現值）時所采用的折現率。

例見教材，但具體計算得結合逐步測試法和內插法，在此不細述，可參見內含報酬率的計算。2025/5/2046（三）融資租賃籌資的優缺點優點：①籌資速度快，能快速形成生產能力；②限制條款較少，靈活；③設備遭淘汰風險小；④財務風險小，分散租金；⑤稅收負擔輕，稅前支付。缺點：①資金成本較高，固定租金負擔重，一般來說，其租金要比舉借銀行借款或發行債券所負擔的利息高得多。②喪失資產殘值；③難以改良資產。47

六、吸收直接投資籌資

吸收直接投資是指企業以合同、協議等形式吸收國家、法人、個人和外商等主體直接投入資金，形成企業自有資金（資本金）的一種籌資方式。

適用于非股份制企業，是非股份制企業籌集股權資本最主要的形式。資本不分為等額股份、無需公開發行股票

“四共原則”：共同投資、共同經營共享利潤、共擔風險48

（一）吸收直接投資的分類

按吸收直接投資的來源國家投資法人投資合資經營社會公眾投資按吸收直接投資的方式貨幣資金出資非貨幣資金出資實物資產出資土地使用權出資特定債權出資49

（二）吸收直接投資的優缺點

1、優點有利于企業盡快形成生產能力有利于增強企業信譽有利于降低財務風險信息容易溝通

2、缺點資金成本較高，因投資者參與分紅容易導致企業控制權分散

七、發行普通股籌資

股票是股份有限公司為籌集資金而發行的有價證券，是投資人投資入股以及取得股利的憑證，它代表了股東對發行公司凈資產的所有權。在我國，可以溢價、平價發行股票，但不能折價發行股票。2025/5/2051（一）股票的分類股票分類按股東權益按發行對象和上市地區按是否計名按有無面值普通股優先股記名股票無記名股票面值股票無面值股票按發行時間A股H股始發股新股B股N股要重點了解二者區別（二）普通股的資本成本率

普通股的資本成本包括籌資費用（發行普通股時發生的相關費用，如發行費、印刷費、公證費等）和向股東支付的股利。因股利從稅后支付，因此不存在節稅功能。計算方法主要有：

股利增長模型法資本資產定價模型法。債券收益加風險溢價模型法

2025/5/201、股利增長模型2、資本資產定價模型

KC=Rf+?×(Rm-Rf)2025/5/20無風險報酬率貝塔系數市場報酬率例見教材例見教材3、債券收益加風險溢價模型法根據“風險越大，要求的報酬率越高”的原理，股票的報酬率應該在債券的報酬率之上再加一定的風險溢價（一般為3-5%）。

普通股資本成本＝債券資本成本+風險溢價

主觀性強，誤差大例：海藍公司發行的長期債券稅后資本成本為6%，而普通股股東要求的風險收益率為5%，則普通股資本成本為：

KC＝6%+5%＝11%

2025/5/2055

（三）普通股籌資的優缺點優點：

（1）籌資風險小，A、沒固定的到期日和股利負擔；B、普通股股東按其股份承擔經營損失和經濟責任，可分散經濟損失；C、普通股股東不具備債權人的破產清償權，故能避免破產償債的風險。

（2）有利于增強企業信譽（3）籌資限制較少。相對于優先股和債券。缺點：（1）資金成本較高（2）容易分散企業控制權56

加、發行優先股籌資

優先股具備雙重性，兼具股票和債券的性質。因股利從稅后支付

不存在抵稅功能，又因股利需定期支付，故其資本成本的計算類似債券。例：A公司準備發行一批優先股，每股發行價格5元，每股發行費用0.2元，預計年股利0.5元，該優先股資本成本為：

八、利用留存收益籌集資金留存收益，是企業通過合法經營所實現的稅后利潤中留存于企業的部分。包括：

2025/5/20

盈余公積是指定用途的留存凈利潤。主要用于企業未來的經營發展、轉增股本或者彌補以前年度虧損，不得用于以后年度的對外利潤分配。提取的盈余公積

未分配利潤是指未限定用途的留存利潤。未分配利潤是將凈利潤分配給股東后留存的部分，該部分可以用于經營發展、轉增股本、彌補虧損等未分配利潤58

（一）留存收益資金成本留存收益不存在外顯性成本，但存在內含性成本。投資者同意將留存利潤投資于企業內部，是期望從中獲得更高的收益，這一收益期望即構成留存收益的機會收益，構成公司留存收益的資本成本，一般按普通股確定，但是沒有籌資費用。例見教材（二）留存收益籌資的特點

1、不用發生籌資費用，資本成本較低。2、維持公司的控制權分布利用留存收益籌資，不用對外發行新股或吸收新投資者，由此增加的權益資本不會改變公司的股權結構，不會稀釋原有股東的控制權。3、籌資數額有限，上限是企業的凈利潤和以前年度未分配利潤之和。2025/5/20九、多種籌資方式組合籌集資金

因各種籌資方式的資本成本各不相同，而企業往往不可能通過一種籌資方式籌集到所需資金，也即企業需要將各種籌資方式（在以上八種中選擇）進行一定的組合來滿足資金需求。

可以籌集到所需資金，可以分散籌資風險（一）加權平均資本成本

加權平均資本成本是指企業全部長期資本成本的總成本，通常以各種資本占全部資本的比重為權數，對個別資本成本進行加權平均確定，又稱為綜合資本成本。2025/5/20計算公式：計算步驟：（1）計算個別資本成本（2）計算個別資本占全部資本的比重（權數）（3）計算加權平均資本成本2025/5/20第i種資本成本第i種資本占全部資本的比重例1見教材。例中已告知個別資本成本及其比重。例2：某公司2016年資產負債表中長期借款100萬元，年利率10%；長期債券200萬元，年利率12%,面值發行，籌資費率4%；普通股500萬元，每股面值，面值發行，籌資費率5%，當年股利為每股0.1元，股利年增長率10%;留存收益200萬元。公司所得稅率25%。該公司加權平均資本成本計算如下：首先，計算個別資本成本：

長期借款的資本成本Ki=10%（1-25%）=7.5%2025/5/20公司債券的資本成本Kb=12%(1-25%)/(1-4%)=9.375%普通股的資本成本留存收益的資本成本其次,計算個別資本的權重:長期借款的權重=100/1000=10%,其他三種資本權重計算略，分別為20%、50%、20%最后,計算加權平均資本成本:Kw=7.5%*10%+9.375%*20%+11.93*50%+11.83*20%=11.106%2025/5/2064

十、追加籌資決策（一）邊際資本成本

隨著公司籌資規模的擴大和籌資條件的變化，新增資本的會發生變化，因此，公司在追加籌資時，不僅要考慮目前使用的資本成本，還要考慮新籌資成本。追加籌資的兩種情況改變現行的資本結構保持現行的資本結構需計算邊際資本成本

邊際資本成本是邊際加權資本成本的簡稱，是指資金每增加一個單位而增加的成本。

（二）籌資總額突破點

籌資總額突破點也叫籌資總額分界點，指可用某一籌資方式按特定資金成本籌集到保持現有資本結構下的籌資規模最高額。在籌資突破點范圍內籌資，現有的資本結構不變，資金成本也不會改變；一旦籌資額超過突破點，資金結構會變化，即使維持現有的資金結構，資金成本也會增加。籌資突破點的計算公式為：2025/5/20籌資總額分界點=可用某特定成本率籌集到的某種資金最大額該種資金在資本結構中所占的比重66（三）利用籌資突破點確定追加投資步驟

A.確定公司最優資本結構B.確定各種籌資方式資本成本

C.計算籌資總額分界點

D.確定籌資總額范圍按結果從小到大排序

E.計算不同籌資總額范圍內的加權邊際資本成本例見教材67任務3衡量杠桿收益與風險

公司已經確定了籌集額度和籌資方式，現有的資本結構會給公司帶來哪些風險與收益呢？如何量化衡量這些風險呢？財務管理中的杠桿效應含義：由于固定費用的存在，當某一財務變量以較小幅度變動，另一相關財務變量會以較大幅度變動。

財務管理中的杠桿形式：經營杠桿財務杠桿復合（綜合）杠桿68（一）成本習性

成本習性：成本總額與業務量（產銷量）在數量上的依存關系。固定成本※一定業務量內、成本總額變動成本※成本總額復（混）合成本

總成本習性模型:

y=a+bx總成本業務量固定成本單位變動成本一、成本習性分析與息稅前利潤計算69

（二）邊際貢獻（邊際利潤）邊際貢獻指銷售收入減去變動成本后的差額。

M=pQ-bQ=(p-b)Q=mQ

（三）息稅前利潤（EBIT-EarningsBeforeInterestandTax）

指企業支付債務利息和所得稅前的利潤,也即邊際貢獻減去固定成本后的差額。

EBIT=pQ-bQ-a=M-a=mQ-a銷售單價單位邊際貢獻m邊際貢獻M總成本例見教材（四）每股收益(EPS)

每股收益，又稱每股盈余、每股利潤，是凈利潤扣除優先股股利后的余額與發行在外的普通股平均數之比。D：優先股股利，若沒優先股，則為0

2025/5/20二、衡量企業的經營風險

經營風險，指企業由于生產經營上的原因，導致資產報酬波動的風險。經營風險的大小是與經營杠桿系數相關的，企業的經營杠桿系數越高，其經營風險就越大。

經營杠桿，指由于固定性經營成本的存在，使得企業的資產報酬（息稅前利潤）變動率大于業務量變動率的現象。

2025/5/20（一）衡量企業的經營風險基本原理基于EBIT計算公式：

EBIT=pQ-bQ-a=M-a=mQ-a當產品成本中存在固定性經營成本（a）且其他條件不變化時（重要的前提條件），產銷業務量上升單位產品分攤的固定成本下降單位產品利潤上升息稅前利潤的變動率>產銷業務量的變動率杠桿效應。反之亦然2025/5/20杠桿效應是雙刃劍73

（二）經營杠桿的計量

一般通過經營杠桿系數（DOL-DegreeofOperatingLeverage

）來計量經營杠桿系數（DOL）指息稅前利潤變動率相當于產銷量變動率的倍數。公式為：（體現）定義（的）公式推導公式例見教材三、衡量企業的財務風險

財務風險在資產報酬下降時，企業因為固定資本成本負擔（由籌資形成的）而給普通股收益（股東收益）帶來的波動風險。財務風險的大小是與財務杠桿系數相關的，企業的財務杠桿系數越高，其財務風險就越大

財務杠桿是由于固定財務費用（如債務利息、優先股股利、融資租賃租金）的存在而導致的普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應。2025/5/20

（一）衡量企業的財務風險基本原理基于EPS計算公式

企業有固定性財務費用存在時，其他條件不變（重要的前提條件），息稅前利潤上升→單位息稅前利潤分攤的利息費用下降→每股盈余上升→普通股盈余（股東收益）變動率>息稅前利潤的變動率，即財務杠桿效應。

反之亦然2025/5/20

（二）財務杠桿的計量

通過財務杠桿系數（DFL-Degreeoffinancialleverage)來計量財務杠桿系數（DFL)：是指普通股每股凈利潤變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數。2025/5/20（體現）定義（的）公式推導公式例見教材四、衡量企業風險

企業風險又稱復合風險，指在經營杠桿和財務杠桿共同作用下，銷售量的波動給普通股收益帶來的大幅度波動風險。企業風險的大小來自經營杠桿和財務杠桿的共同作用。總杠桿（復合杠桿、綜合杠桿）指在存在固定經營成本和固定財務費用前提下，產銷量變動通過息稅前利潤的變動，傳導至普通股收益，使得每股收益發生更大的變動的效應。2025/5/20（一）衡量企業風險的基本原理企業有固定性資本（利息費用）和固定經營成本存在時，其他條件不變（重要的前提條件）下：產銷業務量上升→單位產品分攤的固定成本下降→單位產品利潤上升→息稅前利潤上升→單位息稅前利潤分攤的利息費用下降→每股盈余上升，即總杠桿效應。

反之亦然

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（二）總杠桿的計量

總杠桿通過總杠桿系數（DCL-DegreeofCombinedLeverage）來計量總杠桿系數是指每股利潤變動率相當于產銷量變動率的倍數，是經營杠桿與財務杠桿的乘積。

例見教材五、利用杠桿效應注意事項

資本密集型企業，經營杠桿系數高，經營風險大→籌資依靠權益資本，保持較小財務杠桿系數和風險。

勞動密集型企業，經營杠桿系數低，經營風險小→籌資依靠債務資本，保持較大財務杠桿系數和風險。

企業發展初期，產品市場占有率低，銷售業務量小，經營杠桿系數高，經營風險大→籌資依靠權益資本，保持較小財務杠桿系數和風險。

企業發展成熟期，產品市場占有率高，銷售業務量大，經營杠桿系數低，經營風險小→籌資依靠債務資本，保持較大財務杠桿系數和風險。2025/5/2081

任務4最佳資本結構決策一、比較資本成本確定最佳資本結構

資本結構是指企業各種資本的構成及其比例關系。廣義：全部資金的構成及其比例關系。狹義：長期資本（長期債務資本與股權資本）的構成及其比例關系