關于投資準備

如果你不能事先設定你的投資目標，又不能堅持自己的投資信念的話，你將會成為一個潛在的股票市場犧牲品。

最終決定投資者命運的不是股票市場，甚至也不是上市公司，而是投資者自己。

華爾街的思維方式就和古希臘人一樣，古希臘人傾向于爭論馬有多少顆牙齒，卻不會找一匹馬親自數數。華爾街以為靠數據就能知道上市公司的一切，而不注重實地調查。

在美國，70%的股票掌握在機構投資者手中，但專業投資者有些劣勢：

1來自監管機構和公司內部的規定和限制。（對一只股票的持有量僅能占基金的5%，最多持有一家上市公司10%的股份等等。）

2層層審核，從而錯失好股票。（4項檢驗全部合格！這種經過層層審批，選股名單才能出爐的過程，與經過重重檢查襯衫才能出廠的過程是多么類似。）（為了取悅上司和客戶，選股者避開那些冷門股，由獨立思考變為集體思考。基金管理者要花四分之一的時間解釋自己的投資操作。客戶的資產規模越大，基金經理用于取悅客戶的時間越長。）

3定期進行績效考核，從而追逐短期效益。

4為保住飯碗，而盲目從眾。（華爾街的滯后性：除非大型機構投資者和分析師推薦，否則不愿意買入。優秀的小公司很少有分析師去研究。購買不知名公司的股票可能會丟掉飯碗，養老基金和保險公司最傾向于隨大流。）

人們在30歲前不會有什么偉大的創新才能和卓越的思想，卓越的投資管理和青春年少無關。

利率突然提高和通貨膨脹對債券投資構成風險。

投資不過是一種想方設法提高勝率的賭博（梭哈游戲）而已。而股票投資已經成為值得一試身手的賭博。

一只股票平均每年的價格波動率為50%。

尋找那些尚未被華爾街發現和證實的投資機會——在華爾街“雷達監測范圍之外”的公司。

把股票消息和提供股票消息的人分開，不要盲目聽信任何人的股票消息。無論這個人多么聰明、多么有錢、他上一次的消息多么靈驗。

投資那些業務簡單易懂、枯燥乏味、普通平凡、不受人青睞，并且沒有引起專業投資者興趣的公司股票。

開始投資股票之前，投資者應該問自己3個問題。

1我有一套房子嗎？（買房的風險，房價已經過高；周圍環境開始惡化；質量問題。買房可以，1獲得稅收上的好處；2穩定的升值，抵御通貨膨脹和經濟蕭條；3學習投資的藝術。有句古老的華爾街格言，不要投資于容易損耗或者需要維修保養的東西，這句也許可以用到賽馬投資上，但對于房屋投資，簡直是一派胡言。房屋平均持有的年限是7年，但紐交所87%的股票每年換手一次。）

2我未來需要用錢嗎？（投資股票的資金，只能限于你承受得起的損失數量。不要用必需的資金投資股市。）

3我具備股票投資成功所需要的個人素質嗎？（投資的竅門不是要學會相信內心的感覺，而是約束自己不去理會內心的感覺。）

挑選大牛股

一般來說，投資者一年會有兩三次碰上很有希望獲得成功的投資機會，有時機會會更多。對個人投資者而言，一生中只有1~2次機會抓住一只上漲25倍的大牛股。

對病人來說最好的藥品是那種能夠一次治愈藥到病除的良藥，而對投資者來說最好的藥品則是那種病人需要不斷購買服用的常用藥。

可能人們覺得股票投資盈利的好機會似乎不大可能就出現在自己的身邊，以至于人們都認為這種機會肯定只會出現在離自己非常遙遠的地方。

一個在某一行業擁有優勢的人總是比沒有優勢的人在這行投資的勝算更大——畢竟，沒有優勢的人是最后一個知道這一行業發生重大變化的人。

專業優勢特別有助于確定是否買入那些業務已經恢復過來一段時間的公司，尤其是處于周期性行業的股票。如果你在化工行業工作，那么你將是第一批發現聚氯乙烯需求在增加、價格在上漲、庫存在減少的人。

在某一行業工作，能夠給普通選股者帶來優勢。除此之外，作為消費者在選股上的優勢是其消費經驗十分有助于選擇成立不久的新公司，規模較小的、發展很快的公司股票，特別是零售業中的這種股票。令人興奮的是，在選股時無論利用自己在某一行業工作的優勢還是作為消費者親身體驗的優勢，你都可以發展一套獨特的選股系統，這種系統完全獨立于華爾街常規選股渠道之外，如果你依賴于華爾街投資專家的推薦來選股，那么你總是要比專業投資者晚的多才得到重要的信息。

６種類型的公司股票

就像一步步弄清一個故事的情節一樣，全面深入研究一家公司真的一點也不難，最多不過花上幾個小時而已。我認為，購買股票之前先要做好公司分析研究的功課，這和你以前發誓不再理會股票市場短期波動同等重要。不做研究就投資就如同不看牌就玩梭哈游戲一樣危險。

這種產品對公司凈利潤的影響有多大？

公司越大，漲幅越小。

一旦我確定了某一特定行業的公司相對同行規模是大是小后，接下來我就要確定公司的類型：緩慢增長型、穩定增長型、快速增長型、周期型、隱蔽資產型以及困境反轉型。

緩慢增長型(盈利年均增長率2%~4%。那些規模巨大且歷史悠久的公司的預期增長速度比國民生產總值稍快一些，他們剛開始也有很高的增長速度，當一個行業的整體增長速度慢下來時（每個行業似乎總會這樣），該行業中絕大多數公司也隨之失去了增長的動力。這種公司的另一個特點是，會定期慷慨地支付股息。）

當一個行業的整體增長速度慢下來時（每個行業似乎總會這樣），該行業中絕大多數公司也隨之失去了增長的動力。那些風行一時的快速增長行業早晚都會變成緩慢增長行業，許多預期這些行業將會持續快速增長的預言家總會被事實無情的嘲弄。人們總是傾向于認為事情永遠不會改變，但是事實證明改變永遠不可避免。

穩定增長型（增長率10%~12%）

通常情況下，在我購買了穩定增長型股票后，如果它的股價上漲到30%~50%，我就會把它們賣掉，然后選擇那些相似的價格還沒有上漲的穩定增長型股票反復進行同樣的投資操作。

快速增長型（規模小、新成立不久、年均增長率20%~25%）

當增長速度放慢時，規模較小的快速增長型公司將會面臨倒閉的風險，而規模較大的快速增長型公司則會面臨股票迅速貶值的風險。我所尋找的是那種資產負債表良好又有著實實在在豐厚利潤的快速增長型公司。投資快速增長型公司的訣竅是弄清楚他們的增長期什么時候會結束以及買入的價格應該是多少？

尋找那些已經盈利并且事實證明它們能在其他地方復制其經營理念的小公司。拜訪上市公司總部。當拜訪上市公司的總部時，我真正尋找的是對總部辦公場所的一種感覺。事實和數據在電話交談中就可以得到。（我會問：上一次基金管理人員或分析師到這里拜訪的是什么時候？如果是兩年以前，那么我會欣喜若狂。）豐厚的收益和簡樸的公司總部真是產生大牛股的絕佳組合。拜訪總部也可以讓你接觸到投資者關系事務代表。年度股東大會也是同他們進行個人交往的最佳機會。

實地調查逛街和吃東西是進行基本面分析的投資成功之道。但沒有什么能代替詢問關鍵問題的重要地位。在停車場可以詢問：你喜歡這種車型嗎？你買了多久了？你會推薦別人買這種車嗎？

一個國家各方面的相似性越強，在一個地區購物中心受歡迎的東西，越有可能在其他地區購物中心同樣受歡迎。想想：曾經有多少品牌和產品，你事先準確預測到了它們的成功和失敗。

閱讀公司年報當現金相對于債務出現增長時，這表明公司資產負債表得到改善；反之，則表示進一步惡化。

一些重要的財務指標。

1某種產品在總銷售額中所占比例

2市盈率一家公司股票如果定價合理，市盈率就會與收益增長率相等。一般來說，如果一家公司股票的市盈率只有收益增長率的1半，那么賺錢的可能性就相當大。如果市盈率是收益增長率的2倍，那么虧錢的可能性相當大。為基金選股時我一直使用這個指標進行股票分析。

除了用公司市盈率與行業平均市盈率比較外，還多了用市盈率和收益增長率比較的方法。

3現金頭寸檢查一下現金頭寸（以及有關業務的價值）是十分必要的。

4負債因素一份正常的資產負債表中，股東權益應占到75%，而負債（長期負債）要少于25%。在危機之時，是負債而不是其他因素決定公司是否能幸免于難或破產倒閉。面臨危機，負債的種類和實際數額在決定公司命運時同等重要。短期負債是最差的一類負債，長期負債是最好的一類負債。

5股息董事會和股東關于股息的沖突，就像孩子和父母之間關于信托基金的沖突。【膀胱理論：公司金庫積累的現金越多，現金流出去的壓力越大。】派息的股票更有抗跌性，當股價下跌時，股息收益率變高，從而在底部形成一個股價支撐。

一家有著二三十年定期提高股息記錄的公司是你最好的投資選擇。

6賬面價值當你為了賬面價值而購買一只股票時，你必須考慮那些資產的真實價值是多少。

7隱蔽資產公司擁有的自然資源，如土地、木材、石油或貴金屬，其入賬價值往往只有真實價值的一小部分。獲得專利權的藥品，有線電視的特許經營權、電視和廣播電臺同樣有巨大的價值。

被攤銷的商譽可能是巨大的隱蔽資產。一家大型母公司的子公司里也會隱藏著被嚴重低估的隱蔽資產。當一家公司擁有另外一家獨立公司的股份可能也是一項隱蔽資產。困境反轉型公司獲得的稅收減免也是一筆價值非凡的隱蔽資產。

8現金流量公司形成一定的現金流入需要多少現金流出，這一點非常重要。在一家公司不得不先付出現金才能賺到現金的情況下，這家公司的現金凈流入不會太多。我更喜歡投資于那些不依賴資本支出的股票。市價現金流量比例如果是10：1，這是一個正常的標準水平。10%的現金收益率相當于長期持有股票的最低收益率。

如果你購買股票的依據是現金流量，那么要牢記，這是指自由現金流量，是扣除正常的資本支出后剩余下來的現金。這是一筆流入進來卻不必再用于支出的現金流量。（注：自由現金流量=凈利潤+折舊+攤銷-資本性開支-營運成本增加）翻開年報后，先看看現金、現金等價物、有價證券相加與去同一時期向比較，如果有增長說明是業務興旺的信號。再把長期負債與去年相比，如果減少又是一個有利的信號。當該公司的現金頭寸大比例大于長期債務時，那么你不必擔心短時間內該公司會破產。用現金類資產減去長期負債，除以股數，就可以得出該公司的現金價值，你可以和股票價值對比一下哦。查看股數的時候可以和以前周期的數字進行對比，看看流通股有沒有減少，如果有，那表示產業資本正在回收股票這是重大利好哦！

9存貨當存貨增長速度比銷售增長速度更快時，這是一個十分危險的信號。（LIFO后進先出法，FIFO先進先出法）如果一家經營不景氣的公司存貨開始逐步減少，這是一個公司經營好轉的第一個信號。

10養老金計劃

11增長率唯一能夠影響股價的增長率是：收益增長率。在其他條件相同的情況下，收益增長率較高的股票更值得買入。比如，收益增長率為20%（市盈率20倍）的股票要優于增長率為10%（市盈率為10）的股票。高收益增長率正是創造許多大牛股的關鍵所在。

12稅后利潤稅前利潤率是我分析公司的一個工具。不同行業公司的稅前利潤率差別很大，可以對同一行業內不同公司進行稅前利潤率比較。稅前利潤率最高的公司經營成本最低，經營成本最低的公司在整個行業不景氣時存活下來的機會更大。但在行業復蘇階段，行業內稅前利潤率最低的公司將成為最大的黑馬。你應該這樣選股，如果你打算不管行業是否景氣長期持有一只股票，你應該選擇一家稅前利潤率較高的公司，如果你打算在行業復蘇階段持有一只股票，你應該選擇一家稅前利潤率相對較低的公司。

定期核查公司基本面（每隔幾個月應該重新核查公司的基本面分析）

增長型公司的生命周期可以劃分為3個發展階段：第一階段是創業期，主要解決在基本業務方面遇到的各種困難和缺陷；第二階段是快速擴張期，不斷開拓新的市場；第三階段是成熟期，也叫飽和期，進一步擴張已經不像過去那樣容易。第一階段風險最大，因為公司能否成功還是未知數；第二階段最安全，也是賺錢最多的時期，公司只需簡單復制成功經驗就能持續快速增長；第三階段最容易出問題，因為公司的增長已近上限，必須找到新的方法才能使收益進一步增長。

當定期核查一家公司股票的基本面時，必須確定公司是否從一個階段進入另一個階段。

航空業是一個不穩定的行業，就跟餐飲業一樣，一家餐館僅僅幾個晚上飯菜不佳就會毀掉過去50年才建立的美譽。

股票分析要點一覽表

所有類型的公司股票

1市盈率

2機構投資者持股比例

3內部人士是否增持，公司是否回購？

4公司收益增長的歷史情況

5資產負債表的質量

6凈現金頭寸。每股凈現金是公司股票價格的底部下限。

緩慢增長型公司

是否長期持續派發股息，是否定期提高股息水平？弄清楚股息收益比，股息占收益的比率較高，那么當收益降低時，股息能否順利派發就相當危險了。

穩定增長型公司

1檢查公司可能進行的多元化經營情況，這可能導致公司未來收益下降

2公司收益的長期增長率，查看近幾年是否保持同樣的增長勢頭

3如果打算永久持有一家穩定增長型公司的股票，就要查看該公司在經濟衰退及股市大跌時期的表現如何。

4買入時的價格

快速增長型公司

1如果你推測某種產品能夠賺大錢，檢查該產品的銷售占整個業務收入的比重。

2近幾年公司的收益增長率（我最喜歡那些增長率為20%~25%的股票，反而對超過25%的公司十分擔心。）

3公司業務是否有很大的增長空間。

4市盈率是否接近于公司的收益增長率

5公司擴張速度在加快還是放慢？

周期型公司

1存貨變化情況及供需平衡情況，注意市場上新競爭對手的進入，這通常是一個危險的信號。

2當業績復蘇時應預測到市盈率將降低，當收益達到最高峰時應預期到公司的增長周期可能即將結束。

3如果你非常了解一個行業的周期，那么你在預測時就擁有一種優勢。在周期性行業中預測上漲遠遠比預測下降容易得多。

困境反轉型公司

1公司擁有多少現金，多少債務？公司的債務結構如何，在賠本的情況下能夠經營多久？

2破產清算后能留給股東的資產。

3公司打算怎樣重整旗鼓。他剝離了賠錢的子公司嗎？

4公司的業務正在好轉嗎？

5公司正在削減成本嗎？如果是，成本削減的效果又如何？

隱蔽資產型公司

公司有隱蔽資產嗎，價值是多少？

公司是否在借入新的債務使資產價值進一步減少？

是否有襲擊并購者對公司感興趣準備收購公司，這將使股東從資產重估中大大獲利。

關于長期投資

一般股票的長期收益率是9%~10%；從長期來看，你應該從股票投資中獲得12%~15%的復利投資收益率。

對于一個小的投資組合來說，持有3~10只股票比較合適。

我一般將10%~20%的資金投資于穩定增長型公司，將10%~20%的資產投資于周期型公司，將30%~40%的資金投資于快速增長型公司，將其他資產投資于困境反轉型公司。

緩慢增長型公司股票是低風險、低回報的股票，因為這些股票的價格一般較低。穩定增長型是低風險、中回報的股票。隱蔽資產型是低風險、高回報的股票，周期型既可能是低風險、高回報，也可能是高風險、低回報，完全取決于你預測公司業務發展周期的準確程度。10倍股可能來自于快速增長型或困境反轉型，這兩種都屬于高風險、高回報的股票。

在設計自己的投資組合時，應該加入2只穩定增長型，從而平衡持有4只快速增長型和4只困境反轉型股票的巨大投資風險。再次強調，關鍵是買入你真正了解的公司股票。

我總是不斷重新核查股票表現情況，重新核查公司發展情況，根據情況增加或減少投資組合中的股票。我只會把一種股票換成另一種股票，而不會換成現金。我的觀點是把資金永遠留在市場，根據基本面的變化把資金在不同股票間進行轉換。

賣出那些基本面惡化并且股價上漲的股票，把資金用來增加買入基本面好轉并且股價下跌的股票。

如果你不能堅持“當股價下跌25%時就追加買入”的正確信念，永遠戒除“當下跌25%時就賣出”的毀滅性錯誤信念，那么你永遠不可能獲得像樣的回報。

一年之中，10~12月股價下跌最嚴重并不奇怪，人們紛紛賣出虧損股票以獲得稅收減免。另一種發現便宜貨的時間，是故事崩盤、大跌、激烈震蕩的時候，這種現象每隔幾年就會出現。

像思考何時購入股票一樣思考何時賣出股票。我毫不關注外部宏觀經濟的變化，除了少數幾個非常明顯的重大事件之外，我能確定這一事件以某一方式影響到某一行業。

賣出緩慢增長型

當上漲了30%~50%，或者基本面惡化時賣出。

連續兩年市場份額在流失，正在聘請一家新的廣告代理商。

沒有開發新產品、研發經費在削減，表現出明顯吃老本的想法。

盲目多元化

股息收益率太低，無法引起投資者的興趣。

賣出穩定增長型

股價線超過收益線，或者市盈率超過正常水平。

過去2年新產品的業績有好有壞，其他產品仍處于試驗階段，還需要1年才能投放市場。

股票市盈率15倍，同行業其他公司只有11~12倍。

沒有內部人士買入自家股票。

一個占公司利潤25%的部門容易受到即將發生的經濟蕭條的嚴重打擊（如房地產業、石油勘測業）。

公司增長率開始放緩，且未來削減成本的可能性相當有限。

賣出周期型股票

除了在擴張周期結束時賣出之外，另一個賣出的時機是在某些事情確實變得很糟時，例如成本開始增長、現有的工廠滿負荷運營，公司開始投資以增加生產能力。另一個信號是，公司存貨不斷增加，且公司無法處理持續增加的存貨。大宗商品價格下跌，或商品期貨價格低于現貨價格是另一個賣出的信號。

需求下滑或其他競爭者（包括國外競爭者）的進入

公司打算大規模新建新廠

賣出快速增長型股票

公司最近一個季度同一商店銷售額降低3%。

公司新開設的分店銷售業績令人失望。

高管辭職后加入競爭對手的行列。

公司市盈率高達30倍，但盈利增長率預期只有15%~20%。

賣出困境反轉型股票

在公司轉危為安后，繼續持有，或者賣出股票。

過去5個季度公司債務持續下降，但最近一個季度債務增長了2500萬美元。

存貨增長速度是銷售增長速度的2倍。

市盈率相對預期收益增長率高的離譜。

子公司50%的產品都賣給一個最大的客戶，該客戶正遭受銷售放緩的痛苦。

賣出隱蔽資產型

只要一家隱蔽資產公司沒有大量借債導致資產價值下降，就應該繼續持有。

公司宣布發行超過總股本10%的股票，籌資進行多元化經營

低價出售下屬的分公司

由于稅率降低，公司虧損可抵扣的所得稅減少。

機構持股比例從5年前的25%增加到60%。

12種關于股價的最愚蠢且最危險的說法

1股價已經下跌這么多了，不可能再跌了

2你總能知道什么時候一只股票跌倒底了

抄底買入下跌的股票，就如要抓住一把下跌的刀子。通常穩妥的辦法是：等刀落到地上后，晃來晃去一陣后停止不動了，再抓住這把刀子不遲。投資者很難在最低價抄底買入，通常股價在重新上漲前都會震蕩整理，這個整理期一般為2~3年，甚至更長。

3股價已經這么高，怎么會再漲呢？

4股價只有3美元，我能虧多少呢？

5最終股價會漲回來的

6黎明前總是最黑暗的（也有可能變得一片漆黑）

7等到股價反彈到10美元再賣出（除非我愿意在股價下跌時追加買入更多，否則我就立即賣出）

8保守型股票不會波動太大

9等的時間太長了，不可能再漲了（只要吸引我買入的因素沒有變化，那么我就自信耐心終有回報。一般持有一動不動的股票三四年后，就會賺到錢。）

10看看我損失了多少錢，我竟然沒有買入這只大牛股

11我錯過了這只大牛股，我得抓住下一只這樣的大牛股

12股價上漲，所以我選擇的股票是對的；股價下跌，所以我選擇的股票是錯的。

不要試圖預測股市，通過預測經濟波動、通貨膨脹、利率走勢，也許可以間接的預測股市，但預測這些本就十分困難。即使準確預測到經濟前景，無法選準股票仍然毫無用處。

瑪雅人認識世界的故事。（洪水，火災，地震）

雞尾酒會理論（當市場低迷，沒人愿意談論股票時，股市上漲；當人們談論牙斑多于談論股票時，上漲15%；當每個人開始詢問股票時，上漲30%；當每個人推薦股票時，即將下跌。）

我根本不相信可以預測市場，我只相信購買卓越公司的股票，特別是被低估的卓越公司的股票，才是唯一的投資成功之道。

股票市場根本不在我關心的范圍之內。股票市場的存在只不過提供一個參考，看看是不是有人報出錯誤的買賣價格做傻事。——巴菲特

彼得。林奇提供的25條股票投資的黃金法則

1投資很有趣、很刺激，但如果你不下功夫研究公司的基本面的話，那就會很危險。

2作為一個業余投資者，你的優勢并不在于從華爾街投資專家那兒獲得的所謂專業投資建議。你的優勢其實在于你自身所具有的獨特知識和經驗。如果充分發揮你的獨特優勢來投資于自己充分了解的公司和行業，那么你肯定能夠打敗那些投資專家。

3過去30多年來，股票市場被一群專業機構投資者所主宰，但是與一般人的想法恰好相反，我認為這反而使業余投資者更容易獲得更好的投資業績。業余投資者盡可能忽略這群專業投資者，照樣戰勝市場。

4每只股票背后其實都是一家公司，你得弄清這家公司到底是如何經營的。

5經常出現這樣的事：短期而言，比如好幾個月甚至好幾年，一家公司股價表現與其股價表現毫不相關；但是長期而言，一家公司的業績表現肯定與其股價表現是完全相關的。弄清楚短期和長期業績表現與股價表現相關性的差別，是投資賺錢的關鍵。同時，這一差別也說明，耐心持有終有回報，選擇成功企業的股票方能取得投資成功。

6你得弄清楚你持股的公司基本面究竟如何，你得搞明白持有這只股票的理由究竟是什么。不錯，孩子終究會長大的，但是股票并非終究會上漲的。

7想著一旦賭贏就會大賺一把，于是大賭一把，結果往往會大輸一把。

8把股票看做是你的孩子，但是養孩子不能太多，投資股票也不能太多，太多你就根本照顧不過來了。一個業余投資人，即使利用所有能利用的業余時間，最多也只能研究追蹤8—12只股票，而且只有在條件允許的情況下才能找到機會進行買入賣出操作。因此，我建議業余投資者在任何時候都不要同時持有5只以上的股票。

9如果你怎么也找不到一只值得投資的上市公司股票，那么就遠離股市，把你的錢存到銀行里，直到你找到一只值得投資的股票。

10永遠不要投資你不了解其財務狀況的公司股票。讓投資者賠的很慘的往往是那些資產負債表很差的爛股票。在買入股票之前，一定要先檢查一下公司的資產負債表，看看公司是否有足夠的償債能力，有沒有破產風險。

11避開那些熱門行業的熱門股。冷門行業和沒有增長的行業中的卓越公司股票往往會成為最賺錢的大牛股。

12對于小公司股票來說，你最好躲在一邊耐心等待，等到這些小公司開始實現盈利時，再考慮投資也不遲。

13如果你打算投資一個正處于困境之中的行業，那么一定要投資那些有能力渡過難關的公司股票，而且一定要等到行業出現復蘇的信號。不過，像生產趕馬車鞭子和電子管這樣的行業是永遠沒有復蘇希望的了。

14如果你在一只股票上投資1000元，即使全部虧光也最多不過是虧損1000元，但是如果你耐心持有的話，可能就會賺到1000元甚至50000元。業余投資者完全可以集中投資少數幾家優秀公司的股票，但基金經理人則根據規定不得不分散投資。業余投資者持有股票數目太多就會喪失相對于專業機構投資者能夠集中投資的優勢。只要找到幾只大牛股，集中投資，業余投資者一輩子在投資上花費的時間和精力就永遠物超所值了。

15在任何一個行業，在任何一個地方，平時留心觀察的業余投資者就會發現那些卓越的高成長公司，而且發現時間要永遠早于那些專業投資者。

16股