當前地方隱性債務風險化解的進展、特點及趨勢主辦單位：中國人民大學國家發展與戰略研究院、中國人民大學經濟學院、中誠信國際信用評級有限責任公司承辦單位：中國人民大學經濟研究所當前地方隱性債務風險化解的進展、特點及趨勢報告人：袁海霞中誠信國際信用評級有限責任公司研究院院長中國人民大學國發院中國政府債務中心聯席主任、中國財政部政府債務咨詢專家一、隱性債務風險化解是有效防范化解地方債務的核心二、“6+4+2”框架下隱性債務化解的進展與特點三、隱性債務化解及債務可持續需要關注的問題四、隱性債務化解及地方債務管理的趨勢以特定的法律或者合同所帶來的負債基于市場預期、政以特定的法律或者合同所帶來的負債基于市場預期、政治壓力的政府責任財政部財政部“27號文”隱性債務定義：地方政府在法定政府債務限額之外直接或者承諾以財政資金償還以及違法提供擔保等方式舉借的債務隱性債務口徑：程中，通過約定回購本金、承諾保底收益等形成的政府中長期支出事項債務兩次摸排上報認定的隱性債務規模：審計署審計署{市場機構市場機構學學屆資料來源：財政部資料來源：財政部審計署公開資料中誠n隱性債務風險化解是有效防范化解地方債務的核心隱性債務風險與各部門風險關聯性高金融部門非金融企業部門金融部門非金融企業部門政府部門負有償還政府部門負有償還、擔保、救助責任與上述企業有股權結構、債務關系、業務往來等關聯企業財政風險信用緊縮金融風險資金鏈條中斷，導致關聯企業流動性風險加劇實體經濟受損①地方政府違規向地方企業借款、通過金融方式違規舉債 地方政府違規借款/要求墊資，形成隱性債務②地方政府提供違規擔保③地方政府違規進行政府購買服務、PPP項目、設立地方政府投資基金等合資設立或社會資授權分紅貸款本獨資控股合資設立或社會資授權分紅貸款目為例期滿移交項目設施項目運行期間按考核結果政府支付運營服務費、可隱性債務清查難度大、底數不清不同機構測算口徑不一資料來源：財政部資料來源：財政部公開資料中誠信國際研究院整理n2015年以來我國經歷過四輪化債，當前處于第五輪化債進程中“化債中發展”“發展中化債”全域隱債清零試點新一輪大規模置換以地方政府債券置換為主，金融化債等多種方式并存/非債券形式的存量債務2014年：43號文堵住融資平臺新增地方債務的“后門”；《預算法》修訂案打開地方政府發債“前門”2018年：中發27號文開啟十年隱債化解非政府債券形式的存量債務置償還建制區、市本級債務云南、遼寧、江蘇、甘肅七省第二批：遼寧、重慶等26省2021年：銀保監發15號文要求嚴禁新增或虛假化解地方政府隱性債務，允許銀行保險機構通過拉長期限、降低利率的形式參與隱債化解搭配全省隱債化解計劃實施北京、上海、廣東2021年《關于進一步深化預算管理制度改革的意見》強調對失去清償能力的融資平臺依法實施破產重整或清算2022年國發2號文允許高風險地區因地制宜探索化債道路時任財政部長2022年12月19日指出，地方隱性債務減少1/3以上廣東、北京、上海相繼于2022年-2023年實現全域隱債清零建制縣試點區域流動性壓力有所緩解存量政府債務+拖欠企業賬款724政治局會議制定實施一攬子化中央金融工作會議:建立防范化解地方債務風險長效機制、建立同高質量發展相透應的政府債務管理機制國辦發35號47號14號134號150號挪的空間可償還拖欠企業賬款11月8日十四屆人大常委會第十二次會議“6+4+2”2023年末，隱性債務余額較2018年摸底數減少50%2024年末較2023年初約40%融資平臺實現“退平臺”資料來源：財政部資料來源：財政部公開資料中誠信國際研究院整理n過去幾輪隱性債務風險化解的經驗與教訓嚴監管下隱性債務增速放緩，幾輪債務置換助力降低債務成本、緩釋風險2023年7月以來一攬子化債取得一定成效，但過程中也出現了宏觀收縮效應、地方流動性壓力加大等新問題2024年前三季度重點省份GDP及固投增速均低于非重點省份經濟大省固投增速下滑明顯、達-2.2%，明顯超過其他省份1.化債中出現了宏觀收縮效應，重點區域增3.化債推進下地方流動性壓力進一步加大，當前思路過去幾輪當前思路四個轉變四個轉變全部債務規范透明管理一、隱性債務風險化解是有效防范化解地方債務的核心二、“6+4+2”框架下隱性債務化解的進展與特點三、隱性債務化解及債務可持續需要關注的問題四、隱性債務化解及地方債務管理的趨勢1.隱性債務10年化解進程已過2/3，“6+4+2”化債組合拳推進近半“一攬子化債”“6+4+2”20182019202020212022202320242025202620272028其中置換隱性債務的特殊再融資債3.3萬億、2025Q1新增專項債發行進度2025Q1新增專項債發行進度21.8%、慢于近三年同期均值，或為讓路大規模特財政化債：地方政府債置換（主要途徑&首選途徑）特殊再融資債、特殊新增債（優先）財政資金+土地資源金融化債（主要針對經營性債務）：貸款置換（商業銀行、政策行）、央行SPV、探索AMC化債等地方國資化債：股權財政、REITs等盤活存量國有資源、應急周轉金、統借統還等數據來源：數據來源：Wind企業預警通中誠信國際研究院整理2.各地積極推動“6+4+2”化債組合拳落地，更加注重“發展中化債”除廣東、上海外29省獲得6萬億隱債置換額度本輪置換額度分配以經濟大省為主、上一輪以重點省份為主，13省已完成2025年額度發行伴隨化債思路轉變，地方投融資出現邊際改善重點省份固投增速逐步好轉除北上廣外28省發行伴隨化債思路轉變，地方投融資出現邊際改善重點省份固投增速逐步好轉數據來源：Wind數據來源：Wind企業預警通中誠信國際研究院整理-化債政策動態調整，支持打開新的投資空間，部分省份申請退出債務高風險省份名單2023年9月35號文雙維度名單制管理區域：12個重點省份及19個非重點省份的地市主體：融資平臺名單2024年9月150號文退平臺限時退出：不晚于2027年6月末，若逾期由省級政府認定并向主管部門申請退名單退出條件：應征得2/3債權人同意，不同意的債權人須出具相關證據（企業有隱債、還承擔政府融資職能等由地方政府審核判定融資情況：退名單以后能否新增發債額度，需要監管部門研判審核2025年1月2025年1月99號文退省份三條退出標準：?隱性債務率不高于除北京、上海、廣東外16個非重點省份中隱性債務率較高的8個省份的平均值?本地區金融債務/GDP低于10%?評估具備化債能力，不再適用重點省份相關化債政策支持后，確保有能力防范化解地方債務風險自主申報：每年3月底前向國務院報送退出請示?2025年一季度：最近一月平臺數量較2023年3月底壓降不低于40%?2025年底：累計壓降不低于75%?2026年底：累計壓降不低于90%?2027年6月底：平臺全部退出20252025年《政府工作報告》：動態調整債務高風險地區名單，支持打開新的投資空間寧夏：寧夏：對照國家標準，寧夏已符合退出債務高風險省份的條件，前期寧夏已向國務院提出申請，請財政部、金融監管總局等國家部委給予支持。內蒙古：化債工作取得突破性進展，有望率先退出高風險省份。數據來源：Wind數據來源：Wind企業預警通中誠信國際研究院整理3.本輪地方債置換呈現期限延長、成本下行、范圍擴大三個特點數據來源：數據來源：Wind中誠信國際研究院整理4.隱性債務化解取得積極成效，債務規模下降、結構優化、成本下行，風險階段性緩釋2024年末全國隱性債務余額或在2024年末全國隱性債務余額或在2023年末全國隱性債務余額2023年末全國隱性債務余額置換隱性債務的特專項用于化債的特殊再融資專項債殊新增專項債財政部：財政部：通過債務置換有效帶動平臺退出，從去年四季度情況看，置換政策實施后平臺減少4680家，占全年減少總數的三分之二以上央行：到2024年末，與2023年初相比，約有40%的融資平臺通過市場退出、市場化轉型等方式，退出了融資平臺的序列注：融資成本以“分配股利、利潤或償付利息支付的現金/有息債務”近似估算，2024H1融資成本估算為年化數據來源：數據來源：Wind中誠信國際研究院整理一、隱性債務風險化解是有效防范化解地方債務的核心二、“6+4+2”框架下隱性債務化解的進展與特點三、隱性債務化解及債務可持續需要關注的問題四、隱性債務化解及地方債務管理的趨勢1.今年流動性壓力仍然較大，關注后續置換節奏及省以下額度分配的問題數據來源：Wind數據來源：Wind中誠信國際研究院整理2.利息是衡量債務可持續的重要指標，關注政府債務大規模擴容下的付息壓力3.宏觀效率走低背景下，關注財政資金的整體使用效率需重點關注化債相關資金及其他各類財政資金的投向和效率資金閑置？資金閑置？資金挪用？道德風險？政策執行走偏？202814.3萬億“6+4+2”組合拳2.3萬億20282018201920202022202320242025202620272021201820192020202220232024202520262027202128.6萬億14.3萬億投資于物投資于人投資于物投資于人2.3萬億分五年每年4600億14.3萬億分65年2.3萬億分五年每年4600億每年化債任務減少每年化債任務減少2.4萬億相當于增加約占GDP1%左右的財政支出建設型財政建設型財政債務置換減少5年合計6000億的利息支出每年釋放2.5萬億左右增量財政空間相當于增加接近GDP2%的財政支出4.隱性債務利息、城投經營性債務、政府拖欠賬款等問題仍然不容忽視龐大的債務利息仍然是沉重“包袱”，部分已轉為城投企業經營性債務，“利息本金化”的問題同樣將制約地方活力和發展兩難1.面臨較大的道德風險，不利于地方自主性和積極性的激發2.與政策支持和上級救助的綁定加深，被動性和依賴性加劇，存在風險后移的情況甄別認定的融資平臺截至2023年3月末承擔央行：央行：2024年末，融資平臺經營性金融債務規模約14.8萬億元，較2023年初下降25%左右2025年《政府工作報告》：2025年《政府工作報告》：部分企業生產經營困難，賬款拖欠問題仍較突出5.治標與治本需兼顧，關注債務形成機制的轉變和深層次問題的解決11關注有為政府和有效市場的平衡2關注財稅體制改革的推進和落實金融危機后地方考核目標更加多元復雜、事權有增無減金融危機后地方考核目標更加多元復雜、事權有增無減考慮中央轉移支付后的地方財政收入難以覆蓋支出理順央地關系理順，關注減輕地方事權責任關注VS收入端拓展稅源，增強地方政府自主財關注激勵約束機制的優化關注激勵約束機制的優化3雙向激勵約束機制相對不足，多元考核下約束性增強，地方政府活力和積極性面臨制3約正向激勵機制不足約正向激勵機制不足地方政府行為模式轉變GDP地方政府行為模式轉變GDP等經濟指標解“解“三保”負向約束機制強化44關注關注城投轉型、債務管理與地方經濟發展的有效銜接關注關注城投轉型、債務管理與地方經濟發展的有效銜接城投企業退名單?隱債清零?不再承擔政府融資職能?與地方政府信用切割完成市場化轉型?具備市場化運營的實質?滿足“335指標”要求；滿足交易商協會對收入政府性現金流的要求等城投企業業務轉型方向要與地方經濟發展、產業轉型相匹配合理引導轉型節奏，政策端需要合理設置過渡期的支持引導機制和風險監測機制一、隱性債務風險化解是有效防范化解地方債務的核心二、“6+4+2”框架下隱性債務化解的進展與特點三、隱性債務化解及債務可持續需要關注的問題四、隱性債務化解及地方債務管理的趨勢1.堅持以時間換空間，推動在“發展中化債”1.1推動經濟高質量發展、做大分母，以時間換空間，在長期發展中解決債務問題新興領域仍有新增空間重點領域仍需加大支持力度注重擴內需、新興領域仍有新增空間重點領域仍需加大支持力度注重擴內需、穩增長傳統基建仍有短板加快培育新動能，釋放新動能輻射帶動作用加快供需兩端改革推動房地產“止跌回穩加快培育新動能，釋放新動能輻射帶動作用根據IMD全球競爭力排名，我國綜合排名第14名，基建排名15名購房信心進一步放開限制性政策推進以人根據IMD全球競爭力排名，我國綜合排名第14名，基建排名15名購房信心進一步放開限制性政策推進以人為本的新型城鎮化購房意愿下滑宏觀經濟購房意愿下滑宏觀經濟復蘇市場預期提升全面改革或許可以轉變觀念增速下滑，購房能力優化增量消化存量加大力度支持新型城鎮化，激發有效投資、釋放消費潛力我國的城鎮化還有較大的空間“四化同步”推動城鎮化高質量發展，釋放發展潛力建尤其是健康教育等民生領域基礎設建設排名相對靠后優化增量消化存量加大力度支持新型城鎮化，激發有效投資、釋放消費潛力我國的城鎮化還有較大的空間“四化同步”推動城鎮化高質量發展，釋放發展潛力建尤其是健康教育等民生領域基礎設建設排名相對靠后房因地制宜合理調控平衡新建與存量盤活棚改擴圍土地收儲錢人繼續聚焦投資拉動大的領域（交通、能源、水利等）加快消費基礎設施建設（物流倉儲、大型商超等）補民生短板（城市更新、醫療、教育、文旅、環境等）完善“人房地錢”掛鉤政策優化土地資源配置深化土地管理制度改革地一房根據國際經驗，通過推動農業轉移人口市民化，讓已經在城鎮穩定就業的人群落戶定居，可以持續釋放消費潛力、激發1.2當前外部沖擊如貿易博弈下應做好自己的事，財政政策仍需進一步發力，并優化支出結構貿易博弈下的三種財政發力情形測算與美、日相比，我國中央政府具有較大加杠桿空間仍需加大“央進”力度穩增長優化財政支出結構優化財政支出結構加快從投資為主轉向投資消費并重從“投資于物”轉向“投資于人”力的“民生含量”。用好用足現有財稅財政支出力度；而對于傳統基建領域仍存在的區域發展不均衡、城市更新不充數據來源：Wind數據來源：Wind中誠信國際研究院整理1.3堅持以時間換空間，推進地方債務長期化、制度化化解我國城鎮化水平距離發達國家仍有差距根據國際經驗，城鎮化、工業化進程需注重與債務可持續的關系，債務化解應堅持“以時間換空間”數據來源：Wind數據來源：Wind公開資料中誠信國際研究院整理2.化債政策將適時動態調整，支持地方打開投資新空間名單制管理動態細化名單制管理動態細化2025年3月“99號文”退名單開啟，重點省份退名單順序預判需注意的是，“名單制管理”模式避免了高風險省份債務風險的進一步累積，但以省為單位容易“誤傷”轄區內其他資質相對較好的區域。從保障融資循環和經濟發展的角度考慮，可將融資約束政策的適用范圍由省級細化至地市級，適當放開對重點省份中經濟財政水平較好、債務壓力較小地市的融資限制，合理滿足其投融資和經濟發展的需要，并優化進出名單的動態機制，推動在發展中化債。優化地方債務率考核優化地方債務率考核2023年有14省地方政府債務率超200%，債務率考核壓力大據近期調研信息，2025年用于項據近期調研信息，2025年用于項目建設的新增專項債券或不計入地方政府債務率測算范圍。此調整有望激發地方政府進行項目建設和發展的積極性，支持打開新的投資空間。但長期來看，出于監管有效性及債務可持續角度，應探索建立更科學、合理的考核機制，側重于動態調整考核標準，結合各地化債進度、債務風險水平等，因時因勢放寬地方債務率考核要求，如優化調整“紅橙黃綠”債務率分檔標準等，保障債務風險明顯壓降地區或主體合理融資需求，兼顧化債與發展的平衡。數據來源：財政部中誠信國際區域風險數據數據來源：財政部中誠信國際區域風險數據擴大置換范圍擴大置換范圍可適當加大2025年債務置換力度，研究6萬億額度按照“2-3-1優化發行節奏優化發行節奏用用借管借管統籌財政償還，鼓勵設立償債準備金等全流程跟蹤資金、確保專款專用，嚴防政策執行走偏和道德風險強化信息披露統籌財政償還，鼓勵設立償債準備金等全流程跟蹤資金、確保專款專用，嚴防政策執行走偏和道德風險強化信息披露與績效管理，定期評估資金到位情況與置換成效，獎優罰差提升資金效率2025.4《四川省全面深化財稅體制改革總體方案》：推動各級財政設償債備付金，將項目提前實現收益、償還債券本息后項目盈余收入等納入備付金管理數據來源：公開資料中誠信國際研究院整理數據來源：公開資料中誠信國際研究院整理3.2加強貨幣財政配合，維持低利率環境，做好流動性管理，并加大應急流動性貸款支持“價“價”——維持低利率環境傳統債務可持續理論：以不同口徑下的政府債務存量指標計算負擔比率，如債務率、負債率等；在經濟動態有效的背景下，債務可持續性的條件為：政府債務增長率≤經濟增長率，即Dg≤g新階段債務可持續理論：引入利率水平的影響，重點關注利率變化下的實際償債負擔，以及利息支出水平；新框架下債務可持續性的條件為：債近年來我國政府債務利率整體呈下降趨勢維持低利率環境對于債務可持續較為必要需注意，2024年四季度大型商業銀行凈息差已降至1.44%，進一步降息或面臨一定約束，且低息債券置換銀行高息貸款或進一步加劇銀行凈息差壓力，需做好利率管理，防止化債過程中產生新的金融風險“量”——流動性管理“量”——流動性管理商業銀行面臨一定的負債壓力??加大公開市場操作力度（如買斷式逆回購等）??適時降低存款準備金率我國存準率仍有一定下調空間今年政府債券供給規模較高，加大銀行配債壓力一定下調空間今年政府債券供給規模較高，加大銀行配債壓力%的金融機構”2.0央行提供應急流動性貸款支持央行提供應急流動性貸款支持?根據媒體報道，央行“中央應急流動性貸款”資金落地廣西柳州，首批額度為46億元，通過抵質押省級未來轉移支付實現?《2024年平涼市政府工作報告》披露，2024年平涼市通過申請全國首筆中央應急流動性借款、全省首筆應急周轉金、安排預算資金、優化債務結構、發行債券、展期降息等方式，償還政府法定債務本息20.8億元，化解平臺類企業債務45.6億元，清償企業欠款1.5億元，清收處置高風險金融機構不良資產9.6億元央行發放額度過橋式專項借過橋式專項借款商業銀行應急流動性資金池2025年末前到期的公開市場債券和非標債務的流動性風險應急流動性資金池合格抵質押物申請省級政府文將35號文延期到合格抵質押物申請省級政府2027年6月申請↑加強全流程風險監測市級政府條件申請↑加強全流程風險監測市級政府申請申請↑區縣政府數據來源：Wind公開資料數據來源：Wind公開資料中誠信國際研究院整理3.3繼續穩妥推進金融機構化債，市場化、法治化開展債務展期置換商業銀行：在不突破現有資本規模及監管指標的前提下，最多可參與6-10萬億政府性債務重組，局部高風險區域、大行牽頭、并建立完善常態化監測機制政策行：綜合考慮長期可持續性發展、保本微利需求等，最多可參與1.8萬億債務置換?流動性更為承壓，如凈現金流為負、短期債務占比高于城投平均水平（30%左右）?具有一定付息能力，資金成本約束下企業EBITDA/有息債務位于3%-4%之間或更為合適，不考慮北上廣江浙魯六省，涉及城投約45家、有息債務近萬億AMC：探索債務置換、債務重組、資產重組、債轉股、資產證券化等途徑。建議在資金實力、風控水平均較高的全國性AMC中先行先試，地方AMC酌情參與信達資產：2024年與貴州、山東簽署戰略合作協議；組織金融專家團赴山西精準服務供短期資金支持，并形成資產盤活方案，盤活了天津軌交資源開發板塊部分低效資產。地方AMC化債實踐內蒙古金融資產：截至2023年末累計開展政府債務重組業務37筆，累計收購政府債權原陜西金融資產：2024年通過“收購+處置金+重組”的方式，完成韓城市非標債務收購15筆，重組7筆，清償2筆，置換7筆。數據來源：Wind數據來源：Wind中誠信國際研究院整理3.4發揮地方國資作用，修復資產負債表、提升盤活效率水垃圾收集處理及供排水、供熱、供氣、交通類：交通類：道路、行政類：行政類：行政事業單位公用房、辦公肥瘦搭配打包盤活，實現存量資產整體增值。如“準公益性項目+經營性項目”、“低效資產+優質資產”、①國企進一步優化資產配置、變存量為增量，①國企進一步優化資產配置、變存量為增量，未來五年新增國有資本財政規模或達5000u銀華紹興原水水利REITs：2024年11月，浙江省紹興市原水集團發行國內首單水利基礎），市湯浦水庫工程，凈回收資金全部用于浙江鏡嶺水庫工程建設，建構了盤活存量與新增u菏澤投資發展集團有限公司供熱收費收益權司首單ABS，產品規模10億元。基礎資產為菏投集團受讓的其子公司永恒熱力供熱收費老窖、河北老白干酒等上市國企部分股權債務化解基>數據來源：Wind中誠信國際研究院整理數據來源：Wind中誠信國際研究院整理3.5加快清理政府拖欠款，積極運用財政金融資源，健全清欠長效機制記錄和懲戒制度等，加強政府拖欠賬款的“社會約束”4.融資平臺改革轉型持續推進，提升地方化債和發展的內生性2024.9：150號文退平臺2025.1：99號文退省份2025.3：上交所3號指引真實的造血能力真實的盈利能力x切忌虛假轉型x切忌數據轉型兩大轉變：兩大轉變：業務模式、政企關系三類定位：城市綜合運營服務商、國有資本運營商、產業引導者四條路徑：資產劃撥、對外投資、新設企業、破產重整以國企改革“商業一類、商業二類、公益類”功能分類為參考 中長期有望建立更加清晰的政企關系政企關系清晰城投仍是地方政府實現其各項政策目標的重支持方式更加顯性化、規范化、公開化向新領域尋求更多增量，積極拓展現金流業務土地整理土地整理基建房地產業務公用事業其他業務模式優化模式供水供熱燃氣公交模式供水供熱燃氣公交模式一二級聯動保障房業務商品房業務城市更新土儲職能×BT×政府購買服務×政府購買服務委托代建√×委托代建√棚改、舊改模式貿易廠房租賃物業安保類金融產業投資支持性&資源型l不變：承擔的職能及在當地經濟建設及城市建設中發揮的作用不變l不變：短期內關系仍緊密、政府作為股東方5.推動建立地方資產負債表，構建“資產-債務”可持續管理機制負債資產負債資產考慮資產端保障后地方債務風險尚可，更多是流動性風險加強債務對應項目的資產管理?全面梳理各類不動產、經營權、收費權、國企股權等資產的規模、權屬及流動性，為后續做大增量、優化債務提供更有價值的參考?明確地方企事業單位資產登記方式，確保資產與負債平衡?建立債務涉及項目的資產明細臺賬，分類管理存量項目資產、規范新增項目資產核算基于“資產-負債”視角，構建地方債務可持續管理機制6.加快推進財稅體制改革，助力構建債務管理長效機制移教育、社保等領域地方支出責任?完善財政轉移支付體系，清理規范專項轉移支付,11研究,加快推進部分品目消費稅征收環節后移并下劃地n深化零基預算改革，提升財政資源配置效?目前已有安徽、江蘇、湖南、寧夏等多地出臺零基預算實施方案，今年有18省在政府工作報告中提出要深化零基預算改革，應支持地方深化零基預算改，在小結”地方債務包含顯性債務和隱性債務。隱性債務認定復雜認為隱性債務規模約50~60萬億。由于隱性債務具有較強的風險傳染性和隱蔽性，其風險化解是有效防范化解地方債務風險的核心。從歷史經驗看，“控增化存””自2018年開啟隱性債務5-10年化解進程以來，化債進程已過2/3，去年四季度出臺的“6+4+2”化債組合拳推進也近半；各地積”從隱債化解和債務可持續的角度看，仍需關注五個問題：一是考慮到今年仍然是未來幾年內流動性壓力相對較大的一年，需關注后續置換節奏及省以下額度分配投經營性債務、政府拖欠賬款等問題仍然不容忽視；五是”展望未來，要堅持在發展中化債、在化債中發展，當前外部沖擊如貿易新的投資空間；同時，加大財政與金融、地方等資源統籌，推1去年四季度以來，在一攬子增量政策支持下中國經濟延續筑底企穩態勢，供需兩端多項指標均環比回暖，結構性亮點突響中國經濟的重要變量，不確定性提升。另一方面，盡管增量政策緩解，新動能仍然處于孕育期仍面臨較大不確定性。在當前復雜的來提升全要素生產力，提高經濟發展的內生動能，暢通內循環。在化解對地方能否發揮主觀性、積極性至關重要，是當前推進中國經的關鍵變量，而隱性債務是地方債務風險防范化解的核心。因此，2發生的可能性來講，政府債務分為直接債務和或有債務；而從法律的可分為顯性債務和隱性債務，劉尚希等（2012）、趙全厚（2018）等義的口徑劃分也多衍生于此。2013年審計署將地方債務分為三類：地債務、地方政府負有擔保責任的債務、可能承擔一定救助責任的債務務，即隱性債務。2014年經對地方政府性債務進行清理甄別，地方政徑下2023年約64萬億元左右。基于數據可獲得性和計算實現的角度，誠信行業分類為基礎統計融資平臺，2023年隱性債務規以及融資平臺、地方國企等企業實體高度相關，涉及主體較多，債務風險與經濟結構調整、地方財政收支平衡，以及金融風險防生風險，極易通過風險傳染鏈條形成跨區、跨部門風險共振，導3務化解基本是以化解隱性債務為核心，以地方政府債務置換為主、金融債方式緩釋隱性債務風險。第一輪化債共發行12.2萬億置換債，對2014府債券形式存量債務進行置換；2019年到2022年的第二輪、第三輪以置為主要工具，推進建制縣試點和全域無隱債試點的隱性債務化解。廣東土地金融和土地財政仍然發揮著對地方債務循環非常重要的作用。2023以為繼，以往的債務循環方式受到阻斷，市場對隱性債務風險的關注和債文件，從區域、主體雙維度對地方債務進行嚴格的控增化存。整體看有助于壓降債務成本、優化債務結構、緩釋流動性風險，但也出現了一些新區非標違約、商票逾期等風險仍在釋放。基于上述背景，2024年以來政側重防風險轉向化債與發展并重，債務管理的主動性、整體性性債務化解，到目前10年化債的時間進程已過三分之二，隱性債務化據財政部，截至2023年末隱性債務規模已經減少一半。2024年以來，不足等因素影響，財政收支矛盾突出，化解存量隱性債務難度增大；為確其中置換隱性債務的特殊再融資債發行3.3萬億、完成6萬億置換4置換額度，不同于2023年債務置換中以化債重點省份為主的分配方式，經濟大省為主，江蘇、山東、河南獲得額度較多；從實際發行進度看，今新增債來看，本輪置換中，除北上廣外的其余28省均融資有所改善，重點省份及經濟大省之外的其他非重點省份固定資產投幅加快，這有助于今年經濟增長目標的實現；同時，2025年《政府工作于化債的地方債大幅延長，加權平均發行期限超過15年、10年及以成本整體下行。低利率環境下，2024年來債降低政府部門債務成本；但需注意，伴隨幾輪債務置換深入推進，5伴隨大規模置換持續推進，隱性債務化解已取財政部指出，去年發行的2萬億元置換債券，利率水平下降平均超過2息支出；同時，根據中誠信國際研究院估算，作為隱性債務主要載約占發債城投數量的12%，但需關注城投轉收支缺口或進一步加大，且內外多重挑戰下今年通過財政支出發力走地方債務結構優化、成本壓降，全口徑付息壓力或邊際減輕。同時，量隱性債務的特殊再融資債發行超1.4萬億、已完成全年2萬億額度的換額度分配已經確定，但省以下各市縣的額度分配仍6利息是衡量債務可持續的重要指標之一，國際上廣泛使用的后續看，伴隨大規模債務置換深入推進，地方政府債券付息規模或盾凸顯的背景下，需關注付息規模上升下財政預債務的規模固然重要，但結構和效率同樣重要，近年來我國特別是政府資金帶動全社會有效投資的作用有待充分發揮，這已成要因素，需關注財政資金的整體使用效率。一方面，需重點關注化債資金及置換騰挪出的增量資金的使用效率。債務置換的額度已向各地下達，在實際使用中需防范出現資金閑置、資金挪用等問題，嚴防政策執行走偏；同時，根據中誠信國際研究院測算，本輪化債每年或釋放2.5萬億左右的增量財政空間，相當于增加接近GDP2%的財政支出，后續需避免騰挪出的空間再度被浪費，使增量資金能夠充分發揮穩增長、促投資、惠民生的重要作用。另一方面，在當前宏觀效率走低的背景下，其余各類財政資金使用效率也有待提升。近年來，諸如政府引導基金等政府類投資投向重復、資金“趴在賬上”等現象較為突出，同時，2024年各地審計報告也披露了部分地區存在專項債資金挪用閑置、項目收益能力較差、政府投資基金違規使用資金等問題，或表明財政資金在使用及管理過程中存在一定疏漏，將影響政府資金促發展、調結構等作用的有效發揮，需關注各類財政資金的投向和效率，落實《政府工作報告》7款問題仍較為突出，需持續關注。參照以往經驗，債務置換大多針對債務置換可能包含部分利息及政府欠款，但剩余大量利息負擔仍面臨能否納入置換的博弈，“營性債務。央行披露，2024年末城投經營性金融債務規模約14.8萬億元，雖較萬億元，盡管近年來增速持續下行但較大的規模仍不容忽視。此外，地方一方面，央地間財權事權匹配問題是地方債務形成的起源和關鍵，尤其自2權責任持續增加，即使考慮了中央轉移支付的廣義地方收入仍難覆蓋支出，另一方面，約束激勵機制是地方主體能否在經濟建設中發揮主動性的關機制仍有改善空間有關。此外，近年來城投轉型加速，但目前各相關方的理解有待深化，更多是為了突破融資約束、完成政策要求的被動轉型8決債務問題。國內一季度宏觀經濟表現超預期，但有效需求不足、部分行業產能過剩等問題仍然存在，疊加關稅博弈等外部沖擊，我們要堅持“做好自己的事”，擴大內需，加強經濟發展的內生動能。除消費領域外，公共投資領域仍有空間，當前傳統基建領域尤其是消費和民生領域仍存在短板，數字經濟、新型城鎮化等新興產業也有新增空間，可進一步加強對國家戰略重點領域和短板領域的支持力度，推動擴內需、穩增長。此外，房地產仍是短期影響經濟下行的重要因素，去年以來的一系列政策有助于改善市場但仍需擇機推出地產收儲專項基金等增量支持性政策，支持房地產平穩運行。同時，針對極端關稅沖擊需要加大財政政策力度。根據中誠信國際研究院估算，假設美國對中國嚴格執行當前稅率，中美貿易將基本停滯，或拖累中國gdp增速2個百分點左右，或需要1.5-2.9萬億的增量財政資金。與美、日等海外經濟體相比，我國中央政府具有較大加杠桿空間，可加大構，加快從投資為主轉向投資消費并重，從“投資于物”轉向“投資于人”，尤其是需要推動商品消費向服務消費轉變，同時注重發揮好政府投資帶動作用。此外，從債務化解來看，仍要堅持“以時間換空間”，推動長期化、制度化化債。根據發達國家經驗，城鎮化的推進往往伴隨著政府債務的快速擴張，但農業轉移人口市民化加快、城鎮發展質量提高，能夠持續釋放消費潛力、激發有效投資，在一定程度上消弭債務風險，當前我國城鎮化還有較大空間，要堅持“以時間換空間”，推動形成債務與經濟增長的良性循環。2025年兩會《政府工作報告》明確提出了“優化考核和發展的角度考慮，建議將融資約束政策的適用范圍由省級細化至地市府投資、企業融資、政績考核的重要參考依據。為了兼顧化債與發展標準動態調整。根據近期調研信息，2025年用于項目建設的新增專項9債務率測算范圍，此舉有望激發地方政府開展項目建設的積極性長期來看，出于監管有效性及債務可持續角度，應探索建立更科學于動態調整考核標準，結合我國經濟發展階段、債務水平變化等，大置換范圍。可在分類甄別的前提下將部分隱債關聯利政府債務結存限額消化政府拖欠企業賬款，需進一步用好特殊再融資上要區分輕重緩急、統籌好置換優先序，精準分配額度、投向最需要加強全流程跟蹤、全鏈條監管，確保資金專款專用，避免資金挪用或期評估資金到位情況與置換成效，獎優罰差；預警監督上要強化信息披露、暢通交流渠道，段，如結合房地產市場發展，依托棚改擴圍、土地收儲等政策機資源、增厚財政收入；另外，各級地方財政可繼續出資設立應急周轉重點關注利率變化下的實際償債負擔，近年來在支持性貨幣政策融資成本持續下行，考慮到當前經濟修復依然承壓，后續仍需繼防止化債過程中產生新的金融風險。另一方面，在去年打擊手工國債集中發行、新增專項債發行節奏或加快，后續政府債券供給等，可適時降低存款準備金率、加大公開市場操作力度（如買理充裕。此外，應繼續用好央行應急流動性貸款化債；從商業銀行看，在不突破現有資本規模及監管指標的前提下，最多可府性債務重組，需注意當前商業銀行凈息差壓力較大，或是影響商業銀同時，上市國企資源豐富的地區還可以合理劃撥上市公司股權并變現方國企還可以出資成立信保基金、債務化解基金等，但需注意防止風險傳較高盤活潛力。后續來看，各地需分類施策、因地加大REITs、ABS等盤活存量資產的力度，我國適合作為REITs投資標的基礎設施資產規模超億元的水平，再考慮到目前特殊地方政府債券中已有部分用于償還政約萬億特殊地方政府債券來支持清欠，其中以項目為載體的可由特殊賬款ABS/ABN、應收賬款質押融資、保理等增強自身流動性，還），建類地方國企發債應充分披露資產結構、收入結構、利潤結構指標，企業虛假轉型、數據轉型的路徑，未來資產質量差、付息負擔重的弱城投企業需結合自身屬性及職能定位分類布局，以國企改革“商業一類、商業二類、功能分類為參考，因地制宜明確轉型角色定位、把握好轉型節奏，審業務領域，重視新舊業務銜接融合、防范盲目與激進轉型風險，注重外要加強內外協調，緩解政企關系重塑下的轉型風險，地方政府可作支持，但業務委托需更加市場化、政府支持更加規范化，并設置轉型量資產與新增投資良性循環的基礎。無論短期化債還是長期發展，有較完備的地方債券信息披露制度，我國需加大對發行人地區基本信政債務風險預警機制，我國可因地制宜設定更符合現階段債務特點的風險監測指標和模型，如引入利息類指標等，加強對流動性風險的動態監測，并加強數字化設立了償債基金，我國要加快建立償債保障機制建設，如從財政預算地出讓收入中提取償債準備金，優先用于付息以減輕流動性壓力，同深化財稅體制改革是推動債務形成機制轉變、構建長效機制的適當加強中央事權、提高中央支出比例，逐步上移具有較強外部性領域解地方財政壓力。同時，近年來中央對地方轉移支付力度較大，已連續三持續深化新舊動能轉換，因地制宜培育壯大稅源，建立與新業態相適應革，建議在更多區域、更深層次推進，通過適度上移事權、理順財績效評價等關鍵制度上積極創新，提升財政資源配置效主席，中誠信國際首席經濟學家毛振華指出，地方政府用，與我國目前的經濟增長格局，各地方經濟發展水平、基礎設施相比，地方債務風險就好比是取得上述成績的成本。我們需要認真成本，不僅要處理好當前積累的債務，還要在未來府能否維持債務延續、能否承擔好擴大內需責任，需進一步加大債務置務的化解。著眼未來，依靠債務工具擴張進行投資的一個更為合理、有效的地方政府債務體系，關鍵在于突破邊框，中央財政承擔更大的責任，將事權和財權緊密結合，讓地方政府合理控制無收益總體在可控范圍內，具備一定空間，但風險也在不斷上升，應珍惜并合支持經濟發展、改善民生，并通過化債重塑經濟活主要包括三個方面：一是妥善處置地方政府債務問題；二是推動房地產短期建議一是優化化債政策，將化債額度一次性分配至債工作，支持高風險地區靠前化債；二是做好退出重點地區后的政市縣為單位制定管控措施的化債政策，實施精細化管理；三是從債持東部大省積極應對關稅戰，通過調高債務額度、負債率等指標，做好投融資匹配，包括收益匹配、期限結構匹配等，推動債以下四個方面的問題。一是許多平臺公司因長期承擔政府融資功能穩定的關系，如何構建長期穩定的地方政府收入現金流是關鍵問題與高質量發展和先進生產力相結合。三是應重新梳理中央與地方的加地方稅種和地方財政收入來解決收支缺口問題。四是地方政府債從宏觀政策來看，今年財政政策仍有進一步擴張的必要政策與貨幣政策的協調配合。此外，今年一項重要政策是通過發行特銀行進行注資，這有助于維護金融穩定，支持主要國有銀行進一步穩對實體經濟的支持作用。從中長期來看，需建立地方政府債務的長效括加強預算管理、完善監測體系、建立統一監測口徑，以及推進央地出了一系列觀點。他指出，2013年十八屆三中全會提出構建規范化解只是起點，更重要的是在未來長期發展中遏制融資平臺新增那么債務化解就只是短期、表面的化解，融資平臺轉型也難以成功一是需考慮其與地方政府的關系，建立政府與融資平沒有資格干預，并消除政府干預的動機。二是化解隱性債這一時間間隔恰體現在此，當前著力點還是化解隱性債務和融資轉型過程中，需同時考慮短期與長期問題。一方面，要關注當前制以及未來內在治理體系的構建；另一方面，要分析融資平臺是資平臺轉型后的業務定位和造血能力情況，公共事業經營管理仍長效機制，地方政府在融資平臺市場化債務過程中，應注重資式不可持續，當前正在嘗試從體系層面展開改革，一方面提高對外關推進減稅，同時大幅削減機構數量，優化政府架構，提升政府運行效值得關注的是美國通過減稅來增強其產業競爭力的做法，我們需要進一面是否仍有政策空間。其次是政府機構改革和效率提升，我們應以中美契機，從政府職能的再造出發，促進地方政府因地制宜地發展新質生產債市場正面臨深刻變革，信用體系亦可能發生劇烈動蕩。在此背景下，劉元春上海財經大學校長，中國人民大學原副校長、中國宏觀經濟論壇（CMF）聯合創始人以下觀點整理自劉元春在CMF宏觀經濟熱點問題研討會（第103期）上的發言本輪中美博弈的核心在于兩種發展模式之間的競爭。美國所掀起的“特朗普沖擊質上是美國精英階層在面對自身發展模式受到中國壓力時所作出的一種戰略調整。這一調整在理論與實踐中面臨諸多矛盾，反映出美國精英階層對其霸權體系不可持續性的深刻擔憂。在這種“不可持續性”中，關鍵在于美國霸權與美元體系已無法獲得相應產業競爭力和債務融資能力的支撐，因此試圖通過匯率調整、關稅壁壘、公共品再定價等手段，對美國債務模式進行全面重構，并借此重塑全球競爭格局。這種戰略調整也促使我們反思：我們在過去幾始做出模式戰略調整，我們是否也應當加速自身改革，或者在若干關鍵領域加快改革步伐？從中美財政與債務的對比來看，通過八項核心指標可以發現，中國在財政可持續性方面點。三是廣義財政赤字率，2024年中國為6.7%，美國為7.9%，即其聯邦、州及其他政府層級已達125%，反映其債務負擔更為沉重。五是狹義財政赤字率，中國2025年設定為4%，美國為顯示美國的利息負擔日益嚴峻。七是債務利息支出占財政收入的比重，2024年中國為8.2%，另一個核心的財政可持續性指標是國債收益率與名義GDP增速之比的動態變化。美國2024年實際GDP增速為2.9%，名義增速為5.3%，十年期國債收益率約為4%。此時，美國財政仍處于可持續狀態。然而，受“特朗普沖擊”影響，高盛、瑞銀、花旗等機構紛紛下調20年美國經濟增長預期，大幅上調美國經濟衰退概率。高盛將美國2025年第四季度GDP增長預期從1%下調至0.5%，并將12個月經濟衰退概率從35%上調至45%。瑞銀集團認為關稅政策導致美國2025年名義GDP增長速度很可能從去年的5.3%下降到今年的3.4%左右。與此同時，美國國債收益率一度突破4.5%，意味著國債收益率已顯著高于名義GDP增速，這期國債收益率為1.63%，即名義GDP增速高出收益率約3個和可持續性方面具備明顯優勢。這一現實讓美國意識到，中國已在有為政府和有效市場相結合下走出了一條新路徑，不僅產業競爭力持續增強，科技創新取得突破性成就，而且在政府與市場形成良性互動的同時，未出現政府債務的劇烈惡化，形成了一種在發展中不斷解決問美國已經認識到其現有的發展模式不可持續。馬斯克曾直言，美國在未來兩年有可能面臨全面崩潰，突破口則是美國國債市場崩潰引發的系統性金融風險。因此，美國當前正在嘗試從體系層面展開改革，一方面提高對外關稅，另一方面則在國內推進減稅，同時大幅削減機構數量，優化政府架構，提升政府運行效率。在對外政策上，美國要求其盟國支付額外費稅方面是否仍有政策空間。其次是政府機構改革和效率提升，盡管近期馬斯克的個人影響力可能逐步淡出，但這并不意味著美國推進政府機構改革就此終止。我國當前面臨地方債務普遍上升、地方投融資平臺改革效果未達預期等問題，某些地區還存在惡性競爭、非規范性執法、政府對企業存在拖欠行為等，進一步阻礙了區域經濟的發展。這些問題暴露出我們的財政體制和政府效率亟待調整和提升，意味著我國政府治理結構需要進行系統性改革。2014年第43號文件的發布標志著中國財政體系特別是地方投融資平臺改革的啟動。但相關改革在基礎性、系統性層面仍未取得實質性突破，大多仍停留在治標層面。因此，我們應以中美博弈這一重大事件為契機，加快推動實質性改革。從未來，關稅戰將延伸至匯率戰和金融戰。這為我國推動國債市場體系建設提供了重要契機，這一要求又促使我們必須在地方政府改革和隱性債因此，盡管當前中國在發展模式競爭中已取得階段性優勢，財政可持續性也為后續競爭奠定了堅實基礎。但面對美國正在進行的深層次調整與系統性改革，我國現有的改革節奏需毛振華中國人民大學經濟研究所聯席所長、教授、中國宏觀經濟論壇（CMF）聯合創始人、聯席主席，中誠信國際首席經濟學家以下觀點整理自毛振華在CMF宏觀經濟熱點問題研討會（第103期）上的發言我國地方政府債務規模持續加大，結構性矛盾突出，部分地區償債壓險與信用風險加速累積，不僅對地方財政可持續性構成嚴峻挑戰，也成效，但債務的化解與債務可持續仍面臨體制機制等深層次挑戰。如政府債務以及后續如何構建地方政府債務長模的債務。從債務結構來看，我國中央政府債務占背后離不開地方政府債務這一關鍵工具。地方政府債務形式多樣，既地方政府債務所發揮的作用呈現出兩面性。一方面，這些債務資金成關鍵力量。與之相伴的另一面是在長期積累下不斷膨脹的債務總量，展的一種成本。在特定歷史時期，地方政府作用，從這個層面看，債務風險可視為經濟發展過程中的一種成本積到較高水平，如何合理、有序地消化這一成本，已經成為當下必構建更為合理、可持續的債務結構，保障經濟的可持續發展也是優20方政府大多依靠借新還舊的方式維持債務運轉，這使得地方政府債的債務規模標準卻未有定論，這進一步加大了債務治理難度。近年風險給予了高度重視，制定并實施了一攬子化債方案，并完善債務這些措施有助于緩釋地方政府債務風險，但在債務規模達到較高水地方政府化債工作的重點聚焦于隱性債務，隱性債務本質上屬于剛問題不容忽視。而拖欠款的具體規模難以統計，即便中央政府要求地心態不同，也導致數據難以精確統計。政府拖欠款問題的影響范壞了營商環境、損害了政府信用，還對當地經濟發展造成了極大的以認真化解。為此，中央出臺的政策中，債務置換的主要目標之一款問題，特別是對民營企業的拖欠款。民營企業的融資途徑相對匱金融機構那樣擁有多元化的融資渠道，它們在很大程度上依賴于應資金的正常周轉和企業的持續運營。一旦民營企業對政府的應收賬至是不良資產，信用體系的負面連鎖反應下，銀行等金融機構就可的授信額度、提高融資門檻，使得民營企業流動性承壓，部分抵御其是部分國有建筑企業，因地方政府PPP項目無法兌現、不能履約，面臨巨大的債務風險，解決地方政府拖欠問題，對經濟工作而言至關重要。它既是化解也是激活經濟主體活力的必要手段，更是擴大內需、提升供給質心環節，在整個經濟運行中起到了牽一發而動全身的作用。從這21化解以往積累的因拖欠而導致的信用危機，這一舉措在風險化解方面他經濟措施相比，解決拖欠款問題的投入是最具價值的。暫且拋開發項目等事項不談，解決拖欠款項應置于首位。公開市場債券可通過滾也能夠展期，然而，拖欠問題卻無法通過這些常規手段解決。正如前成為壞賬，相關債權人及其所在企業便會陷入危險境地，而這些企業在所有經濟工作中都應被列為首要任務。此外，解決拖欠款問題能為作中承擔著重要責任，化債能力與新增債務能力相互交織。一方面，債問題，減輕企業負擔；另一方面，還要加大對穩增長、擴內需的支運行。近幾年，相關部門已在化債方面付出諸多努力，取得了一定成境愈發嚴峻復雜，國內經濟下行壓力加大的情況下，穩增長、擴內需升。因此還需進一步加大債務置換力度，持續推進地方隱性債務的化挪更多的資源助力穩增長、擴內需，為經濟參考國際經驗，美國政府債務結構以國債為主，地方政府債務主要律規定限制其僅能用于專項項目，地方政府必須以財政作為償債保財政收支與償債能力。與之相比，我國中央政府負債水平較低，地量債務，且存在資金挪用、預算內外資金界限模糊、缺乏擔保等問亂、財經紀律弱化等問題。這種局面的形成，既有地方經濟快速發展帶來的償債樂觀預期，22收入來源，部分經濟薄弱縣以少量稅收撬動巨額債務支撐超規模基建則，嚴格管控地方政府非收益性項目支出。當前中央政府部門既有加），部門杠桿率約為108%，既低于美國和日本等主要經濟體，也低于法國、意大利等發達國家。工程建設，在此過程中層層突破底線，出現權利尋租現象滋生了腐敗設施規模已能滿足可預見的未來十年甚至幾十年的發展需求，地方政擴張基建規模的行為，由中央承擔存量債務的化建設與土地開發，但土地溢價帶來的收益并未用于債務清償，反而持式雖短期拉動了地方經濟增長，卻也引發地方信用膨脹的問題。整治優先考慮由中央政府償還，若無法一步到位，可采用滾動展期的過渡利息支出。但相比之下，中央政府憑借更高的信用評級與更低的融資目，從源頭上切斷盲目擴張的資金鏈條。后續地方政府根據項目需求央政府負責債務的最終償還，改變以往依賴市場化融資的模式，從根整體來看，當前中國地方政府債務水平尚處于可控區間，為留了政策空間。然而，隨著經濟結構性矛盾凸顯以及外部環境正逐漸收窄，需將其視為稀缺的戰略資源，加倍珍惜使用，使展、提升民生福祉的有效工具。當前的化債工作對于重塑經濟23重要，而構建長效債務機制是實現經濟可持續發展的必然要求，24沖到期還本付息、金融借貸流量對沖還本付），次的激勵約束機制構建問題。究其原因在于流量的壓迫性大，時效型和化解隱性債務只是一個方面，更重要的是遏制臺的政企關系變革，融資平臺治理結構的改革，最如PPP、政府購買服務、政府投資基金等營的公共服務提供）能夠有系統性可持續發展的空間。一是解決地方政府對融資平臺的“拖欠”問題，融資平臺的應收賬款中大部分是政府拖欠。而且，這可能是形成政府性“拖欠鏈”的重要原因；二是“造血功能問題”，避免出現系統性“巧婦難為無米之炊”的現象，優化使用者付費機制，防止新增隱性債務。例如，本著“項目可持續、居民可負擔、財政可承受”的原則，適當通過規范的程序（聽證會、論證會等）提高部分公共服務價格水平，解決價格是要注重解決政府與市場的關系問題以及在公共領域有效引入25戰沖擊波等情況下，尤為注重對融資平臺市場化債務的流動性風險注重對融資平臺資產的組合優化，剝離無效資產，補充有效資產，面應該在貨幣政策（如應急流動性貸款）、信貸政策26費，更關鍵的是其對地方政府可支配財力產生直接影響，包括土而影響地方政府用于償債及發展經濟的能力。過去兩年，房地產與地方債務問題相互交織。節奏和給予地方政府一定的額度資源，能夠減輕其剛性還債壓力，從家精神。此外，化債的重點之一是解決拖欠企業賬款問題，若能妥善暢通以及民營經濟企業家精神的提振產生積極作用。因此，應對關稅措施包括財政收儲、貨幣降息以及房地產調控方式的優化，并賦予城于，當前支持房地產止跌回穩主要依靠地方政府的行動，包括盤活閑房作為保障性住房。未來，可考慮由中央政府成立穩定基金或其他形府在促進房地產市場止跌回穩中的能力和積極性問題。過度依賴地方展，可能會加重其債務負擔，需要妥善解決這一問題。房地產市場的27而擴大內需與財政政策的發力同樣密切相關。因此，在當前貿易還償還了部分，規模顯著下降。從各省份2024年1月和2月發布的政府為進一步化解未來債務，妥善處理相關問題化解債務。然而，當前仍面臨短期風險，需予以型期，同時面臨總需求不足的問題。總需求不足導減指數已連續9個季度為負，PPI連續30個月為負。物價水平直接影響財政收入，一季度實際經濟增速為5.4%，但若考慮物價因素，名義增速為4.6%，財政收入28場的調整轉型進一步影響了土地出讓收入，地方政府收入端受到一定核的形式轉型，也有部分是通過改善收入現金流和經營模式實現了造血能力的實質性轉型，這需要進行更細致的分析。通過對東、中、西部不同區域以及省、市、縣級城投平臺進行調研，對城投轉型的看法存在截然不同的兩種觀點。在西部地區和區縣級平臺公司調研時，多數受訪者認為城投平臺轉型是一個偽命題。這些地區的城投平臺主要承擔地方政府或區縣政在東部地區以及省市級平臺調研時，受訪者認為平臺可以轉型，但需要具備一定條件。經過從而重啟商業模式；三是理順機制，一方面要理順政府與平臺之間的關系，使其成為市場化的經營主體，避免承擔非市場化任務；另一方面要處理好微觀層面的人事安排和市場化激勵部分企業仍面臨款項回收困難的情況。例如，某地一家生產顯示校智慧教育項目，但存在政府拖欠款項的現象，這表明問題有待決拖欠賬款問題，一方面有助于暢通經濟循環，另一方面能夠改尚處于萌芽階段時就已開始被關注，直至2025年，這一問題依然是研