請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明PX-PTA月報(bào)區(qū)間運(yùn)行2025年4月30日區(qū)間運(yùn)行2025年4月30日PX-PTA月報(bào)報(bào)告要點(diǎn)：PX，45PX444PX70.565，5PTA月內(nèi)PX180/噸附近震蕩運(yùn)行。PTA：4PTA05PTA，PTA5PTA44月內(nèi)PTA望狀態(tài)，訂單量較往年同期減半。4饋，但多體現(xiàn)在渠道庫(kù)存累庫(kù)方面，尚未實(shí)質(zhì)影響至長(zhǎng)絲及短纖創(chuàng)元研究創(chuàng)元研究能化組研究員：常城郵箱：changc@投資咨詢資格號(hào)：Z0018117PX-PTAPX-PTA請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明PAGE10請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明PAGE105風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：原油價(jià)格波動(dòng)；PX以及PTA主流裝置動(dòng)態(tài)；聚酯開機(jī)率目錄一、4月行情回顧—價(jià)格底部震蕩 3二、產(chǎn)業(yè)鏈上下游開工及利潤(rùn) 5三、PX 6芳烴估值—PX估值低位徘徊 6PX利潤(rùn)及成本 8芳烴地區(qū)間價(jià)差—驅(qū)動(dòng)一般 10芳烴韓美貿(mào)易—貿(mào)易量平平 12上游相關(guān) 133.5.1油端 133.5.2石腦油/甲苯/二甲苯調(diào)油及化工利潤(rùn) 14PX開工及產(chǎn)量—預(yù)估5月供應(yīng)邊際回升 16PX裝置動(dòng)態(tài)—預(yù)估5月國(guó)內(nèi)供應(yīng)回升 17PX供需平衡—5月去庫(kù)幅度預(yù)期收窄 19四、PTA 20PTA價(jià)格—現(xiàn)貨跟隨回落 20PTA加工費(fèi)及利潤(rùn) 21PTA主流裝置動(dòng)態(tài)—檢修量大于重啟量 22PTA開工及產(chǎn)量 23PTA庫(kù)存 25社會(huì)庫(kù)存—預(yù)估5月延續(xù)去庫(kù) 25倉(cāng)單庫(kù)存 26PTA供需平衡—預(yù)估5月去庫(kù) 26五、下游及終端表現(xiàn) 285.1聚酯 28聚酯價(jià)格 28聚酯利潤(rùn)—4月末利潤(rùn)加速回調(diào) 29聚酯開工及產(chǎn)量—關(guān)注5月聚酯開機(jī)負(fù)荷 31聚酯庫(kù)存—庫(kù)存壓力較大 34聚酯產(chǎn)銷—產(chǎn)銷清淡 355.2紡織 36輕紡城成交 36織造及印染開機(jī)率—趨勢(shì)下行 36織造端數(shù)據(jù)—終端需求平淡 37一、4月行情回顧—價(jià)格底部震蕩 4月內(nèi)在原油價(jià)格下挫以及關(guān)稅戰(zhàn)影響下，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格表現(xiàn)低位震蕩，其中PX主力合約價(jià)格運(yùn)行區(qū)間【5724，6986】元/噸，PTA主力合約價(jià)格運(yùn)行區(qū)間【4110，4898】元/噸。PXcfr699，855/4月底cfr738/42021165，2244美元噸。4130，4900/4月底現(xiàn)貨價(jià)格約4345元/噸，至4月底現(xiàn)貨基差走弱，現(xiàn)貨貼水期貨60元/噸。5月，PX0540930元/520元/噸。圖1：PX05-PX09 圖0-20-40-60-80-100-120-140-160-1802025-01-07 2025-02-07 2025-03-07 2025-04-07

109-105 209-205 309-305409-405 509-5053002001000-100-200-300-400-500-600-700資料來(lái)源：同花順、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：同花順、創(chuàng)元研究圖盤主力） 圖4：PX美金換算人民幣主力合約550 200500 100450 0400 -100350 -200300 -300250 -400資料來(lái)源：同花順、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：同花順、創(chuàng)元研究圖主連 圖6：對(duì)二甲苯主連6,0005,8005,6005,4005,2005,0004,8004,6004,4004,2004,000

8,6008,1007,6007,1006,6006,1005,600資料來(lái)源：同花順、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：同花順、創(chuàng)元研究二、產(chǎn)業(yè)鏈上下游開工及利潤(rùn) 產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)：4PXN20204165美元188/噸（3204/噸。30元37元噸，至4月底XA261元/4（345元噸5PXN55月300元/噸產(chǎn)業(yè)鏈開工：4環(huán)4.18783（38%X23%（3月7%A78437，3月A491.27%（3均9%X及A5-4X55圖產(chǎn)業(yè)鏈上下游度利潤(rùn)（元/噸） 圖產(chǎn)業(yè)鏈上下游度開工（%）8006004002000-200-400-600-800-1,0002024-03-282024-04-282024-03-282024-04-282024-05-282024-06-282024-07-282024-08-282024-09-282024-10-282024-11-282024-12-282025-01-282025-02-282025-03-31

PX PTA 聚酯加權(quán)

聚酯 PTA PX亞洲 PX中國(guó)95908580757065602023-10-13 2024-04-13 2024-10-13 2025-04-1資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖：聚酯利潤(rùn)表現(xiàn)元噸（截至4月26日） 圖1：XPA及聚酯月利潤(rùn)加總（元噸（截至4月26日）1,5001,0005000-500-1,000-1,500

聚酯 TA PX

2020年 2021年 20222023年 2024年 20251,5001,0005000-500-1,000-1,500月月月月月月1月3月5月7月9月月月月月月月1月3月5月7月9月月1月3月資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究三、芳烴估值44PXN165/5PXPXN160，180噸。圖對(duì)二甲苯中國(guó)臺(tái)灣（美元/噸） 圖12：亞洲價(jià)差（元/噸）1,6001,4001,2001,0008006004002000

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 202580070060050040030020010001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖13：亞洲甲苯石腦油美元/噸） 圖14：亞洲純苯石腦油（美元/噸）5004003002001000-100

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20258007006005004003002001000-1001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖15：PX：成本：亞洲美元/噸） 圖16：PX：利潤(rùn)：中國(guó)元/噸）1,6001,4001,2001,0008006004002000

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20253,0002,5002,0001,5001,0005000-500-1,000-1,5001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖17：韓國(guó)地區(qū)甲（美元/噸） 圖18：韓國(guó)地區(qū)異二甲苯（美元/噸）300250200150100500-50

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 2025200150100500-50-1001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖19：亞洲美元/噸） 圖20：PXfob韓國(guó)-WTI期貨（美元/噸）8007006005004003002001000

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 202580070060050040030020010001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖21：乙烯裂解價(jià)（元/噸） 圖22：石腦油裂解差美元/噸）7006005004003002001000

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 2025300250200150100500-50-100-1501月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究3.3芳烴地區(qū)間價(jià)差—驅(qū)動(dòng)一般圖23：純苯美亞價(jià)（元/噸） 圖24：純苯美歐價(jià)（元/噸）1,0008006004002000-200

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20255004003002001000-100-200-300-400-5001月1日 3月6日 5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖25：純苯歐亞價(jià)（元/噸） 圖26：甲苯美亞價(jià)（元/噸）1,0008006004002000-200-400

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20251,0008006004002000-2001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖27：甲苯美歐價(jià)（元/噸） 圖28：甲苯歐亞價(jià)（元/噸）5004003002001000-100-200-300

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20257006005004003002001000-100-2001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖29：PX美亞價(jià)差（美/噸） 圖30：PX美歐價(jià)差（美/噸）8007006005004003002001000-100-200

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20254003002001000-100-200-3001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖31：PX歐亞價(jià)差（美/噸） 圖32：美國(guó)韓國(guó)MX（美元/噸）6005004003002001000-100-200

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20251,0008006004002000-2001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究41-2033（202541-20日）

圖34：韓國(guó)出口甲苯至美國(guó)（截至2025年4月1-20日）2021年 2022年 2023年 2024年 2025年1816141210864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

7.006.005.004.003.002.001.000.00

2022年 2023年 2024年 2025年月月月月月月月月月月月月月35（202541-20日）

圖36：韓國(guó)PX出口至美國(guó)（截至2025年4月1-10日）2022 2023 2024 2025

2021年 2022年 2023年 2024年 2025年9.008.007.006.005.004.003.002.001.00月月月月月月月月月月月月月

141210864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：隆眾、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：隆眾、創(chuàng)元研究上游相關(guān)油端圖37：庫(kù)存車用汽油美國(guó)當(dāng)周值（千桶） 圖38：車用汽油總量伸需求美國(guó)（萬(wàn)桶/日）

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 2025100959085807570656055501月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月16日 5月26日 8月10日 10月25日資料來(lái)源：EIA、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：EIA、創(chuàng)元研究圖39：RBOB-WTI(美元/桶） 圖40：ICE柴油-IPE布油解價(jià)差（美元/桶）80706050403020100-10

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2022年 2023年 2024年 2025年7060504030201001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日

1月2日3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖41：新加坡汽油解差（美元/桶） 圖42：亞洲辛烷值格美元/桶）3020100-10-20-30-40-50-60

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20252.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.51月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 (空白) 3月5日 5月9日7月13日9月16日11月20日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究石腦油/甲苯/圖43：亞洲汽油重價(jià)（美元/噸） 圖44：亞洲芳烴重價(jià)（美元/噸）2020年 2021年 2022年

2020年 2021年 2022年400350300250200150100500-50-100

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300250200150100500-50-100

2023年 2024年 2025年1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日

1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖45：亞洲汽油重整芳重整（美元/噸） 圖46：亞洲市場(chǎng)甲調(diào)價(jià)差（美元/噸）150100500-50-100

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20255004003002001000-100-2001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖47：亞洲市場(chǎng)甲歧價(jià)差（美元/噸） 圖48：亞洲市場(chǎng)甲調(diào)油歧化（美元/噸）300250200150100500-50-100

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2020年 2021年 20222023年 2024年 20253002001000-100-200-3001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖49：二甲苯調(diào)油差美元/噸） 圖50：二甲苯異構(gòu)價(jià)（美元/噸）3002001000-100-200-300

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 2025200150100500-50-1001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖51：二甲苯調(diào)油-二甲苯異構(gòu)化（美元/噸）2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年3002001000-100-200-300-4001月1日 3月6日 5月10日 7月14日 9月17日 11月21日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究54.2571.85%-6%470.56%278.26%311477%5個(gè)百55圖52：PX：開工率：亞（周） 圖53：PX：開工率：中（周）2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年9590858075706560

2020年 2021年 20222023年 2024年 20258580757065601月1日 3月7日 5月11日7月15日9月18日11月22日 1月3日 3月17日 5月25日 8月9日 10月23日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖5：：產(chǎn)量：中國(guó)周（萬(wàn)噸） 圖5：：產(chǎn)量：亞洲新口徑（月（萬(wàn)噸）2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年9080706050403020100

2020年 2021年 20222023年 2024年 20256005505004504003503001月1日 3月7日 5月11日7月15日9月18日11月22日 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究裝置動(dòng)態(tài)5580%亞洲地區(qū)部分前期計(jì)劃?rùn)z修裝置尚未有效執(zhí)行，關(guān)注后續(xù)進(jìn)程。表1：PX主流裝置動(dòng)態(tài)（國(guó)內(nèi)）數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊、創(chuàng)元研究（截至4.25）表2：PX主流裝置動(dòng)態(tài)（亞洲）數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊、創(chuàng)元研究（截至4.25）供需平衡—5554表5：國(guó)內(nèi)PX月度供需平衡表（基于卓創(chuàng)）數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究圖56：國(guó)內(nèi)總供應(yīng)萬(wàn)噸） 圖57：國(guó)內(nèi)消耗萬(wàn)噸）

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2020年 2021年 20222023年 2024年 20254504003503002502001501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究圖58：中國(guó)月度產(chǎn)（萬(wàn)噸） 圖59：中國(guó)月度進(jìn)量（萬(wàn)噸）140120100806040200

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2020年 2021年 20222023年 2024年 20251401201008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究圖60：國(guó)內(nèi)總供應(yīng)總消耗萬(wàn)噸） 圖61：中國(guó)月度社庫(kù)存（萬(wàn)噸）1月2月3月41月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3020100-10-20-30-40-50-60

2021年 2022年 2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20253503002502001501001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究四、4.1PTA價(jià)格—現(xiàn)貨跟隨回落圖62：華東現(xiàn)貨主力期（元/噸） 圖市場(chǎng)主流：華東地區(qū)（日）(元/噸）1,2001,0008006004002000-200-400

2020年 2022年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20259,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日

1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究286，476噸，454圖現(xiàn)貨加工費(fèi)（/噸） 圖盤面加工費(fèi)（元噸盤面主力對(duì)應(yīng)美金現(xiàn)貨）1,2001,0008006004002000-200-400

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年1,5001,0005000-500-1,0001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利潤(rùn)：中國(guó)（日）(元/噸） 圖成本（元/噸）6004002000-200-400-600-800

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20259,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究940300-5005表6：PTA主流裝置動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊、創(chuàng)元研究開工及產(chǎn)量78.81%280%475-80%圖6：A日度產(chǎn)量（噸） 圖6：國(guó)內(nèi)A累計(jì)月產(chǎn)量（萬(wàn)噸（至4月6日）2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年23211917151311975

7006005004003002001000

2022年 2023年 20242025年 月均利潤(rùn)

0-50-100-150-200-2501月1日 3月6日 5月10日7月14日9月17日11月21日 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖開工率：國(guó)（周） 圖產(chǎn)量：中（周）(萬(wàn)噸）2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年9590858075706560

2020年 2021年 20222023年 2024年 2025160150140130120110100908070601月1日 3月7日 5月11日7月15日9月18日11月22日 1月1日 3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖72：PTA日度損失量（萬(wàn)噸）累計(jì)及月均利潤(rùn)（截至4月26日、元/噸）2022年 2023年2024年 2025年月均利潤(rùn)（右軸）

圖7：（周（萬(wàn)噸） 2020年 2021年 20222023年 2024年 202560250200150100500

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

0-50-100-150-200-250

504030201001月1日 3月7日 5月14日 7月29日 10月13日PX-PTAPX-PTA請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明PAGE25請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明PAGE25資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究庫(kù)存社會(huì)庫(kù)存—5月延續(xù)去庫(kù)圖74：中國(guó)周度社庫(kù)存（萬(wàn)噸） 圖中國(guó)企業(yè)庫(kù)存可用天數(shù)66056046036026016060

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20251098765432101月1日 3月16日 5月24日 8月7日 10月22日 1月1日 3月16日 5月24日 8月7日 10月22日資料來(lái)源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究2021年 2022年 2023年 2024年 2025年14131211109876541月3日 4月26日 9月23日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究PX-PTAPX-PTA請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明PAGE26請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明PAGE26倉(cāng)單庫(kù)存圖77：倉(cāng)單數(shù)量:PTA:總計(jì)（張）2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,00001月2日 3月7日 5月12日 7月16日 9月19日 11月28日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究供需平衡5月去庫(kù)3-4312萬(wàn)噸，45表7：國(guó)內(nèi)PTA月度供需平衡表（基于卓創(chuàng)）數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究圖78：中國(guó)月度產(chǎn)（萬(wàn)噸） 圖79：1-3月國(guó)內(nèi)累計(jì)產(chǎn)量（萬(wàn)噸）

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2,0001,8001,6001,4001,2001,000800

國(guó)內(nèi)累計(jì)產(chǎn)量 累計(jì)同比2020年2021年2022年2023年2024年2025年

30%25%20%15%10%5%0%資料來(lái)源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究圖80：聚酯消耗量萬(wàn)噸） 圖81：1-3月聚酯累計(jì)耗萬(wàn)噸）

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000

聚酯累計(jì)消耗PTA 累計(jì)同比2020年2021年2022年2023年2024年2025年

35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%資料來(lái)源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究圖82：國(guó)內(nèi)出口量萬(wàn)噸） 圖83：1-3國(guó)內(nèi)累計(jì)出口（萬(wàn)噸）2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年504540353025201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

120100806040200

年內(nèi)累計(jì) 累計(jì)同比2020年2021年2022年2023年2024年2025年

300%250%200%150%100%50%0%-50%資料來(lái)源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究五、下游及終端表現(xiàn) 聚酯聚酯價(jià)格410%6-7%。圖84：預(yù)取向絲：150D：市場(chǎng)主流價(jià)：江浙地區(qū)（日（元噸）2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,000(空白) 3月5日5月9日7月13日9月16日11月20日

圖85：拉伸變形絲：150D：市場(chǎng)主流價(jià)：江浙地區(qū)（日（元噸） 2020年 2021年 20222023年 2024年 202512,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,000(空白) 3月5日5月9日7月13日9月16日11月20日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖86：全拉伸絲：150D：市場(chǎng)主流價(jià)：江浙地區(qū)（日（元噸）2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,000(空白) 3月5日5月9日7月13日9月16日11月20日

871.4D*38mm（元噸） 2020年 2021年 20222023年 2024年 202510,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,000(空白) 3月5日5月9日7月13日9月16日11月20日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖8：PT（日（噸）2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,000(空白) 3月5日 5月9日 7月13日 9月16日 11月20日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究聚酯利潤(rùn)—44.2590元噸，46元/3月月45元/絲利潤(rùn)不及2024年同期，短纖及瓶片利潤(rùn)相對(duì)同比有所修復(fù)。40元噸（3140元噸DTY150元噸。80元/4FDY200元28元/月內(nèi)部分廠商執(zhí)行減產(chǎn)，虧損幅度環(huán)比3月收窄。瓶片月均虧損150元/噸，虧損幅度較3月收窄。展望5月，中上游依舊存在去庫(kù)預(yù)期，聚酯加權(quán)利潤(rùn)預(yù)估于當(dāng)前水平震蕩運(yùn)行。其中瓶片將迎來(lái)季節(jié)性忘記，預(yù)估利潤(rùn)下挫動(dòng)力不強(qiáng)。關(guān)注5月內(nèi)長(zhǎng)絲及短纖大廠開機(jī)情況，利潤(rùn)跟隨供應(yīng)調(diào)整而變動(dòng)。PX-PTAPX-PTA請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明PAGE30請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明PAGE3089DTY：利潤(rùn)：中國(guó)（日）圖90：聚酯纖維長(zhǎng)絲：POY：利潤(rùn)：中國(guó)（日）2020年 2021年 2022年 2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年2023年 2024年 2025年1,0008006004002001,5001,00050000-200-4001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日-500-1,0001月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究91（日?qǐng)D92：聚酯纖維短纖：利潤(rùn)：中國(guó)（日）（元/噸）2020年 2021年 2022年 2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年2023年 2024年 2025年1,5001,00050001,5001,0005000-500-1,0001月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日-500-1,0001月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖9：PT（日（元噸）圖94：PET切片：利潤(rùn)：中國(guó)（日）（元/噸）2020年 2021年 2022年 2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年2023年 2024年 2025年2,0001,5001,00050080060040020000-500-1,000(空白) 3月5日5月9日7月13日9月16日11月20日-200-400-6001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖9：P：利潤(rùn)：中國(guó)（日（元噸） 圖9：聚酯加權(quán)利（噸）4003002001000-100-2002025-02-14 2025-03-14 2025-04-14

2020年 2021年 20222023年 2024年 20251,0008006004002000-200-400-600(空白) 3月5日 5月9日7月13日9月16日11月20日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究聚酯開工及產(chǎn)量—54.2591.28%+2%491.32%+0.52%。分項(xiàng)觀察，旺季到來(lái)，月內(nèi)瓶片開機(jī)率上行，月均開機(jī)率76.22%，月環(huán)比+7%41.82%20252024483.65%+2%4月85%12%4+0.5%，44月底，長(zhǎng)絲開機(jī)率93%附近，同比偏高2.67%。圖97：聚酯：開工率：中國(guó)（周）圖98：聚酯纖維長(zhǎng)絲：中國(guó)企業(yè)：開工率（周）2020年2021年2022年 2020年2021年2022年10095908580757065605550

2023年 2024年 2025年

100908070605040

2023年 2024年 2025年1月1日 3月16日 5月24日 8月7日 10月22日 1月1日 3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日PX-PTA資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究PX-PTA資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明PAGE32請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明PAGE32圖99：聚酯纖維短：工率：中國(guó)（周） 圖100：PET瓶片：開工：中國(guó)（周）100908070605040

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20251009080706050401月1日 3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日

1月1日 3月19日 6月10日 9月9日 12月9日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖1：聚酯：產(chǎn)量：國(guó)（周（萬(wàn)噸） 圖1：聚酯纖維長(zhǎng)絲產(chǎn)量：中國(guó)（周（噸）1801601401201008060

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 2025807060504030201月1日 3月16日 5月24日 8月7日 10月22日 1月1日 3月19日 6月10日 9月9日 12月9日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖1：聚酯纖維短纖產(chǎn)量：中國(guó)（周（噸） 圖1：PT瓶片：產(chǎn)量中國(guó)（日（萬(wàn)噸）2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年17

2021年 2022年 20232024年 2025年1513119751月1日 3月19日 6月11日 9月10日 12月10日

6554433221月1日 3月6日 5月10日7月14日9月17日11月21日105（萬(wàn)噸）（截至4月28日）萬(wàn)噸、元/噸2022年 2023年2024年 2025年月均利潤(rùn)（右軸）

圖106：短纖周度累計(jì)損失（截至4月28日）萬(wàn)噸2022年 2023年2024年 2025年月均利潤(rùn)（右軸）200150100500

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

250200150100500

200150100500

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

0-20-40-60-80-100-120資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖1：周度累計(jì)聚酯量（萬(wàn)噸（截至4月8日） 圖1：聚酯日度損失累計(jì)及月均利潤(rùn)（至4月28日）萬(wàn)噸、元/噸85075065055045035025015050

2022年 2023年 2024年 2025年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

250200150100500

2022年 2023年2024年 2025年月均利潤(rùn)（右軸）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

100806040200-20-40資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究PX-PTAPX-PTA請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明PAGE34請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明PAGE34圖109：PET切片：開工率：中國(guó)（周）2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年10095908580757065601月1日 3月7日 5月11日 7月15日 9月18日 11月22日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究聚酯庫(kù)存—4月內(nèi)，長(zhǎng)絲端基本表現(xiàn)為高位累庫(kù)狀態(tài)，織造原料備貨意愿不佳，長(zhǎng)絲產(chǎn)銷清淡，供應(yīng)尚可，成品庫(kù)存高累庫(kù)。短纖庫(kù)存亦不低，織造需求不足，滌絲銷路不佳，供應(yīng)維持高位，庫(kù)存居高不下。展望5月，織造需求偏弱預(yù)期仍為主線，5月內(nèi)聚酯成品庫(kù)存增減預(yù)估依舊取決于聚酯供應(yīng)增減，若庫(kù)存去化預(yù)估多為主動(dòng)去庫(kù)存，聚酯開機(jī)變動(dòng)為主要觀察指標(biāo)。圖110：中國(guó)滌綸長(zhǎng)絲權(quán)周度庫(kù)存天數(shù) 圖111：中國(guó)滌綸短纖度庫(kù)存天數(shù)2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年4035302520151050

2020年 2021年 20222023年 2024年 202520151050-5-10-15-20-25-301月1日 3月7日 5月11日7月15日9月18日11月22日 1月1日 3月17日 5月26日 8月10日 10月26日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖112：PET瓶片：庫(kù)存用天數(shù)：中國(guó)（周） 圖113：PET切片：庫(kù)存均可用天數(shù)：中國(guó)2022年 2023年 2024年 2025年302520151050

2020年 2021年 20222023年 2024年 20251816141210864201月3日 3月14日 6月2日 9月15日 12月13日

1月1日 3月16日 5月24日 8月7日 10月25日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究聚酯產(chǎn)銷—圖114：聚酯纖維長(zhǎng)絲產(chǎn)銷比：中國(guó)（周） 圖115：聚酯纖維短纖產(chǎn)銷比：中國(guó)（周）250200150100500

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20252001801601401201008060402001月1日 3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日 1月1日 3月19日 6月11日 9月10日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究紡織輕紡城成交圖116：中國(guó)輕紡城:成交量:總計(jì)（萬(wàn)米）2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年2,0601,8601,6601,4601,2601,060860660460260601月1日 3月6日 5月10日 7月14日 9月17日 11月21日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究5.2.2織造及印染開機(jī)率—趨勢(shì)下行455.15%17.2%，458%17%460.06%，16%，463.72%13%。5-10117（周）

圖118：印染廠：開機(jī)率：華東地區(qū)（周）2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年9080706050403020100

2020年 2020年2023年2021年2024年2022年2025年90807060504030201001月1日 3月7日 5月11日7月15日9月18日11月22日 1月1日 3月19日 6月10日 9月9日 12月9日資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究5.2.3織造端數(shù)據(jù)—終端需求平淡4月，織造新訂單維持低位，需求預(yù)期不佳，市場(chǎng)心態(tài)相對(duì)悲觀。根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至4月24日終端織造訂單天數(shù)平均水平為8.65天，周環(huán)比下降0.30天。目前受美加征關(guān)稅影響，多數(shù)外貿(mào)品牌及商超仍多處于觀望狀態(tài)，下單量同比縮量近半。根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至4月24日終端織造企業(yè)原料（滌絲）庫(kù)11.380.58根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至4月24日終端織造成品（長(zhǎng)纖布）庫(kù)存24.730.54圖119：織造成品庫(kù)存數(shù) 圖120：織造原料庫(kù)存2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年6050403020100

2020年 2021年 20222023年 2024年 202540353025201510501月1日 3月7日 5月11日7月15日9月18日11月22日 1月1日 3月7日 5月11日7月15日9月18日11月22日資料來(lái)源：隆眾、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：隆眾、創(chuàng)元研究圖121：紡織企業(yè)：訂天數(shù)：中國(guó)（周） 圖122：紡織服裝、服業(yè)產(chǎn)成品存貨同比2021年 2022年 2023年2024年 2025年4035302520151050

2020年 2021年 20222023年 2024年 202520151050(5)1月3日 4月15日 8月4日 11月25日 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：隆眾、創(chuàng)元研究 資料來(lái)源：同花順、創(chuàng)元研究圖123：國(guó)內(nèi)出口紡織及服裝累計(jì)（萬(wàn)美元）紡織紗線、織物及其制品:出口金額(美元計(jì)價(jià)):累計(jì)值服裝及衣著附件:出口金額(美元計(jì)價(jià)):累計(jì)值紡織紗線、織物及其制品:出口金額(美元計(jì)價(jià)):累計(jì)同比服裝及衣著附件:出口金額(美元計(jì)價(jià)):累計(jì)同比200,000150,000100,00050,0002021-022021-042021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-02

806040200-20-40資料來(lái)源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究創(chuàng)元研究團(tuán)隊(duì)介紹：許紅萍10520132014（：F03102278）廉超（F03094491Z0017395）創(chuàng)元宏觀金融組：劉釔含F(xiàn)3050233Z0015686）金蕓立，債貨究，墨本學(xué)理融碩士獲貨報(bào)最宏觀融貨析宏觀利債究善把握段行邏業(yè)資號(hào)：F3077205；資咨證：Z0019187）何 燚，金期研員，國(guó)質(zhì)學(xué)北）礦普與探業(yè)士，注金的勢(shì)輯判斷，焦方素貴屬行進(jìn)綜分業(yè)資號(hào)：F03110267；資咨證：Z0021628）崔宇昂，國(guó)北學(xué)融學(xué)士專集上游產(chǎn)鏈基面析從業(yè)格：F03131197）創(chuàng)元有色金屬組：夏 鵬，年業(yè)頭業(yè)現(xiàn)背，年內(nèi)型期公及內(nèi)部募投公任經(jīng)，于從產(chǎn)業(yè)本和方易輯角尋投機(jī)業(yè)資號(hào)：F03111706）李玉芬從F03105791Z0021370）吳開來(lái)，中國(guó)地震局工程力學(xué)研究所結(jié)構(gòu)工程專業(yè)碩士，本科清華大學(xué)土木工程專業(yè)，從事鉛鋅產(chǎn)業(yè)鏈基本面分析。（從業(yè)資格號(hào)：F03124136）余 爍，國(guó)學(xué)術(shù)學(xué)管科與程業(yè)士，注上鋰源中下新源業(yè)，基本面出，讀酸市的供關(guān)、格動(dòng)影響素（業(yè)格：F03124512）創(chuàng)元黑色建材組：陶 銳，色材組、黑產(chǎn)鏈究，慶大數(shù)經(jīng)學(xué)士曾任于大期公黑色主管榮“佳業(yè)期貨析“2024年最佳色業(yè)貨究隊(duì)從資號(hào)：F03103785；投咨證：Z0018217）韓 涵，克大專會(huì)計(jì)士專純玻上下分和本邏判斷獲貨報(bào)“2024年度最佳色業(yè)貨究隊(duì)從資號(hào)：0063）安帥澎，倫敦大學(xué)瑪麗女王學(xué)院金融專業(yè)碩士，專注鋼材上下游產(chǎn)業(yè)鏈的基本面研究。（從業(yè)資格號(hào)：F03115418）創(chuàng)元能源化工組：高 趙，源工組、原期研員倫國(guó)王院行金專碩士獲貨報(bào)最能源化工業(yè)貨究隊(duì)“最工品貨析（業(yè)格：F3056463；投咨證：Z0016216）白虎，從事能源化工品行業(yè)研究多年，熟悉從原油到化工品種產(chǎn)業(yè)上下游情況，對(duì)能源化工行業(yè)發(fā)展有深刻的認(rèn)識(shí)，擅長(zhǎng)通過(guò)分析品種基本面強(qiáng)弱、邊際變化等，進(jìn)行月間套利、強(qiáng)弱對(duì)沖。曾任職于大型資訊公司及國(guó)內(nèi)知名投資公司。（從業(yè)資格號(hào)：F03099545）常城（F3077076Z0018117）楊依純，四年以上商品研究經(jīng)驗(yàn)，深耕硅鐵錳硅、涉獵工業(yè)硅，并致力于開拓氯堿產(chǎn)業(yè)鏈中的燒堿分析，注重基本面研究。（從業(yè)資格號(hào)：F3066708）母貴煜，同濟(jì)大學(xué)管理學(xué)碩士，專注甲醇、尿素上下游產(chǎn)業(yè)鏈的基本面研究