第四章外匯風險與防范實務學習目標

例4-12004年上市公司年報顯示，鋼聯股份的工程貸款利息以及國外出口信貸由于歐元升值所產生的匯兌損失高達8047萬元，寶鋼股份的2002年匯兌損失也高達3.1億元，漳澤電力在2004年上半年也形成高達1.23億元的大額匯兌損失。本幣外幣時間〔一〕折算風險

折算風險(AccountingExposure)又稱為會計風險或者轉換風險，是指定期把公司資產負債表上的外幣計價的工程折算本錢幣時所產生的損益變化。例4-3我國某跨國公司在M國有一家分公司，該分公司2004年12月31日的資產負債表如下表所示：資產金額負債和所有者權益金額現金40000負債100000應收賬款60000所有者權益160000廠房及設備120000存貨40000合計2600002600002004年12月31日M國分公司資產負債表〔單位：千美元〕我國該跨國公司在準備編制合并財務報表時，總要按照某個特定的匯率將資產負債表的金額折算成以人民幣計價的資產負債表，假定采用12月31日美元對人民幣的現匯價USD100=RMB827.65計算，那么折算以后以人民幣計價的資產負債表如下表所示：資產金額負債和所有者權益金額現金331060負債827650應收賬款496590所有者權益1324240廠房及設備993180存貨331060合計2151890

21518902004年12月31日M國分公司資產負債表〔單位：人民幣千元〕假設2005年1月1日，匯率變為USD100=RMB827.56，那么折算后的資產負債表如下表所示：

資產金額負債和所有者權益金額現金331024負債827560應收賬款496536所有者權益1324096廠房及設備993072存貨331024合計2151656

21516562005年1月1日M國分公司資產負債表〔單位：人民幣千元〕結論〔二〕交易風險交易風險(TransactionExposure)是指一個經濟實體在以外幣計價的國際貿易、非國際貿易收支活動中，由于匯率波動而引起應收賬款和應付賬款的實際價值發生變化，使得交易者蒙受損失的可能性。例4-4我國一家企業某日從美國某公司進口一批價值10萬美元的貨物，付款期限為90天。按成交當日美元對人民幣的現匯價USD100=RMB827.65計算，該企業應付賬款為827650元人民幣。但是90天后付款時。匯率升至USD100=RMB827.68，該企業需應付人民幣827680元，進口本錢增加了30元。2．以外幣計價的國際信貸活動，在債權債務未清償前所存在的風險。例4-5我國某金融機構在日本籌集一筆總額100億日元的資金，以此向國內某企業發放10年期美元固定利率貸款，按當日匯率USD1=JPY125計，100億日元折合8000萬美元。10年后假設匯率變成USD1=JPY100，此時，僅100億日元的本金，就升值至1億美元。而該金融機構到期收回本金8000萬美元與利息1120萬美元〔按年利率1.4%計〕，總計9120萬美元，折合91.2億日元，連借款的本金都無法歸還?！惨弧痴鬯泔L險的測量折算風險根本測量方法有四種，即現行匯率法、流動與非流開工程法、貨幣與非貨幣工程法和時態法。例4-8美國一家跨國公司在英國的分公司第一年賺得1000萬英鎊，第二年賺得1000萬英鎊。當這些利潤和其他子公司的利潤一起合并時，它們要按當年的加權平均匯率來計算。假設第一年的加權平均匯率為1.90美元，第二年為1.50美元。下表〔表4-4〕反映了該跨國公司前后兩個報告期折算為美元的收益：報告期英國子公司的當地收益報告期英鎊的加權平均匯率折算后英國子公司的美元收益第一年10000000英鎊1.90美元19000000美元第二年10000000英鎊1.50美元15000000美元跨國公司的折算風險

期限買入（+）賣出（-）合計即期20+20期限買入（+）賣出（-）合計1個月100-1002個月80+803個月150-1506個月200+20012個月250+25024個月200-200合計550450+100銀行英鎊交易記錄表〔單位：萬元〕〔三〕經濟風險的測量經濟風險對企業的影響是長期的，而且是復雜的多層面的，在測量經濟風險時候就要采取整體的、系統的方法，最常用的是收益和本錢的敏感性分析和回歸分析。（一）市場預測法市場預測法是一種根據市場中的匯率價格預測未來匯率的方法，預測本錢低廉，在對預測精確度要求不高的情況下使用，市場預測法有即期匯率預測法和遠期匯率預測法。（二）技術預測法根本預測法是根據經濟變量同匯率間的根本關系進行預測，這些經濟變量主要有利率、經濟增長率、國際收支、貨幣供給量等，根本預測的方法主要有定性分析、計量經濟模型和德爾菲法三種類型。（三）基本預測法混合預測法是綜合使用以上各種匯率預測方法的方法，可以加強向顧客提供咨詢的價值，匯率預測者首先運用不同預測方法得出某一種外幣的不同預測，然后給不同方法分配權重，總權重為100%，對于更可靠的方法，給予較高的權重，這樣，跨國公司的實際預測值便成了各種預測值的加權平均值。（四）混合預測法一、折算風險的管理（一）折算風險的套期保值跨國公司可以通過運用遠期合約對折算風險套期保值。

（二）外幣資產與負債配比法外幣資產與負債配比法要求企業調整資產和負債，使得以各種功能貨幣表示的資產和負債的數額相等，只計算折算風險頭寸，即會計報表折算差額等于受險資產與受險負債之差。

二、交易風險的管理（一）銀行外匯買賣的風險管理針對外匯交易中存在的匯率風險，限額控制主要有：（二）企業外匯交易風險的管理1．貨幣選擇法選擇計價貨幣，實際上是有意識地選擇匯率變動對交易者自身有利的貨幣作為計價結算貨幣。不但可以防止風險，而且還能從避險中獲利。主要方法有：在未來有現金收入時，盡量選擇匯率趨升的硬貨幣計價結算；在未來有現金支付時，盡量選擇匯率趨跌的軟貨幣計價結算。2．提前收付或拖延收付法3．配對管理法4．多種貨幣組合法三、經濟風險的管理經濟風險管理涉及企業營銷策略、生產策略和財務策略的調整，通過進行必要的營銷和生產方案的修訂，企業可以應付貨幣貶值或升值帶來的不利影響，也可以利用貨幣升值或貶值提供的時機。表4-6躲避經濟風險的經營管理策略營銷策略生產策略財務策略市場選擇定價策略促銷戰略產品戰略要素組合策略海外建廠策略提高生產效率增強應變能力資產債務匹配業務分散化融資分散化營運資本管理（一）經濟風險的營銷管理1．市場選擇調整如果出現長期的匯率變動態勢，企業應考慮調整其進出口商品的市場戰略，如產品的購銷市場選擇，以及投向每個市場的營銷、采購力量分配，詳細如下表所示：表4-7匯率變動對企業市場戰略的影響對國際市場的影響市場選擇調整策略出口企業進口企業出口企業進口企業本幣升值本國產品在貶值國市場因價格上漲而缺乏競爭力；國內市場受到國外同類產品的競爭，時常份額下降外國商品的進口成本因本幣升值而下降，外國商品的市場競爭力上升退出無利可圖的貶值國家的市場，努力鞏固本國以及其他非貶值國家市場擴大中間產品或者替代品的進口力度；將中間產品的采購盡可能的轉向貨幣貶值國本幣貶值本國產品在升值國因價格下降而增強競爭力，在盯住升值貨幣的國家以及國內市場同樣具有競爭優勢外國商品的進口成本上升，在國內市場的競爭力下降，國內進口替代品具有競爭優勢大力拓展貨幣升值國家的市場，迅速提高市場份額；努力擴展本國和盯住升值貨幣國家的市場放棄或減少進口品，轉而采購本國的產品，或者與本國貨幣保持匯率穩定國家的產品2．定價策略企業在面對匯率風險進行產品定價時要考慮兩個關鍵性因素：一是保持市場份額或者保持利潤的兩難選擇，二是價風格整以怎樣的頻率適宜?！?〕市場份額與利潤率之間的兩難選擇。在本幣升值的情況下，本國的出口企業以及與外國進口商品競爭劇烈的企業面臨著這樣的難題：是保持本幣價格不變以維持其原有的利潤率，從而損失銷售量、縮小市場份額，還是降低本幣價格以保持市場份額，從而降低原有的利潤率？在本幣貶值的情況下，存在著相反的兩難選擇。例4-12假定中國的冠生園公司在匯率為1英鎊等于12.5人民幣時向英國以每盒5英鎊的價格出口巧克力，每盒巧克力的人民幣收入為62.5元，如果英鎊貶值為1英鎊等于11.5人民幣，那么每盒巧克力的人民幣收入減少為57.2元，要維持原有的收入不變，只有將其英鎊定價提高為每盒5.43英鎊，在劇烈的市場競爭面前，這樣會失去一定的市場份額；如果不愿失去一定的市場份額，要維持原有的英鎊價格不變，就要承擔人民幣收入減少的損失。例4-1320世紀80年代初，美元巨幅升值時，歐洲國家的滑雪場紛紛進行了促銷戰略的調整，增加對美國的促銷預算，展開強大的促銷攻勢，大力宣傳美元升值后阿爾卑斯山滑雪場的本錢如何低廉，因此吸引了眾多的美國洛磯山脈滑雪場的滑雪者，使他們轉而選擇阿爾卑斯山滑雪場。4．產品策略一是選擇新產品的推出時機二是更新生產線三是要進行產品創新例4-1420世紀80年代美元升值后，大多數美國公司增加了它們在全球范圍內的零部件采購。卡特皮勒公司在美元升值和面臨日本企業競爭的情況下，零部件的來源從國內生產轉向國外采購。該公司在美國國內生產中使用的活塞50