億帆醫藥（002019.SZ）

證券研究報告|年報點評報告202505月01日2024業績符合預期，2025Q1經營穩健，后續有望逐季向好2024年報及2025202451.60（同比+26.84%3.86（同比+10.04%2.48億元（同比+146.58%單獨看4202443.02（同比+14.39%0.20（同比+102.8%0.04億元。2025113.27（+0.0%1.53億元（同比+4.8%0.95元。2024年公司收入利潤快速增長，符合預期。公司收入整體符合預期，收入結構持續優化。公司藥品有關的營業收入為42.60億元（同比+37.51%82.5（202376.15%品分類中醫藥自有產品（）實現營業收入36.64萬元（同比+50.64%7.18（同比10.2%1.82億元（同比+6.68%202447.42%，23（47.84%）24年整體23.66%20233.85pp7.91%，相20231.52pp5.66%20232.02pp。2025年Q1公司在高基數之下繼續保持增長，創新藥實現超高增速。公Q1327.73%尼康發貨同比增長1158.19%。另外，一季度感冒類和部分集采類醫藥產品、維生素等受到了影響，剔除后公司核心業務增速更為亮眼。公司研發有序推進。公司持續復方銀花解毒顆粒兒童流感III期臨床試驗1.15個經典名方開發。F-652的慢加急性肝衰竭（ACLF）IIb臨床試驗設計及重度酒精性AHIIFDAII期N-3C01EY-SY-001的研發。盈利預測與估值。我們看好公司創新管線帶來的業績彈性以及“大單品”策略的持續實施，2025年業績有望逐季向好，預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為7.04/8.88/10.92億元，增速分別為PE20X/16X/13X財務指標2023A2024A2025E2026E2027E營業收入（百萬元）4,0685,1605,9376,7517,813增長率yoy（%）6.026.815.113.715.7歸母凈利潤（百萬元）-5513867048881,092增長率yoy（%）-388.2170.082.526.122.9EPS最新攤薄（元/股）-0.450.320.580.730.90凈資產收益率（%）-9.711.4P/E（倍）—35.719.615.512.6P/B（倍）1.51.4資料來源：Wind202530日收盤價請仔細閱讀本報告末頁聲明

買入（維持） 行業化學制藥行業化學制藥前次評級買入04月30日收盤價（元）11.34總市值（百萬元）13,793.86總股本（百萬股）1,216.39其中自由流通股（%）69.1830日日均成交量（百萬股）11.49股價走勢億帆醫藥 滬深30020%10%0%-10%-20%-30%2024-05 2024-09 2024-12 2025-04作者分析師張金洋執業證書編號：S0680519010001郵箱：zhangjinyang@分析師胡偌碧執業證書編號：S0680519010003郵箱：huruobi@（0.2024-11-03（.超市場預期，醫藥主業增長驅動放量》2024-04-25（.管線逐步進入收獲期，業績將迎拐點》2024-04-212025202505月01日P.PAGEP.PAGE3請仔細閱讀本報告末頁聲明財務報表和主要財務比率）利潤表（百萬元）會計年度2023A2024A2025E2026E2027E會計年度2023A2024A2025E2026E2027E流動資產32513778363239314314營業收入40685160593767517813現金698889390340420營業成本21222713307033413713應收票據及應收賬款11121365156917752022營業稅金及附加4650536170其他應收款8095107120130營業費用11191221141316201914預付賬款110779210093管理費用384408427486586存貨9291056119412991341研發費用312292327365406其他流動資產322296279297308財務費用5974000非流動資產82488508844483758285資產減值損失-887-105-12-12-12長期投資702676700722744其他收益5512911910178固定資產13681283119811081015公允價值變動收益00000無形資產16831826178817501702投資凈收益-15-14000其他非流動資產44964722475947954824資產處置收益330000資產總計1150012286120761230612599營業利潤-8833827539681190流動負債21872987254925172487營業外收入1915000短期借款5941058889734570營業外支出58000應付票據及應付賬款431609549605650利潤總額-8693897539681190其他流動負債11621320111211781266所得稅1765113145178非流動負債1057872865865865凈利潤-8863246408221011長期借款812627627627627少數股東損益-335-62-64-66-81其他非流動負債245245238238238歸屬母公司凈利潤-5513867048881092負債合計32453859341433823352EBITDA339858108613161554少數股東權益-21-95-159-225-306EPS（元/股）-0.450.320.580.730.90股本10461037103710371037資本公積29932848284828482848主要財務比率留存收益43544618489552235627會計年度2023A2024A2025E2026E2027E歸屬母公司股東權益82768522882191499553成長能力負債和股東權益1150012286120761230612599營業收入(%)6.026.815.113.715.7營業利潤(%)-713.8143.397.328.522.9歸屬母公司凈利潤(%)-388.2170.082.526.122.9獲利能力毛利率(%)47.847.448.350.552.5）凈利率(%)-13.57.511.913.214.0會計年度2023A2024A2025E2026E2027EROE(%)-9.711.4經營活動現金流3496415799551219ROIC(%)0.64.0凈利潤-8863246408221011償債能力折舊攤銷280346333349365資產負債率(%)28.231.428.327.526.6財務費用7669000凈負債比率(%)15.516.717.515.812.6投資損失1514000流動比率1.61.7營運資金變動-35-252-402-228-168速動比率0.91.1其他經營現金流89914081212營運能力投資活動現金流-533-545-275-291-287總資產周轉率0.60.6資本支出-499-628-283-300-294應收賬款周轉率4.04.1長期投資-38804107應付賬款周轉率5.85.9其他投資現金流43300每股指標（元）籌資活動現金流31113-819-715-852每股收益(最新攤薄)-0.450.320.580.730.90短期借款-65463-169-155-164每股經營現金流(最新攤薄)0.290.530.480.791.00長期借款-38-185000每股凈資產(最新攤薄)6.807.017.257.527.85普通股增加0-10000估值比率資本公積增加0-145000P/E—35.719.615.512.6其他籌資現金流134-11-650-560-688P/B1.51.4現金凈增加額-139205-513-5080EV/EBITDA57.316.8資料來源：Wind，國盛證券研究所注：股價為2025年04月30日收盤價免責聲明國盛證券有限責任公司（）致的任何損失負任何責任。容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。交易，也可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。節或修改。分析師聲明任何部分無論是在過去、現在及將來均不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。投資評級說明投資建議的評級標準評級說明6（或行業指數A股市300（針對協議轉讓標的（針對做市轉讓標的）500指數或納斯達克綜合指數為基準。股票評級買入相對同期基準指數漲幅在15%以上增持相對同期基準指數漲幅在5%~15%之間持有相對同期基準指數漲幅在-5%~+5%之間減持相對同期基準指數跌幅在5%以上行業評級增持相對同期基準指數漲幅在10%以上中性相對同期基準指數漲幅在-10%~+10%之間減持相對同期基準指數跌幅在10%以上北京上海北京上海87樓中海地產廣場東塔7層地址：上海市浦東新區南洋涇路555