第二篇金融中介與金融市場第十章金融體系結構1第一節金融體系與金融功能第二節金融體系的兩種結構第三節對存款貨幣銀行的再論證第四節中介與市場相互滲透發展的趨勢第十章金融體系結構2

再釋金融體系金融體系五要素：-由貨幣制度所規范的貨幣流通，是覆蓋整個金融體系的構成要素。-金融機構和金融市場是融資運作的兩大領域。-金融工具有的是服務于金融市場，有的是服務于金融中介機構，越來越多的則是服務于二者。-制度和調控機制是金融體系中一個密不可分的組成部分。第十章金融體系結構第一節金融體系與金融功能3金融功能

傳統理論對金融體系的研究分為兩個基本的方面:一是分析金融市場上各經濟行為主體之間的關系；二是分析金融中介（如銀行、保險公司等機構）的活動。第十章金融體系結構第一節金融體系與金融功能4金融功能觀(perspectiveoffinancialfunction)近十年來用于分析金融問題的一個新的概念框架，又稱功能主義金融觀。金融功能觀認為:為了分析不同國度、不同時期的金融機構為什么大不相同，應采用的概念框架，其主線是功能而不是機構。金融功能觀可用來分析金融機構問題并且可以用來剖析金融系統格局的。第十章金融體系結構第一節金融體系與金融功能5金融系統基本的、核心的功能

1.在時間和空間上轉移資源2.提供分散、轉移和管理風險的途徑3.提供清算和結算的途徑，以完結商品、服務和各種資產的交易4.提供了集中資本和股份分割的機制5.提供價格信息6.提供解決“激勵”(incentive)問題的方法現有的金融功能框架是微觀分析框架在現代經濟生活中，沒有金融體系，就沒有貨幣可用來收付；而沒有貨幣進行支付，上述的金融功能也無從展開。第十章金融體系結構第一節金融體系與金融功能6中介與市場對比的不同結構

金融功能是由金融中介和金融市場的運作來實現。在現實世界中，一個國家的金融體系必然同時包括這兩個部分。第十章金融體系結構第二節金融體系的兩種結構7中國的金融體系，從靜態觀點看，銀行占絕對優勢，接近德、日模式；就動態觀點看，中國的資本市場發展迅速，似乎正在朝美國模式發展。如圖10—1所示，2009年9月，中國的銀行資產占金融資產的比例高達70%，明顯高于其他國家。第十章金融體系結構第二節金融體系的兩種結構8第二節金融體系的兩種結構第十章金融體系結構9

對金融體系存在不同結構的論證

最具影響力的是通過金融資產的結構來考察銀行與資本市場在資金融通中的相對重要性，并據以分析金融體系的結構。表10—1顯示了幾個主要工業化國家的銀行與資本市場在資金融通中所占的比重。數字所顯示的區別是顯然的:德國和美國分別代表了兩種不同的類型。在美國，銀行資產占GDP之比為53%，只有德國的三分之一；相反，美國的股票市值占GDP之比為82%，大約比德國高三倍。正是根據這樣的數字，美、英的金融體系常常被稱為“市場主導型”(market-orientedtype)，而德、法、日則被稱為“銀行主導型”(banking-orientedtype)。第十章金融體系結構第二節金融體系的兩種結構10第二節金融體系的兩種結構第十章金融體系結構11但是，早在20世紀80年代末，有的學者從各國的企業是如何融資的角度進行分析，并得出了一個不同于上述的結論:在主要發達國家的企業資金來源結構中，企業內部資金是最重要的；在外部資金來源中，銀行貸款是最重要的，而股權融資的比重通常較小。這一結論使得金融體系的劃分變得比較困難——至少從企業融資的角度來看，各國的金融體制差別并不大。表10—2列有1970—1994年的平均數。這些數字可以論證:從企業實際融資的角度可以否定金融體系存在實質性的區別。第二節金融體系的兩種結構第十章金融體系結構12第二節金融體系的兩種結構第十章金融體系結構13第二節金融體系的兩種結構第十章金融體系結構14兩種金融體系的具體比較第十章金融體系結構第二節金融體系的兩種結構15第十章金融體系結構第二節金融體系的兩種結構16不同金融體系結構是怎么形成的

一個國家金融體系格局的形成受多種因素的影響。其中，非常重要的一項就是受到人為政策管制的影響。管制政策大多取決于對某次經濟危機、金融危機的反應，而體制一旦形成，就會出現路徑依賴——體制變革的成本通常大于維持原有體制的成本現代金融體系最早形成于歐洲。

第十章金融體系結構第二節金融體系的兩種結構17金融體系結構的演進趨向

近些年，金融市場的發展趨勢極為強勁；而金融中介，主要是銀行，卻好像步履蹣跚——信息技術的革命極大地提高了金融體系的效率，降低了融資的交易成本和信息成本——衍生金融工具市場的發展，而衍生金融工具交易急劇擴大了資本市場的規模。——銀行體系創造和使用新的金融產品，積極參與市場交易。第十章金融體系結構第二節金融體系的兩種結構18

信息技術與金融體系結構的變化

1.由于信息技術的影響，資本市場的功能得到極大的強化2.降低了以銀行為代表的傳統金融中介機構市場準入的門檻3.信息技術革命也導致金融服務業的規模經濟效應增大。第十章金融體系結構第二節金融體系的兩種結構19第十章金融體系結構

從美國的情況來看，信息技術對資本市場的影響主要體現在三個方面:(1)債務市場比重增加，而且隨著可交易債務工具的增加，金融機構在債務市場的主導地位有所下降。(2)衍生金融工具市場迅速發展，在美國最為突出。(3)支付體系日益電子化，因而家庭以銀行存款形式持有財富的需要減少。第二節金融體系的兩種結構20優劣比較要求理論論證

現代金融理論常常假設金融市場是最好的金融運作形式，金融市場發達的體系，要比主要依靠銀行的體系，處于更高的發展階段。推導:當市場處于“完善”狀態，即對資源配置充分有效時，金融中介就沒有任何存在的價值。但是，要使這樣的判斷成立，必須假定市場上的所有交易者都有能力自己構造投資組合。顯然，在實際生活中是不可能出現這樣的假設條件的。同時，伴隨著金融市場交易的擴大，實際生活顯現的趨向并非個人直接參與市場交易的行為日益增多，而是個人直接參與市場交易的行為日益向借助于金融中介參與市場交易的行為轉變。第二節金融體系的兩種結構第十章金融體系結構21

不同角度的理論分析對于金融市場與金融中介機構的發展前景，即金融體系結構的發展前景，從不同角度的理論分析頗多。——從風險分擔與管理方面的優劣比較。——從信息處理方面的優劣比較。——從監管方面的優劣比較。——從公司治理方面的優劣比較。第二節金融體系的兩種結構第十章金融體系結構22理論分析應持的出發點

就金融體系在整個經濟體系中的地位，或者說就金融與實體經濟的關系來看，金融體系的基本功能始終是實現儲蓄向投資的轉化。處于金融體系中的金融市場和金融中介機構這兩大部分的運作，也就是為了實現這樣的基本任務。第二節金融體系的兩種結構第十章金融體系結構23把金融中介機構作為總體的研究考察銀行與市場的關系，實際包括兩個層次:(1)金融中介機構與市場的關系；(2)存款貨幣銀行與其他金融中介的關系。由于銀行必將式微、衰落，甚至泯滅的議論盛行，也激起了對金融中介機構總體的研究。第三節對存款貨幣銀行的再論證第十章金融體系結構24廣義運用的根據在于廣義所涵蓋的種種金融中介機構有其共同的性質。——所有金融中介都為金融產品的交易服務，可以是金融產品買賣雙方的單純“中介”，也可以是金融產品的銷售者、購買者。——所有金融中介都是信息的生產者，提供有關金融交易所必要的信息服務。這包括承擔信息的評價和監控的職能，用以補充或替代其他來源的信息。——所有金融中介都本著同一的保險原則，集合、分散、轉移金融風險。第三節對存款貨幣銀行的再論證第十章金融體系結構25“傳統銀行的衰落”近些年來盛行的銀行必將式微、衰落，甚至消亡的議論，主要是在美國以及以美國的理論為圭臬的地方，背景則是分業經營與分業監管。這既涉及銀行與市場的關系，也涉及銀行與其他金融機構的關系。就銀行與其他金融機構的關系來看，以長期實施分業經營的美國為例，銀行比例的下降是明顯的。造成存款金融機構資產份額下降的原因，從表10—6可以看出:第三節對存款貨幣銀行的再論證第十章金融體系結構26第三節對存款貨幣銀行的再論證第十章金融體系結構27銀行存在理由的再論證：用規范的分析方法論證銀行存在的根據。銀行存在的根據是交易成本和信息的不對稱。對于這兩者，通常歸納表述為市場的不完全性或市場摩擦的存在。如果結合實際生活解釋其思路，那不過是:——銀行具有規模經濟的優勢，從而能夠節約交易成本。——具有規模經濟優勢的銀行，可以加工出來高質量的信息產品——依據信息加工出可供選擇的決策判斷。第十章金融體系結構第三節對存款貨幣銀行的再論證28銀行存在理由的再論證從風險交易和風險管理角度從“參與成本”角度的剖析從貨幣角度，存貸業務，也即典型的間接融資。

Diamond-Dybvig模型第十章金融體系結構第三節對存款貨幣銀行的再論證29

銀行業務的證券化發展

證券化對經濟生活的覆蓋范圍日益擴大，這既是事實，也是必然的發展走向。就金融領域來說，銀行業務，特別是資產業務的證券化有了迅速的發展。通過資本市場，銀行解決了貸款資金長期占用與保持流動性的矛盾，資本市場也相應地擴充了自己的領域。

第四節中介與市場相互滲透發展的趨勢第十章金融體系結構30銀行在資本市場中擴充經營范圍西歐大陸全能性銀行來說，本來是一直從事有關資本市場的經營活動。銀行從事衍生品的交易要冒極大的風險。傳統的存貸業務。影子銀行

第四節中介與市場相互滲透發展的趨勢第十章金融體系結構31服務于資本市場的中介機構向傳統銀行業務領域的擴張

銀行向金融市場滲透，金融市場的中介機構也不斷侵入銀行的傳統勢力范圍。由表10—7可以清楚地看出這樣的軌跡。第四節中介與市場相互滲透發展的趨勢第十章金融體系結構32第十章金融體系結構第四節中介與市場相互滲透發展的趨勢33

再釋直接融資與間接融資

即根據資金從資金盈余方流動到資金短缺方的不同方式加以區分:資金供給者(融資人)和需求者(籌資人)直接借助于金融工具實現的融資活動稱為直接融資；間接融資是指資金供給者與資金的需求者分別與類似銀行的金融中介機構建立債權債務關系實現的融資活動。對于這兩者的界定，最常見的表述是:兩者的區分是以資金從融資人轉移到籌資人的過程中是否需要通過一個金融中介機構作為界限。第四節中介與市場相互滲透發展的趨勢第十章金融體系結構34

種種對如何界定加以修正的說法:強調直接融資與間接融資的區分應該以融資過程中是否改變金融工具作為決定性標志。

強調“最終”:最終的融出資金者和最終的資金籌集者。第四節中介與市場相互滲透發展的趨勢第十章金融體系結構35MM定理

核心內容是:在具備完美資本市場的經濟中，企業價值與企業的資本結構無關。假設，如:(1)均等收益分類假設(2)確定性假設(3)完美市場假設。(4)個人財務杠桿假設。第四節中介與市場相互滲透發展的趨勢第十章金融體系結構36【復習思考題】1.有關現代金融體系兩種格局的分析甚多，試對主要觀點加以歸納。2.兩種金融體系格局是否是對立的?是否是一個好，符合金融發展的規律；一個不那么好，不怎么符合金融發展規律?是否是一個效率高，可以有力地推動經濟發展；一個效率不那么高，推動經濟發展的力量較弱?……歸納種種優劣比較的論點，你認為對這個問題應該怎樣分析為好?3.試搜集一些數據，用來分析我國金融體系中市場與機構的對比格局及其發展變化；也可翻翻20世紀90年代中期的文獻，看一看當時我國流行的有關金融體系格局的觀點。到今天，這些觀點有了怎樣的變化?

第十章金融體系結構374.影響金融體系格局發展變化的主要因素有哪些?制約和影響我國金融體系格局發展變化的原因有哪些?5.金融機構與金融市場之間必然是此消彼長的關系嗎?它們各自在哪些方面具有不可替代性或絕對優勢?6.試從投資者與籌資者兩個不同的角度，分析通過金融機構與通過金融市場投資、融資的優劣。第十章金融體系結構387.結合前面章節學過的關于金融分業經營與混業經營的內容，試剖析現代銀行與資本市場中介機構是如何相互滲透的?我國各類金融機構的業務，在哪些方面存在著交叉和融合的情況?8.在第三章就已經提出直接融資與間接融資這組分析框架。在中介與市場相互滲透日益加強的背景下，運用這組框架是否遇到了困擾?9.金融功能分析框架對于金融的功能是怎樣歸納的?第十章金融體系結構399、春去春又回，新桃換舊符。在那桃花盛開的地方，在這醉人芬芳的季節，愿你生活像春天一樣陽光，心情像桃花一樣美麗，日子像桃子一樣甜蜜。4月-254月-25Wednesday,April23,202510、人的志向通常和他們的能力成正比例。12:22:2312:22:2312:224/23/202512:22:23PM11、夫學須志也，才須學也，非學無以廣才，非志無以成學。4月-2512:22:2312:22Apr-2523-Apr-2512、越是無能的人，越喜