計算機行業中期策略

1、市場回顧：下跌醞釀機遇

1.1、估值已具彈性：比過去十年中位數水平低22%

2022年年初至今（2022年1月1日-2022年6月2日，下同），計算機指數下跌

26%,同期創業板指數下跌26%,滬深300指數下跌17%,板塊漲跌幅在所有中信

一級行業中位列第29。2021年計算機指數上漲3%,同期創業板指數上漲12%,

滬深300指數下跌5%,板塊漲幅在所有中信一級行業中位列第18。

截至2022年6月2日，行算機指數PE（TTM,剔除負值）39.5倍，比過去十年中

位數水平（50.6倍）低22%。計算機指數PS-TTM為2.51倍，低于過去十年的中

位數水平（3.36倍），估值具有相當大的彈性。

1.2、風格轉移：中小市值跌幅較低，主題性公司活躍

具體個股來看，2022年年初至今題材股和中小市值公司表現活躍，剔除新上市個

股，2022年年初至今漲幅前五的個股*ST實達（+287%,公司重組，當前市值109

億元）、*ST博信（+78%,資產重組，當前市值23億元）、依米康（+39%,數據中

心概念，當前市值44億兀）、湘郵科技（+34%,央企國資改革，當前市值27億

元）、雄帝科技（+30%,數字貨幣/電子身份證概念，當前市值33億元）。整體看,

數據中心概念、央企國資改革、數字貨幣等主題具有顯著的超額收益。

我們也統計了近三年計算機公司漲跌幅和市值的關系，從中也可以驗證上述結論,

2020年龍頭公司表現較好，年初市值越大的公司，2020年股價表現越好；2021

年中型與小型市值公司表現較好，市值處在1至100億、100-200億和200億以

上的計算機公司的年內平均漲幅分別為+8%、+10%和-3%,中小市值公司表現明顯

好于大市值的龍頭企業。2022年年初至今市場普跌的環境下，小市值公司表現略

好于大市值公司，市值處在1至100億、100-200億和200億以上的計算機公司

的年內平均漲幅分別為T8%、-27%、-28%o

從個股漲跌幅區間來看，2022年年初至今漲幅為正的個股比例明顯少于2021年

和2020年；2022年年初至今下跌個股比例明顯高于2021年和2020年。

1.3、配置空間大：2022Q1公募基金低配1.35pcts

隨著板塊的持續回調，公募基金對于計算機板塊的配置比例明顯下降。2022Q1公

募基金對計算機板塊的配置比例為2.30%,相比行業標準比例的3.65%低配

1.35pcts,配置比例處在歷史低位。

1.4、營收增長利潤承壓：2021年營收增長15%

2021年計算機板塊營收同比2020年增長14.9%,2022年Q1營收同比2021年Q1

增長18.6機從wind中信行業計算機板塊中，剔除部分計算機相關業務占比不到

50%的公司，最后共選取288家公司作為統計樣本。2021年，計算機板塊288家

樣本公司全年實現營收8,910億元，同比2020年增長14.9%,較2019年增長

13.2%；實現歸屬于母公司所有者凈利潤383億元，同比2020年下降1.5%,較

2019年增長20.2%；實現扣除非經常損益后歸屬于母公司所有者凈利潤227億元,

同比2020年下降9.0%,較2019年增長44.8%。2022年Q1,計算機板塊288家樣

本公司共實現營收1,851億元，同比2021年Q1增長18.6%；實現歸母凈利潤7

億元，同比2021年Q1下降79.0機

分板塊看，數字產業、智能制造板塊表現亮眼，汽車IT板塊穩健增長。根據公司

主營業務對計算機行業中的部分公司分九大板塊進行分析。2021年，營收同比增

速前四的板塊分別為數字產業、智能制造、汽車IT、信創板塊，分別為63%、33%、

29%、25%,歸母凈利潤同比增速前四的板塊分別為醫療IT、智能制造、數字產業、

數字貨幣，分別為649%、55%、30%.18%,汽車IT和信創板塊歸母凈利潤同比增

速分別為8%、0%o醫療IT板塊歸母凈利潤同比增速達649%,主要系少數樣本公

司扭虧為盈的影響，總體大面積回暖尚未有明顯數據支撐。2022年Q1,除數字貨

幣、信創、醫療IT板塊營收同比增速不超過15%外，其余板塊營收增速均達15%

及以上。

2、“數字經濟”，引領數字化基建發展

數字經濟將成為指導未來五年投資中國計算機公司的核心主線之一，具備較高的

長期配置價值。2021年3月，十三屆全國人大四次會議通過《中華人民共和國國

民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要（草案）》，“加快

數字化發展，建設數字經濟”作為獨立篇章，將打造數字經濟新優勢，堅持新發

展理念，營造良好數字生態，列為“十四五”時期目標任務之一。這一目標與先

前國務院國資委提出的踐行新發展理念，促進數字經濟和實體經濟融合發展，構

建新發展格局的總定位高度契合。

2.1、2025年數字經濟核心產業增加值占GDP比重將達10%

數字經濟在我國國民經濟中的地位愈發突出。根據中國信息通信研究院數據，我

國數字經濟規模由2005年的2.6萬億元擴張到2020年的39.2萬億元。數字經濟

占GDP比重逐年提升，由2015年的27%提升到2020年的38.6%o

2015-2020年我國數字經濟增速遠超GDP增速。2015-2020年間，數字經濟的增速

均為GDP增速的近2倍或以上。在疫情沖擊下，2020年我國數字經濟依然保持

9.7%的高速增長，遠超同期名義GDP增速約6.7個百分點。數字經濟成為推動國

民經濟持續穩定增長的關鍵動力。

2.2、“數字經濟”核心在于提升國家競爭力

中國在許多典型領域的數字化的滲透速度以及數字化對國家綜合競爭力的提升上

都具有顯著成果。新冠疫情早期立即實現的精準控制，是數字化治理能力體現的

標桿案例。我國疫情發現早于全球其他地區。在毫無思想準備與防控經驗的情況

下，疫情對我國在信息和人員流動、產業供應鏈、資源管理儲備、應急防控各方

能力提出嚴峻考驗。為填補治理工具上的缺陷，國家決定在疫情初期加強省、市、

縣各級個人信息和防疫政策的整合，2020年3月起，以國務院電子“健康碼”和

“行程碼”為代表的人員流動監控、居民社區“網格化”管理、關鍵社會數據

的控制與公開等數字化工具快速上線，對打贏疫情攻堅戰作出重要貢獻。

強大的數字化能力支撐，使得中國在短短2個月內，便基本實現了對疫情的總體

控制。2020年7月，中央提出防疫“常態化”要求，政府積極開展電子攻務，企

業采取“云辦公”、“數字攣生”和虛擬生產，居民使用刷臉認證與無接觸支付。

2020年9月，各行業復工復產步入正軌，大中小學陸續開學，中國社會運行逐步

進入后疫情時代。

2020年3月世衛組織宣布新冠肺炎疫情具備“大流行”特征，疫情在世界范圍內

大規模蔓延。根據約翰斯?霍普金斯數據顯示，2020年4月28日，美國累計確

診破百萬，全球累計確診近296萬例，法國、意大利、西班牙等發達國家成為疫

情早期的“震中”。

2021年1月27日，全球確診人數已過1億，美國累計確診2541萬例，居全球首

位，共18個國家新冠確診超100萬，印度、北美、歐洲、南美均為重疫區。期間,

中國借助數字化抗疫取得妁豐厚成果，積極推動全球抗疫合作，與韓國、日本、

俄羅斯、美國等國家組織搭建疫情防控交流平臺，共享科研數據和防疫經驗。哥

倫比亞、捷克、新加坡、挪威等引入類“健康碼”應用程序；德國將數字化追蹤

平臺作為恢復社會流動性的必要前提；瑞士和英國展開社交距離監控的應用試點;

中東歐國家運用中國先進的彈性計算、數據存儲、物聯網等云計算產品推動產業

數字化轉型；比利時政府與中國企業共建防疫物奧電商平臺；多國的民眾、企業

通過中國企業開發的應用程序，進行線上就診。

推進產業和社會治理的數字化轉型，以新興技術手段推動產業鏈環節數據資產的

積累和互聯互通，是國家更準確理解、更有效把控國計民生關鍵行業的重中之重。

2021年9月東北等國內多個省份“拉閘限電”，停電面積大、時間長、頻率高，

限電范圍一度從工業用電擴展到居民用電，影響較大，數字化手段可以很好地幫

助政府實現資源的精準調控。政府仍需繼續加強數字化、智能化的監測手段和決

策機制進行科學精準調控、政策引導和風險防控。

2.2.1、時機逐漸成熟，繼往開來的“數字經濟”建設

2002-2015年期間，數字經濟進入“地方探索期”，重點行業數字信息化從一到

十，從點到面全方位布局，以“兩網、一站、四庫、十二金”工程為代表的國家

級信息系統成為保障國家安全、支撐政府行政職能、維護社會和諧穩定、促進民

生經濟發展等各大戰略層面的重要支柱。“數字經濟”同時進入“地方探索期”，

10多個省市啟動了各地的“數字區域”相關工程，地方數字化實踐逐漸走出地理

資源信息化，開始向環境資源、電子政務等拓展°2015年以后，“數字經濟”建

設再度升級。

數字化基礎設施建設按下“快進鍵”。我國已建成全球最大規模的光纖和4G網絡,

固定寬帶家庭普及率由2015年的52.6%提升至2020年的96%,移動寬帶普及率由

2015年底的57.4%提升至2020年的108%。5G網絡建設速度全球第一，截至2021

年底，已建成5G基站142.5萬個，5G終端連接數5.2億戶。移動互聯網用戶接

入流量由2015年底的41.9億GB增長到2020年的1656億GB,CAGR達到

108.63%。我國已建成全球最大的窄帶物聯網網絡(NB-IoT),截至2020年底，

移動物聯網連接數超11.5億，IPv6活躍用戶達4.62億。北斗三號全球衛星導航

系統的開通使得衛星通信、導航、遙感等空間信息基礎設施更完善，全球范圍內

定位精度小于10米。

政府數字化轉型逐漸加速，全面提高治理能力。根據《2020聯合國電子政務調查

報告》，我國電子政務發展指數國際排名從2018年的第65位上升到2020年的第

45位。“十三五”期間，政務云覆蓋程度全面提高，“十二金”(金稅、金審、

金保等)系列國家重點信息應用系統工程成就亮眼，政府決策的科學化、社會治

理的精準化、公共服務的集約化和便捷化程度全面提高。據賽迪顧問發布的

《2020-2021年中國政務云市場研究報告》，政務云作為政務數字化、智能化發

展的重要基礎，在2020年迎來新的發展高潮，中國政務云市場規模653.6億元，

同比增長達42.3%。政務“一片云”、“一張網”、“一網通辦”提高了網上政

務服務效率和透明程度，辦事流程和質量持續優化。

產業數字化建設發展迅速，產業融合向深層次演進。根據信通院發布的《數字經

濟產業發展報告（2020年）》，2020年，我國數字經濟在農業、工業和服務業的

滲透率分別達到為8.9%、21.096和40.7%,較2019年分別增長了0.7、L5和3.9

個百分點，與發達國家差苑逐年縮小。農業方面，5G、物聯網、大數據、人工智

能等數字技術不斷加強智慧農業、智慧農機的關鍵技術攻關和創新應用。

制造業方面，2020年，我國規模以上工業企業生產設備數字化率達49.4%。數字

工廠仿真、企業資源計劃系統（ERP）、制造業企業生產過程執行管理系

統（MES）、智能物流等得到廣泛應用，促進制造業提質增效。2020年全國新

增上云企業超過47萬家，上云數量保持快速增長。截至2020年6月，全國具備

行業、區域影響力的工業互聯網平臺超過80家，工業設備連接數超過6000萬臺,

五大國家頂級節點穩定運行。服務業方面，2020年，全國網上零售額達到11.76

萬億元，在線教育、在線醫療、遠程辦公、數字娛樂等用戶規模快速增長，服務

業新業態、新模式不斷涌現。

數字“一帶一路，，和人民幣國際化收獲新成果。中國積極與“一帶一路”相關國

家在跨境電商平臺、網上絲綢之路、移動支付、稅務信息化、數字基礎設施、智

慧城市等領域開展合作，眾多示范項目形成了很強的國際影響力。我國積極參與

聯合國、G20、金磚國家、APEC、WT0等多邊機制數字領域國際規則制定，倡導發

起《二十國集團數字經濟發展與合作倡議》《“一帶一路”數字經濟國際合作倡

議》《攜手構建網絡空間命運共同體行動倡議》《全球數據安全倡議》等，為全

球數字經濟發展和網絡空間治理貢獻中國方案。網絡互通方面，“亞非歐1號”

洲際海底光纜等標志性項目投入運營，累計與“一帶一路”沿線十幾個國家建成

有關陸纜海纜，網絡空間國際合作深化拓展。

在人民幣國際化方面，《2021年人民幣國際化報告》顯示，2020年人民幣跨境收

付金額保持較快增長，銀行代客人民幣跨境收付金額合計為28.39萬億元，同比

增長44.3%。其中，中國與“一帶一路”沿線國家人民幣跨境收付金額超過4.53

萬億元，同比增長65.9%02021年6月人民幣在主要國際支付貨幣中排在第五位,

2021年一季度在IMF官方外匯儲備貨幣構成(COFER)中同樣排在第五位。人民

幣的支付功能、投融資功能、儲備和計價功能進一步增強，人民幣國際化取得積

極進展。從發展歷程和各配套產業環境推進狀況來看，“數字經濟”建設加速、

全面展開已具備相當成熟的基礎條件，是中國現代化進程的大勢所趨。

2.2.2、“十四五”開啟數字經濟建設新階段

2021年，“數字經濟”被寫入“十四五”規劃中，標志著數字化建設上升為國家

戰略。2020年10月，黨的十九屆五中全會將加快“數字經濟”建設列入“十四

五”規劃和2035年遠景目標中。2021年3月召開的“兩會”，再一次將“數字

經濟”建設寫入政府工作報告中，作為“十四五”規劃的重要內容。2021年4月

25日，以“激發數據要素新動能，開啟數字經濟新征程”為主題的第四屆數字經

濟建設峰會開幕，20場分論壇主題全方位涵蓋了數字經濟建設，全國共有23個

省份和34家央企組團參展，來賓和參觀群眾超過10萬人，峰會期間共簽約項目

523個，總投資額達3188億元。“十四五”規劃和第四屆數字經濟建設峰會共同

定下了新時期數字經濟建設的總基調。

“十四五”規劃部署了四大數字化轉型需求：

1、數字化經濟建設。在數字技術的創新應用上，加快高端芯片、操作系統、人工

智能關鍵算法、傳感器等關鍵數字技術研發突破和迭代應用；布局前沿技術領域;

加強基礎性學科交叉創新；支持數字技術開源社區等創新聯合體發展，完善知識

產權和法律體系，推動企業代碼開源。在數字產業化方面，培育人工智能、大數

據、區塊鏈、云計算、網絡安全等新興數字產業；提高通信設備、核心弓子元器

件的產業水平；構建5G應用場景和產業生態，在重點領域展開試點；發展第三方

大數據服務產業。在產業數字化方面，推動數據賦能全產業鏈協同轉型，在重點

行業建設工業互聯網平臺和數字化轉型促進中心，深化研發設計、生產制造、經

營管理、市場服務等環節的數字化應用，培育發展個性定制、柔性制造等新模式,

加快產業園區數字化改造；深入推進服務業數字化轉型，創新服務新業杰、新模

式。

2、數字化社會建設。在公共服務方面，推動數字化服務在醫療、教育等的普惠應

用；推進線上線下公共服務共同發展、深度融合；運用“互聯網+”技術手段擴大

優質公共服務資源覆蓋范圍。在智慧城市和數字鄉村方面，以數字化助推城鄉發

展和治理模式創新；統一規劃物聯網設施、通信系統等新型智慧城市公共基礎設

施建設；完善城市信息模型平臺和運行管理服務平臺；加快推進數字鄉村建設。

在數字生活方面，推動購物消費、居家生活、旅游休閑、交通出行等各類場景數

字化；推進智慧社區、數字家庭建設。

3、數字化政府建設。在公共數據開放共享上，建立健全國家公共數據資源體系，

確保公共數據安全，推進數據跨部門、跨層級、跨地區融合利用；深化國家基礎

信息資源共享利用，擴大基礎公共信息數據安全、有序開放；鼓勵第三方深化對公

共數據的挖掘利用。在政務信息化方面，加大政務信息化建設統籌力度；深化

政務信息系統整合，建設重大信息系統；完善國家電子政務網絡，推進政務信息

系統“上云”；加強政務信息系統迭代、擴展。在數字化政務服務上，推進政府

運行方式、業務流程和服務模式數智化；加快構建數字技術輔助政府決策機制，提

高監測、預警和應急處置水平。

4、數字生態建設。在數據要素的市場規則上，統籌數據開發利用、個人隱私保護

和公共安全，加快建立數據資源產權、交易流通、跨境傳輸、保護等制度。在政

策環境上，構建與數字經濟發展相適應的政策法規體系，加強互聯網平臺經濟監

管，打擊壟斷和不正當競爭行為；探索無人駕駛、在線醫療、金融科技等監管框

架；健全數字經濟統計監測體系。在網絡安全保護上，健全網絡安全法律法規；

健全關鍵信息基礎設施保護體系；加強網絡安全風險評估和審查；加強網絡安全

基礎設施建設；加強網絡安全關鍵技術研發；加強網絡安全宣傳教育和人才培養。

在網絡空間國際交流與合作上，推動數據安全、數字貨幣、數字稅等國際規則的

制定；推動全球網絡安全保障合作機制建設；推進網絡文化交流互鑒。

2.3、“數字經濟”的推進順序與五大投資機會梳理

我們認為“數字經濟”的投資機會可關注五條線索：數字政府、數字產業、信息

安全、數字貨幣和數字身份。“十四五”期間，“數字經濟”將迎來全面建設期,

行業進入快速發展期，產業鏈相關投資機會值得期待。我們認為可關注五條投資

線索：第一條線索，數字政府作為“數字經濟”建設的基礎設施和關鍵底座，擁

有較大的長線投資價值。第二條線索，數字產業在數字政府進一步成熟的基礎上,

重要性與發揮的作用將持續上升。第三條線索，信息安全會伴隨“數字經濟”戰

略的持續推進而變得極其重要，因為社會的運行與價值比重，將加速從物理世界

向數字世界傾斜。第四條線索，數字貨幣是“數字經濟”發展的產物，將重塑支

付體系。第五條線索，數字身份是“數字經濟”的重要基礎和根基。

2.3.1、方向一、數字政府：“數字經濟”的核心基座

數字政府的建設及推廣，是“數字經濟”建設的關鍵內容，是我國進行數字化變

革的重要推動力，對實現經濟發展、提升公共服務效率、惠及民生具有重要意義。

政策是數字政府發展的核心驅動力。我國政府信息化建設不斷深入，“兩網一站

四庫十二金”時期（2002年），政府信息化的建設主要聚焦在垂直部門的信息系

統。《基于云計算的電子政務公共平臺頂層設計指南》（2013年）發布之后，政

府信息化的重點建設內容為信創政務云；2016年又邁入了“互聯網+政務服務”

階段；2020年，政務信息化邁入了數字政府時代，《中共中央關于制定國民經濟

和社會發展第十四個五年規劃和二。三五年遠景目標的建議》和黨的十九屆五中

全會中提出“提高數字政府建設水平，將數字技術廣泛應用于政府管理服務，推

動政府治理流程再造和模式優化，不斷提高決策科學性和服務效率”。江蘇、浙

江、廣東、湖南、湖北等地也紛紛出臺數字政府建設相關政策文件，各項政策密

集出臺，加速數字政府建設進程。數字政府的重點建設內容更傾向于在原有的政

府信息化系統做深化和智能化改造，并進一步擴大在線服務的種類。

數字政府的核心目標是全面推進政府運行方式、業務流程和服務模式數字化智能

化，加快構建數字技術輔助政府決策機制，打造高效協同的數字政府。相比此前

的政府信息化的建設，數字政府的重點建設內容更傾向于在原有的政府信息化系

統做深化和智能化改造，并進一步擴大在線服務的種類，即深化“互聯網+政務服

務”，加快全國一體化政務服務平臺建設并持續優化功能，實現更多政務服務事

項網上辦、掌上辦、一次辦，持續提升“一網通辦”“異地可辦”“跨省通辦”

等在線服務水平。

數字政府的參與廠商主要分為四大類：1、系統集成與運營服務廠商，包括對項

目進行總體把控的總集成商，以及專注提供軟硬件產品及服務的各細分領域廠商,

如太極股份、浪潮軟件、中國軟件等。2、基礎設施提供商，包括服務器廠商如浪

潮信息、中科曙光、紫光股份（新華三）等；芯片廠商如中國長城（飛騰）、中

科曙光（海光）等；laaS廠商如阿里云、騰訊云、華為云、電信云等。3、基

礎軟件及業務應用提供商，包括協同辦公軟件廠商如金山辦公、致遠互聯等；政

府門戶廠商如太極股份、拓爾思、開普云等；操作系統廠商如中國軟件（麒麟）

和誠邁科技（統信軟件）；中間件廠商如東方通等；財務軟件廠商如用友網絡、

金蝶等；政務服務應用軟件廠商如萬達信息（市民云和一網通辦）、華宇軟件等。

4、網絡安全提供商，如瓷安信、安恒信息、深信服和天融信等。

考慮到數字政府的建設內容是在之前基礎上做深化和智能化改造，因此，此前在

政府信息化有過項目經驗或者有良好客戶基礎的公司有望優先受益。此外，數字

政府的建設還將進一步增加政府服務種類，因此在數字政府試點中有豐富的業務

開發經驗和創新企業也將受益于行業的規模化推廣。

紫光股份：公司是國內領先的IT解決方案服務商，全產業鏈布局“云-網邊-端-

芯“，核心資產新華三多項硬件產品位居中國市場份額T0P3,軟件業務重點布局

政務、能源等領域，“云網”戰略初具規模。太極股份：公司背靠中國電科，主

要面向政府、公共安全、國防等行業提供信息系統建設、業務應用、數據運營和

網絡信息安全等技術服務，公司作為政務云服務市場的領先企業和信創的核心集

成商之一，將優先受益于數字政府的加速推進。

2.3.2、方向二、數字產業：數字政府的延伸

“從數據中來，到實體中去”是發展數字經濟的根本出發點與落腳點，也是數字

經濟的根本任務。《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和

二。三五年遠景目標的建議》和黨的十九屆五中全會中關于“數字經濟”的目標

提出“發展數字經濟，推進數字產業化和產業數字化，推動數字經濟和實體經濟

深度融合，打造具有國際競爭力的數字產業群”。隨著全球化放緩和我國勞動力

成本優勢逐漸消退，我國傳統產業面臨的需求乏力、品牌效益不明顯、競爭過度、

產能過剩等問題日益突出，傳統企業迫切需要探索新的增長機會和模式。與此同

時，數字經濟日新月異，各個傳統行業亟需結合數字經濟來扭轉發展劣勢，帶來

新的增長點。

產業數字化發展對于企業、行業以及宏觀經濟都具有極其重要的意義。從微觀看,

產業數字化助力傳統企業蝶變，提質增效；從中觀看，產業數字化將重塑產業協

作，孕育出像共享經濟、平臺經濟等新業態和新模式；從宏觀來看，產業數字化

孕育新業態新模式，加速新舊動能轉換，打造新的經濟增長引擎。（報告來源：

未來智庫）

傳統產業數字化改造帶來效益明顯，企業數字化轉型的意愿強烈。《中國產業數

字化報告2020》中的數據顯示，企業通過引入數字化車間或智能工廠后生產效率

平均提升37.6%、運營成本平均降低21.2%、產品研制周期平均縮短30.8%、產品

不良率降低25.6%2。基于數字化改造的巨大效益，多數企業都提出了數字化轉型

發展需求以實現降本增效和高質量發展。IDC數據顯示，2018年，67%的全球

1000強企業數字化轉型的意愿強烈。華為、中興、沈陽機床、海爾、格力、三一

重工、聯想、中石化、寶鋼等行業巨頭都在紛紛沒立相關研究院來推動產業數字

化發展3。我國一些工業平臺化發展已經出現雛形，中國航天、中船重工、中國

電子等大型國有企業已經建立了企業級的工業互聯網平臺，也涌現出一批依托工

業電商平臺創新的微觀主體和新型模式。

我國第一、第二和第三產業數字經濟的滲透率穩步增長。2020年的新冠疫情帶來

了產業變革契機，在線辦公、網絡視頻、在線教育等數字化新業態新模式蓬勃涌

現，大量企業利用大數據和工業互聯網等數字技術來提升企業的運營效率。

具體來看，裝備制造業成為工業互聯網最主要的應用行業之一，同時工業互聯網

正逐步從工業向采礦、水務、金融等實體經濟其他領域延伸，從價值環芍來看，

生產過程管控、設備資產管理是最主要的應用，降本增效成效顯著，并正從外圍

環節向核心業務流程深化拓展。作為產業數字化的新途徑，未來工業互聯網將加

速滲透進實體經濟的各個領域，在工業互聯網領域布局領先、具備豐富實踐案例

且技術實力領先的企業有望優先受益。

煤炭、建筑、電力等傳統行業數字化轉型剛剛起步，未來空間廣闊。煤炭、建筑、

電力等關系國計民生的重要傳統行業都面臨同樣的問題：人力成本上升、招工難

且數字化程度低等。新興數字技術的應用可以很好地解決當前傳統行業所面臨的

問題。考慮到傳統產業當前數字化程度較低，未來數字化改造的空間極大。國家

近年來也陸續出臺相關政策來加速推進傳統行業的數字化改造，如煤炭行業，

2020年3月，八部委聯合發布《關于推進煤礦智能化發展的指導意見》，提出到

2021年建成多種類型、不同模式的智能化示范煤礦；到2025年，大型煤礦和災

害嚴重的煤礦基本實現智能化；到2035年全部煤礦基本實現智能化。

山東、內蒙、河南、山西等相繼出臺各省的煤礦智能化推進規劃。ICT巨頭華為

也專門成立煤礦軍團來拓展5G等技術在煤礦智能化領域的應用。政策密集發布，

IT巨頭涌入，煤炭行業數字化進程開始提速。此外，其他傳統行業也陸陸續續出

臺相關政策推動行業數字化改造。助力傳統產業降本增效且能夠大幅提升整體行

業的智能化水平的公司有望優先受益。

2.3.3、方向三、信息安全：“數字經濟”加速發展后的必然要求

信息安全是“數字經濟”戰略得以實施的保障。隨著“數字經濟”戰略的持續推

進，個人的隱私數據以各種各樣的形式保存在個人終端、企業數據中心、云數據

中心等信息系統中，信息系統逐步成為各企業必不可少的基礎設施，個人、企業

和國家關鍵基礎設施受到網絡攻擊所帶來的影響也越來越大，網絡安全的重要性

愈加明顯。進入“十四五”起始的2021年，國家也加快相關政策的制定，年中密

集發布了數據安全法、個人信息保護法、網絡產品安全漏洞管理規定、網絡安全

審查辦法（修訂草案）、關鍵信息基礎設施安全保護條例等重磅法律法規，為

“數字經濟”戰略的發展保駕護航。

我國網絡安全市場增速持續領跑全球。我國網絡安全下游客戶以政府、金融和電

信三個受政策影響比較大的行業為主，受益于網絡安全相關政策的持續落地，下

游客戶在網絡安全的投入有望持續加大。根據IDC預測，全球網絡安全市場投資

規模有望在2025年增長至2233.4億美元，五年CAGR約為10.設。中國網絡安全

市場投資規模有望在2025年增長至214.6億美元，五年CAGR約為20.3%,增速

領跑全球。

我國網絡安全市場競爭格局相對分散。行業龍頭奇安信2020年占整體市場規模的

7.8%,行業排名前列的啟明星辰、深信服、天融信等廠商份額相差不大。行業領

先企業在客戶資源、技術實力和公司管理等多方面都具備明顯的優勢，未來還將

優先受益于行業的快速發展。考慮到現階段出臺的政策主要集中于數據安全、個

人信息保護和關鍵基礎設施領域，預計該領域的需求增加更加明顯，在該領域布

局領先的企業有望優先受益。

2.3.4、方向四、數字貨幣：“數字經濟”發展的產物

在經營活動中，特約商戶收款條碼將取代個人收款條碼。近年來，個人攻款條碼

得到廣泛運用，但與此同時也存在一些風險隱患，例如部分機構使用個人收款條

碼轉賬業務辦理大量生產經營、生活消費交易，既混淆了交易性質，導致交易信

息失真，影響風險監測效果，也不利于借助支付服務為經營活動賦能增值。2021

年10月中國人民銀行頒發了《中國人民銀行關于加強支付受理終端及相關業務管

理的通知》，規定“對于具有明顯經營活動特征的個人，條碼支付收款服務機構

應當為其提供特約商戶收款條碼，并參照執行特約商戶有關管理規定，不得通過

個人收款條碼為其提供經營活動相關收款服務”，通知自2022年3月1日起實行。

隨著政策的實施落地，收單機構的交易傭金有望提高，線下P0S機的需求將進一

步增加，同時數字人民幣的推廣也將助力監管打擊線下收單中的違法行為。收單

機構一手托兩端，是支付產業鏈的重要支點。從產業鏈上下游來看，收單機構處

于線下支付產業鏈中游，聯結商戶與支付、清算機構。從業務領域區分來看，線

下收單行業內可分化為收單服務商、收單外包商、收單機具制造商、技術服務提

供商等多個細分賽道。

根據艾瑞咨詢數據，隨著特約商戶收款條碼全面替代個人收款條碼，預計線下收

單市場中收單機構每年凈傭金抽成的市場規模達1220億元（收單機構利潤分成

0.2%*線下收單每年交易規模61萬億元）。國內收單機構在線下收單業務中的利

潤分成約為0.2%。2016年執行的“銀行卡手續費改革”統一下調了線下刷卡支付

的收單服務費率，其中刷卡收單費率約為0.6%左右。而以二維碼支付為主的條碼

收單服務費率則更低，僅為0.38%左右。根據艾瑞咨詢數據，在扣除上游企業及

供應商的傭金分成后，收單機構在整個市場環節中獲取的凈收益約為0.2%左右。

中國線下收單市場總交易規模已于2019年突破60萬億。根據艾瑞咨詢預測，

2020年受疫情影響，大量消費場景轉移至線上，零售市場線下交易量有所下降，

帶動2020年線下收單交易規模較2019年同比下降5%。從長期歷史數據來看，線

下收單市場交易規模增長率下降態勢明顯，但總規模仍呈上升趨勢。

新規推動收單企業服務能力向數字化程度低的商戶下沉，智能POS機的需求有望

進一步擴大，預計潛在增量市場規模達500-600億元。根據國家市場監管總局數

據，截至2022年4月我國市場主體實有戶數已達1.58億戶。根據中國人民銀行

數據統計，2021年我國聯網P0S機數為3894萬臺，2015-2020年中國智能P0S機

出貨量分別為9/101/250/686/1162/1500萬臺，假設智能P0S機的正常使用率為

95%,估計中國智能P0S機保有量約為3523萬臺（2015-2020年P0S機出貨量

總和*正常使用率95%）,我國市場主體實有戶中智能POS機的滲透率僅為22.3%

（智能POS機保有量3523萬臺/市場主體實有戶數1.58億戶），未安裝智能P0S

機的商戶數約1.2億戶（市場主體實有戶數1.58億戶-智能POS機保有量3523萬

臺），假設未安裝智能PQS機的商戶中未來安裝的比例為60%-70%,按照700元/

臺智能P0S機計算，智能P0S機潛在增量市場規模達500-600億元。

數字人民幣的推廣將助力監管打擊收單市場中套現、洗錢等違規業務，隨著DCEP

的推廣，相關技術支持商有望充分受益。數字人民幣的發行流通涉及到參與機構

軟硬件系統改造需求。

1）數字貨幣系統搭建：中央銀行數字貨幣系統的核心技術路徑由于保密性，大概

率由國有技術團隊自主研究，數據處理、加密認證、安全技術等模塊建設可能會

產生與社會企業合作開發機會，頭部核心技術企業有望參與到數字貨幣系統的建

設中。2）軟硬件系統改造升級：銀行、第三方支付機構以及社會企業等參與主體

自身賬戶系統需要針對支付、轉賬、代發代繳等場景新增適配數字人民幣錢包的

模塊。數字人民幣的推行將持續刺激相關的IT解決方案需求增長，包括業務類解

決方案、管理類解決方案、渠道類解決方案等，同時支付系統也需設置運營商接

口，產生軟硬件基礎設施升級改造需求。3）終端機具新建改造：智能手機、P0S

機、ATM機等支付終端設備將新增數字人民幣支付功能，并基于雙離線支付進行

改造升級。多種可穿戴硬件設備的研發改造有助于針對滿足不同群體的需求，避

免出現“數字鴻溝”。

2.3.5、方向五、數字身份：“數字經濟”的重要基礎

2022年1月，《“十四五”數字經濟發展規劃》中提出“建立健全政務數據共

享協調機制，加快數字身份統一認證和電子證照等互信互認，促進流程優化和業

務協同。”2022年2月國務院辦公廳印發《關于加快推進電子證照擴大應用領域

和全國互通互認的意見》提出“2022年年底前，企業和群眾常用證照基本實現電

子化，到2025年，電子證照應用領域更加廣泛，加快推進出生醫學證明、戶口簿、

身份證、社會保障卡等個人常用證照電子化應用，推動相關電子證照普遍使用”。

（報告來源：未來智庫）

實際上作為前期準備工作，國家級別的網上身份認證基礎設施建設工程已早有鋪

墊。2015年，在公安部的直接領導下，中央網信辦、國家發改委、科技部等部委

的大力支持下，公安部第一研究組織承建國家“互聯網+”可信身份認證平臺（簡

稱“CTTD平臺”）o2016年10月CTID平臺1.0上線。2017年10月，公安部第

一研究所授權中盾安信為CTID平臺唯一合法的運營服務商。2021年3月，福建

省人民政府發文，要求落實國家“網號工程”部署，推廣全省網上身份認證應用。

從承建方和建設內容上判斷，CTID實質上是“網上身份認證基礎設施建設”工程

的先導工程。

“網證”是可信數字身份的權威憑證，可以成為“人”穿行物理世界與數字世界

的橋梁，實現百姓線上線下身份管理一體化。居民身份網絡可信憑證（網證）以

“前端匿名、后臺實名”為建設思路，基于公安部法定身份證件制證數據，采用

國密算法，與法定證件唯一映射、信息脫敏、去標識化處理、不可逆、不含明文

信息。通過將網證以線上文件證書和線下動態二維碼的方式，實現線上線下的身

份融合和管理一體化。個人在進行網絡活動時，使用網證代替身份信息進行認證,

可有效保護個人隱私與數據安全。

2021年，中盾安信公司正式發布《可信數字身份生態產品推薦清單》，通過基于

可信數字身份應用場景的軟硬件需求與技術服務要求，評出具備高質量產品與服

務水平的生態合作伙伴。

從應用場景來看，數字身份應用可分線下場景和線上場景。數字身份線下應用可

分三級：第一級，身份證件功能，在政務辦事、酒店機場等地，用來代替身份證、

護照、居住證；第二級，以身份證為基礎的各種法定證件的全面替代，包括學生

證、老年證、社保卡等；第三級，廣義的身份認證與記錄，涉及到所有通行、權

限相關場合，如展會、民宿、公租房等。從建設層面來看，數字身份應用涉及到

三大模塊，一是前端系統建設與更新，二是場景端硬件設備，三是后端數據運營

管理。數字身份使用的場景多元化，包含公安、政務、金融、民航、社保等領域,

需要能夠建立跨省級和跨應用的互通互認系統。對于高安全等級的需求場景，存

在對存量終端設備的更換需求。另外，在數字身份應用中，還涉及到數據交易、

分析等數據管理工作。

線下場景保守估計，僅醫療、金融、酒店民宿等領域，實現第一級應用便可帶來

超1300萬臺設備的量級空間。1）醫療機構端，全國醫療衛生機構共102萬家，

其中醫院3.5萬家，假設平均每個醫療機構3個設備（實際上醫院需求量級更

大），總需求超過300萬臺；2）金融機構端，全國輟行網點22萬家、證券營業

部1萬家、保險銷售人員640萬人，假設平均每個銀行網點/證券營業部/保險銷

售人員的設備數分別為10/5/1個，總需求超過850萬臺；3）酒店民宿端，全國

酒店數28萬家，民宿50萬家，假設每個酒店民有2臺設備，需求總數超150萬

臺。以上僅第一階段身份證級別測算，二三級廣義的身份驗證應用，空間至少比

第一級應用再擴大一個數量級。

3、信創二階深化，關注行業信創及鄉鎮下沉

3.1、政策和試點相繼推進，信創深化條件已成熟

信創政策相繼發布，推動信創產業發展。2013年美國“棱鏡門”事件曝光，2014

年中央網絡安全與信息化領導小組成立，2015年“網絡空間主權”第一次被寫進

法律，2016年“十三五”規劃提出到2020年，具有國際競爭力、安全可控的信

息產業生態體系基本建立，2018-2019年間，美國商務部相繼對中興通訊、華為

進行制裁，我國信創建設的緊迫性和必要性進一步提升，2021年圍繞“十四五”

規劃的系列文件政策中，提出要壯大信息技術應用創新體系，關鍵核心技術創新

能力顯著提升，集成電路、基礎軟件、裝備材料、核心元器件等短板取得重大突

破。

黨政信創經三期試點進入全面推廣階段，金融信創已完成二期試點。2014年、

2018-2019年和2020年黨政信創分別啟動一、二、三期試點，目前已進入規模化

推廣階段。金融信創在2020年和2021年分別完成兩期試點，試點范圍由大型金

融機構向中小型金融機構滲透。

黨政信創逐步下沉鄉鎮，行業信創穩步發展。為實現信息技術自主可控，國家提

出“2+8”發展體系，其中“2”是指黨政兩大體系，8是指八大主要行業。1）黨

政信創：從建設內容看，過去黨政信創主要以電子公文系統為主，2021年發改委

發布的《“十四五”推進國家政務信息化規劃》，意味著黨政信創開啟了從電子

公文系統建設到電子政務系統建設的歷程。從建設范圍看，過去主要以部委、省、

市為主，未來黨政信創有望下沉鄉鎮。2）行業信創：八大行業主要包括金融、石

油、電力、電信、交通、航空航天、醫院、教育。行業信創的發展進程慢于黨政

信創，隨著政策落地，后續有望接力黨政信創。

3.2、黨政信創啟動最早，行業信創近期有望接力

黨政領域信創啟動最早、滲透率最高，電信、金融等關鍵行業信創應用有望快速

發展。根據億歐咨詢2020年調研統計，按照信創“2+8”體系，目前黨政和金融

信創滲透率處于第一梯隊，電信、交通、電力、石油、航空航天處于第二梯隊，

教育、醫院領域滲透率最低，處于第三梯隊。行業信創相較黨政信創服務器數量

更多、業務系統需求更加復雜，未來隨著滲透率上升，預計市場規模會遠超黨政

信創的龐大市場。

3.3、信創深化，還有更廣闊的數千億增量市場

信創相關產業鏈包括基礎硬件、基礎軟件、應用軟件、安全服務和外設設備。預

計會以基礎硬件先行，其次為基礎軟件和安全服務，最后是應用軟件和外設設備。

在整機端，黨政和行業信創潛在市場規模超4000億元。黨政信創潛在市場規模

1616億元（PC端1154億元，服務器端462億元），行業信創潛在市場規模2531

億元（PC端1808億元，服務器端723億元）。

黨政信創：（1）總需求量：根據人社部數據，截至2015年底全國共有公務員

716.7萬人和3000多萬事業編制人員。假設公務員和事業單位人均PC保有量分

別為1和0.7臺/人，則國產替代需求總量為2960萬臺。（2）存量需求：假設

目前國產替代的需求余量為78%5,預計PC國產化的存量需求為2309萬臺。假設

政務信創中服務器采購量約為PC采購量的1/156,預計服務器國產化的存量需求

為154萬臺。（3）市場規模：按照5000元/臺PC,3萬元/臺服務器計算7,黨

政信創PC端潛在市場規模為1154億元，服務器端潛在市場規模為462億元。

行業信創：（1）總需求量：根據國家統計局數據，截至2020年底八大行業8就

業人數共5573萬人，假設人均PC保有量為0.7臺，則PC總需求量約3901萬臺。

（2）存量需求：據零壹智庫數據，預估八大行業PC國產化需求余量均在85-9596

之間9,預計PC國產化的存量需求為3615萬臺。假設服務器采購量約為PC采購

量的1/15,預計服務器國產化的存量需求為241萬臺。（3）市場規模：按照

5000元/臺PC,3萬元/臺服務器計算，行業信創PC端潛在市場規模為1808億元,

服務器端潛在市場規模為723億元。

4、開源鴻蒙，生態快速成長

物聯網時代，開源鴻蒙系統有望成為操作系統端的統治者。隨著每個時代相應硬

件數量的增長和逐步普及，專門適應并引領該時代的操作系統巨頭隨之誕生，并

造就