期貨基礎(chǔ)知識(shí)、投資策略及股指波動(dòng)特征

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期貨基礎(chǔ)知識(shí)；期貨的特點(diǎn)；期貨投資策略介紹；股指波動(dòng)特征3

期貨，一般指期貨合約，就是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。

期貨交易就是對(duì)“標(biāo)準(zhǔn)化合約”買賣的過程，交易的是合約而不是實(shí)物。

期貨及期貨市場(chǎng)介紹期貨基礎(chǔ)知識(shí)、特點(diǎn)、投資策略介紹4例子：比如說股指合約合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點(diǎn)300元報(bào)價(jià)單位指數(shù)點(diǎn)最小變動(dòng)價(jià)位0.2點(diǎn)（60元）合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月交易時(shí)間9:15-11:30,13:00-15:15最后交易日交易時(shí)間9:15-11:30,13:00-15:00每日價(jià)格最大波動(dòng)限制上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的±10%最低交易保證金合約價(jià)值的15%最后交易日合約到期月份的第三個(gè)周五（遇法定假日順延）交割日期同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割交易代碼IF上市交易所中國(guó)金融期貨交易所5標(biāo)準(zhǔn)化——

包括合約內(nèi)容方面和交易機(jī)制方面合約內(nèi)容方面的規(guī)定：合約的標(biāo)的物及質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。一張合約（1手）的數(shù)量或規(guī)模。合約的到期時(shí)間交割方式和交割時(shí)間

交易方面的規(guī)定：最小變動(dòng)價(jià)位價(jià)格漲跌幅度交易保證金標(biāo)準(zhǔn)其它交易規(guī)則，例如持倉(cāng)限制、保證金調(diào)整規(guī)則、漲跌停板調(diào)整規(guī)則等。合約內(nèi)容方面的規(guī)定一般不會(huì)改變。交易方面的一些內(nèi)容會(huì)按規(guī)定或者根據(jù)市場(chǎng)交易情況由交易所進(jìn)行調(diào)整。各交易所規(guī)定不同期貨及期貨市場(chǎng)介紹期貨基礎(chǔ)知識(shí)、特點(diǎn)、投資策略介紹6期貨及期貨市場(chǎng)介紹根據(jù)標(biāo)的物的不同，主要分商品期貨和金融期貨兩大類。具體分類如下：期貨商品期貨金融期貨農(nóng)產(chǎn)品期貨金屬期貨（基本金屬、貴金屬）能源期貨外匯期貨利率期貨（中長(zhǎng)期債券、短期利率）股指期貨黃金期貨滬深300股指期貨期貨基礎(chǔ)知識(shí)、特點(diǎn)、投資策略介紹7國(guó)際期貨市場(chǎng)概況交易所主要交易品種美國(guó)芝加哥期貨交易（CBOT）商品期貨：大豆、玉米、小麥、豆油、豆粕、乙醇等金融期貨：道瓊斯指數(shù)期貨和利率期貨，包括各種期限的美國(guó)國(guó)債、聯(lián)邦利率等美國(guó)紐約商業(yè)交易所（NYMEX）WTI原油、汽油、取暖油、天然氣、電力等；黃金、白銀、鉑金、鈀等美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所（CME）（2007年CBOT和CME合并)農(nóng)產(chǎn)品包括：生豬、牛、黃油等金融期貨包括：外匯期貨、指數(shù)期貨（NASDAQ100、S&P500、羅素2000等）英國(guó)倫敦金屬交易所（LME)銅、鋁、鋅、鉛、鎳等，2005推出世界第一個(gè)塑料合約泛歐交易所(EURONEXT)商品、金融期貨交易品種均有瑞士金融期貨交易所（SOFFEX)國(guó)債、利率洲際交易所(ICE)(2007年ICE收購(gòu)NYBOT)布倫特原油、白糖期貨棉花等東京商品交易所(TOCOM)貴金屬（包括黃金、白銀）、能源（原油、汽油、柴油等）、橡膠期貨及期貨市場(chǎng)介紹期貨基礎(chǔ)知識(shí)、特點(diǎn)、投資策略介紹8國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)概況期貨及期貨市場(chǎng)介紹1、目前有4大交易所，交易的品種達(dá)到21個(gè)，加上金融期貨1個(gè)，為22個(gè)；

2、市場(chǎng)規(guī)模方面也連續(xù)兩年成交量同比增幅超過80％；

期貨基礎(chǔ)知識(shí)、特點(diǎn)、投資策略介紹9期貨基礎(chǔ)知識(shí)、特點(diǎn)、投資策略介紹年份1993年1994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年成交額（億元）552231601100565841196117136967223431608230145394901083891469351344482100464097407141921305107成交量（萬(wàn)手）89112111636123425715876104467364546112046139432798630570322854494772846136389215743待更新一下數(shù)據(jù)10期貨的特點(diǎn)杠桿效應(yīng)，以小博大多頭獲利演示股指價(jià)格走勢(shì)30003300時(shí)間股指3300點(diǎn)賣出平倉(cāng)投入資金：3000×300×10％＝90000萬(wàn)元盈利計(jì)算：（3300-3000）×300＝90000萬(wàn)元回報(bào)率：90000/90000＝100％3000點(diǎn)買入開倉(cāng)期貨基礎(chǔ)知識(shí)、特點(diǎn)、投資策略介紹11雙向交易，盈利機(jī)會(huì)大大提高

空頭獲利演示股指走勢(shì)3000時(shí)間股指3000點(diǎn)賣出開倉(cāng)投入資金：3000×300×10％＝90000萬(wàn)元盈利計(jì)算：（3000-2700）×300＝90000萬(wàn)元回報(bào)率：90000/90000＝100％27002700點(diǎn)買入平倉(cāng)期貨的特點(diǎn)期貨基礎(chǔ)知識(shí)、特點(diǎn)、投資策略介紹12套保機(jī)制，可幫助鎖定收益

在現(xiàn)貨操作中，有時(shí)因?yàn)榫謩?shì)不明朗，或預(yù)期對(duì)自己不利，可以通過期貨進(jìn)行套期保值，鎖定預(yù)期收益。T＋0交易，且手續(xù)費(fèi)低廉

套利，帶來新的投資收益方式期貨的特點(diǎn)期貨基礎(chǔ)知識(shí)、特點(diǎn)、投資策略介紹13投機(jī)套保套利期貨基礎(chǔ)知識(shí)、特點(diǎn)、投資策略介紹

無(wú)論處于企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的哪一端，對(duì)于有現(xiàn)貨背景的企業(yè)，參與期貨的目的主要還是套期保值，但不同企業(yè)應(yīng)該根據(jù)企業(yè)所處的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況來選擇合適的參與套保的方法。14期貨現(xiàn)貨當(dāng)企業(yè)參與套保后，期貨和現(xiàn)貨就好像一個(gè)蹺蹺板，收益和損失相互彌補(bǔ)，就好比給企業(yè)買了一份保險(xiǎn)。一般來說，不交割！套保原理期貨基礎(chǔ)知識(shí)、特點(diǎn)、投資策略介紹15買入套保（做多）為了控制原材料采購(gòu)成本，先在期貨市場(chǎng)買入期貨合約，等實(shí)際試用或者資金到位后再買入現(xiàn)貨。此為買入套期保值。賣出套保（做空） 已經(jīng)擁有現(xiàn)貨的生產(chǎn)商，在預(yù)測(cè)商品價(jià)格將會(huì)下跌時(shí)，為避免存貨下跌損失先賣出期貨合約。此為賣出套期保值。期貨基礎(chǔ)知識(shí)、特點(diǎn)、投資策略介紹中間商的套保（庫(kù)存的管理）） 中間商既可以根據(jù)貿(mào)易情況，既可以做買入保值，也可以做賣出保值，在很多時(shí)候期貨的保值是幫助其做好庫(kù)存管理。企業(yè)套期保值的類型16套利：利用市場(chǎng)的“不合理“價(jià)差獲取收益：買入低估的，同時(shí)賣出高估的

期現(xiàn)套利跨期套利跨市套利跨品種套利期貨基礎(chǔ)知識(shí)、特點(diǎn)、投資策略介紹17在市場(chǎng)出現(xiàn)不合理價(jià)差的情況下，投資者買進(jìn)自認(rèn)為是“便宜的”合約，同時(shí)賣出那些“高價(jià)的”合約，從兩合約價(jià)格間回歸中獲利交割成本是我們衡量是否價(jià)差大到足夠可以進(jìn)行套利交易的衡量標(biāo)準(zhǔn)之一在交割情況下，成本=手續(xù)費(fèi)+保證金占用的成本+交割費(fèi)+倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)+進(jìn)庫(kù)費(fèi)+增值稅期現(xiàn)套利、跨期套利18期現(xiàn)套利例子2009年8月中旬，期現(xiàn)價(jià)差曾達(dá)500元（正常為160元左右）鋼廠（投資者）進(jìn)入套利期貨價(jià)格4500現(xiàn)貨價(jià)格4000價(jià)差不回歸：直接進(jìn)入交易所交割價(jià)差回歸：獲利平倉(cāng)優(yōu)點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)較小，一旦捕獲可以接近無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，或者風(fēng)險(xiǎn)較低（比如：黃金上市初期）缺點(diǎn)：機(jī)會(huì)不容易得到；流動(dòng)性問題各個(gè)品種大致情況簡(jiǎn)介：19期現(xiàn)跨期套利大致情況期現(xiàn)不容易做

現(xiàn)貨普遍高于期貨；23個(gè)品種中：8個(gè)處于現(xiàn)貨升水狀態(tài)；（活躍的為20個(gè)品種）

現(xiàn)貨月持倉(cāng)量都較小，受到流動(dòng)性限制

如果是現(xiàn)貨商，可以關(guān)注目前銅和鋅的機(jī)會(huì)20期現(xiàn)跨期套利大致情況

跨期套利大多品種處于逆基差或者沒有機(jī)會(huì)鋅可關(guān)注1102與1103，盤中擴(kuò)大到過165點(diǎn)之上，正常150個(gè)點(diǎn)21跨市套利原理：進(jìn)出口貿(mào)易買入“低估”的市場(chǎng)，賣出“高估”的市場(chǎng)套利成本：進(jìn)出口成本、預(yù)期收益（風(fēng)險(xiǎn)）、沖擊成本、調(diào)期成本等22套利例子優(yōu)點(diǎn)：波動(dòng)性減少，適當(dāng)降低風(fēng)險(xiǎn)缺點(diǎn)：機(jī)會(huì)可得的不多；交割的可能性較低，僅能做到降低風(fēng)險(xiǎn)；交易時(shí)差，風(fēng)險(xiǎn)暴露；兩市規(guī)則不一致也容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；？是否需要考慮離場(chǎng)比較成功的在2007年9月初，由于當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨高企，造成國(guó)內(nèi)銅價(jià)偏高的格局，我們從出現(xiàn)進(jìn)口盈利的點(diǎn)9.2附近介入買倫敦拋國(guó)內(nèi)的套利操作，在12月初7.4附近平倉(cāng)出局。61%的收益率（收儲(chǔ)造成）23跨市套利大致情況

主要集中在金屬品種上銅、鋁上，借助人民幣升值及升值預(yù)期，比值持續(xù)走低，“買倫敦，拋國(guó)內(nèi)”具有一定獲利空間。但參與資金資金減少半年來8-13%的收益率24跨品種套利傳統(tǒng)的相關(guān)品種之間比如大豆、豆油、豆粕的套利機(jī)會(huì)核心：壓榨利潤(rùn)＝大豆價(jià)格－0.16×豆油價(jià)格＋0.8×豆粕價(jià)格－120元加工費(fèi)

問題：過于透明；已經(jīng)很難獲得機(jī)會(huì)；完全不關(guān)聯(lián)的品種更是一種風(fēng)險(xiǎn)平衡的操作25趨勢(shì)交易：獲得價(jià)差收益給自己定“規(guī)矩”，打造交易體系；使交易體系具備正的期望收益；重視資金管理

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期貨基礎(chǔ)知識(shí)；期貨的特點(diǎn)；期貨投資策略介紹；股指波動(dòng)特征27

特征一活躍程度方面：市場(chǎng)參與程度逐漸增加股指期貨上市來的波動(dòng)特征28持倉(cāng)量穩(wěn)步增加/成交趨于穩(wěn)定目前主力合約成交量穩(wěn)定在20萬(wàn)手左右持倉(cāng)量維持3萬(wàn)手股指期貨上市來的波動(dòng)特征－市場(chǎng)參與度逐漸提高29日均持倉(cāng)量穩(wěn)步增加股指期貨上市來的波動(dòng)特征－市場(chǎng)參與度逐漸提高30期指成交額已經(jīng)超過現(xiàn)貨成交額，但比值有所收斂近期，主力合約成交額在2000-2500億元之間滬深300成交額在800-1500億元之間股指期貨上市來的波動(dòng)特征－期指成交超越現(xiàn)貨31

特征二交易模式方面：

1、短線交易模式仍占主導(dǎo)；

2、套利機(jī)會(huì)仍以正向機(jī)會(huì)出現(xiàn)偏多股指期貨上市來的波動(dòng)特征32IF數(shù)據(jù)合約成交量與持倉(cāng)量之比收斂到5-9倍股指期貨上市來的波動(dòng)特征－日內(nèi)交易仍占主導(dǎo)33恒生指數(shù)期貨成交量和持倉(cāng)量的比值在0.6-1.4之間股指期貨上市來的波動(dòng)特征34基差=期指合約-滬深300現(xiàn)貨股指期貨上市來的波動(dòng)特征－基差走勢(shì)35時(shí)間主力收盤基差時(shí)間主力收盤基差4月【23.7，59.3】9月【-5.61，33.92】5月【-19，60.8】10月【-30.89，135.37】6月【6.7，25.1】11月【-57.19，107.04】7月【-20，23】12月【-12.08，62.04】8月【-10，22】1月【-9.32，27.39】股指期貨上市來的波動(dòng)特征－基差波動(dòng)情況36

特征三期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)性方面期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)性較高，對(duì)現(xiàn)貨有影響，但現(xiàn)貨仍是決定性因素股指期貨上市來的波動(dòng)特征37股指期貨上市來的波動(dòng)特征－振幅逐漸平滑38上市以來相關(guān)性達(dá)到：99.15%。期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)性較高，對(duì)現(xiàn)貨有影響，但現(xiàn)貨仍是決定性因素股指期貨上市來的波動(dòng)特征－期現(xiàn)趨勢(shì)基本一致39滬深300期指市場(chǎng)滬深300現(xiàn)指市場(chǎng)市場(chǎng)類型上限下限平均值上限下限均值信息份額（％）81.25%2.52%41.89%97.46%18.75%58.11%股指期貨上市來的波動(dòng)特征－期現(xiàn)趨勢(shì)基本一致40股指期貨上市來的波動(dòng)特征－期現(xiàn)趨勢(shì)基本一致股指期貨跟蹤誤差41股指期貨上市來的波動(dòng)特征－期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)42股指期貨上市來的波動(dòng)特征－凈持倉(cāng)對(duì)期指走勢(shì)有一定指引43股指期貨上市來的波動(dòng)特征－交割均較為平穩(wěn)合約交割日交割價(jià)期指收盤價(jià)價(jià)差交割量10052010-5-212749.462749.80.3464010062010-6-182717.52716.8-0.7139410072010-7-162595.792595-0.79124510082010-8-202911.752911.6-0.1554610092010-9-172866.632866.2-0.4392610102010-10-153310.693310.4-0.2971010112010-11-193120.733121.8-1.07111310122010-12-173221.253221.2-0.05135111012011-1-212986.032985.4-0.63101811022011-2-183215.13214.4-0.7142544

特征四期指投資結(jié)構(gòu)仍不完善到目前為止，市場(chǎng)仍然缺乏機(jī)構(gòu)投資者股指期貨上市來的波動(dòng)特征45附錄期貨研究產(chǎn)品與服務(wù)分類46期貨研究產(chǎn)品與服務(wù)分類股指期貨商品期貨短信

報(bào)告服務(wù)47期貨研究產(chǎn)品與服務(wù)分類短信

類型簡(jiǎn)介案例1【中證外盤報(bào)價(jià)】及時(shí)了解外盤動(dòng)態(tài)，早7：30-7：50發(fā)送

2【中證投資策略】各品種操作策略建議，強(qiáng)調(diào)“由下自上”及“由上自下”相結(jié)合，挖掘各個(gè)品種投資機(jī)會(huì)，尊重市場(chǎng)波動(dòng)特征，考慮風(fēng)險(xiǎn)收益比，提供止損參考【中證投資策略】在庫(kù)存、升水等因素的影響下，金屬面臨調(diào)整壓力。詳細(xì)請(qǐng)參考我們3月報(bào)告《故事沒講完，但警惕中場(chǎng)休息》。操作上，鋅弱勢(shì)有所體現(xiàn)，空單適當(dāng)介入，1105合約止損參考19550。此外，前期白糖空單續(xù)持（僅供參考）3【中證ETF期現(xiàn)套利】股指期貨出現(xiàn)期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)提示，分進(jìn)場(chǎng)和出場(chǎng)提示【中證期貨ETF期現(xiàn)套利】IF1103價(jià)差30點(diǎn)，套利盤進(jìn)場(chǎng)，開IF1103合約4手空單，買入相應(yīng)金額的ETF基金，預(yù)期收益0.6%（僅供參考）4【中證重大數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)】包含宏觀數(shù)據(jù)，行業(yè)數(shù)據(jù)簡(jiǎn)評(píng)，連同報(bào)告一起推介【中證重大數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)】1月份，CPI同比上漲4.9%，低于市場(chǎng)5%的預(yù)期，這將使得在政策方面，短期內(nèi)央行出臺(tái)進(jìn)一步的緊縮政策預(yù)期有所減弱，符合我們政策進(jìn)入觀察期的判斷。蔬菜類價(jià)格環(huán)比漲幅達(dá)到14.4%是本期物價(jià)主要推動(dòng)因素，后期將重點(diǎn)關(guān)注蔬菜類價(jià)格上漲向其他領(lǐng)域的擴(kuò)散，食品領(lǐng)域價(jià)格上漲向非食品領(lǐng)域價(jià)格上漲擴(kuò)散之勢(shì)。關(guān)于物價(jià)詳細(xì)評(píng)述，請(qǐng)參考我們稍后報(bào)告（僅供參考）5【中證重點(diǎn)報(bào)告】能源庫(kù)存報(bào)告、美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告、突發(fā)事件等做出即時(shí)評(píng)述，【中證重點(diǎn)報(bào)告】美能源部公布數(shù)據(jù)：原油庫(kù)存增長(zhǎng)252萬(wàn)桶，主因進(jìn)口增長(zhǎng)29萬(wàn)桶/天，交割地庫(kù)存增長(zhǎng)4026萬(wàn)桶；汽油庫(kù)存大幅降低549萬(wàn)桶。市場(chǎng)狀態(tài)一般，英美兩地原油走勢(shì)分歧，油價(jià)短期或維持105附近波動(dòng)。化工品方向咱不明朗，操作上暫觀望（僅供參考）6【中證重要事件快遞】客觀轉(zhuǎn)述，及時(shí)提示重要事件【中證重要事件速遞】2010/11榨季第四批國(guó)儲(chǔ)糖15萬(wàn)噸全部成交。最高7570元/噸，最低7270元/噸，均價(jià)7423元/噸（僅供參考）48期貨研究產(chǎn)品與服務(wù)分類服務(wù)1設(shè)計(jì)套保方案2設(shè)計(jì)趨勢(shì)、套利等策略及資金配置方案，并進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟