面向中等收入家庭的銀行理財產品設計方案綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u159291.1產品設計主體——H銀行簡介 173341.2產品設計條款 217442（1）產品名稱：“家樂多” 227540（2）產品發行方：H銀行 210496（3）資金幣種：人民幣 227940（4）產品類型：開放式凈值型非保本理財產品 29325（5）認購金額：五萬元起購 218598（6）風險等級：中等風險 315915（7）參與率：分項設置 313757（8）手續費用：分項設置 32710（9）開放期 319853（10）申購確認日/贖回確認日 391051.3產品定價分析 4231621.3.1固定收益部分的定價分析 425181.3.2期權部分的定價分析 4170691.3.3產品的初始理論價值 7148051.4產品的收益與風險分析 7194561.1.1產品的收益分析 7226661.1.2產品的風險分析 9根據生命周期理論，不同生命階段的投資者擁有不同的投資理財偏好，他們的風險承受能力大小也有一定差異，從而導致不同生命階段的投資者的最優投資組合也不盡相同。隨著中等收入人群年齡的增長，其風險承受能力出現明顯下降的趨勢，投資組合中無風險資產的占比逐漸增加，風險資產的占比逐漸減少。本章將以H銀行為設計主體，根據我國中等收入家庭投資理財的實際需求，設計針對單身期、家庭形成期、家庭成長期的中等收入家庭理財產品。1.1產品設計主體——H銀行簡介H銀行成立于1997年12月，是一家總部位于某省會城市的大型城市商業銀行。面前存有各類分支機構共181家，線下網點基本覆蓋某省范圍。H銀行以努力發展打造成為“特色鮮明、價值領先、可持續發展的現代金融企業”為戰略目標和發展愿景，以“思想為您服務”為企業核心服務經營理念，近年來通過大力實施專業化的業務經營和精細化的內部管理，著力在金融科技、民生金融、小微金融、互聯網金融等領域不斷努力探索和塑造其經營特色，可持續發展能力持續增強，開辟了一條“規模+特色”的中小銀行發展道路。自成立以來，H銀行市場影響力和品牌形象也在不斷提高。截至2020年末，H銀行表內外資產總額超5,500億元。根據英國《銀行家》金融雜志排名，H銀行自2010年以來，一直名列于全球銀行500強。1.2產品設計條款（1）產品名稱：“家樂多”熟悉好記的產品名稱更容易讓客戶留下深刻印象。本文將所設計的中等收入家庭專屬理財產品命名為“家樂多”，體現本產品定位于中等收入家庭的特性，祝福每一個家庭都可以幸福美滿。（2）產品發行方：H銀行本產品的發行方為H銀行，該銀行資產規模大，實力強勁，知名度高，社會責任感強，受到廣大群眾的認可。（3）資金幣種：人民幣本文的“家樂多”理財產品的目標客戶是國內的中等收入家庭，產品設計均基于國內中等收入家庭的特性進行，不適用于外國投資者。因此該理財產品只接受以人民幣進行投資和購買。（4）產品類型：開放式凈值型非保本理財產品“家樂多”個人理財產品是為中等收入家庭提供的日常財富管理的一種綜合性理財產品，為開放式凈值型非保本理財產品。開放式凈值型理財產品指的是一款和開放型基金比較類似的、沒有預期收益、銀行不會承諾收益的理財產品。非保本是根據國家相關法律政策規定不能對任何客戶承諾保障本金理財的要求，收益只和每日/周/月公布的凈值有關，產品流動性好，以便于客戶隨時使用資金，增強產品的競爭優勢。在充分考慮資金流動性的基礎上，“家樂多”個人理財產品處于中等投資風險水平，大部分資金配置于貨幣市場工具及標準化債券，收益率可觀的同時安全性也比較高。“家樂多”理財產品主要是針對處于單身期、家庭形成期、家庭成長期的中等收入家庭。不僅有利于鼓勵購買該產品的家庭對感情專一和負責，給辛苦經營的愛情和家庭獎勵，而且有利于家庭成員養成良好的理財習慣和思維。此外，“家樂多”理財產品還附加了一款兒童健康保險，凡購買該產品20萬元人民幣（含）以上的家庭里的兒童，可免費享受該保險，在獲取理財投資收益的同時得到防范疾病風險保障。（5）認購金額：五萬元起購“家樂多”認購金額為五萬元，門檻適中，篩掉了低收入群體，單身期的中等收入人群和處于家庭形成期和成長期的群體收入多數較為穩定，正處于穩步向上的趨勢，有能力購買認購金額為五萬元起的理財產品。認購遞增金額設定為1,000元。（6）風險等級：中等風險本產品主要分為固定收益和衍生期權兩個部分。固定收益部分主要為國債，衍生期權部分掛鉤上證380指數。（7）參與率：分項設置通常來說，一款結構化理財產品的參與率越大，投資期權部分本金的比例也越高，面臨的風險也會增大，同時到期時的投資收益會越大。發行方應根據目標客戶的風險偏好程度設計參與率，對于風險規避者，可以考慮設計在20%～80%之間。如果目標客戶屬于風險偏好者，參與率可以設為100%。在本產品設計中，將針對處于單身期、家庭形成期、家庭成長期的中等收入家庭分別設計參與率（PR）。單身期：參與率為90%。家庭形成期：參與率為80%。家庭成長期：參與率為70%。（8）手續費用：分項設置認購費、申購費費率為0。托管費：理財資金由G銀行進行托管，托管費由H銀行支付給G銀行，但實際上這項費用是由投資者自己承擔的。目前理財市場上的托管費率大部分在0.02%～0.2%之間，“家樂多”的托管費率設置為0.02%，因H銀行與G銀行在業務上多有合作，以往的理財產品資金托管也由G銀行進行，所以可以在合理的范圍內為客戶盡量減少購買手續費。銷售手續費：0.2%。目前大部分銀行的個人理財產品銷售費率在0.2%～0.5%之間，本設計將“家樂多”理財產品的費率設為0.2%。作為新產品，較低的費率能夠提高客戶的購買積極性。（9）開放期產品成立日后三個月為封閉期，假設從2021年2月18日～2021年5月22日止，交易日共65天。封閉期過后開放。站在投資者角度來看，較短的投資期限可以降低流動性風險、利率風險，并且投資收益與投資者對掛鉤標的走勢預判有關，顯然時間越短預判越容易。三個月的投資期限設計對于投資者是有一定吸引力的。（10）申購確認日/贖回確認日本理財產品成立后規定每周三為申購確認日/贖回確認日（如遇節假日順延，特殊情況以銀行官網發布的公告為準），并按照當日休市的單位凈值，以“金額申購、份額贖回”的原則合理地計算申購份額和贖回資金。1.3產品定價分析產品方案設計中還需要對產品的定價進行具體分析，如果產品的定價方式不合理，可能會產生無風險套利機會，擾亂市場秩序，整個產品的設計在可行性方面不合格。本產品作為一款結構化理財產品，產品的定價是先分別對固定收益部分和衍生期權進行定價，最后求和得到產品的初始理論價值。1.3.1固定收益部分的定價分析由于在本產品中，固定收益部分選取的是到期一次還本付息的零息債券，因此采用現金流貼現法進行該部分的定價相對容易。一般做法是，首先確定合適的貼現率，根據零息債券本機和利息的支付時間，將現金流量進行貼現得到其現值。另外，為了使本文得到的結果更加準確，本文采用連續復利的方法對其進行貼現。由于本文所設計的結構化理財產品的固定收益部分實際上是國債，所以貼現率r選擇2021年2月10日的三個月期的國債到期收益率，為2.35%。根據現金流貼現公式（3.2），假定投資者認購了5萬元本產品，則在產品到期時的零息債券的價值為：（1.1）故本產品固定收益部分的理論價值為49,701.51元。1.3.2期權部分的定價分析本產品的期權部分是非標準化的數字期權，沒有特定的解析式，根據前文關于各類期權定價方法的介紹，本產品的期權部分的定價使用蒙特卡洛模擬方法。運用此方法進行期權定價時，首先可根據上證380指數的期初價格、波動率、無風險利率r、模擬次數m等多個參數進行蒙特卡洛模擬，獲得上證380指數價格的運動路徑，然后根據標的資產價格的運行狀態確定期權收益的概率分布函數，最后對期權的到期收益進行貼現即可得出本產品的期權價值。期權定價的一個非常重要的參數就是標的資產的波動率。在確定波動率時，一般使計算波動率的時間和理財產品的投資期限相等。由于“家樂多”理財產品的投資期限為65天，所以本文選取在2021年2月10日上證380指數的65日年化對數波動率來模擬未來價格的運動路徑。由wind數據庫查詢結果，=27.16%。具體操作步驟如下。步驟1：根據上一章提到的股票價格隨機變動公式（3.7），確定模擬未來上證380指數的運動路徑所需要的參數，包括上證380指數期初價格、波動率、無風險利率ｒ、時間步長△T等多個參數。確定為產品成立前一個交易日（2021年2月10日）的上證380指數收盤價格5,997.79；上證380指數波動率為27.16%；無風險利率r選擇三個月到期的國債收益率2.35%。一次模擬過程共分為65步。步驟2：模擬出1條上證380指數價格的運動路徑。將上文設定的具體參數值代入股票價格隨機變動公式（3.7），借助Excel和Crystalball軟件，依次由上證380指數期初價格模擬計算出第一個交易日的上證380指數收盤價格，再由第一個交易日的上證380指數收盤價格模擬計算出第二個交易日的上證380指數收盤價格，以此類推，共進行迭代65次，即可模擬出一條上證380指數價格在2021年2月18日至2021年5月21日共65個交易日的運動路徑，如圖1.1所示。圖1.1一條上證380指數價格的模擬路徑圖步驟3：模擬指數收益的概率分布，計算求出期權到期收益的期望均值E（r），為了提高期權定價的精確度，根據大數定理，需要模擬出更多指數價格的運動路徑，所以將步驟2過程重復模擬10,000次。通過Crystalball軟件得到概率分布，如圖1.2所示。圖1.2模擬10,000次上證380指數概率分布根據10,000條模擬路徑，獲得每一條模擬路徑下指數的期末價格Sj（j=1,2,...,10000），算出10,000個期末價格Sj在不同價格區間的概率分布，從而得出10,000個期權收益率的概率分布。最后根據期望均值公式（1.1）求得期權到期收益的期望值E（r）為1.23%。（1.2）步驟4：計算出期權部分的理論價值。對步驟3求出的上證380指數期權的到期收益的期望值E（r）去年化求出持有期收益率為1.23%×93/365＝1.07%。再將持有期收益率進行貼現即可求得當期收益率為1.07%×exp(-2.35%×93/365)＝1.06%。由此計算出每50,000元該產品的期權理論價值C＝50,000×1.06%＝530元。綜上所述，每50,000元本產品的期權理論價值為530元。1.3.3產品的初始理論價值綜合前面兩節計算所得，固定收益部分的理論價值為49,701.51元，衍生合約部分的理論價值為530元，將這兩部分進行加總可得到本產品的理論價值為50,231.51元。本產品的初始理論價值見表1.1。本產品初始理論總價值比認購者者購買初始金額偏大，說明本產品是折價發行的。產品理論價值與實際價格相差甚微，折價率很低，約為0.46%，所以這樣的定價方法是比較合理的。表1.1產品理論價值的構成理論價值（元）理論價值與實際價格之比（%）產品初始總價值50,231.51100.46其中：債券理論價值49,701.5199.40期權理論價值5301.06產品實際價格50,000.001.4產品的收益與風險分析1.1.1產品的收益分析本設計產品綜合收益為固定收益與期權的浮動收益之和，設計的結構為固定收益部分覆蓋期權部分期權費，從而降低本產品因期權價格波動而帶來的風險，所以本產品的收益率主要取決于期權收益率。2020年股指掛鉤型結構化產品的平均收益率為5.2%，本產品將收益率初步設置為R1＝0，R2＝1%，R3＝3%，R4＝5%，R5＝9%。根據公式（1.2）,可以得到期權的收益率分布情況。（1.3）若St位于區間(0，0.85S0],則產品的最低收益率為0。若St位于區間(0.85S0，0.95S0]，期權的預期收益率為1%，處于單身期的中等收入人群的預期收益率為；處于家庭形成期的中等收入人群的預期收益率為；處于家庭成長期的中等收入人群的預期收益率為。若St位于區間(0.95S0，1.1S0]，期權的預期收益率為3%，處于單身期的中等收入人群的預期收益率為；處于家庭形成期的中等收入人群的預期收益率為；處于家庭成長期的中等收入人群的預期收益率為。若St位于區間(1.1S0，1.3S0]，期權的預期收益率為5%，處于單身期的中等收入人群的預期收益率為；處于家庭形成期的中等收入人群的預期收益率為；處于家庭成長期的中等收入人群的預期收益率為。若St位于區間(1.3S0，1.45S0]，期權的預期收益率為9%，處于單身期的中等收入人群的預期收益率為；處于家庭形成期的中等收入人群的預期收益率為；處于家庭成長期的中等收入人群的預期收益率為。其中：St表示上證380指數在產品到期時的期末價格；S0表示產品成立期初上證380指數初始價格，根據前文選擇的產品成立期初日（2021年2月10日），S0＝5,997.79。需要說明的是，以上收益率均為年化收益率。總而言之，產品的收益主要取決于上證380指數在產品到期時的期末價格，由于本產品的期權部分是看漲型的，指數到期價格越高則產品收益越高，當指數到期價格高于合約規定的執行價格時，產品實現正收益。根據圖1.2關于模擬的10,000條運動路徑下指數到期價格的概率分布情況，可以得出指數到期價格大于執行價格的概率為90.43%，也就是說投資者有90.43%的概率可以獲得正收益。1.1.2產品的風險分析產品的風險是指某一因素對產品價值的影響程度。產品風險分析的具體做法就是先改變單個參數值，再重新利用蒙特卡洛模擬得出改變后的產品價值，從而算出單個參數的改變對產品價值的影響。通過前文的分析，可以發現產品價值與投資期限（T）、指數的初始價格（S0）、指數的波動率（σ）以及無風險利率（r）有關。由于本產品的投資期限固定，本文將分別進行關于指數的初始價格（S0）、指數的波動率（σ）和無風險利率（r）三個參數對產品風險的分析。（1）指數的初始價格（S0）對期權價值的影響根據本產品的定價分析，指數的初始價格對產品總價值的影響在于期權部分。如圖1.3所示，初始價格越高，期權價值也越高。這是因為本產品的設計的期權部分為看漲期權，初始價格越高，原來的執行價格相對變低，期權是實值期權的程度越大，從而對應的期權價值也上升。圖1.3初始價格對期權價值的影響指數波動率（σ）對期權價值的影響根據本產品的定價分析，指數的波動率對產品總價值的影響同樣也在于期權