基于哈佛分析法的隆基綠能財務分析案例報告摘要隨著新能源時代來臨，新能源產業迅速崛起，行業競爭日趨激烈。從長遠來看，新能源企業發展前景很好。一方面，新能源的替代將是一個不可逆轉的進程。另一方面，新能源產業鏈具有國際競爭力，政府在這方面給予了很大的支持。在此背景下，以光伏發電為重要代表的清潔可再生能源在能源體系改革中發揮著重要的功效。隆基股份是一家太陽能科技公司，在技術、資源儲量和生產規模方面，一直是光伏發電的龍頭企業，公司的生產基地遍布海內外，擁有眾多核心技術與產品。光伏發電市場的飛速發展以及隆基股份的資源優勢必將為其提供巨大的發展機遇。基于上述背景下，本論文選擇個案研究法，選取隆基股份為研究對象，以公司2016年至2020年報表數據為依據，采用哈佛分析法從戰略、會計、財務和前景四個方面對隆基股份進行全面分析。其中，在戰略分析部分，采用PEST方法對隆基股份的內外部環境進行了分析。會計分析通過識別重要會計科目的會計政策作為關鍵會計政策與會計估計。財務分析方面：從橫向和縱向兩個角度，對公司的各種能力進行分析。最后對該公司前景進行分析。通過本論文的研究可以看出，隆基股份在光伏行業客戶和技術上有一定的優勢，其公司的會計政策運用恰當，固定資產和應收賬款情況良好。財務分析方面，隆基股份表現良好，但整體水平有待進一步提高。綜合來看，隆基股份未來的發展前景較好，這一結果對各類投資者有一定的借鑒意義。關鍵詞：隆基股份；哈佛分析法；財務分析目錄第一章緒論 6一、研究背景及意義 6（一）研究背景 6（二）研究意義 6二、文獻綜述 6（一）財務報表分析研究 6（二）哈佛分析框架研究 7（三）文獻評述 7三、哈佛分析框架理論介紹 7（一）戰略分析 7（二）會計分析 8（三）財務分析 8（四）前景分析 8第二章隆基股份公司概況及經營現狀 9一、隆基股份公司概況 9二、隆基股份經營現狀 10（一）資產現狀分析 10（二）經營現狀分析 11（三）現金流量現狀分析 12第三章隆基股份戰略分析 14一、外部環境宏觀分析 14（一）政治環境 14（二）經濟因素 14（三）社會文化因素 14（四）技術因素 15二、行業分析 15第四章會計分析 17一、確定主要會計政策與會計估計 17二、應收賬款項目分析 17三、固定資產項目分析 19四、存貨項目分析 21第五章財務分析 22一、償債能力分析 22（一）隆基股份償債能力分析 22（二）同行業償債能力對比 23二、營運能力分析 23（一）隆基股份營運能力分析 23（二）同行業營運能力分析 24三、盈利能力分析 25（一）隆基股份盈利能力分析 25（二）同行業盈利能力分析 25第六章前景分析 26一、行業發展分析 26（一）經濟層面 26（二）技術層面 26（三）政策層面 26二、公司發展分析 26（一）資產質量 26（二）盈利質量 27（三）研發支出 29三、隆基股份財務預測 31第七章研究結論及展望 32一、研究結論 32二、展望 32

第一章緒論一、研究背景及意義（一）研究背景近年來，財務報表分析已經成為公司中一項不可缺少的工作，它能夠反映公司在一定時期內的財務狀況及業績情況，并對公司的生產和運營能力進行評價。然而，傳統的財務報表分析有很多缺點，因此，哈佛大學的三名教授于2000年推出了一種新的分析法，即哈佛分析法。從戰略的視角，對企業戰略、會計、財務、前景四個層面進行了深入的剖析。這種分析方法一方面可以使公司的管理者對公司所處的行業背景有一個全面的認識，另一方面可以報表使用者全面了解公司的經營情況。隆基股份自2000年成立，2012年在上交所掛牌，經過數年的發展，日趨激烈的市場環境下獲得了一席之地。近年來，公司在多個單晶光電技術的節點上取得了突破，目前已經是一家集研、生產、銷售和服務于一體的綜合型公司。本論文的目的在于探討隆基集團在哈佛分析框架內下財務現狀和發展趨勢。（二）研究意義哈佛分析法發展至今，已是一個相對完整的分析系統。它包括四個部分：戰略、會計、財務以及前景分析。與傳統的財務報表分析方法相比，該方法不局限于對財務數據的分析，更多的是從企業的戰略層面來進行全面的分析。因此，這種分析更有說服力，更能讓財務報表的使用者對公司的實際情況和盈利水平有一個全面的認識。本論文以隆基股份2016-2020年的財務數據為基礎，運用哈佛分析法對其進行財務分析，幫助報表使用者更好的了解公司財務狀況，并對公司的發展做出科學的預測。二、文獻綜述（一）財務報表分析研究鄒愛華（2015）認為，企業的經營成本、費用、收入等都可以清楚的反映出來，而企業的經營狀況則是企業在市場環境下進行經營決策的主要依據。李煥（2016）介紹了財務分析的具體內容及其在企業管理中的作用，以及財務分析在企業管理決策中的應用。SihoNam（2017）強調財務報表的分析對公司避免財務風險具有積極的重要性。他認為在財務分析時須保持前瞻性和戰略性。SamuelW.K.Chan和MickeyW.CChong（2017）通過選擇非財務數據進行分析，并且解釋了非財務數據在財務報表分析中的作用。也說明在對企業的經營狀況進行分析時，不僅要重視企業的財務狀況，還要重視宏觀經濟環境、市場以及其他有關數據的統計和政策分析。史紅霞（2021）介紹了財務報表分析對公司財務管理的重要性，并分析了財務報表分析中存在的一些問題。（二）哈佛分析框架研究在研究哈佛的分析框架時，殷建玲(2012)從新的戰略角度來看待公司的績效報告。劉剛和曹志鵬(2015)提出哈佛分析框架重點在于分析企業的產業環境、公司戰略等，揭示公司的財務狀況，預測公司發展前景。GonzakeR(2016)從哈佛分析框架的優點入手，從中得出哈佛分析框架使報表使用者更準確地捕捉公司的真實情況。此外，傳統的財務報表中沒有前景分析，但前景分析往往是投資者最關注的角度。通過哈佛分析框架使財務報表使用者更容易理解公司信息。孫穎和宋明（2017）認為哈佛分析框架打破了財務報表分析的局限，為報表需求者提供了更廣泛的視角。汪蕊（2019）指出，哈佛分析框架是公司報表數據、生存環境和發展前景的有機結合，可以更好地把握財務分析的方向。（三）文獻評述通過對財務報表分析研究和哈佛分析框架研究文獻的總結和歸納，可知哈佛分析框架是在傳統財務報表分析體系基礎上的改進和完善。通過哈佛分析法分析公司可以站在更全面的戰略層面，了解公司的運營狀況，并能有效地分析及預測公司發展前景。三、哈佛分析框架理論介紹哈佛分析框架下的財務報表分析體系是由K.G.Palepu，P.M.Healy和V.L.Bernard共同提出并研究的一種定性和定量相結合的方法，它是在傳統財務報表分析的基礎上對公司的財務數據進行全方位系統的分析。（一）戰略分析戰略分析作為一個起點，通過對非財務指標的補充，把宏觀環境與行業發展狀況聯系起來。通過戰略分析可以降低財務報表的片面性和單一性，從全方位系統分析。（二）會計分析會計分析是哈佛分析法的一個重要框架，它可以根據財務報表中所透露的財務信息來判斷公司的真實狀況。它的主要功能是評估會計政策和會計估算是否恰當。（三）財務分析公司的財務分析主要運用了橫向、縱向比較、比率分析等手段對年報中的數據進行分析，更好地反映公司的生產和運營情況。（四）前景分析前景分析的核心是對公司的發展進行預測，基于前三個分析，科學地預測企業的發展，為相關決策者提供參考。

第二章隆基股份公司概況及經營現狀一、隆基股份公司概況隆基綠能科技股份有限公司（簡稱隆基股份）是目前著名的光伏企業之一，截止2020年總資產達876.3億元，職工數量46631人。自成立以來，一直以提供高效率的單晶太陽能發電解決方案為客戶服務。它的生產基地分布在海內外，包括陜西、寧夏、江蘇、馬來西亞越南等地。公司以客戶價值為中心，以技術革新為導向，推動工業技術進步，增強企業的市場競爭能力。在研發資源的建設和儲備方面，擁有1個國家級企業技術中心和800余人的專業研究團隊等。自上市來，隆基股份股價飛速上漲。2019年8月，隆基股份成為國內首家市值超過1000億的光伏發電公司。在2021年，隆基股份市值曾突破4000億。圖2-1顯示了該公司目前從事的業務范圍。單晶地面電站單晶分布式電站單晶地面電站單晶分布式電站圖2-1隆基股份的業務范圍資料來源：隆基股份公司官網二、隆基股份經營現狀（一）資產現狀分析表2-1隆基股份2016-2020年資產情況（單位：億元）會計年度 20162017201820192020貨幣資金58.1785.4677.08193.4269.63應收票據15.3322.0640.9145.5342.64應收賬款23.0039.2643.6338.2672.71預付賬款7.294.446.0910.3118.91其他應收款0.5912.9517.152.954.42存貨12.1323.8042.8363.56114.50固定資產45.91108.03132.60154.7245.17在建工程13.2113.598.5628.8224.00無形資產2.102.132.262.465.98商譽0.060.110.110.111.76表2-1（續）會計年度 20162017201820192020資產總計191.72328.84396.59593.04876.30資料來源：據年報數據整理而得從表2-1的數據可以看出，從2016到2020年，隆基股份的資產情況一直在穩定地增長。2016年，公司總資產總額達191.72億元，到2020年實現了876.30億元。短短5年時間，2020年的總資產超過2016年總資產的4.5倍，發展勢頭良好。圖SEQ圖\*ARABIC2-22016年-2020年部分資產變化情況由圖2-2可知，近5年公司資產變化情況，整體上升趨勢。特別是資產總計上升幅度大。截止2020年，隆基股份的貨幣資金269.63億，在總資產中占30.77%。固定資產占總資產的27.98%。排在第三的是應收款項，占總資產的13.13%。整體來看，隆基股份固定資產和存貨較多，這是因為該公司是一家制造企業，下屬子公司較多并且在國內有很多家工廠。（二）經營現狀分析表SEQ表格\*ARABIC2-2隆基股份2016-2020年經營成果（單位：億元）會計年度20162017201820192020一、營業總收入115.31163.62219.88328.97545.83二、營業總成本98.15129.67193.20264.20448.4營業成本83.61110.82170.96233.89411.46稅金及附加1.101.521.171.782.82表2-2（續）會計年度20162017201820192020銷售費用4.686.6410.1713.3010.73管理費用4.416.646.239.7114.66財務費用1.021.982.672.503.78資產減值損失3.332.077.28-5.01-9.50三、營業利潤17.6839.9628.6962.9899.71四、利潤總額17.9340.1828.6762.4799.12五、凈利潤15.5135.4925.6755.5787.00資料來源：據年報數據整理而得從表2-2的數據可以看出，2016-2020年期間，公司的收入和利潤都有了一定的提高。其中，2016年的營業額為115.31億元，至2020年的545.83億元，同比增長近4倍。營運利潤增長了五倍左右。由此可見，隆基股票在市場上的業績是相當不錯的。但是，在快速發展過程中，公司應該適當地控制成本，以維持高增長。表2-SEQ表格\*ARABIC3同行業銷售費用率明顯2016年2017年2018年2019年2020年隆基股份4.06%4.06%4.63%4.04%1.97%通威股份3.95%3.19%3.13%2.60%1.76%中環股份1.19%1.13%1.24%0.85%0.83%資料來源：根據企業年報整理而得從表2-3可以看出，近5年來隆基股份近的銷售費用率在4%左右，產品比較容易銷售，銷售風險較小。從隆基股份所在行業來看，產品都很暢銷，雖然隆基股份相比同行業的產品銷售能力不占優勢，中環股份的產品最容易銷售，但隆基股份的銷售能力正在逐步提高，在2020年銷售費用率下降到1.97%，這也證明了隆基股份正在高速發展中。（三）現金流量現狀分析表2-SEQ表格\*ARABIC4隆基股份2016-2020年現金流量數據（單位：億元）會計年度經營產生的現金凈流籌資產生的現金凈流投資產生的現金凈流2016年5.3628.1-21.522017年13.2845.6-37.742018年11.732.66-31.692019年81.5846.72-27.532020年110.1450.01-51.71資料來源：隆基股份年報從表2-4的數據可以看出，企業的經營以及籌資的凈現金流每年都呈上升趨勢，但投資的凈現金流卻是負值。這是因為隆基股份不斷擴大廠房購置固定資產，使其現金流用于投資活動。

第三章隆基股份戰略分析一、外部環境宏觀分析本章運用PEST分析法，從四個層面對隆基股份所處的外部環境進行詳細地分析。（一）政治環境中國目前的能源結構中，煤炭等非再生能源占據了相當大的比重，因此，政府一直在制定相關的優惠政策，以保障我國光伏產業的發展。國家相關文件在2021年2月提出，要大力推動光伏發電發展。2021年3月，國家發改委出臺了一份文件，加大了對可再生能源企業的財政扶持力度，推動了光伏行業和其他行業的健康、有序發展。國家出臺的一系列政策，加快了光伏行業的發展，從鼓勵發展新能源，到鼓勵集中式和分布式能源并舉的發展模式，這表明政府對光伏發電的扶持力度越來越大，對光伏發電的規劃也將越來越清晰，也就說明未來能更好的推動行業發展。（二）經濟因素2020年，由于新冠疫情的原因，全球經濟受到巨大沖擊，但我國GDP仍然呈上升態勢，增幅為2.3%，顯示出了我國強大的經濟力量和良好的發展勢頭。然而近幾年我國光伏企業多次遭遇歐美等國的“雙反”調查，這種國際間的貿易摩擦不斷加劇，給國內的光伏行業帶來了巨大的沖擊。（三）社會文化因素21世紀，隨著油價的上漲，全球氣候變暖，人們對清潔能源以及可再生資源的需求也日益增加。習總書記在2021年也將碳達峰、碳中和納入重點工作之一。因此，低碳生活理念已扎入人們心中。（四）技術因素光伏發電作為一個技術密集性行業，其技術變革是企業現代化轉型的一個主要推動力。目前，隆基股份擁有多項核心技術及產品，其中在單晶生長領域，公司已研發并命名了RCZ技術，目前已成為業界主流；在硅片切割領域，公司推動了國內金剛線產業鏈的發展；電池組件方面，公司是世界上第一個將PERC單晶PERC和PERC雙面組件的GW規模生產企業。二、行業分析光伏行業是將半導體技術和新能源需求結合起來的一種新興產業，其發展對我國能源結構的調整、能源消費的變革、促進生態文明的發展具有重要意義。目前，太陽能光伏系統可劃分為集中式以及分散式（>6MW)。經過多年發展，光伏發電行業的規模不斷擴大,應用多樣化、智能化，已形成了比較完整的產業鏈，它的制造能力及市場占有率居世界前列。其產業鏈結構由硅、錠、芯片、電池芯片、電池模塊和應用系統組成。在國家大力扶持、技術不斷地進步、光伏行業生產成本的降低、產品更新加快這一背景下，光伏發電市場持續穩定發展，裝機容量和發電量不斷增加。圖3-12016-2020年中國光伏發電量資料來源：索比光伏網就發電量而言，由于光伏發電的廣泛應用，光伏發電量在2020年達到2605kWh，比上一年增長12.9%。圖3-22016-2020年中國光伏累計裝機量情況資料來源：索比光伏網在裝機量上，統計數字表明，中國已累計裝機量204.3GW，較上年同期增加17.3%。中國太陽能發電市場已累計發電253GW，在2020年已連續6年保持全球首位。綜合來看，光伏行業整體成長潛力很大，在技術革新、效率提升、光伏發電全面平價上網時代的到來，光伏發電行業將迎來一個高速發展的新時期。但是整個光伏產業鏈的各環節存在激烈的競爭，又有技術上的壁壘和一定的規模效應，那些覆蓋了整個產業鏈的企業將會占據更大的市場份額，這對隆基股份來說是一個非常好的消息。

第四章會計分析一、確定主要會計政策與會計估計財務報表信息的數據依據的是適用的會計政策和估計。要想對企業的財務數據進行有效的財務分析，首先要掌握其本質特征和限制框架。表4-1隆基股份2016-2020年重要資產占總資產比例表會計科目20162017201820192020貨幣資金30.34%25.99%19.44%32.61%30.77%應收賬款12.00%11.94%11.00%6.45%8.30%存貨6.33%7.24%10.80%10.72%13.07%固定資產23.95%32.85%33.44%26.09%27.98%合計72.62%78.02%74.68%75.87%80.12%資料來源：據隆基股份財務報告整理而得由表4-1可以發現，貨幣資金、應收賬款、存貨和固定資產占總資產比重達70%以上，是資產負債表中金額最大的幾個會計項目。在隆基股份的財務信息方面，這幾個會計科目對其影響較大。其中，隆基股份的貨幣資金年均占比25%以上，這是由于良好的經營業績產生了足夠的現金流。隆基股份的貨幣資金主要來源于主營業務收入增長，故本章不再對貨幣資金質量進行分析，主要圍繞隆基股份的應收賬款、存貨、固定資產三項科目進行討論和分析。二、應收賬款項目分析在每一個會計年度結束時，公司都要對其應收帳款進行核對。如果出現減值，就要計提壞賬準備。表4-2應收賬款按種類披露表2016年2017年2018年2019年2020年單項計提壞賬的應收賬款0.090.090.390.990.77壞賬準備0.090.090.280.850.70應收賬款凈值（億元）000.110.140.07計提壞賬比例100%100%71.79%85.86%90.91%組合計提壞賬的應收賬款23.5040.3944.7239.4174.35表4-2（續）2016年2017年2018年2019年2020年壞賬準備0.501.131.211.291.71應收賬款凈值（億元）2339.2643.5138.1272.64計提壞賬比例2.3%2.80%2.71%3.27%2.30%資料來源：據企業年報整理而得如上表4-2所示，從應收賬款類型上分析，隆基股份的應收賬款分為單項計提和組合計提。應收帳款是按單項金額構成的，須分別計提，并且這個比例很高，超過70%。二是組合計提壞賬準備，其壞賬計提比率變化不大，基本保持在2.5%。表4-3應收賬款明細（單位：億元）2016年2017年2018年2019年2020年1年以內20.6835.7739.3230.5264.741至2年2.723.964.627.025.722至3年0.020.590.552.343.393至4年000.180.3814至5年0.030.03000.145年以上0.040.040.040.130.13資料來源：據隆基股份2016-2020年年報整理而得表4-3為2016-2020年隆基股份應收賬款明細表，觀察知隆基股份近5年都是以一年內到期的應收賬款為主，且1年以內應收賬款呈逐年增加。表4-4同行業對比隆基股份通威股份中環股份單項計提壞賬比例90.91%100%100%組合計提壞賬準備的應收賬款74.3511.0522.32計提壞賬比例2.30%10.32%6.63%資料來源：據各公司年報整理而得從表4-4來看，隆基股份的壞賬計提比例與同行業的差異不大，表明其會計處理比較合理。從組合計提來看，隆基股份明顯高于另兩家企業，表明隆基股份在這方面更慎重，提供的應收賬款信息較為真實。三、固定資產項目分析通過對固定資產質量進行分析，可以了解公司的經營狀況。固定資產折舊的計提方法對公司的利潤總額有著直接或者間接的影響。因此，判斷固定資產折舊會計政策的合理性，對于判斷公司利潤增減的合理性是有用的。表4-52016-2020年固定資產情況2016年2017年2018年2019年2020年固定資產占總資產比重23.95%32.85%33.44%26.09%27.98%固定資產原值57.31125.51159.50193.01305.75累計折舊11.3317.1926.5537.4254.69固定資產凈值45.98108.32132.95155.59251.06固定資產減值準備0.060.280.350.925.60固定資產賬面價值45.91108.03132.60154.67245.06資料來源：根據企業年報整理而得由表4-5可知，2016-2020年隆基股份固定資產凈值增長較快，這說明已進入快速發展和擴張階段。2016-2020年，隆基股份的固定資產在資產總額中所占比例一直在20%-35%之間，這表明隆基股份在資產總額持續增長的情況下，其資本結構基本維持在一個穩定的水平。從隆基股份固定資產凈值的變動和固定資產減值準備變動來看，都是呈上升狀態。表4-6隆基股份固定資產折舊方法類別房屋及建筑物光伏電站機械設備運輸工具電子設備及其他折舊方法年限平均法年限平均法年限平均法年限平均法年限平均法折舊年限（年）20-60年20-25年5-10年5-10年3-5年殘值率5%5%5%5%5%年折舊率1.58-4.75%3.80-4.75%9.50-19.00%9.50-19.00%19.00-31.67%資料來源：隆基股份年報隆基股份固定資產的折舊是年限平均法，按其類別、預計使用壽命和殘值率來確定折舊率。為了評價其固定資產的折舊方法，本文選擇了兩家公司作為比較對象。表4-7通威股份固定資產折舊方法類別房屋建筑物機器設備光伏發電設備運輸設備辦公設備折舊方法年限平均法年限平均法年限平均法年限平均法年限平均法表4-7（續）類別房屋建筑物機器設備光伏發電設備運輸設備辦公設備折舊年限（年）5-35年5-12年25年4-5年5年殘值率5%5%5%5%5%年折舊率2.71-19.00%7.92-19.00%3.80%19.00-23.75%19.00%資料來源：通威股份年報表4-8中環股份固定資產折舊方法類別房屋及建筑物專用設備運輸設備電子設備辦公設備電站折舊方法年限平均法年限平均法年限平均法年限平均法年限平均法年限平均法折舊年限30-50年5-18年6-8年5-22年5-7年25年殘值率5%4-5%4-5%5%4-5%5%折舊率1.9-3.2%5.3-19.2%11.9-16%4.3-19%13.6-19.2%3.80%資料來源：中環股份年報從行業之間的對比分析可知，我國光伏行業的固定資產折舊主要采用了年限平均法，這是一種較為客觀的方法，是根據不同資產的特性來確定其計提方式。從表4-6、4-7及4-8可以看出隆基股份公司折舊年限與同類企業的折舊年限基本相符，4%-5%的殘值率也與同行業的水平相當，固定資產的利用效率較好，避免了生產效率低等不良現象，因此公司固定資產會計處理與會計標準基本一致。四、存貨項目分析存貨質量的高低直接影響隆基股份的盈利能力和未來發展潛力。公司目前的存貨包括原材料、在產品、庫存商品、委托加工物資等，在發出商品時，存貨成本采用加權平均法核算。存貨盤存制度為永續盤存制。表4-9存貨占流動資產比重類別2016年2017年2018年2019年2020年存貨（億元）12.1323.8042.8363.56114.5資產總計（億元）191.72328.84396.59593.04876.3存貨占資產比率6.33%7.24%10.80%10.72%13.07%資料來源：根據企業年報整理而得2016-2020年，隆基股份的存貨占比呈上漲趨勢，2020年存貨占比為13.07%，低于存貨15%的標準，說明存貨沒有明顯的積壓現象，其暴雷風險小。第五章財務分析一、償債能力分析（一）隆基股份償債能力分析表5-12016-2020年隆基股份短期償債情況2016年2017年2018年2019年2020年流動比率1.871.531.541.521.28速動比率1.681.341.251.261.03資料來源：東方財富網如表5-1，可以看出近5年隆基股份的流動比率的數值雖在不斷地下降，但整體都大于1，說明公司的償債能力良好。通過閱讀相關資料發現，隆基股份的流動資產、負債隨其規模的增大而增加。但是，流動負債的增幅略小于流動資產。其中隆基股份流動資產中的貨幣資產占比較大，流動負債中的應付賬款及應付票據占比較大。應付賬款中主要為應付貨款，這表明該公司可以從供應商那里獲得比同行更多的款項，這表明該公司在市場上有著重要地位。速動比率近5年從1.68將至1.01，但這并不意味著公司的償債能力弱。所以下面結合長期償債能力來分析。表5-22016-2020年隆基股份長期償債情況2016年2017年2018年2019年2020年資產負債率47.35%56.68%57.58%52.29%59.38%產權比率0.901.311.391.121．48資產負債比率能夠反映企業負債的靈活性。如表5-2所示，隆基股份2016-2020年的資產負債率呈逐年上升的趨勢，其平均值約為54.6%，低于60%，在合理范圍內，償債風險較小。隆基股份2020年的資產負債率為59.38%，較上年同期增加7.09%，通過對公司年報的分析，可以看出，這主要是因為公司的擴張，發行可轉債，存貨增加，投資固定資產導致的總資產增加，以及擴大生產規模所導致的應收賬款增加所致，同時也表明了隆基股份正處于快速發展的階段。產權比率反映了公司財務結構的穩定性，其比率越低，隆基股份的長期償債能力越強，相反則越弱。表5-2產權比率數據反映隆基股份的長期償債能力較好。（二）同行業償債能力對比表5-32020年同行業短期償債能力分析隆基股份通威股份中環股份流動比率1.281.140.93速動比率1.031.020.80由表5-3可知，在流動比率和速動比率方面，2020年隆基股份的這兩項指標略高于通威股份和中環股份，說明隆基股份的短期償債能力高于另兩家公司。表5-42同行業資產負債率對比資產負債率2016年2017年2018年2019年2020年隆基股份47.35%56.68%57.58%52.29%59.38%通威股份44.85%46.37%60.43%61.37%50.91%中環股份53.66%58.08%63.17%58.17%52.18%資料來源：同花順從表5-4同行業對比分析來看，隆基股份所在的整個光伏行業資產負債率近5年都在50%左右，說明隆基股份的負債率是行業正常現象，同行業其他公司負債率也在合理范圍內，這也說明光伏行業正處于高速成長期。但隆基股份在2020年是處于增長趨勢，通威股份、中環股份最近三年資產負債率呈下降趨勢，說明隆重股份融資狀況相對穩定。二、營運能力分析營運能力越強的公司，其資產運營效率越好，獲利的可能性就越大。（一）隆基股份營運能力分析表5-52016-2020年應收賬款周轉率與應收賬款周轉天數變動情況表2016年2017年2018年2019年2020年應收賬款周轉率3.903.283.023.915.48應收賬款周轉天數92.32109.60119.492.1065.67資料來源：據年報數據計算而得應收帳款周轉率是衡量企業現金流動和信貸政策寬松程度的一個重要指標。從表5-5可以看到，隆基股份應收賬款周轉比率自2017年以來一直在下滑，到2019年才有了回升，2020年達到了5.48%。這說明隆基股份近幾年的營業收入和應收帳款均呈增長態勢，合理使用應收帳款能夠加快企業的資本流動，提高營運效率。應收帳款周轉天數反映其回收周期。由表5-5知，隆基股份自2019年以來的應收賬款周轉天數不斷減少，這表明該公司加強了對應收賬款的回收，降低了呆賬壞賬風險，確保了公司資金的安全，從而提升了公司的運營能力。表5-6隆基股份存貨周轉率與天數2016年2017年2018年2019年2020年存貨周轉率6.096.185.134.404.62存貨周轉天數59.1558.3770.1581.8777.91存貨周轉率反映其周轉速度和資金的利用率。由表5-6可知，隆基股份在2017年存貨周轉率出現了下滑，2020年開始呈現上升狀態，公司的經營實力逐步提高。總體上，公司存貨管理水平有待提高。表5-7隆基股份2016-2020年總資產周轉率變動情況2016年2017年2018年2019年2020年總資產周轉率0.790.630.610.670.74通常情況下，資產的周轉次數愈多，說明公司的運轉越快，公營運能力越強。表5-7可以看出，隆基股份的總資產周轉率在2018年開始不斷攀升，且隆基股份的資產和營業收入呈現上升狀態，我們推斷出隆基股份的銷售能力不斷增強，資產用于運營的效率不斷提升。（二）同行業營運能力分析表5-82020年同行業營運能力分析總資產周轉率存貨周轉率應收賬款周轉率隆基股份0.744.625.48通威股份0.7914.1323.7中環股份0.358.366.52行業平均0.525.023.27隆基股份同行業對比情況如上表5-8所示，其資產變現能力相對薄弱，應收賬款的周轉率和存貨周轉率也不是很好。綜上，隆基股份的營運能力處于中下游，公司需高度重視其營運能力，加強管控。三、盈利能力分析在一家公司中，盈利能力至關重要，盈利能力越強的公司可以帶來更高的收益。（一）隆基股份盈利能力分析表5-92016-2020年隆基股份盈利能力指標情況2016年2017年2018年2019年2020年總資產收益率10.56%13.64%7.08%11.23%11.84%凈資產收益率21.77%30.14%16.67%23.93%27.93%在資產收益率方面，2016-2017年隆基股份的總資產收益率呈現上升的態勢，2018年開始下滑，2018-2020年繼續攀升。通過查閱相關報表發現，由于受“531政策”的影響，公司的總資產收益率在2018年出現了下滑。。隆基股份的凈資產收益率在2016-2017年間有上升的趨勢，2018-2019年有所回落，2019年、2020年開始上升，但仍比2017年低，這主要是由于硅材料的漲價以及人工成本的提高。（二）同行業盈利能力分析表5-102020年同行業盈利能力分析總資產收益率凈資產收益率隆基股份11.84%27.23%通威股份6.69%16.13%中環股份2.74%7.55%行業平均3.66%5.84%從表5-10可以看出，隆基股份的總資產收益率和凈資產收益率都要比通威、中環公司高，而且比行業平均水平高出好幾倍，這表明隆基股份在同行業中處于相對優勢地位。第六章前景分析一、行業發展分析（一）經濟層面由于新冠肺炎的爆發，世界經濟在2020年出現了萎縮。但中國的光伏產業卻在逆勢而上，成績斐然，在許多領域都保持和延續著第一。2021年是我國“十四五”規劃實施的重要一年，也是我國光伏產業實現低價上網的重要一年。根據“碳達峰、中和”的目標，“十四五”期間，中國的光伏市場建設將達到高峰，有望加速中國的能源結構轉變。（二）技術層面隨著時代的發展，不可再生的能源逐漸減少，光伏發電由于綠色、環保、可持續在各國的能源結構中變得越來越重要。近幾年來，我國光伏產業鏈迎來飛速發展，技術發展不斷創新，關鍵技術不斷突破，在提高效率的同時，還實現了降低成本。現如今，光伏發電在我國有著廣闊的空間。（三）政策層面新世紀以來，世界各國都在努力實現可持續的綠色發展。習近平總書記也多次提到保護生態環境的重要性。近幾年，國家也加大力度支持光伏產業，出臺了很多優惠政策，包括降低運營成本、降低生產成本等。以2021年為例，我國將在2021年啟動碳達峰、碳中和規劃，并出臺了一系列的補貼措施。如2021年6月，國家發改委發布了2021年的風光電價新規，以煤炭電力為基礎，實行平價上網，不競價上網等。二、公司發展分析（一）資產質量企業的經營狀況可以從企業的資產質量中得到反映，從而對企業的成長進行分析。由表6-1可知，2016-2020年隆基集團的流動資產與非流動資產的具體構成情況。近幾年來，該公司的總資產一直在不斷地增加，且流動資產所占比重總是高于流動資產。通過圖表6-1對隆基股份2020年的流動資產結構進行分析發現流動資產中貨幣資金占比較大。這主要是因為隆基股份銷售產品時，及時收回了貨款，產生正現金流，從而保證了公司的持續發展。表6-12016-2020年資產占比（%）2016年2017年2018年2019年2020年流動資產（%）62.81%57.57%57.74%63.02%62.88%非流動資產（%）37.19%42.43%42.26%36.98%37.12%總資產（億元）191.7328.8396.6593.1876.3圖6-1隆基股份2020年流動資產構成占比情況（二）盈利質量企業的收益是否合理，可以從企業盈利質量的角度來判斷。通過對企業的盈利質量分析，可以清晰地看到企業的收益來源，從而判斷企業的實際盈利水平，為企業的實際經營情況提供依據。對隆基股份的營收收入下面從2020年的收入、成本、毛利率等方面進行了分析（數據來源：東方財富網）。表6-2隆基股份2020年分產品營業情況產品營收（億元）營成（億元）毛利率（%）光伏行業545.83411.4624.62%太陽能組件及電池326．39287.9920.53硅片及硅棒155.13108.0230.36電站建設及服務13.258.5335.66電力6.942.4864.27其他8.134.4345.51資料來源：東方財富網隆基股份是一家光伏產品制造商，其產品涵蓋了整個光伏產業鏈。公司目前的光伏產品主要包括太陽能組件、硅片等。如表6-2、6-2所示，本公司的主要盈利來源為太陽能電池及硅棒，其中兩大業務收入占總營收的80%以上。太陽能組件及電池的營業收入最多，但它的毛利率僅為20.53%，遠不及硅片和硅棒。毛利率最高的是電力，達到64.27%。圖6-2隆基股份2020年分產品營業收入占比表6-3隆基股份2020年分地區經營情況營收（億元）營成（億元）毛利率（%）中國境內331.22248.0025.13亞太地區75.2356.8724.40美洲地區88.4168.3722.67歐洲地區49.8737.3725.06非洲地區1.090.8423.28從表6-3可知，分地區來看，隆基股份的業務范圍非常廣泛。從圖6-3可以看出，中國境內收入占營業收入的60.68%，是第一大市場。就利潤率而言，國內的利潤率也排在首位。國外最大的市場在美洲地區和亞太地區，非洲地區占比較少。對公司而言，可以考慮進一步開發非洲地區。圖6-3隆基股份2020年分地區營業收入占比（三）研發支出隆基是技術密集型企業，要保持競爭優勢，必須不斷創新。通過對企業研發投入的分析，可以對企業的成長進行評估。隆基股份從創立之初，就注重研發投入，以適應迅速變化的產業環境與市場需要，從而提升生產效率，降低生產成本。通威和中環集團在整個產業中的規模和隆基集團差不多，業務領域也差不多。所以將這兩個公司和隆基股份作比較。圖6-4研究人員數量圖6-5研發投入（單位：億元）通過圖6-4、圖6-5的對比結果來看，2016年-2020年，隆基股份研發總投入高于其他兩家公司，但是研究人員數量卻低于另兩家公司水平。雖然2016年-2020年，隆基股份研發投入的金融大幅上升，但是，從表6-5可以看到，在2018年，研發費用在營收中的比重在不斷的降低，這就意味著，公司在不斷地擴大市場后，研發進度并沒有跟上，而光伏產業是一個技術壁壘很高的行業，需要加大研發投入，才能讓企業高速成長。表6-5研發投入占營收入比2016年2017年2018年2019年2020年隆基股份4.88%6.77%5.60%5.10%4.75%通威股份1.73%1.95%2.17%2.66%2.34%中環股份5.77%5.17%5.64%6.92%4.77%三、隆基股份財務預測采用多變量預警模型“Z-SCORE模型”，對隆基股份進行了財務風險量化評估。這是愛德華阿特曼于1968年提出的一種線性函數式，賦予5個基本財務指標以不同權重，加權匯總形成。它可以評估一個公司的財務狀況。Z-SCORE模型基本公式如下：Z=1.2*X1+1.4*X2+3.3*X3+0.6*X4+0.99*X5其中，X1=（流動資產-流動負債）/總資產X2=留存收益/總資產X3=息稅前利潤/總資產X4=股東權益的市場價值/負債總額X5=銷售收入/總資產確定標準：Z<1.8代表破產區；1.8≤Z<2.99代表灰色區；2.99<Z代表安全區。Z價值模型得出的結論是：Z值越低，說明公司的財務風險越大，運營失敗的可能性也就越大；Z值為灰色，說明公司的財政情況不穩定；Z數值越大，說明公司的財務情況很好。表6-6Z值模型對隆基股份財務風險測試指標2016年2017年2018年2019年2020年Z值3.243.762.263.35.49結論安全安全灰色安全安全資料來源：價值大師網從表6-6可以看出，除了2018年為灰色區外，隆基股份的Z值均在安全范圍內，表明其財務狀況較為穩定。鑒于目前及今后的產業發展趨勢，公司在未來一段時間的財務風險能夠得到有效的控制。。

第七章研究結論及展望一、研究結論本文以哈佛分析架構為依據，從戰略、會計、財務、前景四個角度，對隆基股份的現狀和發展趨勢進行了全面的分析，對隆基股份目前的經營狀況和未來趨勢有了一定的了解。戰略分析方面，國家推行了大量的政策去支持光伏行業的發展且國內經濟態勢良好，未來發展前景良好。對于隆基股份的發展來說，這是一個機遇。在會計分析中，通過對重要的會計科目如應收賬款、固定資產、存貨等進行分析，可以對高技術公司的財務報表進行全面把關。隆基股份在財務報表中所提供的資料較為可信，在會計政策及會計估計方面與同行業公司的情況基本一致。在財務分析上，隆基股份的資產、負債、所有者權益每年都在增長。橫縱向比較了隆基股份的償債能力、營運能力和盈利能力，發現其償債能力和盈利能力都較好。營運能力在行業內屬于中游水平，公司在這方面的經營管理有待加強。前景分析部分，分析了本行業的發展趨勢及公司的發展情況。由于國家加大能源改革，政策越來越具體，公司未來發展的機遇與挑戰并存。在財務風險方面，公司財務狀況健康穩定，預計未來兩年不會出現重大財務危機。二、展望隆基股份整體風險可控，前景良好。得益于良好的內外部環境，雖然存在導致企業經營風險的不可控制因素，但隆基股份總體風險是可以控制的，不會對公司的穩定與發展產生太大的影響；同時在我