乙二醇公司

利率風險管理分析

XX有限公司

目錄

一、公司簡介.......................................................3

公司合并資產負債表主要數據.........................................4

公司合并利潤表主要數據.............................................4

二、項目基本情況...................................................4

三、利率風險的計量與資料收集......................................7

四、利率風險識別..................................................10

五、市場風險的含義及分類.........................................15

六、市場風險的度量................................................19

七、企業匯率風險管理的主要工具...................................29

八、企業匯率風險的控制與管理.....................................31

九、項目風險分析..................................................37

十、項目風險對策..................................................40

十一、法人治理....................................................41

十二、發展規劃分析................................................52

一、公司簡介

（一）基本信息

1、公司名稱：XX有限公司

2、法定代表人：羅xx

3、注冊資本：1100萬元

4、統一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx

5、登記機關：xxx市場監督管理局

6、成立日期：2015-8-17

7、營業期限:2015-8-17至無固定期限

8、注冊地址：xx市xx區xx

（二）公司簡介

公司秉承“誠實、信用、謹慎、有效”的信托理念，將“誠信為

本、合規經營”作為企業的核心埋念，不斷提升公司資產管埋能力和

風險控制能力。

本公司秉承“顧客至上，銳意進取”的經營理念，堅持“客戶第

一”的原則為廣大客戶提供優質的服務。公司堅持“責任+愛心”的服

務理念，將誠信經營、誠信服務作為企業立世之本，在服務社會、方

便大眾中贏得信譽、贏得市場。“滿足社會和業主的需要，是我們不

懈的追求”的企業觀念，面對經濟發展步入快車道的良好機遇，正以

高昂的熱情投身于建設宏偉大業。

（三）公司主要財務數據

公司合并資產負債表主要數據

項目2020年12月2019年12月2018年12月

資產總額8137.206509.766102.90

負債總額4160.563328.453120.42

股東權益合計3976.643181.312982.48

公司合并利潤表主要數據

項目2020年度2019年度2018年度

營業收入25176.0320140.8218882.02

營業利潤6000.184800.144500.14

利潤總額5447.314357.854085.48

凈利潤4085.483186.672941.55

歸屬于母公司所有

4085.483186.672941.55

者的凈利潤

二、項目基本情況

（一）項目投資人

XX有限公司

（二）建設地點

本期項目選址位于XX。

（三）項目選址

本期項目選址位于XX,占地面積約60.00畝。

（四）項目實施法度

本期項目建設期限規劃12個月。

（五）投資估算

本期項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據謹

慎財務估算，項目總投資26231.40萬元，其中：建設投資20858.63

萬元，占項目總投資的79.52%；建設期利息278.83萬元，占項目總投

資的1.06%；流動資金5093.94萬元，占項目總投資的19.42%。

（六）資金籌措

項目總投資2623L40萬元，根據資金籌措方案，xx有限公司計劃

自籌資金（資本金）14850.67萬元。

根據謹慎財務測算，本期工程項目申請銀行借款總額11380.73萬

O

（七）經濟評價

1、項目達產年預期營業收入（SP）：60800.00萬元。

2、年綜合總成本費用（TC）：45844.11萬元。

3、項目達產年凈利潤（NP）：10962.04萬元。

4、財務內部收益率（FIRR）：35.08%o

5、全部投資回收期（Pt）：4.34年（含建設期12個月）o

6、達產年盈虧平衡點（BEP）：18775.77萬元（產值）。

（八）主要經濟技術指標

主要經濟指標一覽表

序號項目單位指標備注

1占地面積m’40000.00約60.00畝

1.1總建筑面積m161823.98容積率1.55

1.2基底面積m122400.00建筑系數56.00%

1.3投資強度萬元/畝336.39

2總投資萬元26231.40

2.1建設投資萬元20858.63

2.1.1工程費用萬元17996.73

2.1.2工程建設其他費用萬元2306.42

2.1.3預備費萬元555.48

2」建設期利息萬元278.83

2.3流動資金萬元5093.94

3資金籌措萬元26231.40

3.1自籌資金萬元14850.67

3.2銀行貸款萬元11380.73

4營業收入萬元60800.00正常運營年份

5總成本費用萬元45844.11

■”

6利潤總額萬元14616.05

■”

7凈利潤萬元10962.04

■”

8所得稅萬元3654.01

9增值稅萬元2831.93

10稅金及附加萬元339.84

■”

11納稅總額萬元6825.78

?“

12工業增加值萬元22458.52

13盈虧平衡點萬元18775.77產值

14回收期年4.34含建設期12個月

15財務內部攻益率35.08%所得稅后

16財務凈現值萬元30988.38所得稅后

三、利率風險的計量與資料收集

（一）利率風險的計量

精確且及時的計量利率風險，對于正確的風險管理和控制是必要

的。企業的風險計量系統應當能夠識別和量化企業利率風險敞口的主

要來源。該系統還應使得管理層能夠識別因企業的習慣性活動和新業

務產生的風險。企業的業務性質和組合，以及企業活動的利率風險特

點，決定所需設立的計量系統類型，此類系統會因企業不同而不同。

每一個風險計量系統都有其局限性，而且，它們能夠找出利率風

險敞口的各個組成部分的程度也存在差異。許多管理完善的企業利用

不同的系統，以期充分捕捉它們的利率風險敞口的全部來源。用于量

化企業利率風險敞口的三種最常見的風險計量系統是重新定價期限差

距報告、凈收益模擬模型和經濟估價或持續時間模型。本書不對它們

做詳細討論。

（二）資料收集

企業風險計量程序的第一步是收集資料，以描述企業當前的財務

狀況。每個計量系統，無論是差距報告還是復雜的經濟價值模擬模型,

均要求有關企業當前資產負債表構成的信息。按照建模的說法，收集

財務資料有時被稱為“提供當前狀況的輸入值”。這些資料必須是可

靠的，并可為風險計量系統所用。企業應建立充分有效的管理信息系

統，能夠借助這樣的系統及時地檢索適當且精確的信息。管理信息系

統應捕捉企業所有重大頭寸的利率風險資料，并應對企業風險計量程

序中使用的主要資料來源進行充分的記錄。

企業管理層應警惕利率風險計量系統的一些常見的數據問題，如

企業經營、投資組合或分支機構的數據不完整，缺乏有關資產負債表

外頭寸的信息，以及企業貸款和存款產品的上下限信息，資料收集的

水平不當。

1、應收集的資料

為了描述企業當前的頭寸中固有的利率風險，企業應掌握每一重

大類型的金融工具或組合的當前余額的信息，以及與這些工具或組合

相關的契約利率、有關本金償付的設定或契約條款、利息重置m和期

限的信息。企業可能需要額外收集關于特定產品的信息，更加完整地

反映企業利率風險敞口。

2、資料的來源

為了取得計量利率風險所必需的詳細信息，企業必須能夠從大量

不同的記錄了每項交易的期限、定價和支付條款的交易系統中我出資

料。這就意味著，企業需要取得不同系統的信息，為利率風險模型從

交易系統中收集的資料數量，會因企業和企業投資組合的不同而不同。

3、設置情景和作出假設

企業利率風險計量程序的第二步是，預測未來利率環境，并通過

確定影響（現金流、市場和產品利率）是如何共同作用并改變價格和

收益的，來計量處于這些環境中的企業風險。與可能包含“特定的”

數據輸入值的第一步不同，在第二步中，企業必須就未來事件作出假

設。為了保證風險計量系統的可靠，這些假設必須是合理的。

企業的利率風險敞口主要與企業金融工具對于市場利率特定變動

的敏感性以及市場利率變動的程度和方向有關。下一步，企業設置的

有關利率的情景和假設通常由這兩個變量決定。

風險計量程序的一些常見問題包括：不能取得范圍廣大的利率變

動的潛在風險敞口進而識別弱點和受壓點；不能對具有嵌入期雙的金

融工具所做的假設進行更改以便與每個利率情景相符，以及假設僅以

交易對手的過去行為和表現為基礎，不考慮市場和可能在未來發生何

種變化；不能定期對假設的合理之處和精確性進行重新評估。

4、未來利率的假設

企業必須確定潛在的利率變動范圍，并根據這一范圍計量其敞口。

企業管理層應確保針對合理范圍內的潛在利率變動（包括意義重大的

受壓情況）計量風險。在設置適當的利率情景時，企業管理層應考慮

不同的因素，比如利率的當前期限結構形式和水平，以及利率的歷史

和隱含的波動性。企業還應考慮其風險敞口的性質和來源、采取措施

降低或放棄不利風險頭寸時實際需要的時間，以及企業管理層要確認

損失以對其風險狀況重新建立頭寸的意愿。企業應選擇那些對風險進

行有意義的估計并涉及廣泛范圍以使得管理層可以理解企業的金融工

具和活動的固有風險的情景。

四、利率風險識別

企業用以識別和計量風險的系統和程序，取決于企業的經營性質

和復雜性。在企業識別和控制利率風險敞口時，這種系統必須能夠提

供充分、及時且精確的信息。

產生利率風險的源頭很多，計量系統在掌握各類利率風險敞口的

實際水平上也存在差異。為了找到最適宜的計量系統，企業管理層應

首先考慮其產品和活動的性質與組合。在試圖識別利率風險敞口的主

要源頭及每一源頭對形成企業整體利率風險狀況的相對作用之前，管

理層應了解企業的業務組合及這些業務的風險特征。然后，可對不同

的風險計量系統進行評估。方法是觀察這些系統能否恰當地識別和量

化企業風險敞口的主要源頭。

企業的利率風險敞口可分為四大類，即重新定價或期限錯配風險、

基準風險、收益曲線風險和期權風險。

（一）重新定價或期限錯配風險

重新定價風險是由利率變動的時機和因企業資產、負債和資產負

債表外工具的定價和到期而產生現金流的時機存在差異造成的。重新

定價風險常常是企業利率風險最為明顯的來源，可通過對企業在給定

時間段內到期或重新定價的資產數量與負債數量進行比較的方式予以

計量。一些企業故意在資產負債表結構中承擔重新定價風險，其目的

是為了提高收益。

由于收益曲線一般是向上傾斜的（長期收益大于短期收益），利

用短期負債為長期資產融資，企業常?？梢再嵢≌罘５牵@類

企業的收益容易受到利率提高的影響，即利率提高會導致其融資成本

上升。被重新定價的資產期限長于被重新定價的負債期限的企業，被

認為是“對負債敏感的“企業，原因是，它們的負債會更快地被重新

定價。利率下降時，對負債敏感的企業收益會增加，而利率提高時，

收益會減少。相反，對資產敏感的企業（資產重新定價的期間比負債

重新定價的期間短）一般會從利率升高中獲益，而利率降低時發生損

失。重新定價常常（而非始終）在企業當前的收益績效上表現出來，

企業可能會因此造成重新定價的不平衡，而這種情況直到未來的某個

時間才會顯現出來。僅把重點放在短期重新定價的不平衡問題上的企

業，可能會主動承擔增加的利率風險，將期限展期，以提高收益。因

此，在評估重新定價風險時，重要的是企業不僅應考慮短期的不平衡,

還應考慮長期的不平衡。如果不能計量和管理重大的、長期的、重新

定價的不平衡，可能導致企業未來收益受到利率變動的重大影響。

（二）基準風險

產生基準風險的原因是，不同的金融市場或不同的金融工具間的

利率關系發生改變。不同金融工具的市場利率，或為資產和負債定價

所用的指數在不同的時間發生變化，或變動金額不同時，會出現基準

風險。

由于存款利率會落后于市場利率的提高，許多企業可能發現，利

率升高時，其凈息差開始變動。但是，利率穩定后，這種變動就被重

新定價的不平衡和其他主要市場利率關系間的差額所抵消。而且存款

利率逐漸趕上市場利率。某些定價指數具有固有的“滯后”特點，因

此，這些指數對于市場利率的變動反應更為遲緩。這種滯后情況會強

化或緩和企業短期利率敞口。

一些企業將資產負債表外衍生工具作為其他投資的備用方法；另

一些企業利用它們管理其收益或資本敞口。利用資產負債表外衍生工

具，企業可達到以下目標：限定下行的收益敞口；保持收益潛力上行;

增加產量和使收入或資本波動降至最低。盡管衍生工具可用來對利率

風險進行套期，它們同時使得企業面臨基準風險，原因是現金與衍生

工具之間的差額可能發生改變。例如，利用利率互換對其中期國庫券

組合進行套期保值的企業，可能面臨基準風險，原因是，互換利率與

國庫券之間的差額可能改變。利用資產負債表外工具，如期貨、互換

和期權，進行套期或改變資產負債表上頭寸的利率風險特征的企業，

需要考慮資產負債表外合同的現金流量會如何隨利率變動及被套期或

被改變的頭寸而變化。衍生工具策略旨在進行套期或抵消資產負債表

頭寸的風險，一般會使用衍生工具合同，并且衍生工具合同的現金流

特點與工具或被套期頭寸之間的關聯性很強。企業還需要考慮不同合

同的相對流動性和成本，并選擇能夠提供相關性、流動性和相對成本

的最佳組合的產品。即使街生工具合同與被套期頭寸之間是高度相關

的，企業還可能面臨基準風險，原因是現金和衍生工具價格并非總是

協同變化的。擁有大規模衍生工具組合或積極進行衍生工具合同交易

的企業，應確定潛在敞口是否代表企業收益或資本的重大風險。

（三）收益曲線風險

收益曲線風險是由與期限范圍相關的利率變動的差異性產生的。

它包括具有不同期限的同一指數或市場的利率之間的關系變動。給定

市場的收益曲線在利率周期內變平、變陡或向下傾斜（反轉）時，這

種關系會發生變化。收益曲線的差異性會放大期限錯配的影響，加重

企業頭寸的風險。特定類型的結構性票據可能尤其容易受到收益曲線

形狀變化的影響。屬于結構性票據產品的雙重指數票據，其收益和收

益曲線關系直接相關。

（四）期權風險

企業或企業的交易對手有權（而非義務）改變一項資產、負債或

資產負債表外金融工具現金流的水平和時機時會產生期權風險。期權

賦予持有者在指定期間內按照指定的價格（行使價）購買（看漲期權）

或銷售（看跌期權）金融工具的權利。對于期權的銷售者（或賣方），

如果期權持有人行使了期權，則他也應承擔履約義務。

期權的持有者選擇是否行使期權的能力會導致期權出現不對稱的

業績。一般來說，期權的持有者僅會在其能夠收益的情況下，才會行

使權利。因此，期權的持有者面臨著有限的下行風險以及無限的上行

回報。期權賣方面臨無限的下行風險（期權持有者通常在不利于期權

賣方的時間行使期權）以及有限的上行回報（如果持有者不行使期權,

則賣方可保留期權金）。

期權常常導致企業風險或回報出現不對稱。如果企業已經從交易

對手那里買入期權，那么，企業可能因有利的利率變動而取得的收益

或資本價值金額，可能大于企業在利率發生不利變動時可能損失的金

額。因此，企業的上行敞口可能大于下行回報。同樣的，對于許多企

業來說，它們的賣出期權頭寸使它們面臨損失的風險，無論利率是升

還是降。

五、市場風險的含義及分類

市場風險是指未來市場價格（利率、匯率、股票價格和商品價格）

的不確定性對企業實現其既定目標的影響。根據引發市場風險的市場

因子不同，市場風險可分為利率風險、匯率風險、股票價格風險和商

品價格風險，這些市場因素可能直接對企業產生影響，也可能是通過

對其競爭者、供應商、投資者或者消費者從而間接對企業產生影響。

所有的企業都面臨著某些形式的市場風險。不同行業以及同一行

業中的不同企業所面臨的市場風險敞口的大小和形式也會有所不同。

例如，一家國際化企業的離岸收入和費用是按照不同的貨幣來結算的，

就會敞口于匯率變化的風險敞口中。即使這些收入和費用是同一種貨

幣來結算的，當它把離岸收益兌換成本土貨幣時，仍然存在匯率風險。

再如，一家能源企業，當一種進價(如原油價)的變化與產出價(如

汽油或航空用油的價格)的變化不匹配時，這家能源企業就會遇到能

源價格波動的風險。不幸的是，很多企業，甚至是發達國家的企業對

市場風險并不了解，而且有時由于無知而承擔了很大的市場風險，導

致了企業的巨大損失，因而有必要通過加強對市場風險的管理，為企

業創造價值。

市場風險管理是識別、度量、監測和控制市場風險的全過程。市

場風險管理的目標是通過將市場風險控制在企業可以(或愿意)承受

的合理范圍內，實現經風險調整的收益率的最大化。

通常市場風險分為利率風險、匯率風險、商品價格風險、股票價

格風險四大類。

(1)利率風險是指因利率變化而產生預期之外損失的風險。

(2)匯率風險是由匯率變動的可能性，以及一種貨幣對另一種貨

幣的價值發生變動的可能性而導致的預期之外損失的風險。

(3)商品價格風險是指由于商品價格變化而使企業產生預期損失

之外的風險。提供商品的企業，會受到價格變化的影響。同樣的道理,

接受商品的企業和最終消費者也會受到價格變化的影響。

(4)股票價格風險是指股票價格偏離其內在價值而給發行企業或

投資者帶來損失的風險。從發行股票企業的角度來說，則是股票價格

低于其真實價值，而給企業帶來潛在損失的風險。具體表現為：發行

階段，如果股票價格過低會影響企業的籌資金額；發行上市后，如果

股票價格過低，不能反映企業的真實價值，則會出現退市或被并購的

風險。如美國組約證券交易所、納斯達克交易所和香港證券交易所都

有股票價格太低企業退市的規定。美國紐約證券交易所的規定是，每

股最低成交價格如果連續30個交易日的收市價低于1美元，上市企業

將會被摘牌。在納斯達克上市的公司，必須滿足以下兩項標準，否則

將會被摘牌，這兩項標準是：①公司的有形資產凈值須在400萬美元

以上，有75萬股流通股，有500萬美元的流通股市值，股價不低于1

美元，有400戶股東和2個做市商；②市值超過5000萬美元(或者總

資產和收入分別達到5000萬美元)，流通股超過H0萬股，流通股的

市值超過1500萬美元，股價不低于5美元，有400戶股東和4個做市

商。而中國香港聯合交易所則規定：連續30個交易日的移動平均每日

交投量加權股價在0.5港元以下的企業要退市。退市會給上市企業帶

來一系列的損失。首先，退市使企業失去了上市融資的渠道，會影響

到企業的長遠發展；其次，退市意味著企業資信下降，使投資者對其

失去信心，即使退市企業并未破產，其將來的發展也會受到影響；再

次，退市會影響企業的并購擴張。如果股票價格長期過低，不能反映

發行股票企業的真實價值，則會出現企業因價值低估被其他企業并購,

企業的法律地位消失或不再作為獨立的經營實體而存在的風險。

一般工商企業的核心業務是生產和經營實體產品，經營活動和收

益主要與產品市場相關，其面臨的市場風險主要是商品價格風險。但

一般工商企業也可能面臨金融市場風險（與利率、匯率及金融衍生品

相關），金融市場風險是由這些企業經營活動所產生的現金流的不確

定性間接導致的，所以金融市場風險是一般工商企業基本經營活動的

“副產品”。企業市場風險的主要產生因素在于以下幾個方面。

（1）在資本與資產籌措方面（主要包括經營資本和固定資產的籌

措）。債務融資是經營資本籌措的主要渠道，市場利率的波動、企業

信用級別的變化都會引起企業債券收益率的上升，從而導致企業融資

成本上升。當企業通過外匯融資時，匯率的波動會引起企業實際債務

成本支出的變化。企業現金流和資金需求的不匹配，也會導致企業的

倉促被動融資，從而增加融資成本。企業更新或增加固定資產時，商

品價格的波動通常會引起資產購置成本的變化。

（2）生產與運營方面（主要包括原材料采購和產品銷售）。企業

的現金流主要受原材料采購價格和產品銷售價格的影響，因此，由原

材料價格和產品售價的波動而引起的市場風險對企業經營的影響較大。

對于跨國經營的企業，匯率波動引起的商品實際價格的變化也會引起

原材料成本和產品銷售收益的波動。另外，企業商品銷售合同的對方

違約，如推遲付款或賴賬，也會給企業造戌相應的損失。

(3)企業發展方面(主要包括對外投資和產品研發)。企業由于

現金流不足會導致自我發展行為的減少，或需要依靠外部融資；利率、

匯率、商品價格等市場價格的變化也會對企業的投資水平產生影響，

特別是投資資產的市場價格發生變化，不僅直接影響了企業的投資收

益，也會對企業的長期發展產生不利影響。

(4)企業買賣或投資衍生產品時。如買賣期貨或期權等產品進行

投機時會面臨較大的市場風險，而一般的套期保值行為市場風險是可

以控制在一定限度內的。

六、市場風險的度量

在確認對企業有顯著影響的市場風險因素以后，就需要對各種風

險因素進行度量，即對風險進行定量分析。目前經常使用的市場風險

度量指標大致可以分為兩種類型，即相對度量指標和絕對度量指標。

(一)相對指標

相對度量指標主要用來測量市場因素的變化與金融資產收益變化

之間的關系。主要指標有久期、凸性、Beta系數、Delta,Gamma,

Vega,Theta和Rho。其中久期、凸性主要用來衡量利率風險，Beta系

數主要用來衡量股票的系統風險，而Delta,Gamma,Vega,Theta和

Rh。等些指標主要用來衡量衍生產品市場（包括商品期貨、金融期貨）

的風險。

1、久期

久期也稱持續期，是1938年由F.R.Macaulay提出的，因此這個

概念也經常被稱為麥考雷久期。它計量了回收一筆投資資金所需要的

平均時間，故也稱加權平均回收期。

久期分析常見的作用是可以比較兩筆期限相同、票面利率相同但

是現金流不同債券的優劣。因此，久期本質上是指實際收回全部現金

所需要的時間。后來，久期分析逐漸成為衡量債券利率風險的工具。

久期隨著市場利率的下降而上升，隨著市場利率的上升而下降，久期

與市場利率成反比關系。久期越大，債券價格對收益率的變動就越敏

感，收益率上升所引起的債券價格下降幅度就越大，而收益率下降所

引起的債券價格上升幅度也越大?？梢?，同等要素條件下，久期小的

債券比久期大的債券抗利率上升風險能力強，但抗利率下降風險能力

較弱。正是久期的上述特征給投資者的債券投資提供了參照。當投資

者判斷當前的利率水平存在上升可能，就可以集中投資于短期品種、

縮短債券久期；而當投資者判斷當前的利率水平有可能下降，則拉長

債券久期、加大長期債券的投資，這就可以幫助投資者在債市的上漲

中獲得更高的溢價。

需要說明的是，久期的概念不僅廣泛應用在個券上，而且廣泛應

用在債券的投資組合中。一個長久期的債券和一個短久期的債券可以

組合一個中等久期的債券投資組合，而增加某一類債券的投資比例又

可以使該組合的久期向該類債券的久期傾斜。所以，當投資者在進行

大資金運作時，準確判斷好未來的利率走勢后，就是確定債券投資組

合的久期，在該久期確定的情況下，靈活調整各類債券的權重，基本

上就能達到預期效果。

此外，在持有期間不支付利息的金融工具，其久期就等于償還期

限，而那些分期付息的金融工具，其久期則總是小于償還期限。

2、凸性

久期本身也會隨著利率的變化而變化，所以它不能完全描述債券

價格對利率變動的敏感性，1984年StanleyDiller引進凸性的概念。

凸性是對債券價格利率敏感性的二階估計，是對債券久期利率敏

感性的測量。在價格一收益率出現大幅度變動時，它們的波動幅度呈

非線性關系，由久期作出的預測將有所偏離，凸性就是對這個偏離的

修正。

久期描述了價格一收益率曲線的斜率，凸性描述了曲線的彎曲程

度。凸性是債券價格對收益率的二階導數，也是久期本身對利率變化

的敏感程度，通常與久期配合使用，以提高利率風險度量的精度。

凸性具有以下性質。

(1)凸性隨久期的增加而增加。若收益率、久期不變，票面利率

越大，凸性越大。利率下降時，凸性增加。

(2)對于沒有隱含期權的債券來說，凸性總大于0,即利率下降,

債券價格將以加速度上升；當利率上升時，債券價格以減速度下降。

(3)含有隱含期權的債券的凸性一般為負，即價格隨著利率的下

降以減速度上升，或債券的有效持續期隨利率的下降而縮短，隨利率

的上升而延長。因為利率下降時買入期權的可能性增加了。

3、Beta系數

Beta系數是用來衡量個別股票受包括股市價格變動在內的整個經

濟環境影響程度的指標。Beta系數定義為某個資產的收益率同市場組

合收益率之間的相關性，它反映了個別資產收益的變化與市場上全部

資產平均收益變化的關聯程度，即相對于市場全部資產平均風險水平

來說，一項資產所包含的系統風險的大小。

4、Delta

Delta是指衍生產品（包括期貨、期權等）的價格相對于其標的資

產價格變化的敏感程度，Delta用于度量商品價格風險或股票價格風險。

5、Theta

期權組合的Theta,是在其他條件保持不變的條件下，組合價值變

動與時間變化之間的比率。

通常對Theta報價時，時間是按日度量的，此時的Theta用來衡

量權利金的日損失率，它僅與時間價值相關。

6、Gamma

Gamma,用符號「表示，是用來衡量Delta本身相對于其標的資

產價格變化的敏感程度，通常與Delta配合使用，以提高商品價格風

險或股票價格風險度量的精度。

7、Vega

Vega,即v,表示衍生產品的價格相對于其波動率變化的敏感程度,

Vega用于度量商品價格風險或股票價格風險。

8、Rho

Rho表示衍生產品的價格對利率水平變化的敏感程度，Rho用于衡

量利率風險。

通常使用相對指標對相關市場風險作敏感性分析，估算市場波動

不大和劇烈波動兩種情形下的損益。每一次測算時僅考慮一個重要風

險因素，比如利率、匯率、證券和商品價格等，同時假設其他因素不

變。以此為基礎，風險管理部門可以檢測到整個企業的市場風險，并

根據需要調整資產結構。

上述針對債券等利率性金融產品的久期和凸性，針對股票的Beta,

針對衍生金融工具的Delta,Gamma,Vega等風險度量指標實際上是測

量證券組合價值對其市場因子的敏感性，所以也稱為靈敏度方法。靈

敏度方法由于簡單、直觀而在實際中獲得廣泛應用，但靈敏度方法在

測量市場風險時存在以下主要問題。①近似性。只有在市場因子的變

化范圍很小時，這種近似關系才與現實相符，因此它只是一種局部性

測量方法。②對產品類型的高度依賴性。某一種靈敏度概念，只適用

于某一類資產、針對某一類市場因子，如Beta只適用于股票類資產，

久期只適用于債券類資產。這樣一方面無法測量包含不同市場因子、

不同金融產品的證券組合的風險，另一方面也無法比較不同資產的風

險程度。③對于復雜金融產品的難理解性。如對于衍生證券，Gamma,

Vega等概念很難理解。④相對性。靈敏度只是一個相對的比例概念，

并沒有回答某一證券組合的風險一一損失到底是多大。要得到質失的

大小，必須知道市場因子的變化量是多大，但這幾乎不可能一一市場

因子的變化是隨機的。因此利用靈敏度測量市場風險時，必須掌握市

場因子這一隨機變量的特性（這一特性往往用概率分布給以描述）。

正是針對相對指標的這些缺陷，產生了對市場風險進行度量的絕對指

標，主要有方差/標準差、下偏距以及VaR方法。

（二）絕對指標

1、方差/標準差

方差或標準差作為金融資產風險的度量指標被學術界和實務界廣

泛接受。在HarryMarkowitzl952發表的論文《證券組合選擇》中，

Markowitz假定投資風險可以視為投資收益的不確定性，這種不確定性

可以用統計學中的方差或標準差加以度量。比方說，某一金融資產組

合的價值為100萬美元，標準差為5%,則該組合的風險可能為5萬美

元。由于方差具有良好的統計特性，被廣泛運用于度量金融資產組合

的風險。

方差/標準差反映的是證券收益的波動性，因此稱為波動性方法。

這種方法“似乎”解決了風險測量問題一一知道了某一組合的波動性,

可以得到其收益的平均波動。但這種波動性的描述同樣沒有解決風險

度量問題，主要表現在以下方面：①波動性只是描述了收益的不確定

性一一偏離平均收益的程度，這種偏離可以是正偏離，也可以是負偏

離，而實際中關注的只是負偏離（損失），但波動性并沒有說明這一

點。當然，可以引入下偏距（半方差）概念，但下偏距（半方差）一

方面往往不具有良好的統計特性，另一方面也沒有解決下面的缺陷。

②波動性并沒有確切指明證券組合的損失到底是多大。僅僅知道標準

差是50萬元，無法判定組合的損失一可能遠遠大于50萬元（如最大

可以是1000萬元），也可能小于50萬元，標準差并沒有指出風險為

50萬元的可能性有多大。而事實上，由于市場因子的隨機性，證券組

合的收益變化是一個隨機變量，根據統計學理論，隨機變量的特性應

該通過隨機變量的概率分布確切描述，而不是僅用標準差。這洋，證

券組合市場風險的度量，應該通過證券組合收益的概率分布進行描述

一—定概率水平（置信度）下的可能損失。這就引入了市場風險度量

的VaR方法。

2、下偏距

方差/標準差方法同時度量了風險的正面和負面影響，而人們通常

認為風險僅有負面影響，因此用方差/標準差方法度量風險不能反映人

們真實的心理感受。針對方差/標準差方法的這一缺陷，下偏距方法不

考慮風險的正面影響，僅刻畫相對某一目標收益水平（通常取總體平

均水平或零收益水平）之下的收益率分布狀況。該類方法的理論基礎

是：對于各種收益率分布，投資者在考慮和管理風險時，著重考察收

益率分布的左邊，以此為前提，產生了許多刻畫相對某一目標收益水

平之下的收益率分布特征的風險指標，其中最具代表性并形成較成熟

理論體系的是哈洛的LPM方法。與方差/標準差相似，Downside—Risk

方法主要運用于度量金融資產組合的風險。

3、風險價值

風險價值代表了目前市場風險度量的最佳實踐，是度量市場風險

的國際標準工具。它最早起源于20世紀80年代，但作為一種市場風

險測定和管理的工具，則是由J.P.Morgan投資銀行在1994年的

RiskMetries系統中提出。VaR的定義是：在一定置信水平下，由于市

場波動而導致整個資產組合在未來某個時期內可能出現的最大損失值。

由于VaR方法能簡單清晰地表示金融資產頭寸的市場風險大小，又有

比較嚴格系統的統計理論作為基礎，因此得到了國際金融理論和實業

界的廣泛認可。國際銀行業巴塞爾委員會也利用VaR模型所估計的市

場風險來確定銀行以及其他金融機構的資本充足率。

計算VaR的方法很多，主要包括方差一協方差法、歷史模擬法和

蒙特卡羅模擬法。

（1）方差一協方差法。該方法是假定風險因素收益的變化服從特

定的分布，通常假定為正態分布，然后通過歷史數據分析和估計該風

險因素收益分布的參數值，如方差、均值、相關系數等，然后根據風

險因素發生單位變化時，頭寸的單位敏感性與置信水平來確定各個風

險要素的VaR值，再根據各個風險要素之間的相關系數來確定整個組

合的VaR值。

(2)歷史模擬法。以歷史可以在未來重復為假設前提，直接根據

風險因素收益的歷史數據來模擬風險因素收益的未來變化。在這種方

法下，VaR值直接取自于投資組合收益的歷史分布，組合收益的歷史分

布又來自于組合中每一金融工具的盯市價值，而這種盯市價值是風險

因素收益的函數。具體來說，歷史模擬法分為三個步驟：①為組合中

的風險因素安排一個歷史的市場變化序列；②計算每一歷史市場變化

的資產組合的收益變化；③推算出VaR值。因此，風險因素收益的歷

史數據是該VaR模型的主要數據來源。

(3)蒙特卡羅模擬法。即通過隨機的方法產生一個市場變化序列,

然后通過這一市場變化序列模擬資產組合風險因素的收益分布，最后

求出組合的VaR值。蒙特卡羅模擬法與歷史模擬法的主要區別在于前

者采用隨機的方法獲取市場變化序列，而不是通過復制歷史的方法獲

得，即將歷史模擬法計算過程中的第一步改成通過隨機的方法獲得一

個市場變化序列。市場變化序列既可以通過歷史數據模擬產生，也可

以通過假定參數的方法模擬產生。由于該方法的計算過程比較復雜，

因此應用上沒有前面兩種方法廣泛。

VaR的優點非常明顯，它把預期的未來損失和該損失發生的概率結

合起來，將不同市場因子、不同市場的風險集成為一個數，較準確地

測量了由不同風險來源及其相互作用而產生的潛在損失，利于管理者、

投資者和金融監管當局準確把握金融機構的實際風險。

綜合上述方法對風險進行的定量分析，可以使企業明確自身所面

臨的市場風險大小，為進一步的風險管理活動奠定基礎。

七、企業匯率風險管理的主要工具

隨著全球金融外匯市場的不斷發展，金融創新的步伐不斷加快，

匯率風險管理工具層出不窮。匯率風險管理已成為一門單獨的學科，

這里只介紹幾種常見的匯率風險管理工具。

（一）遠期外匯交易

遠期外匯交易是按照事先規定的金額和匯率在約定的未來某一時

間交割的外匯買賣，該匯率即為遠期匯率。遠期外匯交易可以用于避

免未來匯率變化的風險。借助遠期外匯合約，企業可以創造與未來外

匯流量相反的頭寸，固定未來外幣現金流量的本幣價值。

（二）掉期外匯交易

掉期外匯交易是在買入某日交割的某種外幣（A幣），賣出另一種

外幣（B幣）的同時，賣出在另一個交割日的某種外幣（A幣），買回

另一種外幣（B幣）。這兩筆外匯買賣貨幣數額相等，方向相反，交割

日不同。掉期外匯交易可以幫助客戶鎖定匯率風險或套取匯差，以及

軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口。

（三）外匯期貨

外匯期貨實際上是金額、期限和到期日都標準化的遠期外匯合同,

而遠期外匯合同的金額、期限可以由銀行與交易對手商定。外匯期貨

交易只需要繳納保證金，交易一方如果違約，損失的只是保證金。外

匯期貨流動性強，任何人都可以自由買賣期貨合同，隨時通過做相反

交易平倉了結，或者根據實際頭寸的變化和市場匯率水平調整期貨頭

寸。

外匯期貨交易的套期保值是針對現貨市場的某筆交易，在期貨市

場上做一筆買賣方向相反、期限相同的交易，用期貨市場的盈利來沖

抵現貨市場的虧損。外匯期貨的缺陷在于，期貨合同標準化的金額、

期限和到期日很難與現貨交易完全一致，而且，期貨價格的變動也可

能與現貨價格的波動不完全一致，從而出現基差風險。

（四）外匯期權

外匯期權是企業買賣遠期外匯的權利，是一種貨幣買賣合約，它

賦予合約購買者在一定期限內按規定價格購買或出售一定數量某種貨

幣的權利。其與外匯遠期交易或外匯期貨合同的差別在于：外匯期權

合同的購買方有執行合同的權利，而沒有必須執行的義務。從而在防

范不利的匯率波動的同時，又不喪失匯率有利波動可能產生額外收益

的機會。相應的，購買外匯期權進行套期保值的成本要高一些。期權

合同也是標準化的，其缺陷同樣在于其金額和期限很難與現貨交易保

持完全一致。

（五）貨幣互換

貨幣互換是交易雙方交換支付實際債務本金與利息的責任。交易

雙方首先按固定匯率在期初交換兩種不同貨幣的本金，然后按約定的

日期和預定的利率進行一系列的利息互換，到期日按事先約定的匯率

將本金再換回來。貨幣互換，期初可以不交換本金，利息可以是浮動

利率對浮動利率的不同貨幣互換、固定利率對固定利率的貨幣互換，

也可以是固定利率對浮動利率的貨幣互換。企業可以通過貨幣互換，

換來所需要貨幣的資金，從而降低所需貨幣的負債成本，并避免匯率

變化的風險。

八、企業匯率風險的控制與管理

（一）外匯交易風險的控制與管理

在國際金融領域，管理不同類型的匯率風險的適當的策略問題尚

未得到解決。額度控制是企業外匯交易風險控制的主要方法，企業對

所交易的幣種的即期和遠期頭寸可以設置限額，還可根據以往的經驗

和主觀判斷為外匯風險暴露頭寸設置限額。企業采用的各種限額控制

方法大致如下。

（1）即期外匯頭寸限額。這種限額一般根據交易貨幣的穩定性、

交易的難易程度以及相關業務的交易量來確定。

（2）掉期外匯買賣限額。由于掉期匯價受到兩種貨幣同業拆放利

率的影響，故在制定限額時，必須考慮到該種貨幣利率的穩定性，遠

期期限越長，風險越大。同時，還應制定不匹配遠期外匯的買賣限額。

（3）敞口頭寸限額。敞口頭寸是指沒有及時抵補而形成的某種貨

幣的多頭或者空頭頭寸。敞口頭寸限額一般需要規定相應的時間和金

額。

（4）止損點限額。止損點限額是銀行對交易人員建立外匯頭寸后,

面對外匯風險引起的外匯損失的限制，是企業對最高損失的容忍程度。

而這種容忍程度主要取決于企業對外匯業務的參與程度和對外匯業務

收益的期望值。在外匯市場中參與程度越高，期望收益率越高，愿意

承擔的風險就越大。

除了制定每天各類交易的限額之外，還需制定每日各類交易的最

高虧損限額和總計最高虧損限額，當突破了這些限額時，企業將在市

場中，進行相應的外匯即期、遠期、掉期以及期貨與期權等交易，將

多余的頭寸對沖掉。

（二）外匯折算風險的控制與管理

由于外幣折算損益只是一種會計賬面上的損益，并不涉及企業真

實的價值變動，因此外匯折算風險與交易風險和經濟風險有很大的不

同。這種會計賬面折算風險主要影響向股東和債權人提供的會計報表,

但是這種折算損益也在一定程度上反映了企業所承擔的外匯風險，有

可能在未來真正變為實際的損失。

對于外匯折算風險的管理與控制主要有以下兩種方法。

（1）盡量使資產負債表中性化。使資產負債表中性化的方法要求

企業盡量調整資產和負債，使得以各種功能貨幣表示的資產和負債數

額相等，在會計折算時風險頭寸接近于零，因此無論匯率怎樣變化，

也不會帶來會計折算上的損失。

（2）風險對沖。風險對沖是通過在金融衍生品交易市場上的操作,

利用外匯合約的盈虧來沖銷外匯會計折算的盈虧。

（三）外匯經濟風險的控制和管理

外匯經濟風險是企業未來現金流對潛在匯率變動的敏感性的衡量,

其管理控制的主要目標是隔離匯率變動對未來現金流的影響。具體管

理措施如下。

（1）考慮匯率變動的影響期間。如果匯率變動僅僅是暫時的，為

此對企業經營進行大規模的調整很可能使管理成本大于可能帶來的收

益，因此是不可取的；如果這種變動是持久的，對企業的影響也將是

持久的，則相應的調整就是必要的。

(2)考慮企業需要決定匯率敏感性的政策。這種政策取決于現金

流與其變動的性質，以及管理人員對風險的態度。如果根據所預測的

匯率變動時間、方向知幅度可以確定未來現金流的變動將有利于企業,

管理人員就沒有必要采取行動。

匯率變動敏感性風險管理與控制的原則是，應該盡可能降低匯率

變動對現金流的不利影響。除了前述的套期對沖風險的方法外，企業

還可以有多種方法來規避匯率變動敏感性風險。這些方法主要包括：

①計價貨幣；②凈額結算；③多元化經營；④籌資分散化；⑤提前或

滯后付款；⑥匹配收入和支出；⑦匹配長期資產和負債。

1、計價貨幣

避免匯率風險的辦法之一：對于出口商而言，出售貨物以本國貨

幣計價；對于進口商而言，與供應商以本國貨幣計價。即使出口商或

進口商均希望采用這種方法來避免風險，也只有一方可以這樣做，另

一方必須接受貨幣風險。這是因為在簽訂合同與為貨物支付之間有一

段時間。否則，除非在下訂單時就進行支付。誰承擔風險取決于議價

能力。在銷售合同存在競爭的情況下，以買方的本國貨幣計價可能形

成營銷優勢。因為以其貨幣進行計價的外國買方不必面臨保護芻己不

受貨幣風險損害的問題。

實現同樣結果的另一種方法是合同中規定用外幣計價，但規定固

定匯率為合同的一個條款。

2、凈額結算

與匹配不同，凈額結算并不是用技術上的方法來管理匯率風險。

然而，它應用起來很方便。其目的僅僅是為了通過在結算之前將公司

內部余額相抵，從而減少交易成本。許多跨國集團的公司進行集團內

部的貿易。凡有設在不同國家的關聯企業相互貿易，就有可能用不同

的貨幣進行企業內部的債務優惠。

凈額結算可分為雙邊凈額結算和多邊凈額結算。雙邊凈額結算是

指兩家公司參與其中，用一家公司的較高的應付余額扣除另外一家公

司的較低余額，其差值就是將要支付的數量。多邊凈額結算是一個更

為復雜的程序，兩個以上集團企業的債務要進行相互扣除。進行多邊

凈額結算有多種不同的方式。結算安排將由企業自己的中央財務部門

或者公司銀行進行統一協調。

3、多元化經營

如果企業已實現了多元化經營，那么就會處于這樣一種優勢地位:

當匯率波動出現時，可通過比較不同銷售市場的價格和不同產地的要

素成本而迅速察覺并作出針對性反應；可決定臨時增加原材料和半成

品的購買量；可把生產線從一個子公司轉移到另一個子公司；匯率波

動如使產品在出口市場上的價格競爭力有所提高，可立即在出口營銷

方面加強努力。即便企業并不對匯率波動作出主動反應，多元化經營

戰略也能減輕企業的風險沖擊。因為匯率的變動可能使企業的某些市

場和生產基地受到沖擊，而在另外一些市場上，來自另外國家的子公

司的產品可能因而增加了競爭力。因此多元化經營使得外匯風險因相

互抵消而趨于中和。

4、籌資分散化

這是指在幾個資本市場上選擇多種可以自由兌換貨幣中的某些貨

幣，這樣在匯率發生變化時有利于根據需要進行兌換或轉移，從而減

少或避免匯率風險。它是外匯風險管理的一個重要策略，優點是：①

可以降低因國內經濟周期變動引起資金流的易變性，穩定對資金的需

求；②可以降低資本成本；③可以分散因時局動蕩帶來的政治風險；

④減少證券風險等。需要指出的是，選擇貨幣時不僅要看其是否為可

以自由兌換的貨幣，而且還要注意在出口或對外資產業務上爭取外匯

趨于上浮的硬貨幣，在進口或對外負債業務上爭取匯價趨于下浮的軟

貨幣。

5、提前或滑后付款

為了充分利用外國匯率變動，若預期該國的貨幣將會轉強，企業

應該嘗試使用提前付款，即在到期日之前提前支付。這時應該考慮融

資成本，即用來支付的資金能夠產生的利息成本。但提前結算可能會

獲得折扣。相反的，若預期該國的貨幣將會轉弱，企業則可以考慮滯

后付款。

6、匹配收入和支出

企業可以通過匹配收入和支出來減少或消除外匯交易風險。只要

有可能，以同一外幣進行支付和收款的公司，應該以該貨幣支時抵消

收款。在銀行擁有外匯賬戶將使匹配的過程更加簡單方便。

與安排遠期合約購買貨幣和另一遠期合約出售貨幣相比，抵消

（匹配付款和收款）更加廉價，前提是收款發生在付款之前，并且以

該貨幣進行的收入和支出之間的時間間隔不是很長。以某種貨幣計價

的應收款項和應付款項之間的差異能夠被買入/賣出這個差額的遠期合

約所沖抵。

7、匹配長期資產和負債

如果一個跨國公司在國外擁有子公司，它有可能用同一貨幣的長

期貸款為子公司的長期資產進行融資。

九、項目風險分析

（一）政策風險

本項目符合國家產業政策。項目實施后，可以向市場提供需要的

相關系列產品，同時穩定企業的生產經營，增加就業崗位，保障社會

和諧，符合國家發展和諧社會的要求。根據市場調研分析，該系列產

品市場空間大，需求旺盛，競爭力強，同時產品結構合理，產品靈活,

因此政策風險很小。

（二）社會風險

本項目選址地勢平坦，市政設施配套齊全，交通便捷，是建設該

項目的理想地段。周邊無任何文物古跡，礦產資源以煙煤為主，是非

生態脆弱區。因此，分析該項目社會風險小。

（三）經濟風險

經濟因素在項目的全壽命周期內長期存在，影響頻率高，交叉作

用多見，原因較為復雜。主要有合同風險（如合同履約與變更問題，

爭議與索賠，合同的條款確定等）、建設成本風險（包括涉及到項目

的建設成本的融資問題、財務問題、利率與匯率波動、通貨膨脹和物

價波動問題等）、項目的竣工風險（主要是指項目的進度計劃和竣工

時間的不確定性）、稅收政策的風險（指項目在建設期和運營期內負

擔的稅賦和稅率、稅種變化的不確定性）。

而對于以上各種風險，除非不可抗力的原因造成外，大部分風險

是人為可控的，如合同風險、項目竣工風險等通常在執行過程中通過

嚴格的程序化控制，其風險是可以接受的。本節不做分析。其他風險

分析如下：

1、稅收風險：

目前及未來幾年，由于國家采用的是刺激消費，造福民生的宏觀

政策，稅收應是越來越寬松的，因此，本項目不存在稅收風險。

2、利率匯率風險、通貨膨脹風險和物價波動風險：

目前世界金融危機已波及全球，原材料、產品的價格波動會產生

一定的影響。這些風險對本項目而言，是可以接受的。

3、財務風險：

就項目財務的評價報告可以看出，本項目的靜態與動態盈利能力

超過了行業的基本標準，財務評價結果是良好的。

（四）技術風險

本項目涉及的生產技術為本公司既有技術，生產工藝、檢測技術

成熟，原材料有穩定供應渠道，生產操作條件溫和、易控，產品質量

穩定。本項目的技術風險較小。

（五）管理風險

項目由于管理原因而產生的安全、質量、責任事故影響惡劣，且

后果損失巨大，其中多數因管理組織方式的建立、管理制度的制定不

健全或是因疏于對人員的管理教育而產生道德行為風險和職業責任風

險。

十、項目風險對策

（一）政策風險對策

目前，國內有良好的宏觀經濟政策，但還需要把握機會，抓住國

家目前鼓勵符合產業政策項目建設的機會，讓項目盡快進入實施階段。

（二）社會風險對策

加強與當地各級政府部門的溝通，以期獲得更好的支持和幫助，

為項目的順利實施提供保障。

（三）經濟風險對策

密切關注國際金融和政治環境對本項目產品市場的影響，依據實

際情況調整營銷策略。另外，企業內部要不斷地進行技術改進和管理

何新，節能減排，使項目產品成本降至最低限度。同時，與下游客戶

建立良好的合作關系，形成穩固的銷售網絡。

（四）管理風險對策

選聘優秀的管理人才，并施以職業道德、修養、能力等綜合方面

的教育；同時制定合理高效適用的管理程序和制度，杜絕由于管理制

度和措施的不到位、不完善造成的風險。特別是在項目建設過程中應

選擇具有較好業績和口碑的設計工程公司、監理公司、施工單位，確

保項目按時按質完成建設，及時投運。

十一、法人治理

(一)股東權利及義務

1、公司股東享有下列權利：

(1)依照其所持有的股份份額獲得股利和其他形式的利益分配；

(2)依法請求、召集、主持、參加或者委派股東代理人參加股東

大會，并行使相應的表決權；

(3)對公司的經營進行監督，提出建議或者質詢；

(4)依照法律、行政法規及本章程的規定轉讓、贈與或質押其所

持有的股份；

(5)查閱本章程、股東名冊、公司債券存根、股東大會會議記錄、

董事會會議決議、監事會會議決議、財務會計報告；

(6)公司終止或者清算時，按其所持有的股份份額參加公司剩余

財產的分配；

(7)對股東大會作出的公司合并、分立決議持異議的股東，要求

公司收購其股份；

(8)法律、行政法規、部門規章或本章程規定的其他權利。

2、公司股東大會、董事會決議內容違反法律、行政法規的，股東

有權請求人民法院認定無效。

股東大會、董事會的會議召集程序、表決方式違反法律、行政法

規或者本章程，或者決議內容違反本章程的，股東有權自決議作出之

日起60日內，請求人民法院撤銷。

監事會、董事會收到前款規定的股東書面請求后拒絕提起訴訟，

或者自收到請求之日起30日內未提起訴訟，或者情況緊急、不立即提

起訴訟將會使公司利益受到難以彌補的損害的，前款規定的股東有權

為了公司的利益以自己的名義直接向人民法院提起訴訟。

他人侵犯公司合法權益，給公司造成損失的，本條第一款規定的

股東可以依照前兩款的規定向人民法院提起訴訟。

3、董事、高級管理人員違反法律、行政法規或者本章程的規定，

損害股東利益的，股東可以向人民法院提起訴訟。

4、公司股東承擔下列義務：

（1）遵守法律、行政法規和本章程；

（2）依其所認購的股份和入股方式繳納股金；

（3）除法律、法規規定的情形外，不得退股；

5、持有公司5%以上有表決權股份的股東，將其持有的股份進行質

押的，應當自該事實發生當日，向公司作出書面報告。

6、公司的控股股東、實際控制人員不得利用其關聯關系損害公司

利益。違反規定的，給公司造成損失的，應當承擔賠償責任。

（二）董事

1、公司設董事會，對股東大會負責。

2、董事會由12人組成，其中獨立董事4名；設董事長1人，副

董事長1人。

3、董事會行使下列職權：

（1）負責召集股東大會，并向股東大會報告工作；

（2）執行股東大會的決議；

（3）決定公司的經營計劃和投資方案；

（4）制訂公司的年度財務預算方案、決算方案；

（5）制訂公司的利潤分配方案和彌補虧損方案；

（6）在股東大會授權范圍內，決定公司對外投資、收購出售資產、

資產抵押、對外擔保事項、委托理財、關聯交易等事項；

（7）決定公司內部管理機構的設置；

（8）聘任或者解聘公司總裁、董事會秘書，根據總裁的提名，聘

任或者解聘公司副總裁、財務總監及其他高級管理人員，并決定其報

酬事項和獎懲事項；擬訂并向股東大會提交有關董事報酬的數額及方

式的方案；

(9)制訂公司的基本管理制度;

(10)制訂本章程的修改方案；

(11)管理公司信息披露事項；

(12)向股東大會提請聘請或更換為公司審計的會計師事務所；

(13)聽取公司總裁的工作匯報并檢查總裁的工作；

(14)決定公司因本章程規定的情形收購本公司股份事項；

(15)法律、行政法規、部門規章或本章程授予的其他職權。

公司董事會設立審計委員會，并根據需要設立戰略、提名、薪酬

與考核等相關專門委員會。專門委員會對董事會負責，依照本章程和

董事會授權履行職責，提案應當提交董事會審議決定。專門委員會成

員全部由董事組成，其中審計委員會、提名委員會、薪酬與考核委員

會中獨立董事占多數并擔任召集人，審計委員會的召集人為會計專業

人士。董事會負責制定專門委員會工作規程，規范專門委員會的運作。

4、公司董事會應當就注冊會計師對公司財務報告出具的非標準審

計意見向股東大會作出說明。

5、董事會依照法律、法規及有關主管機構的要求制定董事會議事

規則，以確保董事會落實股東大會決議，提高工作效率，保證科學決

策。

該規則規定董事會的召開和表決程序，董事會議事規則應作為章

程的附件，由董事會擬定，股東大會批準。

6、董事會應當確定對外投資、收購出售資產、資產抵押、對外擔

保事項、委托理財、關聯交易的權限，建立嚴格的審查和決策程序；

重大投資項目應當組織有關專家、專業人員進行評審，并報股東大會

批準。

對上述運用公司資金、資產等事項在同一會計年度內累計將達到

或超過公司最近一期經審計的凈資產值的50%的項目，應由董事會審議

后報經股東大會批準。

7、董事會設董事長1人，副董事長1人；董事長、副董事長由公

司董事擔任，由董事會以全體董事的過半數選舉產生和罷免。

8、董事長行使下列職權：

(1)主持股東大會和召集、主持董事會會議；

(2)督促、檢查董事會決議的執行；

(3)簽署董事會重要文件和應由公司法定代表人簽署的其他文件;

(4)行使法定代表人的職權；

(5)在發生特大自然災害等不可抗力的緊急情況下，對公司事務

行使符合法律規定和公司利益的特別處置權，并在事后向公司董事會

和股東大會報告；

（6）董事會授予的其他職權。

（7）董事會按照謹慎授權原則，決議授予董事長就本章程第一百

零八條所述運用公司資金、資產事項（公司資產抵押、對外投姿、對

外擔保事項除外）的決定權限為，每一會計年度累計不超過公司最近

一期經審計的凈資產值的15%（含15%）；

9、董事會每年至少召開兩次會議，由董事長召集，于會議召開10

日以前書面通知全體董事和監事。

10、代表1/10以上表決權的股東、1/3以上董事、1/2以上獨立

董事或者監事會，可以提議召開董事會臨時會議。董事長應當自接到

提議后10日內，召集和主持董事會會議。

董事會召開臨時董事會會議應以書面或傳真形式在會議召開兩日

前通知全體董事和監事，但在特殊或緊急情況下以現場會議、電話或

傳真等方式召開臨時董事會會議的除外。

11、除本章程另有規定外，董事會會議應有過半數的董事出席方

可舉行。董事會作出決議，必須經全體董事的過半數通過。但是應由

董事會批準的對外擔保事項，必須經出席董事會的2/3以上董事同意,

全體董事的