壓型板項目

財務管理手冊

XXX有限責任公司

目錄

一、項目基本情況..................................................3

二、公司基本情況..................................................6

三、產業環境分析..................................................7

四、行業基本風險特征.............................................8

五、必要性分析....................................................9

六、盈利能力（也稱收益能力）是指企業獲取利澗的能力，也稱為企業的資

金或資本增值能力，通常表現為一定時期內企業收益數額的多少及其水平的

高低。不論是投資人、債權人還是經理人員，都會非常重視和關心企業的盈

利能力。盈利能力就是企業獲取利潤、資金不斷增值的能力。............9

七、利潤表......................................................12

八、資產負債表...................................................13

九、每股凈資產...................................................14

十、凈資產收益率（股東權益報酬率）..............................14

十一、銷售價格的制定.............................................15

十二、稅金的分類與銷售稅金的計算.................................17

十三、利潤及其構成...............................................18

十四、利潤分配程序...............................................19

十五、企業資本金制度............................................21

十六、籌資管理的原則............................................27

十七、發行公司債券...............................................29

十八、銀行借款...................................................35

十九、資本結構...................................................42

二十、資本成本...................................................48

二十一、投資估算.................................................56

建設投資估算表...................................................58

建設期利息估算表.................................................59

流動資金估算表...................................................60

總投資及構成一覽表...............................................62

項目投資計劃與資金籌措一覽表.....................................63

二十二、項目實施進度計劃........................................63

項目實施進度計劃一覽表...........................................64

一、項目基本情況

（一）項目投資人

XXX有限責任公司

（二）建設地點

本期項目選址位于XX（以選址意見書為準）。

（三）項目選址

本期項目選址位于XX（以選址意見書為準），占地面積約78.00

畝。

（四）項目實施進度

本期項目建設期限規劃24個月。

（五）投資估算

本期項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據謹

慎財務估算，項目總投資39595.61萬元，其中：建設投資29821.91

萬元，占項目總投資的75.32%；建設期利息803.83萬元，占項目總投

資的2.03%；流動資金8969.87萬元，占項目總投資的22.65%。

(六)資金籌措

項目總投資39595.61萬元，根據資金籌措方案，xxx有限責任公

司計劃自籌資金(資本金)23190.92萬元。

根據謹慎財務測算，本期工程項目申請銀行借款總額16404.69萬

o

(七)經濟評價

1、項目達產年預期營業收入(SP)：88900.00萬元。

2、年綜合總成本費用(TC)：74909.24萬元。

3、項目達產年凈利潤(NP)：10205.91萬元。

4、財務內部收益率(FIRR)：18.05%o

5、全部投資回收期(Pt)：6.38年(含建設期24個月)。

6、達產年盈虧平衡點(BEP)：39291.59萬元(產值)。

(A)主要經濟技術指標

主要經濟指標一覽表

序號項目單位指標備注

1占地面積nf52000.00約78.00畝

1.1總建筑面積m2106706.64容積率2.05

1.2基底面積m132760.00建筑系數63.00%

1.3投資強度萬元/畝367.88

2總投資萬元39595.61

2.1建設投資萬元29821.91

2.1.1工程費用萬元25366.83

2.1.2工程建設其他費用萬元3512.70

2.1.3預備費萬元942.38

2.2建設期利息萬元803.83

2.3流動資金萬元8969.87

3資金籌措萬元39595.61

3.1自籌資金萬元23190.92

3.2銀行貸款萬元16404.69

4營業收入萬元88900.00正常運營年份

ItIf

5總成本費用萬元74909.24

11IV

6利潤總額萬元13607.88

WIf

7凈利潤萬元10205.91

iin

8所得稅萬元3401.97

nit

9增值稅萬元3190.74

MIf

10稅金及附加萬元382.88

wIt

11納稅總額萬元6975.59

WIf

12工業增加值萬元24087.42

13盈虧平衡點萬元39291.59產值

14回收期年6.38含建設期24個月

15財務內部收益率18.05%所得稅后

16財務凈現值萬元7452.92所得稅后

二、公司基本情況

（一）公司簡介

公司不斷推動企業品牌建設，實施品牌戰略，增強品牌意識，提

升品牌管理能力，實現從產品服務經營向品牌經營轉變。公司積極申

報注冊國家及本區域著名商標等，加強品牌策劃與設計，豐富品牌內

涵，不斷提高自主品牌產品和服務市場份額。推進區域品牌建設，提

高區域內企業影響力。

面對宏觀經濟增速放緩、結構調整的新常態，公司在企業法人治

理機構、企業文化、質量管理體系等方面著力探索，提升企業綜合實

力，配合產業供給側結構改革。同時，公司注重履行社會責任所帶來

的發展機遇，積極踐行“責任、人本、和諧、感恩”的核心價值觀。

多年來，公司一直堅持堅持以誠信經營來贏得信任。

（二）核心人員介紹

1、鄭XX,1957年出生，大專學歷。1994年5月至2002年6月就

職于xxx有限公司；2002年6月至2011年4月任xxx有限責任公司董

事。2018年3月至今任公司董事。

2、馬xx,中國國籍，無永久境外居留權，1961年出生，本科學

歷，高級工程師。2002年11月至今任xxx總經理。2017年8月至今

任公司獨立董事。

3、肖xx,中國國籍，無永久境外居留權，1971年出生，本科學

歷，中級會計師職稱。2002年6月至2011年4月任xxx有限責任公司

董事。2003年11月至2011年3月任xxx有限責任公司財務經理。

2017年3月至今任公司董事、副總經理、財務總監。

4、蔡xx,中國國籍，無永久境外居留權，1959年出生，大專學

歷，高級工程師職稱。2003年2月至2004年7月在xxx股份有限公司

兼任技術顧問；2004年8月至2011年3月任xxx有限責任公司總工程

師。2018年3月至今任公司董事、副總經理、總工程師。

5、史xx,中國國籍，1977年出生，本科學歷。2018年9月至今

歷任公司辦公室主任，2017年8月至今任公司監事。

三、產業環境分析

總體看，“十三五”時期是大連經濟轉型升級的關鍵時期。需要

在國家戰略布局中把握重大機遇，積極主動適應、把握和引領新常態,

堅持發展實體經濟大方向，著力發揮創新和開放引領作用，全力解決

產業結構優化升級、經濟增長動力轉換、提高供給體系質量效率、培

育發展新動力等關鍵問題，全面提升社會民生事業發展水平，使城鄉

居民更多更好地共享發展成果。同時，要進一步增強憂患意識和風險

意識，著力在化解矛盾、補齊短板上取得新突破，保障新常態下經濟

社會持續健康發展。

四、行業基本風險特征

1、業務經營風險

圍護系統行業的主要原材料為涂鍍鋼板、各類型鋼及鋼結構配件,

相關原材料占行業產品成本80%以上，同時本行業的產品基本為定制化

產品，產品售價在原材料采購之前已經與下游客戶確定，因此若上游

原材料在短期內發生較大的價格波動，不能通過及時調整產品銷售價

格或采取其他措施來減輕原材料成本上升的壓力，經營業績將會受到

較大影響。

圍護系統行業近年來發展較快，產品應用廣泛，行業發展空間廣

闊，新建和從相關行業轉產而來的圍護系統生產企業迅速增多，但大

多數為規模較小企業。目前，整個行業有近5000家企業。盡管圍護系

統產業具有較大的發展空間，但在進入門檻較低的低端市場，未來的

市場競爭將日趨激烈，企業的盈利能力將會下降。而技術含量較高的

中高端市場，會逐步集中到一些品牌企業手中，因此行業內企業將面

臨較大的市場競爭風險。

2、技術風險

建筑圍護行業的競爭在很大程度上是設計、制造技術上的競爭。

隨著建筑設計技術的發展，未來建筑圍護企業將面臨更多的技術挑戰,

不斷進行技術開發及技術創新是構建企業核心競爭力的重要手段。

3、政策風險

圍護系統行業和經濟發展周期密切相關，行業的發展在很大程度

上依賴于國民經濟運行狀況。目前，政府鼓勵并推廣建筑圍護系統技

術的應用。在國民經濟發展的不同時期，國家的宏觀經濟調控政策也

在不斷調整，政策調整將直接影響本行業的市場需求，主要體現在固

定資產投資規模方面。當國家經濟政策出現調控時，圍護系統行業以

及涂鍍鋼板貿易行業利潤將受到不確定影響。

五、必要性分析

1、提升公司核心競爭力

項目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產負債結構，補充

流動資金將提高公司應對短期流動性壓力的能力，降低公司財務費用

水平，提升公司盈利能力，促進公司的進一步發展。同時資金補充流

動資金將為公司未來成為國際領先的產業服務商發展戰略提供堅實支

持，提高公司核心競爭力。

六、盈利能力（也稱收益能力）是指企業獲取利潤的能力，也稱為

企業的資金或資本增值能力，通常表現為一定時期內企業收益

數額的多少及其水平的高低。不論是投資人、債權人還是經理

人員，都會非常重視和關心企業的盈利能力。盈利能力就是企

業獲取利潤、資金不斷增值的能力。

企業的發展能力，也稱企業的成長性，它是企業通過自身的生產

經營活動，不斷擴大積累而形成的發展潛能。企業能否健康發展取決

于多種因素，包括外部經營環境，企業內在素質及資源條件等。

（一）銷售毛利率

銷售毛利率是銷售毛利與銷售收入之比。

（二）銷售凈利率

銷售凈利率是凈利潤與銷售收入之比。

（三）成本利潤率

成本利潤率是反映盈利能力的另一個重要指標，是利潤與成本之

比。成本有多種形式，但這里成本主要指經營戌本。

（四）總資產凈利率

總資產凈利率是指凈利潤與總資產的比率，它反映每1元總資產

創造的凈利潤。

總資產凈利率是反映企業盈利能力的關鍵。雖然股東報酬由總資

產凈利率與財務杠桿共同決定，但提高財務杠桿會同時增加企業風險,

往往并不增加企業價值。此外，財務杠桿的提高有諸多限制，企業經

常處于財務杠桿不可能再提高的臨界狀態。因此，提高權益凈利率的

基本動力是總資產凈利率。

（五）權益凈利率

權益凈利率是凈利潤與股東權益的比率，它反映每1元股東權益

賺取的凈利潤，可以衡量企業的總體盈利能力。

權益凈利率的分母是股東的投入，分子是股東的所得，對于股權

投資者來說；具有非常好的綜合性，概括了企業的全部經營業績和財

務業績。

（六）發展能力分析指標

企業的發展能力，也稱企業的成長性，它是企業通過自身的生產

經營活動，不斷擴大積累而形成的發展潛能。企業能否健康發展取決

于多種因素，包括外部經營環境，企業內在素質及資源條件等。

1.銷售增長率

銷售增長率是指企業本年銷售增長額與上年銷售額之間的比率，

反映銷售的增減變動情況，是評價企業成長狀況和發展能力的重要指

標。

該指標若大于0,表明企業本年營業收入有所增長，指標值越高，

表明增長速度越快，企業市場前景越好。若該指標小于0,則說明產品

或服務不適銷對路、質次價高，或是在售后服務等方面存在問題，市

場份額萎縮。該指標在實際操作時，應結合企業歷年的營業收入水平、

企業市場占有情況、行業未來發展及其他影響企業發展的潛在因素進

行前瞻性預測或者結合企業前三年的營業收入增長率做出趨勢性分析

判斷。

2.資本保值增值率

一般認為，資本保值增值率越高，表明企業的資本保全狀況越好,

所有者權益增長越快，債權人的債務越有保障。該指標通常應當大于

100%。

3.總資產增長率

總資產增長率是從企業資產總量擴張方面衡量企業的發展能力，

表明企業規模增長水平對企業發展后勁的影響。該指標越高，表明企

業一定時期內資產經營規模擴張的速度越快。但在實際分析時，應注

意考慮資產規模擴張質和量的關系，以及企業的后續發展能力，避免

資產盲目擴張。

4.營業利潤增長率

營業利潤增長率等于本年營業利潤增長額與上年營業利潤總額的

比率。

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七、利潤表

利潤表又稱損益表，是反映公司在一定期間（月份、季度、年度）

經營成果的會計報表。利潤表是根據收入減去費用等于利潤這一等式

編制的。

編制利潤表的主要目的是將企業經營成果的信息，提供給各種報

表使用者，以供他們作為決策的依據或參考。主要作用有：（1）可據

以解釋、評價和預測企業的經營成果和獲利能力；（2）可據以解釋、

評價和預測企業的償債能力；（3）企業管理人員可據以做出經營決策;

（4）可據以評價和考核管理人員的績效。

八、資產負債表

資產負債表是反映企業某一特定時間資產、負債、所有者權益等

財務狀況的會計報表資產負債表是根據資產等于負債加所有者權益這

一會計等式編制的。

資產負債表中，將資產項目列在報表的左側，負債和所有者權益

列在報表的右側，從而使資產負債表左右兩側保持平衡。

資產負債表的左邊是資產，包括流動資產和非流動資產，這是按

照流動性排列的。市場經濟條件下我們應當關注資產的流動性。企業

規模大并不代表企業就有競爭能力，不代表財務狀況就很好。表面上

非常繁榮的企業；也可能由于資產流動性不夠而導致破產。換句話說,

任何一個企業破產，最女質最直接的原因就是資產的流動性出了問題,

沒有現金去還債，于是債權人決定向法院申請企業破產。

資產負債表的右邊是負債和所有者權益。負債是企業向外面借來

的資金，反映的是債權債務的關系；所有者權益是企業接受投資人投

資的資金。所有者權益和負債共同構成了企業的資金來源，企業一定

的資產來源就必然要有一定的資金占用，所以從另外一個角度來解釋

資產，資產就是資金的具體占用形態。資產負債表是一個靜態的會計

報表，只描述了它在發布那一時點公司的財務狀況。因此，它反映的

信息帶有時效性。只要企業在經營，它的資金每時每刻都在運動，資

產負債表只不過是截取一個相對靜止的時點，把它的財務狀況反映給

報表的使用者，資產負債表每時每刻都是變化的。

九、每股凈資產

股數所對應的凈資產的價值實際上就是這個股票的內在價值，所

以每股凈資產叫作股票的內在價值，一般來說價格是圍繞著內在價值

上下波動的，如果股票的價格大大脫離于價值，那就要進行具體分析

了。

另外價格圍繞價值波動也有一個度的問題，價格圍繞價值波動問

題，一定要具體分析，這個波動的幅度有多大，有沒有風險。

十、凈資產收益率（股東權益報酬率）

凈資產收益率等于凈利潤與股東權益的比值。

以上四個比率是上市公司財務分析的主要指標。此外，還有每股

股利、市凈率等指標也是上市公司經常用到的。

十一、銷售價格的制定

在市場競爭中，形式上享有定價權的企業，實際上受價格的支配,

即任何企業都不能單獨決定產品的市場價格，只能接受由市場供求和

競爭決定的價格，并據以調整自己生產經營的方向和規模。企業確定

商品銷售價格的方法主要有：

（一）標準產品定價的基本方法

最常用的就是成本加成定價法，這種方法最為簡單，企業只需按

單位成本加上一定百分比的利潤，即為產品價格。

（二）新產品定價的基本方法

一般來講，新產品定價有兩種策略可供選擇：

1.撇脂定價

這是一種高價策略，即在產品生命周期的最初階段，把產品的價

格定得很高，以迅速從市場吸取高額利潤，有如從鮮奶中提取奶油。

運用這一定價策略的時機為：一是短期內不會遇到競爭壓力（如具有

專利權保護、市場進入障礙很高或不易模仿的新科技產品）；二是由

于產品具有獨特性，故價格需求彈性不大；三是在產品普及以前，市

場需求極為有限；四是企業希望能快速收回所投入的資金。

2.滲透定價

這是一種低價策略，即企業把它的創新產品的價格定得相對較低，

以吸引大量顧客，迅速打入市場并擴大市場占有率。這種定價策略通

常在以下情況應用：一是想迅速地在市場上占有一席之地；三是防止

競爭者進入；三是估計競爭者不會展開價格大戰；四是以擴大市場占

有率與投資報酬率為目的。這是一種考慮未來利益的長遠的定價方法。

（三）特殊情況下的定價方法

這里所說的特殊情況，主要是指企業剩余生產能力未被充分利用：

市場需求發生特殊變化、遇到強勁的競爭對手等。在這種特殊情況下，

前述的定價方法無法應用。此時，可按變動成本（邊際貢獻）定價法

確定價格。邊際貢獻是指銷售收入總額減去相應的變動成本總額后的

差額。

單位邊際貢獻是指產品的單位售價減去單位變動成本的余額，即

每增加一個單位產品銷售可提供的貢獻。

邊際貢獻的大小將直接影響企業產品銷售盈虧水平的高低，產品

銷售能否保本以及產品銷售利潤的高低將取決于邊際貢獻能否“吸收”

全部固定成本，并有剩余額及剩余的大小。在固定成本不變的情況下，

邊際貢獻的增減意味著利潤的增減。只有當邊際貢獻大于固定成本時

才能為企業提供利潤，否則企業將會虧損。當企業有多余的生產能力,

暫時又不能作為其他利用，此時的訂貨價格，可以不考慮價格對總成

本的補償，只考慮價格對變動成本的補償，只要所確定的價格不低于

單位變動成本，即邊際貢獻大于變動成本，其超過部分的收益可用以

補償固定成本。只要邊際貢獻能用于補償固定戌本或形成利潤，該價

格即為可行。如果企業遇到較強的競爭對手，為了增強產品的競爭能

力，也可以以變動成本為基礎而把價格暫時定在全部成本之下；如果

市場上某產品需求突然減少，迫使企業不得不降價出售時，只要價格

略高于變動成本就能補償一部分固定成本，比完全停產損失要小些。

十二、稅金的分類與銷售稅金的計算

（一）稅金的概念與分類

稅金，企業所得稅法術語，指企業發生的除企業所得稅和允許抵

扣的增值稅以外的企業繳納的各項稅金及其附加，即企業按規定繳納

的消費稅、營業稅、城鄉維護建設稅、關稅、資源稅、土地增值稅、

房產稅、車船稅、土地使用稅、印花稅、教育費附加等產品銷售稅金

及附加。

銷售稅金是根據商品買賣或勞動服務的流轉額征收的稅金，銷售

稅金及附加包括：消費稅、營業稅、城建稅、資源稅、教育費附加、

商品及服務稅（又稱銷售稅）

（二）銷售稅金的計算（略）

十三、利潤及其構成

（一）利潤概念

利潤是企業在一定時期內生產經營成果的最終體現，在數量上表

現為各項收入與支出相抵后的余額，是衡量企業經營管理水平的重要

指標。

（二）利潤構成

企業的利潤總額包括營業利潤、投資收益（減投資損失）、補貼

收入以及營業外收支凈額。

（1）營業利潤，是利潤總額的主要組成部分，是企業提供商品和

勞務等營業活動所取得的凈收益。

（2）投資凈收益，是指企業對外投資收益扣除對外投資損失后的

凈額，也是利潤總額的枸成部分。其中投資收益包括：①企業以現金、

實物、無形資產等形式進行對外投資分得的利潤，以及聯營、合作分

得的利潤；②企業以購買股票形式分得的股息和紅利收入；③企業以

購買債券形式投資獲得的利息收入；④投資到期收回或者中途轉讓取

得款項高于投資賬面價值的差額；⑤企業按照權益法核算的股權投資

在被投資單位增加的凈資產中所擁有的數額。投資損失包括對外投資

到期收回或者中途轉讓取得款項低于投資賬面價值的差額以及按照權

益法核算的股權投資在被投資單位減少的凈資產中所分擔的數額。

（3）營業外收入，是指與企業主要生產經營活動無直接關系的各

項收入。具體內容有：固定資產的盤盈和出售凈收入、罰款收入、因

債權人原因確實無法支付的應付款項、教育費附加返還款等。

（4）營業外支出，是指與企業生產經營無直接關系的各項支出。

包括：固定資產盤虧、報廢、毀損和出售的凈損失，非正常停工損失,

職工子弟學校經費和技工學校經費，非常損失，公益救濟性捐贈，賠

償金、違約金等。

十四、利潤分配程序

（一）非股份制企業的利潤分配程序

根據我國《公司法》等的規定，非股份制企業當年實現的利潤總

額應按國家有關稅法的規定做相應的調整，然后依法繳納所得稅。繳

納所得稅后的凈利潤按下列順序進行分配：

（1）彌補以前年度虧損。按照規定，企業當年發生的虧損，可以

用下一年度的稅前利潤彌補。下一年度稅前利潤不夠彌補時，可以連

續5年繼續彌補。但超過5年仍未彌補的虧損，則用凈利潤彌補。

(2)提取法定盈余公積金。法定盈余公積金按凈利潤扣除以前年

度虧損后的10%提取。法定盈余公積金達到注冊資本的50%時，可不再

提取。它主要用于彌補企業虧損和按照國家規定轉增資本金，但轉增

資本金后的法定盈余公積金一般不低于注冊資本的25%o

(3)提取法定公益金。法定公益金按當年凈利潤5%?10%的比例

提取，主要用于職工集體福利設施支出。

(4)向投資者分配利潤。企業的凈利潤扣除彌補以前年度的虧損、

提取法定盈余公積金和公益金后，再加上以前年度未分配的利潤，即

為可供投資者分配的利澗。

(二)股份制企業的利潤分配程序

現行制度規定，股份制企業的利潤分配應按以下順序進行：

(1)彌補以前年度虧損。

(2)提取法定盈余公積金。

(3)提取法定公益僉。

(4)支付優先股股利。

(5)提取任意盈余公積金。任意盈余公積金按照公司章程或股東

會議提取和使用。

(6)支付普通股股利。

股份制企業當年無利潤時，原則上不得向投資者分配利潤，但為

了維護企業股票的市價和信譽，避免股票價格大幅度波動，經股東大

會特別決議，可以按照不超過股票面值6%的比例，用法定盈余公積金

向股東分配股利，但在分配股利后，留存的法定盈余公積金不得低于

注冊資本的25%。

十五、企業資本金制度

資本金制度是國家就企業資本金的籌集、管理以及所有者的責權

利等方面所做的法律規范。資本金是企業權益資本的主要部分，是企

業長期穩定擁有的基本資金，此外，一定數額的資本金也是企業取得

債務資本的必要保證。

（一）資本金的本質特征

設立企業必須有法定的資本金。資本金，是指企業在工商行政管

理部門登記的注冊資金，是投資者用以進行企業生產經營、承擔民事

責任而投入的資金。資本金在不同類型的企業中表現形式有所不同，

股份有限公司的資本金被稱為股本，股份有限公司以外的一般企業的

資本金被稱為實收資本。

從性質上看，資本金是投資者創建企業所投入的資本，是原始啟

動資金；從功能上看，資本金是投資者用以享有權益和承擔責任的資

金，有限責任公司和股份有限公司以其資本金為限對所負債務承擔有

限責任；從法律地位來看，資本金要在工商行政管理部門辦理注冊登

記，投資者只能按所投入的資本金而不是所投入的實際資本數額享有

權益和承擔責任，已注冊的資本金如果追加或減少，必須辦理變更登

記；從時效來看，除了企業清算、減資、轉讓回購股權等特殊情形外,

投資者不得隨意從企業收回資本金，企業可以無限期地占用投資者的

出資。

（二）資本金的籌集

1.資本金的最低限額

有關法規制度規定了各類企業資本金的最低限額，我國《公司法》

規定，股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣500萬元，上市的

股份有限公司股本總額不少于人民幣3000萬元；有限責任公司注冊資

本的最低限額為人民幣3萬元，一人有限責任公司的注冊資本最低限

額為人民幣10萬元。

如果需要高于這些最低限額的，可以由法律、行政法規另行規定。

比如，《注冊會計師法》和《資產評估機構審批管理辦法》均規定，

設立公司制的會計師事務所或資產評估機構注班資本應當不少于人民

幣30萬元；《保險法》規定，采取股份有限公司形式設立的保險公司，

其注冊資本的最低限額為人民幣2億元。《證券法》規定，可以采取

股份有限公司形式設立證券公司，在證券公司中屬于經紀類的，最低

注冊資本為人民幣5000萬元；屬于綜合類的，公司注冊資本最低限額

為人民幣5億元。

2.資本金的出資方式

根據我國《公司法》等法律法規的規定，投資者可以采取貨幣資

產和非貨幣資產兩種形式出資。全體投資者的貨幣出資金額不得低于

公司注冊資本的30%；投資者可以用實物、知識產權、土地使用權等可

以依法轉讓的非貨幣財產作價出資；法律、行政法規規定不得作為出

資的財產除外。

3.資本金繳納的期限

資本金繳納的期限，通常有三種辦法：一是實收資本制，在企業

成立時一次籌足資本金總額，實收資本與注冊資本數額一致，否則企

業不能成立；二是授權資本制，在企業成立時不一定一次籌足資本金

總額，只要籌集了第一期資本，企業即可成立，其余部分由董事會在

企業成立后進行籌集，企業成立時的實收資本與注冊資本可能不相一

致；三是折中資本制，在企業成立時不一定一次籌足資本金總額，類

似于授權資本制，但規定了首期出資的數額或比例及最后一期繳清資

本的期限。

我國《公司法》規定，資本金的繳納采用折中資本制，資本金可

以分期繳納，但首茨出資額不得低于法定的注知資本最低限額。股份

有限公司和有限責任公司的股東首次出資額不得低于注冊資本的20%,

其余部分由股東自公司成立之日起兩年內繳足；投資公司可以在5年

內繳足。而對于一人有限責任公司，股東應當一次足額繳納公司章程

規定的注冊資本額。

4.資本金的評估

吸收實物、無形資產等非貨幣資產籌集資本金的，應按照評估確

認的金額或者按合同協議約定的金額計價。其中，為了避免虛假出資

或通過出資轉移財產，導致國有資產流失，國有及國有控股企業以非

貨幣資產出資或者接受其他企業的非貨幣資產出資，需要委托有資格

的資產評估機構進行資產評估，并以資產評估機構評估確認的資產價

值作為投資作價的基礎。經國務院、省政府批準實施的重大經濟事項

涉及的資產評估項目，分別由本級政府國有資產監管部門或者財政部

門負責核準，其余資產評估項目一律實施備案制度。嚴格來說，其他

企業的資本金評估時，并不一定要求必須聘請專業評估機構評估，相

關當事人或者聘請的第三方專業中介機構評估后認可的價格也可成為

作價依據。不過，聘請第三方專業中介機構來評估相關的非貨幣資產,

能夠更好地保證評估作價的真實性和準確性；有效地保護公司及其債

權人的利益。

（三）資本金的管理原則

企業資本金的管理，應當遵循資本保全這一基本原則。實現資本

保全的具體要求，可分為資本確定、資本充實和資本維持三部分內容。

1.資本確定原則

資本確定，是指企業設立時資本金數額的確定。企業設立時，必

須明確規定企業的資本總額以及各投資者認繳的數額。如果投資者沒

有足夠認繳資本總額，企業就不能成立。為了強化資本確定的原則，

法律規定由工商行政管理機構進行企業注冊資本的登記管理。這是保

護債權人利益、明晰企業產權的根本需要。根據《公司法》等法律法

規的規定，一方面，投資者以認繳的資本為限對公司承擔責任；另一

方面，投資者以實際繳納的資本為依據行使表決權和分取紅利。

《企業財務通則》規定，企業獲準工商登記（即正式成立）后30

日內，應依據驗資報告向投資者出具出資證明書等憑證，以此為依據

確定投資者的合法權益，界定其應承擔的責任。特別是占有國有資本

的企業需要按照國家有關規定申請國有資產產權登記，取得企業國有

資產產權登記證，但這并不免除企業向投資者出具出資證明書的義務,

因為前者僅是國有資產管理的行政手段。

2.資本充實原則

資本充實，是指資本金的籌集應當及時、足額。企業籌集資本金

的數額、方式、期限均要在投資合同或協議中約定，并在企業章程中

加以規定，以確保企業能夠及時、足額籌得資本金。

對企業登記注冊的資本金，投資者應在法律法規和財務制度規定

的期限內繳足。如果投資者未按規定出資，即為投資者違約，企業和

其他投資者可以依法追究其責任，國家有關部門還將按照有關規定對

違約者進行處罰。投資者在出資中的違約責任有兩種情況：一是個別

投資者單方違約，企業和其他投資者可以按企業章程的規定，要求違

約方支付延遲出資的利息、賠償經濟損失；二是投資各方均違約或外

資企業不按規定出資，則由工商行政管理部門進行處罰。

企業籌集的注冊資本，必須進行驗資，以保證出資的真實可信。

對驗資的要求，一是依法委托法定的驗資機構；二是驗資機構要按照

規定出具驗資報告；三是驗資機構依法承擔提供驗資虛假或重大遺漏

報告的法律責任。因出具的驗資證明不實給公司債權人造成損失的，

除能夠證明自己沒有過錯的外，在其證明不實的金額范圍內承擔賠償

責任。

3.資本維持原則

資本維持，指企業在持續經營期間有義務保持資本金的完整性。

企業除由股東大會或投資者會議做出增減資本決議并按法定程序辦理

者外；不得任意增減資本總額。

企業籌集的實收資本，在持續經營期間可以由投資者依照相關法

律法規以及企業章程的規定轉讓或者減少，投資者不得抽逃或者變相

抽回出資。除《公司法》等有關法律法規另有規定外，企業不得回購

本企業發行的股份。在下列四種情況下，股份公司可以回購本公司股

份：減少公司注冊資本；與持有本公司股份的其他公司合并；將股份

獎勵給本公司職工；股東因對股東大會做出的公司合并、分立決議持

有異議而要求公司收購其股份。

股份公司依法回購股份，應當符合法定要求和條件，并經股東大

會決議。用于將股份獎勵給本公司職工而回購本公司股份的，不得超

過本公司已發行股份總額的5%；用于收購的資金應當從公司的稅后利

潤中支出；所收購的股份應當在1年內轉讓給職工。

十六、籌資管理的原則

企業籌資管理的基本要求，是在嚴格遵守國家法律法規的基礎上,

分析影響籌資的各種因素，權衡資金的性質、數量、成本和風險，合

理選擇籌資方式，提高籌集效果。

（一）遵循國家法律法規，合法籌措資金

不論是直接籌資還是間接籌資，企業最終都通過籌資行為向社會

獲取資金，企業的籌資活動不僅為自身的生產經營提供資金來源，而

且也會影響投資者的經濟利益，影響社會經濟秩序。企業的籌資行為

和籌資活動必須遵循國家的相關法律法規，依法履行法律法規和投資

合同約定的責任，合法合規籌資，依法信息披露，維護各方的合法權

益。

（二）分析生產經營情況，正確預測資金需要量

企業籌集資金，首先要合理預測資金的需要量?；I資規模與資金

需要量應當匹配一致，既避免因籌資不足，影響生產經營的正常進行,

又要防止籌資過多，造成資金閑置。

（三）合理安排籌資時間，適時取得資金

企業籌集資金，還需要合理預測確定資金需要的時間。要根據資

金需求的具體情況，合理安排資金的籌集時間，適時獲取所需資金。

使籌資與用資在時間上相銜接，既避免過早籌集資金形成的資金投放

前閑置，又防止取得資金的時間滯后，錯過資金投放的最佳時間。

（四）了解各種籌資渠道，選擇資金來源

企業所籌集的資金都要付出資本成本的代價，不同的籌資渠道和

籌資方式所取得的資金，其資本成本各有差異。企業應當在考慮籌資

難易程度的基礎上，針對同來源資金的成本進行分析，盡可能選擇經

濟、可行的籌資渠道與方式，力求降低籌資成本。

（五）研究各種籌資方式，優化資本結構

企業籌資要綜合考慮股權資金與債務資金的關系、長期資金與短

期資金的關系、內部籌資與外部籌資的關系，合理安排資本結構，保

持適當償債能力，防范企業財務危機，提高籌資效益。

十七、發行公司債券

企業債券又稱公司債券，是企業依照法定程序發行的、約定在一

定期限內還本付息的有價證券。債券是持有人擁有公司債權的書面證

書，它代表持券人同發債公司之間的債權債務關系。

（一）發行債券的條件與種類

1.發行債券的條件

在我國，根據《公司法》的規定，股份有限公司、國有獨資公司

和兩個以上的國有公司或者兩個以上的國有投資主體投資設立的有限

責任公司，具有發行債券的資格。

根據《證券法》規定，公開發行公司債券，應當符合下列條件：

①股份有限公司的凈資產不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈

資產不低于人民幣6000萬元；②累計債券余額不超過公司凈資產的

40%；③最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息；④

籌集的資金投向符合國家產業政策；⑤債券的利率不超過國務院限定

的利率水平；⑥國務院規定的其他條件。

公開發行公司債券籌集的資金，必須用于核準的用途，不得用于

彌補虧損和非生產性支出。

根據《證券法》規定，公司申請公司債券上市交易，應當符合下

列條件：①公司債券的期限為1年以上；②公司債券實際發行額不少

于人民幣5000萬元；③公司申請債券上市時仍符合法定的公司債券發

行條件。

2.公司債券的種類

(1)按是否記名，分為記名債券和無記名債券

記名公司債券，應當在公司債券存根簿上載明債券持有人的姓名

及住所、債券持有人取得債券的日期及債券的編號等債券持有人信息。

記名公司債券，由債券持有人以背書方式或者法律、行政法規規定的

其他方式轉讓；轉讓后出公司將受讓人的姓名或者名稱及住所記載于

公司債券存根簿。

無記名公司債券，應當在公司債券存根簿上載明債券總額、利率、

償還期限和方式、發行日期及債券的編號。無記名公司債券的轉讓，

由債券持有人將該債券交付給受讓人后即發生轉讓的效力。

（2）按是否能夠轉換成公司股權；分為可轉換債券與不可轉換債

券。

可轉換債券，債券持有者可以在規定的時間內按規定的價格轉換

為發債公司的股票這種嘖券在發行時，對債券轉換為股票的價格和比

率等都做了詳細規定。《公司法》規定可轉換債券的發行主體是股份

有限公司中的上市公司。

不可轉換債券，是指不能轉換為發債公司股票的債券，大多數公

司債券屬于這種類型。

（3）按有無特定財產擔保，分為擔保債券和信用債券。

擔保債券是指以抵押方式擔保發行人按期還本付息的債券，主要

是指抵押債券。抵押債養按其抵押品的不同，又分為不動產抵押債券、

動產抵押債券和證券信托抵押債券。

信用債券是無擔保債券，是僅憑公司自身的信用發行的、沒有抵

押品做抵押擔保的債券。在公司清算時，信用債券的持有人因無特定

的資產做擔保品，只能作為般債權人參與剩余財產的分配。

（二）發行債券的程序

（1）作出決議。公司發行債券要由董事會制訂方案，股東大會做

出決議。

（2）提出申請。我國規定，公司申請發行債券由國務院證券管理

部門批準。證券管理部門按照國務院確定的公司債券發行規模，審批

公司債券的發行。公司申請應提交公司登記證明、公司章程、公司債

券募集辦法、資產評估報告和驗資報告。

（3）公告募集辦法。企業發行債券的申請經批準后，向社會公告

債券募集辦法。公司債券分私募發行和公募發行，私募發行是以特定

的少數投資者為對象發行債券，而公募發行則是在證券市場上以非特

定的廣大投資者為對象公開發行債券。

（4）委托證券經營機構發售。公募間接發行是各國通行的公司債

券發行方式，在這種發行方式下，發行公司與承銷團簽訂承銷協議。

承銷團由數家證券公司或投資銀行組成，承銷方式有代銷和包銷兩種。

代銷是指承銷機構代為推銷債券，在約定期限內未售出的余額可退還

發行公司，承銷機構不承擔發行風險。包銷是由承銷團先購入發行公

司擬發行的全部債券；然后再售給社會上的投資者，如果約定期限內

未能全部售出，余額要由承銷團負責認購。

（5）交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿。發行債券通常不

需經過填寫認購證過程，由債券購買人直接向承銷機構付款購買，承

銷單位付給企業債券，然后，發行公司向承銷機構收繳債券款并結算

代理費及預付款項。

（三）債券的償還

債券償還時間按其實際發生與規定的到期日之間的關系，分為提

前償還與到期償還兩類，其中后者又包括分批償還和一次償還兩種。

1.提前償還

提前償還又稱提前贖回或收回，是指在債券尚未到期之前就予以

償還。只有在公司發行債券的契約中明確規定了有關允許提前償還的

條款，公司才可以進行此項操作。提前償還所支付的價格通常要高于

債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降。具有提前償還條款的債

券可使公司籌資有較大的彈性。當公司資金有結余時，可提前贖回債

券；當預測利率下降時，也可提前贖回債券，而后以較低的利率來發

行新債券。

2.分批償還

如果一個公司在發行同一種債券的當時就為不同編號或不同發行

對象的債券規定了不同的到期日，這種債券就是分批償還債券。因為

各批債券的到期日不同，它們各自的發行價格和票面利率也可能不相

同，從而導致發行費較高，但由于這種債券便于投資人挑選最合適的

到期日，因而便于發行。

3.一次償還

到期一次償還的債券是最為常見的。

（四）發行公司債券的籌資特點

（1）一次籌資數額大。利用發行公司債券籌資，能夠籌集大額的

資金，滿足公司大規模籌資的需要，這是在銀行借款、融資租賃等債

權籌資方式中，企業選擇發行公司債券籌資的主要原因，也能夠適應

大型公司經營規模的需要。

（2）提高公司的社會聲譽。公司債券的發行主體，有嚴格的資格

限制。發行公司債券，往往是股份有限公司和有實力的有限責任公司

所為。通過發行公司債券，一方面籌集了大量資金，另一方面也擴大

了公司的社會影響。

（3）籌集資金的使用限制條件少。與銀行借款相比，債券籌資籌

集資金的使用具有相對的靈活性和自主性。特別是發行債券所籌集的

大額資金；能夠也主要用于流動性較差的公司長期資產上。從資金便

用的性質來看，銀行借款一般期限短、額度小，主要用途為增加適量

存貨、增加小型設備等；反之，期限較長、額度較大，用于公司擴展、

增加大型固定資產和基本建設投資的需求多采用發行債券方式。

（4）能夠鎖定資本成本的負擔。盡管公司債券的利息比銀行借款

高，但公司債券的期限長、利率相對固定。在預計市場利率持續上升

的金融市場環境下，發行公司債券籌資，能夠鎖定資本成本

（5）發行資格要求高，手續復雜。發行公司債券，實際上是公司

面向社會負債，債權人是社會公眾，因此國家為了保護投資者利益，

維護社會經濟秩序，對發債公司的資格有嚴格的限制。從申報、審批、

承銷到取得資金，需要經過眾多環節和較長時間。

（6）資本成本較高。相對于銀行借款籌資，發行債券的利息負擔

和籌資費用都比較高，而且債券不能像銀行借款一樣進行債務展期，

加上大額的本金和較高的利息，在固定的到期日，將會對公司現金流

量產生巨大的財務壓力。

十八、銀行借款

銀行借款是指企業向銀行或其他非銀行金融機構借入的、需要還

本付息的款項，包括償還期限超過1年的長期借款和不足1年的短期

借款，主要用于企業購建固定資產和滿足流動資金周轉的需要。

（一）銀行借款的種類

L按提供貸款的機構，分為政策性銀行貸款、商業性銀行貸款和

其他金融機構貸款

政策性銀行貸款是指執行國家政策性貸款業務的銀行向企業發放

的貸款，通常為長期貸款。如國家開發銀行貸款，主要滿足企業承建

國家重點建設項目的資金需要；中國進出口信貸銀行貸款，主要為大

型設備的進出提供的買方信貸或賣方信貸；中國農業發展銀行貸款,

主要用于確保國家對糧、棉、油等政策性收購資金的供應。

商業性銀行貸款是指由各商業銀行，如中國工商銀行、中國建設

銀行、中國農業銀行、中國銀行等，向工商企業提供的貸款，用以滿

足企業生產經營的資金需要，包括短期貸款和長期貸款。

其他金融機構貸款，如從信托投資公司取得實物或貨幣形式的信

托投資貸款，從財務公司取得的各種中長期貸款，從保險公司取得的

貸款等。其他金融機構的貸款一般較商業銀行貸款的期限要長，要求

的利率較高；對借款企業的信用要求和擔保的選擇比較嚴格。

2.按機構對貸款有無擔保要求，分為信用貸款和擔保貸款

信用貸款是指以借款人的信譽或保證大的信用為依據而獲得的貸

款。企業取得這種貸款，無須以財產作抵押。對于這種貸款，由于風

險較高，銀行通常要收取較高的利息，往往還附加一定的限制條件。

擔保貸款是指由借款人或第三方依法提供擔保而獲得的貸款。擔

保包括保證責任、財務抵押、財產質押；由此，擔保貸款包括保證貸

款、抵押貸款和質押貸款。

保證貸款是指按《擔保法》規定的保證方式，以第三人作為保證

人承諾在借款人不能償還借款時，按約定承擔一定保證責任或連帶責

任而取得的貸款。

抵押貸款是指按《擔保法》規定的抵押方式，以借款人或第三人

的財產作為抵押物而取得的貸款。抵押是指債務人或第三人不轉移財

產的占有，將該財產作為債權的擔保，債務人不履行債務時，債權人

有權將該財產折價或者以拍賣、變賣的價款優先受償。作為貸款擔保

的抵押品，可以是不動產、機器設備、交通運輸工具等實物資產，可

以是依法有權處分的土地使用權，也可以是股票、債券等有價證券，

它們必須是能夠變現的資產。如果貸款到期借款企業不能或不愿償還

貸款，銀行可取消企業對抵押品的贖回權。抵押貸款有利于降低銀行

貸款的風險，提高貸款的安全性。

質押貸款是指按《擔保法》規定的質押方式，以借款人或第三人

的動產或財產權利作為質押物而取得的貸款質押是指債務人或第主人

將其動產或財產權利移交給債權人占有，將該動產或財務權利作為債

權的擔保，債務人不履行債務時，債權人有權以該動產或財產權利折

價或者以拍賣、變賣的價款優先受償。作為貸款擔保的質押品，可以

是匯票、支票債券、存款單、提單等信用憑證，可以是依法可以轉讓

的股份、股票等有價證券，也可以是依法可以轉讓的商標專用權、專

利權、著作權中的財產權等。

3.按企業取得貸款的用途，分為基本建設貸款、專項貸款和流動

資金貸款

基本建設貸款是指企業因從事新建、改建、擴建等基本建設項目

需要資金而向銀行申請借入的款項。

專項貸款是指企業因為專門用途而向銀行申請借入的款項，包括

更新改造技改貸款、大修理貸款、研發和新產品研制貸款、小型技術

措施貸款、出口專項貸款、引進技術轉讓費、周轉金貸款、進口設備

外匯貸款、進口設備人民幣貸款及國內配套設備貸款等。

流動資金貸款是指企業為滿足流動資金的需求而向銀行申請借入

的款項，包括流動基金借款、生產周轉借款、臨時借款、結算借款和

賣方信貸。

（二）銀行借款的程序與保護性條款

1.銀行借款的程序

（1）提出申請。企業根據籌資需求向銀行書面申請，按銀行要求

的條件和內容填報借款申請書。

（2）銀行審批。銀行按照有關政策和貸款條件，對借款企業進行

信用審查；依據審批權限，核準公司申請的借款金額和用款計劃。銀

行審查的主要內容是：公司的財務狀況；信用情況；盈利的穩定性；

發展前景；借款投資項目的可行性；抵押品和擔保情況。

（3）簽訂合同。借款申請獲批準后，銀行與企業進一步協商貸款

的具體條件；簽訂正式的借款合同，規定貸款的數額、利率、期限和

一些約束性條款。

（4）取得借款。借款合同簽訂后，企業在核定的貸款指標范圍內,

根據用款計劃和實際需要，一次或分次將貸款轉入公司的存款結算戶，

以便使用。

2.長期借款的保護性條款

由于銀行等金融機構提供的長期貸款金額高、期限長、風險大，

因此，除借款合同的基本條款之外，債權人通常還在借款合同中附加

各種保護性條款；以確保企業按要求使用借款和按時足額償還借款。

保護性條款一般有以下三類：

（1）例行性保護條款。這類條款作為例行常規，在大多數借款合

同中都會出現。主要包括：①要求定期向提供貸款的金融機構提交財

務報表，以使債權人隨時掌握公司的財務狀況和經營成果。②不準在

正常情況下出售較多的羋產成品存貨，以保持企業正常生產經營能力。

③如期清償應繳納稅金和其他到期債務，以防被罰款而造成不必要的

現金流失。④不準以資產做其他承諾的擔?；虻盅骸＂莶粶寿N現應收

票據或出售應收賬款，以避免有負債等。

（2）一般性保護條款。一般性保護條款是對企業資產的流動性及

償債能力等方面的要求條款，這類條款應用于大多數借款合同，主要

包括：①保持企業的資產流動性。要求企業需持有一定最低限度的貨

幣資金及其他流動資產，以保持企業資產的流動性和償債能力，一般

規定了企業必須保持的最低營運資金數額和最低流動比率數值。②限

制企業非經營性支出。如限制支付現金股利購入股票和職工加薪的數

額規模，以減少企業資金的過度外流。③限制企業資本支出的規模。

控制企業資產結構中的長期性資產的比例；以減少公司日后不得不變

賣固定資產以償還貸款的可能性。④限制公司再舉債規模。目的是防

止其他債權人取得對公司資產的優先索償權。⑤限制公司的長期投資。

如規定公司不準投資于短期內不能收回資金的項目，不能未經銀行等

債權人同意而與其他公司合并等。

（3）特殊性保護條款。這類條款是針對某些特殊情況而出現在部

分借款合同中的條款，只有在特殊情況下才能生效。主要包括：要求

公司的主要領導人購買人身保險；借款的用途不得改變；違約懲罰條

款，等等。

上述各項條款結合使用，將有利于全面保護銀行等債權人的權益。

但借款合同是經雙方充分協商后決定的，其最終結果取決于雙方談判

能力的大小，而不是完全取決于銀行等債權人的主觀愿望。

（三）銀行借款的籌資特點

（1）籌資速度快。與發行債券、融資租賃等債權籌資方式相比，

銀行借款的程序相對簡單，所花時間較短，公司可以迅速獲得所需資

金。

（2）資本成本較低。利用銀行借款籌資，比發行債券和融資租賃

的利息負擔要低。而且，無須支付證券發行費用、租賃手續費用等籌

資費用。

（3）籌資彈性較大。在借款之前，公司根據當時的資本需求與銀

行等貸款機構直接商定貸款的時間、數量和條件。在借款期間，若公

司的財務狀況發生某些變化，也可與債權人再協商，變更借款數量、

時間和條件，或提前償還本息。因此，借款籌資對公司具有較大的靈

活性，特別是短期借款更是如此。

（4）限制條款多。與債券籌資相比較，銀行借款合同對借款用途

有明確規定，通過借款的保護性條款，對公司資本支出額度、再籌資、

股利支付等行為有嚴格的約束，以后公司的生產經營活動和財務政策

必將受到一定程度的影響。

（5）籌資數額有限。銀行借款的數額往往受到貸款機構資本實力

的制約，不可能像發行債券、股票那樣一次籌集到大筆資金，無法滿

足公司大規?；I資的需要。

十九、資本結構

資本結構及其管理是企業籌資管理的核心問題。企業應綜合考慮

有關影響因素，運用適當的方法確定最佳資本結構，提升企業價值。

如果企業現有資本結構不合理，應通過籌資活動優化調整資本結構，

使其趨于科學合理。

（一）資本結構的含義

資本結構是指企業資本總額中各種資本的構成及其比例關系?；I

資管理中，資本結構有廣義和狹義之分。廣義的資本結構包括全部債

務與股東權益的構成比率；狹義的資本結構則指長期負債與股東權益

資本構成比率。狹義資本結構下，短期債務作為營運資金來管理。本

書所指的資本結構通常僅是狹義的資本結構，也就是債務資本在企業

全部資本中所占的比重。

不同的資本結構會給企業帶來不同的后果。企業利用債務資本進

行舉債經營具有雙重作用，既可以發揮財務杠桿效應，也可能帶來財

務風險。因此企業必須權衡財務風險和資本成本的關系，確定最佳的

資本結構。評價企業資本結構最佳狀態的標準應該是能夠提高股權收

益或降低資本成本，最終目的是提升企業價值。股權收益，表現為凈

資產報酬率或普通股每股收益；資本成本，表現為企業的平均資本成

本率。根據資本結構理論，當公司平均資本成本最低時，公司價值最

大。所謂最佳資本結構，是指在一定條件下使企業平均資本成本率最

低、企業價值最大的資本結構。資本結構優化的目標，是降低平均資

本成本率或提高普通股每股收益。

從理論上講，最佳資本結構是存在的，但由于企業內部條件和外

部環境的經常性變化，動態地保持最佳資本結構十分困難。因此在實

踐中，目標資本結構通常是企業結合自身實際進行適度負債經營所確

立的資本結構。

（二）影響資本結構的因素

資本結構是一個產權結構問題，是社會資本在企業經濟組織形式

中的資源配置結果。資本結構的變化，將直接影響社會資本所有者的

利益。

1.企業經營狀況的穩定性和成長率

企業產銷業務量的穩定程度對資本結構有重要影響：如果產銷業

務量穩定，企業可較多地負擔固定的財務費用；如果產銷業務量和盈

余有周期性，則要負擔固定的財務費用將承擔較大的財務風險。經營

發展能力表現為未來產銷業務量的增長率，如果產銷業務量能夠以較

高的水平增長，企業可以采用高負債的資本結構，以提升權益資本的

報酬。

2.企業的財務狀況和信用等級

企業財務狀況良好，信用等級高，債權人愿意向企業提供信用，

企業容易獲得債務資本。相反，如果企業財務情況欠佳，信用等級不

高，債權人投資風險大，這樣會降低企業獲得信用的能力，加大債務

資本籌資的資本成本。

3.企業資產結構

資產結構是企業籌集資本后進行資源配置和使用后的資金占用結

構，包括長短期資產構成和比例，以及長短期資產內部的構成和比例。

資產結構對企業資本結構的影響主要包括：擁有大量固定資產的企業

主要通過長期負債和發行股票籌集資金；擁有較多流動資產的企業更

多地依賴流動負債籌集資金；資產適用于抵押貸款的企業負債較多；

以技術研發為主的企業則負債較少。

4.企業投資人和管理當局的態度

從企業所有者的角度看，如果企業股權分散，企業可能更多地采

用權益資本籌資以分散企業風險。如果企業為少數股東控制，股東通

常重視企業控股權問題，為防止控股權稀釋，企業一般盡量避免普通

股籌資，而是采用優先股或債務資本籌資。從企業管理當局的角度看,

高負債資本結構的財務風險高，一旦經營失敗或出現財務危機，管理

當局將面臨市場接管的威脅或者被董事會解聘。因此，穩健的管理當

局偏好于選擇低負債比例的資本結構。

5.行業特征和企業發展周期

不同行業資本結構差異很大。產品市場穩定的成熟產業經營風險

低，因此可提高債務資本比重，發揮財務杠桿作用。高新技術企業的

產品、技術、市場尚不成熟，經營風險高，因此可降低債務資本比重,

控制財務杠桿風險。在同一企業不同發展階段，資本結構安排不同。

企業初創階段，經營風險高，在資本結構安排上應控制負債比例；企

業發展成熟階段，產品產銷業務量穩定和持續增長，經營風險低，可

適度增加債務資本比重，發揮財務杠桿效應；企業收縮階段，產品市

場占有率下降，經營風險逐步加大，應逐步降低債務資本比重，保證

經營現金流量能夠償付到期債務，保持企業持續經營能力，減少破產

風險。

6.經濟環境的稅務政策和貨幣政策

資本結構決策必然要研究理財環境因素，特別是宏觀經濟狀況。

政府調控經濟的手段包括財政稅收政策和貨幣僉融政策，當所得稅稅

率較高時，債務資本的抵稅作用大，企業可以充分利用這種作用來提

高企業價值。貨幣金融政策影響資本供給，從而影響利率水平的變動,

當國家執行緊縮的貨幣政策時，市場利率較高，企業債務資本成本增

大。

（三）資本結構優化

資本結構優化，要求企業權衡負債的低資本成本和高財務風險的

關系，確定合理的資本結構。資本結構優化的目標，是降低平均資本

成本率或提高普通股每股收益。

1.每股收益分析法

可以用每股收益的變化來判斷資本結構是否合理，即能夠提高普

通股每股收益的資本結構，就是合理的資本結構。在資本結構管理中,

利用債務資本的目的之一，就在于債務資本能夠提供財務杠桿效應，

利用負債籌資的財務杠桿作用來增加股東財富。

每股收益受到經營利潤水平、債務資本成本水平等因素的影響，

分析每股收益與資本結構的關系，可以找到每股收益無差別點。所謂

每股收益無差別點，是指不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前

利潤和業務量水平。根據每股收益無差別點，可以分析判斷在什么樣

的息稅前利潤水平或產銷業務量水平前提下，適于采用何種籌資組合

方式，進而確定企業的資本結構安排。

在每股收益無差別點上，無論是采用債務還是股權籌資方案，每

股收益都是相等的。當預期息稅前利潤或業務量水平大于每股收益無

差別點時，應當選擇財務杠桿效應較大的籌資方案，反之亦然。在每

股收益無差別點時，不同籌資方案的每股收益是相等的。

當企業需要的資本額較大時；可能會采用多種籌資方式組合融資。

這時，需要詳細比較分析各種組合籌資方式下的資本成本及其對每股

收益的影響，選擇每股收益最高的籌資方式。