透過財務報表找變化出于信息及時性的要求，滬深兩地交易所要求1000多家上市公司需在1個月內完成季報的披露，如此一來，信息的完整性和詳細程度遠低于半年報和年報。一般而言，機構投資者基本面研究的財務分析也主要是根據年報和半年報進行。在我們看來，季報中最為重要的并非財務數據本身，而是透過財務報表搜尋上市公司業務經營狀況的有關線索，據以作出進一步的投資決策。筆者有以下幾點感受與大家分享。

1、對季報損益數據進行同比

與上年同期進行比較計算是最常用的分析手段，由此可以發現企業近期的發展趨勢。當然，僅使用一個季度的比較數據是不夠的，最好能將前三個季度損益數據均進行同比比較，由此得出的增長比率更能說明公司的發展態勢。如果通過計算發現一家上市公司呈現出強勁的增長勢頭，我想我們只是找到了線頭，更需要了解背后的東西是什么原因導致了增長？

一筆補貼收入所帶來的增長顯然不是我們投資一家企業的重要理由。這時，我們可以看看公司固定資產的變化情況，若出現大幅增加說明公司有一些投資項目建成投產。由于季報不會披露詳細的報表附注，我們可以通過研讀近期的半年報了解投資項目的具體情況，并就有關項目的發展前景得出自己對當年以及今后幾年業績增長趨勢的判斷。

2、對季報損益數據進行年內環比比較

在同比比較的基礎上，還可進行年內各季之間環比的比較。企業在年內沒有新產能投入運行的情況下，環比數據的比較能夠在一定程度上反映出行業的變化。例如，鋼鐵行業從2008年4月份開始，各品種的產品價格均進行了較大幅度的下調，由于二季度的價格下跌是在一季度上漲的基礎上進行的，均價大致相當，使得鋼鐵上市公司上半年的季度環比差異并不十分明顯。但隨著鋼鐵價格的持續性下跌，筆者相信，大多數鋼鐵企業的三季度財報將對行業景氣程度的變化作出更為充分的反映。在此筆者想提醒投資者需要注意的是，經營業務具有明顯季節性差異的行業，如旅游、空調家電等，不適用環比的比較，此類公司更應注意同比數據。

3、財務指標的季度比較

各項財務指標在年內各季之間的比較是十分重要的，重要財務指標的變化往往能反映出公司一些經營狀況的重大變化，筆者較為重視營業費用、管理費用等項目對主營收入的占比、毛利率、收入收現比等財務指標的變化。如果有關各季的指標出現較大的差異，這應該引起我們的高度重視，這可能意味著公司業務結構、經營策略或者是公司治理出現了一些變化。這些變化我們一般是無法通過季報了解到的，可以通過研讀近期半年報、年報甚至電詢上市公司進行了解。當然，這些變化可能是暫時的，但可能會對你的投資產生重大影響。

季報由于受到信息量的限制，僅是為我們提供了一些線索，需要通過對這些線索進行進一步分析、判斷，方能對我們的投資做出有益的支持。

（1）、關注整體業績趨勢變化

在2008年10月11日前，共257家上市公司公告業績出現下滑（包括業績預虧、預降和預警），其中186家上市公司業績公告預虧；70家上市公司業績公告預降；1家上市公司業績公告預警。139家上市公司公告業績增長（包括業績預增、預盈和減虧），其中，有34家上市公司業績公告預盈；有96家上市公司業績公告預增；9家上市公司業績公告減虧。總體來看，三季度業績預降、預虧、預警的上市公司總數要遠遠超過業績預盈、預增和減虧的上市公司總數，業績增長/業績下滑的比例為0.54，而這一比例在2008年半年報期間這一比例為0.83；2008年一季度為1.67；2004年年報期間為1.40；在2004年三季度期間為1.87.也就是說，在過去的12個月中，上市公司整體上處于業績下滑趨勢之中。正在公布的三季度季報即使與年中相比，整體業績仍然出現持續下滑，尚未出現業績增長出現拐點的跡象。

（2）、尋找業績下滑原因

三季度上市公司整體業績仍然在持續下滑的原因，可能主要來自于如下三個方面的因素：

一是宏觀調控的滯后效應開始顯現，一些上游制造業的新增產能（如水泥、鋼鐵、電解鋁開始釋放，而下游需求卻出現萎縮，導致不少行業的毛利率水平下降。例如海螺水泥）預計三季度業績同比下降50%以上；關鋁股份預計19月份凈利潤下降幅度超過50%；G韶鋼預計業績同比下降50%以上；上海汽車、長安汽車等也均預告業績同比將出現50%以上的大幅下降。

二是今年以來高油價不斷沖擊部分行業成本，并抑制部分行業需求，導致市場萎縮，這主要集中在部分電力、化纖等行業上。例如皖能電力預計19月份凈利潤將同比下降40%以上；南京化纖預計19月凈利潤將大幅下跌50%以上；洛陽玻璃也預告19月累計利潤將下降50%以上。

三是出口受到國際貿易爭端的不斷打擊，部分出口導向的制造業出現了一定的問題，例如德豪潤達預計19月凈利潤比上年同期下降50%以上。

總體來看，三季度由于受到固定資產投資減速、出口受阻，以及內需增長緩慢等因素的綜合影響，上市公司整體業績會有所下降，這對于四季度股票市場走勢將形成一定的負面制約。

（3）、可重點關注消費服務行業

從三季度業績亮點來看，投資者可以重點關注消費服務行業。從已經公布的上市公司預盈、預增和減虧公告來看，主要集中在消費服務行業以及部分細分行業龍頭企業。也就是說，在投資、出口增長受阻的情況下，即使增長相對緩慢的內需服務與消費，在當前的市場中也已經能夠產生足夠的吸引力。

首先，零售百貨業是三季度業績增長的最大亮點。例如廣州友誼、大連友誼、銀座股份等，商業股在最近一段時間以來的強勢表現，表明了這類股票已經得到投資者的關注。隨著零售行業業績預增公告的逐步增多，以及市場對內需型增長模式的日益關注，可以相信這類股票在未來市場中仍然具備較長時間的活躍度。

其次，內需拉動、長周期訂單的特色細分行業，如部分軍工、基礎設施建設、電力設備等行業，業績預增公司明顯增多。例如航天電器、沈陽機床、東方電機、西飛國際、滬東重機等。事實上，在全局性的業績增長被經濟下滑所壓縮的時候，來自于政府需求推動的部分特色行業中的領先上市公司，出現業績增長也屬于一個較為典型的趨勢。

第三，部分醫藥、房地產、化工類上市公司業績繼續保持良好上升勢頭，這其中既有過去業績增長的慣性所致，也有部分公司出現了自身經營拐點的因素。例如萬科A、金地集團、中華企業等房地產企業，由于公司規模及結算等因素而出現了業績持續增長，而浙江醫藥、廣州藥業等上市公司，則由于產品或者管理變化因素，而出現了自身經營上的拐點。小編