達(dá)證CINDASECURITIES傳媒行業(yè)2025年度策略報(bào)告：AI應(yīng)用、悅己消費(fèi)、全球化有望引領(lǐng)板塊底部反轉(zhuǎn)展趨勢(shì)。向AI應(yīng)用的投資階段演繹。美股軟件股為首的AI應(yīng)用在24年下半年的上漲或只是前奏，有望更受重視。24年下半年美股AI應(yīng)用的股性遠(yuǎn)改造已經(jīng)開(kāi)始從降本增效到引領(lǐng)創(chuàng)新，從美股映射到A股，AIAgent、R卡的部署、推理優(yōu)化、模型優(yōu)化）以及下一代基礎(chǔ)大模型的的崛起。盡管面臨人口老齡化、經(jīng)濟(jì)下行周期等宏觀逆風(fēng)的影響，卡牌代的主要需求。例如，卡游為集換式卡牌運(yùn)營(yíng)發(fā)行龍頭，經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)4）直播拆卡拓寬渠道；5）盲盒玩法，稀缺卡，二手流通價(jià)值消費(fèi)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下，全球化有望在25年成為中國(guó)企業(yè)創(chuàng)新與增的Talkie憑2977萬(wàn)月活用戶(hù)反超C.AI2818萬(wàn)月活躍用戶(hù)，2024東南亞熱銷(xiāo)。此外，出海短劇高增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模或達(dá)百億美元級(jí)；短視的重要選項(xiàng)。再創(chuàng)新高；海外自研游戲市場(chǎng)規(guī)模已連續(xù)五年超千億元人民幣并再創(chuàng)新高，面對(duì)全球游戲市場(chǎng)增速放緩、競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的國(guó)際環(huán)境，國(guó)內(nèi)游戲企業(yè)積極應(yīng)對(duì)，不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。小游戲市場(chǎng)收入已連續(xù)三年保持量需求，說(shuō)明游戲供給端仍有潛力激發(fā)核心游戲玩家的需求，行業(yè)仍具期電影總票房549.21億元下降幅度較大，主要原因可能在片供給不足、線下消費(fèi)恢復(fù)趨勢(shì)較弱等。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為電影年年內(nèi)上映以及海外進(jìn)口片高口碑供給增加，我們看好改革中經(jīng)營(yíng)性文化事業(yè)單位轉(zhuǎn)制為企業(yè)可享稅收優(yōu)惠”，出版企業(yè)多數(shù)可繼續(xù)享受免征所得稅政策優(yōu)惠至2027年，多數(shù)國(guó)有出版企業(yè)eps有望得到修復(fù)。【AI應(yīng)用】建議關(guān)注AI+營(yíng)銷(xiāo)（AI程序化投放的AppLovin2024/2025點(diǎn)天下、藍(lán)色光標(biāo)、天地在線、利歐股份、引力傳媒、因賽集團(tuán)、浙文芒果超媒、上海電影、華策影視、電廣傳媒、中廣天擇、視覺(jué)中國(guó)、中【悅己消費(fèi)】建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司，建議關(guān)注：全產(chǎn)業(yè)鏈布局的：及發(fā)行/渠道相關(guān)的：?jiǎn)袅▎袅ā⒁τ浛萍肌V博股份、華立科技等。年有望上線；神州泰岳兩款SLG新品《代號(hào)DL》已于美國(guó)上線【影視】投資建議：1）2025年電影春節(jié)檔已官宣定檔影片的相關(guān)上市公司，如博納影業(yè)、光線傳媒、萬(wàn)達(dá)電影、阿影業(yè)、貓眼娛樂(lè)、中國(guó)電影等；2）2025年有望受AI+視頻方向催化的建議關(guān)注：閱文集團(tuán)、百納千成、慈文傳媒、華誼兄弟、中廣天擇、北媒、山東出版、長(zhǎng)江傳媒、時(shí)代出版、新華文軒、中信出版、皖新傳媒等；方向二：分紅率、股息率較優(yōu)公司：山東出版、皖新傳媒、中南傳媒、長(zhǎng)江傳媒、鳳凰傳媒、中信出版、南方傳媒等；方向三：積極開(kāi)拓AI以及教育創(chuàng)新業(yè)務(wù)，AI+賦能類(lèi)公司：果麥文化、南方傳媒、皖新傳風(fēng)險(xiǎn)因素：統(tǒng)計(jì)不完整或偏差的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)不振對(duì)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；用戶(hù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。 7 7 8 9 9 12 12 13 14 15 16 17 17 18 18 18 19 20 21 22 23 23 24 24 24 24 25 25 25 26 26 26 26 26 28 28 29 30 30隨著B(niǎo)卡部署、推理優(yōu)化、模型優(yōu)化，推理成本有望大幅降低，各種形式的AI應(yīng)用涌現(xiàn)有望大媒體如騰訊、字節(jié)跳動(dòng)，還是中小媒體服務(wù)商（如天地在線收購(gòu)的上海佳投、匯量科技專(zhuān)門(mén)做海外營(yíng)銷(xiāo)的公司名稱(chēng)發(fā)布時(shí)間最新發(fā)布天地在線2024/11/4公司官網(wǎng)/微信公眾號(hào)公告擬購(gòu)買(mǎi)上海佳投互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)集團(tuán)有限公司100%股權(quán)，進(jìn)一步加強(qiáng)AI營(yíng)銷(xiāo)和數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)能力。重點(diǎn)介紹公司在AI營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域的最新進(jìn)展，包括與360、今日頭條的合作，以及基于華為ADS平臺(tái)的營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)。上海佳投發(fā)布公告指出，佳投ADX在許多方面與全球知名的廣告投放平臺(tái)——AppLovin旗下的Axon2.0存在著明顯的相似之處。包括（1）算法驅(qū)動(dòng)下的精準(zhǔn)投放（2）完善的生態(tài)系統(tǒng)（3）聚合與協(xié)同的優(yōu)勢(shì)（4）賦能創(chuàng)作2024/11/10微信公眾號(hào)重點(diǎn)介紹公司AI營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)的最新功能，包括智能投放、數(shù)據(jù)分析和用戶(hù)畫(huà)像構(gòu)建。藍(lán)色光標(biāo)2024/11/15微信公眾號(hào)重點(diǎn)介紹公司AI營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)“BlueAI”的最新功能，包括自然語(yǔ)言處理、圖像識(shí)別和智能推薦。利歐股份2024/11/16公司公告/微信公眾號(hào)重點(diǎn)介紹公司在AI營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域的最新進(jìn)展，包括AI營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)“LEOAIAD”和智能文案助手“AICopy2.0”。2024/11/17微信公眾號(hào)重點(diǎn)介紹公司在AI營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域的最新進(jìn)展，包括與抖音、阿里和快手等平臺(tái)的合作，以及AI驅(qū)動(dòng)的廣告引擎。省廣集團(tuán)2024/11/20微信公眾號(hào)重點(diǎn)介紹公司在AI營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域的最新進(jìn)展，包括智能投放系統(tǒng)和數(shù)據(jù)分析平臺(tái)。2024/11/25微信公眾號(hào)重點(diǎn)介紹公司在AI營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域的最新進(jìn)展，包括智能創(chuàng)意生成和用戶(hù)行為預(yù)測(cè)。資料來(lái)源：公司公告、微信公眾號(hào)、公司官網(wǎng)、信達(dá)證券研發(fā)中心們的營(yíng)銷(xiāo)、互動(dòng)和貨幣化工作。首先，AppLovin提供營(yíng)銷(xiāo)技術(shù)，使廣告商能夠通過(guò)個(gè)性化內(nèi)容觸達(dá)更多最合適的用戶(hù)，從而增加下載其內(nèi)容并與之互動(dòng)的用戶(hù)數(shù)量。其次，AppLovin為廣告主提供變現(xiàn)服務(wù)。貨幣化來(lái)產(chǎn)生增量收入。AppLovin的工具以微秒級(jí)的速度和大規(guī)模運(yùn)行，利用專(zhuān)有數(shù)據(jù)和洞察：廣告主可以通過(guò)AppLovin定制的用戶(hù)儀表板獲得全面的實(shí)時(shí)洞察，從而幫助他資料來(lái)源：AppLovin官網(wǎng)、同花順、信達(dá)證券研發(fā)中心用戶(hù)，還能找到大量用戶(hù)繼續(xù)使用他們的應(yīng)用，以獲得更高的留存率，最終增加更好的盈覆蓋范圍：廣告商確定他們?cè)敢庵Ц妒裁磥?lái)獲得目標(biāo)用全球：廣告商可以選擇與世界各地不同地區(qū)的用戶(hù)建資料來(lái)源：AppLovin官網(wǎng)、信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源：AppLovin官網(wǎng)、信達(dá)證券研發(fā)中心洞察力和工具。AppLovin的軟件即服務(wù)（“SaaS好地理解用戶(hù)的旅程，同時(shí)讓營(yíng)銷(xiāo)人員通過(guò)測(cè)量通過(guò)測(cè)量產(chǎn)生的影響：通過(guò)準(zhǔn)確、及時(shí)地測(cè)量跨渠道資料來(lái)源：AppLovin官網(wǎng)、信達(dá)證券研發(fā)中心價(jià)值的觀眾互動(dòng)，并最終增加他們的收入。WurContentDiscovery：是一種為流媒體平臺(tái)和應(yīng)用程序增加受眾、增加參與度、減少流失的廣全球快速通（GFP）：是一個(gè)分發(fā)解決方案，使它容易啟動(dòng)免費(fèi)廣資料來(lái)源：AppLovin官網(wǎng)、信達(dá)證券研發(fā)中心升效率驅(qū)動(dòng)廣告主增加投放，現(xiàn)有用戶(hù)在AI推動(dòng)下投放廣告效率提升，吸引一致預(yù)期，預(yù)計(jì)24-26年公司營(yíng)收為45.92/55.49/65.82億美元，同比增0資料來(lái)源：Bloomberg、信達(dá)證券研發(fā)中心0資料來(lái)源：Bloomberg、信達(dá)證券研發(fā)中心0軟件平臺(tái)-Adj.EBITDA移動(dòng)應(yīng)用-Adj.EBIT軟件平臺(tái)-Margin移資料來(lái)源：Bloomberg、信達(dá)證券研發(fā)中心0資料來(lái)源：Bloomberg、信達(dá)證券研發(fā)中心百萬(wàn)美元2021A2022A2023A營(yíng)收yoySoftwarePlatformyoyAdj.EBITDAAdj.EBITDAMarginAppsyoyIn-AppAdvertisingAdj.EBITDAAdj.EBITDAMarginNon-GAAP凈利潤(rùn)yoy24%45768%76%1,459661340491%56%37%80877%-17%63%1,179255-497%17%76%1,27669%-18%44%98945222716%-285%4,59240%69%68%2,34575%3%32%98546126718%294%21%4,04930%73%3,13877%2%27%1,03647825241%19%24%76%3,89478%3%24%1,07348825730%資料來(lái)源：Bloomberg、信達(dá)證券研發(fā)中心內(nèi)都錄得不錯(cuò)的漲幅，AI軟件的邏輯被AIAI應(yīng)用的發(fā)展是政府支持、符合政策導(dǎo)向的，建議投資者繼續(xù)關(guān)注美股軟件股對(duì)應(yīng)的中國(guó)公司的映射。建議關(guān)AI營(yíng)銷(xiāo)（對(duì)標(biāo)AppLovin程序化投放AI程序化投放的AppLovin2024/2025年EV/EBITDA分別為賽集團(tuán)、浙文互聯(lián)等；請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露13AIAgent：值得買(mǎi)、焦點(diǎn)科技、昆侖萬(wàn)維、萬(wàn)興科技、金山辦）：AI游戲：愷英網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、ST華通AI陪伴：奧飛娛樂(lè)、湯姆貓、實(shí)豐文化301171.SZ易點(diǎn)天下6.050.826.680.6315.2%4.7%14.1%2.8%46.938.231.855.8128.942.6%42.6%300058.SZ藍(lán)色光標(biāo)150.761.01145.65-0.6023.4%-26.0%1.7%-2125.8%64.639.832.8-432.4208.529.2%29.2%002995.SZ天地在線3.11-0.133.73-0.09-37.3%40.6%13.0%-475.3%-------138.834.6-3.7%-3.7%AI營(yíng)銷(xiāo)002131.SZ利歐股份58.21-5.0651.875.84-3.4%-138.3%16.3%212.1%-------77.6232.335.5%35.5%603598.SH引力傳媒16.850.1014.800.0227.0%-58.0%26.7%-48.0%0.675.344.329.4132.742.9-18.3%-18.3%300781.SZ因賽集團(tuán)2.310.082.940.1683.4%-21.5%59.4%52.3%136.861.631.2%31.2%600986.SH浙文互聯(lián)17.470.3718.140.95-40.3%12.3%-28.0%120.0%34.828.524.035.383.19.5%300785.SZ值得買(mǎi)4.200.302.96-0.04-1.0%5.3%5.2%72.7%0.974.748.737.3102.366.053.2%53.2%002315.SZ焦點(diǎn)科技4.091.5%11.2%8.5%14.9%27.122.619.129.0127.225.8%25.8%AIAgent300418.SZ300624.SZ昆侖萬(wàn)維萬(wàn)興科技12.943.47-2.02-0.0113.273.48-2.37-0.307.1%-4.4%-238.0%-105.1%5.6%-695.9%-242.0%0.75.26.8242.0165.986.3113.565.386.6146.9696.0445.9110.42.9%2.9%-33.2%-7.9%688111.SH金山辦公11.883.54%6.7%10.5%8.3%15.319.224.377.962.049.081.41,192.3-9.4%-9.4%603039.SH泛微網(wǎng)絡(luò)5.420.195.000.39-5.2%-48.8%1.5%242.6%49.542.536.343.2109.54.5%4.5%AI搜索300418.SZ601360.SH昆侖萬(wàn)維三六零12.9419.72-2.02-2.3213.2719.17-2.37-2.387.1%-22.3%-238.0%-419.7%5.6%-695.9%-695.9%-72.5%0.55.22.26.84.3242.01,422.386.3303.265.3156.0146.9-95.1445.9668.52.9%2.9%14.9%-14.2%300413.SZ芒果超媒36.365.9333.183.80-1.5%-16.7%-7.1%-27.4%18.821.323.825.422.420.014.8476.56.7%601595.SH上海電影1.710.231.790.38-12.1%-23.1%-30.5%-34.7%2.63.573.240.730.196.1105.6-4.4%-4.4%300133.SZ華策影視1.910.415.250.9510.8%-55.9%60.2%9.5%29.625.724.256.7125.523.0%23.0%000917.SZ電廣傳媒9.000.429.45-0.09-22.1%43.7%-2.2%-137.2%2.02.73.559.893.729.0%29.0%AI多模態(tài)603721.SH中廣天擇0.41-0.020.900.06-32.9%69.1%42.6%164.8%-------464.731.2-7.0%-7.0%000681.SZ視覺(jué)中國(guó)2.240.352.090.31-6.1%2.2%2.8%-2.6%104.988.477.6143.6150.441.6%41.6%300364.SZ中文在線2.40-0.823.46-0.38-33.9%-49932.4%-6.2%-196.3%0.5340.0134.988.0-165.9167.7-4.7%-4.7%300494.SZ盛天網(wǎng)絡(luò)2.86-0.103.13-0.02-25.3%-114.1%15.6%-104.9%2.32.841.022.518.7-734.952.7-28.9%-28.9%300418.SZ昆侖萬(wàn)維12.94-2.0213.27-2.377.1%-238.0%5.6%-695.9%5.26.8242.086.365.3146.9445.92.9%2.9%300785.SZ值得買(mǎi)4.200.302.96-0.04-1.0%5.3%5.2%72.7%0.974.748.737.3102.366.053.2%53.2%AI電商600228.SH002315.SZ返利科技焦點(diǎn)科技0.684.090.021.570.564.18-0.071.2427.3%27.3%4.2%114.4%11.2%-8.1%-8.1%8.5%-994.7%14.9%-4.7-5.6-6.7-27.1-22.6-19.170.029.024.4127.2-20.9%-20.9%25.8%002291.SZ遙望科技13.97-1.2510.21-1.9020.3%26.7%-13.5%21.6%-4.7-1.9-12.2-29.552.2-5.657.0-32.7%-32.7%300654.SZ世紀(jì)天鴻0.640.012.250.24-1.3%265.8%2.8%0.2%64.453.545.282.034.8-10.5%-10.5%AI教育300559.SZ佳發(fā)教育1.460.360.780.08-38.3%-57.3%-40.7%-72.8%2.629.222.016.765.442.8-22.8%-22.8%300010.SZ豆神教育1.390.472.270.42-54.7%2524.0%28.9%192.0%2.13.2100.662.340.553.7130.6125.8%125.8%002517.SZ愷英網(wǎng)絡(luò)12.483.8313.724.7122.1%-11.9%30.3%31.5%212416.7276.621.8%21.8%002555.SZ三七互娛44.826.4841.076.3312.2%43.6%-4.1%-34.5%27.130.834.011.910.49.513.6322.3-16.9%-16.9%AI游戲002602.SZST華通50.145.0762.536.4565.7%16.6%67.3%15.0%25.029.635.114.612.310.440.7365.2-0.4%-0.4%002558.SZ巨人網(wǎng)絡(luò)7.313.657.913.53-21.9%-12.8%-3.9%-16.2%14.616.618.415.113.312.020.5220.413.9%300315.SZ掌趣科技2.120.831.830.57-0.3%9.5%-25.7%179.8%------69.1143.46.8%000063.SZ中興通訊319.0929.91275.5721.741.1%5.7%-3.9%-8.2%99.1107.9118.415.714.413.117.81,555.552.6%52.6%端側(cè)AI300622.SZ002045.SZ博士眼鏡國(guó)光電器3.0517.680.270.763.1426.620.311.395.5%25.3%-6.6%32.2%2.5%45.7%0.2%-43.8%3.44.35.358.629.050.622.943.418.673.633.883.999.0151.1%151.1%30.3%002351.SZ漫步者7.011.117.661.188.5%12.9%13.8%14.6%25.521.518.628.0134.5-6.6%-6.6%002292.SZ奧飛娛樂(lè)6.550.057.060.16-6.2%-89.7%-1.9%-22.6%2.33.2146.3122.1-1.1%-1.1%AI陪伴300459.SZ002862.SZ湯姆貓實(shí)豐文化2.790.890.11-0.022.931.550.100.02-19.7%26.8%-86.7%25.4%-13.8%58.6%-25.6%-------------19.3-82.4189.240.316.2%16.2%38.3%118.1%301052.SZ果麥文化1.360.121.640.1812.0%-21.8%49.5%73.0%------68.323.9-41.9%-41.9%資料來(lái)源:iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心（愷英網(wǎng)絡(luò)來(lái)自信達(dá)研發(fā)中心預(yù)測(cè)，其余來(lái)自ifind一致預(yù)測(cè)市值截至日期為2025/1/8卡牌是近年來(lái)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)的主要文化娛樂(lè)賽道之一，2023年日本卡牌（含集換收藏卡牌和），請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露14其中球星/明星卡市場(chǎng)規(guī)模為43.6億元，消費(fèi)者規(guī)模為177.8萬(wàn)人，單用戶(hù)年支出為2452183.…30.84%30.0%49.91%42.09%64.9040.50%43.6033.04%26.4015.30146.507.9093.4064.30115.4045.2086.70資料來(lái)源：艾瑞咨詢(xún)，信達(dá)證券研發(fā)中心0資料來(lái)源：艾瑞咨詢(xún)，信達(dá)證券研發(fā)中心根據(jù)卡游招股說(shuō)明書(shū)和灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告，美國(guó)、中國(guó)和日本是全球主要的集換式卡牌市場(chǎng)。2022年，按商品交易換式卡牌方面的人均支出為人民幣92.3元，而美國(guó)077資料來(lái)源:卡游招股說(shuō)明書(shū)、灼識(shí)咨詢(xún)，信達(dá)證券研發(fā)中心BAAA資料來(lái)源:天眼查、IT桔子、齊魯壹點(diǎn)、新財(cái)富公眾號(hào)、創(chuàng)新企業(yè)匯、東四十條資本、封面商業(yè)、信達(dá)證券研發(fā)中心富的策略性，卡牌上的工藝、插畫(huà)細(xì)致入微國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)中有增，游戲用戶(hù)數(shù)創(chuàng)新高。7.53%，再創(chuàng)新高。游戲用戶(hù)規(guī)模6.74億人，同比增長(zhǎng)0.94%，同樣達(dá)到歷史新高請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露160 資料來(lái)源：游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告，中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)研究專(zhuān)家委員會(huì)&伽馬數(shù)據(jù)（CNG信達(dá)證券研發(fā)中心30002500資料來(lái)源：游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告，中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)研究專(zhuān)家委員會(huì)&伽馬數(shù)據(jù)（CNG信達(dá)證券研發(fā)中心信達(dá)證券研發(fā)中心3000信達(dá)證券研發(fā)中心3.31%。2024年，全球移動(dòng)游戲市場(chǎng)規(guī)模為人民幣6355.69億元，同比增長(zhǎng)4.83%。中德國(guó)和英國(guó)，同時(shí)，中國(guó)對(duì)其他市場(chǎng)的拓展持續(xù)強(qiáng)化，取得一定成千億元人民幣并再創(chuàng)新高。信達(dá)證券研發(fā)中心信達(dá)證券研發(fā)中心0資料來(lái)源：游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告，中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)研究專(zhuān)家委員會(huì)&伽馬數(shù)據(jù)（CNG信達(dá)證券研發(fā)中心80.0%60.0%40.0%20.0%資料來(lái)源：游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告，中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)研究專(zhuān)家委員會(huì)&伽馬數(shù)據(jù)（CNG信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源:GameLook、信達(dá)證券研發(fā)中心經(jīng)營(yíng)、ARPG等為主，24年6-8月，小游戲賽道仍然持續(xù)了高速變化的趨勢(shì)超過(guò)四成，但休閑游戲新游突圍的數(shù)量越來(lái)越多，特別是塔防賽道。資料來(lái)源:GameLook、信達(dá)證券研發(fā)中心0尋道大千叫我大掌柜霸業(yè)靈魂序章仙劍奇?zhèn)b傳:新的開(kāi)始怪物聯(lián)萌王者征途時(shí)光雜貨店(2024年8月1日上線）資料來(lái)源:微信游戲小程序、引力引擎，信達(dá)證券研發(fā)中心9876543210三七互娛4399途游掌趣世紀(jì)華通騰訊益世界非玩不可(愷英持股30%)愷英網(wǎng)絡(luò)資料來(lái)源:GameLook、信達(dá)證券研發(fā)中心網(wǎng)絡(luò)等，寶通科技扭虧為盈。估值方面，A股游戲上市公司整體估值仍處于相對(duì)低位，2024代碼公司名稱(chēng)營(yíng)業(yè)收入歸母凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入歸母凈利潤(rùn)營(yíng)收增速歸母凈利增速漲跌幅營(yíng)收增速速ST華通62.536.4565.7%16.6%67.3%15.0%40.7365.2-0.4%三七互娛44.826.4841.076.3312.2%43.6%-4.1%-34.5%322.3-16.9%-16.9%神州泰岳14.614.638.5%48.7%4.5%191.4%224.131.0%31.0%愷英網(wǎng)絡(luò)13.724.7122.1%-11.9%30.3%31.5%276.621.8%21.8%7.1%-238.0%5.6%-695.9%35445.9完美世界-44.0%-206.1%-24.4%7-12.8%-12.8%姚記科技-20.0%-36.3%-28.1%-6.7%67820.0%20.0%-14.3%-28.4%-10.4%-23.8%9-10.7%-10.7%-21.9%-12.8%-3.9%-16.2%220.4冰川網(wǎng)絡(luò)7.770.48-8.3%-140.8%7.9%-11.8%------43.4-28.7%-28.7%浙數(shù)文化7.340.48-4.0%-86.7%26.3%451.3%567-5.4%-5.4%寶通科技7.320.47-16.1%扭虧為盈455-1.2%順網(wǎng)科技24.8%100.5%37.8%22.5%2344444.299.220.1%20.1%星輝娛樂(lè)4.19-0.52-20.6%-129.9%-44.2%------43.3-1.9%盛天網(wǎng)絡(luò)-25.3%-114.1%-12--734.9-28.9%-28.9%游族網(wǎng)絡(luò)2.950.01-1.3%86.7%-11.4%-99.1%------93.980.9-18.4%-18.4%湯姆貓2.790.112.930.10-19.7%-86.7%-13.8%-25.6%------掌趣科技2.120.83-0.3%9.5%-25.7%179.8%-------17.2%-67.1%-24.9%-44.2%134276.147.7-13.4%-13.4%凱撒文化0.90-0.530.88-0.49-3.4%28.7%-2.6%-44.1%-2.6%-44.1%-------52.1%-52.1%0.59-0.190.81-0.09 -41.6%-318.8%25.7%17.1%25.7%17.1%-------5.2%-5.2%資料來(lái)源:iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心，市值截至日期為2025/1/8迅游科技、大晟文化、中青寶等，與申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)存在差異。已開(kāi)啟測(cè)試或?qū)⑸暇€，2025年部分公橙》（10.20公測(cè)）、《盜墓筆記：?jiǎn)⒊獭罚?.19開(kāi)啟首輪付費(fèi)測(cè)，預(yù)約（10.10首測(cè)并正式開(kāi)啟預(yù)約）、《龍之谷世界》（定檔2025/2/20）；三七互娛《斗羅大請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露22【信達(dá)傳媒互聯(lián)網(wǎng)及海外】重點(diǎn)游戲公司產(chǎn)品上線進(jìn)展及儲(chǔ)備游戲愷英網(wǎng)絡(luò)怪物聯(lián)萌(小程序)1月史萊姆天使之戰(zhàn)（東南亞）3Q24盜墓筆記：?jiǎn)⒊獭⒍妨_大陸：誅邪信長(zhǎng)之野望、三國(guó)：天下歸心、群英覺(jué)醒、納薩力克:崛起、代號(hào)MYX無(wú)名之輩(小游戲)1月靈劍仙師(小游戲)3月原野傳說(shuō)：史前萬(wàn)年3/22三國(guó)群英傳：鴻鵠霸業(yè)時(shí)光雜貨店斗羅大陸:獵魂世界、贅婿空之勇者、平行軌跡、代號(hào)MLK、代號(hào)休閑SLG、代號(hào)戰(zhàn)歌M、代號(hào)代號(hào)原點(diǎn)(海外)重裝前哨(海外)航海王：夢(mèng)想指針4/1封神幻想世界異界原點(diǎn)傳說(shuō)劍傳說(shuō)（M88）、億萬(wàn)光年、最強(qiáng)城堡、M11代理：沖啊原始人、開(kāi)羅全能經(jīng)營(yíng)家王者征途(小程序)1月原始征途-小程序上線《原始征途》正式版1/10女神異聞錄：夜幕魅影4/12乖離性百萬(wàn)亞瑟王·環(huán)誅仙世界讓野人飛神州泰岳荒星傳說(shuō)：代號(hào)LOA、牧者之息原始征途公眾號(hào)、taptap、gamelook、Enjoy出海開(kāi)發(fā)者服務(wù)平臺(tái)、游戲陀螺、信達(dá)證券研發(fā)中心電影總票房549.21億元下降幅度較大，主要原因可能在于高質(zhì)量影片供給不足、線下消費(fèi) 0111.1653.7836.2440.3136.2427.8725.8329.4927.8725.8323.522.3918.7722.3123.522.3918.7714.56一20202021202220232024請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露23資料來(lái)源:貓眼專(zhuān)業(yè)版，信達(dá)證券研發(fā)中心2024年，全國(guó)電影放映總場(chǎng)次達(dá)到1.42億場(chǎng)次，超0資料來(lái)源：貓眼專(zhuān)業(yè)版，信達(dá)證券研發(fā)中心12.982.57%12.982.57% 資料來(lái)源：拓普數(shù)據(jù)，信達(dá)證券研發(fā)中心0資料來(lái)源：拓普數(shù)據(jù)，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源：拓普數(shù)據(jù)，信達(dá)證券研發(fā)中心378部影片數(shù)量實(shí)現(xiàn)大幅提升，并且影片質(zhì)量同樣得到了消費(fèi)群體的認(rèn)可。2-EQ\*jc3\*hps19\o\al(\s\up3(8),9)3653780資料來(lái)源：拓普數(shù)據(jù)，信達(dá)證券研發(fā)中心8.0%6.0%4.0%2.0%12.2%10.9% 8.1%7.9%8.3%5.9%5.80%資料來(lái)源：拓普數(shù)據(jù)，信達(dá)證券研發(fā)中心2024年部分高口碑影片頻出帶動(dòng)春節(jié)檔、暑期檔票房增長(zhǎng)，因此頭部爆款電影是推動(dòng)我國(guó)電影總票房元）12024.02.10熱辣滾燙34.608.3%4.17新麗傳媒、中國(guó)電影、阿里巴巴、天津閱文等22024.02.10飛馳人生233.988.1%4.23亭東影業(yè)、淘票票、貓眼微影等32024.07.16抓娃娃33.277.9%1.57西虹胡同、萬(wàn)達(dá)影視、貓眼微影、開(kāi)心麻花等42024.02.10第二十條24.545.8%1.95光線影業(yè)、最高檢、青春光線、儒意影視等52024.02.10空20.064.8%2.34華強(qiáng)方特、橫店影業(yè)、中影、貓眼微影等62024.07.03默殺13.510.328貓眼影業(yè)、淘票票、最堅(jiān)持正義、貓眼微影等72024.09.30志愿軍：存亡之戰(zhàn)12.062.8%0.468中影、中影創(chuàng)意、八一電影制片廠、榮優(yōu)影視、博納影82023.12.29年會(huì)不能停！10.612.5%0.363嘉映春天、中青新影、華夏電影、貓眼微影等92024.03.29哥斯拉大戰(zhàn)金剛2：帝國(guó)崛起0.9562.2%0.966美國(guó)傳奇影片、華納兄弟2024.04.03你想活出怎樣的人生0.7911.8%0.992日本吉卜力工作室資料來(lái)源：貓眼專(zhuān)業(yè)版，信達(dá)證券研發(fā)中心至2024年的75.6%占比，利好國(guó)內(nèi)影視產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)公司長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。資料來(lái)源：燈塔專(zhuān)業(yè)版，信達(dá)證券研發(fā)中心80.0%60.0%40.0%20.0%資料來(lái)源：燈塔專(zhuān)業(yè)版，信達(dá)證券研發(fā)中心47474646434344440%0%0%0%資料來(lái)源：燈塔專(zhuān)業(yè)版，信達(dá)證券研發(fā)中心 資料來(lái)源：燈塔專(zhuān)業(yè)版，信達(dá)證券研發(fā)中心望繼續(xù)得到受眾認(rèn)可；2）《哪吒之魔童鬧海》，光線主投主控，作為前部50.35億票房《哪吒之探1990》，萬(wàn)達(dá)等出品，陳思誠(chéng)導(dǎo)演，王寶強(qiáng)、劉昊然主演；《唐人街探案》（2資料來(lái)源：貓眼專(zhuān)業(yè)版，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源：貓眼專(zhuān)業(yè)版，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源：貓眼專(zhuān)業(yè)版，信達(dá)證券研發(fā)中心如上海電影、華策影視、慈文傳媒、捷成股份等；3）院線方受益恢復(fù)趨勢(shì)的相關(guān)公司：萬(wàn)達(dá)電影、橫店影視、幸福藍(lán)海等；4）其他建議關(guān)注：閱文集團(tuán)、百納千成、慈文傳媒、華誼兄弟、中廣天擇、北京文化等。現(xiàn)總營(yíng)收699.8億元，同比+0.33%。2比-26.38%；2024年上半年出版行業(yè)相關(guān)上市公司實(shí)現(xiàn)總歸潤(rùn)增速為+73%，在所有出版公司中基本面修復(fù)較為明顯。同時(shí)，果麥文化在AI+文字校對(duì)領(lǐng)域產(chǎn)2024E2025E2026E歸母凈利潤(rùn)（億元）2024E2025E2026E2024E2025E2026E歸母凈利潤(rùn)（億元）2024E2025E2026E市值代碼公司名稱(chēng)24年漲跌幅TTM鳳凰傳媒20.630.99%21.00%47.59%9.38.7浙版?zhèn)髅?-----3.14%1%新華文軒9.89.016.03%------8.99.816.32%000719.SZ------9.416.75%28.46%龍版?zhèn)髅?-----2.043.08.49%8.65%城市傳媒4.245------42新華傳媒------350.746.53%002181.SZ-------227.021.96%3.57%64.445.282.0------讀者傳媒------新經(jīng)典2.020.510.87%果麥文化------68.3資料來(lái)源：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心，市值截至日期為2025/1/82023年新出臺(tái)的《關(guān)于延續(xù)實(shí)施文化體制改革中經(jīng)營(yíng)性文化事業(yè)單位轉(zhuǎn)制為企業(yè)有關(guān)稅收政策的公〔2019〕16號(hào)文件新轉(zhuǎn)制企業(yè)在轉(zhuǎn)制注冊(cè)之日起五年內(nèi)享受免稅優(yōu)惠的規(guī)定，但是未單獨(dú)強(qiáng)調(diào)原已轉(zhuǎn)制企業(yè)可0.610.61--資料來(lái)源：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心扣非歸母凈分紅總額分紅率代碼公司名稱(chēng)扣非歸母凈分紅總額分紅率2021202220232021202220232023A分紅總額/扣非歸母凈2023^23年^同比動(dòng)態(tài)股息率601928.SH鳳凰傳媒12.7212.7212.7251.8%61.1%43.1%20.7461.3%0.2%4.39%601019.SH山東出版7.308.1411.6947.7%48.4%49.2%15.7474.2%25.8%5.02%601098.SH中南傳媒11.6710.789.8877.0%77.0%53.3%15.5263.6%-13.4%3.88%600373.SH中文傳媒9.2110.1610.5545.1%52.6%53.7%15.5767.8%15.1%6.32%601921.SH浙版?zhèn)髅?.117.788.6754.0%55.0%57.4%11.2477.1%22.1%5.15%601801.SH皖新傳媒3.383.685.9752.9%52.0%63.8%7.5479.2%27.2%4.20%