公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明證券研究報告證券研究報告吸附分離國際化平臺，多領域迎來成長機遇投資評級行業6個月評級當前價格吸附分離國際化平臺，多領域迎來成長機遇投資評級行業6個月評級當前價格目標價格買入（首次評級）基本數據A股總股本(百萬股)A股總市值(百萬元)每股凈資產(元)資產負債率(%)一年內最高/最低(元)作者郭建奇分析師SAC執業證書編號：S1110522110002唐婕分析師SAC執業證書編號：S1110519070001tjie@劉奕町分析師SAC執業證書編號：S1110523050001張峰分析師SAC執業證書編號：S1110518080008zhangfeng@股價走勢藍曉科技創業板指資料來源：聚源數據相關報告藍曉科技創立于2001年，總部位于陜西省西安市，主營業務是研發、生產 和銷售吸附分離材料以及圍繞吸附分離材料形成的配套系統裝置和吸附分 離一體化柔性解決方案。創始人高月靜、寇曉康夫婦是國內外離子交換樹 脂領域有豐富研究和工作經驗的專家，公司股權結構清晰且集中。公司憑 借卓越的科技實力，榮獲國家科技進步二等獎、國家級專精特新“小巨人”企業等稱號。經過二十余年的發展，公司至今已成為吸附分離材料與技術 行業的國內行業龍頭企業、國際知名企業。公司強調材料、工藝和系統設 備的融合發展，并在全球設立多個材料、設備系統裝置的生產、研發中心。財務方面，公司過去10年實現了收入和利潤的跨越式增長，過去十年收入和利潤年化復合增長率均超過25%。吸附分離樹脂業務過去五年年化復合增長率超過25%；系統裝置業務復合增速接近40%。公司持續發展海外業務，海外收入占比由2013年的8.6%，增長至2024H1的27.2%。隨著收入的快速增長，費用比例低位穩定，研發投入持續提升，研發人員占比在2023年已提升至總人數的25.6%，屬于高強度研發投入型公司。吸附分離技術涉及六大應用領域，廣泛應用于工業領域，藍曉科技在多個領域實現國產替代，鋰資源提取和生命科學領域是近年來重要的發展方向吸附分離技術是現代工業領域重要的物質分離、純化方法，在各個領域應用中優勢明顯，在全球范圍內，吸附分離材料廣泛應用于金屬資源、生命科學、水處理與超純化、食品加工、節能環保及化工與催化等應用領域。在眾多下游應用領域中，鋰資源提取受益于快速發展的新能源產業近年來得以高速發展，生命科學領域中多肽、小核酸等領域前景光明，固相合成載體迎來高速發展周期。但在全球產業競爭中，國際廠商依托其深厚的技術研發實力和先進的工藝技術，占據了市場的高端領域。藍曉科技作為國內吸附分離材料行業的領軍企業，產品種類及新興應用領域產業化等方面均表現出較強實力，六大產業均有較好的布局和發展，多個領域完成國產替代。我們認為金屬資源中的提鋰、生命科學中的固相合成載體兩個領域，在未來藍曉的發展中占有重要地位。提鋰業務中，與鋰礦企業簽訂的運營合同是未來關注的重點之一。生命科學領域中，多肽、小核酸是具備快速發展的成長性品種，藍曉憑借其率先布局的先發優勢，已經在關鍵發展階段占有重要地位。盈利預測及評級：我們預計公司2024-2026年將實現營業收入25.37/39.35/51.34億元，實現歸母凈利潤8.10/11.07/13.92億元；參考可比公司1.03倍PEG估值，給予公司目標價69.62元/股，給予“買入”評級。風險提示：經營規模擴張帶來的管控風險；市場競爭風險；下游應用領域變化的風險；核心技術人員流失、技術泄密風險；國際業務拓展風險；新技術產業化進度的風險。財務數據和估值202220232024E2025E2026E市盈率(P/E)市凈率(P/B)市銷率(P/S)資料來源：wind，天風證券研究所公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明內容目錄1.吸附分離技術為核心的全球化企業 51.1.以吸附分離材料為核心，致力于提供配套系統裝置及整體解決方案 51.1.1.實際控制人夫婦為行業高級專家 61.1.2.股權結構集中，實控人持股37.46% 71.2.公司主要業務簡介 71.3.全球化布局，設立多個領域、多國家的公司價格體系 91.4.財務端，收入利潤跨越式增長，設備材料多點開花 101.4.1.公司營業收入和歸母凈利潤過去10年實現跨越式增長，年化復合增速均超過25% 111.4.2.吸附分離材料起家，收入近5年年化增速超過25%，系統裝置2018年以來快速持續增長 111.4.3.海外業務高速增長，占比持續提升，國際化戰略效果明顯 1.4.4.公司利潤率穩定，投資回報率經歷低谷后提升至歷史高度 1.4.5.隨收入增長，各項費用占收入比重下行，研發費用則隨收入增長，比例較為穩定 132.吸附分離技術，一項應用廣泛的先進分離技術 142.1.吸附分離技術優勢明顯，應用領域廣泛 152.1.1.為什么用吸附分離技術？ 2.1.2.吸附分離材料應用領域廣泛，下游客戶粘性較高 152.1.3.六大下游應用領域，涉及生產生活各方面 2.1.4.高端領域仍以海外龍頭為主，藍曉科技完成多品類國產化 2.2.重點關注領域1：金屬提取，受益于新能源發展的快速崛起行業 2.2.1.受益于新能源汽車和儲能發展，碳酸鋰需求持續增長 252.2.2.吸附法優點多，全球主流鹽湖提鋰解決方案之一 252.3.重點關注領域2：生命科學領域，GLP-1、小核酸等領域前景光明，固相合成載體迎來前所未有發展周期 262.3.1.多肽類藥物快速發展，固相合成載體打開空間 263.公司有望在提鋰和多肽領域多點開花 283.1.藍曉科技-提鋰領域解決方案龍頭，從設備和材料，到運營的轉變 283.2.多肽藥物處于發展初期，藍曉市場地位穩固，未來有望提供持續增量 294.盈利預測和估值 304.1.各個板塊收入拆分 304.2.盈利預測 314.3.估值及評級 315.風險提示 315.1.經營規模擴張帶來的管控風險 315.2.市場競爭風險 5.3.下游應用領域變化的風險 325.4.核心技術人員流失、技術泄密的風險 325.5.國際業務拓展風險 32請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明35.6.新技術產業化進度的風險及應對措施 32圖表目錄圖1：藍曉科技發展歷程 5圖2：公司業務領域變遷歷程 6圖3：截至2024年三季報公司股權結構（截至2024年三季報） 7圖4：公司系統集成裝置示意圖 8圖5：藍曉科技部分園區 9圖6：藍曉科技集團公司構成（截至2024年6月30日） 10圖7：藍曉科技2013年以來收入和利潤情況 11圖8：藍曉科技收入按產品拆分 11圖9：藍曉科技2013年以來營業收入地區拆分 12圖10：藍曉科技2013年以來海外業務收入及增速 12圖11：藍曉科技2013年以來毛利率、凈利率水平 12圖12：藍曉科技2013年以來投資回報率情況 13圖13：藍曉科技各項費用分析 13圖14：藍曉科技研發人員情況（單位：人） 14圖15：離子交換樹脂內部結構 15圖16：離子交換樹脂吸附原理 15圖17：吸附分離材料下游六大應用領域 圖18：吸附分離技術在濕法冶金中的工藝流程 17圖19：濕法冶金應用金屬領域示例 17圖20：鎳資源下游應用 圖21：鈷行業產業鏈 18圖22：鎵產業鏈情況 19圖23：生物藥分離純化流程示意圖 20圖24：色譜分離技術原理示意圖 21圖25：生物藥分子尺寸分布示意圖 22圖26：中國碳酸鋰年度產量：單位：萬噸 25圖27：中國動力電池和儲能電池月度產量：單位兆瓦時 圖28：中國新能源汽車月銷量：單位：輛 25圖29：2025年全球暢銷藥TOP10預測（億美元） 27圖30：藍曉科技生命科學領域保持30%以上增長（單位：萬元） 27圖31：中國超重╱肥胖癥藥物市場規模（2018年至2032年E） 29表1：公司管理層背景概覽 6表2：吸附分離材料主要應用領域劃分 8請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明4表3：藍曉科技基地分布情況 10表4：常見吸附分離材料用途及特點 16表5：全球離子交換與吸附樹脂行業產業競爭格局（截至2021年11月） 表6：主要提鋰工藝比較 25表7：藍曉科技歷史提鋰重要訂單情況 28表8：藍曉科技板塊收入、毛利拆分（單位：百萬元） 30表9：可比公司PE和PEG估值（數據截至2025年2月17日收盤價） 31公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明1.吸附分離技術為核心的全球化企業藍曉科技創立于2001年，總部位于陜西省西安市，主營業務是研發、生產和銷售吸附分離材料以及圍繞吸附分離材料形成的配套系統裝置和吸附分離一體化柔性解決方案。創始人高月靜及寇曉康夫婦是國內外有在離子交換樹脂領域有豐富研究和工作經驗的專家，是行業專家型企業，公司股權結構清晰且集中。公司憑借卓越的科技實力，榮獲國家科技進步二等獎、國家級專精特新“小巨人”企業等稱號。經過二十余年的發展，公司至今已成為吸附分離材料與技術行業的國內行業龍頭企業、國際知名企業。公司強調材料、工藝和系統設備的融合發展，并在全球設立多個材料、設備系統裝置的生產、研發中心。財務方面，公司過去10年實現了收入和利潤的跨越式增長，2013-2023年收入和利潤年化復合增長率均超過25%，過去十年中的9年實現了營業收入的增長。分業務板塊來開，起家業務吸附分離樹脂近5年仍創創造超過25%的復合增速；而系統裝置業務自2018年以來則保持快速增長趨勢，復合增速接近40%。公司持續發展海外業務，海外收入占比由2013年的8.6%，已增長至2024年上半年的27.2%，而海外業務2013-2023年收入復合增速為35.3%，海外業務的擴張為公司提供了持續的增長。在盈利能力方面，穩定的利潤率水平為公司提供了較高的投資回報率。費用端，隨著收入的快速增長，四項費用比例維持低位穩定，而研發費用率則保持在6%左右的水平，研發人員隨著業務增長持續提升，研發人員占比在2023年已提升至總人數的25.6%，屬于高強度研發投入型公司。1.1.以吸附分離材料為核心，致力于提供配套系統裝置及整體解決方案藍曉科技（SZ.300487）創立于2001年，主營業務是研發、生產和銷售吸附分離材料以及圍繞吸附分離材料形成的配套系統裝置和吸附分離一體化柔性解決方案，依托自身研發積累成功入選國家高新技術企業名錄。其中，公司提供的吸附分離樹脂材料主要包括濕法冶金專用樹脂、制藥專用樹脂、食品加工專用樹脂、環保專用樹脂、化工專用樹脂等；系統集成裝置方面，則主要包括閥陣式連續離子交換裝置、多路閥裝置、模擬移動床連續色譜系統、高通量工業制備色譜等設備，可滿足不同客戶的柔性需求。公司總部位于西安高新區藍曉科技園，同時在國內外諸如西安、渭南、鶴壁、比利時等多地設有吸附分離材料生產基地，系統設備及集成裝置生產區，以及危廢資源化回收園區。以特種吸附分離材料為核心，公司致力于為客戶提供全面的配套系統裝置和整體解決方案，年產吸附分離材料5萬方，累計提供系統裝置超過100套，憑借卓越的科技實力，榮獲國家科技進步二等獎、國家級專精特新“小巨人”企業等稱號，成功奠定了其在行業中的領先地位。資料來源：Wind，公司官網，天風證券研究所公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明公司創始人高月靜女士于1998年至2000年間在新加坡國立大學理學院進行改性功能高分子材料研究。隨后，其在2000年至2001年在新加坡ESE公司從事研發工作，并于回國后創立了藍曉科技，一直擔任公司董事長至今。自公司創立以來，始終將在新興應用領域拓展產品視為企業發展的生命線，由此不斷增加對新產品和新應用領域的研發投入。經過二十余年的耕耘，公司的產品體系從成立初期相對單一的環保、化工領域逐步拓展到食品加工、制藥、濕法冶金，進而延伸至當前更高附加值的生命科學等新興應用領域。隨著公司產品線的不斷豐富優化，以及技術實力的穩步提升，逐漸鞏固了公司在行業中的技術壁壘、核心競爭力以及風險抵御能力，為公司在未來的可持續發展奠定了堅實基礎。資料來源：Wind，藍曉科技公告，天風證券研究所1.1.1.實際控制人夫婦為行業高級專家本公司控股股東、實際控制人為寇曉康和高月靜夫婦，高月靜為本公司董事長，寇曉康為本公司總經理。高月靜、寇曉康夫婦是國內外有在離子交換樹脂領域有豐富研究和工作經驗的專家。董事長高月靜女士是吸附材料樹脂行業專家。高月靜女士，博士畢業于西北工業大學材料學院，1998年至2000年，高月靜女士在新加坡國立大學理學院留學從事改性功能高分子材料研究。2000年至2001年，在新加坡ESE公司從事研發工作，高月靜女士回國后創立藍曉科技，并自公司設立至今一直擔任公司董事長。藍曉科技的成立是行業專家高月靜女士歸國創業的成果。總經理寇曉康先生是國務院政府特殊津貼專家，兩次獲得國家科學技術進步二等獎。在西北工業大學碩士畢業后，寇曉康先生進入西安電力樹脂廠工作，曾擔任技術員、研究所所長、總工程師。2005年加入西安藍曉科技新材料股份有限公司。國務院政府特殊津貼專家、國家級領軍人物、陜西省三秦人才、二次獲得國家科學技術進步二等獎、中國離子交換樹脂行業“行業領軍人物”、中國上市公司“金牛領袖獎”、福布斯中國上市公司最佳CEO50名全榜單提名，著有《高分子物理教程》《高分子化學教程》等學科基礎教材。公司由董事長高月靜領銜，高管團隊具有深厚的專業技術背景、良好扎實的學科素養和豐富的產業經驗，是行業內為數不多的實戰型科研專家團隊，涵蓋高分子材料、精細化工、制藥以及電子材料與器件研究等多維領域。其中，部分成員不乏擁有或曾擁有研究所所長、技術總監、博士生導師等卓越經歷，凸顯了公司對科技創新和產品研發的高度重視，旨在通過持續的技術革新，堅持將“產、學、研結合”作為企業發展戰略，以保持公司在行業競爭中的優勢地位。姓名職務背景簡介高月靜董事長畢業于西北工業大學，博士學歷，中國國籍，無科學技術進步二等獎，為國務院特殊津貼專家，西安市引進海外高層次創新人才，西安市委專家決策咨詢委員會委員，陜西省女科技工作者協會副會長，入選2022福布斯中國科技女性50,2023福布斯中國杰出商界女性100,榮獲陜西省五一勞動獎章，陜西省科學技術創新驅動秦創原獎。高月靜女士回國后創立藍曉科技，并自公司設立至今一直擔任公司董事長。高月靜董事長公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明7寇曉康董事總經理畢業于西北工業大學，碩士學歷，中國國籍，無永久境外居留權。寇曉康先生自1990年起進入西安電力樹脂廠工作，曾擔任技術員，研究所所長，總工程師.2005年加入本公司。寇曉康先生是全國行業權威期刊《離子交換與吸附》編委，南京大學產業教授，西北工業大學，西安建筑科技大學校外碩士生導師，國務院政府特殊津貼專家，國家級領軍人物，陜西省三秦人才，二次獲得國家科學技術進步二等獎，中國離子交換樹脂行業"行業領軍人物",中國上市公司"金牛領袖獎",福布斯中國上市公司最佳CEO50名全榜單提名。寇曉康先生擔任陜西省工商聯副主席，全國工商聯化工與材料委員會主席團主席，寇曉康先生自2011年起至今任本公司董事，總經理。董事副總經理畢業于天津大學,本科學歷,自1991年起進入西安電力樹脂廠工作,曾擔任技術員,研究所副所長.2005年加入本公司,2011年起至今任本公司董事,副總經理,目前還擔任蒲城藍曉董事長,總經理,鶴壁藍賽董事長.韋衛軍董事副總經理畢業于四川大學,本科學歷,自1990年起先后就職于總后3513廠,陜西康旺科技有限公司研發部,2001年加入本公司,歷任銷售經理,副總經理.韋衛軍先生自2011年起至今任本公司董事,副總經理.安源董事畢業于西安財經學院會計系,會計師,碩士學歷,自1993年起就職于西安電力樹脂廠財務科,2004年加入本公司,歷任財務部副經理,董事會秘書,自2012年起任公司財務總監,自2019年2月起任公司董事.李歲黨董事畢業于北京服裝學院,碩士學歷,曾任西安亨通光華制藥有限公司技術總監,北京東方仿真化工有限公司軟件工程師,山東沾化濱聯精細化工有限公司技術總監,西安高科理化有限公司經理,2009年7月加入本公司,任研發部副經理,首席工程師,2012年起至2018年12月任本公司職工監事,自2019年7月起任公司董事.李靜獨立董事畢業于西安交通大學,中國注冊會計師,中國注冊稅務師,澳洲注冊會計師,會計碩士,中國國籍,李靜女士為財政部全國會計領軍人才(金融審計),并被西安交通大學ACCA專業以及西安財經學院MPACC會計碩士聘請為校外導師.2014年陜西省注冊會計師協會授予李靜同志“青年五四獎章”.李靜女士自2008年起就職于希格瑪會計師事務所(特殊普通合伙),先后擔任高級經理,合伙人職務.強力獨立董事政治經濟學專業本科學歷，畢業于西北政法學院并留校任教至今,現任西北政法大學經濟法學院教授,博士生導師,西北政法大學金融法研究中心主任.現任西安鉑力特增材技術股份有限公司獨立董事,西安曲江文化旅游股份有限公司獨立董事,羅克佳華科技集團股份有限公司獨立董事,西安三角防務股份有限公司獨立董事.徐友龍獨立董事教授，博士生導師，畢業于西安交通大學，博士學歷，徐友龍先生是國務院政府特殊材料與器件研究所所長，“新世紀百千萬人才工程”國家級人選，中國電子學會會士，陜西省先進儲能電子材料與器件工程研究中心主任，中國電子元件行業協會電容器分會電解電容器專業技術委員會主任委員，西安納米科技學會理事長.曾獲得國家科技進步三等獎(第一獲獎人)，安交通大學電子科學與工程學院院長.現任株洲宏達電子股份有限公司獨立董事.資料來源：Wind，藍曉科技公告，天風證券研究所1.1.2.股權結構集中，實控人持股37.46%公司股權結構集中，截至2024年三季報，寇曉康、高月靜夫婦作為一致行動人，為公司實際控制人，合計持有公司股份37.46%，股權比例集中。田曉軍、蘇碧梧作為公司四位創始人之一，持股比例分別為：15.24%/1.41%。圖3：截至2024年三季報公司股權結構（截至2024年三季報）資料來源：公司公告，天風證券研究所1.2.公司主要業務簡介藍曉科技是以創新驅動、以實現新技術產業化為目標的新材料領域高技術公司。作為國家公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明8火炬計劃下的重點高新技術企業，獲評為第二批國家級專精特新“小巨人”企業，并榮獲國家科技進步二等獎及中國離子交換樹脂行業協會高級副會長單位的榮譽。經過二十余年的發展，公司至今已成為吸附分離材料與技術行業的國內行業龍頭企業、國際知名企業。公司主營業務是研發、生產和銷售吸附分離材料以及圍繞吸附分離材料形成的配套系統裝置和吸附分離一體化柔性解決方案，主要產品分為吸附分離材料和系統集成裝置兩大類。公司所生產的吸附分離材料作為功能高分子材料的一種，屬于新材料行業的范疇。吸附分離技術作為制造業的關鍵基礎，對于實現目標物質的高效提取、濃縮和精制至關重要，在下游生產環節中發揮分離和純化的作用，并在金屬資源、生命科學、水處理與超純化、食品加工、節能環保、化工與催化等領域得到了廣泛應用。應用領域簡介發利用、有價金屬的綜合回收以及加強冶煉過級專用吸附材料產品；固定化酶載體突破7-ACA酶法工藝產業化，實現里自主研發的噴射法均粒技術一直是行業頂尖技術碳捕捉，對于“碳達峰”“碳中和”具有重要意義。在化工應用領域，公司主要提供離子膜燒堿用螯合系列資料來源：Wind，藍曉科技公告，天風證券研究所公司在提供高性能吸附分離材料的同時，集成應用工藝開發，制造并銷售系統集成裝置，以協助下游用戶優化材料的應用性能。通過將具有自主知識產權的閥陣式連續離子交換裝置、多路閥裝置、模擬移動床連續色譜系統、高通量工業制備色譜等設備與吸附分離材料協同使用，可以獲取更優的吸附分離效果，顯著減少運營成本，同時響應國家節能減排政策，是吸附分離技術較為先進的服務模式。近年來，公司著力推廣系統集成裝置業務，與一系列追求技術創新的領軍客戶建立合作，業務規模快速擴張，成為公司利潤增長的新引公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明9資料來源：Wind，藍曉科技公告，天風證券研究所長期以來，公司強調材料、工藝和系統設備的協調發展，堅信若要發揮出高品質的吸附分離材料性能，需要“軟件”和“硬件”兩方面的協調配合，“軟件”指具有獨特適應性的應用工藝技術，“硬件”指定制化的系統裝置，從而形成對客戶一體化的應用解決方案。此種解決方案尤為適應新興應用領域的領先企業對技術創新的需求，同時滿足下游行業新建產能的要求，標志著吸附分離材料行業創新發展的先進技術方向。1.3.全球化布局，設立多個領域、多國家的公司價格體系公司在產業布局上展現出全局思維，近年來形成了覆蓋國內外多個重要經濟區域的多功能產業園格局。2020年，公司的兩大生產基地——高陵新材料產業園和蒲城新材料基地的投入運營，使公司總產能從不足1萬噸一度增至5萬噸，產量實現了400%的顯著躍升。其中，高陵產業園專注于2.5萬噸特種品系的生產，而蒲城基地則以1.5萬噸的大應用品系為主，兩者互補互促，共同構筑了公司產品的廣泛品系。公司提供的產品涵蓋離子交換樹脂、吸附樹脂、螯合樹脂、酶載體樹脂、均粒樹脂、固相合成載體、微載體、天然產物提取樹脂、層析介質等30多個系列，廣泛應用于金屬資源、生命科學、水處理與超純化、食品加工、節能環保、化工與催化等應用領域。在上述基礎上，公司協同高陵系工園的裝置生產和鶴壁藍賽的資源化回收運營，兼顧產量與質量，幾乎整合覆蓋全工藝單元，形成科學合理的產能布局。資料來源：公司官網，天風證券研究所公司主要產業園分布方面，系統工程院自2013年成立以來，已成為公司在集成裝置領域的重要基地，推動了“材料+裝置+服務”商業模式的創新；2016年建立的藍曉科技園為公司目前總部所在地；2019年4月投入運營的鶴壁藍賽基地，標志性地將公司打造為國內首個集吸附分離材料研發、生產、銷售及資源再利用為一體的綜合制造商；新材料產業園與蒲城藍曉基地亦分別在2019年6月和8月落成，確立了公司在樹脂制造行業中工藝全面、品種多樣的領先地位；而公司于同年達成收購的比利時Puritech及愛爾蘭Ionex，則公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明進一步拓展了公司在歐洲及全球市場的影響力；2021年落成的蘇州藍曉基地，則憑借其在公司生命科學事業部逾十年在產品研發和技術積累上的深厚背景，提供從細胞培養到分離純化再到系統裝置的一站式解決方案。表3：藍曉科技基地分布情況園區名稱落成年份簡介是行業首家具有材料、工藝、設備綜合技術資源循環利用基地，使公司成為國內行業首家集吸附分離材料研發人的研發團隊，為客戶提供從細胞培養及分離純化到系統裝置完整資料來源：藍曉科技官網，生物制藥合伙人公眾號，天風證券研究所公司強調材料、工藝和系統設備的融合發展，并在全球設立多個材料、設備系統裝置的生產、研發中心。吸附分離樹脂材料生產領域，擁有高陵藍曉、蒲城藍曉、陜西藍川三個重要子公司；金屬及鋰電領域，擁有西藏藍曉新能源、控股西安藍朔新材料；環保領域，控股鶴壁藍賽環保；設備方面，擁有比利時孫公司IonexEngineeringBVBA和愛爾蘭孫公司PuritechLtd；生命科學方面，擁有子公司蘇州藍曉生物科技；公司在德國、阿根廷設立了全資和控股子公司延伸海外業務。資料來源：公司公告，天風證券研究所1.4.財務端，收入利潤跨越式增長，設備材料多點開花財務方面，公司過去10年實現了收入和利潤的跨越式增長，2013-2023年收入和利潤年化復合增長率均超過25%，過去十年中的9年實現了營業收入的增長。分業務板塊來開，起家業務吸附分離樹脂近5年仍創創造超過25%的復合增速；而系統裝置業務自2018年以來則保持快速增長趨勢，復合增速接近40%。公司持續發展海外業務，海外收入占比由2013年的8.6%，已增長至2024年上半年的27.2%，而海外業務2013-2023年收入復合增速為35.3%，海外業務的擴張為公司提供了持續的增長。在盈利能力方面，穩定的利潤率水平為公司提供了較高的投資回報率。費用端，隨著收入的快速增長，四項費用比例維持低位穩定，而研發費用率則保持在6%公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明左右的水平，研發人員隨著業務增長持續提升，研發人員占比在2023年已提升至總人數的25.6%，屬于高強度研發投入型公司。1.4.1.公司營業收入和歸母凈利潤過去10年實現跨越式增長，年化復合增速均超過25%公司過去十年實現了跨越式增長，2013年公司營業收入、歸母凈利潤分別為2.54和0.62億元，而十年后的2023年實現營業收入達到24.89億元，歸母凈利潤達到7.17億元，10年間營業收入年化復合增長率為25.6%，歸母凈利潤年化符合增長率為27.7%。收入端除2020年受到全球經濟下行沖擊影響出現負增長外，2013年至今的10年中9年實現了營業收入的增長。2024年前三季度公司保持了高速增長狀態，2024Q1-3收入和歸母凈利潤分別實現18.92億元和5.96億元，同比23Q1-3分別增長19.99%和15.10%。30.0025.0020.00-·3.26%·3.26%營業收入（億元）歸母凈利潤（億元）營業收入-同資料來源：Wind，公司公告，天風證券研究所1.4.2.吸附分離材料起家，收入近5年年化增速超過25%，系統裝置2018年以來快速持續增長公司以吸附分離材料起家，自2011年吸附材料收入2.05億元，增長至2023年15.99億元，12年年化復合增長率為18.7%，而自2018年至2023年過去5年年化復合增長率為27.7%。系統裝置板塊收入占比自2018年以來快速提升，由2018年以前低于總收入的10%，2018年提升至24.5%，2023年占收入比重為33.1%。系統裝置板塊自2018年以來年化復合增速為39.7%，保持持續快速增長趨勢。%2%211樹脂材料-億元系統裝置-億元技術服務-億元其他業務-億元材料占比（%）系統裝置資料來源：Wind，公司公告，天風證券研究所1.4.3.海外業務高速增長，占比持續提升，國際化戰略效果明顯藍曉科技國際業務比例提升明顯，2013年海外業務占比僅為8.6%，而截至2024年上半年，公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明海外業務占比已提升至27.2%。而隨著海外業務的推進，海外業務收入則持續保持較高增長，除2016年外，2014年以來的其余年份海外業務收入均保持增長，2013至2023年海外業務收入年化復合增長率為35.3%，而2018至2023年的近五年復合增速為35.4%。 資料來源：Wind，公司公告，天風證券研究所.4.04資料來源：Wind，公司公告，天風證券研究所1.4.4.公司利潤率穩定，投資回報率經歷低谷后提升至歷史高度公司自2013年以來，毛利率、凈利率均維持在穩定區間內，毛利率位于2015年低點36.8%和2019年高點49.8%區間內，2024年上半年毛利率47.5%；凈利率則位于2015年低點17.2%和2023年29%區間，而2024年上半年凈利率31.6%則超過2013年以來所有年度凈利率水公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明.43.3%44.6%44.0% .43.3%44.6%44.0% 資料來源：Wind，公司公告，天風證券研究所從公司投資回報率角度來看，公司ROE（加權平均）、ROA和ROIC呈現先降后升的趨勢，2023年公司ROE為23.1%，ROA為15.9%，ROIC為21.7%，ROE和ROIC均為2013年以來歷史年度新高。 ROE（加權平均）ROA資料來源：Wind，天風證券研究所1.4.5.隨收入增長，各項費用占收入比重下行，研發費用則隨收入增長，比例較為穩定公司各項費用隨收入穩步增長，2013年以來，年度四項費用占營業收入比重波動區間在13.0%-21.9%，自2020年四項費用率21.9%高點一路下行，2023年四費率為13.0%，年度數據創歷史新低，2024年上半年四項費用率為12.1%。而研發費用則為公司主要費用支出，2018年以來，研發費用由全年0.33億元提升至2023年的1.47億元，研發費用占營業收入比重在5.2%-6.4%區間窄幅波動，隨公司收入增長，研發費用持續增長，每年保持較為穩定比例的研發投入。公司報告|首次覆蓋報告(0.(1.00)銷售費用（億元）管理費用（億元）研發費用（億元）資料來源：Wind，天風證券研究所公司研發端持續投入，研發人員總數自2015年以來持續增長，研發人員占總人數占比自2020年以來持續提升，截至2023年，研發人員總數為377人，研發人員占公司總人數比例為25.6%。 資料來源：Wind，公司公告，天風證券研究所2.吸附分離技術，一項應用廣泛的先進分離技術吸附分離技術是現代工業領域重要的物質分離、純化方法，在各個領域應用中優勢明顯，作為一種普適性分離手段，吸附分離技術是助力下游客戶提質增效、成本控制、減排資源化的重要方法，契合國民經濟向先進制造、集約節約的轉型方向，凸顯出其在新一輪經濟發展中的廣闊前景。在全球范圍內，吸附分離材料廣泛應用于金屬資源、生命科學、水處理與超純化、食品加工、節能環保及化工與催化等應用領域。而全球離子交換與吸附樹脂行業的產業競爭中，國際廠商依托其深厚的技術研發實力和先進的工藝技術，占據了市場的高端領域，其產品價格也遠高于國內企業。在吸附分離下游應用領域中，鋰資源提取受益于快速發展的新能源產業近年來得以高速發展，生命科學領域中GLP-1、小核酸等領域前景光明，固相合成載體迎來前所未有發展周請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明2.1.吸附分離技術優勢明顯，應用領域廣泛2.1.1.為什么用吸附分離技術？現代工業領域，由于天然或人工合成的物質大多為混合物，無法直接作用于生產，而分離技術作為一種關鍵的基礎手段，對于物質的進一步分離與純化起著至關重要的作用，主要包括離子交換與吸附分離法、溶劑萃取法、蒸餾法、膜分離法等，應用貫穿于工業生產的全行業。例如在稀土元素分離提純工藝中，溶劑萃取法處理量大、產品純度高，但是其能耗較大，且易產生污染；沉淀法以其低成本和操作簡易性為優，但其分離效果及回收率卻不盡如人意；液膜分離法相對節能且操作便利，然而卻易受膜溶脹等問題影響；相較之下，吸附分離技術以其精確的選擇性和優異的分離效能脫穎而出，能夠在與混合物接觸時特異性地吸附目標物質同時避開其他物質，展現出其在下游生產工藝流程中可發揮特殊的選擇性吸附、分離和純化等獨特優勢。資料來源：Wind，藍曉科技招股說明書，天風證券研究所資料來源：Wind，藍曉科技招股說明書，天風證券研究所吸附分離技術主要是在多組分液相環境中選擇地分離特定成份，是工業領域的一項基礎技術，是下游行業提質增效、成本控制、減排資源化的重要手段和技術支柱。在生物醫藥、金屬加工、食品工業、環境保護、化學制造及水質處理等多個領域得到了廣泛應用。其歷史可追溯至20世紀30年代，最初應用于工業用水的處理，主要用于去除水中的鈣、鎂等離子，是生產軟化水的關鍵材料。20世紀50年代，隨著我國核工業的興起，吸附分離技術因其在提鈾過程中的關鍵作用而受到國家層面的高度重視，并后續逐漸在電廠水處理等民用領域得到推廣。經過長期發展，中國已成為全球最大的離子交換樹脂生產國。作為一種普適性分離手段，吸附分離技術是助力下游客戶提質增效、成本控制、減排資源化的重要手段，契合國民經濟向先進制造、集約節約的轉型方向，凸顯出其在新一輪經濟發展中的廣闊前景。2.1.2.吸附分離材料應用領域廣泛，下游客戶粘性較高21世紀伊始，隨著吸附分離樹脂技術的制備工藝和應用技術日益成熟，推動了下游多個行業的工藝進步及技術升級，是客戶生產高品質產品、實現工藝革新、降低生產成本不可或缺的技術環節，其在應用領域具有如下鮮明特點：1.應用領域廣泛：吸附分離材料適用于在液態混合物中選擇性地分離目標物，凡涉及固—液分離體系的生產過程，吸附分離樹脂均有潛在應用；2.應用工藝獨特：由于應用領域的廣度，吸附分離材料在不同行業中的具體應用、選材、適用工藝和技術手段呈現出顯著差異。即使在相同領域，不同客戶的具體需求和應用條件亦可能大不相同，要求提供定制化的應用工藝設計以實現最佳效果；3.對下游生產影響顯著：吸附分離環節在保證下游生產品質方面影響顯著，是生產過程中的關鍵環節；其材料、工藝與技術的的獨特設計屬性增加了下游用戶對此類關鍵材料以及應用技術的依賴度；4.技術集成趨勢凸顯：伴隨下游需求的逐步專業化，客戶對整體解決方案的傾向日益明顯，特別是在高端應用領域，用戶更偏向于采用與自動化生產線高度集成的連續式自動化裝置，以求實現生產效率與產品質量的雙重優化；公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明5.消耗性材料：吸附分離材料在下游用戶的應用過程中，隨著使用次數的增加，材料功能逐步衰退，呈現一定的使用周期，從而需要定期更換，屬消耗材料，這一特點決定下游用戶對材料的需求呈現連續性、不間斷的特點，從而提高材料供應商對下游用戶隨技術發展和應用需求的日漸提升，吸附分離材料由起初20世紀30年代的離子交換樹脂演化至大孔吸附樹脂、螯合樹脂、酶載體樹脂等多樣化材料，在工業鍋爐用水軟化、濕法冶金、廢水處理、離子膜燒堿生產、制藥行業等廣泛領域中各自發揮關鍵作用。此外，熱再生樹脂、兩性樹脂、惰性樹脂、氧化還原樹脂、聚合物固載催化劑、均孔樹脂等新型材料近年亦相繼涌現，進一步豐富了吸附分離技術的材料庫。各類吸附分離樹脂依據各自獨特的工作原理，滿足了各種特定應用環境和要求的精準吸附與分離需求，從而推進了吸附分離樹脂在多個重要工業領域的深度應用與技術創新。表4：常見吸附分離材料用途及特點材料類型應用領域特點對鈣、鎂離子有出色處理能力；水軟化過程基于離子交換樹脂發展而來；內部多孔結構提供間作用力實現選擇性吸附；吸附快、解吸率高特殊吸附劑；官能團與特定金屬離子形成穩定螯合物生物活性酶的固定化載體；對載體材料結構和性能有大比表面積和多孔結構，不溶于水，強度好，無資料來源：Wind，藍曉科技招股說明書，天風證券研究所2.1.3.六大下游應用領域，涉及生產生活各方面進入21世紀以來，隨著吸附分離材料的制備工藝和應用技術越來越成熟，對下游眾多應用領域的生產工藝產生了越來越大的影響。目前，在全球范圍內，吸附分離材料廣泛應用于金屬資源、生命科學、水處理與超純化、食品加工、節能環保及化工與催化等應用領域，上述應用領域具有市場廣闊、競爭者技術實力強、新技術新工藝不斷涌現等特點。資料來源：Wind，公司公告，天風證券研究所（1）金屬資源應用領域濕法冶金是將礦石磨細、焙燒，在酸性介質或堿性介質的水溶液中進行化學處理、有機溶劑萃取、分離雜質、提取金屬及化合物的過程。吸附法是濕法冶金中的重要工藝之一，吸附分離材料能從稀溶液中吸附、富集金屬離子，并對混合的金屬離子具有不同的選擇性。公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明與傳統的重結晶、沉淀、有機溶劑萃取等分離方法相比，吸附法工藝具有提取效率高、經濟性高、環境污染小等優勢，隨著礦石品位的不斷降低和對環境保護的要求日趨嚴格，吸附法工藝在有色金屬、稀有金屬及貴金屬的冶煉過程中發揮越來越重要的作用。吸附分離材料濕法冶金主要工藝流程如下：資料來源：Wind，公司公告，天風證券研究所隨著濕法冶金技術的發展，應用領域越來越廣泛，目前可以應用于多種金屬的冶煉和提取。濕法冶金應用領域如下圖所示：資料來源：Wind，公司公告，天風證券研究所鋰資源提取：目前，金屬鋰廣泛應用于新能源汽車動力電池、儲能電池、消費電池等鋰離子電池產品。近年來，我國相關部門發布了若干支持新能源汽車產業發展的政策和文件，受新能源產業政策的引導和推動，新能源汽車市場迎來快速增長周期。根據國務院辦公廳印發的《新能源汽車產業發展規劃（2021-2035年）》，2025年新能源汽車新車銷售量將達到汽車新車銷售總量的20%左右，計劃到2035年，純電動汽車成為新車銷售市場的主流。美國地質調查局USGS的數據顯示，全球鋰資源主要存在形式為鹽湖鹵水、礦石鋰和黏土鋰等，其中鹽湖鋰資源占據58%，鋰精礦占據26%，鹽湖是全球最大的鋰資源。在全球能源結構轉型的大背景下，鋰行業正處在持續增長的超級周期之中，鹽湖提鋰具有資源體量及生產成本優勢，未來有望成為全球鋰資源供應體系的基石，鹽湖提鋰產業的市場發展前全球鋰資源主要存在形式為鹽湖鹵水、礦石鋰和黏土鋰等，過去受制于提鋰技術不成熟、鋰價下跌等因素，鹽湖提鋰產能利用率偏低，僅作為鋰供應端的少量補充。近年來，隨著鹽湖提鋰工藝日漸成熟及開發成本大幅下降，鹽湖提鋰成為鋰資源的重要來源，2021年鹽湖提鋰的供應量占比約為43%。2020年以來，隨著新能源汽車產業的快速增長，動力電池公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明的市場需求旺盛，帶動了鋰資源的市場需求，上游鹽湖企業擴大了鹽湖提鋰的投資規模，鹽湖提鋰產業快速發展。鎳資源提取：鎳是一種銀白色金屬，具有良好的強度和延展性，難熔耐高溫，不易氧化。金屬鎳過去主要應用于不銹鋼工業領域，隨著新能源汽車的興起，金屬鎳成為三元鋰電池的主要上游原材料。在動力電池領域，鎳是一種理想的電池正極材料元素，三元電池尤其是高鎳三元電池具有能量密度高、循環性能好、續航里程高等明顯優勢，近年來高鎳三元正極材料發展迅猛，對鎳的需求量較大。在不銹鋼工業領域，在不銹鋼中添加鎳可以促使形成奧氏體晶體結構，從而改善不銹鋼的可塑性、可焊接性和韌性，全球2/3的鎳應用于不銹鋼工業。此外，鎳在合金鋼、電鍍、電子電池和航天領域也有廣泛應用。鎳行業產業鏈情況如下：資料來源：公司公告，天風證券研究所紅土鎳礦的處理工藝根據礦物成分的不同而有所區別，主要分為火法冶金和濕法冶金兩類。火法處理工藝主要適用于處理鎳品位相對較高的腐殖土型紅土鎳礦，而對褐鐵礦類型的紅土鎳礦和含鎂較低的硅鎂鎳礦，主要采用濕法冶金工藝處理。紅土鎳礦火法冶煉工藝成熟，金屬回收率較高，但對環境的污染程度相對較高。濕法冶煉具有能耗低、環境污染小、金屬回收率高等優勢，是目前發展較快的技術路線，國內多家企業已經開始在印尼布局濕法冶煉項目。隨著高品位紅土鎳礦逐漸耗盡，濕法冶金處理低品位紅土鎳礦將成為未來的主流工藝鈷資源提取：鈷具有鐵磁性和延展性，電化學性能良好，鈷與其他金屬的合金具有高溫強度高、耐熱性好、硬度大、耐腐蝕性高等特點，廣泛應用于新能源、電子、高端裝備、航空、機械制造等領域。鈷行業產業鏈情況如下：公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：公司公告，天風證券研究所歷史上，高溫合金一直是鈷的主要終端產品，航空業是運用高溫合金范圍最廣的行業。目前，電池行業用量超過高溫合金行業，成為了鈷的最大的消費終端行業。《中國鈷業》季刊的統計數據顯示，2020年全球鈷消費為14.1萬噸，其中電池應用為9.7萬噸，占全球鈷應用的68.8%。未來，隨著新能源汽車及消費電子產業的快速增長，鈷的市場需求量較大。鎵資源提取：鎵是自然界中少數在室溫下呈液態的金屬之一，具有高沸點低熔點等特性。鎵能滲入玻璃，同時溶于鈦、硒、鋅、銦、汞、鉈、錫、鋁、鍺、鎘、鉍等金屬，通過腐蝕這些金屬改變其原有的物理性質。目前，我國金屬鎵的消費領域包括半導體和光電材料、太陽能電池、合金、醫療器械、磁性材料等，其中半導體行業已成為鎵最大的消費領域，約占總消費量公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：公司公告，天風證券研究所鎵（Ga）是一種稀散金屬，在工業領域有著廣泛用途，原料鎵可分為原生鎵與再生鎵兩類。原生鎵從自然界中提取，分布比較分散，主要通過在伴生礦（以鋁土礦為主，也有少量煤）的冶煉過程中從母液中副產提取，原生鎵的提取屬于資源綜合利用。再生鎵從生產砷化鎵等半導體材料過程中及廢舊電器拆解過程中產生的廢料中提取。再生鎵行業隨著半導體生產工藝的完善，廢料會逐漸減少，回收量增長有限。目前90%的原生鎵是由氧化鋁工業副產生產，作為氧化鋁工業的伴生產品，先后出現了幾種提取鎵的方法：碳酸石灰法、汞齊電解法、萃取法和吸附法。吸附法提鎵不影響氧化鋁生產主工藝的完整性，使用的解吸劑屬于一般的無機酸堿，易處理，不會對環境保護造成壓力。相比于提取其他金屬，金屬鎵提取工藝中吸附分離材料面對的是高溫、高濃度強酸、強堿的苛刻環境，并要在復雜的環境中（存在大量的其他金屬，鋁、鈉、鐵等）高選擇性地將微量鎵（鎵濃度只有約200mg/L）提取出來，所以對于鎵提取材料的性能要求非常高，需要耐高溫、耐強酸、強堿、高選擇性。同時，吸附分離材料提鎵工藝對材料依賴性強，吸附材料用量和市場空間大。目前，吸附分離材料提取鎵已經成為濕法冶金領域的重要應用，吸附法提鎵是氧化鋁企業拜耳母液提鎵的主流技術路線。（2）生命科學應用領域生物藥領域，生物藥是制藥行業近年來發展最快的子行業之一，色譜（層析）技術是分離純化的重要手段，高純度、高活性的生物制品制造基本都依賴于色譜（層析）技術。色譜（層析）純化也是單克隆抗體、融合蛋白、疫苗等生物大分子藥品的核心生產環節和主要成本所在，色譜填料（層析介質）是色譜（層析）分離純化過程的核心材料，其分離性能和質量直接影響分離純化的效果。色譜填料（層析介質）通常指幾微米至幾百微米粒徑的球狀材料，內部具有豐富的孔道結構，其性能取決于結構形貌、粒徑大小和分布、孔徑大小、基質材料、鍵合相等，生產難度大，生產工藝要求高。近年來，中國生物制藥產業發展迅速，但與此同時，我國生物制藥生產技術水平落后，已經成為制約產業發展的重要瓶請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：Wind，賽分科技招股說明書，天風證券研究所資料來源：Wind，賽分科技招股說明書，天風證券研究所生物藥品種繁多，包括單抗、雙抗、ADC、疫苗、胰島素、mRNA等核酸藥物、融合蛋白、白蛋白、GLP-1類似物、多肽、肝素、質粒、病毒、AAV、VLP等。生物藥的生產一般分為上游和下游兩個階段，上游生產通過分子構建，細胞株篩選，發酵表達藥物分子；下游生產將發酵產生的生物發酵液進行分離純化，去除各種雜質，得到單一組分的目標藥物。在下游純化工藝中，由于生物發酵液含有成千上萬種不同的生物大分子及小分子，品類豐富且具有復雜的化學結構和空間結構，而目標藥物分子只是其中之一，分離純化難度很大，需要結合生物樣品的特性開發不同的色譜分離純化方法才能得到符合質量標準的產品。例如，根據分子特異性親和開發的親和色譜介質，為電荷異質體開發的離子交換色譜材料，為疏水性差異開發的疏水色譜介質，根據分子量差異開發的體積排阻色譜介質，為復雜樣品開發的復合模式色譜介質，以及其他多種分離模式的色譜介質，以滿足不同生物藥純化分離的需求。生物藥的創新藥物或類似藥的研發階段包括研究開發、臨床前實驗、臨床試驗、生產上市等，色譜技術全程貫穿并應用于生物藥的研發、生產及應用等各個環節，全周期全流程發揮關鍵作用。公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：Wind，賽分科技招股說明書，天風證券研究所天然產物提取領域，近年來低糖生活方式成為新的消費趨勢，傳統人工甜味劑糖精、甜蜜素等因具有健康隱患，逐漸開始從餐桌中退出，以甜菊糖、赤蘚糖醇為代表的天然甜味劑受到追捧。藍曉科技擁有完全自主知識產權的甜菊糖、赤蘚糖醇系列吸附材料和裝置，在提取效率和產品純度方面均有較大優勢。除上述領域外，在生命科學領域，多肽固相合成載體、核酸固相合成載體、細胞培養微載體等生命科學新興領域的技術創新和產業化應用不斷深入，應用領域和吸附分離材料產品也在不斷豐富迭代。（3）水處理與超純化應用領域1.工業水處理領域離子交換樹脂最早被應用于工業水處理領域。經過幾十年的發展，普通工業水處理成為樹脂使用量大、應用成熟的標準領域，世界領先的樹脂生產商陶氏杜邦、德國朗盛和日本三菱等跨國公司在此領域的研究及產業化已經非常成熟，并長期壟斷了高端工業水處理吸附材料的合成和應用技術。中國對離子交換樹脂的研究起步于上世紀五十年代。我國離子交換樹脂行業的創始者何炳林院士組建了南開大學高分子化學專業，僅用兩年時間就成功合成出當時世界上已有的全部主要離子交換樹脂品種，包括用于從貧鈾礦提取原子彈原料鈾的強堿性陰離子交換樹脂，將之應用于我國第一顆原子彈急需的核燃料鈾的提取，并將離子交換樹脂生產技術普及到全國，開創并推動了我國離子交換樹脂工業的發展。在其后的產業化發展中，離子交換樹脂主要應用于普通工業水處理領域，其中，電力行業應用比例最大，主要用在火力發電廠補給水處理和凝結水處理上。經過長期發展，國內大多數吸附材料生產商均掌握了技術含量較低的用于普通工業水處理的離子交換樹脂的生產和應用技術，實現了工業化生產，中國已成為全球最大的離子交換樹脂生產國。目前，國內大多樹脂材料制造商仍集中在普通工業水處理這個“紅海市場”，很多企業不注重研發與創新，僅以擴大規模、提高產量、降低價格、壓縮利潤為主要手段集中在普通工業水處理等傳統市場進行競爭，產品主要為低端的離子交換樹脂，綜合實力較弱，規模較小。在開發特殊品種和新興應用領域方面，行業企業整體科研投入嚴重不足，基礎性和高新技術研究滯后，新的科研成果產業化嚴重不足。2.高端飲用水領域吸附分離工藝是良好的硬水軟化解決方案，可用于去除水中的鈣、鎂離子等可溶性鹽。離子交換樹脂的工作原理是樹脂上的可交換離子與溶液中的鈣離子、鎂離子等發生交換反應，將鈣離子、鎂離子等吸附到樹脂材料上，實現水的軟化效果，達到更高的健康水平和更好的口感。當樹脂吸附飽和后，將其放入高濃度可交換離子溶液中，將發生反相吸附反應，即樹脂中的鈣離子、鎂離子等不斷解吸使離子交換樹脂再生。請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明在高端飲用水領域，離子交換樹脂可應用于凈水器中，隨著水污染日益嚴重，居民對凈水器的凈化能力提出了越來越高的要求。目前，中國凈水器普及率仍然較低，與歐美及日本發達國家相比存在較大差距，隨著消費升級趨勢顯現，人們飲用水安全意識逐漸增強，我國凈水器市場前景廣闊。3.超純水電子領域。超純水的制備技術在半導體工業發展中是重要的一環，在電子元器件的生產過程中無論是清洗用水，還是溶液、漿料，都需要使用超純水，每生產一片集成塊需要消耗超純水3-5升，平均6英寸的晶片需消耗1.2噸超純水。核電領域。在核電站中，吸附分離樹脂主要用于反應堆一回路和二回路的給水和水處理系統，核級樹脂需要有較高的再生轉型率、較低的雜質含量、較好的抗輻射照分解能力，并要求樹脂能夠在較高運行流速和較高溫度下工作。（4）食品加工應用領域在食品加工領域，吸附分離材料可用于果蔬汁質量控制與深加工、蜂蜜脫抗、除去飲用水中的超標離子，以及糖、食用香料、色素的精制等，其中用于濃縮果汁質量控制的應用量最大、技術要求最高。濃縮果汁是水果榨成原汁后再采取濃縮方法，蒸發掉部分水份形成的果汁原料，是配制果汁飲料的重要原料。在濃縮果汁加工過程中，吸附分離材料在果汁脫色、脫酸、脫苦、脫異味、脫農殘、脫棒曲霉素等方面發揮著重要的作用。（5）節能環保應用領域在VOCs領域，在工業生產端和碳排放環節，公司可以提供VOCs治理整體解決方案。公司開發的LXQ系列廢氣VOCs（揮發性有機物）吸附分離材料可用于中低濃度VOCs的分離回收，包括烷烴、鹵代烴、芳烴及低碳醇、酮類、酯類等有機物。VOCs治理行業的快速發展，也將增加對上游吸附樹脂等材料的需求。在二氧化碳捕捉領域，在工業生產端和碳排放環節，公司可以提供二氧化碳捕捉整體解決方案。“碳中和”政策積極推進，CO2捕捉技術具備發展潛力。未來這一技術在火力發電、天然氣處理、鋼鐵生產、煤化工、化工生產、水泥生產以及直接大氣捕捉等場景具有廣闊應用空間。（6）化工與催化應用領域吸附分離材料在化工領域可用于產品的精制和催化過程。其中，離子膜燒堿行業的二次鹽水精制，由于行業規模大，性能要求高，樹脂用量多，是吸附分離材料在化工領域的重點公司吸附分離材料產品廣泛應用于離子膜燒堿二次鹽水精制、雙氧水精制、BDO精制、乳酸純化、氨基酸精制等；另外，在多個化工催化領域實現突破，可提供MTBE、TAME、甲乙酮、疊合等工藝生產中所使用的多種類型的樹脂。進入21世紀以來，中國化工行業經歷了高速發展，化工行業具有行業規模大、性能要求高、樹脂用量多的特點，是吸附分離技術應用的重點行業。2.1.4.高端領域仍以海外龍頭為主，藍曉科技完成多品類國產化從全球吸附分離材料產能分布情況來看，境外產能約占全球產能的53%，其中美國陶氏化學、德國朗盛、英國漂萊特、日本三菱化學、住友化學等跨國企業的產能合計占全球的46%，境內產能約占全球產能的47%。目前，全球離子交換與吸附樹脂行業產業已進入持續創新發展的階段。鑒于我國起步較晚，國內大多全球離子交換與吸附樹脂行業企業在生產規模、研發能力和資金投入等方面均難以與全球領先企業形成全面競爭。但隨著國家產業政策扶持以及企業研發投入的不斷加大，國內全球離子交換與吸附樹脂行業快速發展。目前市場參與競爭的企業主要分為三個梯隊：首先，以美國陶氏化學、德國朗盛、英國漂公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明萊特、日本三菱化學為代表的跨國企業憑借產品線完整、技術領先、研發能力強、歷史悠久等優勢，占據高端市場大部份市場份額。其次，國內形成了以藍曉科技、爭光股份、江蘇蘇青及淄博東大等企業為代表的國產陣營，部分自主核心產品性能已達到行業領先水平，具備較強市場競爭力，在逐步實現國內市場進口替代同時，憑借產品可靠的質量和穩定的性能，在國際市場上的品牌影響力和美譽度不斷擴大，在行業中占據重要地位。最后，國內外仍有較多中小規模離子交換與吸附樹脂行業生產企業，資金和技術實力有限，整體競爭能力較弱，主要提供配套服務，部分也以自有品牌對外銷售，大多分布在中國及印度等國內優勢廠商中，藍曉科技具有豐富的產業化經驗、技術能力和行業口碑，是國內吸附分離技術新興應用領域跨度大、產業化品種多、綜合技術實力強的產品和應用服務提供商之一。作為國內吸附分離材料行業的領軍企業，成立之初就立足于新興領域，產品種類及新興應用領域產業化等方面均表現出較強實力，在金屬資源、生命科學、水處理與超純化、食品加工、節能環保及化工與催化等六大領域實現了產業化發展。表5：全球離子交換與吸附樹脂行業產業競爭格局（截至2021年11月）企業類型代表企業簡介市場布局競爭特點國際廠商美國陶氏化學國際上品種最齊全的離子交換與吸附樹脂制造商，其產品廣泛應用于各主要領域，在集成電路用超純水、核電領域具有較強競爭力全球布局技術研發實力雄厚、工藝先進，生產規模較大，具有國際品牌，在高端工業水處理、大規模集成電路及核工業的超純水、生物醫藥等領域具有較高的市場占有率，依靠其技術和品牌在市場上具有較強競爭力，其樹脂價格也遠高于國產樹脂價格德國朗盛產品品種豐富，專注于高端領域，在螯合樹脂和均勻粒