請閱讀最后評級說明和重要聲明【興證海外TMT】AI手機深度：智能機邁入2.0時代-2024.11.22【興證海外TMT】中概互聯網2024年中期投資策略：核心資產的再次修復-2024.07.12S0190519080002BPL829hongjiajun@S0190523060002請注意:翁嘉源并非香港證券及期貨事務監察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監管的活動。wengjiayuan@lDeepSeek之前：預訓練是模型能力提升的主要路徑。模型訓練通常分為兩個主要階lDeepSeek的意義在于指明了強化學習的正確路徑。2024年9月OpenAI推出ChatGPT-o1，該模型發現在后訓練中用強化學習在足夠強得模型學會推理，并在模型能力上有明顯提升。但o1閉源使得行業復現難度大。而小于原始訓練成本的1%，但即使這樣，也能顯n思考一：大模型差距大幅度縮短，模型能力將迎來一輪新爆發。新范式后，預能力邁上一個臺階，而不限于非推理模型擅長的情感聊天。其處理復雜任務的用爆發的一年。雖為AI“后發者”，但廠商若擁有自升。隨著大模型能力提升新范式的到來，互聯網廠商在AI領域的競爭由“技術之爭”請閱讀最后評級說明和重要聲明2/23Smartphonesenteringthe2.0Era-2024.11.22Mid-2024InvestmentStrategiesforChineseTechCompanies:CoreAssetsRepairedAgain-2024.07.12SAC:S0190519080002SFC:BPL829hongjiajun@SFC:S0190523060002JiayuanWengisnotlicenseholderregisteredattheSecuritiesandFuturesCommission(SFC),andarenotallowedtoengageinregulatedactivitiesinHongKong.wengjiayuan@post-training.Previously,theresourceconsumexceededthatofpost-training.Modelenhancementduridependedontwokeyfactors:hiopen-sourcedthe"reinforcementlearning"approachalongwiththR1,thustrulypromoting"technologyeCurrently,fine-tuningcoststhesolesolutionfor"AllinAI."Asfoinreinforcementlearningwillbecomemakethemtrue“efficiencyreasoningcostsandenhancedmodelcapabilities.2025willAIintotheirexistinnReasoningmodelsempreasoningpatternoflargemimprovingtheirperflInvestmentsuggestion:AsthecompetitionamongInteecosystemandapplicationcompetition.Withempowermentattheecosystemlevel,werecommenXiaomiGroup-W(0ServiceNow(NOW.N)andSalesforce(CRM);asweCenturyLink(VNET.O),請閱讀最后評級說明和重要聲明3/23 4 6 4 5 6 6 7 9 9 表目錄 7 請閱讀最后評級說明和重要聲明4/23預訓練和后訓練。在預訓練階段，會在大量未標注（無監督）數型，讓模型學會通用的語言知識、語法結構、常識等。后訓練即是模型的基礎上，利用少量高質量的有標簽數據針對具體任務進型在特定應用（如問答、翻譯、文本分類等）上表現更好。行業中請閱讀最后評級說明和重要聲明5/23數據來源：SemiAnalysis，興架構，數據中心的選址、冷卻速度和電力供2024H2大模型觀察2：由于大模型預訓練階段的投入高企，我們看到請閱讀最后評級說明和重要聲明6/23夠強大的模型上應用強化學習進行訓練，能夠使該模型學會推理，并實現性能提機器學習方法，旨在優化智能體在環境中的互動行動。具體而言，強化學習夠最大化未來累積獎勵的動作。在ChatbotArena排行榜上已排名第三，成為國內首個模型登頂全球前三的大模 真正意義上實現了“技術平權”。請閱讀最后評級說明和重要聲明7/23Arena112333567StepFun（階躍星辰）xAIYi-Lightning01AI（零一萬物）圖5、DeepSeek-R1推理模型示例：擁有思維鏈進行深度思考請閱讀最后評級說明和重要聲明8/23的基礎上，利用標注好的特定任務數據集進行進一步訓練，以提核心思想是：則省去了這個步驟，不用另外訓練一個和策略模型同樣大的價值網絡，對得分，而是通過組內的相對比較來估計每個動作的優劣。也就是說，如果某個答案比這一組的平均水平好，就認為它具有“優勢”請閱讀最后評級說明和重要聲明9/23圖7、R1-Zero中間版本一個有趣的“頓悟時刻”未披露其R1強化學習階段的成本，但根據論文《AIcapabilitiescanbesignificantlyimprovedwithoutexpensiveretr投入仍然很低。隨著強化學習方式的普及，提高到71.0%，而在多數投票的情況下，得分進一步提高到86.7%工程性能將在下一個版本中得到改善，因為目請閱讀最后評級說明和重要聲明打開了一條新的軸線，大型語言模型有望通過學習探索獎勵來該模型在多個基準和模式上都達到了最先進的推理性能，例如在AIME上達到請閱讀最后評級說明和重要聲明請閱讀最后評級說明和重要聲明思考一：大模型差距大幅度縮短，模型能力將迎來一輪新爆發訊、阿里巴巴、小米、字節跳動等互聯網公司通過這一策略進一步提升其模型能 還有一個尚未公開的內部推理模型。據他透露，該模型目前的編程能力已躋身全請閱讀最后評級說明和重要聲明思考二：“入口之爭”將是頭部互聯網廠商的重中之重百萬人次806040200網頁DAU（百萬人次）移動端DAU（百萬人次）更新描述2024/1/102024/1/102024/2/132025/5/13推出高級數據分析2024/5/16在文本智能和多模態推理方面的學術基準測2024/7/18DALL·E3適用于免費用戶2024/11/19應用界面重新設計，具有新的浮動模式、改進2024/11/22請閱讀最后評級說明和重要聲明2024/12/10推出圣誕老人效果2024/12/12推出視頻和屏幕共享2024/12/12用戶在每個項目中可以使用畫布、高級數據分析、DALL·E和搜索功2024/12/132025/1/142025/1/152025/1/17數據來源：ChatGPT，興業證券經濟為互聯網的下一個重要入口。nMeta：馬克·扎克伯格認為“今年將是高度智能化和個性化的人工nOpenAI：目標是在2025年底前將ChatGPT的日活躍用戶數提升至10請閱讀最后評級說明和重要聲明n產品計劃：Meta計劃未來更新用戶歷史查詢細節的記憶功能，并根據流時，傾向于和MetaAI咨詢有關推薦內容的問題，并在信息整合的模型能力有望實現快速躍升。微信作為超級入口，未來若接入騰訊自研模型，或可助力騰訊元寶在競爭中實現降維打擊。同時，得益于其強大的小程序生態，微信在AI應用層面的潛力可能超越Meta。如在智能求后，可以推薦合適的小程序直接跳轉至相應界面，從而為用戶提供高效的服務思考三：推理成本下降與模型能力提升帶來的應用端共振高昂的價格是推理模型早期難以大規模普及的主要障礙之一。以ChatGPT-o1為例，除了其發布初期采用閉源的策略外，高昂的定價也限制請閱讀最后評級說明和重要聲明最大文本最大輸出輸入（無輸入（使用緩存）輸入（需V3---2.19----4.4-3-14---1.252.50.3125>128K0.625-4.5/小時更是在春節時實現了一輪推理模型的破圈，讓很多個人與企業用戶認識到相較此請閱讀最后評級說明和重要聲明表4、推理模型與非推理模型的差異推理模型思考四：推理模型賦能端側AI餾技術，大型語言模型的推理范式可被有效遷移至小型模型中。這一技術路徑不僅顯著提升了小型模型的推理性能，更重要的是開辟了模型持續學習的新維度：小模型能夠從用戶端吸收新知識和數據，從而在資源受限的端側設備上實現近似請閱讀最后評級說明和重要聲明助理和聯想小天宣布接入DeepSeek-R1：用戶可以通過語音指令直接調用大模模型能力補上短板，終端入口價值或將提高。DeepSeek帶來的“界或抽象信息的識別和檢測所生成的數據，如我們生活中常攝像頭、定位數據、文本數據等等。有感知數據做支撐，大模型在執行理解、推小米“人車家生態”帶來感知數據優勢。截至25.0020.0015.0010.005.00-Feb-16Jun-16Oct-16Feb-17Jun-17Oct-17Feb-18Feb-16Jun-16Oct-16Feb-17Jun-17Oct-17Feb-18Jun-18Oct-18Feb-19Jun-19Oct-19Feb-20Jun-20Oct-20Feb-21Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24請閱讀最后評級說明和重要聲明出現新一輪的換機潮。在此背景下，我們看好具備強大的模型研發能力、擁有海頸，包括但不限于算法創新放緩、算力需求與成本矛盾加劇、數據質量與規模限制等問題。這些因素可能導致模型性能提升速度不及預期，進而影響相關產品的接受度低、應用場景受限等問題。行業標準缺失、技術成熟度不足、商業模式不擊，包括關鍵技術和設備的進出口限制、數據跨境流動管制、國際技術標準競爭請閱讀最后評級說明和重要聲明20/23研發和產品供應。同時，國際政治環境的不確定請閱讀最后評級說明和重要聲明21/23本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。投資建議的評級標準報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后的12個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅。其中：滬深兩市以滬深300指數為基準；北交所市場以北證50指數為基準；新三板市場以三板成指為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500或納斯達克綜合指數為基準。股票評級買入相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于15%增持相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在5%～15%之間相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%～5%之間減持相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5%無評級由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級行業評級推薦相對表現優于同期相關證券市場代表性指數相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數本公司在知曉的范圍內履行信息披露義務?？蛻艨傻卿泝饶唤灰追揽貦趦炔樵冹o默期安排和關聯公司持股情況。興證國際證券有限公司及/或其有關聯公司在過去十二個月內與JinJiangRoad&BridgeConstructionDevelopmentCoLtd、成都經開資產管理有限公司、寶應縣開發投資有限公司、中泰證券、中泰金融國際有限公司、中泰國際財務英屬維爾京群島有限公司、杭州上城區城市建設投資集團有限公司、湖州市城市投資發展集團有限公司、重慶大足實業發展集團有限公司、江西省金融資產管理股份有限公司、珠海華發集團有限公司、華發投控2022年第一期有限公司、海鹽縣國有資產經營有限公司、海鹽海濱有限公司、平安國際融資租賃有限公司、湖北農谷實業集團有限責任公司、湖州經開投資發展集團有限公司、環太湖國際投資有限公司、泰安市城市發展投資有限公司、TaishanCityInvestmentCo.,Ltd.、益陽市赫山區發展集團有限公司、佛山市高明建設投資集團有限公司、重慶巴洲文化旅游產業集團有限公司、上海中南金石企業管理有限公司、廈門國貿控股集團有限公司、國貿控股（香港）投資有限公司、中國國新控股有限責任公司、國晶資本(BVI)有限公司、中原資產管理有限公司、中原大禹國際(BVI)有限公司、南京溧水經濟技術開發集團有限公司、溧源國際有限公司、成都中法生態園投資發展有限公司、桐廬縣國有資產投資經營有限公司、政金金融國際（BVI）有限公司、濟南市中財金投資集團有限公司、江蘇省溧陽高新區控股集團有限公司、江蘇中關村控股集團（國際）有限公司、連云港港口集團、山海（香港）國際投資有限公司、漳州圓山發展有限公司、鎮江交通產業集團有限公司、HigherKeyManagementLimited、廣州產業投資基金管理有限公司、淮安市交通控股集團有限公司、恒源國際發展有限公司、建發國際集團、四海國際投資有限公司、商丘市發展投資集團有限公司、青島市即墨區城市開發投資有限公司、交運燃氣有限公司、中南高科產業集團有限公司、中國景大教育集團控股有限公司、福建省藍深環保技術股份有限公司、重慶市萬盛工業園區開發建設有限公司、湖北光谷東國有資本投資運營集團有限公司、湖北新銅都城市投資發展集團有限公司、廈門國際投資有限公司、無錫市太湖新城資產經營管理有限公司、江蘇句容投資集團有限公司、漳州市九龍江集團有限公司、YiBrightInternationalLimited、臨沂城市建設投資集團有限公司、杭州錢塘新區建設投資集團有限公司、孝感市高創投資有限公司、深圳市天圖投資管理股份有限公司、濟南舜通國際有限公司、濟南軌道交通集團有限公司、郴州市福天建設發展有限公司、揚州江淮建設發展有限公司、平潭綜合實驗區城市發展集團有限公司、陜西榆神能源開發建設集團有限公司、福建漳州城投集團有限公司、澳門國際銀行股份有限公司、升輝清潔集團控股有限公司、BPHLCapitalManagementLTD、北京建設(控股)有限公司、北京控股集團有限公司、香港一聯科技有限公司、鎮江國有投資控股集團有限公司、瀘州航空發展投資集團有限公司、濟南城市建設集團有限公司、JinanUrbanConstructionInternationalInvestmentCo.,Limited、龍川海外投資有限公司、泰興市潤嘉控股有限公司、寧鄉市水務建設投資有限公司、華通國際投資控股有限公司、青島華通國有資本投資運營集團有限公司、四川簡州空港農業投資發展集團有限公司、浙江省新昌縣投資發展集團有限公司、金龍山實業(英屬維爾京群島)有限公司、濟南章丘控股集團有限公司、ShenghaiInvestmentCo.,Limited、青島軍民融合發展集團有限公司、華信藥業（香港）有限公司、泰州華信藥業投資有限公司、瀘州白酒產業發展投資集團有限公司、天風證券、三明市城市建設發展集團有限公司、ZhejiangAnjiConstructionDevelopmentHongKongCoLtd、浙江安吉國控建設發展集團有限公司、陜西金融資產管理股份有限公司、湘潭振湘國有資產經營投資有限公司、曲阜興達投資發展有限公司、沂晟國際有限公司、臨沂市城市建設投資集團有限公司、長沙藍月谷智造產業投資有限公司、科學城（廣州）投資集團有限公司、海墾國際資本（香港）有限公司、海南省農墾投資控股集團有限公司、阜寧縣城發控股集團有限公司、菏澤財金投資集團有限公司、鶴山市公營資產經營有限公司、四川納興實業集團有限公司、水發集團有限公司、淮北市公用事業資產運營有限公司、茂名港集團有限公司、江蘇荃信生物醫藥股份有限公司、浙江錢塘江投資開發有限公司、眾創（香港）科技有限公司、海通恒信、HAITONGUTBRILLIANTLIMITED、VertexCapitalInvestmentLimited、五礦地產有限公司、南平武夷集團有限公司、南平武夷發展集團有限公司、洛陽國苑投資控股集團有限公司、南昌金開集團有限公司、JinJiangRoad&BridgeConstructionDevelopmentCoLtd、福建省晉江市建設投資控股集團有限公司、江蘇海晟控股集團有限公司、RONGHEINTERNATIONALINDUSTRYCO.,LTD.、青島西海岸新區融合控股集團有限公司、淄博市城市資產運營集團有限公司、威海城市投資集團有限公司、平度市城市開發集團有限公司、舟山普陀城投開發建設有限公司、海納城投國際控股有限公司、上海浦東發展銀行股份有限公司香港分行、新希望集團有限公司、三明市城市建設投資集團、南安市發展投資集團有限公司、宜都市國有資產投資運營控股集團有限公司、淮南建設發展控股(集團)有限公司、濟南高新控股集團有限公司、濟高國際（開曼）投資發展有限公司、莆田市國有資產投資集團有限責任公司、洛陽國晟投資控股集團有限公司、濰坊市城區西部投資發展集團有限公司、高郵市水務產業投資集團有限公司、上饒創新發展產業投資集團有限公司、泰州東方中國醫藥城控股集團有限公司、安吉七彩靈峰鄉村旅游投資有限公司、烏魯木齊經濟技術開發區建發國有資本投資運營（集團）有限公司、福建省晉江城市建設投資開發集團有限責任公司、上饒投資控股集團有限公司、上饒投資控股國際有限公司、海寧市城市發展投資集團有限公司、鹽城東方投資開發集團有限公司、東方資本有限公司、集友銀行有限公司、濟南歷城控股集團有限公司、歷城國際發展有限公司、光大銀行、請閱讀最后評級說明和重要聲明22/23漳州市交通發展集團有限公司、中國國際金融股份有限公司、天風國際證券集團有限公司、TFIOverseasInvestmentLimited、工商銀行、株洲高科集團有限公司、濱州市財金投資集團有限公司、濱州財金國際有限公司、泰興市港口集團有限公司、南陽交通控股集團有限公司、江蘇疊石橋家紡產業集團有限公司、十堰城市運營集團有限公司、宜賓市新興產業投資集團有限公司、湖州吳興城市投資發展集團有限公司、WUXINGCITYINVESTMENTHKCOMPANYLIMITED、Haitian(BVI)InternationalInvestmentDevelopmentLimited、青島國信（發展）集團有限責任公司、MINGHUINTERNATIONAL(BVI)INVESTMENTDEVELOPMENTCO.,LIMITED、濟南歷下控股集團有限公司、ZhongyuanZhichengCo.,Ltd.、中原豫資投資控股集團有限公司、福建省晉江建控投資控股集團有限公司、JINJIANGROADANDBRIDGECONSTRUCTION&DEVELOPMENTCO.,,LTD、武漢有機控股有限公司、JinjiangRoadandBridgeConstruction&DevelopmentCo.,Ltd.、重慶新雙圈城市建設開發有限公司、九江銀行、青島膠州灣發展集團有限公司、無錫市交通產業集團有限公司、海翼（香港）有限公司、保定市國控集團有限責任公司、泉州城建集團有限公司、CoastalEmeraldLimited、山東高速集團、贛州建控投資控股集團有限公司、湖南省汨羅江控股集團有限公司、湖南省融資擔保集團有限公司、萬晟國際（維爾京）有限公司、中原國際發展(BVI)有限公司、河南投資集團有限公司、ChinaCinda2020IManagementLtd、中國信達(香港)控股有限公司、資陽發展投資集團有限公司、重慶興農融資擔保集團有限公司、荊州市城市發展控股集團有限公司、成都空港城市發展集團有限公司、南洋商業銀行有限公司、許昌市投資集團有限公司、江蘇雙湖投資控股集團有限公司、四川西南發展控股集團有限公司、ChinaGreatWallInternationalHoldingsIIILtd、中國長城資產(國際)控股有限公司、湖州南潯旅游投資發展集團有限公司、南京銀行、武漢地鐵集團有限公司、湖北省融資擔保集團有限責任公司、淮北市建設投資有限責任公司、安徽西湖投資控股集團有限公司、淄博高新國有資本投資有限公司、河南省鄭州新區建設投資有限公司、湖北澴川國有資本投資運營集團有限公司、江蘇鐘吾城鄉投資發展集團有限公司、諸暨市國有資產經營有限公司、興業銀行股份有限公司香港分行、SoarWiseLimited、SoarWindLtd、中航國際融資租賃有限公司、邳州市產業投資控股集團有限公司、巴中發展控股集團有限公司、江蘇潤鑫城市投資集團有限公司、山東泉匯產業發展有限公司、天府信用增進股份有限公司、農業銀行、鹽城高新區投資集團有限公司、眾淼控股(青島)股份有限公司、濰坊市城市建設發展投資集團有限公司、全椒全瑞投資控股集團有限公司、安徽省興泰融資擔保集團有限公司、東興啟航有限公司、東興證券、黃石市國有資產經營有限公司、浙江湖州南潯經濟建設開發有限公司、湖州南潯新開建設集團有限公司、浦江縣國有資本投資集團有限公司、萊州財金國際有限公司、萊州市財金投資有限公司、民生銀行、新沂市交通文旅集團有限公司、泰安高新建設集團有限公司、香港國際(青島)有限公司、青島城市建設投資(集團)有限責任公司、貴溪市發展投資集團有限公司、湖南瑞鑫產業運營管理有限公司、常德財鑫融資擔保有限公司、舟山海城建設投資集團有限公司、贛州城市投資控股集團有限責任公司、江蘇中揚清潔能源發展有限公司、黃石產投控股集團有限公司、赤壁城市發展集團有限公司、重慶三峽融資擔保集團股份有限公司、QUANCHENGFINANCIALHOLDINGS(BVI)LIMITED、濟南金投控股集團有限公司、無錫恒廷實業有限公司、江蘇銀行、靖江港口集團有限公司、沛縣產業投資發展集團有限公司、TaishanFinanceInternationalBusinessCo.,Limited、泰安市泰山財金投資集團有限公司、婁底市城市發展控股集團有限公司、湖州市南潯區交通投資集團有限公司、懷遠縣新型城鎮化建設有限公司、徽商銀行、JUNFENGINTERNATIONALCO.,LTD、煙臺國豐投資控股集團有限公司、長沙金洲新城投資控股集團有限公司、湖州新型城市投資發展集團有限公司、湖州吳興國有資本投資發展有限公司、榮利營造控股有限公司、HaichuanInternationalInvestmentCoLtd、江蘇方洋控股有限公司、都江堰智慧城市運營建設發展集團有限公司、洛陽文化旅游投資公司有限公司、漳州臺商投資區資產運營集團有限公司、鄭州城建集團投資有限公司、佛山市南海聯達投資（控股）有限公司、成都武侯產業發展投資管理集團有限公司、浙江長興金融控股集團有限公司、寧國市寧陽控股集團有限公司、鄒城市城資控股集團有限公司、溫州市鹿城區國有控股集團有限公司、山東明水國開發展集團有限公司、MixinInternationalTradingCo.,Limited、宜昌高新投資開發有限公司、中原大禹國際（BVI）有限公司、武漢金融控股（集團）有限公司、威海市環通產業投資集團有限公司、知識城（廣州）投資集團有限公司、成都交通投資集團有限公司、福清市國有資產營運投資集團有限公司、濱州市濱城區經濟開發投資有限公司、浙江杭海新城控股集團有限公司、YANGSHANOVERSEASDEVELOPMENTCO.,LTD、湖州莫干山高新集團有限公司、湖州莫干山國有資本控股集團有限公司、鄭州地鐵集團有限公司、漳州高鑫發展有限公司、宜春市袁州區國投集團有限公司、鄭州市金水控股集團有限公司、肇慶市國聯投資控股有限公司、撫州市數字經濟投資集團有限公司、建德市國有資產投資控股集團有限公司、建投國際(香港)有限公司、重慶豐都文化旅游集團有限公司、Huafa2024ICompanyLimited、廣德市國有資產投資經營有限公司、浙江德盛（BVI）有限公司、杭州富陽交通發展投資集團有限公司、ZiboHigh-TechInternationalInvestmentCo.,Limited、成都市羊安新城開發建設有限公司、LintouOverseasCo.,Limited、臨沂投資發展集團有限公司、三水國際發展有限公司、江蘇姜堰經開集團有限公司、青島平度控股集團有限公司、河南省鐵路建設投資集團有限公司、曹妃甸國控投資集團有限公司、唐山國控集團有限公司、青島市即墨區城市旅游開發投資有限公司、淮北市建投控股集團有限公司、衢州市衢通發展集團有限公司、無錫市廣益建設發展集團有限公司、嵊州市城市建設投資發展集團有限公司、黃石市新城產業投資集團有限公司、麗水經濟技術開發區實業發展集團有限公司、印象大紅袍股份有限公司、兗礦集團（開曼群島）有限公司、山東能源集團有限公司、淮安市投資控股集團有限公司、南陽城投控股有限公司、科學城(廣州)融資租賃有限公司、科學城(廣州)投資集團有限公司、稠州國際投資有限公司、義烏市國有資本運營有限公司、江門高新技術工業園有限公司、林州市城投控股有限公司、安徽海螺材料科技股份有限公司、安徽海螺水泥股份有限公司、腦動極光醫療科技有限公司、江蘇皋開投資發展集團有限公司、天長市農業發展有限公司、四川省金玉融資擔保有限公司、徽商銀行股份有限公司有投資銀行業務關系。興業證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。,本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約，投資者自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司向客戶發布的本報告完整版本為準。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。客戶應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考