化妝品企業IPO上市案例分析綜述1.1 案例公司背景介紹W企業在中國擁有1000多家店鋪，在全國擁有15000多家加盟店，是一家高科技公司。主要從事各類化妝品的研發、設計、制造、銷售和服務。該公司擁有四個品牌，即“丸美”“春紀”“戀火”“美麗法則”。其產品包括各種眼霜、精華液、面霜、面霜、清潔劑、面膜等。根據其屬性，還可以分為眼部護理、皮膚清潔、皮膚護理（霜）、皮膚護理、化妝品等類別。1.2案例公司基本經營情況1.2.1案例公司財務績效分析從財務數據來看，2016-2018年期間，公司營業收入分別為12.08億元、13.52億元及15.76億元，實現了穩定增長。2018年度，公司營業收入較上一年度增加2.24億元，增長率16.57%，凈利潤較2017年度增加約1億元，增長率32.05%。其中僅收入利息就高達800萬，由此能看出該公司的現金流十分充盈。為了上市該企業不惜自降融資金額，從第一次招股書中的14億元縮減到后來的6億元。從財報中可以看出，該企業銷售費用占據了成本的大頭，有將近5億元，2016年、2017年和2018年，分別為人民幣1.72億元、1.67億元和5.35億元，占比分別為39.09%、31.53%和33.93%，公司銷售費用金額較大，占比較高。W企業的銷售費用如此之高，很大一部分都花在了廣告宣傳上，為了提高產品銷量，該公司每年在廣告上花費約3億美元，廣告和營銷成本甚至高于同期的利潤。2015-2017年，企業支出分別為3.12億元、3.38億元和2.9億元，分別占銷售成本的71.40%、71.58%和62.12%。包括陳魯豫、周迅、梁朝偉、楊子珊、彭于晏等知名藝人，都為公司旗下的品牌代言。盡管W企業投入了巨大的廣告費用支出，但其產品并沒有實現量價齊升，甚至是降低銷售單價才換來銷量及收入的勉強增長。與此同時，W企業在研發方面的投入過低。2016年-2018年，W企業的研發費用支出分別為人民幣0.25億元、0.28億元和0.34億元，占營業收入比重分別為2.05%、2.09%和2.15%。1.2.2案例公司經營管理分析由于化妝品行業是一個由品牌和渠道定價，而非由生產和制造定價的行業，因而品牌商普遍擁有非常高的毛利率。以雅詩蘭黛為例的國際化妝品大牌過去幾年一度維持在80%左右的毛利率，而國產化妝品的毛利率卻只在65%的水平。但W企業是逐年下滑的，這也是本土品牌一直以來的問題：先一擲千金請明星代言，然后開始鋪渠道賣貨，最后往往會導致同質化嚴重，陷入創新力不足，產品周期短的困局。重廣告宣傳、輕研發投入，這就意味著W企業的核心競爭力薄弱，如果不能加大在工藝研發、產品質量等方面的投入，將無法持續保持自身的競爭優勢。在中國，化妝品是一個快速發展的行業，但國內日用品牌并沒有完全參與到這一領域的巨額利潤中。調查的原因不僅是資本市場，還有當地化工項目管理的滯后。這是一個典型的例子。廣告是同期研發支出的10倍，包裝材料是原材料金額的兩倍，占原材料增加額的50%。如今，國內消費者越來越關注化妝品成分，國際化妝品巨頭們也紛紛打起了天然的概念，在新化妝品消費時代下，W企業似乎更像是一個銷售公司，在時代面前漸漸掉隊，產品將遭受極大的壓力。前有國際大牌圍堵，后有新品牌崛起追趕，W企業即便是上市之后，想要在激烈的市場競爭中突圍，還有一段任重而道遠的路要走。1.2.3案例公司合規性分析根據國家食藥監督管理總局發布的通知，W公司多批次防曬化妝品中實際檢測到的防曬成分與產品批準文件和標簽成分不一致。其中，主要產品包括W企業生產的防曬霜、防曬精華隔離霜、防曬精華隔離膏等7種產品。之后，國家食藥監督管理局宣布“24批防曬化妝品失效”，W公司不幸名列其中，美白防曬乳被指出涉嫌假冒產品。國家食藥監督管理總局再次發布“關于20批次防曬類化妝品不合格”的通告，W企業生產的激白防曬精華隔離乳和嫩白防曬乳，被當地食品藥品監管部門現場核查，被鑒定為假冒產品。W企業兩次沖關失敗，也與多次質量不合格有著莫大的關系。1.3案例公司IPO的路徑選擇1.3.1案例公司境內上市動機W企業圍繞整體發展大戰略，堅持以科技創新、內容創意為主導，開拓高端產品。將向創意設計、綠色發展等方向協同發展，在保持當前業務優勢的同時，積極發展新興業務板塊，建立均衡的業務類型。加強和提高自身的資源整合、科技研發和創意能力，加大品牌推廣力度，不斷優化公司主營業務結構、開拓新興業務板塊，不斷提升綜合競爭力，保持在既有業務的優勢地位的同時，開拓新的價值增長點。所以，通過上市提升企業的對外知名度，推動主營業務擴張是絕佳選擇。隨著公司影響力和知名度的提高，它們的知名度越來越高，招聘專家也變得越來越容易。由于上市公司的高增長率，它們對能夠提供和留住專業人士的候選人更有吸引力。1.3.2案例公司IPO上市歷程W企業成立于2000年，實際上屬于“夫妻檔”創業，在IPO之前，持有公司股份的股東一共3名。2014年6月，W企業首次報送了招股書，但在2016年11月IPO宣告失敗，其原因在于本身令人詬病的經銷模式以及三季度W企業產品遭受食藥監部門處罰，最終使得W企業在發審會上受到了質疑。2017年6月，W企業重振旗鼓，第二次遞交了招股書，并于2018年3月更新招股書，盡管降低了募集資金金額并調整了用途，但因W企業尚有相關事項需要進一步核查，證監會決定取消W企業發行申報文件的審核。直到2019年的4月份，歷經兩次波折的W企業才闖關成功，然而剛剛過去9天，W企業的審計機構正中珠江會計師事務所便被立案調查。值得注意的是：2014年7月至2017年10月期間，W企業5度決議現金分紅，合計分紅5.9億元，超過W企業IPO募資總金額的5.84億。1.4案例公司IPO成功的思考1.1.1重視行業專業資質獲取與匹配由于化妝品關乎人們的生活質量及安全，同時化妝品行業數據原材料與資金雙重密集的企業類型，需要投入大量的資金進行研發制造，所以國家對化妝品企業實行資質認證制度管理，不具備相應資質的企業不能開展相應業務。證監會也較為關注發行人此方面披露信息。發行人在申請時應全面公開披露自身已經獲得的資質認證及認可情況，使得相關信息更加透明從而獲得證監會的認可及投資人的信任，為順利上市加分。W企業首次公開發行股票申請文件反饋意見中，證監會發審委就有關資質問題專門詢問意見：要求發行人必須補充披露：一是發行人及子公司是否取得生產經營所必備的全部資質許可；二是發行人及子公司是否存在超越核準業務資質、研發生產過程是否合法合規，是否存在分包給無相關資質或不符合相關資質企業進行生產研發的情形，發行人是否受到行政處罰，與客戶是否存在糾紛或潛在糾紛；三是發行人內控制度是否有效，能否保障生產經營的合規性。請保薦機構和發行人律師發表明確意見。從上述意見可以看出企業上市過程中發行人缺少對自身業務相關經營資質、認證、許可狀況的足夠披露和管理，可能導致無法了解到發行人相關業務許可資質是否存在超越許可認證范圍從事生產經營的情形，以及延續或再次取得相關重要資質是否存在一定的法律風險或障礙，而這些要素會對企業上市形成嚴重不利影響。1.1.2拓寬企業融資的渠道化妝品行業的一大特點為：在資金需求量上十分巨大。企業各個業務的開展和獲取都離不開資金的支持，而能夠通過IPO上市獲得資本融資的企業畢竟是少數，更多的化妝品企業目前并不滿足上市要求，因此無法通過資本市場來進行股權融資。在實施注冊制之后，中小企業名單應該只是一個起點。中小企業能否在上市后籌集到必要的資金，能否在嚴峻的股市中生存，能否生存，完全取決于公司的實力和經營條件。上市就意味“圈錢”，上市發行就一定高枕無憂的不良想法不復存在。如果條件不好，就有資本失敗的風險。如果交易不好，即使它已經上市，也有被取消的風險。就W企業而言，在2016年到2019年的運營資金缺口從銀行獲得的貸款總額還不到6個億，基本無法解決燃眉之急。所以通過上市給公司帶來的不僅僅是新增流動資金的20個億，更重要的是銀行授信規模也會相應擴大。在注冊制實施后上市，不再受到以往對于營收規模、經營現金流、利潤率等指標的強制束縛。即使是目前還在運營虧損的企業也可以有進入資本市場的機會，這無疑是給眾多化妝品企業的又提供了融資渠道。同時發行人也意識到，在實施生產管理過程中，必須提前做好資金使用規劃，保證公司資金運用的合理性。這不僅可以有效降低企業的財務資金風險、降低成本，更能提高企業的綜合競爭力。發行人可以在企業資金預算管理的編制準確性、資金內部控制制度合理性上做些優化，同時也要拓寬融資途徑，保證資金周期的適配型，增強企業信用，除銀行信貸資金外，也可以向其他非銀金融機構，例如保理、融資租賃等方向延伸，從而形成多元化的融資渠道。1.1.3化妝品企業產業升級隨著行業市場技術的迅猛發展，化妝品企業也面臨著產業升級的挑戰。企業不僅要不斷適應市場發展的需求，擁有新的競爭優勢，也要尋找和發展必要的技術創新，增強生產研發能力，提升公司的綜合競爭實力。W企業在上市后就利用獲取的資金建立了自主研發機構。在主營業務相關的化妝產品研發領域，擁有27項實用新型專利、1項發明專利等多項核心技術，使其不再是傳統的化妝品企業，也同樣提升轉變成一家有研發創造能力的高新技術企業?，F如今不斷有化妝品企業推進工廠化、標準化、產品