小米集團雙重股權結構上市案例介紹綜述1.1小米集團公司概況1.1.1公司概況小米集團是第一家在中國資本市場上采用雙重股權模式上市的公司，2018年7月9日在香港聯交所上市。小米集團成立于2010年，打開了中國互聯網手機模式的開端，公司采用“軟件+硬件+服務”的總體布局，成立后在國內迅速打開市場。小米集團2011年發布第一款手機，在價格上低于同等配置的其他手機50%左右，并且在網絡上采用饑餓營銷策略，市場反響很好，擁有大量“米粉”。智能手機業務在小米集團占據很大的比重，從2011年發布第一款手機開始，小米集團的智能手機產銷一直處于一個比較高的水平，具體數據如圖3-1所示。數據來源：小米集團招股說明書圖3-1小米集團2015年-2017年智能手機產銷圖Fig.3-1XiaomiGroup2015-2017SmartphoneProductionandSalesChart從圖3-1可以看出，雖然2015年至2017年之間，小米集團的產銷率是一個很高的數字，特別是在2016年，銷量高于產量，但是從這三年的智能手機產量上來看，小米集團智能手機的產量下滑嚴重，國內和國外情況類似，手機的銷量和排名都有大幅度下跌，小米集團的發展遭遇到了成長瓶頸。針對這個情況，作為創始人的雷軍，根據市場和小米集團當時的實際情況，改變了原來的發展戰略規劃。在新的公司戰略規劃指引下，小米集團在2017年手機的產量和銷量均得到大幅度提升，幾乎是2016年的兩倍，并且成為了印度市場手機銷量最大的公司，在這個改變中創始人雷軍發揮了關鍵性作用。雖然手機銷量得到了暫時性的解決，但是面對手機行業日益競爭激烈的現狀，創始人雷軍對小米有了新的戰略規劃。一方面，加大了對手機業務的投入，以保持在手機行業的地位；另一方面，拓寬小米的業務線，從手機的單一模式開始向生態鏈和生態構建轉變，旨在建立屬于自己的生態圈。在這樣的規劃下，小米集團的發展需要大量資金的注入，而傳統的股權模式會使創始人雷軍失去對公司的控制權，也會造成現有規劃不能完全得到實行。因此，在2018年香港聯交所允許企業采用雙重股權結構上市后，小米集團優先選擇了這一模式，并取得了成功。在上市當年，雷軍就小米集團組織架構和人事任命做了重大的調整，復雜的業務調整后，各個事業部職責清晰，小米加入了更多的新鮮“血液”，產品布局和規模也得到了進一步的發展，并在2018年的最后一個季度主動完成了對產品結構和品牌的調整，小米集團面貌煥然一新，經營業績得到顯著的提高。1.1.2經營范圍小米集團現在的主要業務是智能手機、IoT與生活消費品和互聯網服務，業務不僅遍布中國市場，還分布在全球的八十多個國家和地區，主要產品分布如表3-1和表3-2所示。從創立開始，小米集團的業績一直保持良好的態勢上升，不僅對產品技術進行創新，還改變了原有的手機開發創作模式，采用手機系統由互聯網模式開發，開發改進由發燒友參與相結合的模式。為了滿足全球不同客戶的需求，更好的為客戶提供服務，小米集團一直在追求技術和價格的雙向平衡，2020年7月，小米推出了高配置的入門機Redmi9A系列，其產品性能強勁，銷售價格從人民幣499元起步，其魄力是行業內罕見的。表3-1小米集團智能手機產品分布表Table.3-1XiaomiGroupsmartphoneproductdistributiontable核心業務系列產品產品定位主打產品（部分）智能手機小米MIX系列高端旗艦機型小米MIXAlpha小米系列旗艦機和中高端機型5G小米10，小米10Pro、小米5C、紅米系列中端和入門級機型5G：紅米K30、紅米10X、紅米10XPro資料來源：小米集團公開數據整理表3-2小米集團IoT和生活消費產品分布表Table.3-2XiaomiGroupIoTandconsumerproductsdistributiontable業務生產方式產品（部分）IoT硬件產品自產智能電視、筆記本電腦、路由器、AI音響與生態鏈企業合作移動電源、手環、掃地機器人、智能平衡車生活消費產品與生態鏈企業合作箱包、床墊、家具、出行工具、玩具資料來源：小米集團公開數據整理除了上文所提到的手機和IoT硬件產品和生活消費品業務，互聯網服務也是小米集團收入主要來源之一，互聯網服務主要是廣告服務和互聯網增值服務。廣告服務是在小米自行研制開發的MIUI平臺上進行，受眾群體也是MIUI用戶，互聯網增值服務則主要是移動游戲運營業務。1.2小米集團采用雙重股權結構上市情況介紹1.2.1政策背景介紹對于像小米集團類似的創新型科技公司，在發展前期需要投入大量的資金，隨著外部投資者的投入，對創始人團隊的控制權就會造成威脅，很難保證公司可以繼續沿著原有的愿景、企業文化和戰略布局進行發展。雙重股權結構可在控制權和融資之間平衡，介于中國市場之前沒有引進雙重股權結構，為了能夠得到融資資金，又保持創始人的控制權，很多優質的中國企業選擇在國外采用同股不同權的模式進行上市。這種情況造成了大量優質企業流失，為了將更多的優秀企業留在中國，也為了中國資本市場得到進一步的發展，在2018年4月，港交所發布IPO新規，允許企業采用雙重股權結構進行上市，故而小米集團成為了中國資本市場上第一家采用這種股權結構上市的公司。1.2.2公司發展情況介紹小米集團2010年1月成立，創始人有雷軍、林斌、周光平、劉德、黎萬強、黃江吉和王川。對于小米的發展，雷軍在外界一直都宣稱小米短時間內不考慮上市，即便在2014年，國內很多優秀的互聯網公司選擇美國上市，雷軍也表示小米5年內不上市。但是港交所在2018年4月公布了新的上市規則，允許了企業采用雙重股權上市，這個外在消息加快了小米的上市進程。最終在2018年7月9日，在香港聯交所掛牌上市。小米集團在上市之前，和其他科創型企業一樣，經歷了多次的融資，具體情況如表3-3所示。表3-3小米集團上市前融資情況分布表Table.3-3TableoffinancingsituationofXiaomiGroupbeforelisting輪次時間（認購完成日期）金額（美元）A輪優先股12010年10月10,000,000.00A輪優先股22011年8月2,500,000.00B輪優先股2010年12月27,500,030.15B+輪優先股2011年4月2,750,000.00B++輪融資2011年8月600,000.00C輪2012年3月88,000,000.00C+輪2011年11月2,100,000.00D輪2012年12月216,000,000.00E輪融資2013年8月100,000,000.00F輪融資2017年8月1,134,107,799.01數據來源：小米集團招股說明書在經歷了多次的融資后，小米集團發展迅速，各塊業務都在順利開展。除了最開始的智能手機業務，小米也在發展其他核心業務，以求打造屬于自己的生態圈。但是在融資的過程中，創始人的股權一直在被稀釋，手機行業競爭日益激烈，為了能夠使小米集團得到進一步的發展，必須有新的資金注入。但是傳統的股權設置將會使創始人失去對公司的控制權，后續公司可能不能按照雷軍的愿景進行發展，所以小米集團采用雙重股權結構上市是非常有必要的。于是在香港政策允許后，小米立馬申請上市，并取得了成功。小米在上市成功后，雷軍對企業進行了大的公司架構變更和人事任命調整，調整后的小米集團公司運行效率更加高效，其產品的布局和規模也得到了進一步的提升，業績也大幅度提高。1.3小米集團股權和實際控制人情況分析1.1.1小米集團上市前后股權結構分析在小米集團成功上市之前，其股權結構主要是由A、B類普通股和前期各輪融資發行的優先股組成，具體數量和占比見表3-4所示。表3-4小米集團上市前股份結構分布Table.3-4SharestructuredistributionofXiaomiGroupbeforelisting序號股份種類股份數量（股）占總股本比例（%）1A類普通股669,518,772.0031.972B類普通股374,158,150.0017.873A輪優先股392,591,302.0018.754B-1輪優先股221,156,910.0010.565B-2輪優先股33,049,592.001.586C輪優先股172,094,348.008.227D輪優先股102,127,680.004.888E-1輪優先股21,277,676.001.029E-2輪優先股51,031,512.002.4410F-1輪優先股48,787,104.002.3311F-2輪優先股8,376,037.000.40合計2,094,169,081.00100.00數據來源：小米集團招股說明書根據表3-4可以看出，小米集團在成功上市前，A類普通股占比最大，占總股本的31.97%，A輪優先股次之，占總股本的18.75%，B類普通股排第三，占總股本的17.87%，F-2輪優先股占比最小，僅占總股本的0.4%。表3-5小米集團上市前股東持股比例表（部分）Table.3-5ShareholdingRatioTableofXiaomiGroupShareholdersBeforeListing(Part)序號股東名稱股份類型持股數（股）持股比例（%）1NaturalHeroLimitedB類普通股67,747,730.001.24A輪優先股50,960.000.002MiniStoneLimitedB類普通股57,796,582.002.76A輪優先股9,650,960.000.463BinLin,astrusteeofBinLinTRUSTA類普通股240,000,000.0011.46A輪優先股30,000,000.001.434WongKongKatB類普通股67,747,730.001.24A輪優先股50,960.000.005ZhouGuangping,astrusteeofZhouGuangpingTRUSTB類普通股27,304,168.001.30B-2輪優先股1,518,912.000.076LoftyPowerIntemationalLimitedB類普通股22,796,582.001.09A輪優先股9,650,960.000.467MorningsideChinaTMTFundI,L.P.B類普通股3,859,212.000.18A輪優先股173,380,598.008.28B-1輪優先股97,241,380.004.64C輪優先股14,325,280.000.688MorningsideChinaTMTFundII,L.P.C輪優先股44,235,710.002.11E-2輪優先股4,264,060.000.209QimingVenturePartnersII,L.P.B-1輪優先股66,877,929.001.19C輪優先股8,665,304.000.4110SmartMobileHoldingsLimitedA類普通股429,518,772.0020.51B類普通股72,655,921.001.47A輪優先股125,200,000.005.98B-1輪優先股24,532,552.001.1711ShunweiVenturesLimitedC輪優先股61,047,189.002.9212ApolettoChinaI,L.P.D輪優先股36,638,268.001.7513ApolettoChinaII,L.P.D輪優先股37,859,544.001.8114ApolettoChinaIII,L.P.E-1輪優先股21,277,676.001.02E-2輪優先股42,503,388.002.0315GamnatPte.LtdD輪優先股23,499,265.001.1216ApolettoChinaIV,L.P.E-2輪優先股42,503,388.002.03合計1,864,400,982.0089.03數據來源：小米集團招股說明書由表3-5可以看出，在小米集團上市前，持股比例最多的股東是SmartMobileHoldingsLimited，持股比例是31.13%，MorningsideChinaTMTFundI,L.P.次之，占股比例為11.79%，第三大股東持股比例為12.89%，股東為BinLin,astrusteeofBinLinTRUST。小米集團在成功上市后，A、B股除了擁有不同的投票權外，在其他方面，兩者的地位是相同的，對于上市前的優先股，在上市后會按照1:1的比例轉化為B類股票，上市后股東持股情況如圖3-2所示。數據來源：小米集團招股說明書圖3-2小米集團上市后股東持股比例分布圖Fig.3-2DistributionofShareholders'ShareholdingRatioafterXiaomiGroup'sListing由圖3-2可以知道，在小米集團上市后，雷軍是第一大股東，持股比例為31.41%，林斌是第二大股東，持股比例11.33%，其他眾多投資者合計持股31.05%。1.1.2小米集團上市前后實際控制人分析雷軍是小米集團的創始人，是其靈魂人物，在上市之前