證券投資學（第二版）目錄第一章證券投資基礎知識12第三章證券的理論價值分析34第二章證券投資分析的程序和方法第四章證券投資的宏觀分析目錄第五章證券投資的中觀分析5第六章證券投資的公司分析6第七章證券投資技術分析概述7第八章K線理論8目錄第九章支撐壓力理論9第十章形態理論10第十一章波浪理論1112第十二章技術指標法和主要技術指標目錄13141516第十六章因素模型和套利定價理論第十三章證券組合管理概述以及相關的理論第十四章馬柯維茨均值方差模型第十五章資本資產定價模型和β系數目錄17第十七章利用衍生金融工具進行風險管理簡介第一章證券投資基礎知識第一節證券概述證券是什么為什么會出現證券這種資產形式第一章證券投資基礎知識證券的類型按照不同的標準，可以對證券進行不同的分類。按其性質的不同，可以將證券分為證據證券、憑證證券以及有價證券。證據證券是指只是單純地證明事實的文件，主要有借用證、證據（書面證明）等。在證據證券中，有一種具有特殊效力的證券，被稱為“免責證券”，如提單等即屬此類。有價證券及其基本類型有價證券是一種具有一定票面金額，證明持券人有權按期取得一定收入，并可自由轉讓和買賣的所有權或債權證書。人們通常所說的證券，也就是指這種有價證券。第一章證券投資基礎知識第二節?債券債券是什么

債券是一種有價證券，是社會各類經濟主體為籌措資金而向債券投資者出具的并且承諾按一定利率定期支付利息和到期償還本金的債權債務憑證。由于債券的利息通常是事先確定的，所以債券又被稱為固定利息證券。第一章證券投資基礎知識債券的類型1.按發行主體分類，可以分為政府債券、金融債券、公司債券和國際債券。2.按償還期限分類，可以分為短期債券、中期債券、長期債券和永久債券。3.按計息方式分類，可以分為附息債券、貼現債券、單利債券和累進利率債券。債券的基本特征

債券作為一種債權債務憑證，與其他有價證券一樣，也是一種虛擬資本，而非真實資本，它是經濟運行中實際運用的真實資本的證書。第一章證券投資基礎知識公債

公債指的是政府為籌措財政資金，憑其信譽按照一定程序向投資者出具的，承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的一種格式化的債權債務憑證。公司債券公司債券是股份制公司或企業發行的有價證券，是公司為籌措長期資金而發行的一種債務契約，承諾在未來的特定日期償還本金并按照事先規定的利率支付利息。在西方國家，公司債券即企業債券。第一章證券投資基礎知識金融債券金融債券是由銀行和非銀行金融機構為籌措資金而發行的債務憑證。金融機構通過發行金融債券，有利于對資產和負債進行科學管理，實現資產和負債的最佳組合。國際債券國際債券是一國政府、金融機構、工商企業或國際性組織為籌措中長期資金而在國外金融市場上發行的以外國貨幣為面值的債券。第一章證券投資基礎知識第三節?股票股票是什么股票是一種有價證券，它是股份有限公司公開發行的用以證明投資者的股東身份和權益并據以獲得股息和紅利的憑證。股票的特征1.收益性。是指持有者憑其持有的股票，有權按公司章程從公司領取股息和紅利，獲取投資的收益。2.高風險性。股票的風險性是與股票的收益性相對應的。3.穩定性或持久性。4.流通性。股票具有很高的流通性5.股份的伸縮性。這是指股票所代表的股份既可以拆細，又可以合并。6.價格的波動性。7.經營決策的參與性。第一章證券投資基礎知識普通股普通股股票是指每一股份對公司財產都擁有平等權益，即對股東享有的平等權利不加以特別限制，并能隨股份有限公司利潤的大小而分取相應股息的股票。優先股優先股股票是指由股份有限公司發行的在分配公司收益和剩余資產方面比普通股股票具有優先權的股票。第一章證券投資基礎知識第四節?證券投資基金

證券投資基金是什么證券投資基金是指一種利益共享、風險共擔的集合證券方式，即通過發行基金證券，集中投資者的資金，交由專家管理；以資產的保值增值等為根本目的，從事股票、債券等金融工具投資，投資者按投資比例分享其收益并承擔風險的一種制度。證券投資基金的主要類型證券投資基金基本有兩種類型，即契約型和公司型兩種。第一章證券投資基礎知識證券投資基金的投資限制投資基金作為一種投資信托方式，具有特定的投資范圍。為維護基金資產的安全性與流動性，保障投資資產的合法權益，許多國家對基金實施投資限制政策。證券投資基金的管理與托管在基金的運作中有兩個重要的機構，即基金管理人和基金托管人。第一章證券投資基礎知識第五節?金融衍生工具金融衍生工具是怎樣產生的金融工具是生產力水平發展到一定階段的必然產物。社會分工不斷細化使交換行為的頻度大為提高，形式日漸復雜。金融衍生工具的主要類型金融衍生產品的共同特征是保證金交易，即只要支付一定比例的保證金就可進行全額交易，不需實際上的資本金轉移，合約的了結一般也采用現金差價結算的方式進行，只有在期滿日以實物交割方式履約的合約才需要買方交足貨款。第一章證券投資基礎知識金融衍生工具的功能價格發現并形成權威性價格。調控價格水平。增加資產管理的手段。提高資信度。可使收入存量和流量發生轉換。第一章證券投資基礎知識第六節?證券市場金融衍生工具在現實經濟生活中的缺陷金融衍生工具雖然是為規避投資風險和強化風險管理而設計并發展的，但由于發展時間較短，各種配套機制尚不完善，導致金融衍生工具的大量運用對社會金融經濟發展存在潛在的負面影響，存在成為巨大風險源的可能性。滬深市場的金融衍生工具金融衍生工具在滬深股票市場還不發達，還處在探索階段。2010年4月，股票指數期貨正式推出，標志著真正意義的金融衍生工具在滬深市場出現。該股指期貨的標的指數是滬深300指數。第一章證券投資基礎知識證券市場的定義證券市場是有價證券發行與流通以及與此相適應的組織與管理方式的總稱。證券市場的參與者與監管者證券市場的參與者與監管者包括證券市場主體、證券市場中介、自律性組織和證券監管機構四大類。這些主體各司其職，充分發揮其本身的作用，構成了一個完整的證券市場參與體系。證券市場的基本功能證券市場是市場經濟中一種高級的市場組織形態，是市場經濟條件下資源合理配置的重要機制。世界經濟發展的歷史證明，它不僅可以推動本國經濟的迅速發展，而且對國際經濟一體化具有深遠的影響。第一章證券投資基礎知識第七節?證券價格指數股票價格指數的編制方法股票價格指數，簡稱股價指數，是衡量股票市場上股價整體狀態的動態相對數，描述股票市場股價的整體動態。國內外知名股票價格指數上證綜合指數。上證綜合指數是上海證券交易所股票價格綜合指數的簡稱。深圳成分股指數。深圳成分股指數是按一定標準選出一定數量有代表性的公司編制成分股指數，采用成分股的可流通股數作為權數，實施綜合法進行編制。道·瓊斯指數——DJI。道·瓊斯指數是世界上歷史最為悠久的股票指數，全稱為股票價格平均指數。第一章證券投資基礎知識本章小結

本章介紹有關證券投資方面的基礎知識，涉及證券的定義和證券的分類。重點介紹了股票、債券、投資基金，這些是我們進行證券投資的交易對象或交易品種。對交易對象的相關性質特征以及相互之間的關系的清楚認識，是今后成功投資的基礎。證券市場是與證券交易密切相關的，本章對其功能、分類等內容進行了簡單的介紹。金融衍生工具是證券組成的一個重要部分，雖然我國目前的發展水平還很低，但隨著證券市場的發展，其重要作用將顯現出來。本章對其分類和作用進行了簡單的說明，有關更詳細的內容將在后面的章節中介紹。從讀者的角度看，應該熟悉和了解每種證券的細節和相關內容，并能結合現實進行理解。第一章證券投資基礎知識思考題1.如何理解證券的廣義定義和狹義定義？2.證券市場在金融市場中的位置如何？3.比較股票債券的異同。4.比較開放式投資基金和封閉式投資基金的異同。5.證券市場有何功能？6.金融衍生工具有哪些種類？它們有哪些功能？7.優先股和普通股有哪些區別?第二章證券投資分析的程序和方法第一節?證券投資分析概述什么是證券投資分析證券投資是指投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金券等有價證券以及這些有價證券的衍生品以獲取紅利或利息的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。證券投資分析的意義證券投資分析作為證券投資過程不可或缺的一個組成部分，在投資過程中占有相當重要的地位。第二章證券投資分析的程序和方法證券投資分析的信息來源信息在證券投資中起著十分重要的作用，是進行證券投資分析的基礎。證券投資分析的主要步驟證券投資分析作為證券投資過程的一個重要環節，對投資的成敗起著十分重要的作用。分析結論的正確程度實際上取決于三個方面：（1）分析人員占有信息量的大小以及分析時所使用的信息資料的真實程度；（2）所采用的分析方法和分析手段的合理性和科學性；（3）證券分析過程的合理性與科學性。證券分析過程涉及進行證券分析的步驟安排以及在每一階段所要進行的主要工作等。第二章證券投資分析的程序和方法第二節?證券投資分析的主要方法基本分析法基本分析又稱基本面分析，是指證券投資分析人員根據經濟學、金融學、財務管理學及投資學的基本原理，通過對決定證券投資價值及價格的基本要素如宏觀經濟指標、經濟政策走勢、行業發展狀況、產品市場狀況、公司銷售和財務狀況等的分析，評估證券的投資價值，判斷證券的合理價位，從而提出相應的投資建議的一種分析方法。第二章證券投資分析的程序和方法技術分析法簡單地說，技術分析是從證券的市場行為來分析和預測證券將來的行為，不考慮其他因素。證券投資分析中易出現的失誤證券市場在中國是個新生事物，很多人對它的風險認識不夠，以為只要買就肯定能掙錢。這顯然是錯誤的認識。證券市場天生就是一個充滿風險的地方，對這一點沒有充分認識是很危險的。第二章證券投資分析的程序和方法本章小結本章所介紹的知識點是進行證券投資分析的基礎，涉及進行證券投資的相關步驟和每個步驟的具體內容、資料的來源和分析的步驟，從中說明進行證券投資分析的意義。最后介紹了證券投資分析的兩個傳統方法，比較全面地說明了基本分析法和技術分析法的具體內容、特點以及適用范圍。第二章證券投資分析的程序和方法思考題1.進行證券分析的意義何在？2.進行證券投資分析有哪些步驟？第三章證券的理論價值分析第一節債券的價格決定影響債券定價的因素債券有六個方面的基本特性影響著其定價：期限的長短；息票利率；提前贖回規定；稅收待遇；市場性；拖欠的可能性。收益率曲線與利率的期限結構1.收益率曲線。1.為了更好地了解債券的收益率，這里我們引進收益率曲線這個概念。2.利率期限結構。債券的利率期限結構就是指債券的到期收益率與到期期限之間的關系。第三章證券的理論價值分析債券的基本價值評估1.假設條件。要正確理解債券估價的基本方法，首先應對那些肯定能夠全額和按期支付的債券進行考察，此類證券的典型即是政府債券。2.貨幣的時間價值、未來值和現值。由于債券投資的實質在于投資者在未來的某個時點可以取得一筆已發生增值的貨幣收入，因此，債券的價格實際上表現為投資者為取得這筆收入目前希望投入的資金。3.簡化的債券價格決定公式（一次還本付息債券的現值）。收入的資本化定價方法認為任何資產的內在價值都是在投資者預期的資產可獲得的現金收入的基礎上進行貼現決定的。4.債券的基本估價公式。第三章證券的理論價值分析圖3—1債券的收益率曲線第三章證券的理論價值分析圖3—2流動性偏好下的期限結構

第三章證券的理論價值分析第二節?股票的價格決定市盈率估價方法市盈率，又稱價格收益比率，它是每股價格與每股收益之間的比率。貼現現金流模型貼現現金流模型是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票的內在價值的。第三章證券的理論價值分析第三節?投資基金的價格決定開放式基金的價格決定開放式基金由于經常不斷地按客戶要求購回或者賣出自己公司的股份，因此，開放式基金的價格分為兩種，即申購價格和贖回價格。封閉式基金的價格決定封閉式基金的價格主要與市值有關，除受上述因素影響以外，還受杠桿效應高低程度的影響。第三章證券的理論價值分析第四節?其他投資工具的價格決定可轉換證券

可轉換證券賦予投資者以將其持有的債務或優先股按規定的價格和比例在規定的時間內轉換成普通股的選擇權。可轉換證券有兩種價值：理論價值和轉換價值。第三章證券的理論價值分析優先認股權優先認股權是指在發行新股票時，應給予現有股東優先購買新股票的權利。其做法是給每個股東一份證書，寫明他有權購買新股票的數量，數量多少根據股東現有股數乘以規定比例求得。第三章證券的理論價值分析認股權證債券和優先股出售時有時附有長期認股權證，它賦予投資者以規定的認購價格從該公司購買一定數量的普通股的權利。認股權證可以是公開的，也可以是不公開的，有效期可以是有限的也可以是無限的。第三章證券的理論價值分析本章小結要求學生掌握幾種主要證券和衍生工具的理論價值的計算方法，這個問題是非常實際的，有一定的現實性。本章的內容相對困難，涉及證券理論價值的計算和簡單的模型。主要介紹了影響證券價格的因素。股票和債券的理論價值是通過未來值的貼現計算的，而基金和部分衍生工具的理論價值則與貼現無關。應該指出的是，這里的估計方法都有相當嚴格的限制條件和要求，而實際計算過程中有些因素是需要假定的。第三章證券的理論價值分析

思考題1.影響債券價格的因素是什么？2.計算債券的未來值的貼現公式有哪些？3.在哪些特殊的假設之下，可以利用現金流模型具體地計算股票的理論價值？4.開放式基金和封閉式基金估值方法中涉及哪些價格？兩種基金價格的區別是什么？5.認股權證的溢價是如何確定的？6.優先認股權的價格如何決定？第四章證券投資的宏觀分析第一節?宏觀經濟分析宏觀經濟分析的意義與方法宏觀經濟分析對于證券投資來說是非常重要的，不僅投資對象要受到宏觀經濟形勢的深刻影響，而且證券業本身的生存、發展和繁榮也與宏觀經濟因素息息相關。評價宏觀經濟形勢的相關變量第四章證券投資的宏觀分析第二節?宏觀經濟分析的主要內容

宏觀經濟運行分析證券市場是社會主義市場經濟體系的重要內容，證券投資活動也是國民經濟活動的有效組成部分。宏觀經濟政策分析1.貨幣政策對證券市場的影響。所謂貨幣政策是中央銀行為實現一定的宏觀經濟調控目標運用各種貨幣政策工具調節貨幣供求的方針和策略的總稱，是國家宏觀經濟政策的重要組成部分。2.財政政策對證券市場的影響。第四章證券投資的宏觀分析本章小結

本章屬于證券投資分析中的“大”的分析，因而對正確地進行證券投資有非常重要的意義。要認識到宏觀分析對證券市場的影響是巨大的和深遠的。本章介紹了反映宏觀經濟形勢的各個經濟指標，以及這些指標的變動是如何影響證券市場的。此外主要介紹了與證券市場相關的經濟政策。比較詳細地說明了貨幣政策和財政政策的手段，以及使用這些手段如何影響證券市場。在明了這些與宏觀經濟形勢相關的內容之后，應該注意到，盡管有一定的經濟指標來衡量宏觀經濟形勢，但進行宏觀經濟形勢分析更多的要涉及主觀的判斷，需要分析人員對現實的情況非常了解和熟悉。第四章證券投資的宏觀分析思考題1.進行宏觀經濟分析有何意義？2.簡單介紹經濟指標法的使用。3.通貨膨脹與證券市場的關系如何？第五章證券投資的中觀分析第一節產業分析的定義

產業的分類方法1.道·瓊斯分類法。2.標準行業分類法。3.我國證券市場的行業劃分。行業分析的主要內容第一，成長型產業。第二，周期型產業。第三，防御型產業。第四，成長周期型產業。第五章證券投資的中觀分析產業投資的選擇1.順應產業結構演進的趨勢，選擇有潛力的產業進行投資。2.對于處在生命周期不同階段的產業，不同的投資者、不同性質的資金應有不同的處理。3.正確理解國家的產業政策，把握投資機會。第五章證券投資的中觀分析第二節?區域分析經濟區域分析

眾所周知，我國東、中、西部的經濟發展極不平衡，這里有歷史的原因，也有地理的、經濟的原因。正由于經濟區域發展的不平衡，處于不同區域的產業發展速度和基本特點都會有所不同。投資者在選擇上市公司進行證券投資時就有必要考慮到這一因素對于投資收益的影響。第五章證券投資的中觀分析區域的板塊效應1.板塊的炒作效應。有很多板塊是作為炒作題材而推向市場的。2.地區板塊分析。在分析股票板塊的投機炒作效應的同時，我們不否認，對于股票按某種特征進行分類分析有其一定的實際意義。第五章證券投資的中觀分析本章小結與前一章相比本章屬于進行證券投資的第二個層次的分析。本章重點介紹了行業（產業）的分類和類型，行業的興衰過程和興衰的原因。在此基礎上明確在證券投資過程中選擇什么樣的行業進行投資。對于現實市場中所出現的板塊效應也作了初步的介紹。對于影響行業發展的地域因素也作了分析，指出了它們對于行業的發展和投資的選擇的影響。第五章證券投資的中觀分析第六章證券投資的公司分析第一節公司基本素質分析公司盈利能力及增長性分析投資的目的是為了收益。投資之所以成為一項專業技術，其根本原因就在于具備這種專業技術的人能夠在既定的風險程度下獲得比別人更多的收益。因而衡量公司現實的盈利能力，以及通過分析各種資料而對公司將來的盈利能力作出預測是投資人員要掌握的一項重要技能。第六章證券投資的公司分析公司經營管理能力分析分析公司的經營管理能力，可以從以下幾個方面著手：1.企業經營效率的分析。2.內部調控機構的效率分析。3.人事管理的效率評估。4.生產調度的效率分析。第六章證券投資的公司分析第二節公司財務分析財務報表的種類一個股份公司一旦成為上市公司，就必須遵守財務公開的原則，即定期公開自己的財務狀況，提供有關財務資料，便于投資者查詢。上市公司公布的一整套財務資料中，主要是一些財務報表。這些財務報表中對投資者最為重要的有資產負債表、損益表或利潤及利潤分配表、現金流量表。第六章證券投資的公司分析財務報表分析的功能與方法1.使用主體與功能。財務報表分析的目的是為有關各方提供可以用作決策的信息。2.方法與原則。財務報表分析的方法主要有單個年度的財務比率分析、不同時期比較分析、與同行業其他公司之間的比較分析三種。第六章證券投資的公司分析財務比率分析財務比率分析是同一張財務報表的不同項目之間、不同類別之間，或在兩張不同財務報表和資產負債表、損益表的有關項目之間，用比率來反映它們的相互關系，以求從中發現問題并據以評價企業的財務狀況和經營中存在的問題。第六章證券投資的公司分析財務分析中應注意的問題1.財務報表數據的準確性、真實性與可靠性。財務報表是按會計準則編制的，它們合乎規范，但不一定反映該公司的客觀實際。2.根據不斷變化的經濟環境和經營條件進行適當的調整。公司的經濟環境和經營條件發生變化后，原有的財務數據與新情況下的財務數據就不再具有直接可比性，因為財務數據反映的基礎發生了變化。3.進行具體現實的分析。財務報表的數據只是粗略的數字，它并不反映這些數字具體的細分，要想真正細致分析，得出客觀恰當的結論，還應對財務報表數據細化分析。第六章證券投資的公司分析第三節?資產重組和關聯交易分析資產重組的方式上市公司的資產重組包含了既不相同又互相聯系的三大類行為：公司擴張，公司調整，公司所有權或控制權轉移。資產重組對公司經營和業績的影響從理論上講，資產重組可以促進資源的優化配置，有利于產業結構的調整，有利于公司綜合素質的提高，可以增強公司的市場競爭力，使企業實現低成本擴張，從而使一批上市公司由小變大、由弱變強，業績提高。第六章證券投資的公司分析關聯交易的方式關聯交易是指公司與其關聯方之間發生的交換資產、提供商品或勞務的交易行為。在企業財務和經營決策中，屬于下列情況之一的，就視為關聯方：一是如果一方有能力直接或間接控制、共同控制另一方或對另一方施加重大影響；二是如果兩方或多方同受一方控制。所謂“控制”，是指有權決定一個企業的財務和經營政策，并能據以從該企業的經營活動中獲取利益，包括直接控制和間接控制兩種類型。第六章證券投資的公司分析關聯交易對公司業績和經營的影響從理論上說，關聯交易屬于中性交易，它既不屬于單純的市場行為，也不屬于內幕交易的范疇，其主要作用是降低企業的交易成本、促進生產經營渠道的暢通、提供擴張所需優質資產、有利于實現利潤的最大化等。但在實際操作過程中，關聯交易有它的非經濟特性，與市場競爭、公開競價的方式不同，其價格可由關聯雙方協商決定，特別是在我國評估和審計等中介機構尚不健全的情況下，關聯交易就容易成為企業調節利潤、避稅和為一些部門及個人獲利的途徑，往往使中小投資者利益受損。第六章證券投資的公司分析本章小結

本章介紹了進行公司分析的意義、財務分析的基本方法和重要的財務指標。財務的比率分析中介紹了反映公司償債能力等六種能力的幾十個財務指標。對于資產重組中的一些概念性問題也作了簡單介紹。第六章證券投資的公司分析思考題1.公司的基本素質分析包括哪些內容？2.進行財務分析要使用哪些財務報表？這些財務報表所表現的是哪些方面的狀況？3.從比率分析中可以了解公司哪些方面的能力？什么指標能反映這些能力？這些財務指標是如何計算的？4.資產重組和關聯交易有哪些類型和方式？5.資產重組和關聯交易對公司業績有何影響？第七章證券投資技術分析概述第一節?技術分析的定義市場行為及其要素證券的市場行為就是證券在市場中的表現，是對某個證券在市場中具體表現的說明和描述。市場行為的具體內容包括：證券價格取值的高低、價格變化幅度的大小、價格發生這些變化所伴隨的成交量的大小、價格完成這些變化所經過的時間的長短。第七章證券投資技術分析概述技術分析與基本分析

對證券市場進行分析，是每個進入證券市場參與交易的投資者都必須要做的事情，如果他或她還打算對自己的資金負責的話。在長期的投資實踐中，市場分析的方法逐漸形成兩大“主力流派”——技術分析和基本分析。第七章證券投資技術分析概述第二節?技術分析的理論基礎技術分析的三個假設技術分析賴以存在的基礎是下面的三個假設：一是市場行為包含一切信息；二是價格沿趨勢移動，并保持趨勢；三是歷史會重演（repetition）。三個假設的不合理之處對三個假設的合理性一直存在爭論。例如，市場行為反映的信息只體現在價格的變動之中，同原始的信息畢竟有差異，損失信息是必然的。第七章證券投資技術分析概述第三節?技術分析方法的分類技術指標法指標法給出數學計算公式，建立數學模型，得到一個具體體現市場的某個方面內在特征的數字，這個數字叫技術指標值。支撐壓力法或支撐壓力線法支撐壓力線是按一定的方法在價格圖表中畫出一些直線，這些直線就叫支撐壓力線。第七章證券投資技術分析概述形態法形態法是根據價格在波動過程中留下的軌跡的形狀來判斷多方和空方力量的對比，進而預測價格未來趨勢的方法。K線法K線法是用某種方式記錄了市場中證券價格每個時間段的位置，其中使用最多和最方便的是K線（日本線）。第七章證券投資技術分析概述波浪理論法波浪理論“走紅”于20世紀70年代柯林斯（J.Collins）發表的專著《波浪理論》（WaveTheory）。波浪理論的實際發明者和奠基人是艾略特（RalphNelsonElliott），他在20世紀30年代前后有了波浪理論最初的想法。循環周期法循環周期法關心價格的起伏在時間上的規律。通過對時間的分析，告訴我們應該在一個正確的時間進行投資。循環周期理論是周期法的重要代表。波浪理論也涉及某一浪所經過的時間的長度的分析法。此外還有利用日歷、螺旋歷法、節氣等進行周期分析的方法。第七章證券投資技術分析概述第四節?應用技術分析方法應注意的問題

單純依靠技術分析是不全面的，必須與其他分析方法相結合，才能提高準確度注意多種技術分析方法的綜合研判，切忌片面地使用單一的技術分析方法每個打算使用技術分析方法的投資者都應該記住這句話，它是被廣泛認同的。需全面考慮技術分析的各種方法，最終得出一個合理的結論。孤立地使用一種技術分析方法有相當的局限性和盲目性，當然，不同的技術分析方法在不同的場合會有不同的表現。在什么場合用什么方法是需要根據交易實踐靈活使用的。第七章證券投資技術分析概述已經存在的結論要通過自己的實踐驗證后才能放心地使用技術分析的結論需要伴隨一個概率技術分析的大部分結論所依據的是“歷史會重復”。從統計學的觀點看，這實際上是進行統計分析，當然就會涉及錯誤率的問題。雖然從技術分析方法得到的結論是成功率較高的結論，但仍不可避免地有出錯的時候。第七章證券投資技術分析概述第五節?影響證券市場分析的幾個理論隨機漫步理論隨機漫步理論（randomwalktheory）認為，證券價格的波動是隨機的，價格的下一步的走向完全沒有規律可循。循環周期理論循環周期理論（cycletheory）認為，價格在波動過程中所形成的局部的高點和低點之間，在時間上存在規律性。第七章證券投資技術分析概述道氏理論

道氏理論（Dowtheory）是技術分析的“祖先”，道氏理論之前的技術分析是一種不成體系的分析。相反理論從嚴格的意義上講，相反理論（contraryopiniontheory）還不能被稱為理論，只能被稱為一種交易方法或交易理念。相反理論的敘述非常簡單，不需要高學歷就可以明白。價量關系理論價格和成交量是市場行為最基本的表現，成交量和價格的關系是進行技術分析必須要考慮的問題。第七章證券投資技術分析概述本章小結本章是進行技術分析的開端。從中應該了解，技術分析區別于基本分析的地方在于，分析的對象是證券市場的表現，也就是市場行為。此外，初步介紹了技術分析的方法和分類，以及道氏理論等幾個對市場分析有較大影響的理論。最后對技術分析的實際作用作了簡單的說明。第七章證券投資技術分析概述思考題1.技術分析方法有哪幾種類型？它們的分析重點是什么？2.相反理論是如何看待證券市場的？它對于證券的投資行為有何指導作用？3.技術分析的要素有哪些？4.應該如何認識技術分析在實際市場中的作用？第八章K線理論第一節?K線概述K線的起源

K線又稱為日本線或蠟燭線。英文名稱是candlestick或candle。K線起源于200年前日本的米市，米市類似于今天的商品期貨市場。K線的畫法K線是一條柱狀的線條，由實體（realbody）和影線（shadow）組成，中間的方塊是實體。影線在實體上方的部分叫上影線，下方的部分叫下影線。實體分陰線和陽線，又稱為紅（陽）線和黑（陰）線。第八章K線理論

圖8—1兩個最常見的K線形狀第八章K線理論畫K線所需要的四個價格畫出每個交易日的K線只需用到四個證券價格——開盤價、最高價、最低價和收盤價。這四個價格是體現市場行為的價格因素中最重要的價格。K線的幾種基本形狀圖8—2K線的幾種形狀第八章K線理論

第二節?根據K線的組合形態判斷行情錘形線和上吊線

圖8—3錘形線圖8—4上吊線第八章K線理論

圖8—5錘形線實例

第八章K線理論

圖8—6鯨吞型

鯨吞型第八章K線理論

圖8—7牛市鯨吞型實例

第八章K線理論

圖8—8孕育型

孕育型

第八章K線理論

圖8—9十字胎

第八章K線理論

圖8—10牛市孕育型實例

第八章K線理論

圖8—11倒錘線

倒錘線和射擊之星第八章K線理論

圖8—13倒錘線實例

第八章K線理論

圖8—14射擊之星實例

第八章K線理論

圖8—15刺穿線

刺穿線

圖8—16烏云蓋頂第八章K線理論

圖8—17烏云蓋頂實例

第八章K線理論

圖8—18早晨之星

早晨之星和黃昏之星

圖8—19黃昏之星第八章K線理論

圖8—20早晨之星和黃昏之星實例

第八章K線理論

圖8—21三白兵

三白兵

第八章K線理論

圖8—22三白兵實例

第八章K線理論

圖8—23強弩之末

強弩之末

第八章K線理論

圖8—24強弩之末實例

第八章K線理論

圖8—25三烏鴉

三烏鴉

第八章K線理論

圖8—26三烏鴉實例

第八章K線理論

第三節?應用K線理論應注意的問題用K線表現市場有很強的視覺效果，是最能表現市場行為的工具之一。盡管如此，上面所列舉的組合形態只是根據經驗總結了一些典型的形狀，是市場趨勢和用組合形態表現的人類心理的混合物，沒有嚴格的科學邏輯。在應用K線時要注意以下幾點：1.K線分析的錯誤率是比較高的。2.K線分析方法只能作為戰術手段，不能作為戰略手段。第八章K線理論

本章小結K線理論是進行技術分析的最初步的技術，絕大多數投資者分析證券市場都是從分析K線組合開始的。本章給出了9種在實際中比較常見的K線組合形態，并配了少量的實際例子予以說明。最后針對K線的實際應用問題予以了比較詳細的說明。第八章K線理論

思考題1.K線是如何畫出的？2.為什么K線理論只適用于進行短期的預測？3.畫出5種反轉組合形態，并說明它們的用法。第九章支撐壓力理論

第一節?趨勢分析趨勢的定義趨勢就是證券價格的波動方向，或者說是證券市場運動的方向。趨勢的方向趨勢的方向有三個：（1）上升方向；（2）下降方向；（3）水平方向，也就是無趨勢方向。第九章支撐壓力理論

圖9—1趨勢的三種方向第九章支撐壓力理論

圖9—2大趨勢中包含小趨勢趨勢的類型

第九章支撐壓力理論

第二節?支撐線和壓力線支撐線和壓力線的含義和作用支撐線（supportline）又稱為抵抗線。當證券價格跌到某個價位附近時，證券價格停止下跌，甚至有可能還有回升，這是多方在此買入造成的。支撐線起阻止證券價格繼續下跌的作用。這個起著阻止或暫時阻止證券價格繼續下跌的價格位置就是支撐線所在的位置。

第九章支撐壓力理論

圖9—3支撐線和壓力線第九章支撐壓力理論

圖9—4支撐壓力地位的轉換支撐線和壓力線的相互轉化第九章支撐壓力理論

支撐線和壓力線的確認與修正如前所述，每一個支撐線和壓力線的確認都是靠人為進行的，主要的依據是根據證券價格變動所畫出的圖表，這里有很大的人為因素。一般來說，一個支撐線或壓力線對當前時期影響的重要性有三個方面的考慮：一是證券價格在這個區域停留的時間的長短；二是證券價格在這個區域伴隨的成交量大小；三是這個支撐區域或壓力區域發生的時間距離當前這個時期的遠近。很顯然，證券價格停留的時間越長，伴隨的成交量越大，離現在越近，則這個支撐或壓力區域對當前的影響就越大；反之就越小。第九章支撐壓力理論

第三節?趨勢線和軌道線趨勢線趨勢線是衡量價格的趨勢的，由趨勢線的方向可以明確地看出證券價格的趨勢。在上升趨勢中，將兩個從左到右上升的低點連成一條直線，就得到上升趨勢線。在下降趨勢中，將兩個從左到右上升的高點連成一條直線，就得到下降趨勢線。第九章支撐壓力理論

圖9—5趨勢線第九章支撐壓力理論

圖9—6趨勢線被突破后起相反作用

第九章支撐壓力理論

圖9—7軌道線

第九章支撐壓力理論

圖9—8趨勢的加速

軌道線

第九章支撐壓力理論

圖9—9黃金分割線圖9—10是蘇威孚

第四節?黃金分割線和百分比線黃金分割線

第九章支撐壓力理論

圖9—10黃金分割線應用實例

第九章支撐壓力理論

圖9—11大趨勢中包含小趨勢

百分比線

第九章支撐壓力理論

圖9—12兩個點黃金分割線（百分比線）的實際例子

第九章支撐壓力理論

第五節?應用支撐壓力線應注意的問題支撐壓力線理論的方法為我們提供了很多價格移動可能存在的支撐線和壓力線，這些支撐線和壓力線對進行行情判斷有很重要的作用。但應該明確的是，支撐線和壓力線有突破和不突破兩種可能。在實際應用中會產生一些令人困惑的現象，往往要等到價格已經離開了很遠的時候才能夠肯定突破成功和突破失敗。

第九章支撐壓力理論

本章小結本章介紹了有關支撐壓力的概念，并具體介紹了如何得到支撐壓力線的方法，最后就有關支撐壓力理論在使用方面的難點進行了說明。在介紹每種計算支撐壓力的方法之后，配備了少量的實際例子進行說明。從投資者的觀點看，應該熟悉和了解每種方法的具體操作過程和使用條件，并能根據實際情況進行調整。

第九章支撐壓力理論

思考題1.如何畫出趨勢線？趨勢線有何作用？2.如何利用黃金分割線獲得支撐壓力的價格位置？3.如何理解支撐壓力的轉換？

第十章形態理論

第一節價格移動的規律價格移動規律

價格的移動是由多方和空方力量大小決定的。在某一個時期內，多方處于優勢，力量增強，證券價格將向上移動，這是眾所周知的。頭肩頂底形態

頭肩頂和頭肩底是實際證券價格形態中出現得最多的形態，是最著名和最可靠的反轉突破形態。

第十章形態理論

圖10—2雙重頂底的實際例子第十章形態理論

圖10—3頭肩頂底

第十章形態理論

圖10—4頭肩頂底的實際例子

第十章形態理論

第二節反轉突破形態三重頂底形態

圖10—5三重頂底第十章形態理論

圓弧頂底形態

圖10—6圓弧頂底

第十章形態理論

圖10—7圓弧頂底的實際例子

第十章形態理論

第三節?三角形態和矩形形態三角形態

圖10—8對稱三角形和測算功能

第十章形態理論

圖10—9上升三角形和下降三角形圖10—10是上升三角形的一個實際例子。

第十章形態理論

圖10—10上升三角形的實際例子

第十章形態理論

矩形形態（rectanglepattern）

圖10—11矩形

第十章形態理論

第四節?喇叭形、菱形、旗形和楔形喇叭形和菱形

圖10—12喇叭形

第十章形態理論

圖10—13菱形

第十章形態理論

旗形和楔形

圖10—14菱形的實際例子

第十章形態理論

圖10—15旗形

第十章形態理論

圖10—16楔形

第十章形態理論

第五節V形形態V形的基本形狀和形成原因

圖10—17V形

第十章形態理論

V形的實例

圖10—18中牧股份V形底實例

第十章形態理論

第六節應用形態理論應注意的問題形態識別的多樣性形態突破真假的判斷信號慢半拍，獲利不充分形態的規模大小會影響預測的結果

第十章形態理論

本章小結形態理論利用價格波動的軌跡以及與成交量的配合判斷行情，是技術分析中出現較早的分析方法。本章介紹了目前市場中所使用的基本價格形態，以及這些形態所反映的多空雙方力量的對比。最后對于形態理論的應用問題進行了說明。

第十章形態理論

思考題1.頭肩頂和頭肩底在成交量方面有何不同？2.畫出圓弧形的基本形態，并說明如何利用圓弧形進行投資。3.對稱三角形是否可以出現在頂部？4.上升三角形為什么以看漲為主？5.喇叭形和菱形是在何種環境下出現的？應該如何指導投資？6.如何理解旗形和楔形前面的“旗桿”？

第十一章波浪理論

第一節?波浪理論的形成歷史及基本思想波浪理論形成簡史波浪理論的全稱應該是艾略特波浪理論（Elliottwavetheory），這種技術分析理論名稱來源于美國人艾略特（R.N.Elliott）的名字。波浪理論的形成經歷了一個較為復雜的過程。最初是由艾略特發現并應用于證券市場，但是他的這些研究成果沒有形成完整的體系，艾略特在世時沒有得到投資者們廣泛的承認。直到20世紀70年代，柯林斯的專著《波浪理論》出版后，才使波浪理論正式以技術分析的面孔登上證券市場的技術分析舞臺。

第十一章波浪理論

波浪理論的基本思想艾略特最初發明波浪理論是受到證券價格上漲下跌的現象不斷重復的啟發，力圖找出其上升和下降的規律。眾所周知，社會經濟的大環境有一個經濟周期的問題，證券價格的上漲和下跌也應該遵循這一周期發展的規律。不過證券價格波動的周期規律同經濟發展的循環周期是不一樣的，要復雜得多。

第十一章波浪理論

第二節?波浪理論考慮的因素波浪理論考慮的因素主要有三個方面：（1）證券價格走勢所形成的形態；（2）證券價格走勢圖中各個高點和低點所處的相對位置；（3）完成某個形態所經歷的時間長短。波浪理論價格走勢的基本形態結構艾略特認為證券市場應該遵循一定的周期周而復始地向前發展。證券價格的上下波動也是按照某種規律進行的。

第十一章波浪理論

圖11—18浪結構的基本形態圖第十一章波浪理論

波浪的合并和波浪的細分——波浪的層次

圖11—2波浪的合并與細分第十一章波浪理論

弗波納奇數列與波浪的數目弗波納奇數列在進行波浪理論的浪的數目的數法時，有不可忽視的作用。第一大浪由5浪組成，同時又由更小的21浪組成，而第二大浪由3浪組成，同時又由更小的13浪組成。第一大浪和第二大浪為2浪，由8個較大的浪組成，同時又由34個更小的浪組成。

第十一章波浪理論

第三節?波浪理論的應用及不足波浪理論的實際應用如果投資者知道了一個大的周期的運行的全過程，就可以很方便地對大勢進行預測。首先，我們要明確當前所處的位置，只要明確了目前的位置，按波浪理論所指明的各種浪的數目就會很方便地知道下一步該干什么。波浪理論的不足前面簡單介紹了波浪理論的主要內容，從表面上看波浪理論會給投資行動帶來較好的利益，但是從波浪理論自身的構造會發現它的眾多不足。如果使用者過分機械、過分教條地應用波浪理論，肯定會招致失敗。我們將波浪理論的幾個不足方面向讀者提出來，以免在應用時出錯。

第十一章波浪理論

本章小結

本章拋開了波浪理論中煩瑣的內容，僅僅涉及波浪理論最基本的結果，從中可以了解波浪理論的一個梗概。波浪理論從周期的角度出發，將完整的波動過程分解成8個小的過程。通過波浪之間的合并和細分可以用8浪理論解釋市場上的價格波動現象。同時，利用8浪結構指導具體的投資行動。

第十一章波浪理論

1.波浪理論中波浪的數目與弗波納奇數列是何種關系？2.波浪的合并和細分遵從何種原則？3.如何理解應用波浪理論的難度？4.利用波浪理論如何指導投資行為？

第十二章技術指標法和主要技術指標

第一節?技術指標法概述技術指標法的定義技術指標法的定義為：按照事先規定好的固定方法對證券市場的原始數據進行處理，處理后的結果是某個具體的數字。這個數字就是技術指標值。將連續不斷得到的技術指標值制成圖表，并根據所制成的圖表對市場進行行情研究，這樣的方法就是技術指標法。

第十二章技術指標法和主要技術指標

產生技術指標的方法1.數學模型法。有明確的計算技術指標的數學公式。2.敘述法。沒有明確的計算技術指標的數學公式，只有處理數據的文字方面的敘述。應用技術指標的六個方面應用技術指標應該從以下六方面進行考慮。每種技術指標的使用，就一定要考慮到這六個方面中的至少一種。這六個方面是：指標的背離；指標的交叉；指標的極端值；指標的形態；指標的轉折；指標的盲點。

第十二章技術指標法和主要技術指標

圖12—1技術指標與價格的背離第十二章技術指標法和主要技術指標

圖12—2技術指標的交叉

第十二章技術指標法和主要技術指標

圖12—3技術指標的形態

第十二章技術指標法和主要技術指標

技術指標的本質每一個技術指標都是從某個特定的方面對市場進行觀察，通過一定的數學公式產生技術指標，反映市場某一方面深層的內涵。而這些內涵僅僅通過原始數據是很難看出來的。

第十二章技術指標法和主要技術指標

技術指標法同其他技術分析方法的關系大多數技術分析方法都重視價格，但不太重視成交量。如果單純從技術操作的角度看，沒有成交量的信息，很多技術分析方法都能正常運轉，照樣進行分析研究，照樣進行行情預測，只是在最后附帶而籠統地說需要有成交量的配合。什么樣的成交量屬于配合，什么樣的成交量屬于不配合，對于這樣的問題，只有很簡短的說明，投資者在實際使用的時候極其不方便。

第十二章技術指標法和主要技術指標

應用技術指標應注意的問題1.技術指標只能作為戰術手段。相當一批技術指標中是從期貨市場產生的（如威廉指標和KD指標）。2.主觀因素在技術指標使用中有很重要的作用。

第十二章技術指標法和主要技術指標

第二節?MA、DMA、EXPMA和MACD移動平均線MA的計算方法是連續若干交易日的收盤價的算術平均，連續的交易日的數目就是MA的參數。均線擺動DMA是從參數不同的兩條MA構造出來的技術指標，D的意思是“差”，就是相減的意思；MA就是移動平均線。

第十二章技術指標法和主要技術指標

圖12—4MA實例第十二章技術指標法和主要技術指標

指數平滑平滑異同移動平均

圖12—5DMA實例第十二章技術指標法和主要技術指標

圖12—6EXPMA實例

第十二章技術指標法和主要技術指標

第三節?威廉指標和KD指標

第十二章技術指標法和主要技術指標

第四節?相對強弱指標RSI的計算公式和參數RSI的參數是選擇交易日的天數，即考慮時期的長度。參數一般有5，9，14等幾種選擇。RSI的應用法則1.不同參數的兩條RSI曲線的聯合使用。2.從RSI取值的大小判斷行情。3.從RSI的曲線形態上判斷行情。4.從RSI與價格的背離判斷行情。5.極高的RSI值和極低的RSI值。

第十二章技術指標法和主要技術指標

應用RSI的注意事項

RSI最易出錯誤的情況是RSI第一次進入應該采取行動的區域而形成單峰或單谷的時候。RSI的應用實例

第十二章技術指標法和主要技術指標

本章小結本章首先介紹了實用技術指標的最基本方法，之后涉及了比較常用的技術指標。介紹了技術指標的計算過程和使用方法，并配備了簡單的實際例子予以說明。從讀者的角度看，沒有必要掌握書中所介紹的每個技術指標，只需根據自己的情況了解其中的幾個就足夠了。

第十二章技術指標法和主要技術指標

思考題1.MA有哪些特征？在何種情況下MA容易出現信號頻繁的錯誤？2.哪些技術指標可以使用背離原則？3.哪些技術指標可以使用交叉原則？

第十三章證券組合管理概述以及相關的理論

第一節?證券組合管理的基本概念證券組合概述證券組合的含義。在敘述證券組合之前，應該先明確組合的概念。組合（portfolio）在英語詞典中的第一解釋為紙夾、公文包。證券組合管理的內容和研究方法1.主要內容。組合管理的目標是使證券組合的風險和收益能夠給投資者帶來最大限度的滿足。2.構建證券組合的方法分類。從組合管理的內容看，最重要的是選擇投資的具體證券。

第十三章證券組合管理概述以及相關的理論

第二節?證券組合管理的基本步驟進行傳統的證券組合管理需要進行四個基本的步驟：第一，確定投資目標；第二，構建證券組合；第三，修訂已有的證券組合；第四，評價已有的證券組合。第四個步驟是不能忽略的。

第十三章證券組合管理概述以及相關的理論

第十三章證券組合管理概述以及相關的理論

第三節?投資風險的來源

高層改組、兼并談判、產品未獲批準、信用等級下降等意外事件的發生可能引起股票、債券價格的急劇變化，這些都是投資者在進行投資決策時無法預料的。第十三章證券組合管理概述以及相關的理論

系統風險與非系統風險

由于風險在系統風險與非系統風險的劃分中已經有了數量的概念，因而，這種形式的風險劃分也體現了現代投資理論的數量化的特征。按照風險的性質以及應付的措施不同可以將投資的總風險分為系統風險和非系統風險兩個部分，在數量上，風險等于這二者之和。

第十三章證券組合管理概述以及相關的理論

期望和方差——單個證券的收益和風險的度量投資者為了在進行投資決策時盡可能小地冒險，并且盡可能地獲得大的收益，因而有必要對收益和風險作出合理的度量。風險與危險的區別在日常生活中，經常會接觸到風險的概念。根據上面的表述，投資者應該知道，在現代投資理論的定義中，風險表示的是未來收益的不確定性。與風險這個概念有相當關系的另一個概念是“危險”。在證券投資中，“風險大”有能帶來超過平均收益的含義，同時又有遭到超過平均虧損的可能。也就是說，“風險大”同時具有“大喜”和“大悲”兩個方面的特性。而危險則只能給投資者帶來虧損，而不能帶來收益，因此危險只具有“大悲”的特性，不具有“大喜”的特性。

第十三章證券組合管理概述以及相關的理論

證券組合的期望和方差的計算方法按照現代投資理論的觀點，在構建證券組合的時候，只需要考慮收益和風險的平衡。而面對由多個證券組成的證券組合，其期望和方差的計算將復雜得多。證券投資組合期望方差的計算在作出投資決策的時候，投資者為了獲得更多的選擇機會，可以將資金按一定的比例分散投資于若干個不同的證券之上，這就構成了證券的組合投資。可以這樣認為，每一種證券的組合相當于一種新的證券，因而通過組合投資，投資者可以創造出無限種新的投資選擇機會。為了計算證券組合的這兩個期望和風險，首先從兩個證券組成的組合開始。

第十三章證券組合管理概述以及相關的理論

第四節有效市場假設理論證券組合分析建立在證券分析的基礎上，證券分析的任務是對每種證券的前景作出預測，這些預測包括期望收益率、收益的不確定性及相互關系。馬柯維茨模型或均值方差模型1952年，馬柯維茨發表了《證券組合選擇》。該論文被公認為“標志著現代證券組合理論的開端”。馬柯維茨模型所考慮的問題是單期（singleperiod）投資問題。

第十三章證券組合管理概述以及相關的理論

資本資產定價模型（CAPM）和套利定價理論（APT）由于在計算的時候要涉及諸多證券之間的協方差，馬柯維茨模型的計算過程將是非常巨大的。從數學上看，每增加一種證券，其計算量將以平方的速度上升。現代國際上證券市場的規模都是很大的，一個證券市場中起碼含有上千種證券，其計算哪怕借助高速計算機也無法實現。在1963年，威廉·夏普提出一種簡化形式的計算方法，這一方法是通過建立一種所謂單因素模型來實現。這一簡化形式使得證券投資組合理論應用于實際市場成為可能。

第十三章證券組合管理概述以及相關的理論

本章小結本章是現代投資理論的主要內容。首先介紹有關證券組合管理的基礎知識，包括組合的定義、組合的類型、組合管理的步驟和組合管理的評價。然后介紹了最為重要的風險和收益的數量描述，用具體的公式說明了風險和收益的度量問題。最后簡單介紹了有關現代證券投資組合管理的理論。

第十三章證券組合管理概述以及相關的理論

1.何謂結合線？有何作用？2.證券組合分為哪些類型？它們的投資目標是什么？3.如何對證券和證券組合進行風險和收益的度量？4.有效市場假設理論是如何描述市場的效率的？5.對組合進行評價有哪些方法？

第十四章馬柯維茨均值方差模型

第一節?可行域和合法的證券組合可行域的含義如果選定了每個證券的投資比例，就確定了一個證券組合，進而可以計算這個組合的期望收益率和標準差。證券組合的期望收益率和方差前面的章節中討論了兩個證券所組成的證券組合的期望和方差，這里將討論任意多個證券組合的情形。設有n種證券，記作A1，A2，…，An，證券組合P=（x1，x2，…，xn）表示將資金分別以權數x1，x2，…，xn，投資到證券A1，A2，…，An。如果允許賣空，則權數可以為負，負的權數表示賣空相應證券占總資金的比例。

第十四章馬柯維茨均值方差模型

可行域必須滿足的形狀如本節開始所敘述的那樣，證券組合的可行域就是由所有合法的證券組合所填滿的EP—σP坐標系中的一個區域。這個區域的形狀依賴于可供選擇的單個證券的收益和風險特征，即Eri和的數值，以及證券收益之間的相互關聯性（協方差），還依賴于投資組合中權數的約束（比如，不允許賣空時，權數則非負）。

第十四章馬柯維茨均值方差模型

圖14—1幾種可能的可行域的圖形第十四章馬柯維茨均值方差模型

第二節?有效邊界和有效組合判斷組合好壞的公認標準——投資者的共同偏好大量事實證明，投資者是普遍喜好期望收益而厭惡風險的，因而人們在投資決策時希望期望收益越大越好，風險越小越好。有效邊界和有效組合如前所述，每一種證券和證券組合均可由平面上坐標系EP—σP中的點來表示。所有存在的證券和合法的證券組合構成可行域，它描述了可供投資者選擇的所有投資機會對應的收益率的均值和方差。投資者在所有可能的證券組合中選擇最優的證券組合，即相當于在可行域中選擇一個最滿意的點，在這一點上均值和方差這兩個目標達到最佳平衡。

第十四章馬柯維茨均值方差模型

圖14—2各種典型的有效組合和有效邊界

第十四章馬柯維茨均值方差模型

第三節投資者對風險補償的偏好按照投資者共同偏好規則，有些證券組合之間是不能區分好壞的，其根源在于投資者個人除遵循共同的偏好規則以外，還有其特殊的偏好，對那些不能被共同偏好規則區分的組合，不同投資者可能得到完全不同的比較結果。無差異曲線（non-differencecurve）一個特定的投資者，任意給定一個證券組合，根據他對風險的態度，按照期望收益率對風險補償的要求，可以得到一系列滿意程度相同（無差異）的證券組合。

第十四章馬柯維茨均值方差模型

圖14—3無差異曲線與組合的比較

第十四章馬柯維茨均值方差模型

圖14—4無差異曲線族

第十四章馬柯維茨均值方差模型

第四節?馬柯維茨模型中最佳證券組合的確定確定最佳證券組合點投資者要在有效組合中確定自己的最佳證券組合點，需要首先確定自己的無差異曲線。在有了自己的無差異曲線之后，有效邊界將與無差異曲線相交。因為無差異曲線與有效邊界的“彎曲方向”不同，有效邊界與無差異曲線族中的一條曲線應該只能有一個交點，否則就不是最佳。換句話說，有效邊界中的每個點都對應一條無差異曲線。

第十四章馬柯維茨均值方差模型

馬柯維茨均值方差模型的應用馬柯維茨均值方差模型主要應用于資金在各種證券資產上的合理分配。根據前面的討論，應用馬柯維茨模型時可分為以下兩大步進行。

第十四章馬柯維茨均值方差模型

圖14—5利用無差異曲線選擇最佳組合點第十四章馬柯維茨均值方差模型

本章小結本章詳細介紹了馬柯維茨模型的運作過程，從幾何的方法入手，分析了最佳組合點的產生。讀者應該比較詳細地了解每個步驟，以及使用馬柯維茨模型應該假設的條件。

第十四章馬柯維茨均值方差模型

思考題1.馬柯維茨模型有哪些假設條件？2.如何理解評價組合“好壞”的公共標準？3.組合管理問題是如何變成幾何問題的？4.如何從無差異曲線上看出投資者個人的風險偏好？

第十五章資本資產定價模型和β系數

第一節標準的資本資產定價模型和分離原則CAPM模型的假設我們知道，要建立一個模型或一個理論，需要模型的建立者對現實復雜的環境進行一定程度的抽象，以便將研究者的注意力集中在最重要的因素上，于是需要對現實環境作出某些必要的簡化假設。毫不例外，為看清資產是如何定價的，資本資產定價模型也是通過某些假設，對現實環境進行簡化而建立起來的。

第十五章資本資產定價模型和β系數

資本市場線（CML）和分離定理（separationtheorem）1.含有無風險證券的證券組合的可行域和有效邊界。2.分離定理。投資者分析證券，并確定切點組合，以求找到最佳的組合，這并不奇怪。3.市場投資組合。每一種股票都將平衡，當所有價格調整停止時，這個市場就已經被帶入一種均衡狀態。4.資本市場線（CML）。5.rF和re的變化對資本市場線的影響。

第十五章資本資產定價模型和β系數

圖15—1存在無風險證券且允許自由賣空時投資者的處境以及資本市場線第十五章資本資產定價模型和β系數

證券市場線（SML）

圖15—2證券市場線第十五章資本資產定價模型和β系數

第二節α系數證券與證券市場組合的關聯性

第十五章資本資產定價模型和β系數

第三節β系數與資本資產定價模型的應用β系數的含義

第十五章資本資產定價模型和β系數

β系數的應用β系數作為選擇證券的依據。β系數的大小反映證券組合對風險的態度。在明確了市場未來的走勢后，明了不同β系數的證券組合可能獲得的額外收益。

第十五章資本資產定價模型和β系數

資本資產定價模型的應用資本資產定價模型最核心的應用是搜尋市場中價格被誤定的證券。根據資本資產定價模型，每一證券的期望收益率應等于無風險利率加上該證券由β系數所測定的風險溢價。當我們獲得市場組合的期望收益率的估計EM和該證券的風險βi系數的估計值時，我們就能計算出在市場處于均衡狀態下，證券i的期望收益率Ei。另一方面，關于證券在未來所產生的收入（股息加期末價值），市場有一個預期值，由市場價格與期望收益率之間的關系，有：E（股息+期末價格）-期初價格Ei=期初價格

第十五章資本資產定價模型和β系數

本章小結資本資產定價模型是現代投資管理理論的重要內容，它描述了在均衡狀態下收益和風