財(cái)務(wù)學(xué)原理——以基本財(cái)務(wù)理念和通用財(cái)務(wù)分析方法為主題教學(xué)內(nèi)容的課程

學(xué)習(xí)目標(biāo)四、理解和掌握通用的財(cái)務(wù)分析和預(yù)測(cè)方法。一、理解資本運(yùn)動(dòng)和財(cái)務(wù)管理的運(yùn)行規(guī)律，掌握財(cái)務(wù)學(xué)的若干基本概念。二、了解財(cái)務(wù)學(xué)的基本內(nèi)容、理財(cái)環(huán)境和理財(cái)目標(biāo)。三、重點(diǎn)掌握財(cái)務(wù)管理的基本理念。《財(cái)務(wù)學(xué)原理》

課程簡(jiǎn)介1.學(xué)科界定與基本概念：財(cái)務(wù)學(xué)與財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理的發(fā)展財(cái)務(wù)管理的軌跡財(cái)務(wù)管理的對(duì)象若干基本概念*財(cái)務(wù)管理基本內(nèi)容2.財(cái)務(wù)管理的基本理念：理財(cái)環(huán)境觀時(shí)間價(jià)值觀現(xiàn)金流量觀收益風(fēng)險(xiǎn)觀成本效益觀杠桿效應(yīng)觀3.財(cái)務(wù)分析的通用方法：財(cái)務(wù)分析的資料依據(jù)財(cái)務(wù)比率分析財(cái)務(wù)因素分析綜合財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)分析《財(cái)務(wù)學(xué)原理》

課程簡(jiǎn)介一、主要教學(xué)內(nèi)容：二、主要授課方式《財(cái)務(wù)學(xué)原理》

課程簡(jiǎn)介老師講解：60%以規(guī)范化、啟發(fā)式、推演式的方式講解主要內(nèi)容。學(xué)生參與：40%以自由式問答、案例分析、分組式的專題討論、獨(dú)立性的課后練習(xí)來激勵(lì)學(xué)習(xí)主動(dòng)性。《財(cái)務(wù)學(xué)原理》

課程簡(jiǎn)介三、主教材

《財(cái)務(wù)學(xué)原理》熊劍楊榮彥主編，高等教育出版社，2011.10

內(nèi)容架構(gòu)學(xué)習(xí)目標(biāo)

核心思想概說與概念基本內(nèi)容

主要理念

通用方法

思考與練習(xí)

對(duì)資本運(yùn)動(dòng)的理解與分析財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)《財(cái)務(wù)學(xué)原理》

課程簡(jiǎn)介四、先修課程

《高等數(shù)學(xué)》《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》《管理學(xué)原理》

《會(huì)計(jì)學(xué)原理》《統(tǒng)計(jì)學(xué)原理》《財(cái)務(wù)學(xué)原理》

課程簡(jiǎn)介五、參考資料

《財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)》（第11版）上冊(cè)，Eugene.F.Brigham等著，李偉平譯，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2009.4

《公司理財(cái)》胡玉明編著，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2009.11《財(cái)務(wù)學(xué)原理》樊瑩羅淑貞主編，東北財(cái)大出版社，2012.3報(bào)刊雜志有關(guān)文章:光明日?qǐng)?bào)、廣州日?qǐng)?bào)、經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)、福布斯等。比如08年9月2日《廣州日?qǐng)?bào)》A16版的文章“大學(xué)新生不妨先上理財(cái)課”國(guó)家精品共享資源課

財(cái)務(wù)學(xué)原理之內(nèi)涵篇德不優(yōu)者,不能懷遠(yuǎn);才不大者,不能博見。 -----王充《論衡?別通篇》學(xué)習(xí)要點(diǎn)四、理解財(cái)務(wù)學(xué)的基本概念一、理解財(cái)務(wù)學(xué)與財(cái)務(wù)管理的界定三、掌握財(cái)務(wù)活動(dòng)規(guī)律、財(cái)務(wù)管理對(duì)象與財(cái)務(wù)關(guān)系第一章財(cái)務(wù)學(xué)導(dǎo)論二、了解財(cái)務(wù)學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展第一章財(cái)務(wù)學(xué)導(dǎo)論教學(xué)目標(biāo)與要求

通過本章教學(xué)，使學(xué)生了解財(cái)務(wù)學(xué)的形成與發(fā)展，掌握企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的財(cái)務(wù)活動(dòng)以及若干基本概念與特點(diǎn)，了解企業(yè)財(cái)務(wù)管理的運(yùn)作對(duì)象、方式和規(guī)律等基本理論問題。重點(diǎn)難點(diǎn)

財(cái)務(wù)學(xué)與財(cái)務(wù)管理的定義，資本運(yùn)動(dòng)規(guī)律，財(cái)務(wù)管理的基本概念。

第一章財(cái)務(wù)學(xué)導(dǎo)論

第一節(jié)財(cái)務(wù)學(xué)與財(cái)務(wù)管理一、財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)學(xué)——是實(shí)踐與理論的關(guān)系財(cái)務(wù)：“財(cái)”的意義廣泛，但進(jìn)入財(cái)務(wù)學(xué)的“財(cái)”則主要指財(cái)產(chǎn)（屬于政府、企業(yè)或個(gè)人所擁有的資產(chǎn)）和財(cái)富（具有價(jià)值的東西）。“務(wù)”乃管理與服務(wù)。則：財(cái)務(wù)是有關(guān)理財(cái)?shù)氖聞?wù)，主要是政府、企業(yè)或個(gè)人對(duì)其所擁有的財(cái)產(chǎn)和財(cái)富進(jìn)行管理或經(jīng)營(yíng)的實(shí)踐活動(dòng)；商品貨幣經(jīng)濟(jì)是財(cái)務(wù)產(chǎn)生和發(fā)展的基礎(chǔ)，此時(shí)的財(cái)產(chǎn)和財(cái)富一般都以價(jià)值量表現(xiàn)為資本或資產(chǎn)；凡屬與商品貨幣經(jīng)濟(jì)有關(guān)的主體皆有財(cái)務(wù)問題。第一節(jié)財(cái)務(wù)學(xué)與財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)學(xué)：是對(duì)財(cái)務(wù)實(shí)踐之經(jīng)驗(yàn)和方法的理論歸納和探究，其最終成果往往表現(xiàn)為財(cái)務(wù)準(zhǔn)則或制度、財(cái)務(wù)資料與財(cái)務(wù)理論文獻(xiàn)等。兩者的關(guān)系：財(cái)務(wù)學(xué)來自財(cái)務(wù)實(shí)踐，又高于財(cái)務(wù)實(shí)踐，從而可以指導(dǎo)財(cái)務(wù)實(shí)踐。必須從個(gè)體與總體、特性與一般的角度來理解。第一節(jié)財(cái)務(wù)學(xué)與財(cái)務(wù)管理

二、財(cái)務(wù)的三層次與目標(biāo)政府（社會(huì)）財(cái)務(wù)：主要是政府財(cái)政的收支活動(dòng)，也叫公共財(cái)政，包含稅務(wù)。其管理以企業(yè)社會(huì)價(jià)值最大化為目標(biāo)。企業(yè)（公司）財(cái)務(wù)：就是指在社會(huì)和市場(chǎng)大環(huán)境下的企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，是通常意義上的財(cái)務(wù)管理，包括企業(yè)籌資、投資、用資和分配等。其管理以企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值最大化為目標(biāo)。市場(chǎng)（權(quán)益）財(cái)務(wù)：主要是證券市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的財(cái)務(wù)活動(dòng)，包括股票、債券、信貸、信托、租賃等。其管理以股東權(quán)益最大化為目標(biāo)。第一節(jié)財(cái)務(wù)學(xué)與財(cái)務(wù)管理

三、企業(yè)財(cái)務(wù)管理企業(yè)財(cái)務(wù)管理也叫公司理財(cái)，是指對(duì)企業(yè)的資本進(jìn)行規(guī)劃和調(diào)度的一項(xiàng)管理活動(dòng)。更具體地說，是企業(yè)立足于市場(chǎng)，應(yīng)用理財(cái)方法籌集和運(yùn)作資本，并在處理好各種財(cái)務(wù)關(guān)系的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的理財(cái)活動(dòng)。本課程是為企業(yè)財(cái)務(wù)管理提供基礎(chǔ)性知識(shí)。本課程主要講解財(cái)務(wù)理念、財(cái)務(wù)基本內(nèi)容和通用性且基礎(chǔ)性的財(cái)務(wù)方法。而具體的、專用性的理財(cái)方法，則不在授課之中，它們屬于“財(cái)務(wù)管理”課程的內(nèi)容。

企業(yè)財(cái)務(wù)管理的含義：國(guó)內(nèi)外有許多不同解釋本課程教材的解釋：企業(yè)財(cái)務(wù)管理也叫公司理財(cái)，是指對(duì)企業(yè)的資本進(jìn)行規(guī)劃和調(diào)度的一項(xiàng)管理活動(dòng)。更具體地說，是企業(yè)立足于市場(chǎng)，應(yīng)用理財(cái)方法籌集和運(yùn)作資本，并在處理好各種財(cái)務(wù)關(guān)系的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的理財(cái)活動(dòng)主體對(duì)象財(cái)務(wù)活動(dòng)財(cái)務(wù)活動(dòng)第一章財(cái)務(wù)學(xué)導(dǎo)論第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的產(chǎn)生發(fā)展一、財(cái)務(wù)活動(dòng)的產(chǎn)生與發(fā)展商品貨幣經(jīng)濟(jì)是財(cái)務(wù)產(chǎn)生和發(fā)展的基礎(chǔ)。我國(guó)作為最早的文明古國(guó)，在人類社會(huì)的各種實(shí)踐活動(dòng)上，都有著最為深長(zhǎng)而輝煌的發(fā)展歷史。同樣在幾千年的各朝各代、各州各族中，我國(guó)都“演繹”了林林總總的財(cái)務(wù)管理理念、方法、規(guī)則和效果，其實(shí)踐內(nèi)容之豐富，不勝枚舉，足以傲視全球。但如同其它相關(guān)學(xué)科（如管理學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)等）一樣，我們有著很好很多的實(shí)踐歷史，而在學(xué)科的理論歸納與探究上卻只能望西方發(fā)達(dá)國(guó)家之項(xiàng)背。財(cái)務(wù)學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展還得從西方談起。

第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的產(chǎn)生發(fā)展二、財(cái)務(wù)學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展：大體上可以分為“傳統(tǒng)理財(cái)階段”（1897—1939）、“綜合理財(cái)階段”（1940—1970）和“現(xiàn)代理財(cái)階段”（1970—現(xiàn)在），更可細(xì)分為：1.1897年格林出版《公司理財(cái)》，是誕生的標(biāo)志。2.19世紀(jì)末至20世紀(jì)初：資本與證券市場(chǎng)的進(jìn)入，外部籌資。3.20世紀(jì)30—50年代：流動(dòng)、破產(chǎn)、兼并、財(cái)務(wù)分析與控制。4.20世紀(jì)50—60年代：資本預(yù)算為主的內(nèi)部管理、資本結(jié)構(gòu)、MM理論。5.20世紀(jì)60—70年代：組合投資、CAPM、期權(quán)價(jià)格模式。第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的產(chǎn)生發(fā)展續(xù)上6.20世紀(jì)80—90年代：不確定性企業(yè)估價(jià)、稅務(wù)籌劃、財(cái)務(wù)并購、風(fēng)險(xiǎn)投資。7.20世紀(jì)90年代—現(xiàn)在：金融工具與投融資技術(shù)、財(cái)務(wù)重組、網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)。我國(guó)財(cái)務(wù)管理的發(fā)展：大致可分為計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的財(cái)務(wù)管理、有計(jì)劃的商品經(jīng)濟(jì)體制下的財(cái)務(wù)管理、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的財(cái)務(wù)管理三個(gè)階段。第一章財(cái)務(wù)學(xué)導(dǎo)論第三節(jié)財(cái)務(wù)活動(dòng)與財(cái)務(wù)關(guān)系一、財(cái)務(wù)活動(dòng)：是指對(duì)資本的籌集、投入、耗費(fèi)、收入及其分配的管理活動(dòng)，它是日常財(cái)務(wù)管理的具體表現(xiàn)，并以商品經(jīng)濟(jì)為前提，與資本運(yùn)動(dòng)相伴隨。具體說來，財(cái)務(wù)活動(dòng)包括籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、耗資活動(dòng)、收資活動(dòng)、分資活動(dòng)，它們構(gòu)成了財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容（見圖示）。當(dāng)然，要認(rèn)識(shí)之，必須正確理解和掌握財(cái)務(wù)（或資本）運(yùn)動(dòng)的基本規(guī)律（下一節(jié)的內(nèi)容）。財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本形式財(cái)務(wù)活動(dòng)負(fù)債所有者權(quán)益籌資流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期投資固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)投資回收、分配資本二、需要處理哪些財(cái)務(wù)關(guān)系？企業(yè)與其利益相關(guān)者的都有財(cái)務(wù)關(guān)系：P16企業(yè)債權(quán)、債務(wù)人被投資單位政府行政部門所有者內(nèi)部單位及個(gè)人財(cái)務(wù)部門、會(huì)計(jì)部門分設(shè)條件下的企業(yè)組織機(jī)構(gòu)圖董事長(zhǎng)總經(jīng)理生產(chǎn)副經(jīng)理財(cái)務(wù)副經(jīng)理其他副經(jīng)理財(cái)務(wù)主任會(huì)計(jì)主任資金籌措資金投放資金分配退休金管理等等

財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)成本會(huì)計(jì)管理會(huì)計(jì)稅務(wù)會(huì)計(jì)信息處理等等三、誰來管理財(cái)務(wù)？董事長(zhǎng)總經(jīng)理生產(chǎn)副經(jīng)理財(cái)務(wù)副經(jīng)理其他副經(jīng)理財(cái)務(wù)主任會(huì)計(jì)主任資金籌措資金投放資金分配退休金管理等等

財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)成本會(huì)計(jì)管理會(huì)計(jì)稅務(wù)會(huì)計(jì)信息處理等等董事會(huì)總經(jīng)理生產(chǎn)副經(jīng)理財(cái)務(wù)副經(jīng)理其他副經(jīng)理財(cái)務(wù)主任會(huì)計(jì)主任資金籌措資金投放資金分配退休金管理等等

財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)成本會(huì)計(jì)管理會(huì)計(jì)稅務(wù)會(huì)計(jì)信息處理等等第一章財(cái)務(wù)學(xué)導(dǎo)論第四節(jié)財(cái)務(wù)管理的規(guī)律與原則

一、資本運(yùn)動(dòng)規(guī)律：（以制造業(yè)為例。）籌資資本總額自有、借入投資儲(chǔ)備資本購生產(chǎn)要素耗資生產(chǎn)資本在制品,材料占用成品資本產(chǎn)成品,費(fèi)用回籠結(jié)算資本銷售、勞務(wù)分配權(quán)益資本補(bǔ)納還分留再生產(chǎn)通過資本運(yùn)動(dòng)軌跡，可以歸納出三點(diǎn)：1、貨幣資本是企業(yè)存在和發(fā)展的客觀基礎(chǔ)，以致企業(yè)的資本運(yùn)動(dòng)構(gòu)成了企業(yè)的理財(cái)活動(dòng)。2、在“周轉(zhuǎn)性”的資本運(yùn)動(dòng)中，蘊(yùn)涵三大規(guī)律（或特征）：墊支性、增值性與補(bǔ)償性。也既是說，資本運(yùn)動(dòng)擁有四大規(guī)律，其中周轉(zhuǎn)性是基本的，是前提條件。3、從圖示中箭頭上的標(biāo)示可以看出，資本運(yùn)動(dòng)規(guī)律同時(shí)展示了企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)動(dòng)過程和財(cái)務(wù)管理內(nèi)容。二、財(cái)務(wù)管理什么？所以，財(cái)務(wù)的本質(zhì)就是“使”企業(yè)的資本在資本運(yùn)動(dòng)中增值。而這個(gè)“使勁”的過程就是理財(cái)事務(wù)，就是財(cái)務(wù)管理。企業(yè)再生產(chǎn)中的價(jià)值運(yùn)動(dòng)與資本運(yùn)動(dòng)：先有價(jià)值運(yùn)動(dòng)，它是客存基礎(chǔ)，是企業(yè)資本增值的原動(dòng)域；后有資本運(yùn)動(dòng)，它只是價(jià)值運(yùn)動(dòng)的一種表現(xiàn)形式。盡管兩種運(yùn)動(dòng)是不同的，但其內(nèi)容的現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)卻是一一對(duì)應(yīng)的。財(cái)務(wù)管理對(duì)象是企業(yè)再生產(chǎn)中的資本運(yùn)動(dòng)。資本的宏觀運(yùn)行規(guī)律生產(chǎn)領(lǐng)域最終產(chǎn)品使用價(jià)值運(yùn)動(dòng)流通領(lǐng)域進(jìn)出口直銷

分

銷

商

業(yè)運(yùn)輸業(yè)反饋提供產(chǎn)品總供給消費(fèi)品投資品勞務(wù)的使用價(jià)值生活資料生產(chǎn)資料使用領(lǐng)域交換價(jià)值效用價(jià)值運(yùn)動(dòng)分配領(lǐng)域初次分配再分配購買力反饋總需求生活生產(chǎn)再生產(chǎn)勞動(dòng)力再生產(chǎn)勞動(dòng)資料三、資本的微觀運(yùn)行規(guī)律可支配資本自有資本債務(wù)資本生產(chǎn)準(zhǔn)備生產(chǎn)資料

勞動(dòng)力生產(chǎn)消耗半成品在制品生產(chǎn)成果產(chǎn)成品勞務(wù)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用生產(chǎn)成本期間費(fèi)用經(jīng)營(yíng)成果現(xiàn)銷賒銷收入分配補(bǔ)償利息稅金利潤(rùn)會(huì)計(jì)核算對(duì)象企業(yè)再生產(chǎn)循環(huán)價(jià)值運(yùn)動(dòng)價(jià)值創(chuàng)造價(jià)值實(shí)現(xiàn)價(jià)值分配貨幣資本儲(chǔ)備資本生產(chǎn)資本成品資本銷售資本結(jié)算資本權(quán)益資本財(cái)務(wù)管理對(duì)象企業(yè)資本循環(huán)資本運(yùn)動(dòng)價(jià)值實(shí)現(xiàn)資本占用資本回籠資本分配四、財(cái)務(wù)管理有哪些基本原則？財(cái)務(wù)管理原則既反映了企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)規(guī)范化的本質(zhì)要求，又體現(xiàn)了理財(cái)?shù)幕纠砟睢?/p>

1、資本保值增值原則2、風(fēng)險(xiǎn)與收益均衡原則3、利益者關(guān)系協(xié)調(diào)原則4、成本效益原則5、收支時(shí)間均衡原則6、資本合理配置原則

第一章財(cái)務(wù)學(xué)導(dǎo)論第五節(jié)若干基本概念一、財(cái)務(wù)主體與公司：財(cái)務(wù)主體以資本項(xiàng)目為載體或?qū)ο螅梢允菄?guó)、府、企、家、人、項(xiàng)目等，它不同于金融主體。我們所講的是以企業(yè)為承載者的財(cái)務(wù)主體。財(cái)務(wù)主體是指具有獨(dú)立財(cái)權(quán)，進(jìn)行獨(dú)立核算，擁有自身利益并努力使其最大化的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。其主要特征是：獨(dú)立性、經(jīng)濟(jì)性、目的性和權(quán)力性。

財(cái)務(wù)主體的分類及其特征企業(yè)特征獨(dú)資企業(yè)①企業(yè)財(cái)產(chǎn)所有權(quán)、控制權(quán)及經(jīng)營(yíng)權(quán)集于出資人一身，不存在委托代理關(guān)系。②投資人以其個(gè)人財(cái)產(chǎn)對(duì)企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任。③通常規(guī)模較小，開展籌資活動(dòng)較為困難。合伙企業(yè)①企業(yè)決策由所有業(yè)主共同做出，治理結(jié)構(gòu)也相對(duì)簡(jiǎn)單，責(zé)權(quán)利關(guān)系通過契約制度化。②出資人承擔(dān)無限責(zé)任。③決策較為緩慢。公司制企業(yè)①公司制企業(yè)是兩權(quán)分離的產(chǎn)物，有復(fù)雜的委托代理關(guān)系②股東以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任，并享有收益分配權(quán)和財(cái)產(chǎn)分配權(quán)。③可以迅速獲得經(jīng)營(yíng)和發(fā)展所需要的巨大資本，多元化的籌資渠道和籌資方式使企業(yè)決策十分復(fù)雜。公司是企業(yè)中最為嚴(yán)格的一種組織形式，在申報(bào)、產(chǎn)權(quán)、運(yùn)作、分配和責(zé)任等方面都有嚴(yán)格的界定，其固有的特征和運(yùn)作機(jī)制，決定了它的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)是最完整、最系統(tǒng)的，現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的理論和方法就是以公司制企業(yè)，特別是股份公司制企業(yè)為主體和對(duì)象開展的。所以，公司是最常見的財(cái)務(wù)主體。其優(yōu)點(diǎn)有三:生命力強(qiáng)、轉(zhuǎn)讓方便、責(zé)任有限。全球的公司數(shù)占企業(yè)數(shù)的10%，經(jīng)營(yíng)規(guī)模卻占了80%。第四節(jié)若干基本概念二、資本與報(bào)酬：資本有經(jīng)濟(jì)學(xué)概念和財(cái)務(wù)學(xué)概念。經(jīng)濟(jì)學(xué)中的資本是與剩余價(jià)值相伴隨的，資本運(yùn)作的目的和收益都是模糊的，難以核算與管理。財(cái)務(wù)學(xué)中的資本又有廣義與狹義之分。廣義的資本是財(cái)務(wù)主體為以增值為目的的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而墊支的本錢。此時(shí)，資本與本錢有質(zhì)差，而與資產(chǎn)無質(zhì)差；其增值功能是可能和動(dòng)機(jī)，不是必然和現(xiàn)實(shí)。狹義的資本則是以所有者權(quán)益為口徑的，多被財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)采用。但無論何種概念，資本都具有四個(gè)基本特征。（P23）續(xù)上資本，是指為再生產(chǎn)能夠開展和延續(xù)所墊支的“本錢”，它具有在再生產(chǎn)循環(huán)中不斷增值的價(jià)值功能。資本是現(xiàn)代企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的基本要素，是企業(yè)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要的推動(dòng)力量。在商品貨幣經(jīng)濟(jì)社會(huì)里，誰擁有資本，誰就有取得報(bào)酬的機(jī)會(huì)，當(dāng)然也有發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。

續(xù)上現(xiàn)代企業(yè)的取得資本的渠道和方式很多，但到了企業(yè)都可以歸為兩類：一是債務(wù)資本，二是權(quán)益資本。債務(wù)資本是債權(quán)人投入的資本，反映了企業(yè)與債權(quán)人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債務(wù)資本是企業(yè)由于過去發(fā)生的交易事項(xiàng)引起的現(xiàn)時(shí)義務(wù)，義務(wù)的履行會(huì)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益的流出。續(xù)上權(quán)益資本是企業(yè)所有者投入的資本，反映了企業(yè)與其所有者之間的投資與受資關(guān)系。由于債權(quán)人對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的要求權(quán)在前，所有者的要求權(quán)在后，所以，權(quán)益資本是一種剩余權(quán)益。而且，權(quán)益資本的成本往往也會(huì)高于債權(quán)資本的成本。而在財(cái)務(wù)學(xué)中，報(bào)酬就是資本運(yùn)營(yíng)的結(jié)果，是資本投放于再生產(chǎn)循環(huán)中所得到的回報(bào)，故也叫投資回報(bào)，是資本的伴隨概念。續(xù)上講資本就必然要講報(bào)酬，沒有無報(bào)酬的資本，只是報(bào)酬有大有小，可多可少。當(dāng)報(bào)酬超過原有資本額時(shí)就是增值；等于原有資本額時(shí)就是保本；低于原有資本額時(shí)就是虧損。財(cái)務(wù)管理中，報(bào)酬總是與風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系在一起，兩者都是資本的伴隨現(xiàn)象。第四節(jié)若干基本概念三、利率與利息：利率是單位資本價(jià)值的變動(dòng)率，它是資金融通橋梁，更是調(diào)節(jié)資本市場(chǎng)的杠桿。

利息是借款者為取得資本的使用權(quán)而支付給貸款者的一定代價(jià)，實(shí)際上，就是借貸資本的“價(jià)格”。

利息則是資本價(jià)值的變動(dòng)額，是資本額與利率的乘積。對(duì)財(cái)務(wù)主體來講，利息費(fèi)用是其一項(xiàng)支出，利息費(fèi)用的增加必然導(dǎo)致利潤(rùn)的減少，因此，在進(jìn)行籌資、投資等決策（尤其是中長(zhǎng)期項(xiàng)目決策）時(shí)，企業(yè)必然要考慮利率因素的影響。

課堂討論GP公司，2010年的生產(chǎn)與營(yíng)銷都很好，產(chǎn)量提高了30％，銷售率達(dá)到99％，營(yíng)業(yè)收入3億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6千萬元。該公司投資部探尋到一項(xiàng)預(yù)期利潤(rùn)率在25％左右的項(xiàng)目，需要投資總額1.2億元，建設(shè)期3個(gè)月，預(yù)計(jì)回收期3年。公司當(dāng)時(shí)擁有銀行存款5千萬元，公司董事會(huì)可投入資本3千萬元，并能取得3年期的貸款2千萬元，利率8％；公司董事會(huì)決定將營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的80％留在企業(yè)作再投資，保證項(xiàng)目投資的需要。并最后決定投資該項(xiàng)目。續(xù)上公司董事會(huì)決策時(shí)，其財(cái)務(wù)總監(jiān)出差在外，但在電話中表示了反對(duì)意見，認(rèn)為即使將營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的100％留在企業(yè)也于事無補(bǔ)，投資決策要以現(xiàn)金流量表為依據(jù)。并認(rèn)為該投資項(xiàng)目不如另一投資方案，即將現(xiàn)有資本用來擴(kuò)充原有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模（約須增加投資3千萬元），還能取得15％以上的利潤(rùn)率。公司董事會(huì)最終沒有采納該意見。該投資項(xiàng)目實(shí)施后，取得了9％的投資回報(bào)。郁悶的財(cái)務(wù)總監(jiān)一年后炒了公司的魷魚。第四節(jié)若干基本概念四、現(xiàn)金流量與利潤(rùn)：財(cái)務(wù)學(xué)的利潤(rùn)是指基于賬戶的企業(yè)收益扣除成本費(fèi)用后的結(jié)果，是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為核算基礎(chǔ)。利潤(rùn)源自于企業(yè)再生產(chǎn)中的價(jià)值創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)，是資本運(yùn)作的結(jié)晶，也是資本分配的標(biāo)的，但其價(jià)值量的確認(rèn)與計(jì)量是由企業(yè)會(huì)計(jì)核算來完成的，表現(xiàn)為賬面數(shù)。

現(xiàn)金流量則以收付實(shí)現(xiàn)制為核算基礎(chǔ)，它是企業(yè)各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入、流出及其差額，其賬面數(shù)與現(xiàn)實(shí)金額一致。財(cái)務(wù)管理應(yīng)以現(xiàn)金流量為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和決策依據(jù)。財(cái)務(wù)決策應(yīng)基于現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)決策利潤(rùn)：基于權(quán)責(zé)發(fā)生制，僅僅是會(huì)計(jì)賬面數(shù)字，好看不實(shí)用，靠不住。現(xiàn)金流量：基于收付實(shí)現(xiàn)制，既是賬面數(shù)字，又對(duì)應(yīng)著看得見、摸的著的實(shí)際現(xiàn)金，是可靠的決策依據(jù)。現(xiàn)金流量的在資本運(yùn)行中的核心作用，決定了理財(cái)必須樹立現(xiàn)金流量觀。其基本內(nèi)容請(qǐng)閱讀教材的第七章（P152~158），并有專門的講解。

謝謝對(duì)第一章的學(xué)習(xí)，并望對(duì)企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)、財(cái)務(wù)關(guān)系及其基本概念有所理解和掌握。

財(cái)務(wù)學(xué)原理之理念篇德不優(yōu)者,不能懷遠(yuǎn);才不大者,不能博見。 -----王充《論衡?別通篇》第三章財(cái)務(wù)管理的環(huán)境觀學(xué)習(xí)要點(diǎn)四、掌握微觀環(huán)境對(duì)理財(cái)?shù)挠绊懸弧⒘私庳?cái)務(wù)管理大環(huán)境的組成二、掌握金融環(huán)境對(duì)理財(cái)?shù)挠绊懭⒄莆斩悇?wù)環(huán)境對(duì)理財(cái)?shù)挠绊懙谌仑?cái)務(wù)管理的環(huán)境觀五、理解環(huán)境觀下的理財(cái)目標(biāo)第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的大環(huán)境一、財(cái)務(wù)管理環(huán)境的界定與分類

財(cái)務(wù)管理環(huán)境又稱為理財(cái)環(huán)境，是指企業(yè)理財(cái)過程中所面臨的各種影響企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的客觀條件和因素。它具有系統(tǒng)性、動(dòng)態(tài)性、差異性的特點(diǎn)。按不同標(biāo)志可作不同分類：

（一）按影響范圍可以分為宏觀財(cái)務(wù)環(huán)境和微觀財(cái)務(wù)環(huán)境；（二）按企業(yè)可控性可分為可控制財(cái)務(wù)管理環(huán)境和不可控制財(cái)務(wù)管理環(huán)境；（三）按變化狀況可分為易變管理環(huán)境和穩(wěn)定管理環(huán)境。

無論何種理財(cái)環(huán)境始終都處于變動(dòng)之中。二、財(cái)務(wù)管理的政治與法律環(huán)境1、國(guó)家制度---決定資本的歸屬、投放、運(yùn)作與分配方式。2、法律規(guī)章---規(guī)限了資本的投放、使用和財(cái)務(wù)關(guān)系。3、政府治理---影響資本資源配置、運(yùn)行戰(zhàn)略和效率。第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的大環(huán)境二、財(cái)務(wù)管理的自然與人文環(huán)境

第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的大環(huán)境觀念習(xí)俗教育水平科學(xué)技術(shù)觀念習(xí)俗自然狀況三、財(cái)務(wù)管理與經(jīng)濟(jì)環(huán)境

經(jīng)濟(jì)環(huán)境是一定社會(huì)生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系的綜合，主要包括經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)周期、價(jià)格波動(dòng)、產(chǎn)業(yè)及行業(yè)特征等因素。經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)財(cái)務(wù)管理起著導(dǎo)向性作用。第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的大環(huán)境經(jīng)濟(jì)體制經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)業(yè)布局價(jià)格波動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展財(cái)務(wù)管理第三章財(cái)務(wù)管理的環(huán)境觀第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的金融環(huán)境

金融環(huán)境是對(duì)財(cái)務(wù)管理影響最為直接的外部環(huán)境因素。因?yàn)槠髽I(yè)需要資本從事投資和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而這些資本的籌措必須依賴金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)。金融市場(chǎng)的效率、金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)、金融政策的制定、市場(chǎng)利率的變化都會(huì)直接影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理。一、金融環(huán)境概說金融環(huán)境越寬廣其陰影就越深沉第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的金融環(huán)境一、金融環(huán)境概說金融環(huán)境越寬廣其陰影就越深沉金融環(huán)境金融市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)金融工具一、金融環(huán)境概說

金融市場(chǎng)是資本融通（借貸、買賣、匯兌、退出）各種場(chǎng)所的合稱。盡管金融市場(chǎng)有多種形式與層次，但與企業(yè)財(cái)務(wù)密切相關(guān)的就兩個(gè)市場(chǎng)，即貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)。從理財(cái)角度講，資本市場(chǎng)的影響力更大。

而且，金融市場(chǎng)的四要素都一樣，即金融交易對(duì)象、主體、工具與價(jià)格。第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的金融環(huán)境一、金融環(huán)境概說

金融機(jī)構(gòu)也叫金融主體,是金融市場(chǎng)交易的參與者。第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的金融環(huán)境

參加者

個(gè)人

經(jīng)濟(jì)實(shí)體

政府與機(jī)構(gòu)

中央銀行

金融組織一、金融環(huán)境概說

金融工具也叫金融產(chǎn)品，即金融市場(chǎng)上以資本為紐帶而進(jìn)行交易的產(chǎn)品。又可分為：

基本金融工具與衍生金融工具；

權(quán)益性金融產(chǎn)品與債務(wù)性金融產(chǎn)品；

現(xiàn)貨與期貨；

實(shí)物與期權(quán)。

無論何種金融工具，其價(jià)格確定都是關(guān)鍵和難點(diǎn)。第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的金融環(huán)境二、金融環(huán)境的理財(cái)功能金融市場(chǎng)提供財(cái)務(wù)（資本）的融資渠道；提供財(cái)務(wù)（資本）的投資場(chǎng)所；提供財(cái)務(wù)（資本）的退出機(jī)制。具體包括：第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的金融環(huán)境資本導(dǎo)向風(fēng)險(xiǎn)分散信息傳遞資本集中資本融通環(huán)境功能第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的金融環(huán)境資產(chǎn)收益率三、金融環(huán)境對(duì)理財(cái)?shù)挠绊?/p>

金融環(huán)境對(duì)理財(cái)既有積極的影響，也有消極的影響：積極影響調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分散企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)利于改善公司治理第三章財(cái)務(wù)管理的環(huán)境觀一、稅之本質(zhì)與種類

1．稅之本質(zhì)：稅的本質(zhì)是費(fèi)用，是納稅人享用社會(huì)公共產(chǎn)品的支出。它本是以道德來規(guī)范的，但至今仍須用法律來約束。當(dāng)然，它還具有杠桿調(diào)節(jié)功能。

2.稅之種類：

按不同行業(yè)特征設(shè)有增值稅、營(yíng)業(yè)稅與消費(fèi)稅等。按不同責(zé)任特性設(shè)有所得稅、印花稅、資源稅等。按不同承擔(dān)特點(diǎn)可分為直接稅和間接稅。第三節(jié)財(cái)務(wù)管理的稅務(wù)環(huán)境社會(huì)效益原則二、稅收籌劃與財(cái)務(wù)籌劃第三節(jié)財(cái)務(wù)管理的稅務(wù)環(huán)境

稅務(wù)籌劃是指納稅人在不違反稅法的前提下，通過對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的優(yōu)化安排，選擇最優(yōu)的納稅方案，合理合法地減稅、節(jié)稅，以達(dá)到稅負(fù)最小化的財(cái)務(wù)策劃活動(dòng)。其實(shí)，財(cái)務(wù)籌劃包含著稅收籌劃，稅收籌劃是財(cái)務(wù)籌劃不可或缺的一部分。財(cái)務(wù)籌劃包括對(duì)資本的籌集、投資、經(jīng)營(yíng)等一系列財(cái)務(wù)活動(dòng)的優(yōu)化安排。第三節(jié)財(cái)務(wù)管理的稅務(wù)環(huán)境二、稅務(wù)籌劃與財(cái)務(wù)籌劃

經(jīng)營(yíng)過程中的稅務(wù)籌劃，包括：銷售收入結(jié)算方式的選擇；收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)的選擇等。籌資過程中的稅務(wù)籌劃投資過程中的稅務(wù)籌劃第三章財(cái)務(wù)管理的環(huán)境觀第四節(jié)財(cái)務(wù)管理的微觀環(huán)境財(cái)務(wù)管理的微觀環(huán)境財(cái)務(wù)管理的微觀環(huán)境是指存在于企業(yè)內(nèi)部、對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)有影響的各種因素的集合，包括企業(yè)組織形式、公司治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)文化與員工素質(zhì)、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力、企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)能力、企業(yè)管理水平等。本節(jié)主要介紹企業(yè)組織形式、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)及企業(yè)管理水平對(duì)財(cái)務(wù)管理的影響。一、企業(yè)的組成形式與財(cái)務(wù)管理第四節(jié)財(cái)務(wù)管理的微觀環(huán)境第一步：選定評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的比率指標(biāo)。第二步：根據(jù)各項(xiàng)比率指標(biāo)的重要程度，確定其評(píng)分值，各項(xiàng)比率指標(biāo)的評(píng)分值之和應(yīng)等于100。第三步：確定各項(xiàng)比率指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值。第四步：計(jì)算企業(yè)在一定時(shí)期各項(xiàng)比率指標(biāo)的實(shí)際值。第五步：求出各指標(biāo)實(shí)際值與標(biāo)準(zhǔn)值的比率，稱之為關(guān)系比率或相對(duì)比率。第六步：求得各項(xiàng)比率指標(biāo)的綜合指數(shù)及其合計(jì)數(shù)。財(cái)務(wù)管理獨(dú)資企業(yè)合伙制企業(yè)公司制企業(yè)一、企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)管理第四節(jié)財(cái)務(wù)管理的微觀環(huán)境獨(dú)資企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、籌資難單一投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)合伙制企業(yè)共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、籌資有限管理也較簡(jiǎn)單公司制企業(yè)籌資較易，籌資額較大管理相對(duì)復(fù)雜易變二、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)與財(cái)務(wù)管理

生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)是指影響企業(yè)理財(cái)活動(dòng)的各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)因素，主要包括生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、生產(chǎn)環(huán)境、產(chǎn)品生命周期、及產(chǎn)品品種結(jié)構(gòu)等。它們對(duì)財(cái)務(wù)管理分別有著重要影響。第四節(jié)財(cái)務(wù)管理的微觀環(huán)境二、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)與財(cái)務(wù)管理第四節(jié)財(cái)務(wù)管理的微觀環(huán)境生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模規(guī)模大的企業(yè)活動(dòng)范圍大，決定了理財(cái)工作中財(cái)務(wù)關(guān)系復(fù)雜、資金量大、管理比較困難生產(chǎn)環(huán)境技術(shù)密集型的企業(yè)——更注重于長(zhǎng)期資本的融通勞動(dòng)密集型的企業(yè)——更偏向于短期資金的流動(dòng)產(chǎn)品生命周期產(chǎn)品試制階段——研發(fā)費(fèi)用管理為主產(chǎn)品投產(chǎn)期——促銷費(fèi)用管理為主產(chǎn)品成長(zhǎng)期——促銷費(fèi)用管理、質(zhì)量管理、服務(wù)等多方面管理產(chǎn)品品種結(jié)構(gòu)不同性質(zhì)和特征的產(chǎn)品，在科技含量、資源投入、成本與價(jià)格、生產(chǎn)工藝流程等諸多方面的差異，故財(cái)務(wù)管理在其對(duì)資金籌集、投資與規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)與收益等方面均要區(qū)別對(duì)待三、企業(yè)內(nèi)部管理水平與財(cái)務(wù)管理第四節(jié)財(cái)務(wù)管理的微觀環(huán)境

企業(yè)管理水平取決于企業(yè)經(jīng)理人員或經(jīng)理機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過程進(jìn)行計(jì)劃、組織、指揮、協(xié)調(diào)、控制以及提高經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)盈利目的的熟練程度。企業(yè)管理水平高意味著更高的決策水平、更精確的預(yù)算、更快的市場(chǎng)識(shí)別等，這使得財(cái)務(wù)管理模式相對(duì)規(guī)范，財(cái)務(wù)管理各方面的職能能夠得到有效發(fā)揮；企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平不高，則財(cái)務(wù)管理模式相對(duì)混亂，企業(yè)各財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)和財(cái)務(wù)管理運(yùn)行機(jī)制的實(shí)施都會(huì)受到限制。第三章財(cái)務(wù)管理的環(huán)境觀第五節(jié)環(huán)境觀念下的理財(cái)目標(biāo)一、企業(yè)與各利益相關(guān)者的關(guān)系1.企業(yè)利益相關(guān)者的界定利益相關(guān)者是能夠影響一個(gè)組織目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，或者受到一個(gè)組織實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)過程影響的所有個(gè)體和群體。包括：

①所有者與企業(yè)員工②顧客③供應(yīng)商④債權(quán)人⑤競(jìng)爭(zhēng)者⑥政府

第五節(jié)環(huán)境觀念下的理財(cái)目標(biāo)一、企業(yè)與各利益相關(guān)者的關(guān)系

經(jīng)營(yíng)者股東員工顧客政府債權(quán)人供應(yīng)商第五節(jié)環(huán)境觀念下的理財(cái)目標(biāo)一、企業(yè)與各利益相關(guān)者的關(guān)系

1、企業(yè)與所有者的財(cái)務(wù)關(guān)系——受托責(zé)任2、企業(yè)與債權(quán)人的財(cái)務(wù)關(guān)系——償還責(zé)任3、企業(yè)與客戶的財(cái)務(wù)關(guān)系——業(yè)務(wù)往來4、企業(yè)與員工的財(cái)務(wù)關(guān)系——補(bǔ)償與培養(yǎng)5、企業(yè)與社會(huì)的財(cái)務(wù)關(guān)系——納稅與融情當(dāng)然，還有與其它利益相關(guān)者的關(guān)系存在，但都可以歸結(jié)為“契約與誠信”。企業(yè)理財(cái)目標(biāo)必須考慮相關(guān)者利益。二、企業(yè)理財(cái)目標(biāo)與相關(guān)者利益第五節(jié)環(huán)境觀念下的理財(cái)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)主要有利潤(rùn)最大化、每股盈余最大化、股東財(cái)富最大化和利益相關(guān)者財(cái)富最大化四種類型，利潤(rùn)最大化出現(xiàn)得最早，然后是每股收益最大化，再就是股東財(cái)富最大化，最近出現(xiàn)的是利益相關(guān)者價(jià)值最大化。之所以如此，是因?yàn)樗鼈兎謩e是各自的歷史背景和環(huán)境利益下的選擇。

（一）利潤(rùn)最大化（二）每股盈余最大化（三）股東財(cái)富最大化（四）利益相關(guān)者價(jià)值最大化二、企業(yè)理財(cái)目標(biāo)與相關(guān)者利益第五節(jié)環(huán)境觀念下的理財(cái)目標(biāo)利潤(rùn)最大化忽略貨幣的時(shí)間價(jià)值未考慮利潤(rùn)與投入資本的關(guān)系未考慮獲得利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)只考慮了自身環(huán)境，未考慮其他利益相關(guān)者二、企業(yè)理財(cái)目標(biāo)與相關(guān)者利益每股盈余最大化未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值慮了投入與產(chǎn)考出的關(guān)系未考慮風(fēng)險(xiǎn)因素與利潤(rùn)最大化一樣，只考慮自身環(huán)境，未考慮其他利益相關(guān)者第五節(jié)環(huán)境觀念下的理財(cái)目標(biāo)二、企業(yè)理財(cái)目標(biāo)與相關(guān)者利益股東財(cái)富最大化優(yōu)點(diǎn)：1.考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)因素

2.克服了追求短期利益的傾向

缺點(diǎn)：1.過分強(qiáng)調(diào)股東利益，忽視了其他利益相關(guān)者利益

2.股價(jià)受多重因素影響，企業(yè)不可能控制全部因素優(yōu)點(diǎn)：3.通過股票價(jià)格反映股東財(cái)富和企業(yè)價(jià)值，體現(xiàn)了資本和獲利之間的關(guān)系缺點(diǎn)：3.不能代表我國(guó)企業(yè)的整體特征4.證券市場(chǎng)不完善，股價(jià)波動(dòng)有不合理之處，用于股東財(cái)富的衡量缺乏客觀的依據(jù)第五節(jié)環(huán)境觀念下的理財(cái)目標(biāo)利益相關(guān)者財(cái)富最大化股東財(cái)富最大化每股盈余最大化利潤(rùn)最大化第五節(jié)環(huán)境觀念下的理財(cái)目標(biāo)謝謝觀賞第六章財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬觀學(xué)習(xí)要點(diǎn)四、理解理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度與決策的關(guān)系一、了解理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的界定二、掌握理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)與分類三、掌握理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的基本方法第六章財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬觀五、了解投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)觀念第六章財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬觀風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

財(cái)務(wù)報(bào)酬涵義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)涵義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征與類型風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法基礎(chǔ)投資組合單項(xiàng)資產(chǎn)報(bào)酬

差異運(yùn)用第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的含義一、報(bào)酬的含義財(cái)務(wù)報(bào)酬也稱財(cái)務(wù)收益，可以理解為企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)，特別是投資與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所獲取的資本回報(bào)額。1、絕對(duì)報(bào)酬，即通過從投資所得中扣除初始投資額而得到的總增加額。報(bào)酬的表示花費(fèi)1000元購買了10股某只股票，不考慮該股票是否支付股利，在第一年年末通過轉(zhuǎn)讓的方式出售該股票，獲得了1100元。收益2、相對(duì)報(bào)酬，即用報(bào)酬率或收益率來表示財(cái)務(wù)報(bào)酬。絕對(duì)報(bào)酬=投資所得－初始投資

＝1100－1000＝100（元）第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的含義二、風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)界定風(fēng)險(xiǎn)的含義很廣，不僅存在和運(yùn)用于不同領(lǐng)域，就是在財(cái)務(wù)學(xué)中也有多種理解和定義：羅書：風(fēng)險(xiǎn)是指事前可以知道所有可能的結(jié)果，以及每種結(jié)果的概率。風(fēng)險(xiǎn)是指某種行動(dòng)結(jié)果所具有的多樣性和變動(dòng)性，是概率分布已知的或是可以估計(jì)的不確定性。化書：并未直接對(duì)風(fēng)險(xiǎn)下定義，而只定義了風(fēng)險(xiǎn)性決策和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)性決策是對(duì)事物出現(xiàn)的概率之具體分布為已知或可以估計(jì)時(shí)的決策。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（額或率）是指投資者冒險(xiǎn)投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。續(xù)上注書：風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。實(shí)務(wù)中把風(fēng)險(xiǎn)理解為可測(cè)定概率的不確定性。從研究風(fēng)險(xiǎn)的目的來看，常把風(fēng)險(xiǎn)看成是不利事件發(fā)生的可能性；從財(cái)務(wù)的角度來說，風(fēng)險(xiǎn)主要指無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。宋書：與注書類似，并強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)就是指企業(yè)實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。盧書：風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)你面臨一個(gè)不確定的未來的結(jié)果時(shí)，將會(huì)出現(xiàn)不利事件的機(jī)會(huì)，或?qū)⒚媾R的一種危險(xiǎn)。胡書：風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)所面臨的各種不確定性。其他書的定義與注書較一致。總括起來，可能性、不確定性、損失、意外是定義風(fēng)險(xiǎn)的要素詞。西方權(quán)威教材對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定義:1.Risk—TheVariabilityofreturnsfromthosethatareexpected.(From“fundamentalsofFinancialManagement”,EleventhEdition,JamesC.VanHorne&John.M.WachowiczJr.prenticeHall)譯文：風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期回報(bào)的波動(dòng)性。（史坦福大學(xué)教材續(xù)上2.TheTotalRiskofaninvestmentismeasuredbythevarianceor,morecommonly,thestandarddeviationofitsreturn.

(StephenA.Ross,RandolphW.Westerfield,BradfordD.Jordan,FundamentalsofCorporateFinance,FourthEdition,McGraw—HillPress)譯文：投資的總風(fēng)險(xiǎn)由其回報(bào)的方差，或更普遍地，由其回報(bào)的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。（耶魯大學(xué)教材）續(xù)上3.Riskmeansuncertaintyaboutfutureratesofreturn.Thestandarddeviationoftherateofreturn(s)isameasureofRisk.(ZviBodie,AlexKane,AlanJ.Marcus,Investments,FifthEdition,McGraw-HillPress)譯文：風(fēng)險(xiǎn)是指未來回報(bào)率的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)由回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。（波士頓大學(xué)教材）國(guó)外的定義可清楚的總結(jié)出：1、結(jié)合統(tǒng)計(jì)學(xué)知識(shí)較容易準(zhǔn)確定義風(fēng)險(xiǎn)，我們不難發(fā)現(xiàn)三個(gè)定義中有預(yù)期均值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差等統(tǒng)計(jì)術(shù)語，而它們都有學(xué)科上所固有的涵義。2、風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)是對(duì)回報(bào)期望值的離散度的描述。不論用Variability或Uncertainty，在統(tǒng)計(jì)學(xué)中都是指離散度或波動(dòng)性的。綜合上述，我認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)的定義應(yīng)為：“風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期回報(bào)的波動(dòng)性或離散度”。財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)是指投資者為了謀求某種收益而可能承受的經(jīng)濟(jì)損失或收益的波動(dòng)性。二、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值何為風(fēng)險(xiǎn)？收益的不確定性.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值：就是指企業(yè)由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)而獲得的超過貨幣時(shí)間價(jià)值的額外收益。

也可以說是投資者冒險(xiǎn)投資而獲得的超過市場(chǎng)平均利潤(rùn)的額外收益。

第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的含義那何為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值呢？第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的含義三、風(fēng)險(xiǎn)的特征作為財(cái)務(wù)學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)特征有五點(diǎn)，即

1、客觀性—風(fēng)險(xiǎn)是不以主觀意愿為轉(zhuǎn)移的客存現(xiàn)象。

2、機(jī)遇性—風(fēng)險(xiǎn)是否發(fā)生或發(fā)生的程度并不確知。

3、時(shí)間性—風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨時(shí)間的變化而變化。

4、相對(duì)性—風(fēng)險(xiǎn)的大小因人因事因信息而異。

5、收益性—風(fēng)險(xiǎn)與收益是相伴隨的，此乃魅力所在。四、風(fēng)險(xiǎn)的類型影響程度基本內(nèi)容風(fēng)險(xiǎn)分類

產(chǎn)生根源可控程度產(chǎn)生原因

其他第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的含義四、風(fēng)險(xiǎn)類型按風(fēng)險(xiǎn)的影響面可分為：1、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)---市場(chǎng)共有，影響面廣，不可分散，難以回避。2、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)---企業(yè)特有，影響面窄，理論上說可組合分散。

所謂風(fēng)險(xiǎn)的分散與不分散是針對(duì)“投資項(xiàng)目”而言的，不是針對(duì)“企業(yè)”而言的。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響所有的投資項(xiàng)目，故企業(yè)無法通過組合投資來分散之；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)只影響某些具體項(xiàng)目，即特有項(xiàng)目特有風(fēng)險(xiǎn)，理論上說企業(yè)可通過投資于不同的項(xiàng)目來均衡風(fēng)險(xiǎn)，使平均風(fēng)險(xiǎn)下降，達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。續(xù)上但是：

⑴絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)并未消失，單項(xiàng)投資的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)并未減小。⑵分散風(fēng)險(xiǎn)必然降低風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，此乃風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬原理。⑶投資決策考慮風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（4）理論上說項(xiàng)目組合分散風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)只考慮了組合結(jié)果，并未考慮組合及其管理的過程，而風(fēng)險(xiǎn)卻是發(fā)生在過程之中。續(xù)上附加解釋：在財(cái)務(wù)管理中，更強(qiáng)調(diào)“把握風(fēng)險(xiǎn)”，它比“分散風(fēng)險(xiǎn)”更有意義，因?yàn)椋?、“分散風(fēng)險(xiǎn)”只是“把握風(fēng)險(xiǎn)”的一種形式，只有把握了風(fēng)險(xiǎn)，才能使“分散風(fēng)險(xiǎn)”的動(dòng)機(jī)得以實(shí)現(xiàn)。2、通過組合投資來分散風(fēng)險(xiǎn)是有一定假設(shè)條件的，而且僅是一種理論方式，現(xiàn)實(shí)應(yīng)用可能會(huì)有差距。而“把握風(fēng)險(xiǎn)”能使決策行為更具選擇性、主動(dòng)性和現(xiàn)實(shí)性。3、把握風(fēng)險(xiǎn)更符合知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的要求。

信息不對(duì)稱:把握風(fēng)險(xiǎn)何其容易按財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本內(nèi)容分為五種：

1、籌資風(fēng)險(xiǎn)，含利率、收益性和現(xiàn)金性風(fēng)險(xiǎn)；

2、投資風(fēng)險(xiǎn)，含投資結(jié)構(gòu)、投資項(xiàng)目、投資組合與投資時(shí)間等風(fēng)險(xiǎn)；

3、資本回收風(fēng)險(xiǎn)，含質(zhì)量、市場(chǎng)、信用等風(fēng)險(xiǎn)；

4、收入分配風(fēng)險(xiǎn)，含收益確認(rèn)和分配方式風(fēng)險(xiǎn)；

5、資本運(yùn)籌風(fēng)險(xiǎn)，是前述各種風(fēng)險(xiǎn)的綜合體現(xiàn)。

續(xù)上按風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)屬性分為：1、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（BusinessRisk）---含投購產(chǎn)銷管的風(fēng)險(xiǎn)。2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（FinancialRisk）---主要指由于籌資業(yè)務(wù)引發(fā)的償貸風(fēng)險(xiǎn)。還有基于企業(yè)外部視角的風(fēng)險(xiǎn)分類：見P176~178.第六章財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬觀第三節(jié)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

投資組合理論認(rèn)為：若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)小于這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。思考：有沒有什么辦法降低風(fēng)險(xiǎn)提高收益呢？因?yàn)椋顿Y組合能降低或分散風(fēng)險(xiǎn)答案是肯定的！！！一、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)

可分散風(fēng)險(xiǎn)又叫非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)，指只對(duì)單一證券產(chǎn)生影響的因素帶來的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)可分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)

通過證券持有的多樣化來分散，而且持有的證券關(guān)聯(lián)度越低證券組合分散這類風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)。可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)

不可分散風(fēng)險(xiǎn)是指那些對(duì)所有證券都產(chǎn)生影響的因素帶來的風(fēng)險(xiǎn)，又稱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整等。這類風(fēng)險(xiǎn)將影響所有的證券因此不能夠通過證券組合分散。

一般來說，證券組合的證券種類在15~20支比較適宜。風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)0投資組合種數(shù)→∞投資組合種數(shù)與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系圖資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的計(jì)量均值-方差模型(M-V)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）

KP=

(Wj)(Kj)KP

投資組合的期望收益率,Wj

是投資于j

證券的資金占總投資額的比例,Kj

是證券j的期望收益率,m

是投資組合中不同證券的個(gè)數(shù).1、投資組合的期望收益mj=1二、基于M-V模型的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

2、投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差mj=1mk=1

P=

Wj

Wk

jk

Wj

投資于證券j的資金比例，Wk

投資于證券k

的資金比例,

jk

是證券j

和證券k

可能收益的協(xié)方差.

jk=

j

kr

jk

j是證券j

的標(biāo)準(zhǔn)差，

k

是證券k

的標(biāo)準(zhǔn)差，rjk

證券jth和證券k的相關(guān)系數(shù)。協(xié)方差相關(guān)系數(shù)兩個(gè)變量之間線性關(guān)系的標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)量度。它的范圍從-1.0(完全負(fù)相關(guān)),到0(不相關(guān)),再到+1.0(完全正相關(guān)).[例8-6]假設(shè)某企業(yè)將證券A和證券B作為一個(gè)投資組合，其中證券A的預(yù)期報(bào)酬率是10%，標(biāo)準(zhǔn)差是12%；證券B的預(yù)期報(bào)酬率是18%，標(biāo)準(zhǔn)差是20%，如果該企業(yè)對(duì)兩種證券的投資比例是相同的，即各占50%。兩種證券的相關(guān)系數(shù)為0.2。3、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的計(jì)算組合對(duì)證券A的投資比例對(duì)證券B的投資比例組合的期望收益率組合的標(biāo)準(zhǔn)差11010.00%12.00%20.80.211.60%11.11%30.60.413.20%11.78%40.50.514.00%12.65%50.40.614.80%13.79%60.20.816.40%16.65%70118.00%20.00%不同投資組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差投資于兩種證券組合的有效集2-7部分曲線為有效集風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)0投資組合證券種數(shù)→∞三、基于CAPM模型的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬思考：能否確定整個(gè)證券市場(chǎng)的收益和風(fēng)險(xiǎn)？可以！能否確定用整個(gè)證券市場(chǎng)的收益和風(fēng)險(xiǎn)去反映某項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益？可以！（1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度

（3）說明一個(gè)總體指標(biāo)值隨著另外一個(gè)總體指標(biāo)值變動(dòng)的敏感程度1、關(guān)于系數(shù)（4）用來描述某種股票的預(yù)期報(bào)酬率或某個(gè)組合隨著市場(chǎng)組合的預(yù)期報(bào)酬率波動(dòng)的變異程度（2）是個(gè)統(tǒng)計(jì)學(xué)概念2、單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)資產(chǎn)組合收益率的相關(guān)系數(shù)單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)資產(chǎn)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差

單項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)資產(chǎn)組合的收益率的協(xié)方差例：三項(xiàng)資產(chǎn)證券A、B、C和整個(gè)市場(chǎng)的在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的收益率如下所示：狀態(tài)此狀態(tài)發(fā)生的概率證券報(bào)酬率（%）證券A證券B證券C整個(gè)市場(chǎng)繁榮正常蕭條0.250.500.25520-20512.5-7.55100512.5-7.5該三項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)分別為：實(shí)際操作：β系數(shù)通過股票收益對(duì)市場(chǎng)收益做回歸得到，擬合線的斜率即為股票的β系數(shù)。β=1風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一致β>1風(fēng)險(xiǎn)高于整個(gè)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)β<1風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一般認(rèn)為：β值小于１的證券，叫防守性的證券；β值大于１的證券，叫進(jìn)攻型的證券；大部分證券的β系數(shù)在0.60～1.60之間。3、證券投資組合的系數(shù)證券投資組合的系數(shù)是投資組合中個(gè)別證券的β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。例：某企業(yè)持有由A、B、C三種股票構(gòu)成一個(gè)資產(chǎn)組合，它們?cè)谄滟Y產(chǎn)組合中所占的比重分別為60%、30%和10%。則該資產(chǎn)組合的系數(shù)為：

＝60%×2＋30%×1＋10%×0.5＝1.554、資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CapitalAssetPricingModel,簡(jiǎn)稱為CAPM)預(yù)期收益是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益加上風(fēng)險(xiǎn)所需的補(bǔ)償。Ki——第i種股票或第i種證券組合的必要報(bào)酬率

R0——

無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

i——第i種股票或第i種證券組合的

系數(shù)Km——所有股票的平均報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RF=6%證券市場(chǎng)線低風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率2％市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率4％SML高風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率8％08

值2.01.00.5%61014(K,R)報(bào)酬率投資者是理性投資者按無風(fēng)險(xiǎn)利率無限制地借入和貸出資本投資者有同樣的有效邊界所有資產(chǎn)都可以上市交易沒有交易成本投資者沒有稅賦投資者都是價(jià)格接受者投資者總是使期末的財(cái)富最大化

基本假設(shè)A公司是一個(gè)大型家電制造業(yè)公司，現(xiàn)急需4億元的資金用于制造技術(shù)改造項(xiàng)目。為此，總經(jīng)理召開由生產(chǎn)副總、財(cái)務(wù)副總、銷售副總、某信托公司金融專家、某經(jīng)濟(jì)研究中心經(jīng)濟(jì)學(xué)家、某大學(xué)財(cái)務(wù)教授組成的專家研討會(huì)，討論該公司籌資問題。引例——籌資的選擇總經(jīng)理首先說明：“本公司制造技術(shù)改造項(xiàng)目現(xiàn)已可以立項(xiàng)，項(xiàng)目的投資額預(yù)計(jì)為4億元，生產(chǎn)能力為4萬臺(tái)。目前公司對(duì)項(xiàng)目支持的資金不足，準(zhǔn)備籌措4億元資金，請(qǐng)各位提出建議，如何籌措這筆資金。”生產(chǎn)副總說：“目前籌集的4億元資金，主要是用于效益較好的技術(shù)改進(jìn)項(xiàng)目，且這些項(xiàng)目在兩年

內(nèi)均能完成建設(shè)并正式投產(chǎn)，到時(shí)將大大提高公司的生產(chǎn)能力和產(chǎn)品質(zhì)量，估計(jì)這筆投資在改造投產(chǎn)后三年內(nèi)可完全收回。所以應(yīng)發(fā)行五年期的債券籌集資金。”財(cái)務(wù)副總提出了不同意見：“目前公司全部資金總額為20億元，其中自有資金8億元，借入資金12億元，自有資金比率為40%，負(fù)債比率為60%，

這種負(fù)債率在行業(yè)內(nèi)偏高，如果再利用債券籌集4億元資金，負(fù)債比率將達(dá)到67%，顯然負(fù)債比率過高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)太大。所以，不能利用債券籌資，應(yīng)依靠發(fā)行新股籌資。”但金融專家卻認(rèn)為：“發(fā)行股票會(huì)稀釋股權(quán)，且目前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)仍處于低位，投資者熱情不高。因此，在目前條件下要發(fā)行4億元普通股是很

困難的。但可以考慮發(fā)行優(yōu)先股，根據(jù)目前的利率水平和生產(chǎn)情況，發(fā)行時(shí)年股息不能低于16.5%，否則也無法發(fā)行。如果發(fā)行債券，因要定期付息還本，投資者的風(fēng)險(xiǎn)較小，估計(jì)以12%的利率便可順利發(fā)行債券。”經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為：“目前行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，產(chǎn)品更新快，銷售量會(huì)受到影響。在進(jìn)行籌資和

投資時(shí)應(yīng)考慮這一因素，不然盲目進(jìn)行該項(xiàng)目，結(jié)果將是不夠理想的。”但銷售副總認(rèn)為：“公司將來一段時(shí)期內(nèi)銷售量不成問題，認(rèn)為投資后預(yù)期仍有較好效益。”財(cái)務(wù)副總說：“目前公司所得稅稅率為25%，稅后資金利潤(rùn)率為16%，若該項(xiàng)目實(shí)施，由于采用了先進(jìn)設(shè)備，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)稅后資金利潤(rùn)率將達(dá)到18%，我認(rèn)為該項(xiàng)目應(yīng)付諸實(shí)施。”某大學(xué)的財(cái)務(wù)教授聽了大家的發(fā)言后指出：“以16.5%的股息率發(fā)行優(yōu)先股不可行，因?yàn)榘l(fā)行優(yōu)先股所花費(fèi)的籌資費(fèi)用較多，把籌資費(fèi)用加上以后，預(yù)計(jì)利用優(yōu)先股籌集資金的資金成本將達(dá)到19%，這已高于公司稅后資金利潤(rùn)率16%，所以不可行。但若發(fā)行債券，由于利息可以在稅前

支付，實(shí)際成本大約在9%左右。且目前我國(guó)正處于通貨膨脹時(shí)期，利息率比較高，這時(shí)不宜發(fā)行較長(zhǎng)時(shí)期的負(fù)擔(dān)較高的利息或股息。”所以，該教授認(rèn)為，應(yīng)首先向銀行籌措4億元的技術(shù)改造貸款，期限為一年，一年以后，再以較低的股息率發(fā)行優(yōu)先股股票來替換技術(shù)改造貸款。財(cái)務(wù)副總聽了教授的分析后，也認(rèn)為按16.5%發(fā)行優(yōu)先股，的確會(huì)給公司帶來沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。但他不同意教授后面的建議，他認(rèn)為，在目前條件下向銀行籌措4億元技術(shù)改造貸款幾乎不可能；另外，通貨膨脹在近一年內(nèi)不會(huì)消除，要想消除通貨膨脹，利息率有所下降，至少需要兩年時(shí)間。金融學(xué)家也同意此看法，他認(rèn)為一年后利息

率可能還要上升，兩年后利息率才會(huì)保持穩(wěn)定或有所下降。A公司應(yīng)該如何籌集這4億元資金？我們不妨帶著下面的問題去學(xué)習(xí)本章：企業(yè)籌資需要考慮什么因素？公司在進(jìn)行籌資時(shí)應(yīng)如何考慮籌資成本？為什么要綜合利用各種融資方式？學(xué)習(xí)要點(diǎn)四、掌握綜合資本成本的測(cè)算及了解資本成本的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整一、理解成本的各種涵義二、理解資本成本的概念三、掌握個(gè)別資本成本的各種測(cè)算方法基于會(huì)計(jì)核算的成本一基于經(jīng)營(yíng)管理的成本二基于財(cái)務(wù)管理的成本三第一節(jié)成本的多種涵義生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本是指為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而發(fā)生的各種物化勞動(dòng)和活勞動(dòng)耗費(fèi)的貨幣表現(xiàn)。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本產(chǎn)品成本期間費(fèi)用基于會(huì)計(jì)核算的成本是在完全成本法下進(jìn)行的。就是在計(jì)算產(chǎn)品成本和存貨成本時(shí)，把一定期間在生產(chǎn)過程中所消耗的直接材料、直接人工及制造費(fèi)用全部計(jì)入。它是從價(jià)值補(bǔ)償角度計(jì)算成本，反映生產(chǎn)過程全部耗費(fèi)，滿足對(duì)外報(bào)表需要。企業(yè)主要依據(jù)會(huì)計(jì)核算的成本所提供的有關(guān)資料進(jìn)行資產(chǎn)計(jì)價(jià)和損益確定。基于經(jīng)營(yíng)管理（決策與控制）的成本，是在變動(dòng)成本法下的成本測(cè)算。變動(dòng)成本法，是指以成本性態(tài)分析為前提，只將變動(dòng)生產(chǎn)成本作為產(chǎn)品成本的構(gòu)成內(nèi)容，而將固定生產(chǎn)成本作為期間成本，并按貢獻(xiàn)式損益確定程序計(jì)算損益的一種成本計(jì)算模式。二、基于經(jīng)營(yíng)管理的成本變動(dòng)成本法下測(cè)算的成本數(shù)據(jù)，往往被企業(yè)管理當(dāng)局作為決策的依據(jù)，或用于成本控制或?qū)ζ髽I(yè)內(nèi)部管理人員的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。基于經(jīng)營(yíng)管理的成本與基于會(huì)計(jì)核算的成本不同之處主要在于目的和用途不同。變動(dòng)成本法以成本性態(tài)分析為前提。成本性態(tài)是指成本的變動(dòng)與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系（1）成本按成本性態(tài)分類固定成本變動(dòng)成本混合成本

指其總額在相關(guān)范圍內(nèi)，不直接受業(yè)務(wù)量變動(dòng)的影響而固定不變的成本。

FC=aUFC=a/x指其總額在相關(guān)范圍內(nèi)，會(huì)隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而成正比例變動(dòng)的成本。

VC=bxUVC=b成本變動(dòng)成本固定成本混合成本半固定成本半變動(dòng)成本分解固定成本變動(dòng)成本成本按成本性態(tài)分類，引出與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)不同的利潤(rùn)計(jì)算思路，即貢獻(xiàn)式損益計(jì)算程序。（2）總成本性態(tài)模型：TC=a+bx（3）息稅前利潤(rùn)（EBIT）計(jì)算息稅前利潤(rùn)（EBIT）

=銷售收入－總成本

=銷售收入－變動(dòng)成本－固定成本

=邊際貢獻(xiàn)－固定成本即：EBIT=(P－V)Q－FC=M－FC基于財(cái)務(wù)管理的成本，是籌資活動(dòng)和投資活動(dòng)的成本——資本成本。資本成本是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)范疇，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下資本所有權(quán)與使用權(quán)分離的結(jié)果。資本成本按其用途不同，可以分為個(gè)別資本成本、綜合資本成本、邊際資本成本三種不同的概念。三、基于財(cái)務(wù)管理的成本——資本成本資本成本就是企業(yè)為取得和使用資本而支付或負(fù)擔(dān)的各種費(fèi)用。資本成本籌集費(fèi)用資費(fèi)手續(xù)費(fèi)發(fā)行費(fèi)廣告費(fèi)借款利息債券利息股利籌資過程用資過程成本財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)管理生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本（廣義）產(chǎn)品成本營(yíng)業(yè)費(fèi)用管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用（利息、手續(xù)費(fèi)等）產(chǎn)品成本營(yíng)業(yè)費(fèi)用管理費(fèi)用資本成本利息、手續(xù)費(fèi)等股利計(jì)算營(yíng)業(yè)利潤(rùn)計(jì)算息稅前利潤(rùn)ThankYou!個(gè)別資本成本測(cè)算的原則一債務(wù)資本成本的測(cè)算二權(quán)益資本成本的測(cè)算三第二節(jié)個(gè)別資本成本的測(cè)算＊資本成本通常以相對(duì)數(shù)表示＊資本成本是一個(gè)預(yù)測(cè)的估計(jì)值，而不是精確的計(jì)算值一、個(gè)別資本成本測(cè)算的原則＊個(gè)別資本成本的測(cè)算可用于比較不同的籌資方式，是計(jì)算加權(quán)平均資本成本的基礎(chǔ)。

西方財(cái)務(wù)理論界的觀點(diǎn)：資本成本是為了不減少股東利益而必須從新追加的投資中取得的最低報(bào)酬率。根據(jù)現(xiàn)金流量，考慮時(shí)間價(jià)值，更為精確地估算資本成本。

——籌資引起的未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值總額（利息、股利、本金）K——資本成本，即現(xiàn)金流入等于其現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率具體籌資方式的資本成本如債券每期付息，到期還本P0

——籌資的實(shí)際現(xiàn)金流入（籌資額－籌資費(fèi)）現(xiàn)金流入量現(xiàn)值現(xiàn)金流出量現(xiàn)值＊從計(jì)量上看與通式計(jì)算的關(guān)系(未考慮節(jié)稅)：當(dāng)n∞＊考慮時(shí)間價(jià)值計(jì)算1.債券成本2.長(zhǎng)期借款成本★債務(wù)資本成本中的利息有抵稅作用——利息是作為費(fèi)用在稅前利潤(rùn)列支，企業(yè)實(shí)際少繳一部分所得稅。債務(wù)資本成本二、債務(wù)資本成本的測(cè)算(一)債券成本B0——債券籌資額，按發(fā)行價(jià)格計(jì)算

面值？溢價(jià)？折價(jià)？[例1]A企業(yè)發(fā)行總面值為500萬元的長(zhǎng)期企業(yè)債券，票面利率為12%，印刷、推銷等籌集費(fèi)為3%，企業(yè)所得稅稅率為25%。如果債券按面值發(fā)行，則該債券的資本成本為多少？沿用[例1]資料，如果債券按600萬元溢價(jià)發(fā)行，該債券的資本成本為多少？仍沿用[例1]資料，如果債券按400萬元折價(jià)發(fā)行，該債券的資本成本為多少？(二)長(zhǎng)期借款成本長(zhǎng)期借款成本與債券成本的區(qū)別：借款手續(xù)費(fèi)如果不高，可以忽略，但債券籌集費(fèi)較高，一般不能忽略不計(jì)。債券發(fā)行價(jià)格與債券面值可能不一致；借款則沒有這種情況。f小，可忽略，則：Kl=i（1-T）[例2]A企業(yè)從銀行取得一筆長(zhǎng)期借款600萬元，年利率為10%，每年付息一次，到期一次還本，手續(xù)費(fèi)等籌集費(fèi)率為0.5%，企業(yè)所得稅稅率為25%。則該項(xiàng)長(zhǎng)期借款的資本成本為多少？如果籌集費(fèi)忽略不計(jì)，則資本成本為：1.優(yōu)先股成本2.普通股成本3.留存收益成本權(quán)益資本成本權(quán)益資本成本中的股利沒有抵稅作用

——股利是以稅后利潤(rùn)支付的，不會(huì)減少企業(yè)應(yīng)繳的所得稅。三、權(quán)益資本成本的測(cè)算(一)優(yōu)先股成本優(yōu)先股股利率一般固定，與利息相似，但股利在稅后利潤(rùn)支付的，不能抵減企業(yè)應(yīng)繳的所得稅。[例3]A企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行一批優(yōu)先股，每股發(fā)行價(jià)格6元，籌集費(fèi)用0.2元，預(yù)計(jì)年股利0.5元。則該優(yōu)先股的資本成本為多少？(二)普通股成本1.股利折現(xiàn)模型股票的估價(jià)模型：當(dāng)n∞(1)預(yù)計(jì)股利固定[例4]A企業(yè)發(fā)行普通股1000萬股，每股發(fā)行價(jià)格3元，預(yù)計(jì)每股股利0.36元并將一直保持不變，籌集費(fèi)率為4%，則該普通股的資本成本為多少？當(dāng)n∞(2)預(yù)計(jì)股利按固定比例增長(zhǎng)[例5]A企業(yè)發(fā)行普通股1000萬股，每股發(fā)行價(jià)格3元，預(yù)計(jì)第一年每股股利0.30元，股利年增長(zhǎng)率為5%，籌資費(fèi)用率為4%，則普通股的資本成本為多少？2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型，普通股成本的測(cè)算公式為：

[例6]A企業(yè)普通股股票的β系數(shù)為1.5，市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)股票期望收益率為14%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%。該普通股的資本成本為多少？3.風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法公式為：式中：Rf—無風(fēng)險(xiǎn)收益率；Rp—普通股持有人比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)[例7]A企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行一批股票，經(jīng)分析該股票高于債權(quán)的投資風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)大約為4%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為8%。則該普通股的資本成本為多少？(三)留存收益成本

——機(jī)會(huì)成本一般情況下，留存收益資本成本的計(jì)算與普通股成本計(jì)算基本相同，區(qū)別僅在于普通股有籌集費(fèi)用，而留存收益沒有籌集費(fèi)用。(1)股利固定不變，留存收益成本測(cè)算公式為：[例8]A企業(yè)發(fā)行普通股1000萬股，每股發(fā)行價(jià)格3元，預(yù)計(jì)每股股利0.36元并將一直保持不變，籌集費(fèi)率為4%，則留存收益的資本成本為：(2)在普通股股利不斷增長(zhǎng)的情況下，留存收益成本的測(cè)算公式為：[例9]A企業(yè)發(fā)行普通股1000萬股，每股發(fā)行價(jià)格3元，預(yù)計(jì)第一年每股股利0.30元，股利年增長(zhǎng)率為5%，籌資費(fèi)用率為4%，則留存收益的資本成本為多少？＊個(gè)別資本成本比較及計(jì)算歸納：1.債券成本利息有節(jié)稅作用2.銀行借款成本手續(xù)費(fèi)低，可忽略3.優(yōu)先股成本4.普通股成本股利沒有節(jié)稅作用5.留存收益成本