項目五、資本結構決策經營杠桿、財務杠桿和總杠桿的計算和應用一、籌資風險的類型businessrisk指企業因經營上的原因而導致利潤變動的風險。產品需求、產品售價、產品成本、調整價格的能力、固定成本的比重

financialrisk

指全部資本中債務資本比率的變化帶來的風險。專指借款的風險(一)經營風險(二)財務風險影響因素指未扣除利息費用和所得稅之前的利潤息：債務利息稅：所得稅利息費用包括計入固定資產成本的資本化利息。凈利潤與在外流通的普通股股數之比如有優先股，要扣除優先股股數和股利。反映了普通股的獲利水平EPS：每股收益EBIT：息稅前盈余DOL＝產品邊際貢獻產品邊際貢獻-固定成本例題：A產品，固定成本為60萬元，變動成本率為40%，求當銷售額分別為400萬元，200萬元，100萬元時的DOL。DOL1=(400-400*40%)/(400-400*40%-60)=1.33DOL2=(200-200*40%)/(200-200*40%-60)=2DOL3=(100-100*40%)/(100-100*40%-60)=∞1、固定成本不變，DOL說明了銷售額增長(減少)引起的利潤增長(減少)的幅度。2、固定成本不變，銷售額越大，DOL越小，經營風險也就越小。3、銷售額>盈虧臨界點，DOL隨銷售額增加遞減銷售額<盈虧臨界點，DOL隨銷售額增加遞增銷售額=盈虧臨界點，DOL趨向無窮大分析可通過增加銷售額、降低產品單位變動成本，降低固定成本比重等措施來使DOL下降，降低經營風險。結論Degreeoffinancialleverage

1、定義：債務利息是固定的，當利潤增大時，每一元利潤所負擔的利息就會相對地減少，從而使投資者收益有更大幅度的提高。這種債務對投資者收益的影響稱作財務杠桿。2、計算

DFL=EBIT/（EBIT-I）財務杠桿系數越大，表明財務杠桿作用越大，財務風險就越大，反之，越小。(二)財務杠桿普通股本200000015000001000000債務(8%)05000001000000資本總額200000020000002000000息稅前盈余200000200000200000債務利息04000080000稅后盈余13400010720080400DFL11.251.67EPS6.77.158.04A公司B公司C公司如息稅前盈余增加200000元，則：

債務利息04000080000稅前盈余400000360000320000稅后盈余268000241200214400EPS13.416.0821.44A公司B公司C公司1、財務杠桿系數表明的是息前稅前盈余增長所引起的每股收益的增長幅度。2、在資本總額、息稅前盈余相同的情況下，負債比率越高，財務杠桿系數越高，財務風險越大，但預期每股收益也越高。結論：

適度負債分析3、財務風險的防范1)優化資本結構，從總體上減少財務風險。2)加強企業管理，提高經營效益，增強企業償債能力。3)實施負債結構調整與利率調整，降低籌資風險。4)加強現金流量的日常調度與規劃，避免出現短期債務支付風險。

Degreeoftotalleverage

兩種杠桿的連鎖作用DTL=DOL*DFL能夠估計出銷售額變動對每股收益造成的影響，揭示了經營杠桿與財務杠桿之間的相互關系。(四)總杠桿例：某公司年銷售額為2100000元，息稅前利潤600000元，變動成本率60%，全部資本2000000元，負債比率40%，負債利率15%。要求：計算該公司的經營杠桿系數、財務杠桿系數、復合杠桿系數，即DOL、DFL、DCL各是多少？公司邊際貢獻(M)=2100000×(1－60%)=840000(元)經營杠桿系數(DOL)=840000/600000=1.4財務杠桿系數(DFL)=600000/(600000－2000000×40%×15%