第7講投資決策準備知識

1、什么是固定資產？會計上的固定資產并不是指實物不能流動的資產，而是指使用年限在一年以上，單位價值在規定標準以上，并在使用過程中保持原來物質形態的資產。如房屋、機器設備、貴重儀器等。2、固定資產計提折舊的方法最常用的是平均年限法年折舊額=(原值—凈殘值)/折舊年限例：原值50000元，使用年限5年，殘值2500元，清理費用500元。年折舊額=[50000-(2500-500)]/5=96003、現金流量的概念指投資項目從籌建、設計、施工、正式投產使用直至報廢為止的整個期間內引起的現金流入和現金流出數量。至少考慮從兩個期間來分析：建設期、營運期現金流量的構成

1、現金流出量

2、現金流入量

3、凈現金流量現金凈流量（NCF）＝現金流入量－現金流出量4、營業現金流量投資項目投入使用后，在其壽命周期內由于生產經營所帶來的現金流入和現金流出的數量。營業凈現金流量

=營業收入－付現成本

=營業收入－(營業成本－非付現成本)=營業收入－(營業成本－折舊)=營業利潤＋折舊如果要考慮所得稅營業凈現金流量

=營業收入－付現成本－所得稅

=營業利潤＋折舊－所得稅

=凈利潤＋折舊單選：計算營業現金流量時，每年凈現金流量可按公式（）來計算。A．NCF=營業收入-付現成本+所得稅B．NCF=營業收入-付現成本-所得稅C．NCF=凈利+折舊+所得稅D．NCF=凈利+折舊-所得稅小結現金流入量：1）投產后每年可增加的營業收入；2）殘值收入或者變現收入；3）項目結束時收回的營運資金。現金流出量：1）固定資產投資；2）項目建成投產后為開展正常經營而需要的營運資金；3）各種付現成本一、貼現現金流量指標考慮了資金的時間價值1、凈現值(NPV)把項目計算期內各年的凈現金流量，按資本成本或企業要求達到的報酬率折算到零年（建設起初）的現值之和解題思路：①計算各年的現金凈流量②計算各年現金凈流量的現值③計算項目總凈現值注意區分NCF與NPV例：某人擬開設一個彩擴店，通過調查研究提出以下預算方案：（見下頁）要求：用凈現值法（NPV）評價該項目在經濟上是否可行。

(1)設備投資：沖擴設備購價20萬元，預計可使用5年，報廢時無殘值收入，該設備按直線法折舊。計劃在2007年1月1日購進并立即投入使用。

(2)門面裝修：裝修費用8萬元，在裝修完工的2007年1月1日支付。

(3)收入與成本預計：預計2007年1月1日開業，第1年每月收入3萬元，其余4年每月收入4萬元，付現成本為收入的60％。

(4)營運資金：開業時墊支2萬元，設備報廢時收回。

(5)所得稅率為30％，業主要求的投資報酬率最低為10％。年份NCF折現系數凈現值0-301-30111.280.90910.25214.640.82612.09314.640.75110.99414.640.68310.00516.640.62110.33合計23.66凈現值的運用：凈現值>0，則投資項目報酬率>預定的貼現率，方案可行。凈現值=0，則投資項目報酬率=預定的貼現率，方案可行。凈現值<0，則投資項目報酬率<預定的貼現率，方案不可行。凈現值例題2某公司現有投資方案甲，有關資料如下：甲方案需一次性投資50萬元，預計使用年限為10年，殘值率為10％，投產后每年可獲得凈利5.5萬元。該公司設備采用直線法計提折舊，資金成本為10％。要求：計算甲方案的凈現值并進行評價。課后作業一次1、某方案需一次性投資50萬元，預計使用年限為15年，殘值率為10％，投產后每年可獲得凈利4萬元。該公司設備采用直線法計提折舊，資金成本為10％。要求：計算該方案的凈現值并進行評價。2、某公司有一投資項目，該項目投資總額為8000元，其中7200元用于購買設備，800元用于墊支流動資金，墊支的流動資金可在項目結束后收回。該項目的有效期為三年，預期該項目當年投產即可取得銷售收入：第一年4000元，第二年5500元，第三年6500元。每年的付現成本為：第一年1500元，第二年2000元，第三年1800元。該公司的所得稅率為30%，固定資產無殘值，采用直線法計提折舊，公司要求的最低報酬率為10%。要求：計算該項目的凈現值，判斷該項目是否被接受?2、獲利指數(PI)獲利指數是投資項目未來報酬的總現值與初始投資額的現值之比。例：大宇公司擬斥資100萬元投資A項目。A項目受益期為5年,每年現金凈流量如下表:該公司要求的投資報酬率最低為10％。要求：用獲利指數判斷A項目是否可行。年數12345現金凈流量（萬元）2030402010解：①計算未來報酬的現值②年數NCFPVIF10%,nNPV1200.90918.182300.82624.783400.75130.044200.68313.665100.6216.21合計120－－92.87獲利指數的運用：當投資項目的獲利指數>1時，凈現值大于零，項目可行。當投資項目的獲利指數<1時，凈現值小于零，項目不可行。3、內部報酬率(IRR)又稱為內含報酬率，是使投資項目的凈現值等于零的貼現率。也就是說，未來報酬的總現值＝該項目初始投資額。嘗試法①估計一個折現率，計算方案凈現值：如果為正數，應提高折現率，進一步測試。如果為負數，應降低折現率，進一步測試。②總能得到使NPV為正和為負的兩個折現率，并且這兩個折現率計算的NPV接近0。③用插值法求出IRR假設r1<r2，對應的凈現值分別為NPV1和NPV2r1NPV1(NPV為正)IRR0r2NPV2(NPV為負)IRR=r1+NPV1(r2-r1)/(NPV1–NPV2)內含報酬率的運用：當內含報酬率大于資金成本或企業要求的最低投資報酬率，說明項目可行；反之，則不可行。單選：當貼現率與內部報酬率相等時，（）。A．凈現值小于0B．凈現值等于0C．凈現值大于0D．凈現值不一定

某投資方案貼現率為18%時，凈現值為-3.17萬元，貼現率為16%時，凈現值為6.12萬元，則該方案的內部報酬率為（）。A．14.68%B．16.68%C．17.32%D．18.32%例：大華公司現有B項目可以投資。初始投資額為80萬元，受益期為3年，每年現金凈流量分別為：20萬元、30萬元、40萬元。該公司能夠接受的最低投資報酬率為8％。要求：計算B項目的內含報酬率，并判斷大華公司是否會投資B項目。當貼現率為10％時，NPV＝-7當貼現率為6％時，NPV＝-0.84當貼現率為5％時，NPV＝0.81IRR=5.5%IRR<8%，因此大華公司不會投資B項目。常用方法匯總非貼現的方法靜態投資回收期法（PaybackPeriod→PP

）平均報酬率法（AverageRateofReturn→ARR）凈現值法（NetPresentValue→NPV

）獲利指數法（ProfitabilityIndex→PI）

內含報酬率法（InternalRateofReturn→IRR）固定資產投資決策方法貼現的方法二、投資決策指標的比較(一)單個方案方案入選：凈現值>0現值指數>1內含報酬率>資金成本或企業要求的最低報酬率(二)方案比較無資本限量時：三種方法均可對是否采納作出正確的判斷。互斥方案：選用凈現值法。1、NPV與PI計算凈現值與獲利指數使用的信息是相同的，因此得出的結論往往是一致的。但如果投資不相同時，可能會得出相悖的結論。4,1651.424,8701.24NPVPI-10,0006,0006,0005,000-20,00010,00010,00010,0000123方案2方案1年次例：有兩個投資方案，投資收益率10%，有關資料如表所示：分析：從計算結果來看，兩個方案的凈現值均為正數，獲利指數都大于1，都是可以接受的方案。但兩個方案若為互斥項目，從凈現值法看，方案1優于方案2；從獲利指數法看，則方案2優于方案1。如果該企業只存在上述兩個投資方案而沒有其他投資機會，則應選擇方案1。因為最大的凈現值符合企業的最高利益，即凈現值越大，企業的收益越大而獲利指數只反映投資回收的程度，不反映回收額的多少。2、NPV與IRR多數情況下，運用NPV法與IRR法得出的結論是相同的。在初始投資額不同、現金流量的分布不同時會產生不同的結論。初始投資額不同項目C0C1C2C3C4

A-1000003500035000

35000

35000B-1000040004000

4000

4000IRRA=14.97%IRRB=21.92%NPVA=10950NPVB=2680（10%）現金流量的分布不同項目C0C1C2C-1000050008000D-1000095003000IRRC=17.87%IRRD=20%NPVC=1153NPVD=1114（10%）出現NPV法與IRR法結論不同的原因：內含報酬率法假定是以項目所具有的內含報酬率進行再投資；而凈現值法假定是以項目的資金成本進行再投資。決策時以凈現值法為準。三、實際應用（一）幾個成本概念相關成本：對決策有影響的各種形式的未來成本。無關成本：過去已經發生，對未來決策沒有影響，在決策中不予考慮的成本。差量成本：決策時根據不同備選方案計算出來的成本差異。（二）固定資產更新決策對技術上或經濟上不宜繼續使用的舊資產，用新的資產更換，或用先進的技術對原有設備進行局部改造。固定資產更新決策分為新舊設備使用壽命相同和不同兩種情況。新舊設備使用壽命相同的例題舊設備：原購置成本40000元，已使用5年，估計還可使用5年，已提折舊20000元，期滿后無殘值。每年收入50000元，每年付現成本30000元。新設備：銷售舊設備得20000元，購置新設備60000元，估計可使用5年，期滿殘值10000元。每年收入80000元，每年付現成本40000元。資本成本率10%，所得稅率40%。方法一：分別計算不更新、更新時的NPV使用舊設備：年折舊額=(40000-20000-0)/5=4000NCF1~5=(50000-30000-4000)×(1-40%)+4000=13600NPV=13600×PVIFA10%,5=13600×3.791=51557.6(元)購置新設備：年折舊額=(60000-10000)/5=10000NCF0=-60000+20000=-40000NCF1~4=(80000-40000-10000)×(1-40%)+10000=28000NCF5=28000+10000=38000NPV=28000×PVIFA10%,4+38000×PVIF10%,5-40000=28000×3.170+38000×0.621-40000=72358(元)應購置新設備方法二：計算兩種方案的凈現值差量（差量分析法）差量收入－差量成本＝差量利潤差量現金流入－差量現金流出＝差量現金凈流量計算差量現金凈流量的NPV為正，前方案好為負，后方案好①計算兩方案營業現金流量的差量14,40013,60028,000營業現金凈流量8,4009,60018,000稅后凈利14,00016,00030,000稅前凈利6,0004,00010,000折舊額10,00030,00040,000付現成本30,00050,00080,000銷售收入差量用舊購新項目②計算各年NCF的差量NCF0=-40,000NCF1～4=14,400NCF5=14,400+10,000=24,400③計算NPV的差量△NPV=14,400×3.170+24,400×0.621-40,000=20,800.4（三）項目壽命不等的投資決策在項目的壽命不同時，不能夠使用NPV、PI和IRR直接進行比較。1、最小公倍壽命法求出兩個項目使用年限的最小公倍數，計算在最小公倍數年限內的貼現指標。例：A項目的使用壽命是3年，B項目的使用壽命是6年。最小公倍數是6年2、年均凈現值把項目總的凈現值化為項目每年的平均凈現值。例:某公司現有兩個投資項目,有關資料如下:該公司的資本成本率為10%。要求：用年均凈現值法確定兩個項目