東方汽車制造公司籌資決策

案例東方汽車制造公司是一個多種成分并存，具有法人資格的大型企業集團。公司現有58個生產廠家，還有物資、銷售、進出口、汽車配件等4個專業公司，一個輕型汽車研究所和一所汽車工業學院。公司現在急需3億元的資金用于七五技術改造項目。為此，總經理趙廣文于2005年2月10日召開了由生產副總經理張偉、財務副總經理王超、銷售副總經理李立、某信托投資公司金融專家周明、某研究中心經濟學家吳教授、某大學財務學者鄭教授組成的專家研討會，討論該公司籌資問題。下面是他們的發言和有關資料。

總經理趙廣文首先發言，他說:十一五技術發行項目經專家、學者的反復論證已被國務院于2004年正式批準。這個項目的投資額預計為6億元，生產能力為4萬輛.。項目改造完成后，公司的兩個系列產品的各項性能可達到國際的先進水平。現在項目正在積極實施中，但目前資金不足，準備在2006年7月籌措3億元資金，請大家討論如何籌措這筆資金。

財務副總經理王超提出了不同的意見，他說:目前公司全部資金總額為10億元，其中自有資金為4億元，借入資金為6億元，自有資金比率為40%，負債比率為60%。這種負債比率在我國處于中等水平，與世界發達國家相比，負債比率已經比較高了。如果再利用債券籌集3億元資金，負債比率將達到64%，顯然負債比率過高，財務風險太在。所以，不能利用債券籌資，只能依靠發行普通股或優先股股票籌集資金。

但金融專家周明認為，目前我國金融市場還不完善，股價波動較大，況且受股市規模限制，因此，在目前條件下要發行3億元普通股股票十分困難。發行優先股還可以考慮，但根據目前的利率水平和市場狀況，發行時年股息率不能低于16.5%，否則將無法發行。如果發行債券，因要還本付息，投資者的風險較小，估計以12%的年利率就可以順利發行。

公司的銷售副總經理李立認為:產品銷售量沒有問題，因為該公司生產的輕型貨車和旅行車，幾年來銷售情況一直很好。暢銷全國各大省、市、自治區，市場上較長時間供不應求。2003年公司的銷售狀況創歷史最高水平，居全國領先地位。在近幾年全國汽車行業質量評比中，輕型客車連續奪魁，輕型貨車兩年獲第一名，一年獲第二名。

財務副總經理王超補充說:該公司屬于國務院批準的高新技術企業，執行特殊政策，所得稅稅率為15%，稅后資金利潤率為15%，準備上馬的技術改造項目，由于采用了先進設備，投產后預計稅后資金利潤率將達到18%左右。所以他認為這一技術改造項目仍應付諸實施。來自某大學的財務學者鄭教授聽了大家的發言后指出:以16.5%的股息率發行優先股不可行，因為發行優先股籌集資金所花費的籌資費用較高，把籌資費用加上后，預計利用優先股籌集資金的資金成本將達到19%，這已高出公司稅后資金利潤率，所以不可行。但若發行債券，由于利息可在稅前支付，實際成本大約在9%左右。

財務副總經理王超聽了鄭教授的分析后，也認為按16.5%發行優先股，的確會給公司造成沉重的財務負擔。

歸納一下這次籌資研討會上提出哪幾種籌資方案？對幾種籌資方案進行評價。聽了與會同志的發言后，你如何做出何種決策？本案例對你有何啟示?大宇集團1967年由金宇中創建，初創時主要從事勞動密集型產品的生產和出口。70年代側重發展化學工業，80年代后向汽車、電子和重工業領域投資，并參與國外資源的開發。經營范圍包括外貿、造船、重型裝備、汽車、電子、通訊、建筑、化工、金融等，有系列公司29個，國外分公司30多個。大宇集團曾經為僅次于現代集團的韓國第二大企業，世界20家大企業之一，資產達650億美元。在一代人的心目中，金宇中及其大宇集團是韓國的象征。然而超速發展的背后，大宇背負了高額的債務。在1999年，經