市場風險

市場風險概述本章目錄5.1市場風險度量5.2市場風險管理5.3

5.1市場風險概述5.1.1市場風險的定義

廣義的市場風險是指金融機構在金融市場的交易頭寸由于市場價格因素的變動而可能遭受的收益或損失。廣義的市場風險充分考慮了市場價格可能向有利于自己和不利于自己的方向變化，可能帶來潛在的收益或損失對于正視市場風險不避諱市場風險乃至利用市場風險具有積極作用。5.1.2市場風險的分類利率風險收益率曲線風險、重新定價風險、基準風險、期權性風險匯率風險

外匯交易風險、外匯結構性風險股票價格風險商品價格風險基差信貸風險

5.2市場風險度量5.2.1

日風險價值

金融機構日風險收益有三個可測量的組成部分：

后兩項的乘積實際上就是某項資產價格波動的程度：

5.2市場風險度量5.2.2固定收益證券的市場風險

當利率向不利方向變化情形出現，該金融機構所面臨潛在的風險缺口。當給定銀行債券的市值時，該銀可能面臨的損失就取決于債券價格的波動程度。通過久期模型，我們知道：

我們可以將上述分析拓展到2天，3天直到N天的潛在損失我們假定收益率的沖擊是獨立的，那么N天的風險值與DEAR的聯系如下：

5.2市場風險度量5.2.2固定收益證券的市場風險【例5-1】現在我們假設債券的不利變動如圖5.1所示。收益的變化被假定為服從正太分布，從歷史數據來估計當前收益率的變化。為了方便，我們定義“不利”變動存在一個最大的變化值，無論收益如何，超過該最大值的概率只有5%。從統計學中可知，在正太分布下，90%的值落在均值±1.65標準差范圍內，即1.65σ。假設上一年6年期零息債券的收益率均值為0%，而標準差為10個基點（0.001），因此1.65σ就等于16.5個基點。從圖5.1中可知，全年有10%的可能超過16.5個基點，，僅有5%概率收益率向不利的方向，債券的價格下降，即20天中僅有一天損失會超過16.5個基點。現在我們就可以用公式（5-4）來計算6年期零息債券潛在的日價格波動性：

5.2市場風險度量給出這個價格波動與最初的6年期債券資產組合的市場價值，運用公式，就可以得到：也就是說，100萬的零息債券，20天里有一天的損失至少有一天的損失為9145元。

5.2市場風險度量5.2.3外匯的市場風險

如果金融機構積極進行外匯交易，其外匯的市場風險仍使用風險度量模型：

在計算外匯的市場風險時，我們需要先將其兌換成本幣

5.2市場風險度量【例5-2】假設該金融機構在某個交易日結算時有125萬港幣即期頭寸，其經營者想知道該頭寸的日風險價值，即下一個交易日市場條件不利變化給機構可能帶來的損失。首先我們要計算該頭寸的本幣幣值，假設此時港幣/人民幣的即期匯率為1.2500，即1.25港幣等于1元本幣，那么就有100萬人民幣。假設我們回顧2013年港幣/人民幣的匯率變化，即期匯率的標準差（波動程度）為55.8個基點。同時該金融機構經營者僅關心不利變化，不利變化的概率不超過5%。從統計學的角度，如果匯率的變化在歷史上呈正太分布，那么匯率向不利方向變化的程度就為1.65σ，那么外匯的波動就為：

換句話說，在2013年5%的時間中，人民幣價值下降至少為92.07個基點，這樣就有：

5.2市場風險度量5.2.4股票的市場風險

眾所周知資產定價模型（CAPM）,對每一股票i，股票頭寸的風險有兩種：

系統性風險反映該股票與市場自殘組合的同步變動，而非系統性風險是與該公司本身相關的風險在充分分散的資產組合中，非系統性風險大部分可以被分散掉，也就是組合的非系統風險。等于0只留下系統性風險

5.2市場風險度量【例5-3】現假設金融交易機構的股票頭寸100萬，這一股票能完全反映中國股票市場指數。也就是說β=1，因此該股票的日風險價值應該為：如果上一年，股票市場指數的回報率的每日變化是3%，那么1.65=4.95%。就是說，股票市場的不利變動或每日回報率下降超過4.95%的概率只有3%。這就是說，如果下一個交易市場向不利方向變化時，金融機構至少損失49500元

5.2市場風險度量5.2.5資產組合的市場風險

知道三種資產間的相關系數以及單個資產的日風險價值，我們就可以使用相關系數矩陣計算出整個交易性資產組合的總風險或標準差：

5.2市場風險度量【例5-4】表5.3看列出上述三種資產的相關系數矩陣。從矩陣中可以看到6年期零息債券與匯率的相關系數（）為-0.4，與股票系數()為0.2，匯率與股票的相關系數（）為0.1。

6年期零息債券即期港幣頭寸股票6年期零息債券—-0.40.2即期港幣頭寸-0.4—0.1股票0.20.1—

5.2市場風險度量知道三種資產間的相關系數以及單個資產的日風險價值，我們就可以使用相關系數矩陣計算出整個交易性資產組合的總風險或標準差：這一公式揭示了在計算組合資產的DEAR時，不僅要考慮組合資產中每一項產出的DEAR，還要考慮資產間的相關系數。在上面計算出的組合資產的風險53703.62比基礎的交易性資產組合頭寸風險67850元要低。

5.3市場風險管理5.3.1市場風險管理體系《商業銀行市場風險管理指引》第六條指出商業銀行應當建立與本行的業務性質、規模和復雜程度相適應的、完善的、可靠的市場風險管理體系。市場風險管理體系包括如下基本要素：（1）董事會和高級管理層的有效監控；（2）完善的市場風險管理政策和程序；（3）完善的市場風險識別、計量、監測和控制程序；（4）完善的內部控制和獨立的外部審計；（5）適當的市場風險資本分配機制。

5.3市場風險管理5.3.2市場風險管理流程銀行家們必須實施定性和定量相結合的方法來管理市場風險。定性管理應在董事會和高級管理層監督管理之下，建立完善的治理機構、組織結構、政策程序、管理流程、信息報告、內審流程等，主要集中在六個方面：確定由董事會主導的統一的市場風險管理概念；適應業務流程和性質的市場風險組織架構；建立與時俱進的市場風險管理政策和程序；明晰市場風險報告路徑、報告頻率和反饋機制；建立內部市場風險監督審核機制和對外信息披露機制；建立高素質市場風險管理隊伍。

5.3市場風險管理市場風險管理一般分5步走：①收集全部交易數據記錄②匯總交易記錄形成交易組合③將決定組合價值的因子分解成基本潛在因子用④相關風險因子的現行市場價分解后的資產組合定價并確定組合收益⑤通過運用一套模擬市場價格對資產組合進行重新定價來計量風險大小。

5.3市場風險管理Step1：確定市場風險預算Step2：設置市場風險限額5.3.2市場風險管理流程銀行所承擔的市場風險應與資本實力相匹配。市場風險內部模型必須整合到業務管理流程中，參照內部模型和風險計量系統結果，結合管理經驗，才能科學決策。

5.2市場風險管理確定市場風險預算

市場風險預算是指董事會及高級管理層所確定的對于收入和一個給定時期內（通常為1年）由市場風險所帶來損失的承受程度。風險預算分為兩類，這兩種類型對于把損失限制在確定水平上（風險預算）都很必要。止損約束，它是控制有盯市場規則產生的現有寸頭相對于基準組合的累計損失。頭寸約束，用于對未來市場價格的不利變動所導致的潛在損失進行控制，這類市場風險控制政策就是頭寸限額政策。

5.2市場風險管理設置市場風險限額設置市場風險限額需按程序完成9個步驟，包括風險戰略的設定、風險概念定義、預算分配止損限額、風險分析計量方法、風險評估限額設定、風險報告路徑設定、風險限額監控、定期檢查、事件調整等。銀行應設置一級限額和二級限額：一級限額包括對每類資產適用的風險限額以及壓力測試限額和最高限額的累積損失；二級限額應包括已審批的市場/貨幣工具限額。金額交易單元與風險管理單元充分了解并確認每種金融產品的價格風險特征因素。風險管理人員應盡可能明確所有會產生價格風險的市場因數，并定期確認金融工具評估公式的正確性與適用性。金融產品中帶來價格風險的市場因素如表5-2所示.

5.2市場風險管理產品/市場因素匯率本國匯率國外匯率利率波動性匯率波動性即期外匯遠期外匯貨幣市場債券市場遠期利率協議互換交叉貨幣交換匯率期權利率期權利率期貨互換期權債券期權國外交易√√

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5.3市場風險管理5.3.3市場風險監測與報告風險報告體系應堅持以下原則：獨立性可靠性。時效性。恰當性。有效性

5.3市場風險管理5.3.3市場風險監測與報告市場風險報告的內容和種類

①按業務、部門、地區和風險類別分別統計/計量的市場風險頭寸;②對市場風險頭寸和市場風險水平的結構分析;③頭寸的盈虧情況;④市場風險識別、計量、監測和控制方法及程序的變更情況;⑤市場風險管理政策和程序的遵守情況;⑥市場風險限額的遵守情況，包括對超限額情況的處理;⑦事后檢驗和壓力測試情況;⑧內部和外部審計情況;⑨市場風險經濟資本分配情況;⑩對改進市場風險管理政策、程序以及市場風險應急方案的建議;⑾市場風險管理的其他情況。

5.3市場風險管理5.3.3市場風險監測與報告市場風險報告形式投資組合報告風險分解“熱點”報告最佳投資組合組織報最佳風險規避策略報

5.3市場風險管理5.3.3市場風險監測與報告市場風險報告的路徑和頻度在正常市場條件下，通常每周向高級管理層報告一次；在市場劇烈波動的情況下，需要進行實時報告，但主要通過信息系統直接傳遞。后臺和前臺所需的頭寸報告，應當每日提供，并完好打印、存檔、保管。風險值和風險限額報告必須在每日交易結束之后盡快完成。應高級管理層或決策部門的要求，風險管理部門應當有能力隨時提供各種滿足特定需要的風險分析報告，以輔助決策。

5.3市場風險管理5.3.4市場風險控制的基本方法限額管理市場風險對沖經濟資本配置

5.3市場風險管理5.3.4市場風險控制的基本方法限額管理風險限額的設定，分為四個階段：全面風險計量利用信息系統運用資產組合分析模型風險偏好市場風險限額包括：交易限額風險限額止損限額敏感度限額

5.3市場風險管理5.3.4市場風險控制的基本方法市場風險對沖

表內對沖---配對管理

通過資產負債結構的有效搭配，使金融機構處于風險免疫狀態表外對沖----利用金融衍生