期貨交易11/10/20241期貨交易原理與實務之一第一章期貨交易概論期貨交易的起源期貨交易的基本特征期貨交易與現貨交易、遠期交易的關系期貨市場的功能與作用期貨品種的發展期貨投資和其它投資的優劣比較11/10/20242期貨交易原理與實務之一期貨指期貨合約，是一種標準化的商品合約，在合約中規定雙方未來某一天就某種商品或金融資產按合約內容進行交易。11/10/20243期貨交易原理與實務之一第一節期貨交易與現貨交易

一、期貨交易的起源（一）在古希臘和古羅馬時期已經出現了帶有期貨性質的商品交易活動；（二）在中世紀，在特定的地區范圍內也形成了一些具有地方性的商品交易市場的中心；（三）真正意義上的期貨交易始于19世紀中葉，最早產生于美國；11/10/20244期貨交易原理與實務之一現代期貨市場和期貨交易出現的重要標志：1848年美國芝加哥期貨交易所（CBOT）成立1865年芝加哥期貨交易所推出第一個標準化的期貨合約-玉米期貨合約，以取代原有的遠期合同，并實行交易保證金制度。1925年，芝加哥期貨交易所結算公司（BOTCC）成立。11/10/20245期貨交易原理與實務之一早期CBOT標的物主要是農產品（大豆、棉花等），隨著發達國家進入工業化發展階段，出現了以銅、鋁等金屬期貨和石油等能源期貨。進入20世紀70年代，布雷頓森林體系解體，各國實行浮動匯率制，為規避風險，1972年CBOT推出了歷史上第一個外匯期貨，標志著金融期貨的誕生。1975年，其品種擴大到金融合約，最初推出的是美國長期國債合約。1982年，CBOT又推出期貨合約選擇權（期權）交易。1997年10月6日，CBOT又推出一個股指期貨合約-道瓊斯工業指數期貨。11/10/20246期貨交易原理與實務之一二、現貨交易與期貨交易（一）現貨交易1、現貨(Actuals):指現存的商品貨物。2、現貨交易(Spottrading):是指商品與貨幣直接相對沖的交易，即擁有商品并準備立即交割的賣者和想立即得到商品的買者之間的交易。11/10/20247期貨交易原理與實務之一期貨投資和其它投資的優劣比較不超過上一交易日結算價的±3%第一節期貨交易與現貨交易（3）每張倉單的溢短不超過±2%，磅差不超過±0.（5）標準化的交易報價單位、每天最大價格波動限制、交易時間、交易所名稱等等。期貨交易原理與實務之一期貨交易原理與實務之一上午9：00-11：30下午1：30-3：00盈利50×100=5000元期貨交易原理與實務之一第一章期貨交易概論不高于成交金額的萬分之二（含風險準備金）期貨交易原理與實務之一期貨交易原理與實務之一交易保證金：會員或客戶在其專用結算賬戶中已被占用的、確保其持倉合約履行的資金。一、交割單位

鋅標準合約的交易單位為每手5噸，交割單位為每一倉單25噸，交割必須以每一倉單的整數倍交割。1、現貨(Actuals):指現存的商品貨物。期貨交易原理與實務之一每日賬上盈虧6=本日5-上日5對原持有的期貨合約允許被對沖的時間是該合約的交割月份的最后交易日以前任何一個交易日；優點：簡便靈活，賣方取得貨幣和買方取得商品同時完成。主要適宜于小額的個別的交易，如零售市場的交易。缺點：具有一定的偶然性，買賣雙方能否按自己的預計售出或購進一定量的商品完全取決于市場機遇，從而使商品的交換和商品的實現的前景帶有不確定性，尤其是現貨市場的供求信號短促多變，現貨市場價格機制調節帶有明顯的滯后性。11/10/20248期貨交易原理與實務之一

（二）期貨交易1、期貨（Futures)：一種商品買賣的遠期交貨的標準化的合約，并不是指合約標的物的本身。人們通常所說的期貨，實際上是指期貨合約。2、期貨交易（Futurestrading）：是指集中在法定交易所以公開競價方式進行的期貨合約的買賣，并以獲得合約價差為主要目的的交易活動。11/10/20249期貨交易原理與實務之一

3、期貨合約（Futurecontract）：它是期貨交易的買賣對象或標的物，是由期貨交易所統一制定的，規定了某一特定的時間和地點交割一定數量和質量商品的標準化合約。11/10/202410期貨交易原理與實務之一標準化條款一般有以下內容：

（1）標準化的數量和數量單位。（2）標準化的商品質量等級。（3）標準化的交割地點。（4）標準化的交割期和交割程序。（5）標準化的交易報價單位、每天最大價格波動限制、交易時間、交易所名稱等等。11/10/202411期貨交易原理與實務之一比較項目現貨市場期貨市場交易對象商品實貨期貨合約交易目的以錢易貨，實貨所有權轉移與商品所有權有關的價格風險的轉嫁和風險利潤的獲得交易地點與方式地點不一定，買與賣一對一談判在交易所交易廳內公開競價保障《合同法》會員制、保證金制、價格波動限制、交易頭寸及有關法規交割時間短時間有時間差結算方式一次或分期結清每日無負債結算商品范圍無限制由交易所規定的品種有限現貨與期貨市場比較11/10/202412期貨交易原理與實務之一遠期交易（Forwardtrading)遠期交易是指買賣雙方以合同的形式約定于未來某個時間以事先確定的價格交收一定的數量商品的行為。三、期貨交易的主要特征及其與遠期交易的異同11/10/202413期貨交易原理與實務之一兩者的異同共同點：均是事先確定了商品的價格數量質量交貨地點等，在未來某個時間交收。11/10/202414期貨交易原理與實務之一比較項目早期的遠期合約現代期貨合約合約內容形式不規范規范征信需要買賣雙方征信不需雙方征信，由交易所負責連續轉讓到期交割，一般不轉讓多次轉讓，最終到期交割交易對象非標準化合同標準化期貨合約功能作用價格權威性分散風險差規避價格風險信用風險高低履約方式實物交割實物交割、對沖保證金制度交易雙方商定收取交易公開性一般只涉及買賣雙方在交易所公開普遍化遠期合約與期貨合約比較11/10/202415期貨交易原理與實務之一差異現貨交易遠期交易期貨交易交易對象商品本身商品本身期貨合約交易目的一手交錢，一手交貨，以獲得或轉讓商品所有權獲得或轉讓商品所有權，鎖定價格風險轉移現貨市場的價格風險（套期保值者），從期貨市場的價格波動中獲得風險利潤（投機者）交易場所沒有固定交易場所沒有固定交易場所必須在期貨交易所內進行交易交易方式一對一談判簽訂合同，具體內容由雙方商定一對一談判簽訂合同，具體內容由雙方商定以公開、公平競爭的方式進行交易；私下對沖屬違法行為履約方式實物交收實物交收大多以對沖了結商品范圍進入流通的商品交易品種較多農產品、石油、金屬及一些初級原材料等特殊化的商品和金融產品信用風險大大小保證金制度無無具有特定的保證金制度11/10/202416期貨交易原理與實務之一三、期貨交易的四項制度（一）、遠期合約標準化。（二）、保證金制度。（三）、平倉制度。（四）、結算體系和制度。11/10/202417期貨交易原理與實務之一（一）、遠期合約標準化1.商品品質標準化。2.合約的商品計量單位和數量的標準化。3.交割月份標準化。4.交割地點的確定。11/10/202418期貨交易原理與實務之一三、交易所認可的生產企業和注冊品牌

用于實物交割的鋅，必須是交易所注冊的品牌。交易保證金：會員或客戶在其專用結算賬戶中已被占用的、確保其持倉合約履行的資金。擬被平倉的原持倉合約與申報的平倉合約的品名和交割月份，即品牌應相同；第一章期貨交易概論結算準備金：交易所向會員或者期貨公司向客戶收取的、存入其專用結算賬戶中為了交易結算而預先準備的資金，也是最初未被占用的保證金。期貨交易原理與實務之一（5）每一倉單的鋅，必須是本所批準的注冊品牌，須附有生產者出具的質量證明書。擬被平倉的原持倉合約與申報的平倉合約的品名和交割月份，即品牌應相同；當日可用資金=上日結余可用資金+當日已存入資金+當日平倉盈利合計+當日平倉返還保證金合計-當日交易手續費合計-當日開倉合約的保證金合計-持倉合約的浮動盈利合計期貨投資和其它投資的優劣比較進入20世紀70年代，布雷頓森林體系解體，各國實行浮動匯率制，為規避風險，1972年CBOT推出了歷史上第一個外匯期貨，標志著金融期貨的誕生。期貨交易原理與實務之一丙入900元/噸出乙11月20日，他買進50噸1#銅，價格為2萬元/噸期貨指期貨合約，是一種標準化的商品合約，在合約中規定雙方未來某一天就某種商品或金融資產按合約內容進行交易。一對一談判簽訂合同，具體內容由雙方商定3、能源期貨（石油產品期貨）以公開、公平競爭的方式進行交易；三、交易所認可的生產企業和注冊品牌

用于實物交割的鋅，必須是交易所注冊的品牌。（4）每一倉單的鋅，必須是同一生產企業生產、同一牌號、同一注冊商標、同一質量品級、同一塊形、捆重近似的商品組成。會員制、保證金制、價格波動限制、交易頭寸及有關法規1.倉庫應位于交通便利的港口、碼頭；2.貨物收發、存儲技術條件良好；3.貨物質量驗收、進一步檢驗可靠；4.能按交易所要求制定并開出可靠的標準倉單；5.服務好、收費低以及實行貨物配送業務；11/10/202419期貨交易原理與實務之一上海期貨交易所鋅期貨標準合約附件

一、交割單位

鋅標準合約的交易單位為每手5噸，交割單位為每一倉單25噸，交割必須以每一倉單的整數倍交割。

二、質量規定

（1）用于本合約實物交割的鋅，必須符合國標GB470—1997標準中ZN99.995的各項規定，其中鋅含量不小于99.995%。

（2）外型及塊重。交割的鋅應為錠，國產鋅的每塊重量為20--25公斤之間。

（3）每張倉單的溢短不超過±2%，磅差不超過±0.1%。

（4）每一倉單的鋅，必須是同一生產企業生產、同一牌號、同一注冊商標、同一質量品級、同一塊形、捆重近似的商品組成。

（5）每一倉單的鋅，必須是本所批準的注冊品牌，須附有生產者出具的質量證明書。

（6）倉單須由本所指定交割倉庫按規定驗收合格后出具。11/10/202420期貨交易原理與實務之一三、交易所認可的生產企業和注冊品牌

用于實物交割的鋅，必須是交易所注冊的品牌。具體的注冊品牌和升貼水標準，由交易所另行規定并公告。四、指定交割倉庫

由交易所指定并另行公告，異地交割倉庫升貼水標準由交易所規定并公告。11/10/202421期貨交易原理與實務之一交易品種鋁交易單位5噸/手報價單位元(人民幣)/噸最小變動單位10元/噸每日價格最大波動限制不超過上一交易日結算價的±3%合約交割月份1-12月交易時間上午9：00-11：30下午1：30-3：00最后交易日合約交割月份的15日（遇法定假日順延）交割日期合約交割月份的16日至20日（遇法定假日順延）交割等級標準品：鋁錠，符合國標GB/T1196-93標準中AL99.7規定，其中鋁含量不低于99.7%替代品：LME注冊鋁錠，符合P1020A標準交割地點交易所指定交割倉庫交易保證金合約價值的5%交易手續費不高于成交金額的萬分之二（含風險準備金）交易方式實物交割交易代碼AL上市交易所上海期貨交易所11/10/202422期貨交易原理與實務之一（二）、保證金制度1.結算準備金。2.交易保證金。11/10/202423期貨交易原理與實務之一結算準備金：交易所向會員或者期貨公司向客戶收取的、存入其專用結算賬戶中為了交易結算而預先準備的資金，也是最初未被占用的保證金。11/10/202424期貨交易原理與實務之一交易保證金：會員或客戶在其專用結算賬戶中已被占用的、確保其持倉合約履行的資金。（合約價值的5%-10%）11/10/202425期貨交易原理與實務之一（三）、平倉制度當價格發生波動時，已簽約成交期貨合約的買方或者賣方可能感到有必要將持倉合約在合約到期前轉讓給其他交易者。11/10/202426期貨交易原理與實務之一平倉方式一1.對沖用當前形成的空頭（多頭）交易頭寸，注明用以抵消原有的多頭（空頭）頭寸。11/10/202427期貨交易原理與實務之一期貨合約對沖的原則1.對原持有的期貨合約允許被對沖的時間是該合約的交割月份的最后交易日以前任何一個交易日；2.擬被平倉的原持倉合約與申報的平倉合約的品名和交割月份，即品牌應相同；3.兩者的買賣方向或頭寸應相反；兩者的數量允許不一定相等，即允許部分平倉；4.平倉合約申報單上應注明是平倉的，有的交易所的電子交易系統還要輸入擬被平倉合約的原成交單號碼，有的則由交易系統自動予以平倉或部他平倉；5.如申報的平倉合約已成交，但卻沒有查到相應的擬被平倉合約，在這種情況下，認為成交仍然有效但應作為你的新開倉（買或賣）了這份合約，即你又多了一份持倉合約；11/10/202428期貨交易原理與實務之一期貨交易原理與實務之一6月10日，某貿易商買進小麥100噸，價格為1050元/噸按5%比例交納保證金。（6）倉單須由本所指定交割倉庫按規定驗收合格后出具。期貨交易原理與實務之一期貨交易原理與實務之一（二）在中世紀，在特定的地區范圍內也形成了一些具有地方性的商品交易市場的中心；期貨交易原理與實務之一結算準備金：交易所向會員或者期貨公司向客戶收取的、存入其專用結算賬戶中為了交易結算而預先準備的資金，也是最初未被占用的保證金。期貨交易原理與實務之一一、期貨投資和其它各類投資（保險、儲蓄和房地產）的優劣比較丙入900元/噸出乙不超過上一交易日結算價的±3%期貨交易原理與實務之一結算準備金：交易所向會員或者期貨公司向客戶收取的、存入其專用結算賬戶中為了交易結算而預先準備的資金，也是最初未被占用的保證金。期貨交易原理與實務之一以公開、公平競爭的方式進行交易；交割的鋅應為錠，國產鋅的每塊重量為20--25公斤之間。期貨投資和其它投資的優劣比較期貨交易原理與實務之一（1）谷物（玉米、小麥、大米）期貨交易原理與實務之一11月8日，該貿易商賣出小麥100噸，價格為1000元/噸期貨交易原理與實務之一不需雙方征信，由交易所負責盈利50×100=5000元期貨交易原理與實務之一賬上結存7=上日7+6倉庫應位于交通便利的港口、碼頭；期貨交易原理與實務之一期貨交易原理與實務之一期貨交易原理與實務之一期貨交易原理與實務之一服務好、收費低以及實行貨物配送業務；（2）要求交納的保證金數額不多期貨交易原理與實務之一2）提高了期貨市場的流動性（1）谷物（玉米、小麥、大米）以公開、公平競爭的方式進行交易；主要適宜于小額的個別的交易，如零售市場的交易。（2）要求交納的保證金數額不多上海期貨交易所鋅期貨標準合約附件平倉方式二2.期貨合約到期后立即進行實貨交割。11/10/202429期貨交易原理與實務之一（四）、結算體系和制度甲出1000元/噸入乙丙入900元/噸出乙交割交易所是任何一份合約交易中買方的賣方，賣方的買方，即由交易所分別對每份合約結算時承擔交易對手，以免上述的跟蹤結算。11/10/202430期貨交易原理與實務之一1.結算原則與基本制度結算原則：結算機構分別成為任何一筆交易的買方與賣方的“交易對手”，買、賣雙方成交后不再發生任何關系，皆由結算機構分別對交易者進行結算和接收與交發實貨。結算基本制度：逐日盯市（每日結算無負債制度和保證金執行制度）11/10/202431期貨交易原理與實務之一逐日盯市：對每一份持倉合約從其成交當天開始，按照當日的結算價對原成交價，或者按前后兩日的結算價，每日進行賬面盈虧結算，發生賬面虧損較大而已交保證金不足以抵償時，當天立即發出追加保證金通知，當事者應于下一交易日以前交納追加的保證金，以保證不負債，否則，交易所有權進行強制平倉。11/10/202432期貨交易原理與實務之一2.結算方法與規則11/10/202433期貨交易原理與實務之一設某人于2月5日買進一份6月到期的電解銅合約2手（10噸），成交價格20000元/噸。按5%比例交納保證金。11/10/202434期貨交易原理與實務之一日序1活動2成交價3結算價4合約面值5=4×數量每日賬上盈虧6=本日5-上日5賬上結存7=上日7+6追加保證金到當日止累積盈虧9=（4-3）×數量1存入資金100002買入合約10噸200002000003持倉20100201000+100011000+10004持倉20060200600-40010600+6005持倉20000200000-6001000006持倉19800198000-20008000可暫不追加-20007持倉19500195000-300050004750-50008持倉19700197000+200011750-30009持倉20000200000+300014750010持倉20200202000+200016750+200011持倉20400204000+200018750+400012持倉20500205000+100019750+500013賣出平倉20550205500+50020250+550011/10/202435期貨交易原理與實務之一會員或客戶的可用于（交易的）資金當日可用資金=上日結余可用資金+當日已存入資金+當日平倉盈利合計+當日平倉返還保證金合計-當日交易手續費合計-當日開倉合約的保證金合計-持倉合約的浮動盈利合計當日賬上結存資金=當日可用資金+持倉合約的浮動盈利合計11/10/202436期貨交易原理與實務之一期貨交易的基本特征1.合約標準化。2.杠桿機制。3.雙向交易和對沖機制。4.當日無負債結算制度。5.交易集中化。11/10/202437期貨交易原理與實務之一

第二節期貨交易的魅力和功能一、期貨交易的魅力1、以小搏大2、行情波動激烈，盈虧迅速3、選擇上市的優良商品比較容易11/10/202438期貨交易原理與實務之一二、期貨交易的功能（一）規避價格風險指現貨商通過期貨市場進行套期保值，有效地規避、轉移或分散現貨市場的價格風險。11/10/202439期貨交易原理與實務之一套期保值（Hedging）：亦稱套頭交易、對沖交易，是指交易者為配合現貨市場上的交易，而在期貨市場上設立與現貨市場方向相反的交易部位（或頭寸），以便達到轉移、規避價格風險的交易行為。11/10/202440期貨交易原理與實務之一現貨市場期貨市場6月10日，某貿易商買進小麥100噸，價格為1050元/噸6月10日，該貿易商賣出10手12月到期的小麥期貨合約，價格為1080元/噸11月8日，該貿易商賣出小麥100噸，價格為1000元/噸11月8日，該貿易商買進10手12月到期的小麥期貨合約，價格為1030元/噸虧損50×100=5000元盈利50×100=5000元賣出套期保值表11/10/202441期貨交易原理與實務之一現貨市場期貨市場9月2日，某加工商賣出50噸1#銅，價格為1.95萬元/噸9月2日，該加工商買進50噸1#銅12月期貨合約，價格為1.98萬元/噸11月20日，他買進50噸1#銅，價格為2萬元/噸11月20日，他賣出50噸1#銅12月期貨合約，價格為2.03萬元/噸虧損0.05×50=2.5元盈利0.05×50=2.5元買進套期保值表11/10/202442期貨交易原理與實務之一二、期貨交易的功能（續）（二）價格發現指期貨市場價格具有揭示商品市場供需變化,指導生產者、消費者合理決策的功能。11/10/202443期貨交易原理與實務之一期貨交易原理與實務之一期貨交易原理與實務之一3、能源期貨（石油產品期貨）期貨交易原理與實務之一期貨交易原理與實務之一期貨交易原理與實務之一交割的鋅應為錠，國產鋅的每塊重量為20--25公斤之間。（2）要求交納的保證金數額不多期貨交易原理與實務之一標準品：鋁錠，符合國標GB/T1196-93標準中AL99.逐日盯市（每日結算無負債制度和保證金執行制度）第一節期貨交易與現貨交易期貨交易與現貨交易、遠期交易的關系期貨交易原理與實務之一交易保證金：會員或客戶在其專用結算賬戶中已被占用的、確保其持倉合約履行的資金。以公開、公平競爭的方式進行交易；2、現貨交易(Spottrading):是指商品與貨幣直接相對沖的交易，即擁有商品并準備立即交割的賣者和想立即得到商品的買者之間的交易。期貨交易原理與實務之一6月10日，某貿易商買進小麥100噸，價格為1050元/噸1975年，其品種擴大到金融合約，最初推出的是美國長期國債合約。995的各項規定，其中鋅含量不小于99.三、期貨交易的主要特征及其與遠期交易的異同二、期貨交易的功能（續）（三）風險投資（機）指為具有閑置資金的投資者提供在承擔風險基礎上的投資盈利功能。11/10/202444期貨交易原理與實務之一投機交易1、投機交易的含義投機交易是指投機者通過預測未來價格的變化，利用自己的資金進行投資買賣期貨合約，以期在價格出現對自己有利的變動時對沖平倉獲取利潤的行為。11/10/202445期貨交易原理與實務之一2、投機交易存在的原因（1）期貨交易靈活方便（2）要求交納的保證金數額不多（3）影響商品價格波動的信息是公開和系統的11/10/202446期貨交易原理與實務之一

3、投機交易的經濟功能（1）積極作用1）承擔商品價格波動的風險2）提高了期貨市場的流動