國(guó)聯(lián)證券策略研究團(tuán)隊(duì)證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明2024年9“數(shù)”觀全球：在華營(yíng)收占比下滑，但增速回升√2024年來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)保持較強(qiáng)韌性，八成跨國(guó)企業(yè)在202401實(shí)現(xiàn)了目標(biāo)業(yè)績(jī)。橫向?qū)Ρ葋?lái)看，資本品、日常消費(fèi)品經(jīng)銷與零售、汽車及零部件行業(yè)正面評(píng)價(jià)比例較低

√

中國(guó)區(qū)營(yíng)收來(lái)看，2023Q2以來(lái)，跨國(guó)公司中國(guó)區(qū)營(yíng)收增速逐漸回暖，2024Q1回升至12.1%,但近兩年的收入占比有所下降。全球展望：外生事件沖擊有限，Al前景影響深遠(yuǎn)√對(duì)于年內(nèi)尤其是下半年展望，跨國(guó)巨頭整體較為樂觀。行業(yè)層面來(lái)看：1)上游能源及原材料公司整體看好全球制造業(yè)復(fù)蘇以及Al發(fā)展背景下的銅、天然氣等商品市場(chǎng)

2)TMT龍頭普遍看好Al的發(fā)展前景，部分硬件設(shè)備公司認(rèn)為消費(fèi)電子將迎來(lái)復(fù)蘇；3)消費(fèi)板塊而言，高通脹的負(fù)面影響有所減弱，企業(yè)多數(shù)認(rèn)為消費(fèi)者信心或迎來(lái)修復(fù)，

尤其看好出行旅游?！?/p>

綜合來(lái)看，地緣政治、大選等雖存在不確定性，但對(duì)跨國(guó)公司的經(jīng)營(yíng)信心影響不大。中國(guó)市場(chǎng)：空間仍大，關(guān)注消費(fèi)者信心和政策效果√跨國(guó)企業(yè)仍然看好中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)遇，但爭(zhēng)議點(diǎn)仍在于后續(xù)消費(fèi)者信心修復(fù)及部分領(lǐng)域的政策效果。分行業(yè)而言：1)消費(fèi)品板塊，企業(yè)依然看好中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的廣闊空間

分歧在于中短期消費(fèi)者信心的恢復(fù)進(jìn)度，耐用消費(fèi)品和服裝企業(yè)相對(duì)樂觀，而部分車企及必選消費(fèi)龍頭較為謹(jǐn)慎；2)半導(dǎo)體巨頭ASM、OUALCOMM

(高通)等提到中國(guó)對(duì)

高端芯片的較大需求對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈拉動(dòng)依然明顯；3)對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)政策，醫(yī)療保健企業(yè)認(rèn)為將提振消費(fèi)，但原材料企業(yè)對(duì)政策效果存疑。4)部分工業(yè)龍頭承認(rèn)正受到需求疲軟

產(chǎn)能過剩的影響。經(jīng)營(yíng)細(xì)節(jié)：可選消費(fèi)、制藥及TMT的開支意愿較強(qiáng)√需求預(yù)期回暖和行業(yè)樂觀前景支撐下，跨國(guó)巨頭提升資本開支的意愿較強(qiáng)。行業(yè)來(lái)看：1)需求修復(fù)預(yù)期支撐可選消費(fèi)、醫(yī)藥和公用事業(yè)行業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)張產(chǎn)能；2)Al

需求

持續(xù)提升的預(yù)期下，信息技術(shù)行業(yè)跨國(guó)巨頭加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度；3)汽車及零部件內(nèi)部現(xiàn)分歧，如Volkswgen

(大眾)大力投資電氣化及數(shù)字化轉(zhuǎn)型，F(xiàn)ord

Motor則

意圖收緊資本開支以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)。4)工業(yè)板塊，部分資本品和運(yùn)輸巨頭因需求不明朗，資本開支意愿不強(qiáng)。AI浪潮：基礎(chǔ)設(shè)施開支增長(zhǎng)，對(duì)電力需求拉動(dòng)明顯√

一方面，美股Mg

7普遍加碼AI資本開支，方向集中于數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器等基礎(chǔ)設(shè)施。除革果外，從一致預(yù)期看，其余幾家公司CapEx增速或逐漸回落，但仍將保持正增長(zhǎng)。

√

另一方面，資本品及公用事業(yè)龍頭多數(shù)認(rèn)為，Al基礎(chǔ)設(shè)施的大力建設(shè)將拉動(dòng)電力需求。例如，機(jī)械設(shè)備公司Caterpillar等看好數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施等的長(zhǎng)期增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，公用事業(yè)龍頭NextEra

Energy預(yù)計(jì)未來(lái)10“數(shù)”觀中國(guó)：跨國(guó)巨頭在華經(jīng)營(yíng)繼續(xù)回暖全球展望：經(jīng)濟(jì)回溫+產(chǎn)業(yè)浪潮，變化中尋找機(jī)遇經(jīng)營(yíng)細(xì)節(jié)：Al拉動(dòng)部分開支意愿，帶來(lái)降本助力Al浪潮：基礎(chǔ)設(shè)施開支增長(zhǎng)，關(guān)注電力需求提升第一部分第二部分

第三部分

第四部分日

錄1、“數(shù)”觀中國(guó)：跨國(guó)巨頭在華經(jīng)營(yíng)繼續(xù)回暖求

1

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周

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,4%麝備北從市值上看，全球100億美元以上公司所在行業(yè)以銀行、軟件與服務(wù)、資本品、能源和半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備為主，合計(jì)占比達(dá)37%。截至2024年5月15日，全球100億美元市值以上的公司合計(jì)1763家，按照GICS

行業(yè)分類，從數(shù)量上看，這些公司主要分布在資本品、銀行和原材料行業(yè)，三者占比達(dá)27%。圖：市值上，銀行、軟件與服務(wù)、資本品、能源及半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備市值占比較高圖：數(shù)量上，全球100億美元市值以上的公司最多分布在資本品、銀行及原材料資料來(lái)源：FactSet,國(guó)聯(lián)證券研究所。注：數(shù)據(jù)截至2024年求

1

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學(xué)康料

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家工業(yè)金

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家8家醫(yī)療保健食萍

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9

家原材料信息技術(shù)8家能源通訊業(yè)務(wù)公用事業(yè)圖：全球各行業(yè)龍頭公司標(biāo)的分布資料來(lái)源：FactSet,國(guó)聯(lián)證券研究所。注：分析樣本為全球密稱國(guó)家地Saudi

Arabian

Oil

Co.Exxon

Mobil

CorporationChevron

CorporationShell

PlcTotalEnergies

SEConocoPhillipsPetroleo

Brasileiro

SA

PfdBP

p.I.c.Linde

plcBHP

Group

LtdAir

Liquide

SASouthern

Copper

CorporationSherwin-Williams

CompanyFreeport-McMoRan,Inc.Vale

S.A.Air

Products

and

Chemicals,Inc.BASF

SECaterpillar

Inc.GE

AerospaceSiemens

AktiengesellschaftAirbus

SEHoneywell

International

Inc.Deere

&CompanyBoeing

CompanyLG

Energy

Solution

Ltd.Union

Pacific

CorporationUber

Technologies,Inc.United

Parcel

Service,Inc.FedEx

CorporationDeutsche

Post

AGAutomatic

Data

Processing,Inc.Waste

Management,Inc.Thomson

Reuters

CorporationCintas

CorporationRepublic

Services,Inc.資料來(lái)源：FactSet,國(guó)聯(lián)證券研究所。注：分析樣本為全球板塊征密稱沙特阿拉伯能源能源美國(guó)能源能源美國(guó)能源能源英國(guó)能源能源法國(guó)能源能源美國(guó)能源能源巴西能源能源英國(guó)能源能源英國(guó)原材料原材料澳大利亞原材料原材料法國(guó)原材料原材料美國(guó)原材料原材料美國(guó)原材料原材料美國(guó)原材料原材料巴西原材料原材料美國(guó)原材料原材料德國(guó)原材料原材料Tesla,Inc.ToyotaMotor

CorpFerrari

NVPorsche

AGMercedes-BenzGroupAGVolkswagen

AG

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Motoren

Werke

AGStellantis

N.V.GeneralMotors

CompanyFord

Motor

CompanyLVMH

Moet

Hennessy

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SEHermesInternational

SCANIKE,Inc.SonyGroup

CorporationCompagnie

Financiere

Richemont

SAlululemon

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inc.Kering

SAadidas

AGA,Inc.Home

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2

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c國(guó)家堰Duke

Energy

CorporationEnel

SpANestle

S.A.Coca-Cola

CompanyPepsiCo,Inc.Philip

Morris

International

Inc.Anheuser-Busch

InBev

SA/NVWalmart

Inc.Costco

Wholesale

CorporationTarget

CorporationAlimentation

Couche-Tard

Inc.Seven

&I

Holdings

Co.,Ltd.Procter

&Gamble

CompanyL'Oreal

S.A.Unilever

PLCColgate-Palmolive

Company

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Companies

Inc.汽車與汽車零部件汽車與汽車零部件

汽車與汽車零部件

汽車與汽車零部件

汽車與汽車零部件

汽車與汽車零部件

汽車與汽車零部件

汽車與汽車零部件

汽車與汽車零部件

汽車與汽車零部件

耐用消費(fèi)品與服裝

耐用消費(fèi)品與服裝

耐用消費(fèi)品與服裝

耐用消費(fèi)品與服裝

耐用消費(fèi)品與服裝

耐用消費(fèi)品與服裝

耐用消費(fèi)品與服裝

耐用消費(fèi)品與服裝非必需消費(fèi)品經(jīng)銷與零售

非必需消費(fèi)品經(jīng)銷與零售北以雨消曲口經(jīng)銷與零售公用事業(yè)公用事業(yè)食品、飲料與煙草

食品、飲料與煙草

食品、飲料與煙草

食品、飲料與煙草

食品、飲料與煙草日常消費(fèi)品經(jīng)銷與零售日常消費(fèi)品經(jīng)銷與零售日常消費(fèi)品經(jīng)銷與零售日常消費(fèi)品經(jīng)銷與零售日常消費(fèi)品經(jīng)銷與零售家庭與個(gè)人用品家庭與個(gè)人用品

家庭與個(gè)人用品

家庭與個(gè)人用品

家庭與個(gè)人用品資本品資本品資本品資本品資本品資本品資本品資本品運(yùn)輸運(yùn)輸運(yùn)輸運(yùn)輸運(yùn)輸商業(yè)和專業(yè)服務(wù)

商業(yè)和專業(yè)服務(wù)

商業(yè)和專業(yè)服務(wù)

商業(yè)和專業(yè)服務(wù)

商業(yè)和專業(yè)服務(wù)公用事業(yè)公用事業(yè)公田束NextEra

Energy,Inc.Southern

CompanyIberdrola

SA圖：154家龍頭公司樣本主要來(lái)自美國(guó)和歐洲，分別有98家和39家工業(yè)工業(yè)工業(yè)工業(yè)工業(yè)工業(yè)工業(yè)工業(yè)工業(yè)工業(yè)工業(yè)工業(yè)工業(yè)工業(yè)工業(yè)工業(yè)工業(yè)工業(yè)公用事業(yè)公用事業(yè)田束、,可選消費(fèi)可選消費(fèi)可選消費(fèi)可選消費(fèi)

可選消費(fèi)

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可選消費(fèi)

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可選消費(fèi)可選當(dāng)曲公用事業(yè)公用事業(yè)

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必選消費(fèi)必選消費(fèi)必選消費(fèi)美國(guó)日本

意大利

德國(guó)

德國(guó)

德國(guó)

德國(guó)

荷蘭

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美國(guó)

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法國(guó)

美國(guó)日本

瑞士加拿大法國(guó)德國(guó)美國(guó)美國(guó)西IT西美國(guó)美國(guó)德國(guó)法國(guó)美國(guó)美國(guó)美國(guó)韓國(guó)美國(guó)美國(guó)美國(guó)美國(guó)德國(guó)美國(guó)美國(guó)加拿大美國(guó)美國(guó)美國(guó)美國(guó)西班牙美國(guó)意大利

瑞士美國(guó)美國(guó)美國(guó)比利時(shí)

美國(guó)美國(guó)美國(guó)加拿大

日本美國(guó)法國(guó)英國(guó)美國(guó)美國(guó)板塊律密稱國(guó)家堰板塊征富稱國(guó)家堰板塊律Lowe's

Companies,Inc.美國(guó)可選消費(fèi)非必需消費(fèi)品經(jīng)銷與零售QUALCOMM

Incorporated美國(guó)信息技術(shù)半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備MercadoLibre,Inc.烏拉圭可選消費(fèi)非必需消費(fèi)品經(jīng)銷與零售Applied

Materials,Inc.美國(guó)信息技術(shù)半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備McDonald's

Corporation美國(guó)可選消費(fèi)消費(fèi)者服務(wù)Texas

Instruments

Incorporated美國(guó)信息技術(shù)半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備Booking

Holdings

Inc.美國(guó)可選消費(fèi)消費(fèi)者服務(wù)Intel

Corporation美國(guó)信息技術(shù)半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備Airbnb,Inc.美國(guó)可選消費(fèi)消費(fèi)者服務(wù)SK

hynix

Inc.韓國(guó)信息技術(shù)半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備Starbucks

Corporation美國(guó)可選消費(fèi)消費(fèi)者服務(wù)Apple

Inc.美國(guó)信息技術(shù)技術(shù)硬件與設(shè)備美國(guó)可選消費(fèi)消費(fèi)者服務(wù)Samsung

Electronics

Co.,Ltd.韓國(guó)信息技術(shù)技術(shù)硬件與設(shè)備Eli

Lilly

and

Company美國(guó)醫(yī)療保健制藥、生物科技和生命科學(xué)Cisco

Systems,Inc.美國(guó)信息技術(shù)技術(shù)硬件與設(shè)備Novo

Nordisk

A/S丹麥醫(yī)療保健制藥、生物科技和生命科學(xué)Arista

Networks,Inc.美國(guó)信息技術(shù)技術(shù)硬件與設(shè)備Johnson

&Johnson美國(guó)醫(yī)療保健制藥、生物科技和生命科學(xué)Dell

Technologies,Inc.美國(guó)信息技術(shù)技術(shù)硬件與設(shè)備Merck

&Co.,Inc.美國(guó)醫(yī)療保健制藥、生物科技和生命科學(xué)Amphenol

Corporation美國(guó)信息技術(shù)技術(shù)硬件與設(shè)備AbbVie,Inc.美國(guó)醫(yī)療保健制藥、生物科技和生命科學(xué)Motorola

Solutions,Inc.美國(guó)信息技術(shù)技術(shù)硬件與設(shè)備AstraZeneca

PLC英國(guó)醫(yī)療保健制藥、生物科技和生命科學(xué)Microsoft

Corporation美國(guó)信息技術(shù)軟件與服務(wù)Thermo

Fisher

Scientific

Inc.美國(guó)醫(yī)療保健制藥、生物科技和生命科學(xué)Oracle

Corporation美國(guó)信息技術(shù)軟件與服務(wù)Novartis

AG瑞士醫(yī)療保健制藥、生物科技和生命科學(xué)Salesforce,Inc.美國(guó)信息技術(shù)軟件與服務(wù)Roche

Holding

Ltd

Dividend

Right

Cert.瑞士醫(yī)療保健制藥、生物科技和生命科學(xué)SAP

SE德國(guó)信息技術(shù)軟件與服務(wù)Pfizer

Inc.美國(guó)醫(yī)療保健制藥、生物科技和生命科學(xué)Adobe

Inc.美國(guó)信息技術(shù)軟件與服務(wù)UnitedHealth

Group

Incorporated美國(guó)醫(yī)療保健醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)Accenture

Plc愛爾蘭信息技術(shù)軟件與服務(wù)Abbott

Laboratories美國(guó)醫(yī)療保健醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)Intuit

Inc.美國(guó)信息技術(shù)軟件與服務(wù)Intuitive

Surgical,Inc.美國(guó)醫(yī)療保健醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)Tata

Consultancy

Services

Limited印度信息技術(shù)軟件與服務(wù)Elevance

Health,Inc.美國(guó)醫(yī)療保健醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)International

Business

Machines

Corporation美國(guó)信息技術(shù)軟件與服務(wù)Boston

Scientific

Corporation美國(guó)醫(yī)療保健醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)Berkshire

Hathaway

Inc.美國(guó)金融金融服務(wù)Cigna

Group美國(guó)醫(yī)療保健醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)Visa

Inc.美國(guó)金融金融服務(wù)HCA

Healthcare

Inc美國(guó)醫(yī)療保健醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)Mastercard

Incorporated美國(guó)金融金融服務(wù)Siemens

Healthineers

AG德國(guó)醫(yī)療保健醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)Morgan

Stanley美國(guó)金融金融服務(wù)Alphabet

Inc.美國(guó)通訊業(yè)務(wù)媒體與娛樂Blackstone

Inc.美國(guó)金融金融服務(wù)Meta

Platforms

Inc美國(guó)通訊業(yè)務(wù)媒體與娛樂Goldman

Sachs

Group,Inc.美國(guó)金融金融服務(wù)Netflix,Inc.美國(guó)通訊業(yè)務(wù)媒體與娛樂S&P

Global,Inc.美國(guó)金融金融服務(wù)Walt

Disney

Company美國(guó)通訊業(yè)務(wù)媒體與娛樂BlackRock,Inc.美國(guó)金融金融服務(wù)Comcast

Corporation美國(guó)通訊業(yè)務(wù)媒體與娛樂JPMorgan

Chase

&Co.美國(guó)金融銀行T-Mobile

US,Inc.美國(guó)通訊業(yè)務(wù)電信業(yè)務(wù)Bank

of

America

Corp美國(guó)金融銀行Verizon

Communications

Inc.美國(guó)通訊業(yè)務(wù)電信業(yè)務(wù)Well

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Fargo

&Company美國(guó)金融銀行AT&T

Inc.美國(guó)通訊業(yè)務(wù)電信業(yè)務(wù)HSBC

Holdings

Plc英國(guó)金融銀行Bharti

Airtel

Limited印度通訊業(yè)務(wù)電信業(yè)務(wù)Citigroup

Inc.美國(guó)金融銀行資料來(lái)源：FactSet,國(guó)聯(lián)證券研究所。注：分析樣本為全球圖：154家龍頭公司樣本主要來(lái)自美國(guó)和歐洲，分別有98家和39家美國(guó)中國(guó)臺(tái)灣美國(guó)荷蘭美國(guó)信息技術(shù)信息技術(shù)信息技術(shù)信息技術(shù)NVIDIA

CorporationTaiwan

Semiconductor

Manufacturing

Co.,Ltd.Broadcom

Inc.ASML

Holding

NVAdvanced

Micro

Devices,Inc.Progressive

CorporationAllianz

SEChubb

LimitedMarsh

&McLennan

Companies,Inc.半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備

半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備

半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備Hilton

Worldwide

Holdings

Inc保險(xiǎn)保險(xiǎn)

保險(xiǎn)

保險(xiǎn)美國(guó)德國(guó)

瑞士

美國(guó)金融金融

金融

金融10987654320必選消費(fèi)可選消費(fèi)

醫(yī)療保健通訊業(yè)務(wù)2024年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)保持較強(qiáng)韌性，八成跨國(guó)企業(yè)在2024Q1實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。圖：80%的跨國(guó)公司管理層對(duì)2024Q1經(jīng)營(yíng)狀況持正面態(tài)度，僅10家公司評(píng)價(jià)偏負(fù)面；其中，正面評(píng)價(jià)占比較低的行業(yè)包括資本品、日常消費(fèi)品經(jīng)銷與零售、汽車與汽車零部件分GICS二級(jí)行業(yè)：跨國(guó)巨頭對(duì)2024Q1

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)(家)■正面中性負(fù)面資料來(lái)源：FactSet,

公司Earnings

Call,國(guó)聯(lián)證券研究所跨國(guó)巨頭對(duì)2024Q1

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)(家)■正面

中性

■負(fù)面信息技術(shù)

金融能源

工業(yè)制藥、生物科技和生命科學(xué)非必需消費(fèi)品經(jīng)銷與零售日常消費(fèi)品經(jīng)銷與零售半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)家庭與個(gè)人用品技術(shù)硬件與設(shè)備耐用消費(fèi)品與服裝汽車與汽車零部件食品、飲料與煙草公用事業(yè)商業(yè)和專業(yè)服務(wù)媒體與娛樂軟件與服務(wù)消費(fèi)者服務(wù)電信業(yè)務(wù)公用事業(yè)金融服務(wù)資本品原材料能源運(yùn)輸保險(xiǎn)銀行30,0001625,0001420,0001015,000810,00045,00020—GDP::

(%)

以2007年為分水嶺，外資企業(yè)營(yíng)收占我國(guó)GDP比重逐步下滑，但近年企穩(wěn)；2022年，或受疫情等因素影響，外資營(yíng)收占GDP比例小幅下滑至7.15%左右。外資企業(yè)在冊(cè)數(shù)量自金融危機(jī)后下臺(tái)階，近年也穩(wěn)定在15000家左右。圖：近年來(lái)，外資營(yíng)收占我國(guó)GDP比重維持在7.5%附近資料來(lái)源：

,國(guó)聯(lián)證券研究所:資企

(

家，

軸

)企

數(shù)

:

接GDP踵資企蕾收/GDP(%)20062011201720122015201420132018201920222002201620102004200920202000200520072021200120032008181206年度來(lái)看，跨國(guó)巨頭近兩年中國(guó)區(qū)營(yíng)收增速及占比大幅下滑。2023年，跨國(guó)巨頭中國(guó)區(qū)收入同比-3.9%,中國(guó)區(qū)收入占總收入比重較上年-0.4pct至15.1%,受高通、德州儀器、英特爾等半導(dǎo)體龍頭以及三星公司中國(guó)區(qū)收入拖累。單季度來(lái)看，2023Q2以來(lái)，跨國(guó)公司中國(guó)區(qū)營(yíng)收增速逐漸回暖。2024Q1,跨國(guó)公司中國(guó)區(qū)收入同比修復(fù)至12.1%,主因三

星、SK海力士、應(yīng)用材料、英偉達(dá)等半導(dǎo)體或硬件設(shè)備公司在華收入好轉(zhuǎn)。圖：2023年，跨國(guó)巨頭中國(guó)區(qū)收入同比-3.9%,中國(guó)區(qū)收入占

圖：2024Q1,跨國(guó)巨頭中國(guó)區(qū)收入同比+12.1%總收入比重較上年-0.4pct至15.1%國(guó)

區(qū)

敷

(

變

)4,0003,5003,00016.88.23.92,0004.91,500-101,0005000(可比徑，%,軸)20182019202020212022中國(guó)區(qū)收

(元

)一中

國(guó)收比(可比

，%,軸)17.916.515.12,00010,0008,0006,0004,0002,0000噻自國(guó)區(qū)敷

(

鍍

)31.6資料來(lái)源：Bloomberg,

國(guó)聯(lián)證券研究所。注：受中國(guó)區(qū)營(yíng)收數(shù)據(jù)可獲得性限制，此處僅為跨國(guó)公司樣17.32.2201618.017.517.016.516.015.515.014.514.013.513.035302520151050-5-1014.37.8一中國(guó)

收(%,凍鈾

)15.51.715.1-3.9一一中國(guó)敢比17.15.4-20-30(

美

元

)中國(guó)區(qū)-16.62203220421042202230321022103220124012,500-16.215.2h.6處理。-3.823042301-9.2230235.624.312.1-9.9201720234020103002、全球展望：經(jīng)濟(jì)回溫+產(chǎn)業(yè)浪潮，變化中尋找機(jī)遇分GICS

二級(jí)行業(yè)：跨國(guó)巨頭對(duì)“未來(lái)展望”的態(tài)度(家)98654320醫(yī)療保健

通訊業(yè)務(wù)多數(shù)跨國(guó)龍頭看好年內(nèi)及未來(lái)的前景。分行業(yè)來(lái)看，IMT、

商業(yè)和專業(yè)服務(wù)、非必需消費(fèi)品經(jīng)銷與零售制藥、生物科技和生命科學(xué)企業(yè)正面評(píng)價(jià)居多。圖：66%的跨國(guó)公司管理層對(duì)未來(lái)展望持正面態(tài)度，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)有望迎來(lái)復(fù)蘇或行業(yè)需求前景積極；能源、商業(yè)和專業(yè)服務(wù)、公用事業(yè)、家庭與個(gè)人用品、制藥與生物科技、TMT

及金融服務(wù)行業(yè)代表公司看好未來(lái)前景14,11%87,66%31,23%■正面中性■負(fù)面資料來(lái)源：FactSet,公

司Earnings

Call,國(guó)聯(lián)證券研究所跨國(guó)巨頭對(duì)“未來(lái)展望”的態(tài)度(家)■正面

中性

■負(fù)面制藥、生物科技和生命科學(xué)非必需消費(fèi)品經(jīng)銷與零售醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)日常消費(fèi)品經(jīng)銷與零售耐用消費(fèi)品與服裝汽車與汽車零部件半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備技術(shù)硬件與設(shè)備家庭與個(gè)人用品商業(yè)和專業(yè)服務(wù)食品、飲料與煙草公用事業(yè)媒體與娛樂消費(fèi)者服務(wù)軟件與服務(wù)公用事業(yè)電信業(yè)務(wù)金融服務(wù)信息技術(shù)必選消費(fèi)可選消費(fèi)資本品原材料原材料能源銀行運(yùn)輸保險(xiǎn)能源工業(yè)金融10-BHPGroup:“預(yù)計(jì)2024年經(jīng)濟(jì)環(huán)境相比2023年對(duì)商品需求更友好。一方面歐美通脹見頂，將有利于制造業(yè)復(fù)蘇；另

一方面印度高增長(zhǎng)有望持續(xù)，基建及地產(chǎn)投資支撐商品需求?！盨outhern

Copper:

“對(duì)銅未來(lái)市場(chǎng)樂觀在多家企業(yè)計(jì)劃減產(chǎn)的背景下，預(yù)期銅的產(chǎn)量有所下降，時(shí)脫碳技術(shù)和A

給銅帶來(lái)了新的需求，供減需增為銅價(jià)提供良好支撐。

二二NVIDIA:

“下一場(chǎng)工業(yè)革命已經(jīng)開始?？蛻粽趯⒃诿赖膫鹘y(tǒng)數(shù)據(jù)中心轉(zhuǎn)移到加速計(jì)算上，并建立一種新型的數(shù)據(jù)

中心、AI工廠，以生產(chǎn)一種新的商品?！盇SML:

“預(yù)計(jì)2024年行業(yè)即將復(fù)蘇，2024下半年會(huì)好于上半年，2025年將

是一個(gè)強(qiáng)勁的年份。半導(dǎo)體終端市場(chǎng)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力包括能源轉(zhuǎn)型電氣化和人工智能等。-AristaNetworks:“

預(yù)計(jì)AI網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展將繼續(xù)貫穿整個(gè)年度和近十年，以太網(wǎng)正在成為AI中心前后端的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)

施。”Samsung:

“預(yù)計(jì)由于生成式AI的強(qiáng)勁需求，服務(wù)器及相關(guān)云服務(wù)的需求將持續(xù)增長(zhǎng)?！倍?/p>

二二

二二二二Alphabet:

“公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展前景良好看好人工智能帶來(lái)的機(jī)遇，同時(shí)斷增加的需求增加公司加大資本開支的信心

。二二二二

二二=二二二二二

二二二二二二二二二二二二二二二二二二Amazon:

“生成式Al和更廣泛的云計(jì)算領(lǐng)域還處于相對(duì)早期的階段，看到了Al相當(dāng)大的發(fā)展勢(shì)頭。QUALCOMM:

“預(yù)計(jì)全球手機(jī)與去年期持我略有增長(zhǎng)。Dell

Technologies:“存儲(chǔ)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將受益于非結(jié)構(gòu)據(jù)的指數(shù)增長(zhǎng)，看好即將到來(lái)的PC更新周期預(yù)計(jì)下半年將迎

來(lái)PC市場(chǎng)復(fù)蘇。-Sony

Group:

“相信全球智能手機(jī)市場(chǎng)緩慢復(fù)蘇，在此背景下移動(dòng)傳感器業(yè)務(wù)將繼續(xù)擴(kuò)大。DeutschePost:“宏觀環(huán)節(jié)出現(xiàn)一些令人鼓舞的信號(hào)，但到目前為止還沒有看到終端需求的強(qiáng)勁復(fù)蘇。二二-

-

-

二

-

-

-Boston

Scientific:

“當(dāng)前判斷2025年能否迎來(lái)加速增長(zhǎng)還為時(shí)過早，需要時(shí)間觀察和確認(rèn)，將持續(xù)付出努力。”正面如何看待未來(lái)前景?性負(fù)面資料來(lái)源：

FactSet,公司Earnings高通脹對(duì)港面影響仍

在

帶來(lái)了實(shí)質(zhì)性的負(fù)面影響，三定一的美國(guó)人已經(jīng)用完一張或多張信用卡的額度。Seven&I:“當(dāng)前的宏觀環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，尤其是美國(guó)持續(xù)的高通脹給消費(fèi)帶來(lái)負(fù)面影響。”Call,國(guó)聯(lián)證券研究所

公司認(rèn)為這些壓力在短期內(nèi)仍將持續(xù)持續(xù)高漲的物價(jià)也給美國(guó)家庭預(yù)算和1、消費(fèi)：①高通脹對(duì)消費(fèi)領(lǐng)域

的負(fù)面影響正在

減輕。②看好休閑旅游及出行。2、全球制造業(yè)復(fù)蘇、Al技術(shù)發(fā)展或?qū)︺~、天然氣等商品需求端形成提振。3、高端芯片等AI產(chǎn)業(yè)鏈需求較大。4、【消費(fèi)電子】迎來(lái)復(fù)蘇?？春?/p>

手機(jī)、PC

市場(chǎng)需

求回暖。地緣政治、大選等雖存在不確定

性，但影響較小。LOreal:“預(yù)計(jì)美妝市場(chǎng)全年將保持活力。宏觀環(huán)境正在改善，二方面高通脹正逐步緩解，另一方面下半年旅游或?qū)⒂?/p>

所改善?！盓steeLauder:“出行和旅行正在復(fù)蘇。-

-

-

-

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二

二二二

二

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-----------

---Coca-Cola:

“全球各市場(chǎng)消費(fèi)者情況維持良好。雖然美國(guó)市場(chǎng)低收群體購(gòu)買力有所下降，但仍良好，且通脹有回落的

跡象，預(yù)計(jì)

2024年儲(chǔ)將回歸正常，增長(zhǎng)有望回歸至疫情前水平歐洲市場(chǎng)情況類。亞太市場(chǎng)整體勢(shì)頭良好。”二二-二

二二

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二二二二二

二

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二

二-二Booking:“盡管存在地緣政治局勢(shì)等挑戰(zhàn)公司看好休閑旅游需求長(zhǎng)期持續(xù)的彈性，對(duì)旅游業(yè)和公司自身長(zhǎng)期前景充滿

信心?！盚ilton

Worldwide:“商務(wù)旅客的出行量有所增加，休閑旅游市場(chǎng)恢復(fù)到較高水平。Saudi

Arabian

Oil:“全球經(jīng)濟(jì)仍保持彈性，石油需求健康，市場(chǎng)供求關(guān)系依然緊張。”TotalEnergies:“天然氣市

場(chǎng)需求正在逐漸提升，產(chǎn)能增量有限，保持樂觀看待?！毕奶K/有韌性；看好旅游/出行瘦蘇、

Al

找展

—>看好南揚(yáng)AI提振相關(guān)霖子迎來(lái)復(fù)蘇霖復(fù)蘇待考察絡(luò)環(huán)境不確定性高政治、大選等)圖：制造業(yè)復(fù)蘇、消費(fèi)保持韌性、AI技術(shù)發(fā)展及消費(fèi)電子復(fù)蘇等積極信號(hào)令跨國(guó)巨頭感到鼓舞牌

備排生備嫌樂

北

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酒備排生備而

俞渾用特二二二

-

二

二二

Target:

“在高利率、地緣沖突頻繁、即將迎來(lái)總統(tǒng)大選的動(dòng)蕩背景下消費(fèi)者信心受到嚴(yán)重打擊除了心理沖擊之外--

---Porsche:

“相信一季度是全年低點(diǎn)。但從短期來(lái)說(shuō)，中東和中美地緣政治因素也是風(fēng)險(xiǎn)因素?！惫咽沉细锵吩窗鍓K

律整倦度代表礎(chǔ)稱國(guó)家堰霉平價(jià)

核心表述能

源能正面Saudi

Arabian

Oil

Co.TotalEnergies

SEConocoPhillips沙特阿拉伯法國(guó)美國(guó)正面正面正面全路仍俯彈性，石油露健，楊供求關(guān)系依然緊張。標(biāo)普在最新報(bào)告中預(yù)測(cè)今年藕求為1.044億桶/日相較2023年高出170桶/日。盡管一些歐佩克國(guó)家供應(yīng)增加，但庫(kù)存正處于近五年低點(diǎn)。公司預(yù)計(jì)2024年航空燃料和煤油產(chǎn)量將達(dá)到760桶，而2023年為720桶。石油格將穩(wěn)定在80美走右天然氣楊霖正在逐漸提升，限,保持樂觀看待。公司在天然氣業(yè)務(wù)上有扎實(shí)的基礎(chǔ)，當(dāng)前市場(chǎng)仍有盈利空間，看好天然氣楊。原

材

料正面BHP

Group

LtdSouthern

Copper

CorporationSherwin-Williams

CompanyVale

S.A.澳大利亞美國(guó)美國(guó)巴西正面預(yù)計(jì)2024年環(huán)境相比

023射商求更友好。一方面歐美通脹見頂，將有利于制造業(yè)復(fù)蘇；另一方面印度高增長(zhǎng)有望持續(xù)，基建及地產(chǎn)投資支撐商品需求。正面

對(duì)銅未來(lái)?xiàng)铒h在多家儉計(jì)劃減產(chǎn)的背景下，預(yù)期銅的產(chǎn)量有所下降，時(shí)脫碳技術(shù)和A

I給銅帶來(lái)了新的需求供減需增為銅提供良好支撐正面盡篋觀絡(luò)存在不確定性，但罐到一些好轉(zhuǎn)跡象，如房屋開工有所改善，且房屋銷售架更加疲軟的概率很低。廚，全球制造業(yè)有回暖跡象，一些地的制造業(yè)PMI有所回升。正面

基于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂觀看法，公司對(duì)鐵礦石市場(chǎng)維持積極，對(duì)鐵礦石的價(jià)格和鄙有積極預(yù)期。正面Caterpillar

Inc.GE

AerospaceHoneywell

International

Inc.美國(guó)美國(guó)美國(guó)正面正面預(yù)計(jì)大多數(shù)端楊對(duì)高的霖將維持健，價(jià)格同繼續(xù)增長(zhǎng)，

預(yù)計(jì)2024年全年銷售收將與2023年創(chuàng)紀(jì)錄的水接近，服務(wù)將繼續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2024年求繼續(xù)保強(qiáng)勁，出徒藕位數(shù)長(zhǎng)。

預(yù)計(jì)今年客運(yùn)量將達(dá)到高個(gè)增長(zhǎng)；貨運(yùn)量低個(gè)僂增長(zhǎng)，此前預(yù)期為下降中個(gè)數(shù)緣政治緊張?jiān)黾恿藢?duì)貨露。正面由于政治事預(yù)計(jì)娜不境俯動(dòng)蕩。

但加速器操作系統(tǒng)使得公司能夠迅速果斷行動(dòng)，處于一個(gè)具有吸引力的大趨勢(shì)公司積壓的訂單將繼續(xù)支持業(yè)務(wù)有機(jī)增長(zhǎng)。前景還包括公司長(zhǎng)周期的投資組合持

續(xù)推進(jìn)，以及隨著暢逐步正靴，將迎來(lái)短周期內(nèi)下半的溫穰蘇。工業(yè)性Uber

Technologies,Inc.FedEx

CorporationDeutsche

Post

AG美國(guó)美國(guó)德國(guó)正面性性因?yàn)橐咔?，許多人在家辦公減少了通勤，預(yù)計(jì)后續(xù)有望看到工作庫(kù)幽回歸。易的疲軟

繼續(xù)限制了公司國(guó)際業(yè)務(wù)的需求，國(guó)際緬臨挑戰(zhàn)的時(shí)間超過了預(yù)

期

。宏觀環(huán)節(jié)出現(xiàn)一些令鼓舞的儒，但到目前為止，還沒有看到終端霖的強(qiáng)勁復(fù)蘇。商腹正面Automatic

Data

Processing,Inc.Thomson

Reuters

Corporation美國(guó)加拿大正面

雇主服務(wù)業(yè)務(wù)方面，為資單揚(yáng)露保健穩(wěn)定，

公司認(rèn)為全年有望達(dá)到4-7%的新業(yè)務(wù)訂肇增長(zhǎng)；此外由于客戶保持率超預(yù)期公司對(duì)全年保留率預(yù)期有所上調(diào)。正面

公司認(rèn)為監(jiān)管規(guī)的復(fù)雜性不斷升租式AI

是兩要的楊動(dòng)態(tài),預(yù)計(jì)將為公司業(yè)務(wù)提供長(zhǎng)期需求的推動(dòng)力。用

事正面NextEra

Energy,IncIberdrola

SADuke

Energy

Corporation美國(guó)西班牙美國(guó)正面預(yù)期未來(lái)十鈉曲求強(qiáng)勁增長(zhǎng)。公共政策支持下美國(guó)工業(yè)重新本土化推動(dòng)更多電力需求；科技行業(yè)中心也增加了電力負(fù)荷需求。通脹壓力逐漸緩解，糙業(yè)班在擴(kuò)張。正面

未來(lái)化將推動(dòng)需增長(zhǎng)，尤其是交通、建筑、工里領(lǐng)域。正面

順計(jì)全僧長(zhǎng)將加速，負(fù)荷增長(zhǎng)、能型將確保實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。公司客戶預(yù)計(jì)下半年繼續(xù)傳達(dá)人們對(duì)斷增長(zhǎng)的電力需求的期望，此夕新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展項(xiàng)目也即將上線。食料薄正面Coca-Cola

CompanyPepsiCo,Inc.美國(guó)美國(guó)正面正面路揚(yáng)消精況維持良好。雖然美國(guó)市場(chǎng)低收群體購(gòu)買力有所下降，但仍然良好，且通脹有回落的跡象，預(yù)計(jì)20

24年格將回歸正常，增長(zhǎng)有望回歸至疫情前水平歐洲市場(chǎng)情況人，低收消費(fèi)者面臨壓力，但宏觀經(jīng)濟(jì)改善，消費(fèi)者信心有所修復(fù)；亞太市場(chǎng)整體勢(shì)頭良好。御人為全滿韌性，

大多數(shù)醫(yī)業(yè)率很低且居民工資在穩(wěn)步增長(zhǎng)。唐圖

給必

選

消

費(fèi)負(fù)面Walmart

Inc.Target

CorporationSeven

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Holdings

Co.,Ltd.美國(guó)美國(guó)日本性負(fù)面年

初以

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消

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。繁公、

。，潛受到嚴(yán)重?fù)?/p>

除了心理沖擊之外持續(xù)高漲的物也給美家顏算蓄帶來(lái)了實(shí)質(zhì)性的負(fù)面影響,三分一的美國(guó)人已經(jīng)用完一負(fù)面盡管當(dāng)前的宏觀環(huán)境充滿挑戰(zhàn)尤其是鞠持續(xù)的高通脹給來(lái)負(fù)面影響

但公司2024年仍然維持積極的戰(zhàn)略將進(jìn)一步加大投資加速食品飲料板塊更新、翻新店鋪內(nèi)部裝修并提高運(yùn)數(shù)率獲人屈正面L'Oreal

S.A.Unilever

PLCEstee

Lauder

Companies

Inc.法國(guó)英國(guó)美國(guó)正面正面正面順計(jì)兼楊全將俯活力

基于一季度的表現(xiàn)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)5%。宏觀環(huán)境正在改善，一方面高通脹正逐步緩解，另一方面公司預(yù)計(jì)下半年旅游情況將有所改善。公司認(rèn)為絡(luò)是有韌性的,低失業(yè)率、具有粘性的通脹表明宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是強(qiáng)勁的。公司認(rèn)為出循旅征在復(fù)蘇,對(duì)于公司商品的零售銷售有積極影響。年正面Tesla,Inc.Stellantis

N.V.GeneralMotors

CompanyToyota

Motor

Corp.PorscheAG美國(guó)荷蘭美國(guó)日本德國(guó)正面正面正面其他汽車制造商正在撤回純電動(dòng)車生產(chǎn)，改生產(chǎn)插電式混合動(dòng)力車，但特斯拉認(rèn)為

純動(dòng)擎將主導(dǎo)。預(yù)計(jì)今年銷售收將超過去年。盡管許多市場(chǎng)面臨蘅但公司相信鉱觀環(huán)境對(duì)改善收的趨勢(shì)是積極的尤其是下半年有望提升行業(yè)和消費(fèi)者信心。陳捌南作為“第三引擎”在不斷爆壯大公司將持續(xù)關(guān)注品和車輛的需求，早期跡象表明當(dāng)前前景依然可觀。性性對(duì)于材鲀電實(shí)際需的評(píng)估較保

。從客戶角度來(lái)看，純電動(dòng)車必要的基礎(chǔ)設(shè)施并充分

安夥動(dòng)電化組的霖在增加

公司在堅(jiān)定應(yīng)對(duì)需求。2026年之后，這種情況才可能發(fā)生改變相

信

一

是

低

點(diǎn)

。但從短期來(lái)說(shuō)，陳和賬政治因素也是風(fēng)陶素可Hermes

International

SCA法國(guó)正面金階級(jí)的增長(zhǎng)伴隨著輕化、富有化是公司能夠取得良好業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)。美國(guó)市場(chǎng)雖有總統(tǒng)選舉等確定性因素，但目前尚未看到趨勢(shì)就；歐洲市場(chǎng)客戶基礎(chǔ)好，旅游流量的影響相比南較小選正面Sony

Group

Corporation日本正面相信全能機(jī)暢緩慢復(fù)蘇

,在此背景下移動(dòng)傳感器業(yè)務(wù)將繼續(xù)擴(kuò)大。消Kering

SA法國(guó)正面一方面，客群越來(lái)越輕化；另一方面，隨著通脹緩和、降息開始，宏觀環(huán)境下有望改善。維正面A,Inc.Home

Depot,Inc.Lowe's

Companies,Inc.美國(guó)美國(guó)美國(guó)正面正面正面管理層強(qiáng)調(diào)了當(dāng)前充滿不確定性的絡(luò)環(huán)境下，客戶對(duì)價(jià)格敏感性較高雖然在購(gòu)物但仍然謹(jǐn)慎。生成式A和更廣泛的云計(jì)算領(lǐng)域還處于相對(duì)早期的階段，看到了A相當(dāng)大的爆勢(shì)頭。美國(guó)住房銷售額近兩年下滑，認(rèn)為當(dāng)前處于歷史低點(diǎn)，不會(huì)更差，已緒到一些交易方面的好轉(zhuǎn)。預(yù)測(cè)全年需求會(huì)逐漸恢復(fù)，尤其是下半年。消性Booking

Holdings

Inc.HiltonWorldwideHoldings

IncMcDonald's

Corporation美國(guó)美國(guó)美國(guó)醫(yī)療料抹

學(xué)正面Thermo

Fisher

Scientific

Inc.Roche

Holding

Ltd

Dividend

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Cert.美國(guó)瑞士正面正面生

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期

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。仍將持續(xù)蕩背景下內(nèi)動(dòng)期的短選在大力統(tǒng)壓總司認(rèn)為這些即將迎來(lái)度頻額突的沖卡緣用地張或多張?jiān)诟呃收姹M管存在地緣政治局勢(shì)等挑戰(zhàn)，管理層看好休閑旅游需長(zhǎng)期持續(xù)的彈性，對(duì)旅游身長(zhǎng)期前景充滿催。正面公司預(yù)計(jì)需求維持強(qiáng)勁。從宏觀角度看，就業(yè)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁,企利潤(rùn)雖在各行業(yè)間有差異，但大體良好。商旅客的出所增加,休閑旅游暢恢復(fù)到較高水平,進(jìn)一步為公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供支撐。負(fù)面世界各地壓力依然廣泛存在，

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，市場(chǎng)。對(duì)，。。此并反且應(yīng)預(yù)積測(cè)極中，經(jīng)計(jì)包將含對(duì)了未這來(lái)些生風(fēng)積險(xiǎn)極項(xiàng)影。響l；eensa獲得了FDA認(rèn)證，預(yù)計(jì)將為產(chǎn)品提供增長(zhǎng)機(jī)會(huì).圖：跨國(guó)巨頭對(duì)“未來(lái)展望”的評(píng)價(jià)一覽(一)資料來(lái)源：

FactSet,公司Earnings

Call,國(guó)聯(lián)證券研究所費(fèi)圖：跨國(guó)巨頭對(duì)Taiwan

e未micon來(lái)ducto展rManu望factu

的Co,L評(píng)td價(jià)一覽(二)

在。一些挑戰(zhàn),例如愈發(fā)激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、穩(wěn)定的匯率市場(chǎng)等等。ring”S“板塊

律

整體度代

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稱國(guó)家堰霉乎價(jià)核心表述通

訊業(yè)正面Alphabet

Inc.Meta

Platforms

IncWalt

Disney

CompanyNetflix,Inc.美國(guó)美國(guó)美國(guó)美國(guó)正面正面正面性管理層認(rèn)為公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)未來(lái)爆前景良好，看好左智能來(lái)的機(jī)遇，廚斷增加的需求增加公司加大資本開支的信心。全年業(yè)績(jī)將受多國(guó)素影響，包括宏觀環(huán)境和遠(yuǎn)期難以預(yù)測(cè)的因素。2024絕將是露增長(zhǎng)期看到良好機(jī)會(huì)基于AI內(nèi)容推薦、視頻業(yè)務(wù)等投資驅(qū)動(dòng)繼續(xù)提高產(chǎn)品參與度推動(dòng)廣告效果和值提升體育直播業(yè)務(wù)依然具有吸引力；流媒體將在未來(lái)成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力；游輪旅游業(yè)務(wù)客戶滿意度最高未來(lái)鱉預(yù)期良好；游樂園將維持超過25%的利潤(rùn)率務(wù)電性T-Mobile

US,Inc.Verizon

Communications

Inc.美國(guó)美國(guó)性性楊競(jìng)爭(zhēng)一直都是激烈的當(dāng)前的激烈程度和之前沒有太大的差異。但公司憑借差異化的產(chǎn)品和服務(wù)實(shí)現(xiàn)了可觀的增長(zhǎng)。公司認(rèn)為揚(yáng)競(jìng)爭(zhēng)維持常沒有太多新的。盡管無(wú)線業(yè)務(wù)近期增長(zhǎng)有所放緩，但公司對(duì)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力仍有信心。電品鍺正面NVIDIA

CorporationBroadcom

Inc.ASML

Holding

NVQUALCOMM

IncorporatedApplied

Materials,Inc.Intel

CorporationSK

hynix

Inc.美國(guó)美國(guó)荷蘭美國(guó)美國(guó)美國(guó)韓國(guó)中國(guó)臺(tái)灣正面正面正面正面正面正面正面廊人為下一場(chǎng)工革命纏臺(tái)。公司和國(guó)家正在將在美的傳統(tǒng)據(jù)中心轉(zhuǎn)移到加速計(jì)算上，并建立一種新型

中心、AI工廠，以生產(chǎn)一種新的商品。AI將為幾乎每個(gè)行業(yè)帶來(lái)顯著的生產(chǎn)力提高，并幫助公司提高成本和能源效率，擴(kuò)大機(jī)會(huì)軟件方面，預(yù)計(jì)V

Mware的持續(xù)強(qiáng)勁預(yù)訂量將加速2024財(cái)年剩余時(shí)間的收增長(zhǎng)，隨著仙人工智能運(yùn)作量斷加大，推動(dòng)了對(duì)V

CF的需求。半導(dǎo)體方面，最新一代產(chǎn)品面臨客戶波器AI據(jù)屯的大型企的強(qiáng)勁露，調(diào)來(lái)自左智能收預(yù)期至超1

00

約占處的3

5%。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，雖然仍存在宏觀環(huán)境的確定因素，但基于與客戶的討論與訂鞘況

，預(yù)計(jì)2024年即將復(fù)蘇，2

024下好于

2

025是一強(qiáng)勁的輸。

半導(dǎo)體終端市場(chǎng)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力包括能源轉(zhuǎn)型電氣化和人工智能等。預(yù)計(jì)全機(jī)單位將去銅期持平或略有增長(zhǎng)。對(duì)QCT業(yè)務(wù)，繼續(xù)看到覆宏觀因素影響的逐步復(fù)蘇。除了手機(jī)之死司已經(jīng)在汽車、X

R和網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域確立了領(lǐng)導(dǎo)地餅且也有望在P

C、工業(yè)和邊緣Al領(lǐng)域

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貌包括Al、物聯(lián)網(wǎng)和自動(dòng)化、電動(dòng)和自動(dòng)駕駛汽車以及清潔能源在內(nèi)的技術(shù)將在未來(lái)幾十年內(nèi)重塑全球經(jīng)濟(jì)并且所有這些擲建立在上正在推動(dòng)態(tài)增長(zhǎng)和新雖然一的露略弱于預(yù)期，但預(yù)計(jì)下半和025將顯著增長(zhǎng)，主要得益于在AI

PC浪潮及更新需求下，云和仙客戶對(duì)通用服務(wù)器的需求改善。由于強(qiáng)勁的A需求和良好的供需格局管理層認(rèn)為內(nèi)存暢正在進(jìn)入魚復(fù)蘇階段。預(yù)計(jì)今年下半年來(lái)自P

C、移動(dòng)設(shè)備、通用服務(wù)器等設(shè)備的需求預(yù)計(jì)有所改善，內(nèi)存需求穩(wěn)定增長(zhǎng)；有利的定你境將持續(xù)全年，2024年存儲(chǔ)器市場(chǎng)將達(dá)到與過去周期峰值相當(dāng)?shù)氖肇?fù)面的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)

掾約政10治%不。確定性持續(xù)存在，可能一步拖累濮精緒秘端暢霖

。因此，預(yù)計(jì)包括內(nèi)存在內(nèi)的半導(dǎo)體市場(chǎng)將在20

24年經(jīng)歷溫和的復(fù)蘇。公司下調(diào)了對(duì)2024年整體半導(dǎo)體市場(chǎng)(包括內(nèi)存)術(shù)排鉻正面Samsung

Electronics

Co.,Ltd.Cisco

Systems,Inc.Arista

Networks,Inc.Dell

Technologies,Inc.Amphenol

CorporationMotorola

Solutions,Inc.Apple

Inc.韓國(guó)美國(guó)美國(guó)美國(guó)美國(guó)美國(guó)美國(guó)正面正面由于美聯(lián)儲(chǔ)今年可能降息新興市場(chǎng)的A

I產(chǎn)品與服務(wù)以及整體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步擴(kuò)張，灌或?qū)⑵蠓€(wěn)，智能機(jī)楊預(yù)計(jì)有所好轉(zhuǎn)。公司層面，預(yù)計(jì)由于生成式A

l的強(qiáng)勁需求，器及相關(guān)云鵬的露將持續(xù)增長(zhǎng)，周預(yù)計(jì)PC和移動(dòng)設(shè)備的需求也將保持穩(wěn)定。對(duì)未來(lái)展望公司期待隨著供應(yīng)鏈問題的解決，客戶露環(huán)境銖穩(wěn)定加上與Splunk的結(jié)合，有利因素正在積累，且AI的爆是下判2025財(cái)繳驅(qū)動(dòng)力預(yù)計(jì)AI網(wǎng)絡(luò)的爆將繼續(xù)貫穿整年以太網(wǎng)(Ethernet)正在成為A據(jù)中心的前端和后端的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施公司層面管理層對(duì)企業(yè)云棋應(yīng)顏域當(dāng)前呈現(xiàn)的勢(shì)燕到滿意期上調(diào)至2024財(cái)年增長(zhǎng)12%至14%。存儲(chǔ)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將受益于非結(jié)構(gòu)的指數(shù)增長(zhǎng)，看好即將到來(lái)的PC更新周期，預(yù)計(jì)下將迎來(lái)P

C楊復(fù)蘇。管理層對(duì)2025財(cái)年持樂觀態(tài)度預(yù)計(jì)將回到長(zhǎng)期增長(zhǎng)中樞之上AI革劬制造了一獨(dú)特的機(jī)會(huì)

因?yàn)楣驹诟咚佟⒌脱舆t互連產(chǎn)品方面擁有強(qiáng)大的技術(shù)能力。團(tuán)隊(duì)致力于下一代IT系統(tǒng)的未來(lái)業(yè)務(wù)，特別是AI系統(tǒng)相關(guān)。。因此，將收預(yù)正面正面正面正面性展望未來(lái)管理層對(duì)公司定憾到滿意公司對(duì)LMR(陸地移動(dòng)無(wú)線電產(chǎn)品組合的投資正在推動(dòng)收贈(zèng)長(zhǎng)和利潤(rùn)率擴(kuò)張。持續(xù)看到云計(jì)算

加速采用包括視頻安全、指揮中心、空中警戒等應(yīng)用領(lǐng)域公司預(yù)計(jì)24Q3的宏觀環(huán)境不會(huì)比2更差，在此基礎(chǔ)上公司預(yù)計(jì)總蕾實(shí)現(xiàn)個(gè)增長(zhǎng)，服務(wù)曹贈(zèng)長(zhǎng)將于H1基本持預(yù)計(jì)毛利率維持在45.5%-46.5%之間。軟夠正面Microsoft

CorporationOracle

CorporationSalesforce,Inc.Adobe

Inc.美國(guó)美國(guó)美國(guó)美國(guó)正面正面正面正面公司認(rèn)為云計(jì)算秘智能露在持續(xù)增長(zhǎng),公司將持續(xù)增加投資以滿足日漸增長(zhǎng)的需求。云服比求求強(qiáng)勁，

預(yù)計(jì)隨著需求增長(zhǎng)和供應(yīng)限制緩解，2025財(cái)年收增長(zhǎng)率將進(jìn)一步提高。隨著AI技術(shù)迅速發(fā)展，S

alesforce看到了客戶向Al轉(zhuǎn)型的良好霖,作為排名第一的AICRM,公司正在高速創(chuàng)新Al增強(qiáng)柴的創(chuàng)造力并擴(kuò)大Ado

be潛在的楊機(jī)會(huì)。管理層為公司以如此快的速度和負(fù)責(zé)任的方式擁抱生成式A并在整個(gè)產(chǎn)品組合中提供AL功能感到自豪相信憑借戰(zhàn)略和執(zhí)行Adobe有能力吸引新用戶并為

現(xiàn)有客戶提供值，從而推動(dòng)增長(zhǎng)和盈利能力。金金正面Mastercard

IncorporatedMorgan

StanleyGoldman

Sachs

Group,Inc.BlackRock,Inc.美國(guó)美國(guó)美國(guó)美國(guó)正面正面正面正面宏觀密條儒憂半一方面全球各國(guó)勞動(dòng)力楊鐮工資穩(wěn)步增長(zhǎng)為消費(fèi)者支出提供支撐，廚通脹緩和貨幣政策也逐步走向正靴但部翹家的爆沖突的不確定性仍然存在。因此公司維持

2024年全年的增長(zhǎng)預(yù)期變公司認(rèn)為美絡(luò)連良好

,廚包括機(jī)構(gòu)和財(cái)富管理在內(nèi)的公司客戶的資債情況健高利率的情況下整體經(jīng)濟(jì)還呈現(xiàn)健康和韌性的話將有利于公司敷公司認(rèn)為在政府支出和移民對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的改善下，義絡(luò)的韌性已縟到證明雖然經(jīng)濟(jì)軟著陸的路嚮然存在一定的確定性，但仍然對(duì)絡(luò)前景供飄公司對(duì)2024制余時(shí)間及話的展規(guī)

。確定的背景并意味著缺乏機(jī)會(huì)技術(shù)和人工智能的快速進(jìn)步、全球化進(jìn)程的重新調(diào)整、某些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的加速增長(zhǎng)帶動(dòng)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施前所未有的需求都有機(jī)會(huì)產(chǎn)生可觀的臨。銀性JPMorgan

Chase

&Co.Citigroup

Inc.美國(guó)美國(guó)性性氙對(duì)后續(xù)絡(luò)走勢(shì)表示謹(jǐn)慎。

當(dāng)前消泰現(xiàn)仍然健,低收群體消費(fèi)回落到正常水平高收群體仍有很強(qiáng)的消費(fèi)能力。

企業(yè)獻(xiàn)況良好

利潤(rùn)和訂韓況都相當(dāng)健康。但以上的表現(xiàn)都是基于政府大量的財(cái)政支出和量化寬松，仍然需要進(jìn)一步觀察。全路國(guó)的宏觀絡(luò)情況出現(xiàn)秕，但整展現(xiàn)出了一定的韌性。美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，輞陸的可能增加。歐洲情況復(fù)雜德國(guó)仍受到商品需求走弱影響，南歐國(guó)家則受到服務(wù)業(yè)需求提振。日本表現(xiàn)亮眼國(guó)也有刺激政策出臺(tái),但地產(chǎn)行業(yè)低迷仍然需要保持關(guān)注驗(yàn)性AXA

SAAllianz

SE法國(guó)德國(guó)正面性公司認(rèn)為歐美市場(chǎng)仍然維持良好的勢(shì)頭各項(xiàng)業(yè)務(wù)利差表現(xiàn)良好暫時(shí)看不到在楊轉(zhuǎn)向或迅速惡化的跡象也沒有看到揚(yáng)競(jìng)爭(zhēng)加劇數(shù)價(jià)格下滑的風(fēng)險(xiǎn)。因此對(duì)末來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)維持樂觀

雖然公司在過去的時(shí)間在應(yīng)對(duì)通脹方面做得很好，但通脹還沒有徹底滁公司認(rèn)為仍然需要保持謹(jǐn)慎的態(tài)度密切關(guān)通脹的趨勢(shì)。資料來(lái)源：FactSet,公司EarningsCall,國(guó)聯(lián)證券研究所信

息媒壓技分GICS二級(jí)行業(yè)：跨國(guó)巨頭“未來(lái)中國(guó)市場(chǎng)”的評(píng)價(jià)(家)876543210必選消費(fèi)可選消費(fèi)醫(yī)療保健

通訊業(yè)務(wù)

信息技術(shù)

金融中國(guó)市場(chǎng)對(duì)跨國(guó)巨頭仍具吸引力，56%的企業(yè)管理層對(duì)年內(nèi)中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展表達(dá)了正面看法，對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果、需求修復(fù)持積極態(tài)度，仍看好中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿εc空間；分行業(yè)來(lái)看，耐用消費(fèi)品與服裝、TMT

(信息技術(shù)、媒體與娛樂)、金融

服務(wù)龍頭公司多持正面態(tài)度。圖：56%的跨國(guó)公司管理層對(duì)中國(guó)市場(chǎng)前景看法積極，這些公司多數(shù)集中在TMT、耐用消費(fèi)品與服裝、金融服務(wù)中性■負(fù)面11,21%資料來(lái)源：FactSet,公

司Earnings

Call,國(guó)聯(lián)證券研究所正面29,56%跨國(guó)巨頭對(duì)“未來(lái)中國(guó)市場(chǎng)”的評(píng)價(jià)(家)■正面

中性

■負(fù)面制藥、生物科技和生命科學(xué)能源

原材料

工業(yè)醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)汽車與汽車零部件半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備技術(shù)硬件與設(shè)備家庭與個(gè)人用品耐用消費(fèi)品與服裝食品、飲料與煙草12,23%媒體與娛樂消費(fèi)者服務(wù)金融服務(wù)原材料資本品能源運(yùn)輸銀行ASML:“預(yù)計(jì)中國(guó)市場(chǎng)在2024年繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，這與對(duì)成熟技術(shù)持續(xù)的強(qiáng)勁需求有關(guān)，中

正在市增加韓世

需

的

能萊?！眮?lái)薷要聲罷公司莼電動(dòng)車市場(chǎng)份額有所增長(zhǎng)。未來(lái)在中國(guó)市場(chǎng)的目標(biāo)是保持甚至增加市場(chǎng)份額。格戰(zhàn)對(duì)毫端車求影響較小二二二二二二二二二

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二NIKE:

“運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)在中國(guó)很龐大，耐克的市場(chǎng)份額重回上升通道；基于中國(guó)斷發(fā)

展的數(shù)渠道，公司正在擴(kuò)展社交商務(wù)?！盨iemens

Healthineers:

“對(duì)中國(guó)即將出臺(tái)的刺激政策保持樂觀，預(yù)計(jì)中國(guó)市場(chǎng)

在下半年將有所改善，或許在第三季度就能看到端倪。IPepsiCo:

“中國(guó)消費(fèi)者目前消費(fèi)態(tài)度仍然謹(jǐn)慎，儲(chǔ)蓄率仍在逐步提高，需要密切關(guān)注”BHPGroupLtd:“公司在中國(guó)市場(chǎng)的經(jīng)蒙展仍面臨挑戰(zhàn)，暫時(shí)維持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況取決于促增長(zhǎng)政策如何快速、廣泛地對(duì)經(jīng)濟(jì)起到有效影響?！?/p>

Air

Products

and

Chemicals:

“中國(guó)已經(jīng)采取了相關(guān)措施，下半年可能會(huì)有所

改善，但仍然有待考察。”Mercedes-Benz:“認(rèn)為中國(guó)仍然缺乏消費(fèi)者信心，市場(chǎng)動(dòng)態(tài)恢復(fù)仍然較慢，尤其是高端領(lǐng)域。”Procter&Gamble:

“大中華地市場(chǎng)狀況仍然較為疲軟。公司預(yù)計(jì)大中華地的蕾

然

需

要

1-2個(gè)季度才能重回增長(zhǎng)?！盋olgate-Palmolive:

“中國(guó)地的銷售較為疲軟，主要是受到低端市

場(chǎng)的拖累。SiemensAktiengesellschaft:“工業(yè)需求疲軟導(dǎo)致訂單降，客戶和渠道伙伴

的庫(kù)存水書在上升，尤其是中國(guó)。關(guān)鍵原因一方面在于中國(guó)區(qū)務(wù)或面臨挑戰(zhàn)，出現(xiàn)復(fù)蘇跡象的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)尚未轉(zhuǎn)化為實(shí)際需求。另一方面，太陽(yáng)能或電動(dòng)汽車等行業(yè)產(chǎn)能過剩?！盩oyota

Motor:

“中國(guó)新能源車市場(chǎng)格戰(zhàn)愈演愈烈，市場(chǎng)或供過于求。”市增長(zhǎng)前景飄看好刺激政策消有待觀察政策效果有待觀察濮

不

足圖：“消費(fèi)者信心”及“政策效果”話題上跨國(guó)企業(yè)觀點(diǎn)分化，部分工業(yè)龍頭承認(rèn)正受到工業(yè)需求偏弱、產(chǎn)能過剩影響AI消費(fèi)

政策工業(yè)非橢備渾

件食

薄原料海汽件正面性負(fù)面資料來(lái)源：

FactSet,公司Earnings

Call,國(guó)聯(lián)證券研究所如何看待

國(guó)暢

?工求疲軟

/

過

剩**海及汽件I

圖

：TMT、醫(yī)療保健、耐用消費(fèi)品與服裝等行業(yè)龍頭公司對(duì)未來(lái)中國(guó)市場(chǎng)更為樂觀，而資本品、家庭與個(gè)人用品公司相對(duì)悲觀鐳到來(lái)自圖的訂單減少了，但有一陰顯趨勢(shì)，混合動(dòng)力車更受歡迎

。法拉利有意控制交付量，保持在大中華的交付量低于總量的10%,以培養(yǎng)品牌認(rèn)知度。板塊

征

整體度代表稱國(guó)家堰

乎價(jià)核心表述原材

麝料性Linde

plcBHP

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Products

and

Chemicals,Inc.英國(guó)澳大利亞美國(guó)性

糙整持穩(wěn)，存在結(jié)構(gòu)化。新能源汽車、動(dòng)力電池將在今年剩余時(shí)間維持增長(zhǎng)，但預(yù)計(jì)傳統(tǒng)制造業(yè)將維持疲軟。性

在國(guó)楊的韁展仍面臨挑戰(zhàn)，暫時(shí)維持謹(jǐn)慎態(tài)度

,認(rèn)為經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況取決于促增長(zhǎng)政策如何快速、廣泛地對(duì)經(jīng)濟(jì)起到有效影響。性中國(guó)在上半年對(duì)于公司業(yè)績(jī)?nèi)匀皇峭侠郏壳叭匀粵]有看到明顯好轉(zhuǎn)的跡象，但中國(guó)已經(jīng)采取了相關(guān)措施，下翔膾有所改善，但仍然有待考察

因此對(duì)中國(guó)下半年的預(yù)期沒有上調(diào).工業(yè)負(fù)面Honeywell

International

Inc.

Caterpillar

IncSiemens

Aktiengesellschaft美國(guó)美國(guó)德國(guó)正面負(fù)面負(fù)面公司持續(xù)看到一些高增長(zhǎng)地區(qū)其是印度和中東保持強(qiáng)勁。

國(guó)區(qū)同樣繼續(xù)俯良好表現(xiàn)。因此，緬實(shí)看到了新興楊持續(xù)強(qiáng)勁的趨勢(shì)。預(yù)計(jì)中國(guó)對(duì)10噸以上挖掘機(jī)的需求，將保相對(duì)較低水平。工業(yè)需求疲軟導(dǎo)致訂鄲降，客戶和渠道伙伴的庫(kù)存水書在上升，尤其是中國(guó)市場(chǎng)。預(yù)計(jì)未來(lái)幾逐步改善，但速鹿于之前的預(yù)期。關(guān)鍵愿一方面在于國(guó)區(qū)面臨挑戰(zhàn)，

出現(xiàn)復(fù)蘇跡象的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)尚未轉(zhuǎn)化為實(shí)際需求。另一方面，太陽(yáng)能往過剩。逾能料必

輝正面性United

Parcel

Service,Inc.Anheuser-Busch

InBev

SA/NVPepsiCo,IncCoca-Cola

Company美國(guó)比利時(shí)美國(guó)美國(guó)正面在美國(guó)以公司正在加強(qiáng)運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以發(fā)展國(guó)際業(yè)務(wù)。例如近期的中國(guó)深圳與澳大利亞悉尼之間的海航班。這使得澳大利亞和亞洲11個(gè)市場(chǎng)的進(jìn)出便加快捷正面

附國(guó)楊的長(zhǎng)期基面表示飄

,認(rèn)為當(dāng)前的下滑只是短期的，宏觀經(jīng)濟(jì)雖然有些疲軟，但今年春節(jié)消費(fèi)、出行消費(fèi)等各種消費(fèi)活動(dòng)都回歸正常。性雖然在中國(guó)團(tuán)隊(duì)的努力下，品牌在中國(guó)市場(chǎng)的葡率逐步提高但是公司認(rèn)為中國(guó)消費(fèi)者目前港度然謹(jǐn)慎，儲(chǔ)蓄率仍在逐步提高需要密切關(guān)注性

公司對(duì)中國(guó)整體維持樂觀態(tài)度，雖然國(guó)纏不境仍面臨挑戰(zhàn)，

仍然低于2獲個(gè)負(fù)面L'Oreal

S.A.Procter&Gamble

CompanyColgate-Palmolive

Company法國(guó)美國(guó)美國(guó)性負(fù)面負(fù)面公

司

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薇,目前的增長(zhǎng)更多來(lái)源于服務(wù)而非商品銷售。大

嘩

地

楊

狀