麗珠醫藥集團財務報表分析一、緒論（一）財務報表分析的內涵 1（二）財務報表分析的意義 1（三）麗珠醫藥集團簡介 1二、財務報表分析 2（一）戰略分析 2（二）會計分析 2（三）財務分析 4（四）前景分析 7三、行業分析 7四、結論與建議 10參考文獻 11【摘要】采用哈佛框架財務分析方法對麗珠醫藥集團的財務報表進行分析，建立了麗珠集團2016至2020年近五年主要會計科目，同時還計算了麗珠集團、誠意藥業、濟川藥業相關財務指標數據，通過進行縱向比較和橫向比較，準確分析了變動的原因，經營成果和現金流量等信息，結論表明麗珠的發展能力良好，在同行競爭中具有明顯的優勢，但償債能力、營運能力和盈利能力一般。麗珠的凈資產收益率ROE為14.86%，低于誠意藥業和濟川藥業，需要調整盈利模式，并提出合理建議，啟示公司通過提高凈利率、提高資產周轉率，增強公司盈利能力。【關鍵詞】財務報表分析財務管理麗珠集團哈佛框架緒論?（一）財務報表分析的內涵財務報表分析的內涵：狹義的觀念是指以企業財務報表為主要依據，對其相關項目和質量進行有針對性的分析和檢查，并對公司的財務狀況和經營成果進行評估以反映公司在運營過程中的利弊得失，財務狀況及發展趨勢為報表使用者的經濟決策提供重要信息支持。廣義的觀念是在哈佛框架基礎上，包括公司概況分析、公司優勢分析、公司戰略實施分析、公司管理質量透視和投資價值分析。（二）財務報表分析的意義財務報表分析意義：正確評估企業的財務狀況[1]、[2]，經營成果和現金流量，揭示財務活動中的矛盾和問題，為改善經營管理提供指導；預測企業未來的收益和風險，并為投資者、債權人和經營者提供決策幫助；檢查公司預算的完成情況，并為建立健全合理的激勵機制提供幫助。（三）麗珠醫藥集團簡介?麗珠醫藥集團有限公司是一家集醫藥研發、生產和銷售于一體的綜合性企業集團，成立于1985年1月，注冊資金5.53億元。1993年，麗珠集團完成了股份制改造，成為全國醫藥行業A股和B股上市公司。該集團現在擁有18項專利產品和21項獨家產品。其中，參芪扶正注射液和艾普拉唑均獲廣東省科技進步一等獎，并致力于人類健康事業，提供國內領先和國際一流的特種藥物。財務報表分析從財務報表使用者的角度出發，采用哈佛框架財務分析方法，對麗珠集團2016年至2020年的財務報表和年度報告進行了比較和分析。戰略分析該公司的主要業務是藥品的研發、生產和銷售，產品主要分為制劑產品、原料藥和中間體以及診斷試劑及設備,公司長期戰略發展目標［3］、［4］，堅持創新研發，在2019年國家醫保目錄調整后共有187個產品被納入，2020年底，兩款新冠檢測產品又獲歐盟CE認證，進一步擴大了新冠病毒檢測試劑的供應，更好地滿足全球疫情防控的需要，形成了集團在產品創新和開發方面的優勢。（二）會計分析會計分析是對關鍵會計政策與會計估計的識別和評價［5］、［7］。從麗珠發布的16至20年資產負債表、利潤表、現金流量表，建立了主要會計科目的金額以及總資產的占比情況，如表1所示（數據來源中財網）。1.存貨分析公司存貨主要包括：原材料、包裝物、在產品、庫存商品、委托加工物資、低值易耗品等大類。在營收保持緩慢增長的情況下，公司存貨控制的很好，并沒有發生存貨大增。2.固定資產公司2017年有一大筆拆遷款，所以從表1看到16年開始至19年固定資產占比呈現下降趨勢，公司高質量發展轉型并不需要很多的固定資產，固定資產的規模和結構已適應產品市場需求變化。3.應收賬款應收賬款是公司提高競爭力和獲取利潤的一種營銷手段，這也是公司的資本投資，應收賬款占營業收入比例一般控制在10%，通過計算，近五年應收賬款占營業收入的比例逐年上升，2020年應收賬款周轉率最高達到6.54％，應收帳款周轉天數約55（天/次），說明公司對資金可用水平較高。4.貨幣資金將貨幣資金與計息貸款進行比較。2017年12月有74.16億的貨幣資金，相對于2018年6月2.7億的短期借款，不存在大存大貸的疑問。但2020年公司貨幣資金99.54億，卻有15.5億的短期借款，分析公司股本變動原因說明，主要是2016年9月經中國證券監督管理委員會核準并發行股票數量為29,098,203股A股，本次發行募集資金凈額為人民幣14.2億元。2017年9月，本次發行增發A股法人配售37,827,664股A股上市流通。因此20年年末貨幣資金中包括了部分募集資金后被限制在專款專用方面的資金，資本結構合理。近年來，會計政策和會計估計沒有發生重大變化，財務數據也沒有明顯失真，在橫向和縱向上都具有可比性。（三）財務分析為了更全面地分析麗珠的財務能力，“數據化管理”可從“互聯網+”獲得上市公司資產負債表、利潤表、現金流量表。從這三張表中組成財務指標，本文計算了麗珠集團從2016年到2020年與財務報表關聯的財務分析指標，進行縱向比較。（Ⅰ）償債能力分析舉債經營已成為現代企業重要的融資手段和戰略［6］、［8］，能夠給企業帶來財務杠桿效益，有效地提高股東權益報酬率，但與此同時，債務也會給企業帶來巨大的財務風險，合理地分析債務能力是公司預測風險和保護自身利益的有效方法。企業短期償債能力一般是流動比率、速動比率和現金流動負債比率。公式如下：（1）流動比率：；（2）速動比率：；（3）現金流動負債比率：。償債能力分析還包括長期償債能力，相關指標及公式如下：（4）資產負債率：；（5）產權比率：；（6）已獲利息倍數：。經計算償債能力數據見表2。2017年麗珠集團流動比率為2.57，速動比率為2.32，短期償債能力較18、19、20年提升明顯，這主要是由于2017年出售子公司股權而使公司現金大幅增加所致。20年麗珠資產負債率33.76%，資產負債率總體平穩，麗珠的流動比率和速動比率變動趨勢一致（如圖2.1所示），說明負債已合理保證生產經營，存貨滿足銷售需要。現金流動負債比率20年穩定在36%，短期償債能力可控。圖2.1麗珠短期償債能力長期來看，已獲利息倍數17~20年連續四年為負，是由于財務費用17~20年均為負，說明近四年公司來自銀行存款、投資債券或通過其它固定收益方式投資理財所產生的收入，高于公司從銀行貸款、或是發行債券等形式進行債務融資所支付的利息。近五年產權比率<51%，表明財務結構穩定、合理，債權人承擔的風險較小，長期償債能力一般。（Ⅱ）營運能力分析表3是營運能力指標，包括存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率等。麗珠在20年營業成本為83.17億元，存貨周轉率為2.77（次），即公司用平均83.17億元的現金，生產出產品。在12個月內可以周轉2.77次，賺了2.77次利潤。17年由于處置子公司獲得投資收益近43億元，導致凈利率大幅增加，20年銷售毛利率65.08%，在毛利大于0的情況下，應收賬款周轉率和存貨周轉率越快，獲利越多。總資產周轉率越快，反映企業銷售能力越強。建議麗珠可以通過薄利多銷的辦法，加速存貨的周轉，帶來利潤絕對額的增加。（Ⅲ）盈利能力分析盈利能力是企業的一種資本增值能力，主要包括營業利潤率、總資產凈利率、每股凈資產等指標，見表4。凈資產收益率ROE最能反映公司持續賺錢能力的指標，常年大于20%才是優秀。2017年ROE暴增51.17%，是因為公司賣地賺了一次性凈利潤32.8億。除去這個異常波動，20年ROE達14.86%表現良好。20年與18年、19年年報相比，麗珠集團獲利能力不斷成長，回報股東能力增強，20年每股收益1.83元，較去年同比增長32%，20年凈利潤21.31億元，較去年同比增長63.55%。（Ⅳ）發展能力分析發展能力是經濟高質量發展轉型的指標，見表5。由于17年營業利潤增長率541.97%是跨越式的，主要是從17年通過轉讓子公司賺了32.8億后，主營業務收入增長超過正常的水平,導致18年營業利潤增長率-77.47%，產品面臨更新的風險。20年營業利潤增長率44.55%，主要是創新出新產品新冠抗體檢測試劑，抗病毒顆粒因市場需求帶動銷售大幅度增長，注射用艾普拉唑鈉的快速上量，本期收到的政府補貼增加，處置江蘇尼科醫療器械有限公司股權產生收益。建議考慮對產品的生命周期作評估，產品需要研發升級獲得市場競爭力。前景分析麗珠集團的收入和凈利潤保持穩定增長，凈資產收益率較高。在2022年之后，重點靠新獲批的新產品來支持業績成長，預測ROE能達到15%，繼續推進國際化戰略，對麗珠的長遠發展持樂觀態度。行業分析無論哪個公司，都必需了解行業及其競爭狀況，行業及其競爭分析是對公司商業生態環境的重要層面做戰略性的評估，由此選用了誠意藥業、濟川藥業兩家同行業、同類型企業進行橫向對比。（1）償債能力圖3.1是麗珠集團與同行業的償債能力分析，與同行相比麗珠現金流動負債比率最低則直接支付能力強，麗珠的已獲利息倍數最低則經營所得付息的能力遠低于競爭者。麗珠的流動比率240%（國際標準200%）、速動比率216%（國際標準100%）。產權比率、資產負債率>競爭對手誠意藥業和濟川藥業，麗珠的長期與短期償債能力一般。圖3.1麗珠集團與同行業的競爭（2）營運能力將麗珠集團營運能力指標與誠意藥業、濟川藥業進行橫向對比，存貨周轉率、應收賬款周轉率、總資產周轉率如圖3.2所示。圖3.2營運能力指標橫向對比應收賬款周轉率誠意藥業是麗珠2倍，麗珠催收賬款不力，如果不能及時收回應收賬款，會降低資金使用效率，增大發生壞賬損失的風險，麗珠總資產周轉率最低，可見，麗珠營運能力一般。盈利能力建議在這三家企業中，麗珠在每股收益、每股凈資產都高于誠意藥業、濟川藥業，尤其是每股凈資產是誠意藥業的1.86倍（圖3.3）。說明麗珠股票投資價值較大，但受宏觀經濟去杠桿，原材料價格隨貿易關系的變化暴漲后又暴跌，麗珠的凈資產收益率ROE、營業利潤率均低于同行，沒有優勢可言，需要調整盈利模式。圖3.3獲利能力橫向比較提高盈利能力的一些建議:從表面上看，凈資產就是股東的權益，公司根據凈資產(資本)購置資產，同時為了擴大規模并加快發展，公司向外借債(加杠桿)以形成了公司的資產和負債，通過杜邦分解成。因此，如果麗珠希望擁有較高的ROE，則有三種方法，一是提高凈利率，二是提高總資產周轉率，三是合理提高杠桿率。除此之外，企業還可以通過分紅和回購等手段，讓凈資產減少，提升ROE。同時要注重人才的培養，有好的人才才能使企業的效益增加。（4）發展能力建議通過圖3.4可知麗珠集團2020年營業收入增長率、營業利潤增長率均高于同行，其發展能力在競爭中具有優勢。但總資產增長率低于競爭者，說明企業的預期收益率不如同行。由于麗珠20年總資產增長率較19年增長11.45%，建議麗珠一定時期內資產經營規模擴張的速度維持穩定，避免盲目擴張，對于改善經營生產有積極意義。圖3.4發展能力指標橫向比較四、結論與建議通過以上分析，可以得出結論：（1）麗珠醫藥高端產品的戰略布局，產業鏈優勢穩定了銷售額，實現了高質量發展，完成了全年經營目標。會計方面，醫藥一直受到宏觀經濟和貨幣政策等多種因素影響，導致價格大幅波動，但會計政策和估計并沒有大的變動，資本結構合理。財務方面，現金流動負債比率目前穩定在36%，短期償債能力一般，產權比率<51%，財務結構合理，長期償債能力一般。應收賬款周轉率誠意是麗珠2倍，麗珠催收賬款不力，麗珠營運能力一般。麗珠凈資產收益率ROE為14.86%低于誠意和濟川藥業，麗珠盈利能力一般，但股票投資價值相對較大，營業利潤增長率為53.17%高于同行，麗珠發展能力良好。（2）2020年度固定資產的規模和結構適應產品市場需求變化，核心品種高增長+新冠檢測試劑放量，為整體業績增長提供了重要支持。（3）建議近年來麗珠盈利水平一般，應加強對成本費用管理，保持長期資產的投資規模。加強新藥創新研發資金管理，防止速動比率過高引起的應收賬款凈額增大，發生壞賬損失的風險，提高風險防范意識。在提高凈資產收益率方面，要提高銷售凈利率，提高總資產周轉率。同時，注重高質量的人才培養，使各項業務穩健增長，促進公司高質量發展。（參考文獻）［1］[美]克里舍·G·佩普,保羅·M·希利,維克多·L·伯納德著.運用財務報表進行商務分析和評估[M].趙中建,張燕南,譯.北京:中信出版社，2002:10~143.［2］張新民著．從報表看企業——數字背后的秘密（第三版）[M].北京：中國人民大學出版社，2017：1~266．［3］劉運材，歐陽杰.哈佛分析框架下飼料企業財務報表分析——以中小板上市公司唐人神為例[J].武陵學刊，2020,Vol.