制藥企業財務分析案例報告—以復星醫藥為例目錄TOC\o"1-3"\h\u23852制藥企業財務分析——以復星醫藥為例 14109一、緒論 223661（一）研究背景與意義 28560（二）研究方法與內容 22162（三）理論基礎 321504二、企業概況 318309（一）企業基本情況 38853（二）企業經營業績 419822三、企業整體環境分析 517029（一）優勢 54457（二）劣勢 66899（三）機會 622945（四）威脅 74580四、復星醫藥財務報表分析 714759（一）資產負債比較分析 721591.結構百分比分析 7252972.短期償債能力分析 8298643.資本結構分析 8155154.長期償債能力分析 92828（二）經營效益比較分析 943021.資產有效率分析 9164992.獲利能力分析 10292373.報酬投資能力分析 11206194.發展能力分析 1131145（三）現金流量比較分析 1254091.現金流量比較分析 1252982.債務保障率分析 1273683.現金銷售凈流量分析 1314873五、杜邦分析法 139116六、分析結論 1415387參考文獻： 14摘要：新冠疫情給國民經濟和人們的生活帶來了很大的沖擊。疫情之下，社會各界對醫療醫藥產業的關注明顯提升。縱觀疫情對醫藥醫療行業各個板塊的影響，既有正面促進也有負面沖擊。醫藥行業與國民生活息息相關，在保障人民生命健康上，具有別的行業不可比擬的作用。對于醫藥企業來說，面臨當下的機遇和挑戰，在提高盈利能力的同時，還需提高盈利質量，才能更好地抓住機遇，迎接挑戰。關鍵詞：復星醫藥SWOT分析法杜邦分析法財務報表一、緒論（一）研究背景與意義近年來我國經濟蓬勃發展，各行各業的發展進步十分巨大。其中制藥企業之間的競爭也越來越激烈。新世紀的到來即是大健康時代的到來，我國居民越來越重視健康問題，國家和人民更加關心制藥企業的發展問題。特別是在2020年，全球流行，給中國居民的生產生活、企業生存和國際間的貿易往來帶來了巨大的沖擊，而這次的疫病對我們來說是危機和機遇。2020年國家大力推進醫藥政策改革，公布醫藥新等文件影響醫藥工業、醫藥流通企業和醫院、社會藥店藥品生產流通和藥品購買使用調整，進一步完善三醫聯動，擴大醫藥供應鏈價值。研究制藥企業的財務狀況，找出目前發展的不足，為提供建議，為制藥企業的發展前景提供參考。隨著社會經濟的發展，人民對生活質量的要求越來越高，十分重視自身健康，醫療改革日益深化，醫療行業成為國民經濟的重要組成部分，提高醫療水平提高了國民生活幸福指數，促進了社會發展在提高綜合國力方面發揮著重要作用。與歐美市場相比，我國的制藥企業還有很多不足，競爭力很弱。對制藥企業進行財務分析，結合市場前景和趨勢進行定性定量研究，預測制藥企業的前景，加快我國醫藥行業的建設，保障和增進人民健康，提高生活質量，促進經濟發展和社會進步。在醫藥行業中，復星醫藥是業界內規模最大、收益最高的企業之一。與行業內其他企業相比，由于復星醫藥的業務范圍廣、資本活動頻繁，本論文以復星醫藥為例，在考察復星醫藥自身的收益品質狀況的同時其研究結果也將對行業內其他企業的發展帶來一定的啟發。（二）研究方法與內容本文采用SWOT分析法及復星醫藥2018年至2020年的財務報表進行分析。財務報表是指企業對外提供的企業特定日期的財務狀況、會計期間的經營成果、現金流等反映會計信息的文件。這包括財務報表及其注釋以及其他應在財務報表中披露的相關信息和資料。利用SWOT分析法，分析復星制藥所處的大環境的優勢因素、劣勢因素，評估公司的機遇和威脅，引導企業發展的道路和方向。（三）理論基礎財務報表所能反映給我們的是不同維度的信息，它能反映企業的財務狀況、經營成果和現金流狀況，但是不能僅僅只從財務報表上的數據簡單片面地說明企業的財務狀況。我們更需要比較企業的財務指標和相關數據，才能說明企業的財務狀況。通過對財務報表的分析，可以正確評價企業財務狀況的經營成果，明確企業的未來薪酬和風險，審查企業預算的完成情況和管理者的業績，有助于構建健全合理的激勵機制。從財務觀點來看，財務報表的分析也對企業決策者提供支持。財務報表的分析是為了實現企業戰略目標，進行正確的企業業績評估，使企業在業界得到良好的發展。企業財務報表的分析目的在于解決企業的經營活動問題，有更大的利益。為投資者提供企業收益力和分紅政策等方面的信息，便于他們做出正確的投資決定。向債權人提供相關企業的資本結構、資產狀況和收益力等信息，便于他們做出正確的信用決定。向政府提供有關企業的收益情況和納稅等信息，為國家宏觀政策決定提供依據。向企業管理者提供有關企業特定日期的財務狀況和某一特定期間的經營業績和現金流的信息，為今后企業的生產經營決定和經營管理改善提供依據。向職工和工會提供企業利益等相關信息，便于分析企業的收益與員工的收入、保險、福利之間是否適應。向供應商提供企業財務狀況等信息，確認是否與企業合作，是否對應企業的延期付款期。二、企業概況（一）企業基本情況在1994年上海復星醫藥（集團）股份有限公司正式成立，它于1998年在上海證券交易所上市。是中國醫療健康產業集團的領頭羊，對于醫藥行業具有十分顯著的影響，復星醫藥業務的發展立足中國，布局全球，以醫藥品的制造和研發為核心，它的業務內容包含了醫療器械和醫學的診斷、醫療服務、醫藥的銷售和零售，涉及十分廣泛。復星醫藥目前專注于現代生物醫藥健康產業，復星醫藥專注于現代生物醫學健康產業，充分利用中國醫藥市場的快速增長和中國公司進入全球最大醫藥市場所帶來的巨大機遇，戰略性的覆蓋研發制造、銷售及終端等醫藥健康產業鏈在以醫藥品的研發和制造為核心的同時，該公司在藥品流通，醫療服務，醫療診斷和醫療器械市場上處于領先地位，在研發方面擁有創新實力，并已形成了一大批來自健康領域的專業醫生，在開發醫療健康方面具有人才競爭優勢。在市場營銷，并購方面復星醫藥也有著自己不俗的實力。復星醫藥現專注于制藥領域，我們展望未來，復星醫藥必將在“4IN”戰略思想的指導下，堅持“創新轉型，整合運營，穩健增長”的發展模式和可持續發展的理念，努力成為全球消費者健康市場中的一流企業。在制藥方面，復星醫藥在代謝及消化系統、抗腫瘤、抗感染、中樞神經系統、心血管系統等領域有很多優勢產品。復星醫藥是一個醫療平臺，支持著全面和專業的醫療護理。自2010年以來，它一直專注于珠江三角洲灣區，長三角，淮海經濟區和城域經濟區的發展，形成了專家和綜合醫院的結合體。醫療服務的戰略規劃。在藥品銷售領域，國藥控股將順應行業發展趨勢，繼續利用覆蓋各級醫療機構的銷售網絡規模經濟，提高集約化經營能力，積極搶占相關產品供應市場份額。在醫藥零售領域，國藥控股全面推進線上線下業務的整合發展，不斷優化網絡覆蓋范圍，這將進一步增強了區域競爭優勢。（二）企業經營業績復星醫藥的主要業務收入主要來自制藥。一部分來自銷售醫療器械、提供醫學診斷和醫療服務。2020年和2019年度的制藥事業的銷售額和成本都比去年上升了，但是2020年度的主要業務的成本增長率明顯高于主要業務的收入增加率。從毛利率的觀點來看，醫療服務行業逐年減少，醫療器械和醫學診斷行業在2019年和2020年上升，制藥行業在2019年上升，其他年減少。表1：復星醫藥主營業務收支及毛利率變動情況單位:億元幣種:人民幣項目2018201920201、制藥主營業務收入（億元）186.81217.66218.80主營業務成本（億元）65.2274.7984.14毛利率（%）65.0965.6461.542、醫療器械與醫學診斷主營業務收入（億元）36.3937.3652.17主營業務成本（億元）18.8817.7924.73毛利率（%）48.1152.3852.603、醫療服務主營業務收入（億元）25.6330.4031.72主營業務成本（億元）18.8822.6425.21毛利率（%）26.3425.5220.52（數據來源：復星醫藥2018-2020年年度報告）復星醫藥在醫藥制造和研發業務中最具成長力的心血管系統、抗腫瘤、中樞神經系統、血液系統、代謝及消化系統以及抗感染等六個疾病領域設有產品線。其中，心血管系統核心產品和心血管系統疾病治療領域的銷售迅速增長。隨著海外市場開拓力的逐步增大，2021年海外銷售情況得到改善，與2020年相比增加了23.5%。從公司主要產品的生產銷售量來看，優立通、漢利康、邦的庫存量與2020年相比增加了685%、增加了2699%、增加了602%，均在銷量方面有所增加。從下表看，復星醫藥從2018年到2020年的營業收入呈逐年上升趨勢，營業成本有所變動，但呈減少趨勢，從中看，利潤空間較大，純利潤也有所增長。純利潤率從2018年的12.12%到2020年的13.10%，增長緩慢。總資產規模在擴大，但資產負債率有減少的傾向。綜上所述，復星醫藥總體財務狀況良好，但僅從基本財務狀況分析還不夠反映真實情況。另外，還需要結合指標進行深層的研究分析。最后可以得出有利的結論。表2：復星醫藥基本財務狀況單位:億元幣種:人民幣項目201820192020營業收入249.2285.9303.1營業成本226.7115.4134.3凈利潤30.2037.4439.40凈利潤率12.12%13.10%13.00%總資產705.5761.2836.9總負債369.6369.2377.0資產負債率52.39%48.50%45.05%（數據來源：復星醫藥2018-2020年年度報告）三、企業整體環境分析（一）優勢復星醫藥業務領域包括藥品研發、制藥、醫療服務、醫療診斷和醫療器械、銷售和零售全產業鏈。與業務結構配置完善、特定細分化市場大潮洶涌的企業相比，他們的業務更加多樣化。第一，在國內醫藥產業中復星醫藥設立國內的綜合藥劑制造中心，特色制劑生產基地的加入進一步加快了原料藥基地的建設與升級，它將持續擴大企業的生物醫藥生產能力。因為動態影響較小，所以可以在不同的業務部門更加有效地使用共享資源。第二，集團市場具有廣闊、強大的海外市場基礎。在國外，GlandPharma已經通過日本、歐盟、美國、澳大利亞等主要法規區域的GMP認證建設和運行多條生產線，深入發展融合海外市場。第三，集團的科學研究和革新領導著國內大部分同行。復興醫藥全球研究開發中心統一運營臨床研究項目，使研究開發的效果最大化。“4+3”研發平臺的建設，即生物藥、小分子創新藥、高價值擬制藥、新技術治療四個技術平臺、內部研發、許可引進、深度孵化三個系統。醫藥改革不斷深化，互聯網健康產業快速發展，企業積極構建新的零售營銷系統，銷售團隊巨大，新的OTC和在線渠道零售團隊擁有約1000名員工，處于海外的營銷團隊擁有將近1000名員工，它覆蓋了傳統零售藥房和其他零售市場以及集成的在線醫療服務平臺。目前更是由于與國藥控股的密切合作和聯系，國藥控股的銷售網絡和銷售物流優勢在企業銷售過程中也得到了充分利用，將全國各個市場聯系了起來。（二）劣勢招待會醫藥是現有的傳統銷售模式。我有一個完整的銷售團隊，但是那個產品的促銷缺乏目標性。在激烈的市場競爭中，提高銷售渠道的擴大速度很重要。第二，集團業務領域覆蓋了整個行業的產業鏈，但不銷售優秀產品。根據具體分析，雖然公司的營業額超過一億的產品有十幾種，但是這幾年的銷售業績并沒有那么高。該公司在研究開發方面的投資在這個階段雖然沒有取得顯著的成果，但是增加了公司的成本。最后，作為一個大集團公司，復星醫藥的收入大部分來自投資，但是其他業務部門對利潤的增長沒有太大貢獻。從這個角度來看，公司的經營層脫離了制藥公司核心的本質。另外，復星醫藥積極探索海外市場，但成果不明顯，在世界市場上沒有優勢。（三）機會隨著科學技術的快速進步，3D打印、5G通信技術、產業互聯網、人工智能、云計算等新技術越來越成熟。隨著新技術與醫療技術的融合，國內醫療器械產業處于高端醫療器械市場，這將進一步的推進我國醫療器械行業的發展與醫療診斷技術的提高。《基本醫療衛生與健康促進法》是我國衛生領域目前第一部基本法律和全面法，以于于2020年6月正式實施。在改善衛生司法體系方面，指導和促進衛生改革和發展，加快健全中國建設是很重要的，也建立了不斷推進醫學改革的進程。2020年，新冠疫病在全世界爆發，嚴重影響全國和世界，提高了對醫藥行業的重視度。另外，由于人口老齡化不斷加速，生活水平的提高和醫療保健的需求不斷增加，使中國的制藥業保持著相對快的增長速度，醫藥工業產值自1978年至2000年平均年增長率為16.60%。在人民的需要和政府政策的雙重支持下，制藥業已逐漸成為我國國民經濟的產業。（四）威脅制藥業成為國民經濟產業，向世界展示我國醫藥市場的巨大潛力，世界主要醫藥企業紛紛流入我國，行業競爭也很激烈。由于醫藥企業受國家控制比較嚴格，受國家政策影響比較大。國家實行“二票制”，會給庫存周轉和應收賬款回收帶來壓力。進一步加強藥物循環監測，制藥公司的營業利潤有所減少。醫藥行業競爭激烈，2015年我國取消了關于公共醫藥品價格決定的決定。現在市場上的藥品優先決定了市場和國內市場的價格競爭機制。而且，我國的制藥業面臨著來自海外市場的壓力。特別是在技術革新方面。我國新藥市場上的類型很少，更新慢，一般情況下比較多。我國醫學研究發展人才的資金和培訓遠低于歐美發達國家企業。因此，中國的制藥公司缺乏國際競爭。仿制藥進入巨大的革新藥市場受到沖擊，能給患者提供更好效果的革新藥不能被市場接受。2020年1月1日正式實施，新版國家醫療保險藥品目錄發表稱，由于大規模競爭，產品可能會降價，制藥企業的利潤將被壓縮，根據市場形勢很難獲得大幅度的利潤。四、復星醫藥財務報表分析（一）資產負債比較分析1.結構百分比分析表3：復星醫藥結構百分比分析復興醫藥資產負債表復興醫藥2018年2019年2020年資產（億元）705.5761.2836.9百分比（%）100100100負債（億元）369.6369.2377百分比（%）56.2248.5045.05少數股權（億元）56.1573.1689.89百分比（%）7.969.6110.74股東權益（億元）335.9392459.8百分比（%）43.7851.554.95（數據來源：復星醫藥2018-2020年年度報告）從表上看，復星醫藥從2018年到2020年資產年年增加，負債和股東權益也呈上升趨勢。其中負債增加了2.00%，股東權益增加了36.89%，復星醫藥表示積極利用財務杠桿的效果并沒有擴大經營規模。2.短期償債能力分析財務指標時間復星醫藥恒瑞醫藥麗珠集團華北制藥短期償債能力流動比率2018年1.007.252.3230.6872019年1.179.022.4320.7892020年1.017.442.4051.030速動比率2018年0.826.832.1150.4942019年0.948.372.2110.5742020年0.806.972.1600.822現金比率2018年0.511.5601.5990.3242019年0.572.0401.6730.4182020年0.482.8631.6360.406（數據來源：復星醫藥、華北制藥、恒瑞醫藥、麗珠集團企業年報）（1）流動比率流動比率是指企業的流動資產在短期債務到期前，可以用現金來償還負債的能力。該公司2018年的流動比率為1.00，2019年為1.17，2020年為1.01。綜合3年的流動比率，變動傾向比較緩慢，都是1前后，不過，那個企業的流動資產比流動負債大，企業的流動資金的比率太大，占用資金多，資金效率低，庫存的比率也逐年上升短期償還債務的能力比較弱。與同行業的一些企業相比，屬于中等水平。應逐步增加企業償還短期債務的能力，減少流動資產占用比例。（2）速動比率速動比率是動態資產和流動負債的比率，是測量公司到期清算能力的指標。該公司2018年的速動比率為0.82，2019年為0.94，2020年為0.80。該公司近三年的速動比率都小于1，企業目前所有的資金無法償還它的緊急債務。三年的負債比例逐年增加。我們和同行業的該公司相比，速動比率處于低，應該及時確認公司的負債狀況，確保企業沒有信用風險。（3）現金比率現金比率是指企業在大量賒銷形成多個應收賬款時，考察企業現金化能力時所使用的指標。該公司2018年的現金比例為0.51，是2019年的0.57，2020年的0.48。雖然有變動，但是有減少的傾向。1元流動負債只能償還0.48元現金。企業直接償還流動負債的能力正在下降。企業的存貨增長率大于應收賬款的增長率，表明企業的現金化能力正在下降。出現了同業企業現金比例大于1的企業，現金化能力大于該企業，應收應收付，增強現金化能力。3.資本結構分析財務指標時間復星醫藥恒瑞醫藥麗珠集團華北制藥資本結構分析資產負債率2018年52.39%11.46%32.62%69.24%2019年48.50%9.05%31.71%69.57%2020年45.05%11.35%33.76%70.52%產權比率2018年1.100.1300.5342.2792019年0.940.1060.5112.3122020年0.820.1290.5742.756（數據來源：復星醫藥、華北制藥、恒瑞醫藥、麗珠集團企業年報）（1）資產負債率資產負債率是企業負債總額占企業資產總額的百分之十，反映了公司的經營和資產狀況。該公司的資產負債率2018年為52.39%，2019年為48.50%，2020年為45.05%。這三年間有逐年下降的傾向。這表明企業償還債務的風險很低。此外，該企業的化債務結構應持續改善優化，需要充分控制債務水平和超大額融資成本，積極尋求與國內外企業的合作，因為疫情所得的專項發展資金，尋求多方向、多維度的籌資渠道。該企業的資產負債率在該行業企業中處于較高水平，復星醫藥應繼續尋求多元化合作渠道，保持較低的償還債務風險水平。（2）產權比率產權比率是指總負債與權益總額的之比，它是反映債權人和股東提供的資本的相對比率的重要指標。該企業2018年的產權比例為1.10，2019年為0.94，2020年為0.82。復星醫藥三年的財產權比率有逐年減少的傾向，說明了企業的長期債務償還能力越強，債權人權益保障度越高，負擔的風險越小。雖然負債總額和股東權益有所增加，但股東權益的增長率比負債增長率還要大。產權比率的逐年減少說明了企業摒棄了高風險、高報酬的財務結構。與行業內企業的產權比例發生變動相比，復星醫藥的減少幅度大，表明其償還債務能力近年來處于較好的水平。長期償債能力分析財務指標時間復星醫藥恒瑞醫藥麗珠集團華北制藥長期償債能力分析有形資產凈值債務率2018年1.400.1310.4942.4142019年1.180.1070.4732.4932020年1.010.1290.5192.901權益乘數2018年2.101.1291.4843.2502019年1.941.1051.4643.2862020年1.821.1281.5103.392（數據來源：復星醫藥、華北制藥、恒瑞醫藥、麗珠集團企業年報）（1）利息保障倍數利息保障倍是表明企業利息支付能力的重要指標，是指企業生產經營取得的利息稅前利潤和利息費用的比率，用來衡量企業負債利息支付能力的指標是它的重要作用。該企業的利息保障倍數2018年為4.63，2019年為5.02，2020年為6.14。這三年的利息保障倍數每年都在上升。企業的償債能力是否有保障我們可以從該公司的利息保障倍數中看出來，近三年來數據可以得出復星醫藥的償債能力處于一個不錯的水平。從前面的分析我們可以知道，企業的正常運轉須得必須保持利息保障倍數大于1，維持正常的利息保障倍數十分有必要。（2）有形資產凈值債務率有形資產的凈價值債務率表示所有者擁有所有權的有形資產的凈價值。為了明確企業的長期債務償還能力，債權人表示在企業破產時受到保護的程度。2018年有形資產凈價值債務率1.402019年為1.18，2020年為1.01。從上述數據可以看出，該企業的有形資產凈價值債務率每年都處于下降中。這個指標表明，大企業經營風險越高，長期償還債務能力越弱，為了減少這個指標復星醫藥要更加努力。該企業的有形資產的凈價值債務率雖然在逐年減少，但行業間也存在企業有形資產的凈價值債務率不足1的情況，所以其實該企業處于中等水平。（3）權益乘數該企業2018年股權乘數為2.10，2019年為1.94，2020年為1.82。從上述數據可以看出，該企業的持有分數有減少的傾向，收益導致的資產負債率下降。此外，該企業的負債總額在3年內呈上升趨勢，意識到企業的風險，權益性資產的投資增大，權益性資本占資產總額的比重增大，選擇文件的財務結構，減少份額乘數，更好地利用財務杠桿。近三年來，行業內企業權益乘數變化幅度不大，復星醫藥在四個企業中變化幅度最大，就是在疫病發生期，該企業采取了相對穩健的財務政策。經營效益比較分析資產有效率分析財務指標時間復星醫藥恒瑞醫藥麗珠集團華北制藥資產有效率分析總資產周轉率2018年0.380.8620.5320.5252019年0.390.9330.5300.6222020年0.380.8910.5460.537流動資產周轉率2018年1.510.9640.7111.2562019年1.491.0440.7291.4082020年1.330.9890.7190.949存貨周轉率2018年3.4332.5653.0272.8002019年3.1942.2092.9683.3182020年2.9511.9792.7663.127應收賬款周轉天數2018年6.1064.0463.6026.7892019年6.3924.7213.8817.5382020年6.4385.2793.9576.452（數據來源：復星醫藥、華北制藥、恒瑞醫藥、麗珠集團企業年報）（1）總資產周轉率總資產周轉率反映企業資產創造銷售收入的能力，一般企業設定的標準值：0.8。該企業2018年的總資產周轉率為0.38,2019年為0.39,2020年為0.38。該企業的總資產周轉率相對穩定，但沒有大的變化。該企業的營業收入和營業成本都在上升，營業成本的增長率為16.3%，營業收入的增長率超過6.03%。（2）流動資產周轉率該企業2018年的流動資產周轉率為1.50，2019年為1.49，2020年為1.33。我們可以知道，公司的營運資金周轉速度越快，銷售越多，銷售天數越少，在相同的營運資金下公司可以實現的銷售越多，這表明通過讓企業的運營效率提高可以帶來更多的經營效益。資本反映了公司的營運資金周轉率，管理技能和運營效率。工業流動資產的轉換率已經下降，我們正在尋找解決方案。重要的是增加流動資產的變動率，維持公司資產系統的流動性，增強我們的支付能力，并維持公司信用水平。（3）存貨周轉率存貨周轉率是對企業的庫存購買、投入生產、銷售回收等各個階段的管理狀況進行測定和評價的綜合指標。該企業2018年的存貨周轉日數為104.85，2019年為112.71，2020年為122.0。從上述數據可以看出，該企業的庫存周轉率有逐年上升的傾向。這意味著企業的存貨占用水平低，流動性強，庫存轉換成現金或應收賬款的速度快。這家企業的現金化能力是同行業中比較強的，應該繼續保持。（4）應收賬款周轉天數該企業2018年應收賬款周轉日數為49.63，2019年為50.32，2020年為53.05。收賬款周轉日數增加，2020年的增加率超過2019年的增加率。應收賬款周轉日越大，應收賬款周轉率越小，應收賬款越慢，帳面年齡越長，資產流動性越弱，短期債務償還能力越弱，壞賬損失的增加等。全行業的復星醫藥應收賬款周轉率處于較高水平，企業應提高管理效率，加快換貨速度。2.獲利能力分析財務指標時間復星醫藥恒瑞醫藥麗珠集團華北制藥獲利能力分析銷售利潤率2018年14.37%25.83%15.99%2.15%2019年15.83%26.00%18.41%2.27%2020年15.43%24.86%23.66%1.62%營業利潤率2018年14.19%26.39%14.38%2.22%2019年15.72%26.41%18.43%2.31%2020年14.19%25.27%23.76%1.60%（數據來源：復星醫藥、恒瑞醫藥、麗珠集團、華北制藥企業年報）（1）銷售利潤率銷售利潤率是企業利潤和銷售額的比例，反映了企業銷售額的收益水平。該企業2018年的銷售利潤率為0.142019年，到0.16220年為0.15。從以上數據可以看出，該公司的銷售利潤率在變動，但正在上升。企業銷售額的收益水平很高，每年都在進步。企業的經營效果上升，純利潤也增加。但是，企業也應該繼續追行業其他企業，達到更高的水平。（3）營業利潤率營業利潤率是衡量企業經營效率的指標，反映了企業管理者在不考慮非營業成本的情況下，通過經營獲得利益的能力。該企業2018年的營業利潤率為14.19%，2019年為15.72%，2020年為14.19%。近三年來，發現復星醫藥的營業利潤率先上升下降。沒有任何變化。企業通過經營獲得利益的能力維持在良好的水平，不受其他因素的影響。3.報酬投資能力分析財務指標時間復星醫藥恒瑞醫藥麗珠集團華北制藥報酬投資能力分析總資產收益率2018年4.56%20.10%7.09%0.83%2019年5.11%21.34%8.25%0.90%2020年4.93%20.26%11.05%0.49%凈資產收益率2018年10.26%23.60%10.15%3.11%2019年11.55%24.02%12.02%3.09%2020年10.84%22.51%14.86%1.70%每股收益2018年1.070.921.1600.0922019年1.301.001.3900.1062020年1.431.191.8300.060（數據來源：復星醫藥、恒瑞醫藥、麗珠集團、華北制藥企業年報）（1）總資產收益率總資產收益率是衡量企業收益能力的指標。該企業2018年的總資產收益率為4.56%，2019年為5.11%，2020年為4.93%。從三年的數據中得知，總資產的收益率正在不斷上升。說明了企業的競爭力和發展力也得到了強化。與同行業的企業相比處于中等水平，而且與純資產收益率相比可以得到企業的風險程度，但是由于復星醫藥的年純利潤都處于良好水平，年年上升，所以該企業的風險程度很小。（2）凈資產收益率凈資產收益率體現了自己資本獲得凈利潤的能力。該企業2018年的凈資產收益率為10.26%，2019年為11.55%，2020年為10.84%。這三年來的變化幅度不大，稍微提高了一些。企業投資的收益越高，投資的利用效率越高。公司的每股利潤每年都有上升趨勢，說明公司的收益力正在上升。同業的復星醫藥還處于上升水平，應該繼續努力。（3）每股收益每股收益是稅后利潤和股票總數的比率。反映了普通股股東所持有的每一股可享受的企業的純利潤或需要負擔的企業的凈損失。該企業2018年的每股利潤為1.07，2019年為1.30，2020年為1.43。根據上述數據，該公司的每股利潤逐年上升。這家企業的利潤總額逐年上升，這三年來股價維持在25.63億元。由此可見，該公司的投資風險很小。發展能力分析財務指標時間復星醫藥恒瑞醫藥麗珠集團華北制藥發展能力分析銷售增長率2018年34.48%19.52%3.87%25.87%2019年14.73%24.38%5.91%33.70%2020年6.02%0.26%12.09%19.06%總資產增長率2018年13.85%4.49%9.69%23.95%2019年7.90%5.52%3.10%23.26%2020年9.94%26.55%14.52%26.02%（數據來源：復星醫藥、恒瑞醫藥、麗珠集團、華北制藥企業年報）（1）銷售增長率該企業2018年銷售額增長率為34.48%，2019年為14.73%，2020年為6.02%。該公司的銷售額從2018年到2020年大幅減少，但是3年持續增長，銷售額每年都在上升。與此相對，企業應加強經營管理，加強銷售團隊建設，全面拓展銷售渠道，保持銷售增長趨勢。銷售額穩定，增長速度下降表明該企業進入了兩人的成熟期。但是，由于疫病的影響，業界內的銷售增長率正在下降。（2）總資產增長率總資產增長率也叫總資產擴張率，是企業償還債務的保障。該企業2018年的總資產增長率為13.85%，2019年為7.90%，2020年為9.94%。三年來總資產的增長率先下降。整體下降。資產規模的增長速度正在下降，所以不能胡亂擴大資產。與行業其他企業相比，恢復醫藥進入了穩步增長期。（三）現金流量比較分析1.現金流量比較分析表4：現金流量比較分析復星醫藥2018年2019年2020年經營活動產生的現金流量凈額（億元）29.5032.2225.80投資活動產生的現金流量凈額（億元）-52.45-1.720-47.06籌資活動產生的現金流量凈額（億元）31.38-19.3614.67現金及等價物凈增加額（億元）8.24711.09-9.595（數據來源：復星醫藥2018-2020年年度報告）從上面的數據中，我們可以看到公司的財務業績最初是基于財務業績和服務但是過去三年中企業投資服務產生的是負數。籌資活動產生的現金流雖然是正值但仍在下降。報告期間由于Gland的上市發行新股以及本公司集團的出售持有股的回收而導致資金籌措活動的純流入，公司吸收股東投資的現金也減少了。企業吸收的投資總額也在減少，是因為在報告期間由于BioNTech等金融資產投資和固定資產投資的增加而導致的投資活動的資金增加。企業有固定資產等大的投資，擴大投資也需要籌措資金來填補。2.債務保障率分析債務保障率反映了經營現金流支付所有債務的能力。該企業2018年的債務保障率為7.76%，2019年為83.83%，2020年為87.40%。可以看出復星醫藥的債務保障率在這3年間有著很大的增長。復星醫藥的還款能力正在增加。經營活動現金流凈額近三年來有所減少，受不確定因素影響。3.現金銷售凈流量分析該企業2018年現金銷售凈流量比為1.56，2019年為1.78，2020年為1.32。根據上述數據，該企業的現金銷售凈流量比先上升后減少，第3年低于第一年的水平。綜合來看，該企業的現金銷售凈流量比率穩定，充分的現金用于支付需求。五、杜邦分析法從上述分析中，我們了解到了對復星醫藥比較詳細的輸入。但是，只有一個財務指標不能評價公司的財務狀況和經營效果。因此，需要通過杜邦的分析進行企業的綜合分析。為了更直觀的復星藥，導入恒瑞醫藥進行比較恒瑞醫藥還沒有發布2020年度報告）。選擇恒瑞醫藥的理由是，兩者的關聯業務都是醫藥行業，關于由此得到的收益性的分析更準確。兩個都是國內頭的藥企業。兩公司的上市時間比較近（復星醫藥于1998年與上海證券交易所上市，恒瑞醫藥于2000年在上海證券交易所上市）。表5：復星醫藥與恒瑞醫藥杜邦分析比較企業年份凈資產收益率（%）銷售凈利率（%）總資產周轉率權益乘數本年數變動率（%）本年數變動率（%）本年數變動率（%）本年數變動率（%）復星醫藥2016年14.250.2822.02-3.290.365.881.73-6.492017年13.02-8.6319.34-12.170.35-2.782.0820.232018年10.26-21.2012.12-37.330.388.572.100.962019年11.5512.5713.108.090.392