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2009522目標(biāo)估值：24.235252資料來(lái)源：Wind

1996200152周最高價(jià)/52周最高價(jià)/29.1/日均成交量（百萬(wàn)股日均成交值（百萬(wàn)元流通H股（百萬(wàn)股主要股東（持股比例1312青島啤酒-- 08- 08- 08- 08- 09- 05Porter“五力模型”對(duì)青島1-1啤酒的消費(fèi)場(chǎng)所（上海1-2啤酒的消費(fèi)場(chǎng)所（廣州1-3（按產(chǎn)量1-4（按收入

替代程度各不相同。根據(jù)對(duì)上海和廣州兩個(gè)城市的調(diào)查（1-下能夠?qū)ζ【飘a(chǎn)生較強(qiáng)替代效果的主要是其他酒類(lèi)產(chǎn)品，如白（1-34還是有很大的差異，白酒對(duì)啤酒并沒(méi)有很強(qiáng)的替代性。2001年以來(lái)，為適應(yīng)新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)也是公司未來(lái)走向真正國(guó)際化所需的必要條件。青啤的三次變1。

理進(jìn)行盤(pán)

6套激勵(lì)機(jī)制；理平臺(tái)信息項(xiàng)目，建立ERP系統(tǒng)；

由生產(chǎn)導(dǎo)向型向市場(chǎng)導(dǎo)向型轉(zhuǎn)

來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓花快速趕

小價(jià)值鏈產(chǎn)銷(xiāo)權(quán)能型和總部專(zhuān)業(yè)最根本成效在于企業(yè)由人治變?yōu)?/p>

區(qū)域營(yíng)銷(xiāo)公司在應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手時(shí)感到

要把區(qū)域集中統(tǒng)

（金志國(guó)，20086月圖 （金志國(guó)，20086月1+3以青島啤酒為主品牌，山水啤酒為副品牌的“1+1”戰(zhàn)略格局逐010205年1+520061+3戰(zhàn)略，在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手華潤(rùn)快速發(fā)展的刺激下，公司加快品牌調(diào)整戰(zhàn)略，2007年底提出高端青啤、1+11+3的整合后期，其43%，1+3品牌合計(jì)占銷(xiāo)售量94%2。 100多個(gè)牌 1+5戰(zhàn) 1+3戰(zhàn) 提出1+1戰(zhàn)

主品牌：青島啤 主品牌青島啤酒主品牌青島啤二品牌：陜西漢斯

啤酒；山東嶗山啤廣東山水啤酒；福

（金志國(guó)，20086月圖3青島啤酒主品牌和主副品牌合計(jì)

對(duì)手雪花啤酒依靠雄厚的資本實(shí)力發(fā)展更快，2008年青啤銷(xiāo)量已2個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)量，提升噸酒收入水平。繼續(xù)整合營(yíng)銷(xiāo)傳播，09年品牌推廣要NBA會(huì)計(jì)分析旨在評(píng)估會(huì)計(jì)對(duì)公司基本經(jīng)營(yíng)現(xiàn)實(shí)的反應(yīng)程度并消2000年以來(lái)每年凈利潤(rùn)過(guò)億元，根本不可能遭退市，ST都未曾有過(guò)，完全沒(méi)有這方面的需求。第二2001次小規(guī)模的增發(fā)（1億股，這意味著自金志國(guó)執(zhí)掌青2002表3利潤(rùn)表摘 4主營(yíng)業(yè)務(wù)成本和銷(xiāo)售與管理費(fèi)用在主營(yíng)業(yè)務(wù)成本銷(xiāo)售與管理費(fèi)用

1993年上3我們可以發(fā)現(xiàn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本和銷(xiāo)售與管

營(yíng)業(yè)務(wù)成本在銷(xiāo)售收人中的比率都保持在58%-60%ROEROA

總資產(chǎn)股東權(quán)益凈收益銷(xiāo)售收入總資產(chǎn)銷(xiāo)售收 總資 股東權(quán)益=銷(xiāo)售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿10.40%12.07%，主要是由于銷(xiāo)售凈利率和財(cái)務(wù)杠桿提高所5ROE

（，S46%48%02%208總收入08來(lái)利息費(fèi)用的短期上升，直接表現(xiàn)在財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，因此，的上升主要是因公司所得稅率的整體下降（08年公司遞延所得稅資產(chǎn)進(jìn)行了較大額的沖回。094權(quán)益收益率因素分解銷(xiāo)售凈利率—凈利潤(rùn)/利潤(rùn)總額—利潤(rùn)總額/息稅前利潤(rùn)—息稅前利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)總收入銷(xiāo)售毛利率銷(xiāo)售費(fèi)用/營(yíng)業(yè)總收入管理費(fèi)用/營(yíng)業(yè)總收入財(cái)務(wù)費(fèi)用/營(yíng)業(yè)總收入-息稅前利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)總收入來(lái)源于：Wind6銷(xiāo)售凈利率(%)銷(xiāo)售凈利率(%) 7總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)1.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次).0.

2.782008年對(duì)子公司少數(shù)2000多萬(wàn)，這EPS1.5ROE的另一個(gè)驅(qū)動(dòng)因素。由于公司將大量資源6，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略微上升。另外，我們發(fā)現(xiàn)除了存貨PP&E周轉(zhuǎn)率是反映公司長(zhǎng)期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況的指標(biāo)，2000-2008年期間均表現(xiàn)出良好的單6PP&E周轉(zhuǎn)率(次來(lái)源于：Wind7已獲利息倍數(shù)(收益基礎(chǔ)已獲利息倍數(shù)(現(xiàn)金流量基礎(chǔ)來(lái)源于：Wind5%~10%左右的提高。2007年相2008年發(fā)行可轉(zhuǎn)換分離債券，利息費(fèi)用200816016.88%，1.12006、2007年增速慢8國(guó)內(nèi)啤酒市場(chǎng)集中度(前三家200711.2%。分析銷(xiāo)量增速下降主要有200810%，提價(jià)對(duì)啤酒銷(xiāo)售存在負(fù)面效應(yīng)；2009年提價(jià)、天氣等對(duì)啤酒銷(xiāo)量的負(fù)面影響可能不復(fù)存在，20088%580萬(wàn)千升。9

1.2009年前三季度毛利

2.2009年涼夏與不利事件復(fù)發(fā)的概率小，全行業(yè)啤酒產(chǎn)量有券部分募集資金投資項(xiàng)目建成，這將增加公司產(chǎn)能110萬(wàn)千200928%

3.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的正面效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)。“1+3”產(chǎn)品占比繼續(xù)2009年“1+3”98%。4.因全球經(jīng)濟(jì)不景氣，外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)啤酒企業(yè)熱情驟減。這2008年，未來(lái)幾年啤酒行業(yè)銷(xiāo)量增長(zhǎng)會(huì)89。表 ------------貨幣資金-投入資本------------------------------表 EBITEBIT動(dòng)態(tài)10列示了青島啤酒相對(duì)于食品飲料業(yè)其他公司的相對(duì)場(chǎng)給予青島啤酒的09／10年的動(dòng)態(tài)市盈率倍數(shù)分別為29.6和23.2，09／1026.623.1。同樣，其10A508-1008-10 張?jiān)? A10青島啤酒歷史市盈率&

=NI1BVA1BVND1NI2BVA2BVND2 1 (1r 這里，NI代表凈利潤(rùn)，△BVA代表營(yíng)業(yè)凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的變動(dòng)，△BVNDre是權(quán)益成本率。在前面表8和表9對(duì)2009201311。隨著啤酒市場(chǎng)的成24.2323.65元非常接近。112014-2018CAPMBetaCAPM①注：BetaCAPM表 DCF估2009-2018年自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)值（百萬(wàn)元 2018年