中國硫磺行業重點企業分析一、基本情況硫磺用途較為廣泛。作為易燃固體，硫磺可用于火柴、火藥等;由于具有外用能殺蟲止癢作用，可用于疥癬、濕疹、皮膚瘙癢;此外還具有消毒殺菌、殺螨和殺蟲作用，可用于農藥以及加工成膠懸劑用于防治病蟲害。硫磺是一種基本化工原料，國內75%的硫磺都被用來生成硫酸，而硫酸又是生產磷肥的重要化工原料，因而，硫磺-硫磺酸-磷肥是硫磺用途中的主要產業鏈;另外，硫磺也用于生產鈦白粉、二硫化碳、不溶性硫磺等產品，這些產品被廣泛應用于輕工、醫藥等多種行業。我國是硫磺消費大國，每年表觀需求量高達1700萬噸，但是國產硫磺較少，硫磺需求量對外依存度高。基本情況1資料來源：整理二、經營情況從資產總額情況來看，相較于博匯股份與金瑞礦業，山西焦化資產總額大幅領先。三家企業的資產總額維持平穩上升趨勢，其中博匯股份的增長速度最快，從2018年的5.77億增長至2022年第三季度的23.53億。金瑞礦業與山西焦化分別從2018年的6.77億和201.95億上升到2022年第三季度的8.46億和231.03億。2018-2022年三家企業資產總額情況（億）2資料來源：公司年報、整理從三家企業的營業收入來看，山西焦化作為龍頭企業營業收入遙遙領先另外兩家企業，并且呈現上升趨勢，從2018年的72.29億上升到2021年的112.27億，2022年前三季度，營業收入達94億。博匯股份與金瑞礦業的營業收入分別從2018年的5.82億和1.57億上升至2021年的14.58億和3.61億。2018-2022年三家企業營業收入情況（億）3資料來源：公司年報、整理從企業毛利率情況來看，博匯股份與金瑞礦業毛利率水平較高，山西焦化在2019年度出現虧損情況。受上游原材料成本上升的影響，博匯股份與山西焦化的毛利率整體呈現下降趨勢，分別從2018年的27.93%和11.37%下降至2022年前三季度的8.09%和0.33%。金瑞礦業受主營業務行業紅利影響，毛利率從2020年11.74%上升至2021年的36.62%，波動幅度較大。2018-2022年三家企業毛利率情況（%）4資料來源：公司年報、整理相關報告：《中國硫磺行業市場行情監測及投資方向研究報告》三、業務布局三家企業的硫磺業務收入較低，博匯股份2021年開始開展硫磺業務，硫磺產品為三家公司的副產品。截止至2021年博匯股份、金瑞礦業、山西焦化的硫磺業務收入分別為338萬、573萬和270.5萬。2019-2021年企業硫磺業務收入情況（萬）5資料來源：公司年報、整理根據三家企業的硫磺業務占比也可看出，三家企業的主營業務并非硫磺。硫磺為相關化工產品的附加產物或廢料回收中提取。山西焦化與博匯股份的硫磺業務占比不到1%，金瑞礦業硫磺業務占比略高，整體維持在1.5%水平。2019-2021年企業硫磺業務占比情況（%）6資料來源：公司年報、整理三家企業中金瑞礦業的硫磺業務占比最高，從金瑞礦業硫磺產銷量情況可以看出，企業的硫磺產銷量持平，2021年產銷量均為3780噸。2019-2021年金瑞礦業硫磺產銷量情況（噸）7資料來源：公司年報、整理山西焦化與博匯股份主營業務地區較廣，從兩家企業的主營業務收入地區占比可以看出，山西焦化產品主要銷往華東和華北地區，博匯股份的主營地區為華東地區，業務占比高達85.85%。2021年兩家企業主營業務地區收入占比情況（%）8資料來源：公司年報、整理四、科研情況從三家企業的科研情況可以看出，金瑞礦業與博匯股份公司規模較小但研發人員占比及研發投入占比均更高，處于成長階段。山西焦化研發人員數量和研發投入金額更高，分別為278人和7522萬元。2021年三家企業科研情況9資料來源：公司年報、整理五、結論三家企業的硫磺業務并非公司的主營業務，硫磺業務收入低，占比低。目