第四章目錄

第一節利息第二節利率及其種類第三節單利與復利第四節利率的決定第五節利率的期限結構導入案例：拿破侖的玫瑰花誓言1797年3月，拿破侖在盧森堡第一國立小學演講時，瀟灑地把一束價值3美元的玫瑰花送給該校的校長，并且說了這樣一番話：“為了答謝貴校對我、尤其是對我夫人約瑟夫的盛情款待，我不僅今天呈獻上一束玫瑰花，并且在未來的日子里，只要我們法蘭西存在一天，每年的今天我都將派人送給貴校一束價值相等的玫瑰花，作為法蘭西與盧森堡友誼的象征。”從此盧森堡這個小國即對這“歐洲巨人與盧森堡孩子親切、和藹相處的一刻”念念不忘，并載入史冊。后來，拿破侖窮于應付連綿的戰爭和此起彼伏的政治事件，并最終因失敗而被流放到圣赫勒那島，自然也把對盧森堡的承諾忘得一干二凈。

誰都不曾料到，1984年底，盧森堡人竟舊事重提，向法國政府提出這“贈送玫瑰花”的諾言，并且要求索賠。他們要求法國政府：一、要么從1798年起，用3個路易作為一束玫瑰花的本金，以5厘復利計息全部清償；二、要么在法國各大報刊上公開承認拿破侖是個言而無信的小人。法國政府當然不想有損拿破侖的聲譽，但電腦算出來的數字讓他們驚呆了：原本3路易的許諾，至今本息已高達1375596法郎。最后，法國政府通過冥思苦想，才找到一個使盧森堡比較滿意的答復，即“以后無論在精神上還是在物質上，法國始終不愈地對盧森堡大公國的中小學教育事業予以支持與贊助，來兌現我們的拿破侖將軍那一諾千金的玫瑰花誓言。”也許拿破侖至死也沒想到，自己一時的“即興”言辭會給法蘭西帶來這樣的尷尬。問題：1、該案例有何啟示？2、復利有何現實意義？3、推導復利計算公式。第四章利息和利率第一節利息

第一節利息

人類對利息的認識

1.現代西方經濟學對于利息的基本觀點，是把利息理解為：投資人讓渡資本使用權而索要的補償。2.補償由兩部分組成：⑴對機會成本的補償；⑵對風險的補償。第一節利息

利息的實質及其轉化為收益的一般形態1.關于利息實質的分析，馬克思繼承英國古典經濟學家的思路，論證利息是利潤的一部分。

2.在現實生活中，利息被看作是收益的一般形態：資本未貸出，其所有者認為付出了機會成本；運用自己資本的經營者也總是把所得的利潤分為利息與企業主收入——似乎利息是資本的收入，而扣除利息所余下的利潤才是經營的所得。第一節利息

資本化1.任何有收益的事物，即使它并不是一筆貸放出去的貨幣，甚至也不是真正有一筆現實的資本存在，都可以通過收益與利率的對比而倒算出它相當于多大的資本金額。這稱之為“資本化”。

2.資本化公式：P——本金C——收益r——利率第一節利息

利率的作用及其發揮作用的環境和條件1.在市場經濟中，利率的作用相當廣泛：從微觀角度說，對個人收入在消費與儲蓄之間的分配，對企業的經營管理和投資決策，利率的影響非常直接；從宏觀角度說，對貨幣需求與供給，對市場總供給與總需求，對物價水平，對國民收入分配，對匯率和資本的國際流動，進而對經濟成長和就業等，利率都是重要的經濟杠桿。第一節利息

利率的作用及其發揮作用的環境和條件2.在經濟學中，無論是微觀經濟學部分還是宏觀經濟學部分，在基本模型中，利率幾乎都是最主要的、不可缺少的變量之一。

第一節利息

利率的作用及其發揮作用的環境和條件1.在市場經濟中，利率的作用所以極大，基本原因在于：經濟人有足夠的獨立決策權。對于各個可以獨立決策的企業、個人等經濟人來說，利潤最大化、效益最大化是基本的準則；而利率的高低直接關系到經濟人的收益；在利益約束的機制下，利率必然有廣泛而突出的作用。

第一節利息

利率的作用及其發揮作用的環境和條件

2.改革開放以來，利率在中國經濟中的作用逐步顯現。要使利率的作用能夠較為充分的發揮，核心的問題，是經濟行為主體真正成為市場經濟所要求的經濟行為主體；特別是國有經濟的行為準則實實在在地基本符合市場經濟的要求。

第四章利息和利率第二節利率及其種類

第二節利率及其種類

基準利率與無風險利率1.基準利率是指在多種利率并存的條件下，其他利率會相應隨之變動的利率。2.在市場經濟中，基準利率是指通過市場機制形成的無風險利率。由于——

利率=機會成本補償水平+風險溢價水平

所以，無風險利率也就是消除了種種風險溢價后補償機會成本的利率。第二節利率及其種類

基準利率與無風險利率3.由于現實生活中并不存在絕對無風險的投資，所以也無絕對無風險利率；市場經濟中，只有國債利率可用以代表無風險利率。4.有的中央銀行規定對金融機構的存、貸利率，也稱基準利率。其中，如中國人民銀行直取基準利率字眼，并必須執行；有的不用基準利率字眼，其意義在于誘導市場利率的形成。第二節利率及其種類

實際利率與名義利率1.在借貸過程中，存在著通貨膨脹（±）的風險。2.

考慮進補償通貨膨脹風險的利率是名義利率；從名義利率剔除通貨膨脹因素是實際利率。3.

公式：

r——名義利率；

i——實際利率；

p——物價水平第二節利率及其種類

實際利率與名義利率4.名義利率適應通貨膨脹（包括通貨緊縮在內）的變化而變化并非同步的。在市場經濟中也是這樣。5.我國由政府管制的利率，在考慮是否需要調整和利率水平高低是否適當時，幣值的變化是一個極其關鍵的因素。上世紀最后15年7次調整利率都是與通貨膨脹率的漲落密切相關的。第二節利率及其種類

實際利率與名義利率第二節利率及其種類

年率、月率、日率1.利率，利息率的簡稱，指借貸期滿所形成的利息額與所貸出的本金額的比率。2.基本形式——年率%、月率%、日率%。年利率、月利率和日利率是按計算利息的期限單位劃分的。按日計息，多用于金融業之間的拆借，習慣叫“拆息”或“日拆”。3.中國的“厘”：年率1厘，1%；月率1厘，1‰

；日拆1厘，0.1‰。

第四章利息和利率第三節單利與復利

1.單利是對已過計息日而不提取的利息不計利息的計息方法。其本利和是：第三節單利與復利

兩種計息方法2.復利是將上期利息并入本金一并計算利息的一種方法。其本利和是：

C——利息額P——本金

r——利息率

n——借貸期限

S——本利和

例：單利法

以存入100元為例，按單利計算，若干年后的本利和：假使年利率10%

期數本金本利和110011021001203100130

例：復利法以存入100元為例，按復利計算，若干年后的本利和：假使年利率10%期數本金本利和110011021101213121133.14133.1146.4第三節單利與復利

復利是計息的根本方法1.利息的存在，表明社會承認資本依其所有權就可取得一部分社會產品的分配權利；2.只要承認這種存在的合理性，那么按期結出的利息自應屬于貸出者所有并可作為資本繼續貸出。3.因而，復利的計算方法反映利息的本質特征，是更符合生活實際的計算利息的觀念。第三節單利與復利

終值與現值1.在未來某一時點上的本利和，也稱為“終值”。其計算式就是復利本利和的計算式。2.未來某一時點上一定的貨幣金額，把它看作是那時的本利和，就可按現行利率計算出要取得這樣金額在眼下所必須具有的本金。這個逆算出來的本金稱“現值”，也稱“貼現值”。算式是：第三節單利與復利

終值與現值3.計算現值的經濟行為，由來已久；自古及今，在借貸行為中的“倒扣息”、“貼現”等等，都在其使用的范圍之內。4.現值計算并不限于借貸領域，要加總不同時間的貨幣金額，比較不同時間的貨幣金額，還原為現值是基本方法。

例：現值與終值現值：指未來一定時間的特定資金按復利計算的現在價值。5年后有一筆100000元的貨幣，假使年利率為6%，現在應有的本金是74725.82（元）終值：指一定量的本金按復利計算若干期后的本利和。現有100000元，假使年利率為6%，5年后有133822.56元。第三節單利與復利

競價拍賣與市場利率

在市場經濟中，有的債券只有面額（還本時的金額）而不載明利率。發行時采用競價拍賣方式。拍賣成交價，即現值；與面額，也即終值相比較，決定當前的利率。這樣形成的利率是市場利率。第四章單利與復利

利息率與收益率

1.有一個使用非常廣泛的“收益率”概念與利率概念并存。2.收益率實質就是利率。作為理論研究，這兩者無實質性區別。至于在實際生活中兩者使用的差別，取決于習慣。第四章利息和利率第四節利率的決定

第四節利率的決定

馬克思的利率決定論1.任一國家的一定時期，總有一個相對穩定的利率水平，可視之為平均利息率。

2.平均利息率高不過平均利潤率；低不能等于零。當然，在復雜的經濟生活中，總有例外。3.至于處于中間何處？沒有規律可以論證。相反，傳統習慣、法律規定、借貸雙方的競爭等因素都起作用。第四節利率的決定

西方經濟學關于利率決定的分析1.西方經濟學關于利率決定的分析實際上都是論證利率水平為什么趨高、趨低，而不是論證決定平均利息率必然處于哪一點的規律。第四節利率的決定

西方經濟學關于利率決定的分析2.凱恩斯主義出現之前的實際利率理論：利率的變化取決于投資流量與儲蓄流量的均衡：投資不變，儲蓄增加，均衡利率水平下降；儲蓄不變，投資增加，則有均衡利率的上升。S——邊際儲蓄傾向I——邊際投資傾向第四節利率的決定

西方經濟學關于利率決定的分析3.凱恩斯的理論：利率決定于貨幣供求數量，而貨幣需求量又取決于人們的流動性偏好：流動性的偏好強，愿意持有貨幣，當貨幣需求大于貨幣供給，利率上升；反之，利率下降。凱恩斯的理論，基本上是貨幣理論。第四節利率的決定

西方經濟學關于利率決定的分析4.可貸資金論：借貸資金需求來自某期間投資流量和該期間人們希望保有的貨幣余額；借貸資金供給則來自于同一期間的儲蓄流量和該期間貨幣供給量的變動。可貸資金的供給與需求，決定均衡利率。其均衡條件為：

第四節利率的決定

西方經濟學關于利率決定的分析5.IS-LM模型是由希克斯首創，由漢森補充和發展而成，它從商品市場和貨幣市場的全面均衡來闡述了利率的決定機制。只有當商品市場和貨幣市場同時達到均衡，即同時滿足儲蓄等于投資、貨幣供應量等于貨幣需求時，均衡收入和均衡利率才能確定。

第四節利率的決定

影響利率的風險因素

影響投資風險的因素,決定利率對風險補償（風險溢價）的要求：

——需要予以補償的通貨膨脹風險；

——需要予以補償的違約風險；

——需要予以補償的流動性風險；

——需要予以補償的償還期限風險；

——需要予以補償的政策性風險……第四節利率的決定

利率管制1.利率管制的基本特征是由政府有關部門直接制定利率或利率變動的界限。2.利率管制的實施均有其歷史背景。3.管制利率與提高資金效率存在矛盾。第四章利息和利率第五節利率期限結構

第五節利率期限結構

什么是利率期限結構1.各種利率大多包括期限長短不同的品種，如活期存款利率、一年定期存款利率等。“期限結構”反映的是利率與期限的相關關系。2.一個經濟體的利率期限結構，通常選擇基準利率——如國債利率——的期限結構代表。

第五節利率期限結構

即期利率與遠期利率1.“即期利率”與“遠期利率”在利率的期限結構中是一對重要的術語、概念。

2.即期利率是指對不同期限的債權債務所標明的利率（復利）；

3.遠期利率則是指隱含在給定的即期利率之中，從未來的某一時點到另一時點的利率。

如一年期和兩年期的國債利率分別為2.25%和2.40%：

——兩年期的國債1000000元，到期的本利和是

1000000×（1+0.024）2=1048600元

——持有兩年期國債的第一年，應與持有一年期國債無差別；從道理分析，如按一年期國債利率計息；在一年期末，其本利和應是

1000000×（1+0.0225）＝1022500元

——如果買的就是一年期國債，這時就可自由處理其本利和。假如無其他適當選擇，把本利和再買進一年期國債，到第二年末得本利和

1022500×（1+0.0225）＝1045506.25元

1045506.25，較之1048600，少3093.75元。

——買兩年期國債，其所以可多得3093.75元，那就是因為放棄了在第二年期間對第一年本利和1022500元的自由處置權。這就意味著，較大的效益是產生于第二年。如果說，第一年應取2.25%的利率，那么第二年的利率則是

（1048600÷1022500－1）×100=2.55%

這個2.55%就是第二年的遠期利率。

第五節利率期限結構

即期利率與遠期利率4.遠期利率使債權債務期限延長的價值具有了定量的說明。

5.如以fn代表第n年的遠期利率，r代表即期利率，其一般計算式是：第五節利率期限結構

到期收益率1.到期收益率相當于投資人按照當前市場價格購買債券并且一直持有到期滿時可以獲得的年平均收益率。

2.基本思路：設當前債券的市場價格與“債券現金流的當前價值”相等，即決定當前實際起作用的利率。

“債券現金流的當前價值”是指：從當前到還本時為止，分期支付的利息和最后歸還的本金折合成現值的累計額。第五節利率期限結構

到期收益率3.到期收益率使不同期限從而有不同現金流的債券收益可以相互比較。4.設還有n年到期的國債券，其面值為P，按票面利率每期支付的利息為C，當前的市場價格為Pm，到期收益率y，可依據下式算出近似值：第四章利息和利率第六節我國利率市場化改革

一、當前我國利率水平金融機構人民幣存貸款基準利率調整單位：％

201