內部真題資料，考試必過，答案附后

第一章財務管理總論

本章講義結構圖

（「負債籌資活動

籌資V

［財務活動的內容IL所有者權益籌資活動

（1投資（財務管理所講的投資往往是狹義的投資，見講義）

營運資金管理

【收入分配（利潤分配）

r企業與政府之間：弼制無償的分配關系；

企業的財務關系<企業與投資者之間的關系

［企業與債權人之間的關系

）金融工具（金融工具的特征，及劃分）

、財務管理的環境（金融）《r金融市場（主要掌握分類.）

'〔利息率（利率的分類及構成）

「追求企業利潤最大化（缺點）

財務管理目標<每股利潤最大化（缺點及進步）

［股東財富最大化（優點）

「所有者與經營者

財務管理目標的協調4

\i所有者與債權人

、\~財務管理的環節（一般了解）

緒論

主要問題：

☆歷年財管考試的情況。

考試基本上圍繞教材的基本內容。客觀題直接可在教材上找到原話，有關的計

算題、綜合題難度與教材例題難度差不多。

考試題型主要有五種題型：

單項選擇題（25小題、25分）

多項選擇題（10小題、20分）總共55分

判斷題（10小題、10分、答錯扣0.5分）

?計算題（4小題、20分）-

主觀題V45%

L綜合題（2個大題、25分）-

本課的考試特點：

1.內容覆蓋面比較寬。學習時要求全面的理解和把握教材的有關內容。

2.考題的重復率比較高。從過去來看，重復率大約在10分左右，05年重復少一

些。

3.本課程定量化的計算比較多。主觀題、客觀題涉及計算的大約占一半。要求

考生對重要的公式搞清楚它的來龍去脈，準確的把握它的應用。

☆教材的結構問題

總共12章內容，主要圍繞財務管理的四大內容：籌資問題、投資問題、利潤分

配問題、營運資金管理問題。其中教材的第三章到第八章、第十二章，這幾大

內容是比較重要的問題，既是考試的重點，也是學習當中的難點，尤其是教材

的第五章、第六章、第七章內容很重要，而且是12章當中難度最大的。

05年與06年教材的內容沒有變化，考試大綱也沒有變。用05年教材時，要注

意勘誤的地方。

☆學習要求

教材的內容-------?計算題、綜合題習題班——?串講

（15小時）（9小時）（3小時）

'重點問題、難點問題展開講，不重要的地方，點到為止.因此要求大家在

聽課之前預習教材內容，聽完課以后，配合每一章的習題進行強化訓練，

做完題之后回過頭來，進行復習，把重點問題搞清楚、難點問題克服掉.

第一章財務管理總論

注意：本章是財務管理的理論基礎，從考試角度來講，占的分值較少，平均占3

分左右，主要考客觀題。因此,本章的主要學習方法是認真閱讀教材當中的重要

考點，把考點的內容非常準確的把握。

本章的重點：

☆財務活動的內容；

☆財務關系的含義與類型；

☆財務管理的環境；

☆財務管理目標的各種提法的優缺點。

一、財務活動的內容

財務活動的內容實際上就是財務管理的內容，主要包括四個方面：籌資（如何

去籌集資金）、投資（籌集到資金后如何籌劃和使用這些資金）、日常經營活

動當中的營運資金的管理（也就是短期資金的管理）、收益分配的問題（利潤

分配的問題）。

1.籌資。

對于大家來講，可以借助資產負債表來理解，表的右邊表示的負債和所有者權

益，這就體現企業資金來源的兩個渠道，負債有那些籌資活動內容，所有者權

益郵包擴那些活動內容，這就造成企業的籌資活動。

「流動負債（短期借款、應付賬款、應付票據等等））—?“一胡

，租金計入長期

負債籌資活動《I/應付年”

I長期負債（銀行長期借款、發行債券、融資租賃）----------

而所有者權益，實收資本、股本*投資者的直接投入、公司增發股票形成的。至

于盈余公積金、未分配利潤是從公司稅后凈利潤所形成的留成收益，屬于企業

的內部資金來源，構成企業自有資金來源。

2.投資活動。

投資活動實際是資金的籌劃活動，這個可以圍繞資產負債表的左半部分，左半

部分體現的是資產的在用，

r流動資產（貨幣資金、應收賬款、存貨、短期投資）

長期投資（長期股權投資、長期債權投資）

資產負債表按流動性《固定資產

無形資產

I等等

資產負債表左半部分的資產占用從廣義上來講都是屬于資產的投放（投資）范

疇，當然，財務管理所講的投資往往是狹義的投資，狹義投資主要是指對外的

證券投資，對應資產負債表左半部分的短期投資、長期投資，在會計上短期投

資、長期投資都是指對外的證券投資。

3.營運資金的管理（資金的營運活動）

資金的營運活動是指企業在日常生產經營過程中關于短期資金的管理,也就是

短期資金的投放活動，這也可以回到資產負債表的左半部分下的貨幣資金、應

收賬款、存貨。對貨幣資金、應收賬款、存貨等的管理叫流動資金的管理，也

可以叫營運資金的管理。

對于工業企業來講,

購

材

料

采

購

資金營運活動

4.收入分配（利潤分配）

分配既包括對債權人的分配也包括對股東的分配，對債權人的分配就是支付利

息，對股東的分配主要是對股東分配利潤（分配股利），但這里所講的主要是

對企業稅后凈利潤的分配，利息是繳納所得稅之前的分配（屬于稅前分配的范

疇），而這里講的主要是對股東的分配。給股東分配多少，企業留存多少，這

就是利潤分配的范疇。

二、企業的財務關系

財務關系是指企業在組織財務活動過程中與有關各方所發生的經濟利益關系，

主要財務關系涉及三方面：

☆企業與政府之間：強制無償的分配關系；

☆企業與投資者之間：投資與被投資的關系，投資者有權對企業實施控制、參

與分配、有義務承擔責任；

☆企業與債權人之間：債務與債權關系；

三、財務管理的環境

【要點】財務管理的環境一般包括：經濟環境、法律環境、金融環境。其中金

融環境是企業最為主要的環境因素，主要包括金融機構、金融工具、金融市場

和利率四個方面。四個方面當中，主要注意后三個方面。

1.金融工具

應該清楚：金融工具的特征，

金融工具：在金融市場上進行投資或者籌資的工具，具有期限性、流動性、風

險性、收益性四個基本特征

☆期限性。股票沒有期限，債權是有期限的。

☆流動性。變現能力，也就是容不容易轉換成現金；流動性越強，變現力越強,

風險就越小。

☆風險性。流動性涉及到風險性問題

☆收益性。通常情況下，風險和收益是對等的。風險小，收益也小；風險大，

收益也大。

應把握：金融工具的劃分

f貨幣市場工具（商業票據、國庫券、可轉讓大

金融工具按其期限不同］額定期存單、回購協議）

I資本市場工具（股票、債券、投資基金）

注意：從客觀題角度把握那些是貨幣市場工具，那些是資本市場工具。

2.金融市場

主要掌握分類.

教材主要從三個角度劃分的：

「短期金融市場（貨幣市場）

按期限分1

1長期金融市場（資本市場）

「初級市場（發行市場）（一級市場）

按證券交易的方式和次數V

次級市場（流通市場）（二級市場）

「基礎性金融市場（商業票據、國庫券、股票、債券）

按金融工具的屬性4

〔金融衍生品市場.交易對冢為金融衍生品.（期貨、期權）

3.利息率

☆利息率：一定時期運用資金這一資源的交易價格。

☆要求大家搞清楚：利率的分類

教材按三個角度劃分的。

■-基準利率.多利率并存時，起決定性作用的利率.

按利率之間的變動關系V

I套算利率.在基準利率的基礎上經調整以后得出的利率.

在我國，中國人民銀行對商業銀行貸款的利率，為基準利率；商業銀行對個人

和公司的貸款利率是套算利率。

“固定利率

按利率與市場資金供求狀況V

I浮動利率

P市場利率

按利率形成機制不同4

I法定利率

☆利率的構成

利率通常由純利率、通貨膨脹補償率和風險收益率三部分構成。

純利率：在不考慮通貨膨脹，不考慮風險的前提下均衡點的利率。資金時間價

值的相對數表示。實際情況下，一般用國庫券的利率來表示，但一定要注意:

前提條件是通貨膨脹率極低。

比如說：國債的中長期利率是5%,可以把5%再通貨膨脹率極低的條件下看作

純利率。

通貨膨脹率：

但從中長期來看，會有一定的通貨膨脹，在這種情況下，除了純利率之外，還

包括額外的通貨膨脹率。

比如通貨膨脹率是2%,意味著物價水平上漲2%,那么依然要求得到5%的回

報率的就話，實際收益率只能達到3%,投資者必然在2%的通貨膨脹前提條件

下，要求報酬率應該是7%。

風險收益率：

再放寬條件，現實生活中的投資活動實或多或少帶有風險的，投資者會要求得

到額外的風險補償。投資者要求的利率除了純利率、通貨膨脹補償率之外，還

要求有風險收益率。

假設投資者根據投資活動的風險程度額外要求的風險補償率是3%,那期望最低

的回報率5%+2%+3%=10%

四、財務管理目標

☆第一種觀點：把追求企業利潤最大化作為財務管理的目標。

注意：這里的利潤不是我們會計上所講的利潤總額、凈利潤，這里的利潤是指

支付利息、支付所得稅之前的利潤，是息稅前利潤的概念，簡稱EBIT。

把追求企業利潤最大化作為財務管理的目標的缺陷：

1.沒有考慮資金的時間價值。

例如：現在100元與將來5年后的100元等值與否的關系。

2.沒有考慮風險因素。

利潤是收入與費用配比以后的結果，在會計上只要符合收入的條件就確認收入,

可是，收入當中有賒銷的，賒銷形成的應收賬款等可能產生壞帳損失，在以利

潤為目標沒有充分考慮未來的風險因素。

3.沒有考慮獲得利益與投入資本的關系。

如占用10億的資產帶來1000萬元的利潤，利潤絕對數是可觀的，但總資產利

潤率只有1%,那投入產出效率是很低的。

4.帶有短期行為的傾向。

在我國利潤表上沒有息稅前利潤，利潤是會計上的利潤，故受到會計分期的影

響，最長的利潤是某一年的利潤，則僅僅考慮一種短期的利潤，沒有考慮中長

期的公司未來發展收益能力。片面強調利潤最大化容易導致短期行為，如不提

或少提折舊，當固定資產更新時，會造成很大的資金缺口。

☆第二種觀點：每股利潤最大化作為財務管理的目標。

從普通股股東的角度看，就是每股所分享的凈利潤，故每股利潤=凈利潤/普通

(EBlT-i)Q-T)

股股數。從每股利潤的表示上可以看出來，EPS=萬，EPS的大小借

助于EBLT的大小，則企業利潤最大化作為財務管理的目標的局限性在每股利潤

最大化作為財務管理的目標下同樣體現出來啦，比如，企業利潤最大化沒有考

慮資金的時間價值，每股利潤最大化同樣沒有考慮；企業利潤最大化沒有充分

考慮未來的風險，每股利潤最大化同樣沒有考慮；企業利潤最大化容易導致短

期行為，每股利潤最大化也容易導致短期行為。

這種提法唯一的進步在于：考慮獲得利益與投入資本的投入產出關系。比如說

股票價格一定的前提條件下，股東的股數越多，意味著投入的資本就越多，體

現了股東對公司投入的多少，而凈利潤體現對股東的回報，所以很好體現了投

入資本與回報的配比關系。

☆第三種觀點：股東財富最大化（企業價值最大化）作為財務管理的目標。

本書所采納的觀點，也是現在最流行的觀點。

價值：指未來能夠給企業帶來的現金流入所折合的現值。

企業價值：指企業在未來持續經營過程當中，能夠給投資者帶來的現金流入所

折合的現值。

追求企業價值最大化是現代企業財務管理的目標，因為：

1.將未來值折成現值，實際上考慮了資金的時間價值，正好克服利潤最大化的

第一個缺點。

2.折合現值時，會涉及到折現率（現在價值與未來價值的換算比率），一般來

講折現率是投資者要求的最低回報率，而該報酬率由無風險報酬率與風險報酬

率組成。所以折現時所用的折現率是充分考慮了未來風險的。正好克服利潤最

大化的第二個缺點。

3.對一般企業的價值的計量的是一件困難的事情，對上市公司而言，假設資本

市場是非常有效的，企業的價值，也就是股票的價值可用股票的價格來衡量。

但一定要注意：前提條件是資本市場是非常有效的。所以在資本市場是非常有

效的前提下，追求企業價值最大化應該追求每股價格最大化。而影響股價的因

素很多：

「越大f越看好一?股價越高

從自身角度，主要是經營業績——?每股利潤y

1體現了投入產出的關系，

正好克服利潤最大化的第三個缺點。

4.企業價值最大化必須有長期的、穩定的流入，正好克服企業的短期行為。

所以，企業價值最大化理解成現代企業財務管理的目標。

注意：價值是未來的現金流入所折合的現值，而不是指企業資產的賬面價值，

也不是企業資產的重置價值，而是一種市場價值。

五、財務管理目標的協調。

財務管理目標的實現除了有協調好外部環境，還要處理好企業內部的財務關系:

相關關系人矛盾協調方式

①解聘：通過所有者約束經營者；

所有者追求企業價值或股東財富最

所有者與經②接收：通過市場約束經營者；

大化；而經營者追求在任職期內得

營者③激勵：將經營者的報酬與績效

到很好的享受、更高的薪水報酬.

掛鉤.

債權人希望能把債權安全的收回

來，負債企業的負債越低越好，而①限制性借債；

所有者與債

對于所有者，只要回報率高于借入②收回借款或不再提供新的借

權人

資金的利息率，為了實現財務杠桿款。

效應，所有者希望提高負債程度，

六、財務管理的環節

財務管理的工作環節包括財務預測、財務決策、財務預算、財務控制和財務分

析。

注：做一般性了解就可以。財務管理的環節中，最重要的是財務預測。

第二章資金的時間價值與風險分析

本章為次重點章，主要題型為客觀題。

出題點：

(1)貨幣時間價值也就是資金時間價值的基本計算。

(2)風險的衡量和轉移。

平均分值：4分。

這一章內容作為財務管理當中的一個重要基礎，服務于我們以后各章內容，對

以后的學習有很大的影響，因此大家一定要重視這一章的學習。

☆這一章的學習要注意的幾個問題：

(1)復利終值和現值之間的換算。

(2)年金的終值和年金的現值計算，包括普通年金、即付年金、遞延年金、

永續年金的計算。

(3)折現率、期間和利率三者之間的換算。

(4)風險的類別和計量方法。

(5)期望值，標準離差和標準離差率的計算。

(6)風險收益率的含義與計算。

(7)有關于風險的對策問題。

第一節資金時間價值

含義：沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的平均資金利潤率，這是利潤平均化規

律作用的結果。

前提條件：(1)沒有風險(2)沒有通貨膨脹

資金隨著時間的推移所產生的增值就稱作叫資金的時間價值。

一、把現在的價值和未來的價值進行換算：

(1)復利求終值(已知現值P,求終值F)

復利終值是指一定量的本金按復利計算若干期后的本利和。

公式：F=P}

復利終值系數(F/P,i,n)

（2）復利求現值（已知終值F,求現值P）

公式：P=F-6+1）^）

/

現宿終值復利現值系數（P/F,i,n）

經常遇到求現值的問題，就是如何把未來值換算成現值，因此必須熟悉復利求

現值的表達公式，會表達就可以了。

二、年金

含義：指一種等額的，連續的款項收付。

基本特征：（1）等額的（2）連續的一個系列（至少應在兩期以上）

（一）年金的兩種基本形式：（1）普通年金

（2）即付年金，也叫預付年金。

普通年金與即付年金的區別：

☆普通年金是指從第一期起，在一定時間內每期期末等額發生的系列收付款項。

☆即付年金是指從第一期起，在一定時間內每期期初等額收付的系列款項。

普通年金與即付年金的共同點：都是從第一期就開始發生。

注意：只要是間隔期相等就可以，并不要求間隔期必須是一年。

（二）遞延年金和永續年金

遞延年金和永續年金都是在普通年金的基礎上發展演變過來的。所以可以把二

者看成是普通年金的兩種特殊的形式。

含義：

遞延年金：是指第一次收付款發生時間與第一期無關，而是隔若干期才開始發

生的系列等額收付款項。

永續年金：是指無限期等額收付的特種年金。

(三)重點注意：普通年金

1、普通年金求終值和求現值

普通年金的終值：就是指把每一期期末發生的普通年金都統一折合成最后這一

期的期末價值，然后加起來就稱作普通年金的終值。

普通年金的現值：就是指把每一期期末所發生的年金都統一地折合成現值，然

后再求和。

用符號表示年金終值系數：(F/A,i,n)-^一定要非常熟悉

用符號表示年金現值系數：(P/A,i,n)-T尤其是普通年金現值系數

2、與普通年金求終值和求現值相聯系的問題：

(1)償債基金與償債基金系數

償債基金：已知年金的終值(也就是未來值)，通過普通年金終值公式的逆運

算求每一年年末所發生的年金A,這個求出來的年金A就稱作償債基金。

償債基金系數：普通年金終值系數的倒數即是償債基金系數。

例如：20年后預計需要100萬元用于某一個投資項目，假設銀行的借款利率是

5%,那么從現在開始，每年的年末應該至少在銀行存入多少錢，才能夠確保第

20年的時候正好可以從銀行一次性地取出100萬。

(2)年資本回收額與資本回收系數

普通年金現值的計算公式：P=A?(P/A,i,n)

年資本回收額是年金現值的逆運算：A=P/——\

/

資本回收額資本回試素數(A/P,i,n)

資本回收系數是普通年金現值系數的倒數，普通年金的現值是資本回收額的一

個逆運算，或者說求資本回收額是普通年金求現值的逆運算。

例如：一個項目需要投入100萬，項目預計使用年限5年，要求的最低投資回

報率是15%,那么從第1年年末到第5年年末，每年年末收回多少投資額才能

夠確保在第5年年末的時候，正好可以把當初投入的100萬全部收回。

☆互為倒數關系的系數：

(1)復利終值系數與復利現值系數

(2)償債基金系數與普通年金終值系數

(3)資本回收系數與普通年金現值系數

(四)預付年金(即付年金)

預付年金的現值的計算

兩種計算方法：

(1)預付年金的現值=相同期限的普通年金現值X(1+i)

(2)預付年金的現值=預付年金AX預付年金的現值系數

預付年金現值系數，是在普通年金現值系數的基礎上，期數減1,系數加1所得

的結果。

預付年金的終值的計算

兩種計算方法：

(1)預付年金的終值=普通年金終值X(1+i)

(2)預付年金的終值=預付年金AX預付年金的終值系數

預付年金終值系數，是在普通年金終值系數的基礎上，期數加1,系數減1所得

的結果。

(五)遞延年金如何求現值

(1)遞延年金的現值=年金AX(n期總的年金現值系數一遞延期的年金現值

系數)

(2)遞延年金的現值=年金AX年金現值系數X復利現值系數

如何理解遞延年金現值的計算公式

AAA

IIIII|

01234...........n

(1)遞延年金現值=A[(P/A,i,n)-(P/A,i,2)]

(2)遞延年金現值=A(P/A,i,n-2)(P/F,i,2)

【例題】某公司擬購置一處房產，付款條件是，從第7年開始，每年年初支付

10萬元，連續支付10次，共100萬元，假設該公司的資金成本率為10臨則相

當于該公司現在一次付款的金額為()萬元。

A.10[(P/A,10%,15)-(P/A,10%,5)]

B.10(P/A,10%,10)(P/F,10%,5)

C.10[(P/A,10%,16)-(P/A,10%,6)]

D.10[(P/A,10%,15)-(P/A,10%,6)]

【答案】A、B

【解析】遞延年金現值的計算：

①遞延年金現值=人(P/A,i,n-s)(P/F,i.s)

=A[(P/A,i,n)-(P/A.i.s)]

s:遞延期n:總期數

②現值的計算(如遇到期初問題一定轉化為期末)

該題的年金從從第7年年初開始，即第6年年末開始，所以，遞延期為5期；

另截止第16年年初，即第15年年末，所以，總期數為15期。

(六)永續年金：一般了解。

永續年金的現值公式：P=A/i

三、如何用內插法計算利率和期限(非常重要)

例：某公司于第一年年初借款20000元，每年年末還本付息額均為4000元，連

續9年還清。問借款利率為多少？

【答案】

根據題意，已知P=20000,A=4000,n=9

1-------------------------------------------------------------------

i

利率i和普通年金現值系數兩者的關系為線性關系，即直線關系。

該題屬于普通年金現值問題：20000=4000(P/A,i,9),通過計算普通年金現

值系數應為5。查表不能查到n=9時對應的系數5,但可以查到和5相鄰的兩個

系數5.3282和4.9164。假設普通年金現值系數5對應的利率為i,則有：

12%5.3282

i5

14%4.9164

i-12%_5-5,3282

14%-12%4.9164-5.3282

i=13.6%o

內插法的口訣可以概括為：求利率時，利率差之比等于系數差之比；求年限時,

年限差之比等于系數差之比。

四、名義利率與實際利率的換算

名義利率：當每年復利次數超過一次時，這樣的年利率叫做名義利率。

實際利率：每年只復利一次的利率是實際利率。

實際利率和名義利率之間的換算公式為：

…中一】

式中：i為實際利率；

r為名義利率；

M為每年復利次數。

如何理解名義利率與實際利率的換算公式

例：某企業于年初存入10萬元，在年利率為10%,半年復利一次的情況下，到

第10年末，該企業能得到多少本利和？

【答案】F=100000(1+5%)20①

或：F=lOOOOO(l+i)10②

則:100000(1+5%)20=100000(1+010

(1+z)10=(1+5%)20

z=(1+5%)2-1=(1+—)^-1

M

第二節風險分析

1、風險的概念

通俗地講，風險就是指未來的不確定性，未來的實際結果和我們預期的結果有

偏差，那么就稱作有風險。

風險由風險因素、風險事故和風險損失三個要素所構成。

2、風險的類別

①按照風險損害的對象，可分為人身風險、財產風險、責任風險和信用風險；

※②按照風險導致的后果，可分為純粹風險和投機風險；

純粹風險是指未來只會造成損失而沒有獲利可能性的風險。

投機風險是指既可能造成損失也可能產生收益的風險。

③按照風險發生的原因，可分為自然風險、經濟風險和社會風險；

※④按照風險能否被分散，可分為可分散風險和不可分散風險；

可分散風險就是指可以通過投資組合分散的風險；

不可分散風險是不能夠通過投資組合來分散的風險。

※⑤按照風險的起源與影響，可分為基本風險與特定風險(或系統風險與非系統

風險）；

系統風險指由于外部市場的因素的變動給所有企業或者或絕大部分企業帶來的

不確定性。（不能夠通過投資組合分散）也是不可分散風險。

非系統風險是指來自某一個公司的特定事件所引起的風險。（可通過投資組合

分散），也稱作公司的特定風險，或可分散風險。

企業特定風險又可分為經營風險和財務風險。

經營風險是指因生產經營方面的原因給企業盈利帶來的不確定性。

財務風險又稱籌資風險，是指由于舉債而給企業財務成果帶來的不確定性。

3、風險衡量

（1）期望值

期望值是一個概率分布中的所有可能結果，以各自相對應的概率為權數計算的

加權平均值。其計算公式為：

E=2XJi

i=1

（2）離散程度

離散程度是用以衡量風險大小的指標。表示隨機變量離散程度的指標主要有方

差、標準離差和標準離差率等。

標準離差。=j2優-笈尸'g

標準離差是以絕對數來衡量待決策方案的風險，在期望值相同的情況下，標準

離差越大，風險越大；相反，標準離差越小，風險越小。

標準離差的局限性在于它是一個絕對數，只適用于相同期望值決策方案風險程

度的比較。

Q

標準離差率V==X100%

E

標準離差率是以相對數來衡量待決策方案的風險，一般情況下，標準離差率越

大，風險越大；相反，標準離差率越小，風險越小。

標準離差率指標的適用范圍較廣，尤其適用于期望值不同的決策方案風險程度

的比較。

4、風險收益率

風險收益率是指投資者因冒風險進行投資而要求的、超過資金時間價值的那部

分額外的收益率。

風險收益率、風險價值系數和標準離差率之間的關系可用公式表示如下:

RR=bXV

式中：RR---------風險收益率

b---------風險價值系數（風險的價格）

V---------標準離差率（風險的程度或風險的數量）

在不考慮通貨膨脹因素的情況下，投資的總收益率（R）為:

R=RF+RR=RF+bXV（要求非常熟悉）

上式中，R-----------投資收益率

RF---------無風險收益率

5、風險對策

(1)規避風險

(2)減少風險

(3)轉移風險

(4)接受風險

第三章企業籌資方式

本章屬于重點章，平均分值占9.5分，題型可以考客觀題，也可以考計算分析

題，甚至綜合題。主觀題的出題點主要集中在資金需要量預測的比率預測法、

融資租賃租金的計算、現金折扣成本的計算和決策、債券發行價格的確定。

☆本章的重點：(主要把握)

1.企業資金需要量預測的銷售額比率法、高低點法；

2.普通股的含義、特征與分類、普通股的價值與價格、普通股的權利、普通股

籌資的優缺點；

3.優先股的性質、動機與分類、優先股的權利和優缺點；

4.認股權證的含義、特征、種類、構成要素及作用；

5.銀行借款的種類、與借款有關的信用條件、借款利息的支付方式和銀行借款

籌資的優缺點；

6.債券的發行與償還、債券籌資的優缺點；可轉換債券的性質、基本要素和優

缺點；

7.融資租賃的含義、融資租賃與經營租賃的區別、融資租賃的形式與程序、融

資租賃租金的計算；

8.商業信用的形式、商業信用條件、現金折扣成本的計算、利用商業信用籌資

的優缺點；

9.杠桿收購的含義、利用杠桿收購籌資的特點與優勢、杠桿收購籌資的模式。

第一節企業籌資概述

（一）籌資的動機（簡單了解）

V設立性籌資的動機：吸收投資者直接投資或發行普通股籌集資本金。

V擴張性投機：主要是為擴大企業的經營規模，需要追加投資。

V調整性籌資動機：為優化資金結構，調整現有資金結構所需要的資金。

V混合性動機：包括兩方面，一是為了擴大規模，同時為了優化資金結構。

（二）企業籌資的分類

V按照資金的來源渠道不同

「權益籌資（通過所有者權益如何籌集自有資金）

L負債籌資（籌措企業的借入資金）

這個問題可結合資產負債表的右半部分，所有者權益籌集自有資金的方式：吸

收投資者直接投資、向股東發行股票、凈利潤所形成的盈余公積金和未分配利

潤（留存收益），負債籌資包括流動負債（銀行的短期借款、利用商業信用，

如應付賬款、應付票據）、長期負債（長期借款、發行債券、融資租賃）。

v按照是否通過金融機構

「直接籌資（發行股票、發行債券、商業信用）

<

【間接籌資（銀行的借款籌資）

J按照資金的取得方式

「內源籌資（計提的固定資產折舊費、留存收益）］

VA（最重要）

L外源籌資（通過外部市場籌集）」

V按照籌資的結果是否在資產負債表上得以反映，分為表內籌資和表外籌資。

v按照所籌資金使用期限的長短，分為短期資金籌集與長期資金籌集

總結：企業籌資方式應該搞清楚，那些屬于權益資金，那些屬于債務資金。

（三）企業籌資的基本原則：規模適當、籌資及時、來源合理、方式經濟

資金習性分為：

不變資金：不受產銷量影響而保持不變的資金〕「不變資金

變動資金：隨產銷量成正比例變動的資金卜故可把資金分為兩種V

半變動資金：既有不變資金，又有變動資金JI變動資金

則，不變資金習慣用a表示，單位變動資金用b表示，x表示業務量，y表示

資金占用量，它們之間的關系可用下式表示：

總資金線性方程：y=a+bx

注意：銷售百分率預測法作為考試的重點，可與其他章節的內容綜合起來出題。

回歸分析法一般了解，高低點法注意客觀題。

（1）銷售百分率預測法

［例題1］某公司2004年銷售收入為1000萬元，銷售凈利率為10%,凈利潤的

60%分配給投資者。2004年12月31日的資產負債表（簡表）如下：

資產負債表（簡表）

2004年12月31日單位：萬元

資產期末余額負債及所有者權益期末余額

貨幣資金100應付賬款40

應收賬款200應付票據60

存貨300長期借款300

固定資產凈值400實收資本400

留存收益200

資產總計1000負債與所有者權益總計1000

該公司2005年計劃銷售收入比上年增長20%。據歷年財務數據分析，公司流動

資產與流動負債隨銷售額同比率增減，公司現有生產能力尚未飽和。假定該公

司2005年的銷售凈利率和利潤分配政策與上年保持一致。預測該公司2005年

外部融資需求量。

分析：

1.考慮新增資產（新增資金的占用）或者說新增資金來源。

2.有一部分資產隨著收入的增長而增長（往往同比率增長）稱為變動性資產，

另一部分資產不隨收入變動稱為非變動性資產，一般來講，企業的貨幣資金、

應收賬款、存貨屬于變動性資產，企業的短期投資、長期股權投資、長期債權

投資、無形資產等等是非變動性資產。

固定資產是否為變動資產要視具體情況而定。如果企業生產能力已經飽和，產

銷規模擴大，固定資產也必須增加，此時固定資產屬于變動性資產；如果企業

生產能力尚未飽和，則銷售增加固定資產不必增加，此時固定資產就不隨銷售

額變動而變動，固定資產屬于非變動性資產。

企業的貨幣資金、應收賬款、存貨屬于變動性資產的解釋聽錄音。

根據以上分析：

增加的資產=增量收入X基期變動資產占基期銷售額的百分比

=（1000X20%）X（100+200+300）/1000

=120（萬元）

增加的自然負債=增量收入X基期變動負債占基期銷售額的百分比

自然性融資LB__________外購存貨當期一般是不付款

的，帶來應付賬款或應付票據,

S。

這部分負債帶來資金來源，而

=（1000X20%）X（40+60）/1OOO銀行借款，發行債券、融資租

=20（萬元）賃是不隨收入變動的.

增加的留存收益=預計銷售收入X計劃銷售凈利率X留存收益率

=SiX產x下---------------------------

---------留存收益也帶來資金來源.

=（AJ+SO）X?X￡

=1000X（1+20%）X10%X（1-60%）

=48（萬元）

即：外部資金需要量4F=（變動資產銷售百分比X新增銷售額）一（變動負債銷

售百分比X新增銷售額）一［預計銷售額X計劃銷售凈利率又（1—股利支付率）］

=增加的資產-增加的自然負債-增加的留存收益

AD

=AS,x-（A?+,?（））xpx￡

=120-20-48=52（萬元）

或：外部資金需要量AF=增加的資產-增加的自然負債-增加的留存收益

=基期變動資產X銷售增長率一基期變動負債X銷售增長率一[計劃銷售凈利率

X預計銷售額X(1—股利支付率)]

=dx竺-Bx竺-(AJ+S。)*產x￡

S。So

=(100+200+300)X20%-(40+60)X20%-1000X(1+20%)X10%X(1-60%)

=120-20-48=52(萬元)

注意：銷售百分率預測法有兩個公式：

/基期的變動資產合計數(A)X銷售噌產率(券)=噌加的資產

外部資金需要量=/加的資產一新增的變動性負債一頊計下年度稅后利潤形成的留存收益

新噌的變動性負債=基期的變動負

=預計銷售額(So+鄰)X

債合計數(B)X銷售噌產率(A竺?)

預計的凈利率(P)X留存收益

So

率(E)

基期變動資產占基期銷售頷的百分比(A三)X新噌銷售額

S。

(AS)600/1000X200=120

外部資金需要量=噌加的資產一新噌的自然性負陵一預計下年度稅后利潤形成的留存收益

基期變動負債占基期銷售額的百分比(4-)=預計銷售頷(1+

△?)X預計的凈利率

X新噌銷售額(AS)(P)X留存收益率(E)

(40+60)/1000X200=20

注意：第一種公式體現出銷售百分率預測法的精髓，應重點理解與掌握第一種

公式。

總結：以上公式計算主要是確定A和B,即變動性資產和變動性負債。變動性資

產和變動性負債在考試當中往往直接給出，因為實際工作當中，不同的企業、

時期、行業，那些資產敏感，還是非敏感，那些負債敏感，還是非敏感，往往

是相對的。

2003年考題：已知：某公司2002年銷售收入為20000萬元，銷售凈利潤率為

12%,凈利潤的60%分配給投資者。2002年12月31日的資產負債表（簡表）如

下：

資產負債表（簡表）

2002年12月31日單位：萬元

資產期末余額負債及所有者權益期末余額

貨幣資金1000應付賬款1000

應收賬款凈額3000應付票據2000

存貨6000長期借款9000

固定資產凈值7000實收資本4000

無形資產1000留存收益2000

資產總計18000負債與所有者權益總計18000

該公司2003年計劃銷售收入比上年增長30%,為實現這一目標，公司需新增設

備一臺，價值148萬元。據歷年財務數據分析，公司流動資產與流動負債隨銷

售額同比率增減。公司如需對外籌資，可按面值發行票面年利率為10%、期限為

10年、每年年末付息的公司債券解決。假定該公司2003年的銷售凈利率和利潤

分配政策與上年保持一致，公司債券的發行費用可忽略不計，適用的企業所得

稅稅率為33%。

要求：

（1）計算2003年公司需增加的營運資金。

增加的營運資金=增加的流動資產一增加的流動負債，題目中給出公司流動資

產與流動負債隨銷售額同比率增減，則增加的流動資產=10000X30%=3000

（萬元），增加的流動負債=3000X30%=900（萬元），即增加的營運資金=

增加的流動資產（3000）—增加的流動負債（900）=2100（萬元）

（2）預測2003年需要對外籌集的資金量。

對外籌集的資金量=

竺-BX竺-（AS^+SJx產

So

=3000-900-1248=852（萬元），但未考慮固定資產的增加（148萬元），則

全部的外部融資需求量=852+148=1000（萬元）。

或者，2003年需增加的資金總額=2100+148=2248（萬元）

2003年內部融資額=20000X（1+30%）X12%X（1-60%）=1248（萬元）

2003年需要對外籌集的資金量=2248-1248=1000（萬元）

（3）計算發行債券的資金成本。

等大家學完第四章內容以后，直接根據計算公式算出資金成本。（6.7%）

注意：大家在看書過程中，注意63頁第一自法然段，關于銷售額比率預測資金

需求量的兩個前提，另外，65頁中間關于銷售額比率預測外部融資需求量的兩

個計算公式。

（2）資金習性預測法。

資金習性預測法主要是業務量與資金占用量之間的關系，可以把關系確定為y

=a+bx

（不變資金習慣用a表示，單位變動資金用b表示，x表示業務量，y表示資

金占用量）

關鍵：a和b的確定。

①回歸直線法

回歸直線法最大的優點是預測比較準確，但最大的問題是該方法比較復雜。

回歸直線法中a和b的計算：

例題；見書68頁例題3

【解析】把6年的資料代入方程,形成6個方程，書上6個方程，現在假設N

個方程：

將n個方程相加，即有：

^y=na+b^x（1）

由（1）得：b=W—（2）

將（1）兩邊同時乘以X,即有：

（3）

將（2）代入（3）化簡后得到：

（4）

②高低點法

這種方法最大的特點就是簡單，但預測的結果不如回歸分析法預測的結果精確。

找出一高一低兩組資料，將兩組資料代入到方程以后構成方程組，然后就能求

出a和b。

注意：1.選擇高點、低點的標準。（根據業務量（銷售收入或銷售量）來選擇

高點和低點。不能以資金占用量來選擇，因為銷售收入最高時，資金占用量不

一定最高。）

2.選擇高點、低點以后，把高低兩點代入方程，注意如何計算單位變動量b。

第二節權益資金的籌集

一、吸收直接投資

V吸收直接投資的優缺點：

■與負債籌資比較獨特優點主要有：

優點：①吸收直接投資與發行普通股都是屬于企業的權益資金，提高企業的財

務實力，增強企業信譽；②不涉及還本，財務風險小；③財務負擔輕；④限制

性條款少。

缺點有：

缺點：①資金成本較高；②容易分散企業控制權；③權益資金籌集容易使股東

每股利潤攤薄。

■吸收直接投資與增發普通股比較

獨有的優點：①能盡快形成生產能力

注意：此考點容易出客觀題。

二、發行普通股

V普通股股東的權利（一般性了解）

①公司管理權：包括投票權、查賬權、阻止越權的權利。

②分享盈余權：按出資比例分取紅利。

③出售或轉讓股份權：依照國家法規和公司章程出售或轉讓股票。

④優先認股權：原有股東有權按持有公司股票的比例，優先認購公司新增發的

股票。

⑤剩余財產要求權：依法分取公司解散清算后的剩余財產。

注意：重點掌握教材83頁的普通股的發行價格的三種確定方式。

V普通股的發行價格（重點）

普通股發行價格的確定方法主要有市盈率法、凈資產倍率法、競價確定法和現

金流量折現法等。

①市盈率（教材第12章今年新增了該財務指標）=每股市價/每股收益，所以，

每股市價=每股收益X發行市盈率

②溢價倍率=每股市價/每股凈資產，所以，每股市價=每股凈資產X溢價倍率

每股凈資產=凈資產總額/普通股股數

③競價確定法：（教材84頁）根據價格優先，同價位申報時間優先的原則來確

7E。

舉例：

本次擬發行1000萬股，甲、乙、丙、丁四公司的申購量及價格為：

甲公司300萬股5.15元/股

乙公司320萬股4.92元/股

丙公司280萬股4.89元/股

丁公司210萬股4.81元/股

則發行價格為4.81元/股。

④現金流量折現法。（了解）

第一步，把公司在未來持續經營的前提條件下，每年的現金凈流量，根據合適

的折現率，折合成現值，再加總，計算出公司市場總價值。

第二步，公司市場總價值/普通股股數=每股的市場價值。

第三步，以每股價值為基數，進行適當