浙大遠程教育-公司金融離線作業答案PAGEPAGE1浙江大學遠程教育學院《公司金融》課程作業答案公司金融學導論思考題現代企業有幾種組織形式，各有什么特點？答案：企業的基本組織形式有三種，即個人獨資企業、合伙企業和公司企業。（1）個人獨資企業是指由一個自然人投資，財產為投資人個人所有，投資人以其個人財產對企業債務承擔無限責任的經營實體。（2）合伙企業是由各合伙人訂立合伙協議，共同出資，合伙經營，共享收益，共擔風險，并對合伙企業債務承擔連帶無限責任的營利組織。（3）不論個人獨資企業還是合伙企業，都沒有獨立于企業所有者之外的企業財產，由于這個原因它們統稱為自然人企業。它們的優點在于，企業注冊簡便，注冊資本要求少，經營比較靈活。缺點，一個是資金規模比較小，抵御風險的能力低。另一個是企業經營缺乏穩定性，受企業所有者個人狀況影響很大。（4）公司企業是具有法人地位的企業組織形勢。公司擁有獨立的法人財產，獨立承擔經濟責任。相對于自然人企業，公司企業具有巨大優越性。盡管公司這種企業組織形勢具有優勢，但是也有弊端，其弊端有：重復納稅。公司的收益先要交納公司所得稅；稅后收益以現金股利分配給股東后，股東還要交納個人所得稅。內部人控制。所謂內部人指具有信息優勢的公司內部管理人員。經理們可能為了自身利益而在某種程度上侵犯或者犧牲股東利益。信息披露。為了保護股東以及債權人的利益，公司經理人必須定期向股東和投資者公布公司經營狀況，接受監督。在股東財富最大化目標下，如何協調債權人、股東與經理人之間的利益沖突？答案：（1）現代公司制的一個重要特征是所有權與經營權的分離，雖然兩權分離機制為公司籌集更多資金、擴大生產規模創造了條件，并且管理專業化有助于管理水平的提高，但是不可避免地會產生代理問題。一方面股東與經理人的利益目標并不完全一致，經理人出于使自身效用最大化的活動可能會損害股東利益；另一方面，股東與公司債權人之間也存在利益沖突，為了追求財富最大化，股東可能要求經理采取不利于債權人利益的行動。（2）為了使經理人按股東財富最大化的目標進行管理和決策，股東必須設計有效率的激勵約束機制，其中以對經理人的激勵為主，除了公司內部的激勵機制外，公司外部資本市場和經理市場的存在也可以促使經理把公司股票價格最高化作為經營目標。具體來講，以下幾個渠道可以在一定程度上緩解經理人對股東利益的侵犯：經理市場、經理人被解雇的威脅、公司被兼并的威脅、對經理的獎勵－－績效股、財務信息公開制度。（3）債權人為維護自己的利益,一是要求風險補償,提高新債券的利率；二是在債券合同中加進許多限制性條款，如在企業債務超過一定比例時,限制企業發行新債券和發放現金股利,不得投資于風險很大的項目以免股東把風險轉嫁到債權人身上；第三，分享權益利益。債權人可以在購買債券的同時購買該公司的股票，或者債券附屬的認股權證，或者可轉換證券，從而使自己持有該公司部分權益。二、單項選擇題答案1.C．2.C．3.D．4.B．公司財務報表基本概念答案1.流動比率：是指能在一年內變現的資產（流動資產）與一年內必須償還的負債（流動負債）的比值。2.速動比率：是指速動資產與流動負債的比值。表示每1元流動負債有多少速動資產作為償還的保證，進一步反映流動負債的保障程度。3.市盈率：市盈率是普通股每股市價與每股盈余之比。4.市凈率：市凈率是反映每股市價與每股凈資產關系的比率。二、思考題1.如何對企業償債能力進行分析？答案：反映企業償債能力的指標有：（1）流動比率：流動比率是指能在一年內變現的資產（流動資產）與一年內必須償還的負債（流動負債）的比值。（2）營業現金流量：投資項目投入使用后，由于生產經營所帶來的現金流入和流出的數量。營業現金凈流量：營業現金凈流量＝營業現金收入－付現成本－所得稅=稅后凈收入+折舊費（3）終結現金流量：投資項目終結時發生的現金流量。如固定資產的殘值收入，回收的流動資產墊資、停止使用的土地出賣收入等，一般表現為現金流入2.凈現值法與內部收益率法的判斷準則，兩種方法有何區別？答案：（1）凈現值法的使用原則：當NPV≥0時，投資項目在經濟上是可行的；當NPV≤0時，項目不具備經濟可行性。這一原則是明確的，廣泛適用于獨立項目的投資決策。（2）內部收益率的判斷準則是：IRR大于、等于籌資的資本成本，即IRR≥ic,項目可接受；若IRR小于資本成本，即IRR＜ic,則項目不可接受。（3）二者的區別在于計算方法的不同：NPV是先給出折現率，再求凈現值；IRR是先給出NPV＝0，然后計算內部收益率；一個是絕對量指標，而另一個是相對指標。盡管他們在經濟意義上類似，但是IRR的使用受到來自技術因素方面的限制。三、計算題：教材83-84頁練習題：4答案：（1）設備的內含收益率：年金現值系數＝8000/1260＝6.3492，查表可知，當使用年限為8年時，6.3492對應的折現率介于5％與6％之間，使用插值法計算，內含收益率為5.85％。（2）設備的使用年限，當內含收益率為10％時，年金現值系數6.3492對應的年限介于10和11之間，使用插值法計算，設備至少約使用10.6年。6.答案：（1）當貼現率為10％時，計算兩個項目的凈現值。項目A的凈現值為：5×3.7908-15=3.954萬元項目B的凈現值:12×0.9091+2.5×(0.8264+0.7513+0.6830+0.6209)-15=3.11萬元按照凈現值法選擇，項目A為最佳投資決策。（2）計算兩個項目的內部收益率：當凈現值為0時，項目A的年金現值系數＝15/5＝3，當使用年限為5年時，3對應的折現率介于18％和20％之間，使用插值法計算其內部收益率為19.86％。項目B采用試算法，先假設內部收益率為20％，計算凈現值為0.3929萬元，這說明其內部收益率大于20％，可見采用內部收益率判斷，項目B為最佳投資決策，（3）兩種方法中凈現值法可以提供正確的決策建議。資本成本與資本結構一、基本概念答案1.資本成本：資本成本是指企業為籌集和使用資金而付出的代價。狹義的資本成本僅指籌集和使用長期資金（包括自有資本和借入長期資金）的成本。2.資本結構：資本結構（CapitalStructure）是指長期債務資本和權益資本（股本）的構成比例。3.加權平均資本成本：一般是以各種資本占全部資本的比重為權數，對個別資本成本進行加權平均確定的。4.經營杠桿：在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動對利潤產生的作用，被稱為經營杠桿。5.財務杠桿：財務杠桿作用的大小通常用財務杠桿系數表示。財務杠桿系數越大，表明財務杠桿作用越大，財務風險也就越大；財務杠桿系數越小，表明財務杠桿作用越小，財務風險也就越小。6.總杠桿系數：總杠桿作用的程度，可用總杠桿系數（DCL）表示，它是經營杠桿系數和財務杠桿系數的乘積。DCL=DOL×DFL二、思考題1.影響加權平均資本成本的因素。答案：影響加權平均資本成本的因素很多，主要包括以下兩類。（1）公司不能控制的因素：利率，利率的大小反映了債權人所要求的必要報酬率，公司承擔的只是稅后資本成本，政府承擔了另一部分。稅率，稅率對公司的加權平均資本成本影響很大，在計算債務成本時要考慮稅率的影響，并且稅率還以其他一些不是很明顯的方式影響著資本成本，如，降低資本利得稅等與普通股收益相關的稅率會捉高普通股的吸引力，從而使收益成本下降，加權平均資本成本也會下降，稅率的變化還有可能改變公司的最優資本結構。（2）公司可以控制的因素：資本結構政策：公司的資本結構是可以改變的，其改變會影響資本成本。債務的稅后成本小于權益成本，如果公司決定使用更多的債務，這會降低加權平均資本成本，然而，過多債務的使用會增加公司的風險，從而增加權益資本成本。股利政策：股利政策會影響留存收益的多少，會影響股權成本的大小。投資政策：根據項目風險的大小調整資本成本2.經營杠桿系數、財務杠桿系數與總杠桿系數的大小可以說明什么問題？答案：（1）經營杠桿系數說明：第一，在固定成本不變的情況下，經營杠桿系數說明了銷售額增長（減少）所引起利潤增長（減少）的幅度。第二，在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經營杠桿系數越小，經營風險也就越小；反之，銷售額越小，經營杠桿系數越大，經營風險也就越大。（2）財務杠桿系數說明：第一，財務杠桿系數表明的是息前稅前盈余增長所引起的每股收益的增長幅度。第二，在資本總額、息前稅前盈余相同的情況下，負債比率越高，財務杠桿系數越高，財務風險越大，但預期每股收益（投資者收益）也越高。(3)總杠桿系數說明，首先，在于能夠估計出銷售變動對每股收益造成的影響。其次，它使我們看到了經營杠桿與財務杠桿之間的相互關系，即為了達到某一總杠桿系數，經營杠桿和財務杠桿可以有很多不同的組合。3.列舉幾種新的資本結構理論及其主要觀點。答案：新的資本結構理論主要有：代理成本理論、信號傳遞理論和啄序理論。（1）代理成本理論：代理成本理論是經過研究代理成本與資本結構的關系而形成的。根據代理成本理論，債權資本適度的資本結構會增加股東的價值。（2）信號傳遞理論：信號傳遞理論認為，公司可以通過調整資本結構來傳遞有關盈利能力和風險方面的信息，以及公司如何看待股票市價的信息。按照資本結構的信號傳遞理論，公司價值被低估時會增加債權資本；反之，公司價值被高估時會增加股權資本。（3）啄序理論：資本結構的啄序理論認為，公司傾向于首先采用內部籌資，比如留存收益，因之不會傳遞任何可能對股價不利的信息；如果需要外部籌資，公司將先選擇債權籌資，在選擇其他外部股權籌資，這種籌資順序的選擇也不會傳遞對公司股價產生不利影響的信息。融資管理一、基本概念答案1.股票：股票是股份公司發行的，表示其股東按其持有的股份享受權益和承擔義務的可轉讓的所有權憑證。2.普通股股票：代表對公司剩余資產的所有權，普通股股東共同擁有公司，同時承擔于公司公司所有權相聯系的風險。其明顯特征是股利不固定。3.優先股股票：是公司發行的優先于普通股股東分取股利和公司剩余財產的股票。4.認股權證：認股權證是一種允許其持有人（投資者）有權利但無義務在指定的時期內以事先確定的價格直接向發行公司購買普通股的選擇權憑證。5.經營租賃：也稱為營業租賃、使用租賃或服務性租賃。它是由出租方將自己的設備或用品反復出租，直到該設備報廢為止。對于承租方而言，經營租賃的目的只是取得設備在一段時間內的使用權及出租方的專門技術服務，達不到籌集長期資金的目的，所以經營租賃是一種短期商品信貸形式。6.融資租賃：也稱為資本租賃、財務租賃或金融租賃等，它是由租賃公司按照租賃方的要求融資購買設備，并在契約或合同規定的較長期限內提供給承租方使用的信用性業務。對于承租方而言，融資租賃的主要目的是融通資金，即通過融物達到融資的目的。二、思考題1.普通股融資和優先股融資的優缺點。答案：普通股籌資的優點：⑴沒有固定的費用負擔。⑵沒有固定的到期日，不用償還。⑶籌資風險小，籌資限制較小。不存在還本付息的風險。籌資時不象債券有這樣那樣的限制條件；⑷能增加公司的信譽。利用普通股籌集的資金，形成公司的權益資金，一方面增強公司的實力，另一方面為公司籌措債務資本提供了物資保證和信用基礎。普通股籌資的缺點：⑴資本成本較高。⑵普通股票籌資雖無財務風險，但也享受不到財務杠桿帶來的利益。不能象債務資本那樣能加速提高現有股權資本的盈利率。⑶控制權易分散，會導致股價下跌。發行優先股融資的優點：（1）籌資風險小。優先股一般沒有固定的到期日，不用償還本金，這就減小了企業的籌資風險。（2）有利于增加公司財務的彈性。（3）股利的支付既固定又有一定的靈活性。（4）保持普通股股東對公司的控制權。（5）具有財務杠桿作用。（6）增強公司的實力，提高公司的信譽。發行優先股融資的缺點：（1）資本成本高于債券。優先股的成本雖低于普通股，但一般高于債券。（2）對公司的制約因素較多。如公司不能連續三年拖欠股息、公司有盈利必須先分給優先股股東，公司舉債額度較大時要征求優先股股東的意見等。（3）公司財務負擔較重。2.發行公司債券融資的優缺點。答案：債券籌資的優點：（1）籌資成本較低。相對于發行股票籌資方式來講，發行公司債券籌資方式的籌資成本比較低。這是因為債券的發行費用比發行股票低，以及債券的利息在所得稅前支付，發行公司享受了抵稅的優惠；（2）可籌集數額較大的資金；（3）可發揮財務杠桿作用。（4）保障股東控制權。債券籌資的缺點：（1）財務風險較高。（2）與長期借款相比，公司采用發行債券方式籌資，手續復雜，籌資費用高。（3）與股票籌資相比，限制條件較多。（4）籌資數量有限。我國公司法規定，公司發行的債券累計總額不能超過公司凈資產的40%。3.融資租賃租金的構成。答案：（1）融資性租賃的租金主要包括設備價款和租息兩部分，而租息又由融資成本、租賃手續費等構成。租金＝設備價款＋租息。（2）設備價款是租金的主要內容，它由設備的買價、運雜費和途中保險費等構成；（3）融資成本是指租賃公司為購買租賃設備所籌資金的成本，即設備租賃期間的利息；（4）租賃手續費包括租賃公司承辦租賃設備的營業費用和一定的盈利。租賃手續費由承租企業與租賃公司協商確定，按設備成本的一定比率計算。4.普通股股票持有者的權力。答案：普通股票持有者的權利：（1）分配公司剩余財產的權利。（2）投票表決權。（3）股份轉讓權。（4）優先認股權。（5）監督檢查權。（6）剩余財產的清償權。5.與股票相比，債券有何特征。答案：債券的特征有：（1）債券具有償還性。（2）債券具有分配優先權。（3）債券具有收益的安全性和穩定性。債券投資的風險小于股票，當然其收益一般也較股票低。（4）債券持有人無權參與公司的決策。（5）可轉換債券按規定可轉換為股票營運資本管理一、基本概念答案1.營運資本：營運資本有廣義和狹義之分。廣義的營運資本是指一個公司的流動資產的總額，即公司所有流動資產和流動負債的管理問題。狹義的營運資本：又稱凈營運資本，即公司流動資產減去流動負債后的余額，實際上是公司以長期負債和權益資本等為來源的那部分流動資產。當會計人員提到營運資本的時候，一般指的是狹義的營運資本。2.經濟進貨批量：經濟批量是經濟進貨批量的簡稱，是能使一定時期存貨的總成本達到最低點的進貨數量。3.ABC控制法：所謂ABC控制法，也叫ABC分類管理法，就是按照一定的標準，將公司的存貨劃分為A、B、C三類，分別實行分品種重點管理、分類別一般控制和按總額靈活掌握的存貨管理、控制的方法。二、思考題1.公司資本的組合策略有哪幾種，各有何特點？答案：公司資本的組合策略有一下三種：（1）中庸型資本組合策略，特點是波動性資產通過短期資金來融通，永久性資產則通過長期資金來融通。（2）積極型資本組合策略，特點是不僅全部波動性資產靠短期資金來融通，而且部分永久性資產業靠短期資金來融通。（3）穩健型資本組合策略，特點是不僅永久性資產靠長期資金來融通，而且部分短期資產也靠長期資金來融通。2.公司提高現金收支日常管理效率的方法有那些？答案：公司提高現金收支日常管理效率的方法主要有三種：（一）加速現金回收。首先盡可能縮短收款浮賬時間。所謂收賬浮賬時間是指收賬被支票郵寄流程、業務處理流程和款項到賬流程所占用的收賬時間的總稱。其次，公司應該在不影響未來銷售的前提下，盡可能地加快貨款的收現。比如（1）減少顧客付款的在途時間；（2）減少公司支票兌現的時間；（3）加速資金的進賬過程。（二）延緩付款速度。在不影響公司商業信譽的前提下，盡可能地推遲應付款項的支付期，充分利用供貨方所提供的信用優惠，積極采用集中應付賬款、利用現金浮游賬量等手段。所謂現金浮游賬量是指公司從銀行存款賬戶上開出的支票總額超過其銀行存款賬戶的余額。（三）力爭現金流入與現金流出同步。在實際工作中，公司要在合理安排供貨和其他現金支出，有效地組織銷售和其他現金流入，使現金流入與現金流出的波動基本一致。3.存貨的成本有那些？答案：存貨成本主要包括取得成本、儲存成本和短缺成本三部分（一）存貨的取得成本存貨的取得成本，又稱存貨的進貨成本，由購置成本和進貨費用兩部分組成。1、購置成本是指存貨本身的價值，只與購買總量和單價有關，是數量與單價的乘積，可視為固定成本，屬于決策無關成本。2、訂貨成本又稱進貨費用，主要有訂貨辦公費、差旅費、郵資、電話電報費、運輸費、檢驗費、入庫搬運費等支出。（二）存貨的儲存成本存貨的儲存成本是公司為持有存貨而發生的費用。包括存貨占用資本的資本成本、存貨的保險費、存貨的財產稅、存貨建筑物與設備的折舊費與財產稅、倉庫職工工資與福利費、倉庫的日常辦公費與運轉費、存貨殘損霉變損失等（三）存貨的短缺成本存貨的短缺成本是指公司存貨不足無法滿足生產和銷售需求時發生的費用和損失。4.現金的持有動機答案：公司持有一定數量的現金，主要基于下列動機：支付動機，又稱交易動機，指公司為滿足日常交易活動的需要而持有現金。預防動機，是指公司為預防意外事件的發生而必須持有一定數量的現金。如市場價格變化，應收帳款不能按期收回等。投機動機，其他動機，公司也會基于滿足將來某一特定要求的特殊性考慮。5.信用政策包括那些內容？答案：信用政策指公司在應收賬款投資管理方面確立的基本原則與行為規范。包括信用標準、信用條件與收帳政策。信用標準是公司用來衡量客戶是否有資格享有商業信用的基本條件,也是客戶要求賒銷所應具備的最低條件。一般用預期的壞帳損失率作為標準。信用條件是指公司要求顧客支付賒銷款項的條件，包括信用期限、折扣期限與現金折扣（率）三項組成。信用條件的基本表現方式如“2/10，n/30”。收賬政策是指當客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付帳款時，公司所采取的收帳策略與措施。如信函、電話、派員及法律行為等。股利政策一、基本概念答案1.現金股利：是指以現金支付股利的形式，是企業最常見、也是最易被投資者接受的股利支付方式。2.股票股利：是指企業以股票形式發放股利，其具體做法可以是在公司注冊資本尚未足額時，以其認購的股票作為股利支付；也可以是發行新股支付股利。3.股票分割：是指將面額較高的股票換成面額較低的股票的行為，如將原來的一股股票換成兩股股票。二、思考題1.股利政策無關論的主要觀點。答案：股利政策并不會影響公司價值或是資金成本，即任何一種股利政策所產生的效果都可由其他形式的融資取代，此即為股利政策無關論（dividendirre1evancetheory），即公司不按照股東的意愿來發放股利，股東也可以自制股利。公司采用何種股利政策都不會影響到公司價值，同時股東本身更可通過自行投資或借貸來選擇自己所偏好的股利政策，所以無論是從公司或是股東的角度來看，根本沒有所謂的“最佳股利政策”存在。2.股利政策有關論的主要觀點及支持該理論的主要論點。答案：主張股利政策會影響公司價值，主要論點有：（1）風險偏好，戈登認為投資人都是風險趨避者，較喜歡定期且立即可收現的現金股利，而非不確定的資本利得。因此在投資人推估公司價值時，會提高低股利支付公司的必要報酬率，來補償遠期現金流量的風險；導致該公司股價下跌。此理論又稱為一鳥在手論因此，戈登認為管理當局應提高股利支付率才能增加公司價值。（2）稅率差異，在稅率存在的真實世界中，資本利得顯然較現金股利好一些，因為資本利得稅的稅率一般都較一般所得稅的稅率為低，同時資本利得只要未獲實現，即不用繳稅，直到證券出售、獲利了結時方須繳納。因此對投資人來說，其將賦予低股利支付率的公司較低的必要報酬率（也就是較高的評價）；高股利支付率的公司其價值也就較低了。（3）發行成本，當銷售新證券的發行成本（floatationcost）存在時，使用外部權益資金的成本較保留盈余為高。由于新普通股的資金成本較高，因此當公司有投