浙大遠(yuǎn)程教育-公司金融離線作業(yè)答案PAGEPAGE1浙江大學(xué)遠(yuǎn)程教育學(xué)院《公司金融》課程作業(yè)答案公司金融學(xué)導(dǎo)論思考題現(xiàn)代企業(yè)有幾種組織形式，各有什么特點？答案：企業(yè)的基本組織形式有三種，即個人獨資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司企業(yè)。（1）個人獨資企業(yè)是指由一個自然人投資，財產(chǎn)為投資人個人所有，投資人以其個人財產(chǎn)對企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任的經(jīng)營實體。（2）合伙企業(yè)是由各合伙人訂立合伙協(xié)議，共同出資，合伙經(jīng)營，共享收益，共擔(dān)風(fēng)險，并對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)連帶無限責(zé)任的營利組織。（3）不論個人獨資企業(yè)還是合伙企業(yè)，都沒有獨立于企業(yè)所有者之外的企業(yè)財產(chǎn)，由于這個原因它們統(tǒng)稱為自然人企業(yè)。它們的優(yōu)點在于，企業(yè)注冊簡便，注冊資本要求少，經(jīng)營比較靈活。缺點，一個是資金規(guī)模比較小，抵御風(fēng)險的能力低。另一個是企業(yè)經(jīng)營缺乏穩(wěn)定性，受企業(yè)所有者個人狀況影響很大。（4）公司企業(yè)是具有法人地位的企業(yè)組織形勢。公司擁有獨立的法人財產(chǎn)，獨立承擔(dān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任。相對于自然人企業(yè)，公司企業(yè)具有巨大優(yōu)越性。盡管公司這種企業(yè)組織形勢具有優(yōu)勢，但是也有弊端，其弊端有：重復(fù)納稅。公司的收益先要交納公司所得稅；稅后收益以現(xiàn)金股利分配給股東后，股東還要交納個人所得稅。內(nèi)部人控制。所謂內(nèi)部人指具有信息優(yōu)勢的公司內(nèi)部管理人員。經(jīng)理們可能為了自身利益而在某種程度上侵犯或者犧牲股東利益。信息披露。為了保護(hù)股東以及債權(quán)人的利益，公司經(jīng)理人必須定期向股東和投資者公布公司經(jīng)營狀況，接受監(jiān)督。在股東財富最大化目標(biāo)下，如何協(xié)調(diào)債權(quán)人、股東與經(jīng)理人之間的利益沖突？答案：（1）現(xiàn)代公司制的一個重要特征是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，雖然兩權(quán)分離機(jī)制為公司籌集更多資金、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模創(chuàng)造了條件，并且管理專業(yè)化有助于管理水平的提高，但是不可避免地會產(chǎn)生代理問題。一方面股東與經(jīng)理人的利益目標(biāo)并不完全一致，經(jīng)理人出于使自身效用最大化的活動可能會損害股東利益；另一方面，股東與公司債權(quán)人之間也存在利益沖突，為了追求財富最大化，股東可能要求經(jīng)理采取不利于債權(quán)人利益的行動。（2）為了使經(jīng)理人按股東財富最大化的目標(biāo)進(jìn)行管理和決策，股東必須設(shè)計有效率的激勵約束機(jī)制，其中以對經(jīng)理人的激勵為主，除了公司內(nèi)部的激勵機(jī)制外，公司外部資本市場和經(jīng)理市場的存在也可以促使經(jīng)理把公司股票價格最高化作為經(jīng)營目標(biāo)。具體來講，以下幾個渠道可以在一定程度上緩解經(jīng)理人對股東利益的侵犯：經(jīng)理市場、經(jīng)理人被解雇的威脅、公司被兼并的威脅、對經(jīng)理的獎勵－－績效股、財務(wù)信息公開制度。（3）債權(quán)人為維護(hù)自己的利益,一是要求風(fēng)險補(bǔ)償,提高新債券的利率；二是在債券合同中加進(jìn)許多限制性條款，如在企業(yè)債務(wù)超過一定比例時,限制企業(yè)發(fā)行新債券和發(fā)放現(xiàn)金股利,不得投資于風(fēng)險很大的項目以免股東把風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人身上；第三，分享權(quán)益利益。債權(quán)人可以在購買債券的同時購買該公司的股票，或者債券附屬的認(rèn)股權(quán)證，或者可轉(zhuǎn)換證券，從而使自己持有該公司部分權(quán)益。二、單項選擇題答案1.C．2.C．3.D．4.B．公司財務(wù)報表基本概念答案1.流動比率：是指能在一年內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)（流動資產(chǎn)）與一年內(nèi)必須償還的負(fù)債（流動負(fù)債）的比值。2.速動比率：是指速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值。表示每1元流動負(fù)債有多少速動資產(chǎn)作為償還的保證，進(jìn)一步反映流動負(fù)債的保障程度。3.市盈率：市盈率是普通股每股市價與每股盈余之比。4.市凈率：市凈率是反映每股市價與每股凈資產(chǎn)關(guān)系的比率。二、思考題1.如何對企業(yè)償債能力進(jìn)行分析？答案：反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)有：（1）流動比率：流動比率是指能在一年內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)（流動資產(chǎn)）與一年內(nèi)必須償還的負(fù)債（流動負(fù)債）的比值。（2）營業(yè)現(xiàn)金流量：投資項目投入使用后，由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。營業(yè)現(xiàn)金凈流量：營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營業(yè)現(xiàn)金收入－付現(xiàn)成本－所得稅=稅后凈收入+折舊費（3）終結(jié)現(xiàn)金流量：投資項目終結(jié)時發(fā)生的現(xiàn)金流量。如固定資產(chǎn)的殘值收入，回收的流動資產(chǎn)墊資、停止使用的土地出賣收入等，一般表現(xiàn)為現(xiàn)金流入2.凈現(xiàn)值法與內(nèi)部收益率法的判斷準(zhǔn)則，兩種方法有何區(qū)別？答案：（1）凈現(xiàn)值法的使用原則：當(dāng)NPV≥0時，投資項目在經(jīng)濟(jì)上是可行的；當(dāng)NPV≤0時，項目不具備經(jīng)濟(jì)可行性。這一原則是明確的，廣泛適用于獨立項目的投資決策。（2）內(nèi)部收益率的判斷準(zhǔn)則是：IRR大于、等于籌資的資本成本，即IRR≥ic,項目可接受；若IRR小于資本成本，即IRR＜ic,則項目不可接受。（3）二者的區(qū)別在于計算方法的不同：NPV是先給出折現(xiàn)率，再求凈現(xiàn)值；IRR是先給出NPV＝0，然后計算內(nèi)部收益率；一個是絕對量指標(biāo)，而另一個是相對指標(biāo)。盡管他們在經(jīng)濟(jì)意義上類似，但是IRR的使用受到來自技術(shù)因素方面的限制。三、計算題：教材83-84頁練習(xí)題：4答案：（1）設(shè)備的內(nèi)含收益率：年金現(xiàn)值系數(shù)＝8000/1260＝6.3492，查表可知，當(dāng)使用年限為8年時，6.3492對應(yīng)的折現(xiàn)率介于5％與6％之間，使用插值法計算，內(nèi)含收益率為5.85％。（2）設(shè)備的使用年限，當(dāng)內(nèi)含收益率為10％時，年金現(xiàn)值系數(shù)6.3492對應(yīng)的年限介于10和11之間，使用插值法計算，設(shè)備至少約使用10.6年。6.答案：（1）當(dāng)貼現(xiàn)率為10％時，計算兩個項目的凈現(xiàn)值。項目A的凈現(xiàn)值為：5×3.7908-15=3.954萬元項目B的凈現(xiàn)值:12×0.9091+2.5×(0.8264+0.7513+0.6830+0.6209)-15=3.11萬元按照凈現(xiàn)值法選擇，項目A為最佳投資決策。（2）計算兩個項目的內(nèi)部收益率：當(dāng)凈現(xiàn)值為0時，項目A的年金現(xiàn)值系數(shù)＝15/5＝3，當(dāng)使用年限為5年時，3對應(yīng)的折現(xiàn)率介于18％和20％之間，使用插值法計算其內(nèi)部收益率為19.86％。項目B采用試算法，先假設(shè)內(nèi)部收益率為20％，計算凈現(xiàn)值為0.3929萬元，這說明其內(nèi)部收益率大于20％，可見采用內(nèi)部收益率判斷，項目B為最佳投資決策，（3）兩種方法中凈現(xiàn)值法可以提供正確的決策建議。資本成本與資本結(jié)構(gòu)一、基本概念答案1.資本成本：資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。狹義的資本成本僅指籌集和使用長期資金（包括自有資本和借入長期資金）的成本。2.資本結(jié)構(gòu)：資本結(jié)構(gòu)（CapitalStructure）是指長期債務(wù)資本和權(quán)益資本（股本）的構(gòu)成比例。3.加權(quán)平均資本成本：一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對個別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的。4.經(jīng)營杠桿：在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動對利潤產(chǎn)生的作用，被稱為經(jīng)營杠桿。5.財務(wù)杠桿：財務(wù)杠桿作用的大小通常用財務(wù)杠桿系數(shù)表示。財務(wù)杠桿系數(shù)越大，表明財務(wù)杠桿作用越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大；財務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財務(wù)杠桿作用越小，財務(wù)風(fēng)險也就越小。6.總杠桿系數(shù)：總杠桿作用的程度，可用總杠桿系數(shù)（DCL）表示，它是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。DCL=DOL×DFL二、思考題1.影響加權(quán)平均資本成本的因素。答案：影響加權(quán)平均資本成本的因素很多，主要包括以下兩類。（1）公司不能控制的因素：利率，利率的大小反映了債權(quán)人所要求的必要報酬率，公司承擔(dān)的只是稅后資本成本，政府承擔(dān)了另一部分。稅率，稅率對公司的加權(quán)平均資本成本影響很大，在計算債務(wù)成本時要考慮稅率的影響，并且稅率還以其他一些不是很明顯的方式影響著資本成本，如，降低資本利得稅等與普通股收益相關(guān)的稅率會捉高普通股的吸引力，從而使收益成本下降，加權(quán)平均資本成本也會下降，稅率的變化還有可能改變公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。（2）公司可以控制的因素：資本結(jié)構(gòu)政策：公司的資本結(jié)構(gòu)是可以改變的，其改變會影響資本成本。債務(wù)的稅后成本小于權(quán)益成本，如果公司決定使用更多的債務(wù)，這會降低加權(quán)平均資本成本，然而，過多債務(wù)的使用會增加公司的風(fēng)險，從而增加權(quán)益資本成本。股利政策：股利政策會影響留存收益的多少，會影響股權(quán)成本的大小。投資政策：根據(jù)項目風(fēng)險的大小調(diào)整資本成本2.經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)與總杠桿系數(shù)的大小可以說明什么問題？答案：（1）經(jīng)營杠桿系數(shù)說明：第一，在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額增長（減少）所引起利潤增長（減少）的幅度。第二，在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險也就越??；反之，銷售額越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險也就越大。（2）財務(wù)杠桿系數(shù)說明：第一，財務(wù)杠桿系數(shù)表明的是息前稅前盈余增長所引起的每股收益的增長幅度。第二，在資本總額、息前稅前盈余相同的情況下，負(fù)債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，財務(wù)風(fēng)險越大，但預(yù)期每股收益（投資者收益）也越高。(3)總杠桿系數(shù)說明，首先，在于能夠估計出銷售變動對每股收益造成的影響。其次，它使我們看到了經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，即為了達(dá)到某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以有很多不同的組合。3.列舉幾種新的資本結(jié)構(gòu)理論及其主要觀點。答案：新的資本結(jié)構(gòu)理論主要有：代理成本理論、信號傳遞理論和啄序理論。（1）代理成本理論：代理成本理論是經(jīng)過研究代理成本與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系而形成的。根據(jù)代理成本理論，債權(quán)資本適度的資本結(jié)構(gòu)會增加股東的價值。（2）信號傳遞理論：信號傳遞理論認(rèn)為，公司可以通過調(diào)整資本結(jié)構(gòu)來傳遞有關(guān)盈利能力和風(fēng)險方面的信息，以及公司如何看待股票市價的信息。按照資本結(jié)構(gòu)的信號傳遞理論，公司價值被低估時會增加債權(quán)資本；反之，公司價值被高估時會增加股權(quán)資本。（3）啄序理論：資本結(jié)構(gòu)的啄序理論認(rèn)為，公司傾向于首先采用內(nèi)部籌資，比如留存收益，因之不會傳遞任何可能對股價不利的信息；如果需要外部籌資，公司將先選擇債權(quán)籌資，在選擇其他外部股權(quán)籌資，這種籌資順序的選擇也不會傳遞對公司股價產(chǎn)生不利影響的信息。融資管理一、基本概念答案1.股票：股票是股份公司發(fā)行的，表示其股東按其持有的股份享受權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的所有權(quán)憑證。2.普通股股票：代表對公司剩余資產(chǎn)的所有權(quán)，普通股股東共同擁有公司，同時承擔(dān)于公司公司所有權(quán)相聯(lián)系的風(fēng)險。其明顯特征是股利不固定。3.優(yōu)先股股票：是公司發(fā)行的優(yōu)先于普通股股東分取股利和公司剩余財產(chǎn)的股票。4.認(rèn)股權(quán)證：認(rèn)股權(quán)證是一種允許其持有人（投資者）有權(quán)利但無義務(wù)在指定的時期內(nèi)以事先確定的價格直接向發(fā)行公司購買普通股的選擇權(quán)憑證。5.經(jīng)營租賃：也稱為營業(yè)租賃、使用租賃或服務(wù)性租賃。它是由出租方將自己的設(shè)備或用品反復(fù)出租，直到該設(shè)備報廢為止。對于承租方而言，經(jīng)營租賃的目的只是取得設(shè)備在一段時間內(nèi)的使用權(quán)及出租方的專門技術(shù)服務(wù)，達(dá)不到籌集長期資金的目的，所以經(jīng)營租賃是一種短期商品信貸形式。6.融資租賃：也稱為資本租賃、財務(wù)租賃或金融租賃等，它是由租賃公司按照租賃方的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租方使用的信用性業(yè)務(wù)。對于承租方而言，融資租賃的主要目的是融通資金，即通過融物達(dá)到融資的目的。二、思考題1.普通股融資和優(yōu)先股融資的優(yōu)缺點。答案：普通股籌資的優(yōu)點：⑴沒有固定的費用負(fù)擔(dān)。⑵沒有固定的到期日，不用償還。⑶籌資風(fēng)險小，籌資限制較小。不存在還本付息的風(fēng)險。籌資時不象債券有這樣那樣的限制條件；⑷能增加公司的信譽。利用普通股籌集的資金，形成公司的權(quán)益資金，一方面增強(qiáng)公司的實力，另一方面為公司籌措債務(wù)資本提供了物資保證和信用基礎(chǔ)。普通股籌資的缺點：⑴資本成本較高。⑵普通股票籌資雖無財務(wù)風(fēng)險，但也享受不到財務(wù)杠桿帶來的利益。不能象債務(wù)資本那樣能加速提高現(xiàn)有股權(quán)資本的盈利率。⑶控制權(quán)易分散，會導(dǎo)致股價下跌。發(fā)行優(yōu)先股融資的優(yōu)點：（1）籌資風(fēng)險小。優(yōu)先股一般沒有固定的到期日，不用償還本金，這就減小了企業(yè)的籌資風(fēng)險。（2）有利于增加公司財務(wù)的彈性。（3）股利的支付既固定又有一定的靈活性。（4）保持普通股股東對公司的控制權(quán)。（5）具有財務(wù)杠桿作用。（6）增強(qiáng)公司的實力，提高公司的信譽。發(fā)行優(yōu)先股融資的缺點：（1）資本成本高于債券。優(yōu)先股的成本雖低于普通股，但一般高于債券。（2）對公司的制約因素較多。如公司不能連續(xù)三年拖欠股息、公司有盈利必須先分給優(yōu)先股股東，公司舉債額度較大時要征求優(yōu)先股股東的意見等。（3）公司財務(wù)負(fù)擔(dān)較重。2.發(fā)行公司債券融資的優(yōu)缺點。答案：債券籌資的優(yōu)點：（1）籌資成本較低。相對于發(fā)行股票籌資方式來講，發(fā)行公司債券籌資方式的籌資成本比較低。這是因為債券的發(fā)行費用比發(fā)行股票低，以及債券的利息在所得稅前支付，發(fā)行公司享受了抵稅的優(yōu)惠；（2）可籌集數(shù)額較大的資金；（3）可發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。（4）保障股東控制權(quán)。債券籌資的缺點：（1）財務(wù)風(fēng)險較高。（2）與長期借款相比，公司采用發(fā)行債券方式籌資，手續(xù)復(fù)雜，籌資費用高。（3）與股票籌資相比，限制條件較多。（4）籌資數(shù)量有限。我國公司法規(guī)定，公司發(fā)行的債券累計總額不能超過公司凈資產(chǎn)的40%。3.融資租賃租金的構(gòu)成。答案：（1）融資性租賃的租金主要包括設(shè)備價款和租息兩部分，而租息又由融資成本、租賃手續(xù)費等構(gòu)成。租金＝設(shè)備價款＋租息。（2）設(shè)備價款是租金的主要內(nèi)容，它由設(shè)備的買價、運雜費和途中保險費等構(gòu)成；（3）融資成本是指租賃公司為購買租賃設(shè)備所籌資金的成本，即設(shè)備租賃期間的利息；（4）租賃手續(xù)費包括租賃公司承辦租賃設(shè)備的營業(yè)費用和一定的盈利。租賃手續(xù)費由承租企業(yè)與租賃公司協(xié)商確定，按設(shè)備成本的一定比率計算。4.普通股股票持有者的權(quán)力。答案：普通股票持有者的權(quán)利：（1）分配公司剩余財產(chǎn)的權(quán)利。（2）投票表決權(quán)。（3）股份轉(zhuǎn)讓權(quán)。（4）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。（5）監(jiān)督檢查權(quán)。（6）剩余財產(chǎn)的清償權(quán)。5.與股票相比，債券有何特征。答案：債券的特征有：（1）債券具有償還性。（2）債券具有分配優(yōu)先權(quán)。（3）債券具有收益的安全性和穩(wěn)定性。債券投資的風(fēng)險小于股票，當(dāng)然其收益一般也較股票低。（4）債券持有人無權(quán)參與公司的決策。（5）可轉(zhuǎn)換債券按規(guī)定可轉(zhuǎn)換為股票營運資本管理一、基本概念答案1.營運資本：營運資本有廣義和狹義之分。廣義的營運資本是指一個公司的流動資產(chǎn)的總額，即公司所有流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的管理問題。狹義的營運資本：又稱凈營運資本，即公司流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債后的余額，實際上是公司以長期負(fù)債和權(quán)益資本等為來源的那部分流動資產(chǎn)。當(dāng)會計人員提到營運資本的時候，一般指的是狹義的營運資本。2.經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量：經(jīng)濟(jì)批量是經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量的簡稱，是能使一定時期存貨的總成本達(dá)到最低點的進(jìn)貨數(shù)量。3.ABC控制法：所謂ABC控制法，也叫ABC分類管理法，就是按照一定的標(biāo)準(zhǔn)，將公司的存貨劃分為A、B、C三類，分別實行分品種重點管理、分類別一般控制和按總額靈活掌握的存貨管理、控制的方法。二、思考題1.公司資本的組合策略有哪幾種，各有何特點？答案：公司資本的組合策略有一下三種：（1）中庸型資本組合策略，特點是波動性資產(chǎn)通過短期資金來融通，永久性資產(chǎn)則通過長期資金來融通。（2）積極型資本組合策略，特點是不僅全部波動性資產(chǎn)靠短期資金來融通，而且部分永久性資產(chǎn)業(yè)靠短期資金來融通。（3）穩(wěn)健型資本組合策略，特點是不僅永久性資產(chǎn)靠長期資金來融通，而且部分短期資產(chǎn)也靠長期資金來融通。2.公司提高現(xiàn)金收支日常管理效率的方法有那些？答案：公司提高現(xiàn)金收支日常管理效率的方法主要有三種：（一）加速現(xiàn)金回收。首先盡可能縮短收款浮賬時間。所謂收賬浮賬時間是指收賬被支票郵寄流程、業(yè)務(wù)處理流程和款項到賬流程所占用的收賬時間的總稱。其次，公司應(yīng)該在不影響未來銷售的前提下，盡可能地加快貨款的收現(xiàn)。比如（1）減少顧客付款的在途時間；（2）減少公司支票兌現(xiàn)的時間；（3）加速資金的進(jìn)賬過程。（二）延緩付款速度。在不影響公司商業(yè)信譽的前提下，盡可能地推遲應(yīng)付款項的支付期，充分利用供貨方所提供的信用優(yōu)惠，積極采用集中應(yīng)付賬款、利用現(xiàn)金浮游賬量等手段。所謂現(xiàn)金浮游賬量是指公司從銀行存款賬戶上開出的支票總額超過其銀行存款賬戶的余額。（三）力爭現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出同步。在實際工作中，公司要在合理安排供貨和其他現(xiàn)金支出，有效地組織銷售和其他現(xiàn)金流入，使現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的波動基本一致。3.存貨的成本有那些？答案：存貨成本主要包括取得成本、儲存成本和短缺成本三部分（一）存貨的取得成本存貨的取得成本，又稱存貨的進(jìn)貨成本，由購置成本和進(jìn)貨費用兩部分組成。1、購置成本是指存貨本身的價值，只與購買總量和單價有關(guān)，是數(shù)量與單價的乘積，可視為固定成本，屬于決策無關(guān)成本。2、訂貨成本又稱進(jìn)貨費用，主要有訂貨辦公費、差旅費、郵資、電話電報費、運輸費、檢驗費、入庫搬運費等支出。（二）存貨的儲存成本存貨的儲存成本是公司為持有存貨而發(fā)生的費用。包括存貨占用資本的資本成本、存貨的保險費、存貨的財產(chǎn)稅、存貨建筑物與設(shè)備的折舊費與財產(chǎn)稅、倉庫職工工資與福利費、倉庫的日常辦公費與運轉(zhuǎn)費、存貨殘損霉變損失等（三）存貨的短缺成本存貨的短缺成本是指公司存貨不足無法滿足生產(chǎn)和銷售需求時發(fā)生的費用和損失。4.現(xiàn)金的持有動機(jī)答案：公司持有一定數(shù)量的現(xiàn)金，主要基于下列動機(jī)：支付動機(jī)，又稱交易動機(jī)，指公司為滿足日常交易活動的需要而持有現(xiàn)金。預(yù)防動機(jī)，是指公司為預(yù)防意外事件的發(fā)生而必須持有一定數(shù)量的現(xiàn)金。如市場價格變化，應(yīng)收帳款不能按期收回等。投機(jī)動機(jī)，其他動機(jī)，公司也會基于滿足將來某一特定要求的特殊性考慮。5.信用政策包括那些內(nèi)容？答案：信用政策指公司在應(yīng)收賬款投資管理方面確立的基本原則與行為規(guī)范。包括信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件與收帳政策。信用標(biāo)準(zhǔn)是公司用來衡量客戶是否有資格享有商業(yè)信用的基本條件,也是客戶要求賒銷所應(yīng)具備的最低條件。一般用預(yù)期的壞帳損失率作為標(biāo)準(zhǔn)。信用條件是指公司要求顧客支付賒銷款項的條件，包括信用期限、折扣期限與現(xiàn)金折扣（率）三項組成。信用條件的基本表現(xiàn)方式如“2/10，n/30”。收賬政策是指當(dāng)客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付帳款時，公司所采取的收帳策略與措施。如信函、電話、派員及法律行為等。股利政策一、基本概念答案1.現(xiàn)金股利：是指以現(xiàn)金支付股利的形式，是企業(yè)最常見、也是最易被投資者接受的股利支付方式。2.股票股利：是指企業(yè)以股票形式發(fā)放股利，其具體做法可以是在公司注冊資本尚未足額時，以其認(rèn)購的股票作為股利支付；也可以是發(fā)行新股支付股利。3.股票分割：是指將面額較高的股票換成面額較低的股票的行為，如將原來的一股股票換成兩股股票。二、思考題1.股利政策無關(guān)論的主要觀點。答案：股利政策并不會影響公司價值或是資金成本，即任何一種股利政策所產(chǎn)生的效果都可由其他形式的融資取代，此即為股利政策無關(guān)論（dividendirre1evancetheory），即公司不按照股東的意愿來發(fā)放股利，股東也可以自制股利。公司采用何種股利政策都不會影響到公司價值，同時股東本身更可通過自行投資或借貸來選擇自己所偏好的股利政策，所以無論是從公司或是股東的角度來看，根本沒有所謂的“最佳股利政策”存在。2.股利政策有關(guān)論的主要觀點及支持該理論的主要論點。答案：主張股利政策會影響公司價值，主要論點有：（1）風(fēng)險偏好，戈登認(rèn)為投資人都是風(fēng)險趨避者，較喜歡定期且立即可收現(xiàn)的現(xiàn)金股利，而非不確定的資本利得。因此在投資人推估公司價值時，會提高低股利支付公司的必要報酬率，來補(bǔ)償遠(yuǎn)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險；導(dǎo)致該公司股價下跌。此理論又稱為一鳥在手論因此，戈登認(rèn)為管理當(dāng)局應(yīng)提高股利支付率才能增加公司價值。（2）稅率差異，在稅率存在的真實世界中，資本利得顯然較現(xiàn)金股利好一些，因為資本利得稅的稅率一般都較一般所得稅的稅率為低，同時資本利得只要未獲實現(xiàn)，即不用繳稅，直到證券出售、獲利了結(jié)時方須繳納。因此對投資人來說，其將賦予低股利支付率的公司較低的必要報酬率（也就是較高的評價）；高股利支付率的公司其價值也就較低了。（3）發(fā)行成本，當(dāng)銷售新證券的發(fā)行成本（floatationcost）存在時，使用外部權(quán)益資金的成本較保留盈余為高。由于新普通股的資金成本較高，因此當(dāng)公司有投