中小企業融資籌劃問題及優化方案設計—以Y公司為例TOC\o"1-1"\h\u21576中小企業融資籌劃問題及優化方案設計—以Y公司為例 115423第一章Y公司經營情況及融資籌劃現狀 13827第2章Y公司融資籌劃問題及存因 824960第3章Y公司融資籌劃優化建議 15第一章Y公司經營情況及融資籌劃現狀1.1Y公司發展情況及行業分類1.1.1Y公司發展情況Y公司于2017年2月成立于H市，目前搬遷至A市A區，有6名自然人股東，注冊資本金2000萬元。公司主要圍繞大數據、物聯網、地理信息、人工智能等高新技術，在農業、國土等領域開發全方位的系統解決方案，是軟件產品、信息技術的集成服務商，屬于高技術服務業，核心產品是大數據平臺，農業遙感監測平臺和國土遙感監測平臺等多個軟件產品和解決方案。公司技術來源為核心團隊成員，研究領域為農業遙感、農業大數據、地理信息系統、農業物聯網、農業模型、嵌入式開發等，技術核心人員都關注于農業領域，研究方向有區別，相互重疊，相互補充，可獨立打造完整的農業大數據研究團隊，完成產品定義，核心技術突破，為公司產品研發和技術創新提供動力支撐。目前Y公司與中國農業大學、安徽大學、安徽科技學院等多所高等院校開展了不同類型的產學研合作，承做了部分智慧農業方面示范性項目，該公司“農業遙感大數據監管服務平臺”軟件獲得A省第一批首版次軟件稱號，與三大運營商、海康威視、華為、阿里巴巴、科大訊飛等進行了業務聯動。現已獲得軟件著作權20余項，2019年9月獲批高新技術企業，也是科技型中小企業、雙軟企業。圖3-1Y公司2017-2019年營業收入、利潤情況Figure3-1YCompany'soperatingincomeandprofitsfor2017-2019資料來源:作者自行整理從生命周期看，Y公司成立時間不足五年，屬于科技型初創企業，處在產品的導入期，因產品服務的獨特性和客戶屬性，Y公司的銷售價格和毛利水平相對較高，但Y公司的市場規模較小，擴大市場份額成為企業的主要戰略目標。1.1.2Y公司行業分類行業前景和應用是科技型企業的重要特征，Y公司從是農業遙感領域，屬于低空遙感應用企業，具體行業分類及客戶資源見圖3-2。圖3-2農業遙感行業分類及主要客戶Figure3-2Classificationofagriculturalremotesensingindustriesandkeyclients資料來源：作者自行整理1.2Y公司商業模式及經營情況分析1.2.1客戶及商業模式分析Y公司是以軟件技術服務、軟件產品開發、軟硬件產品銷售為主營業務的軟件類科技公司，具有輕資產運營的特點。Y公司最大的客戶來自于政府及企事業單位，服務需求涉及農業園改造、遙感檢測、物聯網平臺、勘界等多個方面。因客戶采購形式要求，銷售形式是按照招投標形式，分為獨立中標和承接部分發包業務兩種方式。施工方式為定制軟硬件結合的系統平臺，軟件部分以自己研發為主，硬件部分涉及對外采購，包括儀器設備耗材、地理信息資料、軟硬件產品等，在設備采買方面具有部分供應商提供，一般情況下是先行墊資購買。在項目地開展設備業務時間段，對部分技術含量低且工作量大的戶外作業人員要采取勞務購買形式，需要墊付一定的人工費用。從回款周期來看，一般預付款在20%-30%，施工進場后會支付30%-40%，驗收合格支付尾款30%-40%，質保金需要5%-10%，項目施工周期在3個月-1年左右。發包項目操作形式類似，盈利空間更小，回款周期更慢。資金需求主要圍繞項目業務的實質發生，項目多時資金需求量大。1.2.2Y公司盈利及營運能力分析Y公司自2017年成立，三年來，經營情況較好，公司資產規模、收入規模等都有了較大提升，尤其是盈利能力較好，在科技型初創企業中較為突出。通過Y公司2017-2019年資產負債表及利潤表來看，公司營業收入、凈利潤均實現三年連續增長。Y公司資產規模從10萬元到866萬元，營業收入從10萬元增長至1050萬元，凈利潤從虧損3.2萬元，到盈利497萬元，營業凈利率從虧損到實現47%的凈利潤率，對于初創型企業來說，公司盈利能力較強，發展勢頭強勁。作者根據Y公司財務報表情況，編制了Y公司2017-2019年的盈利能力指標和營運能力指標。表3-1Y公司2017-2019年盈利能力分析項目2017年2018年2019年總資產18992741439328659561營業收入102151541947010501851營業成本08963163224594營業利潤-6518124084154384340利潤總額-6211424114644970466凈利潤-6211424114644970427股東權益-6211425493497703049營業凈利率-60.81% 42.50%47.33%總資產凈利率-32.70% 58.19%57.40%權益凈利率——92.59%62.53%Table3-1Yprofitabilityanalysisofcompanies2017-2019資料來源：作者根據Y公司審計報告自行整理圖3-3Y公司2017-2019年營業收入、利潤情況Figure3-3YCompany'soperatingincomeandprofitsfor2017-2019表3-22017-2019年營運能力分析Table3-2Operationalcapacityanalysis,2017-2019項目2017年2018年2019年總資產18992741439328659561營業收入102151541947010501851應收賬款9582621728034962599應收賬款平均余額4791311343143567701流動資產-6518124084154384340平均流動資產-3259011716173396377流動負債1094582456512營運資本——13138333927828應收賬款周轉次數——2.782.94流動資產周轉次數——2.621.09總資產周轉次數1.072.51.64資料來源：作者根據Y公司審計報告自行整理從財務報表分析，Y公司應收賬款周轉率在下降，但應收賬款占營業收入比例較高，存在較大的回款現象。據了解，盡管回款安全性有保障，但在周期上，因客戶原因造成的延期付款現象時常發生，回款及時性不強，部分時間點，遇到Y公司業務量較大及集中的墊資周期，對Y公司來說就存在較大的資金壓力。綜上，Y公司由于商業模式單一、應收賬款較高等現象，造成流動資金壓力較大，為擴大企業市場份額的搶占，增加研發投入等方面，Y公司具有較為強烈的融資需求。1.3Y公司融資籌劃現狀1.1.1Y公司融資籌劃主體融資籌劃作為企業的重要工作，需要有專門的團隊和人員從事該工作。Y公司將融資籌劃工作分工至辦公室統籌負責，辦公室工作職能包含財務、人事、后勤保障等，共2名全職人員，財務工作僅1名人員，還兼職部分行政事務，人員是非財務專業畢業，僅會簡單的賬務、報銷等事宜，沒有融資工作經歷。在公司領導層面，1正兩副，對融資工作未明確具體分管人員，導致融資籌劃管理工作責任不清晰。1.1.2Y公司融資籌劃做法Y公司在成立初期，由于資金匱乏、市場占有率低，生存舉步維艱，為推進企業產品研發、市場開拓等，根據企業發展階段，企業在成立初期采取了部分融資策略，對企業擴大市場份額，完成產品形態定型，實現一定盈利起到了促進作用。Y公司在2017-2019年主要圍繞以下兩個方面開展融資籌劃工作：1.1.2.1啟動搬遷注冊地計劃，利用政府政策資金支持Y公司融資籌劃工作啟動較早，2017年在H市成立，當年虧損。各項成本費用較高，生存困難。公司為降低公司經營成本，增強公司的生命力，Y公司決定將政府的政策資金支持作為解決企業初始階段經營成本高的問題，爭取實現零成本創業。經多方政策比較，于2018年1月將企業注冊地搬遷至A市A園區，辦公、人員等進行整體搬遷，通過獲得財政性獎補政策降低了企業的部分成本。房租物業費方面，在A園區獲得了5年免費的政策，這一項每年為企業解決辦公費用5萬元；人才政策方面，A園區出臺學歷補貼及普通員工補貼，Y公司進駐三年時間，員工累計獲得補貼金額61.3萬元，有效穩定了企業的人員招聘。研發方面，A園區的創新創業團隊，可以獲得設備研發費用30%的補助及創業啟動資金支持，Y公司對標政策打分細則，對股東架構進行了調整，獲批了A園區的創新創業團隊，獲得獎補資金67萬元。另外，Y公司還獲得了高新技術專項支持100萬元現金。在科技企業人才、場地、研發等重要環節利用政府政策實現了降成本，在初創期給了企業較大支持。據不完成統計，Y公司累計獲得各項補貼金額超過300萬元，其中，現金補貼超過230萬元，解決企業創立性融資需求，取得了一定成效。表3-3公司房租成本節約情況Table3-3Savingsonrentalcostsforcompanies租金及物業費面積一年費用三年費用原注冊地35元/平方米/月100㎡42000元126000元新注冊地15元/平方米/月277㎡49860元149580元三年減免金額12.95萬元資料來源：作者根據企業提供資料自行整理表3-4人才政策補貼情況Table3-4TalentPolicySubsidySituation普通員工本科生碩士生博士生消費券1000元1000元1000元1000元租房補貼人才公寓200元500元1000元生活補貼——500元3000元5000元累計補貼金額61.3萬元1.1.2.2以自有資金及未分配利潤支持企業發展Y公司在成立初期，融資渠道不暢，主要依靠股東投入以及企業未分配利潤，企業以自我積累的方式進行籌資，堅持不給股東分紅，一定程度上保證了企業的資金運轉，但由于應收賬款占比較高等原因，營運資金仍然存在較大的缺口。1.1.2.3與銀行業金融機構對接融資Y公司在融資渠道選擇上，只對接了部分銀行業金融機構。與當地中國銀行、建設銀行、地方農商行等多家機構接觸，參加A園區舉辦的各類金融對接活動。但企業無稅收數據、無抵押資產，與銀行現有產品難以匹配。企業負責人在有時間的情況下會參加部分銀企對接活動，但企業跟進力度不強。企業負責人較少主動拜訪銀行、主動了解金融機構產品，沒與銀行業金融機構有實質發生信貸業務，未獲得融資支持。股權融資方面，Y公司因對股權投資機構不熟悉，對股權投資流程不了解，接觸機會少，在前期的融資籌劃過程中，未選擇股權融資。綜上，Y公司在融資籌劃過程中，選擇政府資金支持是支持企業三年來較為快速發展的關鍵，取得了成效，解決了創立期的融資需求問題，但政府資金支持有限，與企業長期發展、擴大市場等方面的實際資金需求相比還存在較大的差距。前期債權融資、股權融資等方面均沒有實質進展，未獲得外界資金支持，籌資效果不好，制約企業做大做強，而企業具有較為強烈的融資和發展需求，Y公司融資籌劃工作十分重要而迫切。

第2章Y公司融資籌劃問題及存因2.1Y公司融資籌劃問題2.1.1融資籌劃未納入公司戰略目標融資籌劃包括資本結構、未來發展方向、融資成本等多個方面，融資籌劃好壞直接影響公司的融資效率。從Y公司營運能力情況分析，該公司在經營發展中有較大的資金壓力，資金周轉存在較大困難。但Y公司融資籌劃目標不明確，在三年的年度工作安排中，均未將融資籌劃納入核心工作，企業負責人未在公司管理層會議上專題研究融資事宜，未將融資工作納入企業的發展戰略。在融資籌劃工作安排上，Y公司未指定專人負責融資籌劃，對融資渠道、融資方式等都缺乏深入研究，對銀行業金融機構信貸產品、股權投資基金投資階段、地方金融支持政策等關注程度不夠，投入精力不足。甚至未明確當年融資目標、融資用途。在項目多有資金需求時推動融資，在項目回款壓力小、無資金需求情況下，不考慮融資，具有較大的隨意性，未提前謀劃。Y公司還存在財務管理不規范，財務制度制定不完善，存在來自股東的應收賬款等不規范情況。融資籌劃需要頂層設計、專業人員推動。公司管理層中，缺少經濟、金融、財務專業背景人員，高管人員是技術、市場出身，均無融資、財管工作經歷，對融資籌劃工作重視程度不夠，目標不清晰，造成融資籌劃工作流于形式。從公司部門架構來看，盡管設立了財務部門，但與Y公司行政部合署辦公，僅2名工作人員，兼管行政、后勤、人事等工作，財務人員薪資待遇水平低于公司平均水平，財務人員沒有時間、精力和能力去從事融資籌劃工作，對推動融資工作積極性不高，融資籌劃專業性不夠。2.1.2融資渠道選擇與企業發展階段不匹配Y公司在前期的融資籌劃重，除了政府資金支持外，未獲得一筆外界融資，與企業前期融資渠道的選擇有很大關系。Y公司選擇銀行貸款，銀行貸款具有籌資速度快、資本成本低、籌資彈性大、限制條款多、籌資數額有限等特點，一般情況下，會對企業的基本情況、經營情況、財務狀況、信譽情況、經營者素質、貸款用途、擔保等情況進行全面評估調研，以盈利性、流動性和安全性為主要目標。銀行業金融機構從風控角度出發，設計的信貸產品多是基于稅收的信用貸款和抵押貸款，Y公司成立時間短、無稅收貢獻、財務管理水平低、無抵押物等情況導致雙方難以找到契合點，形成實質合作。按照生命周期理論，在產品導入期即企業成立初期，科技產品研發的不確定性、創業失敗率高等原因導致Y公司經營風險很高，不符合銀行業金融機構的風險控制要求，難以獲得銀行的信貸支持。企業導入期應優先選擇權益融資工具，即增資擴股或吸引股權融資，無須還本付息。而Y公司受制于地域、信息等方面的限制，高管對股權融資的認識不足等，Y公司與股權投資機構接觸較少，未選擇股權融資支持企業發展，選擇的債權融資與企業發展階段不匹配。表4-1企業在產品生命周期不同階段經營特征及融資特點Table4-1Businesscharacteristicsandfinancingcharacteristicsofenterprisesatdifferentstagesofproductlifecycle產品生命周期階段導入期成長期成熟期衰退期經營風險非常高高中等低財務風險非常低低中等高資本結構權益融資主要是權益融資權益+債務融資權益+債務融資資金來源風險資本權益投資增加保留盈余+債務債務資料來源：中國注冊會計師協會《公司戰略與風險管理》2.1.3融資籌劃未考慮資金用途、使用期限融資的目的是解決企業特定資金需求，不同的資金用途所需求的資金規模與籌資形式不同。Y公司在融資籌劃中，未充分考慮資金的使用用途與期限，將短期資金需求與長期資金需求、項目資金需求與流動資金需求、企業擴張資金需求混為一談。Y公司缺乏對融資工作的總體籌劃，未對企業的實際融資需求與所需要的融資方式進行深入分析研判，導致融資效率低。流動性資金方面，Y公司是典型的科技型企業，科研人員的工資及研發費用等是企業各項成本的重要組成，Y公司在2017-2019年三年中，累計科研投入達到250萬元，人員費用支出在150萬元。按照A省公布的2019年城鎮非私營企業工資來看，A市平均工資是69094元/人/年，而需要的信息傳輸、軟件技術服務類人員平均工資高達91580元/人/年。按照20名研發人員的規模預測，Y公司在今后的每年工資費用需要220萬元。固定成本是企業的剛性支出，根據企業人數、規模等基本可預測，多用企業自有資金進行補充，具有較大的流動性資金需求。圖4-1Y公司2017-2019年科研經費投入Fig.4-1ScientificResearchFundingInvestmentofYCompanyin2017-2019資料來源：作者自行整理項目承接資金需求方面，Y公司是以招投標為主，最大的客戶來自于農業主管部門等政府單位，服務需求涉及農業園改造、遙感檢測、物聯網平臺、勘界等多個方面，業務涵蓋范疇較廣。合同金額也從小到大都有，少則幾萬元，多則百萬元以上。根據中國招標網及Y公司內部資料顯示，2018-2020年，公司招投標金額超過1000萬元，單筆最高360萬元，其中100萬元以上單個項目5筆，50-100萬元6筆，50萬元以下7筆。如2019年6月-11月，該企業就中標項目531萬元。中標的項目施工期限多集中在3-12個月，短期流動性資金壓力較大。從業務規模來說，客單量顯示小而散的特點。由于項目的發生時間具有不確定性，項目的標的金額與項目的發包方、付款周期均不同，因此Y公司在項目墊資的資金需求方面呈現出時間、金額不確定的現象，由于是招投標項目，在工程施工過程的監督較為嚴格，工程改造和延遲付款現象時有發生，整體需求較難預測，應該選擇銀行貸款為主，以股權融資進行補充。圖4-2Y公司招投標業務規模分布情況Fig.4-2DistributionofBiddingBusinessScaleofYCompany資料來源：作者自行整理在擴張性籌資需求方面，由于企業從導入期進入成長期，銷售額有所提升，需要進一步擴大產品份額，加大研發力度，資金需求較大，這部分資金主要用于新的項目研發、市場開拓等，需要較為持續穩定的資金來源，應選擇股權融資為主。Y公司未將籌資需求動機與資金使用進行結合，存在較為嚴重的問題，容易導致資金錯配、資金使用效率低下等現象。2.2Y公司融資籌劃問題存因2.2.1自身條件不足，抵押資產不足銀行業金融機構在發放貸款時，較為關注借款人的戰略目標、財務結構、市場方向等，重點在貸款用途、還款來源、還款保障等方面監控，并進行合理的貸后管理，確保借款用途與資金使用用途一致，在還款上要確保還本付息。一是成立時間過短。很多銀行要求貸款客戶的準入門檻是具有兩個完整會計年度的財務報告，Y公司因成立時間過短，直接被拒之門外。Y公司經營數據較小，銀行的科技金融產品難以用大數據估算Y公司經營情況，因此Y公司無法獲得信用貸款支持。二是缺乏抵押物。從風險控制角度，銀行業金融機構只能用抵押貸款產品支持Y公司發展，要求的抵押物是產權明晰、可公開交易、可辦理抵押登記的不動產，包括寫字樓、商業用房、廠房、商品住宅房或以出讓方式取得的國有土地使用權等，這些抵押物在銀行業金融機構的貸款額度為市場評估價值的50-70%。從Y公司實際情況看，除必要儀器設備電腦、無人機購置外，該公司沒有購買大型設備、土地、廠房等，這些研發設備屬于非標準產品，在金融機構視角下，可變現價值及處置難度較大，不屬于有效抵押物。截至2019年末，Y公司的總資產有866萬元，但固定資產僅有81.8萬元，占比不到10%，固定資產額度小，占資產總額比例低，難以獲得銀行貸款。表4-2Y公司2017-2019年固定資產與資產總額情況單位：元Table4-2TotalFixedAssetsandAssetsofYCompanyfrom2017-2019Unit:Yuan項目2017年2018年2019年資產總額18992741439328659561固定資產0198741817975固定資產占資產比02.8%9.45%資料來源：作者自行整理2.2.2Y公司與金融機構存在信息不對稱信息不對稱理論是指各類人員在市場經濟活動中對信息的掌握程度不同，信息掌握全面的人處于有利地位，賣方比買方更加了解商品，掌握更多信息。金融機構與Y公司之間也存在信息不對稱，主要體現在以下幾個方面。（一)對金融機構產品供給方面掌握程度的信息不對稱銀行作為產品制定方、資金供給方，對產品的要求、政策、審批流程、貸款難易程度等更為熟悉，股權投資機構對企業的投資偏好、投資決策機制更加熟悉，而Y公司對銀行產品、股權投資機構相關信息的掌握程度不深入，對各個銀行的產品情況、貸款風格等掌握不透徹，對股權投資機構的投資理念不清晰，不能對標合適企業的產品。（二）對企業真實情況掌握程度的信息不對稱金融機構對Y公司了解基于財務報表、部分合同等過往業績和歷史數據，無法充分了解企業的真實情況，信用信息不完善，缺乏對研發實力、未來市場、潛在發展等方面了解。而Y公司對自身發展情況、財務真實性、核心競爭力等情況掌握程度要優于金融機構。（三)雙方出發點不同雙方還在風險、收益方面存在差異性，銀行從業人員在進行業務推介宣導時，會優先推薦抵押類貸款（即風險相對小）、收益相對高（業績提成高）的產品給貸款者，對信用類貸款、最適合該企業的貸款產品并非優先推薦。Y公司為獲取貸款，會按照銀行的偏好，在提供的有關資料的在部分關鍵環節上可能存在隱瞞或者規避的行為，對項目、產品前景等存在過度包裝的可能。股權投資機構會在投資協議上會對資金籌措、資金使用、管理運營等方面還有隱形約束條款，具有不確定性，影響企業的資金使用。另外，由于雙方立場不同、信息掌握不同，資金供給方也會可能出現尋租行為，。部分金融機構從業人員出于風險偏好，出現“寧愿不做，不能做錯”的思維。長時間的信息不對稱會增加雙方的交易成本，主要體現在前期談判周期的延長、服務效率的下降、融資成本的上升等等，直接影響融資成功率。2.2.3業務收入來源模式單一，經營風險較大目前，公司的主要客戶是農業、林業、國土等政府主管部門及部分政府，主要模式是政府采購，大部分工程通過公開招投標過程獲得。由于價格、合作形式等問題均具有不確定性，若受宏觀經濟的影響，相關部門減少對農業數字化的投入，會對公司經營產生重大影響。Y公司出現過最長半年沒有中標項目，對公司流動資金要求較高。另一方面，招投標服務的付款形式為預付款和合同進度款等形式，會產生較大的墊資行為，在履行完成合同后，由于政府政策、簽批、驗收等程序，對賬期的影響會有所延遲，部分項目還會存在臨時修改調整等情況，具有一定的不確定性，甚至會有尾款難以回收的情況，影響了企業現金流，對企業經營資金造成了一定壓力。從Y公司應收款項占營業收入的比例來看，應收賬款占收入比高達50%，呈現出資金回款慢的特征，導致企業經營資金壓力大。另一方面看，Y公司的盈利模式過于單一，政府招投標模式易受到經濟、金融環境及行業政策變化等因素的影響，金融機構對還款來源、業務模式和未來發展潛力掌握不透，影響獲得融資的可能性。從金融機構視角出發，銀行業金融機構看中業務穩定性，股權投資機構看重業務成長性，因此，Y公司目前的經營狀況較大的經營風險，商業模式及業務收入來源的持續性不夠。表4-32018-2019年Y公司應收款項占營業收入比例情況Table4-3AccountsreceivablefromYcompaniesasaproportionofoperatingincome,2018-2019項目2017年2018年2019年營業收入102151541947010501851應收賬款9582621728034962599其他應收款0317983971931應收款項合計9582624907865934530應收款項占營業收入比例91.81%45.96%53.51%資料來源：作者自行整理2.2.4缺乏融資籌劃方面專業人才融資籌劃設計融資管理、融資分析和規劃，牽涉面廣，需要懂得公司戰略、企業經營和財務管理的復合型人才，是專業性極強的工作。Y公司高管團隊，學歷相對較高，研究領域和專業背景相對集中，均無工商管理、企業管理、金融相關專業學歷背景，對融資籌劃工作不熟悉，沒有相關工作經歷，專業水平不夠。Y公司未設立專職財務部門，招聘的財務人員兼職企業人事、后勤等工作，人員素質、專業能力水平欠缺，公司內部沒有懂得融資籌劃的人，對融資籌劃無從下手。Y公司也沒有聘請專業的融資服務機構，為企業融資籌劃提供咨詢建議，指導企業融資，存在不懂融資、融資缺乏辦法的問題。表4-4團隊發展階段及團隊運作狀況Table4-4TeamDevelopmentStageandTeamOperationStatus發展階段團隊運作情況初創期不確定性初見成效期團隊成員相互競爭持續發展期團隊成員之間和諧融洽成熟期團隊成員之間協作進取資料來源：組織行為學第2版陳春花，楊忠，曹洲濤編著Table4-4RelevantInformationofYexecutives表4-5Y公司高管人員相關情況Table4-5RelevantInformationofYexecutives職務學歷研究領域技術副總碩士農業遙感顧問/教授博士農業大數據技術總監博士地理信息系統總經理本科農業物聯網副總/中級本科農業模型項目總監本科嵌入式開發資料來源：作者根據企業情況自行整理2.2.5投資者關系管理重視不夠企業要想獲得融資，做好融資籌劃，處理好與投資者、潛在投資者的關系非常重要。投資者關系管理是重要的企業戰略，以財經傳播、營銷為手段，利用各種渠道，多角度正面宣傳企業相關信息，向相關利益者和社會各界展現公司的經營情況及發展前景，樹立企業良好形象。根據Y公司的財務報表，該公司在近幾年的銷售費用很低，2019年度銷售費用僅41.8萬元，對于品牌宣傳、策劃、推廣方面投入過少，無專人負責品宣及策劃，導致企業在各大網站、媒體曝光量過低。因Y公司主要客戶是政府部門，在與當地主管部門、企業負責人訪談時得知，政府在選擇合作單位時，更加關注企業的實施案例、企業的資質和宣傳口碑，多通過網站搜索、查詢案例、同業咨詢等方式進行。因此，價值營銷、品牌宣傳對于Y公司樹立形象有積極的作用，是潛在投資者、客戶了解企業的窗口和渠道。外宣方面，Y公司較少參加股權投資機構對接會、行業峰會、創業大賽、訪談，沒有在行業內打造自身品牌形象，給投資者、客戶印象不深。金融機構關系維護方面，在與銀行業金融機構及部分投資者的對接過程中，沒有維護好良好的金企關系，存在需要錢時很急，不缺錢時不了解，金融機構的投資邏輯、信貸政策等受很多因素影響，具有變化性和及時性特點，Y公司在日常工作中沒有做到深入對接，對政策把握不準，了解不深。融資對接不主動也是Y公司融資籌劃問題的原因之一。投資者管理還有另一個重要的作用是借助投資者的力量助力企業發展，Y公司在整合股東資源方面不夠，未將企業發展與相關利益者的核心利益深度綁定，沒有引導外部投資者共同參與公司治理，形成工作合力，且公司為保持增資，長期未分紅，投資人之間粘性不強。2.2.6上市融資門檻過高上市融資是企業發展的重要目標，也是企業發展規模和發展成效的體現。在股票市場融資，具有沒有固定利息負擔、沒有固定到期日、財務風險小、增加公司信譽、籌資限制少等特點。首發上市融資接受國家證監會管理，公司治理結構、內部管理、盈利能力等都需要符合上市條件。目前適合科技型中小企業上市的國內上市渠道主要有科創板上市、創業板上市、中小板上市、主板上市等。為支持科技型企業發展，科創板上市成為科技型企業的長期目標堅持，對支持部分新興產業和卡脖子產業，降低利潤指標要求，是一種快速上市融資的渠道。Y公司所在的行業具有一定的代表性，但科創板上市對市值、利潤、營收等指標有較高要求。Y公司目前會計基礎規范程度不夠，企業內部管理機制不完善，科技研發實力、經營相關指標與上市還存在很大差距，通過上市融資路徑還有很多需要規范完善的地方，短期內難以通過上市實現融資。

第3章Y公司融資籌劃優化建議Y公司通過場址選擇解決了部分創業初期的資金問題，但隨著行業競爭的加劇，業務規模的擴大，Y公司需要找到穩定有效的資金來源方式，為企業長期穩定發展提供支撐。鑒于Y公司目前發展階段，提出如下融資籌劃的改進建議。3.1明確公司總體戰略及融資籌劃目標3.1.1堅定發展總體戰略隨著數字經濟的高速發展，智慧農業、智慧林業等需求不斷釋放，農業遙感領域的市場空間仍然巨大，Y公司近幾年的經營業績處于上升通道，業務模式、運營能力、研發方向都得到了顯著提升。按照生命周期理論，Y公司目前市場份額占比較小，建議Y公司總體戰略選擇仍需堅定發展戰略，利用戰略聯盟擴大市場份額。戰略聯盟是立足于企業長遠發展的重要戰略布局，聯盟成員間資源共享、相互信任、優勢互補，具有往來平等性、合作長期性、利益互補性、組織開放性等特點，戰略聯盟可以促進合作、促進技術創新、避免經營風險等好處。Y公司所處的行業屬于高技術服務業，以軟件行業為主，Y公司可以圍繞軟件行業延伸企業的產品線，進行差異化競爭。因Y公司是初創公司，市場主要集中在華東市場，如市場開拓力度過大，存在市場開拓、人力調配等方面精力不足、運營成本過高等現象，對單筆項目資金不大、利潤率不高會影響企業其他穩定業務的拓展。因此Y公司應選擇區域化戰略推進，專注3-5個省的細分市場進行深度挖掘，采用產品差異化來獲得競爭優勢的戰略，逐步擴大經營規模和市場占有率。3.1.2制定公司財務戰略財務管理是為企業提供戰略提供資金支持，是為提高經營活動價值而進行的管理。財務戰略是考慮財務領域全局長遠發展方向問題。Y公司應該加強財務戰略統籌謀劃，在融資來源、資本結構、股利分配等方面做出滿足企業發展需要決定。從Y公司經營情況看，由于前期對融資工作重視程度不夠，對融資不懂，對融資籌劃工作投入不夠，Y公司要從高層做起，在企業戰略層面制定企業財務戰略。圖6-1財務戰略矩陣Figure6-1Financialstrategymatrix資料來源：中國注冊會計師協會《公司戰略與風險管理》財務戰略矩陣是在價值創造和現金余缺的關系基礎建立的。按照財務戰略矩陣，Y公司目前的銷售增長率達到193%，處于較高水平，投資資本回報率較高，屬于增值型現金短缺。從經營情況反映就是，業務現金流不足以支撐業務增長，業務增長的越快，現金短缺會更嚴重。從Y公司目前的發展和行業情況看，屬于中長期的高速增資，需要提高經營效率，統籌權益融資工具。從Y公司近3年的發展情況看，公司的盈利能力、業務規模都增長較快，但業務規模呈現不確定性，單筆業務規模有大有小，為搶占更多市場，盡快做大規模，Y公司應加強企業財務戰略的制定，在企業所處的發展階段做出符合相關利益者的決策。明確公司財務戰略是以高速增長為目標的發展戰略前提下的融資目標，與經營情況適應。3.1.3明確融資籌劃目標Y公司目前未獲得外源性融資支持，從Y公司前期的融資籌劃做法看，公司對融資渠道、融資成本等了解不深入，對融資工作的重視程度不夠，直接導致融資效果不佳。Y公司高管認為只要能獲得資金支持即可，資金的使用用途、資金的效率發揮都不重要，只要能解決企業在項目實施過程中的墊資問題就算完成了融資事項。產生這些現象的重要原因就算沒有融資籌劃目標不清，融資籌劃沒有與公司的發展戰略結合、統一。因此，Y公司要明確企業近遠期的融資籌劃目標，本文總結主要是三個方面：3.1.1.1確定公司的融資籌劃規模Y公司要編制企業的全面預算，全面預算編制與否、目標設置、執行等情況，直接影響企業的經營、資源、戰略目標的實現。Y公司處于市場開拓期，可根據公司往年經營情況編制資金使用預算，重點圍繞年度擬完成工作目標，分月度估算資金使用情況，根據項目謀劃談判、項目動工、項目中期驗收、項目竣工結算四個階段，對該筆項目的資金收支情況進行相對準確的估算，再按照實際情況進行動態調整，確定出企業當年度融資的合理規模，圍繞融資規模開展融資工作，做到靶向性強、目標明確。本文以銷售百分比法來預測Y公司的融資需求規模。（1）確定經營資產和經營負債項目的銷售百分比以Y公司2019年末的利潤表為基礎，用銷售百分比法預測Y公司2020年、2021年、2022年度的融資需求。2019年度Y公司的營業收入是1050萬元，根據2019年較2018年的銷售增長率為193%，估算Y估算2020年、2021年、2022年銷售收入分別為2026萬元和3910萬元，7549萬元。根據2019年度營業收入（1050萬元）計算各項經營資產、經營負債的百分比，如圖中所示的銷售百分比欄目。表6-1Y公司2020-2022年凈經營資產情況預計單位：元Table6-1YCompany'snetoperatingassetsfor2020-20222019年實際銷售百分比2020年預測2021年預測2022年預測營業收入10501851191.00%202685723911834575498405貨幣資金176853513.84%3413273658761612714099應收票據00.00%000應收賬款496259947.25%95778161848518535676407預付賬款1385207.83%158753030639335913391其他應收款9719319.25%187582736203466987267存貨00.00%000一年內到期的非流動資產00.00%000其他流動資產00.00%000長期股權投資00.00%000固定資產8179757.79%157869230468755880469在建工程00.00%000無形資產00.00%000長期待攤費用00.00%000其他非流動資產00.00%000經營資產合計865956082.46%167129513225599562254070應付票據00.00%000應付賬款2750162.62%53078110244071977106預收款項00.00%000應交稅費757640.72%146225282213544672其他應付款1057301.01%204059393834760099其他流動負債5000002.76%96500018624503594529長期應付款00.00%000經營負債合計9565109.11%184606435629046876405凈經營資產總計770305071.35%148668872869309155377666資料來源：作者自行制定（2）預算各項經營資產、經營負債各項經營資產=預計營業收入*各項目的銷售百分比融資總需求=（預計經營資產合計-基期經營資產合計）-（預計經營負債合計-基期經營負債合計）2020年融資總需求=（16712951-8659560）-（1846064-956510）=7163836元2021年融資總需求=（32255995-16712951）-（3562904-1846064）=13826204元2022年融資總需求=（62254070-32255995）-（6876405-3562904）=28265996元2020年、2021年、2022年融資總需求分別為7163836元、13826204元、28265996元，資金需求量較大。（3）確定估算的外部融資需求因Y公司沒有可動用的金融資產，應收賬款占比較高，暫不考慮內部融資，將資金需求主要依靠外部融資解決。融資的短期融資需求716萬元，三年的總融資需求近5000萬元，需要統籌謀劃，制定公司的融資目標，確定融資方式。3.1.1.2明確公司的合理資本結構，適應企業發展階段根據生命周期理論，由于Y公司目前經營情況相對穩定，但業務來源還不穩定，Y公司處于較高的經營風險，較低的財務風險，應該選擇權益融資，2019年末，Y公司資產負債率僅10%，可以擴大公司的負債規模，調整優化資本結構。Y公司從長遠來看，要以上市為最終目標，應該以發展求生存，在股權融資和銀行借款方面都要建立起相應的聯系，拓寬融資渠道。Y公司要按照適用性原則進行，依據所需資金的種類和數量。根據自身的發展情況合理選擇融資方式，統籌股權融資、債權融資，實現多條路徑，力求收益與風險匹配，資本結構合理。股權融資方面，出讓小部分股權，Y公司核心股東須保留對公司的絕對控制。3.1.1.3區分融資需求，科學選擇融資產品融資籌劃既是對資金的再使用，也是對企業內部管理結構的一次重整。Y公司要采取適中型的籌資策略，區分長期需求和短期需求。Y公司目前資金需求主要集中在支付性和擴張性籌資動機。其中，支付性需求包括日常運營資金和項目資金需求，運營資金相對穩定可測算，項目資金具有一定的不確定性，項目多資金需求就大，包括為開展項目前期的部分費用，開展新業務經營時的墊資、采買等費用支出。擴張性需求主要是擴大企業經營規模或對外投資需要，如加大市場布點、加大研發人員招募等，導致資產規模、資本結構發生變化，以長期穩定資金為主，應以股權融資為主，無須還本付息。表6-2Y公司融資需求資金情況Figure6-2YCorporatefinancingneeds融資需求動機項目需求量期限融資來源融資成本支付性融資需求固定成本穩定長期自有資金或信用貸款低項目資金不定短期3個月-1年銀行貸款或股權融資可適當高擴張性資金需求擴張市場、區域、人才、研發等大長期股權融資為主不需還本付息資料來源：作者自行整理3.2改進公司融資渠道籌劃融資渠道主要分為股權融資和債權融資，在確定融資目標的基礎上，Y公司要統籌兼顧債權融資和股權融資，實現兩條路徑融資，來改善企業的資本結構和經營情況，解決企業的資金需求。Y公司財務部門要加強對金融機構金融產品的研究，加大與金融機構對接力度，改善信息不對稱現象，對各類融資產品、融資渠道做到熟悉，為融資籌劃提供很好的依據，為公司決策提供更好的依據。3.2.1債權融資籌劃債權融資主要包括銀行貸款、民間融資等方面，由于民間融資成本過高，會造成企業較高的財務風險，只能用作小額短期的掉頭資金使用，在債權融資方面，還是以正規的銀行業金融機構信貸產品為主。因Y公司經營特點，抵押物不足，應該重點關注銀行業金融機構的信用類貸款產品。目前銀行的信用類貸款產品主要分為三大類：3.2.1.1科技企業專項融資擔保貸款由于科技型中小企業無法提供足額擔保物，在與金融機構發生信貸關系的同時，需要提供增信。融資擔保機構是為企業提供增信、收取擔保費用，在被擔保企業不能履行還款義務時，承擔擔保責任的中介主體。由于融資擔保機構承擔風險，擔保費率較低，目前市場上經營政策的融資擔保機構多是政府背景的機構，以支持地方企業發展為主要任務的政策性擔保機構。A市的融資擔保機構規模較大，運營穩健，具有擔保能力。為支持科技企業融資，各地政府都出臺了支持科技企業融資的專項政策，涵蓋貸款貼息、擔保貸款等，Y公司應該加強與政府性融資擔保公司對接。據了解，A市科技部門、財政部門、融資擔保公司在2020年度出臺了支持高新技術企業融資擔保的方案，建立了擔保資金池，符合條件的企業可最高提供最高500萬元的信用擔保貸款。Y公司可利用融資擔保渠道獲得最高500萬元的流動資金支持，用于維持公司的運營。圖6-2信用類貸款產品Figure6-2Creditlendingproducts資料來源：作者自行編制3.2.1.2基于大數據條件下的科技金融信貸產品互聯網融資模式是在互聯網技術的基礎上，將互聯網思想運用于金融行業進行融資的新型模式。互聯網金融企業高度重視技術驅動，積極把大數據、云計算、物聯網等互聯網技術運用于金融服務之中，在業務模式、風控模型、服務手段等方面不斷創新，打造以技術和數據為依托的核心能力，大數據通過人的行為、消費、居住等各方面情況建立數據模型，精準匹配客戶風險度，大幅減少借貸雙方的交易成本，提高了資金匹配的效率。科技創新也推動信息不對稱的解決，打破傳統金融模式無法覆蓋的科技型中小企業，推動普惠金融發展。Y公司要利用科技金融手段，與多家銀行業金融機構對接，在線匹配額度，減少與銀行間的交易成本，以最快速度獲得相對便捷的信用貸款支持，解決企業流動資金及小項目的資金問題。表6-3部分銀行業金融機構科技信貸產品Table6-3TechnicalCreditProductsforSelectedBankingInstitutions銀行名稱產品產品主要內容工商銀行稅務貸基于企業經營及納稅數據，持續納稅兩年以上的小微企業。產品要素：授信額度最高300萬元，授信利率2.15%，授信期限最長6個月，隨借隨還，純信用貸款。中國銀行科創企業貸具備高成長性的科創型小微企業。產品要素：200萬元的信用貸款授信額度。建設銀行科技云貸適用對象：國家高新技術企業或科技型中小企業，“科技云貸”實行共同借款人，即由借款企業和企業主作為共同借款人。單戶貸款額度最高不超過200萬元；貸款年利率2.2525%。招商銀行高科貸“高新貸”是為取得高新技術資格認證的科技成長型企業量身打造的無需抵、質押的信用貸款產品，產品意在推進科技與金融深度融合。資料來源；作者根據網站介紹整理3.2.1.3政府采購類項目貸款因Y公司的業務模式主要是圍繞政府招投標項目，項目標的金額不一，對于一些優質項目，尤其是表的金額較大的項目，在實施過程中，會遇到較大的墊資壓力。但企業規模的擴大必須要有大項目支撐。近年來，部分銀行業金融機構也創新金融產品，針對政府采購，設立了項目貸款，如政府采購合同融資業務、中標貸、政府采購貸等產品。如徽商銀行就專門設立了政府采購合同融資業務，對中標行政單位采購的供應商，因采購資金不足，可申請專項用于籌措履行合同的資金，包括流動性資金貸款和銀行承兌匯票等。在申請過程中，憑政府中標通知書和采購合同即可，無需辦理抵押。融資額度最高可以達到中標合同額的70%，單戶最高可達到1000萬元，最長不超過一年。Y公司的采購合同多是行政事業單位發包，符合相應的流程和基本要求，信用類貸款也無需抵押，適合Y公司長期發展的項目資金支持渠道。Y公司應該圍繞不同銀行的類似產品進行全面梳理，爭取與2-3家銀行建立戰略合作聯系，常態化對接，如在投標之前先詢問發包方資質是否符合貸款條件，做好項目前期的問詢咨詢等工作，最大程度了解銀行的準入條件，將相關準入條件前置，將融資籌劃與項目實施進行前置，在項目中標后迅速啟動貸款程序，保證項目資金的運轉。銀行名稱產品適用對象額度范圍交通銀行政采貸政府采購并中標的中小微企業供應商。一般100-150萬，根據訂單價值的70%，最高300萬元。利率5%左右郵儲銀行政采貸政府采購并中標的中小微企業供應商具體看中標金額和類型，最高500萬元，利率5.5%。徽商銀行中標貸中政府標的的企業融資額度最高可以達到中標合同額的70%，單戶最高可達1000萬元。建設銀行政采云貸根據小微企業經營狀況、履約情況、資金需求特點等確定。單筆最高200萬元，不可循環使用。表6-4部分銀行業金融機構政府采購信貸產品Table6-4GovernmentProcurementCreditProductsforSelectedBankingFinancialInstitutions資料來源：作者根據各銀行網站整理3.2.2股權融資方面籌劃股權融資不需要提供擔保或抵押，還本付息，且資金的退出期限較長，是一種穩定的資金來源。風險投資是把資本投向蘊含失敗風險的高技術及產品驗卡領域，促進高新技術成果產業合、商品化，獲得資本收益的投資過程，是一種權益投資，著眼于發展前景和資產的增值。因Y公司原股東資金實力有限，本文的股權融資籌劃主要集中在社會化股權投資基金等專業化投資機構，這些機構投資可以幫助企業改善治理結構、改善企業治理、增強市場開拓能力、資源整合能力。珈和公司的成長過程就是利用了股權投資方式，解決了企業的融資困境，讓企業專注產品和市場。Y公司應該予以借鑒，在選擇股權融資機構的同時，Y公司應該注意以下事項。3.2.2.1掌握股權融資技能，保證公司的經營權Y公司在前期對股權融資不了解，按照Y公司2020-2022年股權融資需求來看，Y公司對股權融資需求具有長期性的特點。Y公司作為初創型公司，在考慮引入股權投資者及出讓股權過程中，掌握企業的控制權是核心。在引進股權投資機構中，要關注企業的董事會席位、包括對股權投資機構的受讓方進行限制、限制一票否決權、降低對賭條款等方面加強與股權投資機構的談判技能。如董事會席位方面，要保證核心團隊占據多數席位，掌握控制權，保證對企業的運營，避免投資人的一些無理條款。3.2.2.2分布實施股權融資方案以2019年凈利潤較2018年增速計算，Y公司在2020年、2021年、2022年的凈利潤約為1000萬元、2000萬元、4000萬元，按照市場通行的10倍市盈率估算，Y公司2020-2022年的市值可達到1億元、2億元、4億元。一次性融資會導致資金使用效率低，出讓企業股權過多，不利于企業長期發展。建議Y公司分布實施股權融資。從股東結構角度出發，目前Y公司有6名自然人股東，三名核心高管（行動一致人）占比分別為49.72%、25.11%、17.67%，三人合計持股占比達92.5%。Y公司三年的融資需求需要近5000萬元，Y公司可以分布實施股權融資計劃。每年依次出讓股權的10%、7%、5%，分別融資1000萬元、1400萬元、2000萬元，合計融資4400萬元，三名一致行動人按出資比例等額轉讓股份給新入股東。三年后，三名核心高管持股比例仍達到70%，可以絕對控制企業的生產經營權。表6-5Y公司2020-2022年股權融資計劃Table6-5EquityFinancingPlanforYCompany,2020-2022序號估值ABC合計持股出讓股份融資金額2019年末49.72%25.11%17.67%92.5%2020年末1000042.34%22.39%15.76%82.5%10%1000萬元2021年末2000040.57%20.49%12.4%75.