o聯創光電現階段正在有序剝離盈利能力較差的傳統業務，并布26.89%。%(%)——聯創光電滬深3000Jun/23Sep/23Jan/2司擁有全系列高溫超導磁體技術，自主研制的兆瓦級高溫超導感應加熱裝置%(%)——聯創光電滬深3000Jun/23Sep/23Jan/2o激光裝備業務：產研深度融合，實現反無人機激光系統的全產無人機是激光器增速較快的下游之一，公司聯合科研院所，以激光反無人機系統的研發為核心，形成了包括泵浦源、激光器以及整機的全產業鏈產品矩陣，并陸續實現了中高端泵浦源和激光器的研發和交付。公司激光裝備業務訂單飽滿，產能處于滿負荷生產狀態，此外，激光反制系統出口申請已于yanfan@wangchao18@songyingying@cmschizhuyiqing@cmschina.cofangjiamin@.o智能控制器業務：優化下游結構和產品結構。公司智能控制器業務發軔于家億元，營收占比約61%。產能端，公司在翔安工業園區布局車規級高端光耦yanfan@wangchao18@songyingying@cmschizhuyiqing@cmschina.cofangjiamin@.o給予“增持”投資評級。公司是我國高溫超導行業的領先企業，與下游合作穩步推進，商業化應用滲透到感應加熱、單晶硅生長爐和可控核聚變等多個領域，打開長期成長空間；此外，公司的激光裝備業務需求穩步增長，智能控制器持續拓品類拓下游。隨著其他低毛利業務逐步剝離，公司的盈利能力敬請閱讀末頁的重要說明2公司深度報告o風險提示：轉型和管理風險、低毛利資產剝離進度不及敬請閱讀末頁的重要說明3公司深度報告 6 6 8二、進而有為之超導：行業方興未艾，迎來 10 10 13 16三、進而有為之激光：產研深度融合，有序推 18 182、公司聚焦反無人機場景，布局激光器核心部件到整機的全 20 21 222、公司貫徹“一基兩翼”戰略，拓展高端光耦業務 24五、盈利預測與投資建議 27 29 6 6 9 9 9 9 10 10 11 12 13 14敬請閱讀末頁的重要說明4公司深度報告 14 14 15 15 16 16 17 18 18 19 19 19 20 21 21 21 22 22 22 23 23 23 23 23 24 24 25 25 25 26 26敬請閱讀末頁的重要說明公司深度報告 26 27 27 29 29 7 8 10表4：超導感應加熱與傳統交流感應加熱的性 12 17 20 24 28 30敬請閱讀末頁的重要說明6公司深度報告及低端線纜業務。先生通過持有江西省電子集團股份間接實現對公司的控制，間接持股比例為敬請閱讀末頁的重要說明7公司深度報告比例為40%，已實現全球唯一兆瓦級高溫超導感應加熱裝置的量產，后續年，三家公司營收合計9.99億元。公司正逐步剝未來將加大在車載、平板、工控領域的投入，線纜業務將聚焦5G通信、工二者收入增長穩定，有望長期為公司貢獻投資收益。 敬請閱讀末頁的重要說明8公司深度報告智能控制器、智能顯示組件和紅外器件及其它電子激光泵浦源模塊、大功率激光器系統及特種激光裝/大容量高溫超導強磁場低/務//聯創電纜電纜）、電纜、光纜、數字通信電纜、耐高溫電線/指揮通信、平臺綜合保障/繼電器、中低壓電器及高31.67%0.入增長率不低于15%或2020年歸母入增長率不低于30%或2021年歸母入增長率不低于45%或2022年歸母敬請閱讀末頁的重要說明9公司深度報告圖3：2017-2024Q1公司營業收入及同比增速營業收入（億元）YoY0圖4：2017-2024Q1公司歸母凈利潤及同比增速歸母凈利潤（億元）YoY主要系短期借款增加和本期外幣匯兌收益及利息收入減少所致；研發費用率為同期減少，同時公司加強精細化管控，節約開支所致。圖5：2017-2024Q1公司毛利率及凈利率凈利率毛利率凈利率201720182019202020212022圖6：2017-2024Q1公司費用率情況研發費用率財務費用率4%20172018201920202021202220232024Q149.81%/39.25%/20.63%/3.光業務占比分別由40.30%和4.81%增至61.07%和5.53%，而背光源、敬請閱讀末頁的重要說明公司深度報告50%40%30%20%10%.2020.2021.2022.202350%40%30%20%10%合金被發現具有超導屬性，這些超導體臨界溫度較低（<25-30K均需用液氦（約4.2K）進行冷卻，被稱為低溫超導體等氧化銅型超導體為代表的高溫超導體（HTS）則具有較高的臨界溫度等銅氧化物和鐵基等超導體材料臨界敬請閱讀末頁的重要說明公司深度報告領域有較大的商業化應用潛力。定性。目前，高溫超導應用已滲透能源、商業、醫療等多個領域。療、聯影醫療等則主要在醫療領域。降趨勢，加速下游應用迎來經濟性拐點。資料來源：各公司公告、上海超導官網、聯創敬請閱讀末頁的重要說明公司深度報告芯表溫差(℃)無型鋁型材擠壓機加熱爐同步改造為高溫超導感應加熱設備，存量市場需求約為示，可使用高溫超導感應加熱設備進行熔煉工作的部分預估在5間隙氧濃度并提高摻雜物徑向均勻性。目前，國內8-12敬請閱讀末頁的重要說明公司深度報告核聚變是兩個或多個小的原子核在巨大的能量作用下合并形成一個稍大的原子H+H→He+n+17.6Mev體有足夠的密度；③足夠長的時間將帶電的等離子體約束住。具體而言，溫度、密度及能量約束時間的乘積需要達到1021m?3?s?kev。在磁場中會繞著磁力線不斷旋轉，這就是磁約束聚變的原理。敬請閱讀末頁的重要說明公司深度報告馬克內的約束磁場能夠長時間穩定運行，必須施加足夠強的電流，但這樣一來，等離子體運行。有了足夠強的磁場，托卡馬克裝置的體積也能大幅縮小。2021也使得聚變堆小型化成為可能。-232增殖成鈾-233，釋放能量。生成的钚-239和鈾--6后形成氚，這些氚又能再次作為聚變堆的燃料，從而實現氚的自敬請閱讀末頁的重要說明公司深度報告核能“三步走”中的最后一步：1983年，我國首次提出核能“熱堆-快堆-論壇在京舉行，明確了“熱堆走穩，快堆走實，聚變堆走好”的原則。核聚變對于我國兼具“經濟”+“國防”意義：各國積所、高校等組成的可控核聚變創新聯合體正敬請閱讀末頁的重要說明公司深度報告元。62億美元中，有59億美元來自民營資本投資。404002021年4月2022年4月2023年4月數鋁加工行業對工件熱處理的要求。此外，按加熱鋁棒直徑劃分，公司已于2023Q4完成大、中、小三種標準化機型及定公司計劃在鋁產業集中區域模塊化投建超導產業園，預計2025年前后實現年產司高溫超導感應加熱設備產品目前處于無直接競爭對手狀態。敬請閱讀末頁的重要說明公司深度報告備可對直徑450mm、長度1.5m的大型鋁錠進行加熱，德韓設備僅適配直徑一拖一360kW×2500kW×2超導感應加熱裝置國家技術標準，自主研制的兆瓦級高溫超導感應加熱裝置于型轉化，以滿足光伏電池市場對高質量硅單晶的需求。預計敬請閱讀末頁的重要說明公司深度報告200億元，該項目的順利實施有望為公司帶來重大發電持股比例為40%，電子集團持股比例為41.026%。根據控股股東電子集團的程中不斷在增益介質內引起受激輻射，產生高強度激光。前已成為工業加工領域主流光源，據《2022年中國激光產業發展報告》顯光纖激光器氣體激光器半導體激光器其他激光器80%60%40%20%201620172018201920202021敬請閱讀末頁的重要說明公司深度報告資料來源：聯贏激光招股說明書、招商證券計2024年，全球激光設備市場銷售收入有望以美元。按市場區域來看，2023年，中國激光設備市場銷售收入規模占全球市場元，同比增速為6%。全球激光設備市場銷售收入（億美元）YoY（%）04000201920202021202220232024E中國其他國家及地區敬請閱讀末頁的重要說明20公司深度報告選擇之一。重點發展的技術手段。據PrecedenceR光器需求也有望隨之增長。全球反無人機市場規模（十億美元）YoY（%）8642045%的少數股東損益。基于市場前瞻需求，中久光電產業研究院于2020敬請閱讀末頁的重要說明21公司深度報告光器”集成產品，再到“光刃系列”整機產品的完整內市場，公司激光器件及集成產品已與客戶激光系列及傳統LED芯片產品（億元）激光2020202120222023敬請閱讀末頁的重要說明22公司深度報告的上游原材料包括半導體分立器件、IC、PCB、電容電阻、變壓下游應用廣泛。根據前瞻產業研究院數據，2023年我國智能控制器的下游分別n汽車電子w智能建筑及家居w健康及護理w其他持續催生智能控制器增量需求：面，麥肯錫預測未來全球汽車電子控制器及域控制器（ECUs/DCUs）市場規模敬請閱讀末頁的重要說明23公司深度報告600040000202120222023E資料來源：汽車之家研究院、招商證券資料來源：McKi年中國智能家居（AIoH）發展白皮書》數據顯示，2021-2025年我國智能家居慮，越來越多地將智能控制器業務由自制轉勢有望進一步擴大智能控制器廠商業務規模。mm全球智能家居市場規模（億美元）YoY3500014%12%10%8%6%4%2%0%201820192020E2021E2022E2023E20mm中國智能家居市場規模（億元）YoY400002019202020212022E2023E202440%30%20%10%0%敬請閱讀末頁的重要說明24公司深度報告用云側智能決策和主動服務、場景引擎和自適應感知等關鍵技術，加強智能推薦、健康管理等綜合應用。推動實現從單品智能到全屋智能、從被動控制到主準體系建設指南助力家電行業構建協同開放的技術創新體系，以及智能協同、跨界融合的高效產業生態，提升產業技術創新能力和產業鏈現代化水平。“十四五”期間，智生活智慧化方面，推廣移動物聯網技術在智能家居、可穿戴設備、兒童及老人《進一步優化供給加強引導支持，帶動新品消費。支持綠色、智能家電銷售。有條件的地方可對產業鏈條長、帶動系數大、節能減排協同效應明顯的新型綠色、智能化家電產mm全球智能控制器市場規模（萬億美元）YoY2.17%6%5%4%3%2%1%0%201720182019202020212022E2023E2024E4.52201720182019202020212022E2023E2敬請閱讀末頁的重要說明25公司深度報告營業收入同比增速（%）02016201720182019202002016201720182019202020212敬請閱讀末頁的重要說明26公司深度報告產能端，華聯（翔安）工業園區于2022年502016201720182019202020212022能力強、工作穩定、傳輸效率高等優勢被廣泛應用于智能家電、工控DCS、新耦器件的要求持續提升，高端光耦市場需求將同步增長。敬請閱讀末頁的重要說明27公司深度報告耦市場中驅動光耦及光MOS繼電器的占比達34%，據QYResearch預測，晶體管輸出光耦可控硅光耦驅動光耦及光MOS繼續器其它光耦全球光耦合器市場規模（百萬元）YoY（04.00%新能源行業龍頭企業展開合作。億元，隨著公司降本增效，24-26年毛敬請閱讀末頁的重要說明28公司深度報告損益。公司激光產品在手訂單充足，有望實現快銷量（萬只）收入收入收入收入收入收入敬請閱讀末頁的重要說明