1核心觀點主營穩健，股東回報提升，資產豐沛下，看好持續且穩定的分紅能力。2023年，各國有出版公司主營業務依然穩健，多數出版和發行主業收入穩步增長，即使剔除所得稅政策變化導致的非經常收益，歸母凈利潤也在保持增長勢頭。此外，在股東回報方面，多數也表現積極，分紅總額、分紅率等指標持續提升。盡管2024年一季度的所得稅計提，及去年同期投資收益導致的高基數，凈利潤均出現較大幅度下滑，但是展望未來，一方面中短期內招生人數和學生總數依然在小比例增長，穩固教材教輔主業，另一方面，資產并購、教育信息化、課后服務、文旅研學、版權和數據運營等創新業務布局積極，有望帶來中長期增量，彌補出版和發行主業調整。國有教育出版中建議關注：1）分紅總額已連續三年保持穩定的鳳凰傳媒；2）近年維持分紅總額、分紅率穩步提升的中文傳媒、山東出版、浙版傳媒。此外，一般圖書出版中建議關注新經典，近年也在積極穩步提升分紅總額，且分紅率在出版中列高位。1.1

23年收入：各公司出版和發行主業仍保持穩健單位：億元營業收入同比出版收入同比毛利率同比發行收入同比毛利率同比鳳凰傳媒136.450.36%45.25-0.01%36.86%0.15pct104.890.56%31.04%0.08pct中南傳媒136.139.21%35.994.68%37.35%0.65pct113.1315.01%30.20%-1.40pct山東出版121.548.23%36.8911.44%26.57%-0.99pct88.924.94%34.15%0.39pct新華文軒118.688.58%29.878.77%33.08%-2.25pct104.878.70%32.05%2.04pct浙版傳媒116.74-0.93%30.832.54%30.89%-1.88pct94.35-1.68%19.17%-0.55pct皖新傳媒112.44-3.79%中文傳媒100.84-1.49%41.357.82%18.97%0.67pct59.537.16%37.93%0.81pct中原傳媒98.332.12%31.6310.39%36.09%2.30pct80.012.85%29.71%1.03pct南方傳媒93.653.35%33.854.94%25.66%-0.07pct73.353.80%22.50%0.24pct時代出版86.4313.03%長江傳媒67.597.37%19.353.25%32.56%-1.04pct47.577.36%31.64%0.58pct城市傳媒26.925.38%9.61-8.36%43.40%-0.29pct21.248.97%18.11%-0.27pct出版傳媒24.12-7.64%10.474.60%25.07%1.59pct8.20-2.59%8.20%0.72pct龍版傳媒18.442.14%9.232.47%29.63%1.29pct14.161.72%32.46%-1.08pct內蒙新華18.4010.93%讀者傳媒12.950.24%資料來源：公司公告，wind，中信建投2多數國有出版公司主營收入穩健，保持個位數的同比增長。2023年，16家國有教育出版公司中，有12家的營業收入實現增長，其中同比增速超過5

的有7家，占比近半。在收入下滑的4家公司中，3家降幅均在4

以內，整體處于小幅波動。4家收入下滑的原因分別是：浙版傳媒：一般圖書發行收入下滑拖累，2023年全國圖書零售市場整體承壓，而該業務占公司2023年總收入的42.3

，因此影響明顯。中文傳媒：物資貿易業務的戰略性收縮，目前仍在持續調整中。皖新傳媒：期教育裝備及多媒體業務營業收入同比減少，而主營業務教材教輔、一般圖書及音像制品收入仍實現增長，分別同增2.43

和6.57。出版傳媒：一般圖書發行收入下滑。圖表：2023年國有教育出版公司出版和發行業務收入和毛利率情況（億元）1.1

23年收入：教材教輔顯韌性，而一般圖書收入和成本波動較大單位：億元營業收入同比教材教輔收入同比毛利率同比一般圖書收入同比毛利率同比鳳凰傳媒136.450.36%91.01-0.51%36.56%1.38pct44.34-4.69%25.89%-2.11pct中南傳媒136.139.21%85.357.86%29.95%-2.41pct52.4120.90%36.35%-0.46pct山東出版121.548.23%100.337.07%33.70%0.36pct18.643.50%26.12%-3.21pct新華文軒118.688.58%61.69-14.06%39.35%-1.24pct65.3144.13%27.14%8.84pct浙版傳媒116.74-0.93%49.424.40%29.58%-1.89pct67.39-3.30%15.67%-2.10pct皖新傳媒112.44-3.79%17.512.43%25.24%3.27pct45.196.57%34.56%-0.61pct中文傳媒100.84-1.49%46.044.49%28.54%0.09pct53.0910.36%32.21%1.29pct中原傳媒98.332.12%南方傳媒93.653.35%83.035.89%25.61%0.34pct19.71-5.23%15.05%-1.00pct時代出版86.4313.03%13.857.45%33.52%0.38pct7.9710.78%20.41%-4.02pct長江傳媒67.597.37%51.147.31%32.50%0.57pct13.622.20%26.54%-2.37pct城市傳媒26.925.38%18.566.35%29.97%-0.39pct8.918.60%24.86%-6.04pct出版傳媒24.12-7.64%11.4010.59%19.57%1.63pct6.48-12.49%14.03%0.54pct龍版傳媒18.442.14%14.900.33%45.83%0.57pct2.3311.94%26.85%-2.94pct內蒙新華18.4010.93%5.354.99%34.08%-1.52pct11.7114.95%42.74%0.91pct讀者傳媒12.950.24%4.5715.73%24.63%0.61pct1.591339.00%12.01%3.16pct資料來源：公司公告，wind，中信建投3教材教輔和一般圖書業績分化。其中教材教輔韌性更強，收入穩健增長，且毛利率穩定；一般圖書收入波動較大，多數公司毛利率明顯下滑，競爭更為激烈。教材教輔：受益于各省份目前招生人數、在校學生人數等指標仍保持穩健，且具有強政策壁壘，因此收入依然穩健增長，多數保持個位數的同比增速，同時毛利率穩健，整體在±1pct波動，展現該業務的強韌性。一般圖書：市場競爭仍然激烈。據北京開卷，2023年全國圖書零售市場碼洋同比增速由負轉正，同比增長4.72

，但2022年同比下滑大達7.04

，因此市場仍顯乏力。這也導致出版社間的競爭、渠道間的競爭依然激烈，消費者對產品的內容、紙張、封裝等要求更高，疊加渠道端折扣的影響，多數公司一般圖書業務的毛利率出現下滑。圖表：2023年國有教育出版公司教材教輔和一般圖書業務收入和毛利率情況（億元）1.2

23年利潤：2023年扣除所得稅影響后，多數公司歸母依然實現高增單位：億元歸母凈利潤同比所得稅影響扣除所得稅影響后的歸母凈利潤同比

*扣非后歸母凈利潤同比鳳凰傳媒29.5241.80%6.5123.0110.52%20.7415.79%山東出版23.7641.38%2.7421.0225.11%15.746.53%中文傳媒19.671.88%2.9816.69-13.56%15.57-10.09%中南傳媒18.5532.55%2.5216.0314.54%15.525.69%新華文軒15.7913.06%0.9614.836.17%16.2411.03%浙版傳媒15.096.76%2.5312.56-11.18%11.24-9.07%中原傳媒13.8934.55%2.2711.6212.55%11.1511.76%南方傳媒12.8436.07%1.3911.4521.36%8.910.31%長江傳媒10.1639.27%1.228.9422.61%8.8913.98%皖新傳媒9.3632.21%1.278.0914.31%7.549.66%時代出版5.5561.21%0.984.5732.84%3.4721.90%城市傳媒4.0821.39%0.603.483.50%2.29-11.98%龍版傳媒3.44-27.94%0.393.05-36.11%2.8136.19%內蒙新華3.1517.55%-3.1517.55%2.6022.38%出版傳媒1.1248.76%0.250.8715.80%0.14416.69%讀者傳媒0.9814.18%0.200.78-9.62%0.6535.56%資料來源：公司公告，wind，中信建投4扣除稅收影響后，2023年多數公司歸母依然實現高增。根據會計準則要求，由于所得稅免征政策變化，各公司應對原已確認的遞延所得稅資產及遞延所得稅負債金額進行重新計量，并將其影響數計入變化當期的所得稅費用。因此從結果看，各公司均在2023年確認了較多非經常收益。但剔除該影響后，歸母依然實現高增，16家公司中有12家實現增長。而看扣非后歸母凈利潤，16家中有13家實現增長。中文傳媒：1）投資收益同比減少3.28億，主要系2022年智明星通的資產處置；2）資產和信用減值合計增加0.78億至2.30億，主要是存貨跌價和應收賬款。浙版傳媒：1）銷售費用因廣告宣傳費增加，管理費用系新辦公樓竣工導致的折舊攤銷增加，期間費用合計增加1.62pct至16.52

；2）投資虧損導致公允價值變動為-0.94億元，2022年為-0.14億元。圖表：2023年國有教育出版公司凈利潤和同比增速情況（億元）*

該列的計算公式：2023年扣除所得稅影響后的歸母凈利潤/2022年歸母凈利潤-12.1

1Q24業績：受投資損益同比減少，及所得稅計提，利潤均出現較大下滑單位：億元收入歸母凈利潤1Q231Q241Q231Q24鳳凰傳媒32.3633.443.31%4.833.56-26.26%中南傳媒26.6430.0012.61%3.472.84-18.18%皖新傳媒30.9729.29-5.44%3.382.93-13.28%浙版傳媒26.8627.030.63%1.461.10-24.24%新華文軒23.1124.747.04%2.002.063.33%山東出版21.7224.7013.71%2.122.11-0.45%中文傳媒24.9121.61-13.24%4.282.64-38.32%南方傳媒22.0320.88-5.22%2.231.52-31.77%長江傳媒20.2319.22-4.99%3.862.62-32.09%中原傳媒18.6918.961.46%1.010.33-67.52%時代出版16.9816.43-3.23%0.870.61-29.22%城市傳媒6.376.654.37%0.970.87-9.66%龍版傳媒6.186.454.44%1.411.37-2.90%內蒙新華5.185.598.00%1.421.28-9.81%出版傳媒5.345.401.20%-0.04-0.08-81.01%讀者傳媒2.212.5213.80%0.080.0914.35%資料來源：公司公告，wind，中信建投5從2024年一季度收入看，整體延續2023年趨勢，保持穩步增長。在此期間收入出現下滑的公司和主要原因如下：中文傳媒：主要系物資貿易業務仍在持續調整中；長江傳媒：主要系出版業務下滑，收入3.71億元，同比-14.32

，毛利率+2.8pct至36.9皖新傳媒：教材、一般圖書及音像制品收入依然穩健，預計仍系教育裝備及多媒體業務收入下滑的影響。從利潤看，均出現較大下滑，主要由于1）2023年一季度資本市場表現較好，因此在公允價值變動中確認較多投資收益；2）所得稅計提，導致利潤下滑圖表：2024年一季度國有教育出版公司收入和歸母凈利潤情況（億元）2.2

1Q24所得稅：有效稅率基本在25%左右1Q24多數公司的有效稅率為25

左右。由于所得稅免征政策失效，各公司均需在2024年一季度報表中計提所得稅。從結果看，多數公司的分紅率在25

左右。新華文軒1Q24有效稅率較低，僅為13.70

，主要系四川文軒在線電子商務有限公司等3家子公司符合財政部、稅務總局、國家發展改革委《關于延續西部大開發企業所得稅政策的公告》(財政部公告2020年第23號)有關西部地區鼓勵類產業優惠政策，按應納稅所得額的15

計算繳納企業所得稅。其中四川文軒在線電子商務有限公司是圖書電商平臺“文軒網”的運營主體。據2023年報，公司約45

的收入來自于線上渠道。持續關注地方稅收政策情況。部分公司仍有望通過地方稅收優惠降低全年有效稅率。以中南傳媒為例，據公告，公司以自有資金建設的中南國家數字出版基地馬欄山園區正在建設中，建成后公司及旗下產業將整體遷入，成為新總部。據湖南宣傳部和發改委，新總部所在地馬欄山視頻文創產業園，對企業所得稅有部分獎勵政策。圖表：2024年一季度國有教育出版公司所得稅情況（億元）歸母凈利潤 所得稅 有效稅率1Q24鳳凰傳媒 3.56 1.27 25.97%皖新傳媒 2.93 0.86 22.20%資料來源：公司公告，wind，中信建投6中南傳媒 2.84 1.16 27.89%中文傳媒 2.64

1.10

29.65%長江傳媒 2.62 0.94 26.57%山東出版 2.11

0.67

24.34%新華文軒 2.06 0.34 13.70%南方傳媒 1.52

0.57

25.14%龍版傳媒 1.37 0.29 17.23%內蒙新華 1.28

0.08

5.82%浙版傳媒 1.10 0.36 24.74%城市傳媒 0.87

0.40

31.27%時代出版 0.61 0.22 25.58%中原傳媒 0.33 0.84 70.50%讀者傳媒 0.09 0.02 23.45%出版傳媒 -0.08 0.06 -197.54%3.1

分紅：國有教育出版公司多數2023年分紅率顯著提升單位：億元分紅總額分紅率2023年分紅率同比變化*股息率*2020A2021A2022A2023A2021A2022A2023A2023A*2023A鳳凰傳媒10.1812.7212.7212.7251.80%61.10%43.10%55.30%-5.80%4.85%山東出版6.687.308.1411.6947.70%48.40%49.20%55.60%7.20%5.25%中文傳媒7.459.2110.1610.5745.10%52.60%53.70%63.30%10.70%5.15%中南傳媒11.3111.6710.789.8877.00%77.00%53.30%61.60%-15.40%4.44%浙版傳媒-7.117.788.6754.00%55.00%57.40%69.00%14.00%4.38%新華文軒3.823.954.207.1630.20%30.00%45.30%48.30%18.20%5.01%皖新傳媒3.183.383.685.9752.90%52.00%63.80%73.80%21.80%4.03%長江傳媒4.254.493.884.8564.40%53.20%47.80%54.30%1.00%5.17%南方傳媒2.782.914.154.8436.00%43.90%37.70%42.30%-1.70%3.59%中原傳媒3.173.383.894.3034.60%37.70%30.90%37.00%-0.70%3.98%時代出版0.811.401.212.4239.00%35.20%43.60%52.90%17.80%4.17%城市傳媒1.051.111.321.7839.90%39.30%43.70%51.30%12.00%3.44%內蒙新華-0.230.531.5910.10%19.80%50.50%50.50%30.70%3.27%龍版傳媒-0.440.490.3610.00%10.20%10.30%11.60%1.40%0.44%出版傳媒0.470.330.230.3430.40%30.70%30.50%39.10%8.40%1.01%讀者傳媒0.220.260.260.3030.50%30.10%30.50%38.50%8.40%0.92%*

分紅率第四列“2023A*”=分紅總額/扣除所得稅影響后的歸母凈利潤；2023年分紅率同比變化=調整所得稅影響后的2023年分紅率-2022年分紅率*

股息率按2024年5月6日收盤價計算。資料來源：公司公告，wind，中信建投7從分紅率看，各公司分紅率相比2022年顯著提升。我們使用剔除所得稅影響的歸母凈利潤來計算2023年分紅率，以方便與2022年在統一會計口徑下對比。分紅總額前三：按分紅總額排列，前三的公司分別是鳳凰傳媒、山東出版、中文傳媒。其中鳳凰傳媒為自2021年來，唯一連續三年保持分紅總額不變的公司，2023年分紅率為55.30

。分紅率前三：如剔除所得稅影響后的歸母計算，分紅率前三的公司分別是皖新傳媒、浙版傳媒、中文傳媒，分紅率為73.8

、69.0和63.3

。近三年分紅總額和分紅率均在穩步提升的公司：山東出版、中文傳媒、浙版傳媒。圖表：2023年國有教育出版公司分紅情況（億元）3.2

分紅：一般圖書出版公司中，新經典分紅平穩提升一般圖書出版公司中，新經典是少數保持連續，且高比例分紅的出版公司。分紅總額：近四年來，公司的分紅總額僅2021年小幅下滑，近三年保持穩步增長趨勢。2023年，公司提議進行現金分紅，10派9，總額1.39億元，環比增長9.45

，分紅率為86.78

。分紅率：近三年分紅率整體維持較高水平，近三年均在70

以上，其中2022年達92.55

，為近三年最高，2023年分紅率為86.78

。其他股東回報措施：2024年2月發布回購公告。據公告，為維護公司價值及股東權益，公司計劃使用自有資金，回購不低于5,000萬元（含）且不超過10,000萬元（含）。以最高回購價25元/股計算，擬回購總股本的1.23

-2.46

。截至4月10日，公司已回購331.09萬股，占公司總股本的比例為2.04

，支付總金額5,796.73萬元。圖表：2023年一般圖書出版公司分紅情況（億元）*

分紅率第四列“2023A*”=分紅總額/扣除所得稅影響后的歸母凈利潤；2023年分紅率同比變化=調整所得稅影響后的2023年分紅率-2022年分紅率*

股息率按2024年5月6日收盤價計算。資料來源：公司公告，wind，中信建投8單位：億元分紅總額分紅率2023年分紅率同比變化*股息率*2020A2021A2022A2023A2021A2022A2023A2023A*2023A新經典1.000.951.271.3972.8%92.5%86.8%--5.8%4.60%中信出版0.910.970.670.5940.0%53.1%50.7%78.6%25.5%1.05%榮信文化--0.140.040.0%57.7%42.1%--15.6%0.25%果麥文化-0.080.050.0713.3%13.1%13.4%-0.4%0.26%讀客文化-0.340.43-50.0%69.4%0.0%--69.4%0.0%3.3

分紅：關注近年來，在一年內多次分紅的公司多數出版公司維持每年分紅一次的頻率，但仍有少部分，如新華文軒、時代出版等，會在年中進行分紅。新華文軒：2023年三季報發布時，公司公布三季度權益分派計劃，每股派發現金紅利人民幣0.18元（含稅），分紅總額2.22億元，并于2024年1月8日進行現金紅利發放。此外在年報發布時，公司再次提議進行現金分紅，提議每股派發現金紅利人民幣0.40元（含稅），分紅總額4.94億元。2023年全年，公司現金分紅7.16億元，按剔除所得稅影響后的歸母凈利潤計算，分紅率48.30，同比增加18.30pct。時代出版：2021年曾進行兩次分紅，分別在半年度和年度報告披露。全年合計分紅1.40億元，分紅率為39.00。圖表：2020-2023年國有教育出版公司分紅頻次（次）2020A2021A分紅次數2022A2023A新華文軒1112時代出版1211山東出版1111中文傳媒1111長江傳媒1111鳳凰傳媒1111浙版傳媒-111中南傳媒1111皖新傳媒1111中原傳媒1111南方傳媒1111城市傳媒1111內蒙新華-111出版傳媒1111讀者傳媒1111龍版傳媒-111新經典1111中信出版1111榮信文化--11果麥文化-111讀客文化-11-資料來源：公司公告，wind，中信建投9reports@reports@reports@reports@reports@reports@4.1

資產：現金及等價物充沛，經營性現金流凈額顯著高于分紅總額資料來源：公司公告，wind，中信建投102023年經營性現金流金額、現金或等價物儲備大幅高于分紅總額。盡管2024年起，各公司需要繳納所得稅，預計對凈利潤和經營性現金流均會產生負面影響，但2023年分紅總額，無論是對比截至2023年末的現金及等價物儲備，還是經營性現金流凈額，均大幅高于2023年分紅總額。因此，公司整體的資產和運營情況足以滿足持續且穩定的分紅，持續關注各公司2024年分紅政策變化。圖表：2023年國有教育出版公司資金儲備和分紅情況（億元）單位：億元貨幣資金交易性金融資產一年內到期非流動資產其他流動其他非流動合計經營性現金流凈額%

分紅總額2023年分紅總額鳳凰傳媒30.740.6911.6448.1188.81179.9826.03104.64%12.72中南傳媒114.746.930.8350.211.00173.7119.3095.34%9.88中文傳媒123.2847.430.290.830.44172.2619.5685.05%10.57山東出版68.7119.150.200.7736.29125.1124.22107.19%11.69浙版傳媒96.2226.50-0.950.87124.5413.9160.44%8.67皖新傳媒106.77-1.260.800.16108.997.9032.33%5.97新華文軒91.180.000.705.098.65105.6123.53228.63%7.16中原傳媒52.701.15-3.0927.8784.8121.90409.30%4.30長江傳媒14.340.53-27.6040.0382.5011.86144.54%4.85南方傳媒31.944.740.006.306.4749.4515.87227.89%4.84時代出版31.776.641.003.170.0142.583.2735.12%2.42內蒙新華15.6512.11-0.11-27.875.31233.96%1.59龍版傳媒21.354.230.020.230.0225.853.90983.33%0.36出版傳媒12.99--0.240.6513.872.36594.12%0.34城市傳媒13.45--0.290.0713.813.57100.56%1.78讀者傳媒10.442.21-0.060.7213.431.95550.00%0.30交易性金融資產主要系理財投資，一年內到期非流動資產、其他流動資產和其他非流動資產主要系大額存單或定期存款。數據統計自各公司2023年年報。reports@reports@reports@reports@reports@reports@4.2

ROE：共有3家公司ROE（攤薄）在15%以上從2023年的ROE（攤薄）表現看，國有出版公司整體整體資產和運營情況較好。2023年，國有出版公司ROE（攤薄）的中位數為11.7

，其中有3家公司的ROE超過15，分別是南方傳媒、山東出版、鳳凰傳媒，分別為16.2

、16.0和15.4

。圖表：2023年國有教育出版公司ROE情況16.2%16.0%15.4%12.7%12.5%12.2%12.1%

12.0%11.3%11.2%10.7%9.7%9.4%8.0%5.0%4.4%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%ROE（攤薄）資料來源：公司公告，wind，中信建投11reports@reports@reports@reports@reports@reports@4.3

估值：預計2024年均會有短期利潤調整，但頭部國有出版中長期看有望回歸常態增長考慮25

的所得稅影響后，各國有出版公司2024年業績預計將向下調整。多數公司2024年歸母凈利潤預期下滑幅度大于25

，主要系2023年所得稅的一次性調整導致的非經常性收益較高。中短期看，頭部國有出版公司，尤其是沿海發達省份公司常住人口維持凈流入，支撐教材教輔主營業務，同時，在國企市值考核的要求下，積極拓展創新業務，增長中樞預計約為10%；其余出版公司在常住人口凈流出、業務拓展能力有限的情況下，增長中樞預計為5%。圖表：2023年國有教育出版公司股息率、PE和PB情況資料來源：公司公告，wind，中信建投12*

股息率、PE、PB（MRQ）均用2024年5月6日收盤價計算。單位：億元市值股息率歸母凈利潤同比PE凈資產2023A2023A2024E2024E2023A2024E1Q24末山東出版222.675.25%23.7617.34-27.00%9.3712.84150.491.48長江傳媒93.825.17%10.167.38-27.37%9.2312.7193.701.00中文傳媒205.435.15%19.6717.43-11.39%10.4411.79189.021.09新華文軒143.015.00%15.7912.23-22.53%9.0611.69138.561.03鳳凰傳媒262.124.85%29.5218.98-35.70%8.8813.81197.711.33中南傳媒222.344.44%18.5513.22-28.71%11.9916.82164.581.35浙版傳媒198.004.38%15.0910.36-31.36%13.1219.11135.201.46時代出版58.074.17%5.553.77-32.02%10.4615.4058.101.00皖新傳媒148.004.03%9.366.67-28.67%15.8122.19120.271.23中原傳媒108.053.98%13.899.58-30.99%7.7811.28110.210.98南方傳媒134.923.59%12.849.45-26.42%10.5114.2889.281.51城市傳媒51.753.45%4.082.87-29.65%12.6818.0333.731.53內蒙新華48.613.27%3.152.60-17.50%15.4318.7027.041.80出版傳媒33.721.01%1.120.72-35.78%30.1046.8325.521.32讀者傳媒32.720.92%0.980.64-34.69%33.3851.1219.861.65龍版傳媒81.910.43%3.442.52-26.85%23.8132.5037.822.17reports@reports@reports@reports@reports@reports@135.1

出版主業影響因素：常住人口凈流動看，江蘇、浙江和廣東具有長期吸引力資料來源：國家統計局，wind，中信建投江浙、廣東常住人口維持凈流入，但中部地區均出現凈流出情況。中部地區：從常駐人口看，湖北、湖南、安徽、河南、江西等中部省份均出現了人口凈流出的情況。其中河南最多，減少57萬人；湖北和安徽并列最少，均減少6萬人，流出體量偏小。江浙和廣東等沿海地區：江浙最為穩健，從2006年來維持每年凈流入的趨勢，2023年常住人口分別增長11和50萬人；廣東在2022年出現短期波動，但2023年恢復凈流入，增加49萬人。圖表：2006-2023年各主要省份常住人口凈增長（萬人）江蘇浙江廣東山東安徽河南湖北湖南江西四川2006758211061-1012-171628-4320077580145588-3261329-42200852609550176912253211200913315658653-4589263247201059171311118-174-82816430-1402011154123315771556321112192012971152854367121912120137299229381041171012420148910621962972181143020153495189581456344557201666872301072277351011552017429823360245119815382018231032074419351322322019231021412916371053302020893135591340-1825320202128726058-5885-23-2120221037-27-714-1114-181122023115049-40-6-57-6-36-13-6reports@reports@reports@reports@reports@reports@5.2.1

創新業務：新業務帶來增量EPS，主要出版公司年報中創新業務梳理資料來源：公司公告，中信建投14山東出版文旅研學：2023年，公司研學文旅業務實現重大突破。全年實現出團6000多次，70多萬人次，營業收入3億多元，同比增長4倍多。優化延伸文旅產業鏈，積極布局中高端文旅及老年文旅。報告期公司所屬新鏵文旅集團收購了山東紅葉旅行社，定位于中高端旅行及老年文旅業務，文旅產業鏈更趨完善和合理。營地建設運營取得新突破，初步形成特色研學營地集群。2023年3月，公司投資建設的“沂蒙紅色教育研學營地”正式開營運營；2023年9月，“中華傳統文化國際研學實踐教育營地”（曲阜營地）正式開營運營。數據產業：推進科技成果轉化應用，“出版產業大腦”平臺已經匯聚1.6億條行業大數據，陸續在8家出版單位開展推廣應用；通過平臺向主管部門提供全省新聞出版行業年度數據的統計分析服務；研發微信小程序，實現電商平臺發行數據實時監測和統計分析。數字版權：推動“山東省數字融合版權交易中心”產業化運營，完成交易平臺核心業務系統搭建，通過國家網信辦區塊鏈信息服務備案，獲得由公安部核準頒發的信息系統安全等級保護三級認證備案證明；交易中心已完成畫報社2000件數據的上鏈存證，與30余家出版機構及10余家版權需求方建立合作。課后服務：延伸服務鏈條，推進課后延時“大閱讀”服務。公司旗下新鏵教育公司發起設立“魯出書社”閱讀機構，其產品采用創新設計和多元化的閱讀材料，涵蓋科學、歷史、藝術等多個領域，引導青少年走進書籍的世界，領略知識的深度與廣度，致力于全面提升孩子核心素養。目前已完成第一階段課程內容研發、線上配套課程錄制及配套小程序的委托開發，正籌備省內全面運營。公司延伸教育服務鏈條，深耕“大閱讀”領域，與省教育電視臺達成戰略合作，深度參與青少年讀書行動等活動，開拓服務教育新模式。與山東省廣電融媒等13家單位共同打造“山東青少年文體發展共同體”，將閱讀項目融入活動中，并對接課后延時服務出口，互相賦能打造新的增長點。reports@reports@reports@reports@reports@reports@5.2.2

創新業務：新業務帶來增量EPS，主要出版公司年報中創新業務梳理鳳凰傳媒產業合作：中國移動戰略合作：公司引入中國移動作為戰略投資者，發揮各自技術、能力、資源和平臺優勢，共同圍繞智慧教育、5G+閱讀服務體系、云游戲影視作、媒體融合、技術研發創新等方面開展戰略合作并已初見成效。教育信息化：學科網營業收入4.48億元，同比增長18.52

；凈利潤8546.72萬元，同比增長29.80

。學科網專注于教育信息化建設，重點圍繞學校“課前-課中-課后”各教學場景，為用戶提供專業的教育教學解決方案，簽約合作學校數達4萬所。引入中國移動旗下的中移投資控股有限責任公司成為戰略投資者，助力學科網圍繞智慧教育領域開展技術創新和產業化應用。中文傳媒：數字化業務：公司以重點項目建設為抓手，深入推進數字化建設并著力向數智化轉型。全年融合出版板塊獲得13項國家級、全國性、省部級榮譽。其中，《海晏晨昏》海昏侯解謎書融合出版項目入選國家新聞出版署“2023年度數字出版精品遴選推薦計劃”；5G新出版《中華傳統節日》VR全景繪本入選2023年中國數字閱讀項目。滕王閣江右文化數字體驗館被評為“2023文化和旅游數字化創新示范優秀案例”，為江西省唯一入選項目。資產并購：1）擬以發行股份及支付現金方式收購出版集團持有的江教傳媒100

股權、高校出版社51

股權，使兩者成為公司全資子公司。如交易在2024年完成，2024-2026年江教傳媒的承諾凈利潤為8,208.53/8,486.49/9,224.94萬元；高校出版社為6,837.75/7,124.02

7,003.06萬元。2）擬以自有資金收購北京朗知網絡傳媒科技股份有限公司58

股份，2024-2026年的承諾凈利潤為8,805/10,887/12,866萬元。資料來源：公司公告，中信建投15reports@reports@reports@reports@reports@reports@5.2.3

創新業務：新業務帶來增量EPS，主要出版公司年報中創新業務梳理浙版傳媒：教育信息化：教育集團電音社、青云在線“雙平臺”運行持續發力，圍繞知識服務、在線教育、平臺建設實施一批優秀項目。電音社營業收入1.1億元、利潤2,000萬元，青云在線營業收入6,000萬元、利潤300萬元。火把知識嚴選服務平臺聚焦精品，內容建設初具規模。嚴選知識文章量已超10萬篇，內容上架量同步增長149

。火把書院數字內容已形成名家作品系列、影視同期小說系列、世界經典名著系列、親子育兒系列、自我提升系列等多條電子書精品閱讀線，滿足平臺用戶對精品內容的閱讀需求。通過全平臺40個重點品推廣、10次主題推薦、“火把Talk”80期專題內容以及3場征文活動，實現用戶活躍度及內容訪問量雙增長，總注冊用戶近300萬。短劇審核和分發：數媒公司從短劇行業切入，拓展視聽內容分發渠道，探索數字版權運營新模式。成功獲得廣播電視節目制作經營許可證、網絡文化經營許可證、浙江省內增值電信業務經營許可證、網絡傳播視聽節目備案以及二類四項（網絡劇/片制作、播出服務）增項許可。打通重點影視劇備案通道，整合并推廣爆款內容，建立渠道篩選能力，與一家短劇平臺方達成內容審讀合作，為其提供內容審核及分發服務，目前合作有10個短劇微信小程序、4個快應用、1個APP產品。全年已對100余部內容進行審讀，其中49部劇本內容已通過專家審定，9部作品獲得備案。版權運營：與上海文化產權交易所合作開發了基于區塊鏈技術的數字版權保護與全媒體出版平臺，簽約36位知名作家、96部授權作品，其中66部作品已完成網絡出版。平臺為18部作品提供了一站式版權登記，為數字時代背景下實現作品線上版權交易奠定基礎。資料來源：公司公告，中信建投16reports@reports@reports@reports@reports@reports@5.2.4

創新業務：新業務帶來增量EPS，主要出版公司年報中創新業務梳理資料來源：公司公告，中信建投17中南傳媒數字化業務：湖南電子社“快點聽”平臺用戶總數達到237萬人，年度新增用戶41萬人。湖南文藝社樂音網平臺會員總數107萬人，掃碼閱讀總數約3200萬次。湖南少兒社數字教育服務微信平臺“博雅悅知”全面服務重點教育產品線，上線6個月即聚集用戶超170萬。天聞數媒推進深度轉型，ECO云開放平臺聚合1257萬用戶及其數據。貝殼網重點打造深度融合出版服務平臺湘教智慧云，貝殼網App累計下載量341萬。中南迅智移動端應用“A佳教育”App注冊用戶數達581萬，同比新增30萬。課后服務：“智趣新課后”平臺提質推廣取得顯著成效，課時資源達到61門6000余節。“e堂好課”升級打造“鄉村智慧云校”產品，成功拓展汨羅市場。皖新傳媒課后服務：開發皖新課后服務課程體系和管理平臺，形成7大課程體系20多套特色課程，全力拓展學生個性發展空間。教育信息化：高質量推進智慧學校業務，強化專業能力建設，打造運營服務品牌，完成54個智慧課堂項目，組織智慧學校培訓超百場。優化校園智慧閱讀產品和服務體系，豐富校園閱讀產品矩陣240個品種，研發閱讀新品配套資源，推廣跨學科閱讀，累計開發微課客戶端數字內容課程659節，搭建閱讀評價系統，結合大模型、數字人等AI技術研發應用，提升全新閱讀體驗。打造學前教育皖新自主產品，開發皖新朱子教育機器人，完善托幼一體化解決方案。“美麗科學教學平臺”已在全國1.73萬所學校中應用，累計服務師生數超3000萬人，科學可視化系列動態壁紙項目獲得世界三大設計獎項之一IF授予的年度設計獎。reports@reports@reports@reports@reports@reports@5.2.5

創新業務：新業務帶來增量EPS，主要出版公司年報中創新業務梳理南方傳媒課后服務：積極把握“雙減”政策機遇，推進“南方教育傳媒課后服務平臺”和“大灣區大研學服務平臺”建設，課后服務實行“一縣一策”“一校一案”，合計營收近2億元。教育信息化：教育數字平臺建設持續向好。提出“數智南傳”發展戰略，以信息化、數字化為企業高質量發展賦能增效。“粵教翔云數字教材應用平臺”平臺服務能力穩步提升，全年用戶活躍人次逾4300萬，同比提升95.77

。“南方智慧作業系統”“語言樂學平臺”“粵高中學習平臺”等多個市場化項目落地，實現商業化運營。資產并購：產業投資實現新突破，投資設立粵科普集團、嶺南古籍出版社、楓物科技公司，合資設立童書公司，完成廣東嶺南社、廣東地圖社收購。市場化資本運作效益逐步顯現，參與完成專項基金設立投資上海老鳳祥股權項目。時代出版課后服務：公司根據教育部“雙減”政策要求，進軍校內素質教育課后服務業務領域，市場占有率不斷提升，業務開拓強勢開啟，全面推進“二次創業”。公司將課后服務業務作為“頭號工程”，發揮出版內容優勢，把課程建設擺在重要位置，研發原創精品課程近100門，課程內容競爭力顯著增強。堅持“拓市場+多變現”兩手抓，逐步實現安徽省內業務領跑，截至目前，服務安徽省內10個地市、6000余所學校、近300萬學生。資料來源：公司公告，中信建投18reports@reports@reports@reports@reports@reports@附錄：常用考核指標各省GDP增速，與營業收入增速的對比2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018資料來源：國家統計局，各公司公告，wind，中信建投1920192020202120222023鳳凰傳媒 江蘇0.4%11.3%10.1%9.1%9.6%25.8%8.7%4.4%8.5%5.0%7.8%4.8%7.2%6.7%6.7%6.8%6.1%-3.6%3.7%3.1%8.6%8.6%2.8%5.8%收入增速 11.4%GDP增速 11.0%差額0.4%1.2%-0.5%17.1%-4.1%-2.8%-2.4%0.0%0.7%-7.3%-5.5%5.8%-5.4%中南傳媒9.2%18.3%11.3%15.9%10.1%12.5%9.5%11.6%8.5%10.1%8.0%-6.7%8.0%-7.6%7.8%7.2%7.6%2.1%3.8%8.2%7.7%10.0%4.5%4.6%收入增速 23.0%湖南 GDP增速 12.8%差額10.2%7.0%5.8%3.0%3.1%2.1%-14.7%-15.4%-0.4%-1.7%0.5%5.5%4.6%中文傳媒-1.5%43.3%11.0%13.8%10.1%-7.8%9.7%10.5%9.1%10.1%9.0%4.2%8.8%-13.5%8.7%-2.2%8.0%-8.2%3.8%3.6%8.8%-4.5%4.7%4.1%收入增速 122.9%江西 GDP增速 12.5%差額110.4%32.3%3.7%-17.5%1.4%1.1%-4.6%-22.2%-10.2%-12.0%-5.2%-9.2%5.6%南方傳媒3.4%10.0%9.9%8.2%19.6%8.5%16.2%7.8%4.2%8.0%6.9%7.5%6.8%7.5%6.6%6.8%16.6%6.2%5.7%2.3%10.2%8.0%6.6%1.9%4.8%收入增速廣東 GDP增速差額1.7%11.1%8.4%-3.8%-0.6%-0.8%-0.2%10.4%3.4%2.2%4.7%-1.4%浙版傳媒-0.9%9.0%8.0%8.2%7.6%8.0%7.6%7.8%4.5%7.1%3.3%6.8%-3.7%3.6%16.2%8.5%3.4%3.1%6.0%收入增速浙江 GDP增速差額-2.6%-3.5%-7.3%7.7%0.3%-6.9%長江傳媒7.4%33.5%11.3%20.7%10.1%11.4%9.7%153.5%8.9%16.0%8.1%-18.9%7.8%-7.7%7.8%-26.0%7.5%-13.0%-5.0%-9.8%12.9%4.5%4.3%6.0%收入增速 13.5%湖北 GDP增速 13.8%差額-0.3%22.2%10.6%1.7%144.7%7.9%-26.7%-15.5%-33.5%-8.0%-22.6%0.2%1.4%山東出版8.2%9.8%32.8%9.6%1.4%8.7%3.6%8.0%3.7%7.6%10.8%7.4%5.1%6.4%4.5%5.5%-0.2%3.6%11.7%8.3%3.0%3.9%6.0%收入增速山東 GDP增速 10.9%差額23.2%-7.3%-4.4%-3.9%3.4%-1.3%-1.0%-3.8%3.4%-0.9%2.2%中原傳媒2.1%26.8%10.1%27.0%9.0%9.9%8.9%0.5%8.3%10.5%8.1%3.6%7.8%10.1%7.6%5.5%7.0%0.9%1.3%-3.4%6.3%4.0%3.1%4.1%收入增速 3.6%河南 GDP增速 11.9%差額-8.3%16.7%18.0%1.0%-7.8%2.4%-4.2%2.5%-1.5%-0.4%-9.7%0.9%2.0%新華文軒8.6%15.0%2.1%12.6%12.0%10.0%2.2%8.5%5.9%7.9%10.9%7.8%15.6%8.1%11.4%8.0%8.0%7.5%1.9%3.8%16.1%8.2%4.5%2.9%6.0%收入增速四川 GDP增速差額-10.5%2.0%-6.3%-2.0%3.1%7.5%3.4%0.5%-1.9%7.9%1.6%2.6%皖新傳媒-3.8%17.6%12.1%26.1%10.4%25.0%9.2%14.6%8.7%15.4%8.7%14.7%8.5%12.9%8.0%-10.2%7.5%-2.0%3.9%16.6%8.3%15.6%3.5%5.8%收入增速 10.4%安徽 GDP增速 13.5%差額-3.1%5.5%15.7%15.8%5.9%6.7%6.2%4.9%-17.7%-5.9%8.3%12.1%-9.6%時代出版13.0%28.8%12.1%37.7%10.4%24.0%9.2%12.3%8.7%12.4%8.7%-2.4%8.5%-2.6%8.0%0.5%7.5%-0.6%3.9%22.3%8.3%-3.1%3.5%5.8%收入增速 33.0%安徽 GDP增速 13.5%差額19.5%16.7%27.3%14.8%3.5%3.7%-10.8%-10.6%-7.0%-4.5%14.0%-6.6%7.2%reports@reports@reports@reports@reports@reports@附錄：常用考核指標各省GDP增速，與扣非后歸母凈利潤增速的對比2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020資料來源：國家統計局，各公司公告，wind，中信建投20202120222023鳳凰傳媒 江蘇15.8%20.3%10.1%-0.9%9.6%38.1%8.7%-13.2%8.5%-0.6%7.8%-16.4%7.2%29.9%6.7%16.4%6.1%12.3%3.7%4.2%8.6%30.6%2.8%5.8%扣非增速 84.5%GDP增速 11.0%差額73.5%10.2%-10.5%29.4%-21.8%-8.4%-23.6%23.2%10.3%8.6%-4.4%27.8%10.0%中南傳媒5.7%14.2%11.3%16.4%10.1%36.7%9.5%19.5%8.5%6.8%8.0%-21.2%8.0%-22.0%7.8%11.5%7.6%-2.6%3.8%9.8%7.7%12.0%4.5%4.6%扣非增速 33.9%湖南 GDP增速 12.8%差額21.1%2.9%6.3%27.2%11.0%-1.2%-29.2%-29.8%3.9%-6.4%2.1%7.5%1.1%中文傳媒-10.1%70.6%11.0%29.5%10.1%20.2%9.7%34.5%9.1%23.8%9.0%7.0%8.8%7.5%8.7%7.5%8.0%2.5%3.8%