目 錄公司背靠大股東中國海油，是全球最具規模的油田服務供應商之一，業績穩步增長 5背靠中國海油的海上油服龍頭 5公司2023年業績表現優異，盈利提升經營向好 6油價維持高位，上游資本支出有望增長，帶動油服業盈利增長 7油田技術服務：公司主要收入來源，自主研發技術創新提升迅速 9鉆井服務：重資產型優勢項目，業績有望進一步提升 中國海油為其國內業務提供強力支撐，公司積極探索尋求國際化發展 13公司盈利預測及投資評級： 16風險提示 16相關報告匯總 18插圖目錄圖1：中海油服業務領域覆蓋廣泛 5圖2：中海油集團持有中海油服50.53%的股份 6圖3：公司營業收入呈現上升趨勢 6圖4：公司近來年歸母凈利潤增長迅速 6圖5：油田技術服務占營收大頭 7圖6：船舶服務營收漲勢增強 7圖7：全球不同地區勘探與生產資本支出 7圖8：未來油氣上游資本支出將持續增長 8圖9：上游資本支出帶動油服業盈利增長 8圖10：中海油服大力進行技術研發投入 10圖油田技術服務是公司營收占比最高的主營業務 10圖12：中海油服油田技術服務收入同比保持上升趨勢 10圖13：中海油服是中國最大的海上鉆井承包商 圖14：公司鉆井平臺作業日數增加 12圖15：中海油服與國外龍頭鉆井公司歸母凈利潤對比 12圖16：中海油服國內業務占比 13圖17：中海油有望繼續提高資本支出 13圖18：中國海油油氣凈產量 14圖19：中海油服營收與中海油集團的資本支出高度相關 14圖20：我國國內油氣需求逐年攀升 14圖21：政策、油價和需求三重支持助力中海油服業績穩定向好 15表格目錄表1：中海油服目前在油田技術服務所取得的創新成就 9表2：中國海油兩項新技術榮獲OTC技術大獎 9表3：中海油服積極探索國際化發展戰略 15附表：公司盈利預測表 17增長背靠中國海油的海上油服龍頭40圖1：中海油服業務領域覆蓋廣泛資料來源：公司年報，2023年底集團共持股50.53%5202350.53%。圖2：中海油集團持有中海油服50.53%的股份資料來源：iFinD，公司2023年業績表現優異，盈利提升經營向好20182023441.0923.70%2021年歸202330.1328.05%。圖3：公司營業收入呈現上升趨勢 圖4：公司近來年歸母凈利潤增長迅速資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，油田技術服務占營收大頭，船舶服務營收漲勢增強。油田技術服務一直作為公司最主要的收入來源，2023年占公司主營業務收入的58.39%。船舶服務作為公司的主營業務之一，近年來增長迅速，2023年共營收39.45億元，同比增長16.64%。圖5：油田技術服務占營收大頭 圖6：船舶服務營收漲勢增強資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，油價維持高位，上游資本支出有望增長，帶動油服業盈利增長國際油價維持高位帶動全球油氣上游資本支出上漲。隨著2020年的油價持續上漲，全球油氣上游資本支出2023億美635025%；73317%。圖7：全球不同地區勘探與生產資本支出資料來源：中國石油百科，20202022104.47106.75%2024圖8：未來油氣上游資本支出將持續增長油氣上游資本支出持續增長油氣上游資本支出持續增長資料來源：IEA，圖9：上游資本支出帶動油服業盈利增長資料來源：iFinD，油田技術服務：公司主要收入來源，自主研發技術創新提升迅速20232.84%0.232024技表1：中海油服目前在油田技術服務所取得的創新成就項目類型 內容項目類型 內容高端電纜測井技術

235205℃高溫電成像等28202裝備累計作業突破200口井，實現大規模商業化應用完井工具 突破耐溫350℃密封技術難題，形成10余種熱采全井筒完井工具測井鉆完井液資料來源：公司年報，

驅動模式向“外輸型”的產品驅動模式轉化首創深水固井溫壓測量短節在南海油田實現成功應用，耐溫極限突破180℃推廣自主研發高溫堵調技術，助力海上首個過熱蒸汽驅項目增油增產自研射流泵注采一體化技術助力國內首個海上超稠油熱采開發某油田順利投產表2：中國海油兩項新技術榮獲OTC技術大獎七大獲獎前沿技術 獲獎公司七大獲獎前沿技術 獲獎公司二氧化碳回注并固井技術在南海的研究與應用套后密度測井技術

中海油服（COSL）偽干氣生產 馬來西亞石油公司NeuroTM自主解決方案 斯倫貝謝（SLB）StringGuardTM鉆柱蜘蛛式荷載轉移指示器 威德福（Weatherford)海上數字化人工智能和機器人解決方案 泰國國家石油公司勘探開發公司（PTTEP）CanopyMarine TechnipEnergies資料來源：OTCAsia，圖10：中海油服大力進行技術研發投入資料來源：iFinD，（0383903年油257.57202285.423.69%圖11：油田技術服務是公司營收占比最高的主營業務 圖12：中海油服油田技術服務收入同比保持上升趨勢資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，技術驅動戰略深化實施，油田技術國際市場規模的穩步擴大。2023鉆井服務：重資產型優勢項目，業績有望進一步提升中海油服是中國最大的海上鉆井承包商，擁有世界第三大的海上鉆井船隊。中海油服主要提供自升式鉆井平臺、半潛式鉆井平臺、陸地鉆機等相關鉆完井服務。截至2023年底，共運營、管理六十座鉆井平臺（包括四十六座自升式鉆井平臺、十四座半潛式鉆井平臺）等裝備。圖13：中海油服是中國最大的海上鉆井承包商資料來源：公司官網，202317,7269996.0%。202313,830225平臺作業3,896天，同比增加774天。平臺可用天使用率同比增加1.7個百分點至85.2%。圖14：公司鉆井平臺作業日數增加資料來源：公司年報，業務重心立足于國內，較海外鉆井龍頭企業具有一定優勢。20182018-2022年兩202223.5330.1328.05%。圖15：中海油服與國外龍頭鉆井公司歸母凈利潤對比資料來源：iFinD，圖16：中海油服國內業務占比資料來源：iFinD，2億噸+2022年，141.22.05億2.9%2508280.9%，原油71.2%中國海油為其國內業務提供強力支撐，公司積極探索尋求國際化發展2020-202269.49%42.88%13.6%、14.57%。2023圖17：中海油有望繼續提高資本支出資料來源：iFinD，2018年“”2019“”202550Excel135圖18：中國海油油氣凈產量 圖19：中海油服營收與中海油集團的資本支出高度相關資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，23%7%圖20：我國國內油氣需求逐年攀升資料來源：iFinD，圖21：政策、油價和需求三重支持助力中海油服業績穩定向好資料來源：2022（MUIL）32表3：中海油服積極探索國際化發展戰略業務 取得成績業務 取得成績鉆井服務 “國碩”入列后開啟東南亞市場深入合作，獲得作業合同并正式啟動；歐洲三座半潛平臺年內逐恢復作業；公司國際化運營管理能力和服務質量被國際一流石油公司全面認可，于中東市場獲得份鉆井平臺服務長期合同合同金額總計約人民幣140億元與國際石油公司在油氣田勘探開各域進入新的深化合作階段油田技術服務新技術“鉆桿傳輸EMRT核磁”在南美洲海域完成首次作業，獲得客戶認可；鉆井液服務首次進23年固井服務合同物探采集和工程勘察服務

海外市場順利完成東南亞二維采集作業，并為2023年開啟新的東南亞大型二維采集服務合同奠定良好品牌基礎。資料來源：公司年報，公司盈利預測及投資評級：考慮到20232024-202638.946.156.5EPS0.82、0.97和1.18元。首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。風險提示附表：公司盈利預測表單位:百萬元利潤表單位:百萬元2022A2023A2024E2025E 2026E2022A2023A2024E2025E 2026E流動資產合計2811030270353554266150892營業收入3565944109497555532762520貨幣資金4121653966951135816163營業成本3128137104415054542950628應收賬款1425414647181802021722845營業稅金及附加4966677584其他應收款194118110206229營業費用66212326預付賬款15893171190215管理費用87210365564750存貨25762370351138434283財務費用88853780497332其他流動資產68826511659168257127研發費用9781254147216371849非流動資產合計4907452976478654210237074資產減值損失-72-67-65-72-81長期股權投資9881064134416231903公允價值變動收益6571000固定資產4069344508382533221026271投資凈收益304193305305305無形資產688599500400301加：其他收益317274283283283其他非流動資產23761397152917681968營業利潤30004262642876189356資產總計7718483246832198476387966營業外收入77115176176176流動負債合計2129223365245242694430068營業外支出95134118118118短期借款59355426000利潤總額29814243648576769413應付賬款1083313262145781595617782所得稅488960236628013434其他流動負債4524467799461098812286凈利潤24933283411948755979非流動負債合計159941762514421111558303少數股東損益140269228270331長期借款14957157311252792616410歸屬母公司凈利潤23533013389146065648其他非流動負債10371894189418941894主要財務比率2022A2023A2024E2025E2026E負債合計3728640990389453809938371少數股東權益56761384111111441成長能力實收資本（或股本）47724772477247724772營業收入增長()22.123.712.811.213.0資本公積1236612362123621236212362營業利潤增長()241.042.150.818.522.8未分配利潤2219324510263002842031020()651.228.129.118.422.63933141643434344555448153獲利能力負債和所有者權益7718483246832198476387966毛利率()12.315.916.617.919.0現金流量表2022A2023A2024E2025E單位:百萬元2026E凈利率()7.07.48.38.89.6營業利潤率（）3.03.64.75.46.4經營活動現金流653812686155421487314697ROE()6.07.29.010.111.7凈利潤24933283370944655569償債能力折舊攤銷46915201905797958757資產負債率()48.349.246.844.943.6財務費用88853780497332流動比率1.321.301.441.581.69投資損失-304-193-305-305-305速動比率1.111.101.211.351.46營運資金變動-119525291657-224-301營運能力其他經營現金流7661014643645645總資產周轉率0.460.530.600.650.71投資活動現金流-3734-7461-3875-3962-3660應收賬款周轉率2.513.042.752.752.75資本支出34638617366537523450應付賬款周轉率2.892.802.852.852.85長期投資-2471598000每股指標（元）其他投資現金流-6950-17677-7540-7714-7110每股收益(最新攤薄)0.490.630.820.971.18籌資活動現金流-4868-3284-11511-6249-6232每股凈現金流(最新攤薄)0.030.310.411.431.55短期借款增加3703-509-542600每股凈資產(最新攤薄)8.248.739.109.5510.09長期借款增加2228775-3204-3266-2851估值比率普通股增加00000P/E39.130.623.720.016.3資本公積增加0-4000P/B2.32.22.12.01.9現金凈增加額-1806200615646624806EV/EBITDA12.28.26.15.14.6資料來源：公司財報、相關報告匯總報告類型標題日期行業普通報告石油石化行業：油價繼續上行，國內天然氣價上漲2024-03-28行業普通報告石油石化行業：全球原油減產，歐美天然氣價跌去庫存量明顯2