食品飲料/行業專題報告/2024.04.25投資評級投資評級:看好(維持)食品飲料分析師吳文德分析師任金星1.《食品飲料2024年一季報前瞻》2024-03-26品行業報告》2024-03-133.《23Q4食品飲料基金持倉分析》2024-01-28核心觀點核心觀點公募基金食飲重倉比例提升，超配增加。24Q1季末基金食品飲料板塊重倉持股比例為14.14%，環比上升0.49pct。食飲板塊仍是基金重倉第一行業，且超配比例上升，24Q1整體超配8.22pct，環比增加0.55pct。分基金類型看，被動指數基金對食飲板塊邊際增配，24Q1持倉比例環比提升1.05pct至18.56%；主動權益基金食飲持倉比例基本持平。分析來看，24Q1消費需求在市場普遍悲觀預期下韌性凸顯，其中白酒作為食飲核心板塊在元春旺季動銷表現好于預期，食品飲料在市場預期修復中重新獲得市場增配。至12.54%，超配比例環比上升0.63pct至8.15%；大眾品持倉比例為1.6%，環比微降0.14pct，超配比例環比下降0.08pct至0.08%，其中各子板塊有所分化，啤酒、飲料乳品處于超配狀態，啤酒板塊超配比例環比上升0.05pct至0.27%，飲料乳品超配比例環比持平，食品加工由超配變為低配狀態。持股市值前20名中，食品飲料股占據4只（貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒數量較23Q4持平。白酒方面：白酒四強茅五瀘汾持倉仍位居重倉股前十，其中茅五汾獲得增配，瀘州老窖持倉比例有所下滑；地產酒中今世緣持倉表現亮眼。大眾品方面：各細分板塊個股中減倉居多，休閑食品、啤酒、調味品涌現亮眼增倉個股，倉位呈現多樣化。休閑食品中洽洽食品、勁仔食品，啤酒中青島啤酒、華潤啤酒，迎來較多增配；調味品中中炬高新、海天味業持倉有所提升。飲料中，東鵬飲料一枝獨秀獲得增倉。投資建議：零食飲料景氣強，白酒重配置，啤酒或存相對。1）持續推薦飲料板塊，重點推薦東鵬和香飄飄，關注李子園、承德露露和養元。2）零食板塊預計增速維穩，其中勁仔、甘源預計利潤端仍有可觀彈性，松鼠變革較大、預計增長勢能仍可延續。3）酒類來看，白酒配置屬性強，啤酒夏季在低基數下或存相對收益，推薦青啤和燕京，關注重啤。4）四月金股：中炬高新，持續看好公司改革落地帶來的機會。風險提示：消費修復不及預期風險；行業競爭加謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準21公募基金食飲板塊整體增配，超配增加 31.124Q1食品飲料仍是重倉第一行業，持倉比例及超配比例環比上升 31.2食飲增倉主要源自被動指數基金 4 5 6 6 73投資建議 9 10 3 4 4 5 5 6 6 7 7 8 5表2.分子板塊基金重倉超配比例 6 7 9 9謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準3食品飲料食品飲料1.124Q1食品飲料仍是重倉第一行業，持倉比例及超配比例環比上升季末基金食品飲料板塊重倉持股比例為14.14%（食品飲料重倉持股市值/基金重8%6%4%24Q1持倉比例23Q424Q1持倉比例季末食品飲料市值占A股比重為5.91%（剔除銀行石油石化市值比重為7為食飲核心板塊在元春旺季動銷表現好于預期，食品飲料在市場預期修復中重新獲得市場增配。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準4食品飲料市值/A股1.2食飲增倉主要源自被動指數基金謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準5表表1.分子板塊基金重倉持倉比例24Q1環比24Q123Q423Q323Q223Q0.43%0.43%0.37%0.52%0.69%0.89%0.7飲料乳品0.00pct0.59%0.59%0.51% 食品加工-0.10pct0.24%0.34%0.29%休閑食品-0.01pct0.14%0.15% 調味發酵品-0.03pct0.15%0.18%0.17%0.19%其中各子板塊有所分化，啤酒、飲料乳品處于超配狀態，啤酒板塊超配比例環比態。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準6表表2.分子板塊基金重倉超配比例24Q1環比24Q123Q423Q323Q223Q食品飲料0.55pct8.22%7.67%7.80%6.9 大眾品-0.08pct 啤酒0.05pct0.27%0.22%飲料乳品0.00pct0.13%0.14%0.06% 食品加工-0.08pct-0.04%0.04%-0.01%0.07%0.04%休閑食品0.01pct-0.03%-0.03%-0.05%-0.06% 調味發酵品-0.02pct-0.2超配比例2白酒四強重倉穩固，大眾品持倉多樣化個股，分別是貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒，較23Q4持平。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準7貴州茅臺五糧液123456789液、古井貢酒、山西汾酒、勁仔食品、今世緣。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準8謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準92 5600887.SH伊利股份387380293 基金重倉持股占流通股比重2023Q42023Q32023Q22 3投資建議來看，批價或可維持穩步提升態勢，在總需求偏弱的背景下，白酒抗風險能力較化、旺季因素為主，其中飲料板塊值得重點關注，逐步進入旺季疊加公司有積極謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準10塊估值和業績匹配性較強，建議重點關注。速維穩，其中勁仔、甘源預計利潤端仍有可觀彈性，松鼠變革較大、預計增長勢4風險提示一方面由于競爭加劇或導致部分競爭弱