證券研究報告全球鋰資源理論成本——鋰行業(yè)深度報告行業(yè)投資評級：強大于市2023年12月12日投資要點?

產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生變化需求疲軟，鋰資源成本到底在哪？供應(yīng)端國內(nèi)外鋰礦不斷擴產(chǎn)，需求端增速不及預(yù)期，鋰價下跌帶來庫存計提減值壓力，中游電池廠和材料廠庫存周期逐步降低，上下游產(chǎn)業(yè)鏈的采購模式也發(fā)生了變化。行業(yè)面臨巨大變化，鋰價承壓持續(xù)下行，因此本文計劃探討全球鋰資源的成本。?

擴產(chǎn)速度加快，2024年全球鋰資源過剩。我們預(yù)計2024年澳大利亞鋰礦增量約5.5萬噸；除澳大利亞外的海外鋰礦增量為13.6萬噸；海外鹽湖的碳酸鋰的增量為10.9萬噸；國內(nèi)鋰酸鋰增量約為10萬噸。預(yù)計2024年全球碳酸鋰處于過剩的狀態(tài)。、鋰云母、鹽湖提鋰的碳?

價格繼續(xù)下跌擊穿礦山成本，供需平衡理論成本8-10萬元/噸。目前碳酸鋰價格已經(jīng)從最高60萬元/噸，跌至15萬元/噸，隨著需求依舊疲軟，預(yù)計鋰價仍然承壓。后續(xù)若持續(xù)下跌，逐步擊穿部分礦山的成本。通過產(chǎn)能以及成本的測算，我們預(yù)計2024年碳酸鋰供需平衡的理論成本在8-10萬元/噸。?

風(fēng)險提示：項目投產(chǎn)不及預(yù)期；海外政策變化；下游需求不及預(yù)期等2一澳大利亞鋰礦成本梳理3Greenbushes精礦成本369美元/噸，約5.4萬元/LCE噸?

Q2鋰精礦產(chǎn)量為39.5萬噸，環(huán)比+11%，銷量為42.9萬噸，環(huán)比+28%；Unit

COGS為304澳元/噸，環(huán)比+4%，約為191美元/噸；Unit

COGS(+royalties)為

585澳元/噸，環(huán)比-15%，約為369美元/噸。FY23鋰精礦產(chǎn)量為149.1萬噸，銷量為148.8萬噸，超預(yù)期。?

FY24指引為140-150萬噸，CashCost280-330澳元/噸，平均約192美元/噸，假設(shè)運費和royalties

為300美元/噸，加工成本2.5萬人民幣，生產(chǎn)成碳酸鋰成本約為53733人民幣/噸。（備注：以2023年11月10日匯率1美元=7.3元人民幣計算，下文同。）圖表1：Greenbushes產(chǎn)量及成本圖表2：

Greenbushes擴產(chǎn)情況資料：IGO公告，中郵證券研究所資料：IGO公告，中郵證券研究所4PLS精礦成本為386美元/噸，約6.7萬元/LCE噸?

2023Q2公司鋰精礦產(chǎn)量為16.3萬噸，環(huán)比+10%；銷量為17.6萬噸，環(huán)比+22%。FOB成本為628澳元/噸，CIF成本為976澳元/噸。23財年實現(xiàn)產(chǎn)量62萬噸，同比+64%，銷量為60.8萬噸，同比+68%，均價為4449美元/噸，F(xiàn)OB成本為613澳元/噸，約為386美元/噸，CIF成本為1091澳元/噸，約為687美元/噸。FY24公司成本指引為413美元/噸，生產(chǎn)成碳酸鋰成本約為66639人民幣/噸。?

P68010萬噸的調(diào)試在FY24Q1，預(yù)計FY24Q2滿產(chǎn)；P1000預(yù)計在FY25Q3出礦。圖表3：PLS擴產(chǎn)情況（kdmt）圖表4：

PLS成本情況資料：PLS公告，中郵證券研究所資料：PLS公告，中郵證券研究所5MtMarion精礦成本1225美元/噸，約11.3萬元/LCE噸?

MtMarion：2023財年鋰精礦產(chǎn)量為14.9萬噸，Q2產(chǎn)量為3.9萬噸，環(huán)比下降2%。成本預(yù)計在1200-1250美元/噸，生產(chǎn)成碳酸鋰成本約為112600人民幣/噸。圖表5：MIN

2024財年產(chǎn)量成本指引資料：MIN公告，中郵證券研究所6Wodgina精礦成本950美元/噸，約9.8萬元/LCE噸?

Wodgina：2023財年鋰精礦產(chǎn)量為14.3萬噸，略低于此前指引。Q2產(chǎn)量為3.4萬噸，環(huán)比下降26%。成本預(yù)計在925-975美元/噸，生產(chǎn)成碳酸鋰成本約為98000人民幣/噸。圖表6：MIN

2024財年產(chǎn)量成本指引圖表7：

2023年MIN生產(chǎn)成本情況資料：MIN公告，中郵證券研究所資料：MIN公告，中郵證券研究所7KathleenValley鋰礦項目儲量巨大?

Liontown

Resources于2006年成立于澳大利亞西珀斯，從事礦產(chǎn)資源的勘探、評估和開發(fā)，其旗艦資產(chǎn)是位于西澳大利亞珀斯的KathleenValley鋰礦項目，其位于西澳大利亞州倫斯特以北約60公里、珀斯東北680公里處。根據(jù)2021年報告，該項目目前的礦產(chǎn)資源估計為1.56億噸，Li2O為1.4%，礦石儲量為6850萬噸，Li2O含量為1.34%

。圖表8：Kathleen

Valley儲量和品位情況資料：

Liontown公告，中郵證券研究所8KathleenValley精礦成本400美元/噸，約6.6萬元/LCE噸?

KathleenValley鋰礦項目的成本約為400美元/噸，預(yù)計2024年第二季度進行鋰精礦的首次生產(chǎn)，生產(chǎn)成碳酸鋰成本約為65880人民幣/噸。圖表9：Kathleen

Valley成本情況圖表10：可研報告的成本資料：iFind，中郵證券研究所資料：

Liontown公告，中郵證券研究所9Core精礦成本756美元/噸，約8.67萬元/LCE噸?

23Q2Core鋰精礦產(chǎn)量為14685噸，銷量為5423噸，C1

Cost

902A$/tFOB，C1cost

plus

royalties

1416A$/tFOB。?

預(yù)計2024財年鋰精礦產(chǎn)量指引為8-9萬噸，銷量指引為9-10萬噸，C1

Cost指引為

1165-1250A$/tFOB，生產(chǎn)成碳酸鋰成本約為86670人民幣/噸。圖表12：Core鋰精礦成本圖表11：Core鋰精礦產(chǎn)量資料：Core公告，中郵證券研究所資料：

Core公告，中郵證券研究所10MtCattlin精礦成本909美元/噸，約9.6萬元/LCE噸?

MtCattlin：23Q2鋰精礦(SC5.3)產(chǎn)量為5.8萬噸，環(huán)比+49%，銷量4.68萬噸，環(huán)比+117%，采礦進入主礦區(qū)，品位提升，回收率從60%提升至67%。平均售價為4297美元/噸，環(huán)比-25%，折合SC6CIF為4800美元/噸。鋰精礦的成本為909美元/噸，生產(chǎn)成碳酸鋰成本約為95606人民幣/噸。?

FY23產(chǎn)量是13.1萬噸，銷量為10.5萬噸，超過之前產(chǎn)量指引11.4-12.4萬噸。圖表13：Mt

Cattlin的成本圖表14：Mt

Cattlin的資源量資料：Akllem公告，中郵證券研究所資料：

Akllem公告，中郵證券研究所11二其他海外鋰礦成本梳理12AMG精礦成本434美元/噸，約4.6萬元/LCE噸?

巴西的Mibra

(AMG持股100%)一階段9萬噸/年鋰精礦在產(chǎn)，二階段計劃擴至13萬噸/年，預(yù)計于2023Q4試運行。?

根據(jù)公司公告，

2023年6月交貨至中國鋰精礦的每噸成本為434美元/噸，生產(chǎn)成碳酸鋰成本約為57120人民幣/噸，主要原因是Mibra礦是一個運行時間很長的鉭精礦，鉭、錫等副產(chǎn)品降低了成本。圖表15：Mibra鋰精礦擴產(chǎn)節(jié)奏圖表16：

Mibra鋰精礦產(chǎn)量預(yù)計資料：

Mibra公告，中郵證券研究所資料：Mibra公告，中郵證券研究所13Sigma：Grota

doCirilo為全球零尾礦項目?

巴西的GrotadoCirilo項目第一階段預(yù)計每年生產(chǎn)27萬噸綠色鋰(每年3.7萬噸

LCE)，預(yù)計2023年實現(xiàn)13萬噸。項目的第二和第三階段預(yù)計將產(chǎn)量增加到每年76.6萬噸(或每年10.4萬噸LCE)，預(yù)計在2024年完成。?

公司收到了綠色尾礦環(huán)境承購合同下的第一筆付款，將其綠色尾礦的100%出售給雅化國際投資與發(fā)展有限公司，期限長達三年。西格瑪鋰公司是世界上第一家從一開始就實現(xiàn)零尾礦的鋰生產(chǎn)商。圖表17：Sigma業(yè)務(wù)布局圖表18：Grota

doCirilo儲量及品位資料：Sigma公告，中郵證券研究所資料：Sigma公告，中郵證券研究所14Sigma精礦成本289美元/噸，約5.9萬元/噸?

GrotadoCirilo項目成本較低，C1CashCosts僅為289美元/噸。?

平均全部維護成本523美元/噸(亞洲港口到岸價)，生產(chǎn)成碳酸鋰成本約為59398人民幣/噸。圖表20：Sigma成本圖表19：Sigma擴產(chǎn)節(jié)奏資料：Sigma公告，中郵證券研究所資料：Sigma公告，中郵證券研究所15Cinovec為歐洲最大鋰礦?

歐洲金屬公司控制著捷克共和國Cinovec鋰/錫項目的勘探許可證，該公司稱該項目為歐洲最大的硬巖鋰礦床和世界第四大非鹽水礦床。?

該項目位于捷克共和國布拉格西北約100公里處，與德國接壤。它位于波希米亞地塊北部邊界的Krusne

hory/Erzgebirge成礦區(qū)，該地塊是歐洲華力西帶的主要變質(zhì)結(jié)晶雜巖之一。圖表21：Cinovec的儲量及品位圖表22：Cinovec為歐洲最大鋰礦資料：EMH公告，中郵證券研究所資料：EMH，中郵證券研究所16Cinovec成本約為5.58萬元/LCE噸?

根據(jù)1月初發(fā)布的預(yù)可行性研究更新，Cinovec鋰錫礦床位于

Krusne

Hory

山脈，形成了捷克共和國和德國之間的天然邊界。該項目位于一個歷史悠久的礦區(qū)，距離布拉格

100公里。鋰項目資源量為

7.08億噸，平均品位為

0.42%，折合

738萬噸碳酸鋰當(dāng)量，鋰資源儲量

451

萬噸

LCE。?

根據(jù)可研結(jié)果，Cinovec

氫氧化鋰的產(chǎn)能為

2.9

萬

噸/年，預(yù)計將于

2024年投產(chǎn)。折合成氫氧化鋰，成本約為6727美元/噸，折合LCE為7644美元/噸，約為55801人民幣/噸。圖表23：Cinovec擴產(chǎn)節(jié)奏圖表24：Cinovec成本情況資料：EMH公告，中郵證券研究所資料：EMH，中郵證券研究所17非洲Manono精礦成本371美元/噸，約6.4萬元/LCE噸?

經(jīng)剛果（金）司法機關(guān)的判決以及政府機構(gòu)的批準(zhǔn)，Manono鋰礦編號PR13359探礦權(quán)的100%權(quán)益已歸還并登記至COMINIERE（剛果礦業(yè)開發(fā)股份有限公司）名下。隨后，COMINIERE邀請紫金礦業(yè)合作勘探開發(fā)該探礦權(quán)的東北部分項目，雙方由是成立了合資公司曼諾諾鋰業(yè)。?

根據(jù)可研報告采礦成本約為371美元/噸（SC6），加工成1噸鋰硫的成本約為2662美元/噸，生產(chǎn)成碳酸鋰成本約為64186人民幣/噸。圖表25：Manono鋰礦成本情況圖表26：Manono生產(chǎn)鋰硫的成本資料：AVZ公告，中郵證券研究所資料：AVZ公告，中郵證券研究所18非洲Arcadia精礦成本364美元/噸，約6.3萬元/LCE噸?

截至2021年10月，前景公司公布的Arcadia項目JORC（2012）標(biāo)準(zhǔn)資源量為7270萬噸，氧化鋰品位1.06%，五氧化二鉭品位121ppm，氧化鋰金屬量77萬噸（碳酸鋰當(dāng)量190萬噸），五氧化二鉭金屬量8800噸。其中，儲量4230萬噸，氧化鋰品位1.19%，五氧化二鉭品位121ppm，氧化鋰金屬量50.4萬噸（碳酸鋰當(dāng)量124萬噸），五氧化二鉭金屬量5126噸。?

根據(jù)可研報告，Arcadia成本約為364美元/噸，生產(chǎn)成碳酸鋰成本約為62808人民幣/噸。?

規(guī)劃建設(shè)5萬噸LCE一體化產(chǎn)能：根據(jù)華友鈷業(yè)2022年6月公告，Arcadia鋰礦項目總投資2.75億美元，項目建成后處理原礦1.5萬噸/天，年產(chǎn)23萬噸透鋰長石精礦和29.7萬噸鋰精礦。圖表28：Arcadia的投產(chǎn)節(jié)奏圖表27：Arcadia的可研報告中的成本資料：前景公司公告，中郵證券研究所資料：前景公司公告，中郵證券研究所19非洲Bikita

400萬噸鋰精礦已經(jīng)試生產(chǎn)?

Bikita

鋰礦區(qū)保有鋰礦產(chǎn)資源量為

6541.93萬噸礦石量，折合

183.78萬噸碳酸鋰當(dāng)量(LCE)。其中

Bikita礦山西區(qū)的

SQI6礦體和Shaft

礦體累計探獲的鋰礦產(chǎn)資源量為

4031.83萬噸礦石量，Li2O

平均品位

1.13%，Li2O

金屬含量

45.62萬噸，折合

112.69萬噸碳酸鋰當(dāng)量(LCE)，；Bikita礦山東區(qū)鋰礦產(chǎn)資源量為

2510.10

萬噸礦石量，平均

Li2O

品位

1.15%，Li2O

金屬含量

28.78

萬噸，折合71.09萬噸碳酸鋰當(dāng)量(LCE)。?

2023年7月，“Bikita200萬噸/年（透鋰長石）改擴建工程項目和200萬噸/年（鋰產(chǎn)，鋰礦自給率達到100%。）建設(shè)工程項目”相繼建設(shè)完成并正式投料試生圖表29：Bikita礦山情況圖表30：中礦資源項目進展情況資料：中礦資源公告，中郵證券研究所資料：中礦資源公告，中郵證券研究所20非洲薩比星：規(guī)劃20萬噸鋰精礦產(chǎn)能?

薩比星鋰鉭礦項目交通便利，資源增長潛力巨大。公司前期對其中5個采礦權(quán)區(qū)塊組成的礦區(qū)進行了資源量核實，礦區(qū)范圍內(nèi)累計查明礦石資源量668.3萬噸，其中探明資源量123.1萬噸，控制資源量253.4萬噸，推斷資源量291.8萬噸。其中，主礦種Li2O金屬氧化物88,465噸，平均品位1.98%，折合碳酸鋰21.88萬噸；伴生Li2O金屬氧化物5,191噸，平均品位0.24%。?

薩比星鋰鉭礦項目設(shè)計原礦生產(chǎn)規(guī)模90萬噸/年，折合鋰精礦約20萬噸，已于2023年5月建成投產(chǎn)。圖表31：薩比星礦山情況圖表32：薩比星股權(quán)結(jié)構(gòu)資料：盛新鋰能官網(wǎng)，中郵證券研究所資料：盛新鋰能公告，中郵證券研究所21非洲Goulamina

預(yù)計2024年出產(chǎn)?

贛鋒鋰業(yè)與LeoLithium最新簽署的《認(rèn)購要約》，本次戰(zhàn)略配售所得資金用于Goulamina項目第一階段的開發(fā)和運營。同時，雙方規(guī)劃將Goulamina二期產(chǎn)能提高至每年約50萬噸鋰?

在包銷權(quán)方面，根據(jù)《認(rèn)購要約》，基于二期產(chǎn)能的擴張，贛鋒鋰業(yè)將擁有每年

35萬噸鋰15萬噸鋰精礦，使一期和二期的總產(chǎn)能達到每年100萬噸鋰精礦。精礦的包銷權(quán)，LeoLithium將擁有每年精礦的包銷權(quán)。雙方還研究三期擴建的可能性，如Goulamina第三階段擴建，

LeoLithium

和公司將分別擁有50%的增量產(chǎn)品的包銷權(quán)。圖表33：Goulamina

的投產(chǎn)節(jié)奏圖表34：Goulamina股權(quán)結(jié)構(gòu)資料：Leo

Lithium公告，中郵證券研究所資料：

LeoLithium公告，中郵證券研究所22非洲Goulamina精礦成本365美元/噸，約5.3萬元/LCE噸?

根據(jù)公司的可研報告，C1是312美元/噸?

Goulamina項目一期預(yù)計于2024年投產(chǎn)，鋰精礦的全部維持成本為365美元/噸，生產(chǎn)成碳酸鋰成本約為63836人民幣/噸。圖表36：Goulamina

資源及品位圖表35：Goulamina

的進展情況資料：

LeoLithium公告，中郵證券研究所資料：

LeoLithium公告，中郵證券研究所23三海外鹽湖成本梳理24SQM：成本約為2.2萬元/噸?

2023Q2公司實現(xiàn)營收20.52億美元，同比-21%，環(huán)比-9%；凈利潤為5.8億美元，同比-32%，環(huán)比-23%；EBITDA為8.77億美元，同比-34%，環(huán)比-19%。Q2EPS為2.03美元。根據(jù)天齊鋰業(yè)公告，SQM成本約為3000美元/LCE噸，折合約21900人民幣/噸。?

2023Q2鋰鹽銷量為4.3萬噸，同比+2%，環(huán)比+34%，平均售價為3.4萬美元/噸，同比-37%，環(huán)比-33%。?

預(yù)計2023年全年銷量為18-19萬噸。圖表37：SQM產(chǎn)量及售價情況圖表38：SQM鋰鹽擴產(chǎn)情況資料：SQM公告，中郵證券研究所資料：SQM公告，中郵證券研究所25Livent：成本較低?

阿根廷第一個1萬噸碳酸鋰擴建項目于2022年底機械完工，2023年Q1投產(chǎn)，還計劃在2023年底前在阿根廷增加1萬噸碳酸鋰的產(chǎn)能，這將使Livent的可用碳酸鋰總量比2021年的水平幾乎翻一番。?

在中國新增1.5萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能，資本支出2500萬，預(yù)計在2023年底投產(chǎn)。?

Nemaska預(yù)計32000噸電池級氫氧化鋰產(chǎn)能，計劃于2025年底機械完工，在2026年投產(chǎn)，資本開支大約12億美元。圖表39：Livent擴產(chǎn)情況圖表40：Livent項目介紹資料：Livent公告，中郵證券研究所資料：Livent公告，中郵證券研究所26Allkem：Olaroz成本為4.3萬元/噸。?

Olaroz：Q1碳酸鋰產(chǎn)量為5059噸，環(huán)比+23%，同步+47%；銷量為3430噸，環(huán)比+18%，同比持平。平均售價為3.81萬美元/噸，環(huán)比-28%，成本為5882美元/噸，同比+19%，毛利率85%，成本約為42939人民幣/噸。?

FY23產(chǎn)量為1.67萬噸，銷量為1.32萬噸，成本是5014美元/噸，毛利率89%。圖表41：Allkem擴產(chǎn)節(jié)奏圖表42：Allkem項目介紹資料：Allkem公告，中郵證券研究所資料：Allkem公告，中郵證券研究所27Allkem：SaldeVida成本約為2.45萬元/噸?

Salde

Vida一期1.5萬噸電池級碳酸鋰預(yù)計在2024年中投產(chǎn)。?

根據(jù)2021年可行性分析報告中分析，預(yù)計Salde

Vida的成本約為3352美元/噸，約為24470人民幣/噸。圖表44：Sal

deVida運行成本拆分圖表43：Sal

deVida直接成本拆分資料：Allkem公告，中郵證券研究所資料：Allkem公告，中郵證券研究所28Eramet：成本約為2.55萬元/噸?

2021年青山實業(yè)宣布與法國埃赫曼合作開發(fā)阿根廷鋰礦，簽署了阿根廷Centenario-Ratones鹽湖2.4萬噸LCM電池級提鋰項目協(xié)議，該項目計劃于2022年初啟設(shè)，預(yù)計2024Q2投產(chǎn)，2025年中完全達產(chǎn)。?

根據(jù)Eramet的公告，預(yù)計Centenario的cash

cost約為3500美元/噸，位于市場前列，約為25550人民幣/噸。圖表45：Eramet擴產(chǎn)節(jié)奏圖表46：Eramet成本及期望受益資料：Eramet公告，中郵證券研究所資料：Eramet公告，中郵證券研究所29Sayona：成本為8.3萬元/噸?

北美鋰生產(chǎn)商Sayona

Mining

Limited

在其位于加拿大的北美鋰(NAL)項目中取得了新的生產(chǎn)里程碑，有超過3萬噸鋰精礦的產(chǎn)量。該公司的目標(biāo)是在2024財年上半年，NAL鋰精礦總產(chǎn)量在8.5萬噸至11.5萬噸之間。?

NorthAmericanLithium項目成本較低，C1CashCosts僅為691美元/噸。平均全部維護成本740美元/噸(亞洲港口到岸價)，生產(chǎn)成碳酸鋰成本約為82874人民幣/噸。圖表48：Sayona成本及預(yù)期收益圖表47：Sayona鋰精礦產(chǎn)銷情況資料：Sayona公告，中郵證券研究所資料：Sayona公告，中郵證券研究所30Piedmont：Atlantic鋰項目預(yù)計2025年達產(chǎn)?

Piedmont

Lithium(PLL)宣布修改了與特斯拉(TSLA)的協(xié)議，將從北美鋰業(yè)向特斯拉供應(yīng)鋰精礦。皮埃蒙特和特斯拉已同意修改之前的承購協(xié)議，簽署新協(xié)議的條款，新協(xié)議的期限為三年，并可選擇再續(xù)約三年。根據(jù)修訂后的協(xié)議，皮埃蒙特已同意從2023年下半年至2025年底向特斯拉交付約12.5萬噸SC6。?

Atlantic鋰項目預(yù)計2025年達產(chǎn)。圖表49：Piedmont旗下鋰資源項目圖表50：Piedmont旗下鋰礦擴產(chǎn)情況資料：Piedmont公告，中郵證券研究所資料：Piedmont公告，中郵證券研究所313Q：成本2.4萬元/噸?

紫金礦業(yè)將通過當(dāng)?shù)刈庸綥iex

S.A.投資3.8億美元，在阿根廷建造一家碳酸鋰工廠。阿根廷政府稱，這家工廠位于北部卡塔馬卡省的3Q鹽湖鋰項目，目標(biāo)是每年生產(chǎn)2萬噸碳酸鋰。五月底，阿根廷3Q鹽湖鋰礦建成投產(chǎn)300噸粗制碳酸鋰系統(tǒng)，第一批340kg粗制碳酸鋰順利產(chǎn)出。一期2萬噸/年電池級碳酸鋰項目計劃于2023年底建成投產(chǎn)。?

3Q每噸LCE現(xiàn)金營運成本為2952美元，成本約為23973人民幣/噸。圖表52：3Q鹽湖的資本開支情況圖表51：3Q鹽湖的運行成本情況資料：3Q公告，中郵證券研究所資料：3Q公告，中郵證券研究所32四國內(nèi)鋰資源梳理331、國內(nèi)鋰

進展較慢?

鋰：國內(nèi)甲基卡、業(yè)隆溝、李家溝礦山不斷擴產(chǎn)中。（1）圖表54：中國鋰資源分布李家溝鋰礦年產(chǎn)約17萬噸以上鋰精礦采選項目，目前道路已修通、巷道已打通，正在進行選礦廠建設(shè)。（2）眾和馬爾康金鑫鋰礦目前公司鋰礦原礦產(chǎn)能5萬噸，

2022年10月公司計劃建設(shè)5000噸/天（約120萬噸/天的采選產(chǎn)能），計劃于2024年10月建成。?

根據(jù)融捷2022年年報，其6%品位鋰精礦的成本約為2069元/噸。?

國內(nèi)鋰資源開發(fā)進展緩慢。2023年3月29日，融捷股份發(fā)布關(guān)于“250萬噸/年鋰礦精選項目”投資進展的公告，該項目被指存在較大環(huán)境、安全隱患，被建議取消后續(xù)計劃，公司表示將重新進行項目選址。圖表53：2022年國內(nèi)鋰的成本（品位6%）鋰礦成本（萬元）

銷量（噸）

成本（元/噸）11451

55347

2069融捷資料：《中國鋰資源的主要類型、分布和開發(fā)利用現(xiàn)狀:

評述和展望》（王核、黃亮等），中郵證券研究所資料：融捷股份公告，中郵證券研究所342、國內(nèi)鋰

生產(chǎn)工藝是硫酸法?

硫酸法處理鋰精礦是目前應(yīng)用最為廣泛的礦石提鋰工藝，工藝過程易于控制，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定可靠，該法經(jīng)過多年的發(fā)展和完善，工藝已經(jīng)相對成熟。該工藝在國內(nèi)鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)有著廣泛應(yīng)用，如天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、雅化集團等。圖表55：鋰生產(chǎn)碳酸鋰工藝?

其工藝的基本原理是將鋰精礦經(jīng)過高溫煅燒，使α型鋰轉(zhuǎn)變?yōu)棣滦弯?/p>

。然后加硫酸進行酸化反應(yīng)。反應(yīng)結(jié)束后加入適量的水浸出硫酸鋰，經(jīng)過除雜、濃縮得到完成液，與純堿反應(yīng)生成碳酸鋰，再經(jīng)過除磁、攪拌、烘干得到電池級碳酸鋰。資料：中礦資源公告，中郵證券研究所352、國內(nèi)鋰

生產(chǎn)工藝完全成本約為2.6萬元/噸?

生產(chǎn)1噸碳酸鋰約需要8噸6%品位的鋰、2噸純堿(碳酸鈉)、2.8噸硫酸、2.2噸動力煤、3000KWh電力。其中，硫酸主要用于酸化經(jīng)球磨后的鋰精礦粉末得到酸化熟料。一般需過量使用。?

除了現(xiàn)金成本以外，計算完全成本時需要老慮折舊和人工成本。我們按照折舊6000元/噸、人工成本500元/噸、匯率7.3、期間費用為10000元/噸為假設(shè)進行測算，完全成本約為2.66萬元/噸。圖表57：鋰精礦的完全成本測算（元）輔料硫酸純堿電單耗2.8230002.2單位噸單價30531000.5成本854620015001540噸KWh噸動力煤700圖表56：國內(nèi)鋰企業(yè)期間費用率折舊人工600050010000202115.0%4.4%20226.2%3.3%2.5%2.5%2.7%4.7%6.5%4.1%融捷股份永興材料盛新鋰能天華新能天齊鋰業(yè)贛鋒鋰業(yè)中礦資源平均期間費用7.3%8.0%合計2659429.0%9.4%15.2%12.6%資料：

交易法門Pro公眾號，中郵證券研究所資料：

iFind，中郵證券研究所363、鋰云母的加工工藝及成本?

制備碳酸鋰的主要方法有五種，硫酸焙燒法、硫酸鹽焙燒法、氯化焙燒法、石灰石焙燒法和壓煮法。?

硫酸鹽焙燒法是目前廣泛使用的方法，在高溫煅燒過程中使鋰云母結(jié)構(gòu)變得松散，硫酸鹽中的陽離子與Li+實現(xiàn)置換。?

根據(jù)永興材料和江特電機2022年年報，永興生產(chǎn)碳酸鋰的成本約為5.5元/噸，江特成本約為17萬元/噸，江特成本過高的原因在于外購部分鋰云母進行加工，預(yù)計今年平均成本約為6-7萬元/噸。?

4月20日，寧德時代控股子公司宜春時代以8.65億元的報價成功競得江西省宜豐縣圳口里-奉新縣枧下窩礦區(qū)陶瓷土探礦權(quán)，據(jù)《江西省宜豐縣圳口里—奉新縣枧下窩礦區(qū)陶瓷土（含鋰）礦勘探報告》顯示，枧下窩礦區(qū)陶瓷土（含鋰）的氧化鋰品位平均為0.27%。寧德時代規(guī)劃3300萬噸含鋰瓷土礦選礦項目將分三期建設(shè)，其中一期1000萬噸年選原礦產(chǎn)能原計劃于今年1月初建成，在4月份投料試生產(chǎn)。?

根據(jù)澎湃調(diào)查，宜春鋰礦多為含鋰瓷土礦，約六成礦山伴生氧化鋰品位在0.4%以下，該部分礦山產(chǎn)出碳酸鋰完全成本為每噸12萬元至15萬元；三成礦山品位在0.4%至0.6%之間，該部分礦山產(chǎn)出碳酸鋰完全成本為每噸8萬元至10萬元；只有一成礦山品位在0.6%以上，產(chǎn)出碳酸鋰完全成本可以控制在每噸8萬元以內(nèi)。?

因此我們預(yù)計寧德時代碳酸鋰的完全成本為13萬元/噸。圖表58：2022年鋰云母企業(yè)的成本鋰礦成本（萬元）

銷量（噸）

成本（元/噸）永興材料江特電機10914021366019715125265535917057137資料：永興、江特公告，中郵證券研究所4、國內(nèi)鹽湖不斷擴產(chǎn)?

鋰鹽湖：技術(shù)優(yōu)勢彌補資源稟賦，產(chǎn)能不斷擴張。青海、西藏鹽湖鋰儲量占到我國鋰儲量的80%。

雖然中國鹽湖的品質(zhì)相比于智利等鹽湖較差，但國內(nèi)鹽湖提鋰技術(shù)無論是吸附法、膜法、萃取法，要更為先進。?

目前國內(nèi)青海和西藏鹽湖也是在不斷擴產(chǎn)中：?

（1）西藏礦業(yè)：藏區(qū)鹽湖難度較大，公司在大股東寶武集團的賦能下，逐步打通權(quán)益金、能源、環(huán)保、技術(shù)等問題，扎布耶二期按計劃于2022年6月開工，規(guī)劃1.2萬噸碳酸鋰產(chǎn)線（9600噸電碳+2400噸工碳），預(yù)計2023年建成試車，遠(yuǎn)期規(guī)劃4萬噸LCE鋰鹽產(chǎn)能。?

（2）鹽湖股份：2022年5月，鹽湖股份計劃投資

70.8億元，新建

4萬噸

/年基礎(chǔ)鋰鹽一體化項目，其中電池級碳酸鋰

2萬噸，氯化鋰2萬噸，預(yù)計

2024年投產(chǎn)。公司在現(xiàn)有

3萬噸/年碳酸鋰生產(chǎn)能力的基礎(chǔ)上再擴能建設(shè)，有助于鞏固鹽湖提鋰的行業(yè)龍頭地位，加快成為新能源的“護航者”。圖表59：2023H1國內(nèi)鹽湖提鋰公司的成本圖表60：吸附法生產(chǎn)工藝鋰礦成本（萬元）

銷量（噸）

成本（元/噸）鹽湖股份藏格礦業(yè)56922201881500048653794841495資料：鹽湖股份、藏格公告，中郵證券研究所資料：久吾高科官網(wǎng)，中郵證券研究所38五需求梳理391、全球新能源汽車快速發(fā)展?

2025年全球新能源汽車產(chǎn)量預(yù)計突破2200萬輛。為了推動碳中和，各國紛紛推出新能源汽車補貼政策，鼓勵新能源汽車發(fā)展。美國加州計劃

2035

年起禁止傳統(tǒng)燃油車上市銷售，德國也規(guī)定

2030年后禁售傳統(tǒng)汽車，計劃上路

700萬至

1000萬輛電動汽車。?

據(jù)

TrendForce

集邦咨詢

2月21日統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年，全球新能源車（包含純電動車、插電混合式電動車、氫燃料電池車）銷售量約1065萬輛，年增長

63.6%。我們預(yù)計全球新能源汽車銷量將由

2022年的

1065萬輛增長至

2025年的

2200萬輛。圖表61：全球新能源汽車產(chǎn)量預(yù)測2020323136.713.4%18683.8%640564%4099932090%2021623350156.0%27346.5%1545048%2022106568796.3%37838.5%3435045%154581890080%2023E130089129.7%4098.2%4455050%222752045080%2024E1650112826.6%52227.6%5640055%310202610080%2025E2200142126.0%77949.2%7105055%390783895080%全球新能源汽車銷量(萬輛)國內(nèi)產(chǎn)量(萬輛)yoy海外產(chǎn)量(萬輛)yoy電量(萬度)國內(nèi)海外三元占比三元電池(萬度)電量(萬度)74161365080%三元占比三元電池(萬度)83881092015120163602088031160資料：中汽協(xié)，Marklines，TrendForce、中郵證券研究所402、全球儲能出貨量有望爆發(fā)增長?

預(yù)計2025年全球儲能出貨量將達到530GWh。在碳中和的驅(qū)動下，風(fēng)電、光伏發(fā)電將改變?nèi)蛭磥淼碾娏ο到y(tǒng)。由于風(fēng)電、光伏可再生發(fā)電具有波動性、間歇性，電力系統(tǒng)將需要更多的儲能。根據(jù)咨詢機構(gòu)

InfoLink

公布

2022年全球儲能電池出貨情況。2022年，全球儲能電池出貨量總計

142.7GWh，同比

2021年出貨量

46.