摘要隨著經濟的發展，物價飛漲，門面租金上漲、職工薪酬升高、各項物料費用價格上調，傳統零售業成本持續增長，同時行業競爭激烈，利潤空間縮小。互聯網技術高速發展，直播帶貨逐漸成熟，新零售蓬勃發展。在這樣的必要性和可行性條件下，傳統零售業亟需尋求創新發展之道。本文以上海百聯股份有限公司為案例，對其財務能力進行分析，找到存在的財務問題并提出優化建議。首先，說明了本文的研究背景及意義和國內外研究現狀綜述；其次，闡述了相關理論基礎及財務評價方法，為后文的論述提供理論支持；再次，以百聯股份公司近五年資產負債表、利潤表為依據，重點運用財務指標分析法和杜邦分析法，分析并評價百聯股份受新零售影響后的盈利能力、營運能力、償債能力和成長能力，得出結論百聯股份的盈利能力相對表現較好，營運能力水平低、負債高且償債能力弱、未來成長能力不穩定、綜合百貨發展競爭力弱、疫情倒逼企業戰略轉型等方面的問題。為此，建議從以下幾個方面來優化提升：一是加速現金流流轉，提高營運能力，二是利用互聯網技術，迎合新零售趨勢，提高抗風險能力，三是確立合理的負債規模，提高償債能力。關鍵詞：百聯股份財務能力新零售杜邦分析法

AbstractWiththedevelopmentoftheeconomy,soaringprices,risingstorefrontrents,higheremployeesalaries,andpriceincreasesinvariousmaterialcosts,thecostoftraditionalretailcontinuestogrow,whileinthecontextoftheepidemic,theindustryishighlycompetitiveandprofitmarginsareshrinking.Internettechnologyisdevelopingatafastpace,live-streamingwithgoodsismaturing,andnewretailisbooming.Undersuchconditionsofnecessityandfeasibility,traditionalretailindustryisinurgentneedofseekinginnovativewaysofdevelopment.Inthispaper,ShanghaiBailianCo.,Ltd.isusedasacasestudytoanalyzeitsfinancialcapability,findouttheexistingfinancialproblemsandmakesuggestionsforoptimization.Firstly,thebackgroundandsignificanceofthispaperandareviewofthecurrentstatusofdomesticandinternationalresearchareexplained;secondly,therelevanttheoreticalbasisandfinancialevaluationmethodsareexplainedtoprovidetheoreticalsupportforthesubsequentdiscussion;again,basedonthebalancesheetandincomestatementofBailianforthepastfiveyears,weanalyzedandevaluatedtheprofitability,operatingcapacity,solvencyandgrowthcapacityofBailianaftertheimpactofthenewretailbyapplyingthefinancialindexanalysisandDuPontanalysis.WeconcludethatBailianhasrelativelygoodprofitability,lowlevelofoperatingcapacity,highdebtandweaksolvency,unstablefuturegrowth,weakcompetitivenessofintegrateddepartmentstoredevelopment,andtheepidemicforcedthestrategictransformationofthecompany.Tothisend,itisrecommendedtooptimizeandimprovethefollowingaspects:first,acceleratecashflowtoimproveoperatingcapacity,second,useInternettechnologytomeetthenewretailtrendandimproveanti-riskcapacity,andthird,establishareasonabledebtsizetoimprovedebtservicingcapacity.Keywords:BailianCorporation;FinancialCapability;NewRetail;DupontAnalysis

目錄TOC\o"1-3"\h\u第一章緒論 緒論1.1課題的研究背景及意義1.1.1研究背景在我們的日常生活中，零售行業與我們有著密切的聯系，從過去十多年間實體零售行業的發展來看，伴隨著國內經濟增速的放緩，我國的社會消費零售總額的增長速度也出現了下滑，再加上網絡的快速發展，使得電商、移動購物平臺等也開始蓬勃發展。近幾年來，由于店鋪租金上漲，員工費用上升，各種材料費用上漲，傳統零售行業出現了陸續關門閉店的現象。與此同時，伴隨著人民對美好生活需求的日益增長，傳統零售業也在發生著巨大的變革。依靠互聯網，企業正在利用大數據、人工智能和其他先進的技術工具，對商品的生產、分銷和銷售過程進行現代化改造，從而改變行業的結構和生態系統，最終創造出一種新的零售模式，將在線服務、線下體驗和先進的物流相結合。百聯集團是我國商業零售業中的佼佼者，在全國范圍內具有較高質量的商業資產。公司在上海市70大百貨商店的營業額占總營業額的28%，在全市20大百貨商店中，公司的營業額占總營業額的40%，其業務非常寬泛。在新冠疫情的影響下，百聯集團的線下經營業務面臨著巨大的困難，為了使公司能夠在未來的一段時間內保持營收與股東凈利雙豐收，百聯集團需要利用新科技來推動零售業的發展。財務能力是一個公司施加在財務可控資源上的一種作用力，它是一個公司所擁有的財務資源的有機結合體，它能展現公司的綜合實力。好的財務能力會對公司的經濟活動起到很大的推動作用，它貫穿于公司運營的整個過程中，能夠幫助公司提升其在行業中的競爭力和影響力。本文以百聯集團為例，深入研究了百聯集團在新零售背景下的財務狀況及業績，并結合杜邦分析法，對該集團的業績及財務狀況進行了綜合評估。通過對其財務能力的分析，為百聯股份制定科學的發展策略提供幫助。1.1.2研究意義本研究以百聯股份有限公司為案例，分析行業和企業的特點，評估其財務實力。首先，通過分析相關的財務比率，可以評估企業的財務狀況，從而全面了解其盈利能力、營運能力、償債能力和成長能力。其次，可以對企業的業績進行評估和評價，對過去五年的不同財務比率進行比較，從而發現企業業績中存在的各種問題。第三，可以考察公司的潛力，并設法改善其業績，提高其經濟效益。通過分析，不僅能夠發現百聯股份的問題，幫助企業在未來的轉型中做出調整和改進，還為其他零售行業企業提供了范本，引導零售業主動應對疫情和新零售的挑戰，找到持續經營、提高業績的新方法。1.2國內外文獻綜述1.2.1國內學者的研究（一）財務能力分析方法的文獻在我國，財務能力評價的方法和提高的對策在實踐中還處于起步階段。一開始是借鑒國外財務管理理論，到后來逐步形成了適合我國實際情況的財務能力分析方法。韓瑜（2021）使用縱向和橫向比較方法分析了某集團的償債能力、營運和盈利能力。通過分析財務能力，深入思考公司內部存在的問題，并提出解決方案[4]。許雙雙（2021）分別采用橫向和縱向分析法，對企業的財務能力進行分析和評價，從中發現問題并針對性提出解決方案[5]。吳偉、唐東升（2021）以科學方法視角為基礎，對財務分析方法的有效性和改進措施展開探討，指出首先要用解讀財務報表來了解企業經營管理的決策，之后再用科學的經濟學理論來對其展開分析和評價[6]。（二）財務能力影響因素的文獻國內研究學者通過普遍的研究，總結得出企業財務能力的影響因素是多方面的。岳園（2021）表示在假設其他變量不變的條件下，銷售凈利率對公司的盈利能力起著關鍵作用，主營業務的比重與公司的盈利能力呈現出正相關[7]。郭佳寧(2021)對政府補助對企業財務能力產生的影響進行了分析，最后得出結論：政府補助不能從根本上提升企業的財務能力。因此，企業應該對所獲得的政府補助進行合理的利用，加大研發力度，拓展公司的主營業務，從而提升自身的競爭力[8]。孫曉蕾（2019）以蘇寧易購為例，通過對其過去三年的關鍵財務比率的分析，以及對資產負債表、利潤表和現金流量表中關鍵數據的分析，可以看出蘇寧易購的營運和盈利能力欠佳，而且在未來幾年仍有增長空間。因此蘇寧易購根據這些財務數據，對自己的財務戰略做出了調整和優化，放緩物流擴建，并積極地進行戰略轉型，從而提高企業的財務能力[9]。（三）財務能力對企業發展重要性的文獻良好的財務能力，則可以最大限度地優化公司的資金配置，實現公司價值的最大化，從而推動公司的可持續發展。陳艷勝（2020）指出財務能力在企業的發展過程中起著重要的作用，通過分析財務能力，有助于完善財務體系的整體結構[10]。董文靜（2021）指出提升財務能力能夠完善企業的財務管理形式，對企業的可持續發展是有利的[11]。黎精明（2019）對依賴煤礦的基層醫院系統中一級醫院中一級醫院的財務數據進行了調研，對煤炭行業中基層醫院的經營狀況和未來面臨的形勢進行了分析，并分析醫院的財務能力，以期為基層醫院的生存發展提供一些參考[12]。（四）零售企業戰略轉型的相關研究新零售的特點是整合新技術，利用互聯網數據作為有效資源配置的基礎。新零售是一個跨部門的整合，以消費者為導向，關注消費者的個性化需求。自“新零售”一詞被提出以來，許多研究者對其進行了討論，得出了一致的結論，即如果企業想要實現自身未來的可持續發展，應當結合自身情況，積極地進行調整和變革。王靖（2020）通過對傳統零售企業轉型的分析，指出傳統的銷售方式已經開始難以滿足消費者的消費欲望，加之新技術的發展，都在推動著傳統零售業進行戰略轉型。所以，當改革勢在必行時，制定一條戰略路線就顯得尤為重要[13]。陳曦等（2021）認為利用互聯網技術，對商業模式進行主動創新，用豐富消費者的體驗感來提升消費者的幸福感，進而實現企業與消費者的雙贏，推動傳統零售企業的轉型升級[14]。徐苗（2019）提出，新的零售企業應該讓顧客享有網上和線下店內的雙重服務，并尋求使用新的資源。他指出，新零售企業發展的主要目標是整合互聯網和線下，創造多渠道的銷售模式[15]。王青筠（2019）認為，新零售應注重提供開放的消費服務、場景化的消費點，從多方面提升消費體驗，如開發智能生活便利產品、為顧客提供差異化的消費服務、完善物流鏈、實現短時配送到家[16]。1.2.2國外學者的研究Kevin(2015）認為在成長能力和營運能力之外，償債能力也是一家公司可以持續經營下去的一個重要因素，擁有充足的資產來償還到期債務是每一家公司的一個目標。在創業初期，如果沒有充足的資產來償還債務，那么就會產生現金流斷裂的問題，這樣的話，公司就不能繼續存在了，所以，償債能力對于每一家公司來說都是非常重要的[1]。YongliWang（2017）指出在財務能力分析的過程中，采用的方法通常是計算出具體的比率，再用比率分析法來與往年或行業標準進行對比[2]。Boucher.Bradle（2016）以蘇寧云公司的互聯網零售業務作為研究對象，通過對不同的財務能力指標進行比較，并在此基礎上，對其在可持續發展模式下的轉型過程中所起到的作用進行分析，從而為網絡公司的轉型升級提供一定的財務方面的借鑒。他的研究結果顯示，在內部使用者看來，財務能力狀況能夠成為一個管理監督的工具，而在外部使用者看來，它能夠對公司整體的健康狀況有一個清晰的認識，從而能夠對公司的財務績效和價值進行評價[3]。1.3文獻綜述評價國內外廣泛的實踐研究和研究工作表明，提高企業財務能力的策略不僅在企業或研究領域得到了廣泛的應用，而且在社會各單位也得到了應用，這說明了企業財務能力的重要性。對相關中英文文獻的回顧和歸納表明，國內外對財務能力的研究還需要進一步完善。在財務能力分析方法方面，企業的財務能力不是簡單地用財務成果就能表示的，簡單地對財務能力指標進行排序和匯總并不能很好地反映企業的財務能力。與此同時，我們也可以發現，當前大部分的研究都是圍繞著新零售的業務模式進行的。近年來，為了應對競爭壓力和衰退風險，很多傳統零售企業不得不進行新零售轉型。因此，本文將從新零售的業務模式以及財務能力的分析作為一個出發點，來探討新零售對百聯股份所造成的影響，并對百聯股份的未來發展提出一些建議。

相關理論基礎2.1新零售模式2016年10月，馬云在阿里巴巴的云棲大會上提出了“新零售”的概念。什么商業模式可以被稱為新零售？主要有三個定義：新模式：直播電商、意義電商和社交電商三位一體；新邏輯：直接面向消費者的零售趨勢；新技術：技術和數據在零售中的應用。這一新興概念很快被廣泛認同，成為了新零售時代的代名詞。十八大以來，我國的主要矛盾是人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾，人民消費不斷升級，不論是線上的比較優勢還是線下的實際服務，都存在其各自的優勢與劣勢。新零售就是以互聯網大數據、云計算、人工智能等先進技術手段和運營方式為依托，深度整合網絡服務、線下體驗和現代物流，達到把傳統零售和互聯網的優勢結合起來的效果，通過完善和提升，創造出一個高效高質的零售市場。與1990-1998年的外資零售商所引入的線下連鎖變革、1998-2008年的電子商務因為平臺帶來的線上零售變革，以及2008-2018年的O2O新零售模式的變革有所不同的是，新零售將以更深入的方式整合數據和商業邏輯，真正擁抱消費逆向遷移所帶來的變化，并賦予傳統零售業數據驅動的優勢。新的商業模式不斷被優化，價值鏈被重組，高效的業務被創造，所有這些都導致了消費的現代化升級。新零售模式主要有以下三個特點：線上線下渠道融合。新的零售模式在時間、空間和產品方面超越了傳統零售，整合了線上和線下平臺以及有形和無形的資源。線上客戶端下單后，由最近的線下門店進行快遞配送，實現資金、信息、技術、商品等的暢通流動。現在許多品牌，如Zara、蘇寧和其他服飾和家電制造商，都采用了這種高效的商業模式。以Zara為例：線下購物時可以在網上搜索和比較產品編號，找到更便宜的貨源，或者在網上下單，到店里取貨。這種商業模式沒有物流環節，大大降低了銷售成本。除此以外，消費者得到了實實在在的優惠，新零售模式背后的大數據創新應用需要人才的支持，又直接的創造出了大量新的工作機會，可以說新零售是一個一舉多得的創舉。行業融合銷售多元化。新零售模式不僅為消費者提供單一領域的服務，更呈現出多產業融合的多元化集中式供應趨勢。以宜家為例，其不僅僅是家居零售商，還設計辦公用品、兒童用品，還有自己品牌的餐廳、甜品店等等。消費者可以在購物的同時得以休息，這種多行業式的多元化服務將讓消費者的購物滿意度大大提升。同時，多產業融合也切實促進傳統產業創新和服務升級，有助于提高經濟效率和產業競爭力。購物智能化。新零售背景下的購物智能化體現在多方面，一是物流智能化。供應商與專業物流公司菜鳥合作，多地設置有多個倉庫，對應不同收貨地實行分倉發貨，便于消費者更快收到商品。同時專業的快遞公司有相應的責任人，對于漏件丟件等快遞問題負責，保證了消費者權益；二是經營方式智能化。新零售的體驗式運營模式，將產品植入到虛擬的生活場景中，消費者可以親身了解產品，通過觀賞、觸摸等方式，對所購買的產品有全面的認識，這就進一步挖掘了線下傳統平臺的價值；三是購物方式智能化。隨著生活水平的提升，消費者的消費需求越加個性化、碎片化、精準化，這些都倒逼購物方式的創新。未來，智能試衣、語音購物、自助結算、遠程感應等智能化的購物方式都會變得普遍化、大眾化。2.2新零售沖擊傳統零售業新零售環境給傳統的零售方式帶來了重大的挑戰和弊端，使其在經營過程中面臨嚴重的壓力，不僅不能滿足消費者的需求，而且還滑落到商業生存的紅線之下。傳統零售產業面臨關閉我國內部市場經濟的前景是廣泛的，零售行業成交額繼續增長，消費品零售額連年同比增長。但國內市場經濟整體水平已經處于高位，保持較高的增長速度將是困難的，新零售搶占市場份額，傳統零售業的經濟總量增速下滑嚴重。同時由于傳統零售業的生產和經營成本急劇上升，更高的租金和人員成本將嚴重制約實體店的發展。因此，越來越多的商店無法支付高額的成本，紛紛倒閉。實體店的大量關閉表明，在當前的市場經濟中，傳統零售業的衰落將持續下去。網絡零售額的年增額高于實體零售總額年增額隨著互聯網技術的發展，網上消費快速增長，網上零售占社會消費品零售總額的比重越來越大。2016年，新零售的概念誕生之年，中國網上零售額就達到51.556億元人民幣，同比增長26.2%，占社會消費品零售總額的12.6%；2017年，中國網上零售額增加到71.751億元人民幣，同比增長32.2%，占社會消費品零售總額的19.6%。據國家統計局數據顯示，2022年中國網上零售額達到13.79萬億元，總額約是2017年的1900多倍，這個數字是驚人的，體現出網上消費已成為百姓的主流消費方式，這也是為什么傳統實體零售企業日漸衰落。疫情重創傳統零售業2020年爆發的新冠肺炎擾亂了生產生活秩序。無數的商店、超市和企業被關閉。在這種情況下，人們無法出去購買雜貨和其他必需品，但人們可以在網上購物，足不出戶就能把想要的東西帶回家。疫情的爆發無疑給傳統零售業帶來了沉重打擊，也為新零售業帶來了許多機會，這在一定程度上為整個行業的未來前景奠定了基礎。2.3財務能力指標企業財務能力是一個公司的總體運作行為，是企業所掌握的資金與所積累的金融知識的結合，是公司的整體實力、企業的生命力。企業的財務能力主要包括財務管理能力、財務活動能力、財務關系能力和財務表現力[17]。本文將通過分析百聯股份的盈利能力、營運能力、償債能力和成長能力，具體研究財務能力中的財務表現能力。盈利能力盈利能力通常表現為一定時期內企業的收益數額，是企業獲得利潤的能力。通過分析企業利潤目標的完成情況和不同年度盈利水平的變動情況，可以反映企業資本凈收益和資本增值的狀況，有利于企業經營決策及財務計劃的實施。本文重點選用凈資產收益率、毛利率、凈利率、總資產凈利率來分析百聯股份公司的盈利能力。營運能力營運能力是指企業的經營和運作能力。事實上，企業對營運能力的研究是企業在資產管理中所呈現的效率研究，它決定了企業的償債能力和盈利能力，是整個財務分析的核心。運營績效分析可以幫助公司制定合理的運營行為準則，可以幫助加強對各種資產的管理，提高財務效率。它還可以支撐一個國家的宏觀經濟政策框架以及投資者和相關利益相關者的決策。文章以百聯股份有限公司為研究對象，選擇了存貨周轉率、應收賬款周轉率、總資產周轉率等指標對其進行了研究。償債能力償債能力是指企業償還到期長期負債和短期負債的能力，是反映企業財務狀況和經營能力的重要標志，是企業償還到期債務的承受能力及保證程度的體現。從靜態方面來看，償債能力是企業用現有資產償還到期債務的能力；從動態方面來看，是企業通過生產和經營活動創造的資產收益來償還到期債務的能力[16]。本文選用流動比率、速動比率來分析百聯股份公司的短期償債能力，選用資產負債率、產權比率來分析百聯股份公司的長期償債能力，全面反映其償債能力。成長能力成長能力是指一個公司在生存的基礎上擴大規模和實力的潛在能力。它是衡量公司發展趨勢和速度的重要指標，不僅可以判斷未來經營活動中現金流的變化趨勢，還可以用來預測未來現金流的規模。成長能力分析可以幫助管理者或投資者預測公司未來的經營狀況，幫助管理者制定準確的財務決策計劃，提高管理者做出準確財務決策的能力，提高員工的積極性，增加利潤。本文選用主營收入增長率、凈利潤增長率、總資產增長率來分析百聯股份公司的成長能力。2.4財務能力的財務評價方法2.4.1財務指標評價法財務比率分析，也被稱為比率分析，是分析財務機會最常用的基本方法。換句話說，就是閱讀一個公司不同年份的財務報表，根據相關的經濟數據計算出相關的財務比率，然后對公司的財務狀況和業績進行比較和分析，進而預測未來。一般來說，有兩種常見的財務業績分析方法：第一種方法是，在研究本公司的基礎上，分析若干年來的業績變化，以檢查公司是否實現了其目標，以及在多大程度上實現了最初的目標；第二種方法是以同行業的平均水平或行業標準為基礎，主要著眼有代表性的行業優秀企業進行對比，找到差距并進行反思，來提升本企業的經營能力。本文將分析百聯股份的盈利能力、營運能力、償債能力和成長能力，各類指標包括的具體指標及其含義、計算公式、意義如表2-1所示。表2-1四類財務評價指標一覽表指標類別具體指標計算公式指標一般含義盈利能力營業利潤率營業利潤/營業收入數值越大，說明企業獲取利潤的能力越強成本費用利潤率利潤總額/成本費用總額主營業務利潤率主營業務利潤/主營業務收入營運能力存貨周轉率銷貨成本/存貨余額周轉次數越多，說明企業該類資產周轉速度越快，使用效率越高應收賬款周轉率賒銷收入凈值/應收賬款平均余額流動資產周轉率流動資產的平均占用額/流動資產周轉額固定資產周轉率年銷售收入凈額/固定資產平均凈值總資產周轉率企業銷售收入凈額/資產總額償債能力短期償債能力流動比率流動資產/流動負債指標數值越大，說明公司短期償債能力越強速動比率速動資產/流動負債長期償債能力資產負債率負債總額/資產總額指標數值越大，說明長期償債能力越弱，財務風險越高產權比率負債總額/所有者權益總額成長能力主營業務收入增長率（本期主營業務收入-上期主營業務收入）/上期主營業務收入*100%指標數值越高，說明企業未來成長能力越強凈利潤增長率本期凈資產增加額/上期凈資產總額*100%總資產增長率年末總資產的增長額/年初資產總額*100%2.4.2杜邦分析法杜邦分析是指對一個公司的財務業績和經濟效益進行綜合分析和評價，以考察公司的盈利能力和股本回報率。將公司的股本回報率逐步分解為各種財務比率的乘積，為財務比率分析提供了更清晰、更簡潔的層次，有助于財務分析人員全面了解公司的運營和盈利能力，幫助管理層更好地理解基本股本回報率的決定因素以及凈銷售額與總資產周轉率和債務比率之間的關系。杜邦分析法以凈資產收益率為核心，主要有三個分析指標：銷售凈利率、總資產周轉率、權益乘數。凈資產收益率=資產凈利率×權益乘數這個指標反映了一個公司的股權盈利能力。回報率越高表明投資利潤越高，而指標越低表明公司的盈利能力越低。一般來說，債務的增加會導致這一指標的增加。總資產周轉率=營業收入/平均資產總額×100%該指標反映了公司當年或前幾年的資產運營效率，與凈資產收益率的差異也可以判斷公司的財務風險水平。對這一指標的分析直接反映了公司的競爭力，反映了公司的經營能力，決定了凈資產收益率是否能達到最大化。權益乘數=資產總額/股東權益總額=1/（1-資產負債率）該指標反映企業的負債情況，資產負債率增加，權益乘數就越大，表明所有者投入資本在企業內部占比越少，企業負債程度越高，風險就越高。反之，資產負債率降低，權益乘數越小，則所有者投入資本在企業內部占比越大，企業的負債程度越低，債權人權益受保護程度越高[18]。權益乘數也是財務杠桿大小的表現，所以我們不能追求過高的權益乘數，那會導致財務風險的攀高。

第三章新零售背景下百聯股份財務能力分析3.1百聯股份概況上海百聯股份有限公司由上海市第一百貨商店改名而來，于1993年上市，登錄A股。2004年，第一百貨吸收合并華聯商廈，擴大規模，最終將名字改為上海百聯集團股份有限公司。公司圍繞“立足上海，輻射長三角，面向全國”的總體規劃，在百貨貿易行業占據主導地位，各項關鍵性指標位列A股商業類上市公司前列，基于上海的區位優勢，在長三角區域向外輻射，在全國20多個省市設有網點，“亨達利”“亨得利”“茂昌”等知名商標品牌也在其旗下。2022年度，百聯股份在中國500強企業中排名356位，至今連續多年在榜，實力強勁，發展穩健。百聯股份以零售業務為主，核心業務有百貨超市、奧特萊斯、專賣店、專業連鎖等，經營業態有大型綜合超市、便利店、大賣場等，共同構成了百聯股份的主營業務收入。百聯股份涉足進出口業務、家具、綜合百貨、辦公、旅游等領域，零售商品包含五金、食品、紡織材料、日用雜貨等等，經營商品種類全，貨源有保障。零售市場競爭激烈，互聯網興起，阿里巴巴、京東、蘇寧等線上平臺搶占市場份額，為提高市場競爭力，百聯股份在2015年開始戰略轉型。百聯股份積極推進電商平臺上線，2017年與阿里巴巴簽訂合作，開啟了新零售模式。此后公司不斷進行數字化轉型，調整業務布局，實現線上線下共同發展，形成高效的經營體系。但是，疫情之下百貨業面臨的挑戰仍不容忽視，中國經濟面臨需求收縮、攻擊沖擊、預期轉弱三重壓力。中國百貨商業協會調研顯示：百貨行業發展面臨到店客流下降和消費力不足兩大挑戰。疫情帶來的出行限制和群眾的衛生安全意識導致到店客流下降，消費意愿不強和消費能力受限導致消費力不足。為此，公司將線下渠道轉型進化，打造以消費體驗為中心的消費環境，如建立微信小程序、手機APP、到家服務，輔助互動屏、VR技術等科技應用，增強消費者購物體驗，提振消費熱情。2022年，百聯股份為應對疫情沖擊，開展多元營銷，實施降本控費、提質增效；同時抓住新興模式的消費增長點，深化供應鏈建設，取得了一定的成績和突破。在2023年一季度，百聯股份圍繞企業高質量發展的總體目標，以韌性突破推進重點項目高水平創新，以機制運營驅動主營業務高效能成長，總體銷售和客流實現雙增長。3.2百聯股份四大類財務指標分析3.2.1盈利能力分析以下是百聯股份2018年至2022年盈利能力各項財務指標匯總表3-1。表3-12018-2022年百聯股份盈利能力各項指標變動趨勢單位：%項目2018年2019年2020年2021年2022年凈資產收益率（ROE)5.285.45毛利率20.9320.8825.3026.7324.94凈利率1.871.802.161.831.90總資產回報率(ROA)2.011.806數據來源：東方財富網單位：%圖3.1百聯股份2018-2022年盈利能力折線圖數據來源：東方財富網由表3-1和圖3.1，可以看出百聯股份的凈資產收益率呈現先升后降的趨勢。凈資產收益率由2018年的5.28%增至2022年的3.85%，凈資產收益率越高，說明投資帶來的收益越高。判斷一家公司經營好壞的主要依據，就取決于凈資產收益率，可以說ROE常年持續穩定在20%以上的公司都是好公司，反映出企業的護城河較為穩固，有更多的實際可分配利潤。百聯股份近五年來的凈資產收益率保持在4-5%左右，可以注意的是，2019年的ROE同比上升，而2020年后疫情開始復雜演變，很大程度沖擊了消費市場，同時人民消費觀念改變，更傾向把錢掌握在自己手中，減少不必要的消費，所以一些大型商超、奧萊的盈利能力下降是可以理解的。百聯股份的毛利率和凈利率在近五年有著上上下下的波動，總體呈現上升趨勢。毛利率由2018年的20.93%增至2022年的24.94%，凈利率在2018年至2022年上升了0.03個百分點。凈收益反映了營業收入轉化為凈利潤的有效性。凈收益越高，說明營業利潤轉化為凈利潤的程度越高，成本消耗少，企業效益高。結合起來看，百聯股份屬于毛利率高，凈利率低的企業類型，說明企業競爭力強，賺錢能力弱，這種情況的企業也是最多的，最常見的。對于百聯股份來說，銷售費用、財務費用、管理費用都不低，租金貴、員工多薪酬自然高，除此之外，新零售的轉型需要技術支持，其中就需要研發費用支出。近五年百聯股份的凈利率和毛利率是穩健的，雖有上升，幅度也很小，所以在未來，百聯股份還需尋找提高盈利能力的方式方法。百聯股份的總資產回報率處于先上升后下降的變動過程。總資產回報率的高低直接反映了公司的競爭實力和發展能力，也是決定公司是否應舉債經營的重要依據。根據總資產回報率ROA的公式，同一周期內的凈資產收益率ROE一般要高于ROA，百聯股份的財務指標是符合的。同時，在ROA一定的情況下，負債比重越高的企業，ROE會越高，這給上市公司以啟示，即要提高ROE，必須相對提高負債比率，不過，在ROA大于借款比率時，提高負債比率才是相對合理的。凈資產收益率與總資產回報率相除，就是公司盈利的杠桿率，百聯股份2018年的盈利杠桿率為2.63，2022年的為3.63，有較大的提升。以上種種分析說明百聯股份公司盈利能力雖受疫情影響，但總體表現良好，目前的盈利模式是符合公司發展的。要想在未來提升盈利能力，實現公司更好的發展，需要重點關注綜合百貨板塊的發展，從而實現綜合百貨營業收入和毛利潤的正增長[19]。上述是百聯股份公司整體的盈利表現。上文還說到，百聯股份于2017年開始新零售模式轉型，那么要研究新零售對百聯股份財務能力的影響，就要分析2017年前后公司財務指標數值的變化。以下是百聯股份新零售前后盈利能力情況表3-2。表3-2百聯股份新零售前后盈利能力情況單位：%項目2014年2015年2016年2017年2018年2019年凈資產收益率7.378.075.645.085.285.49毛利率21.9622.2821.2521.2420.9320.88凈利率2.572.381.631.821.871.80總資產回報率3.132.671.721.902.011.80數據來源：東方財富網根據表3-2，結合表3-1，百聯股份的凈資產收益率在新零售轉型后在2017-2019年呈現上升趨勢，在2019-2022年又下滑。2015年達到最高值8.07%，2022年達到最低值3.85%，較2015年下降4.22個百分點，整體來看凈資產收益率數值上的表現不如在新零售轉型前的2014-2016年。可以看出新零售轉型后百聯股份投資帶來的收益變低，原因在于疫情沖擊倒逼百聯股份加快新零售轉型步伐，加快在建項目的建設，新開門店，投入資金增加，戰略轉型運作需要的成本和資金較大，所以負債增加，而企業產品的價格較為穩定，利潤空間有限。毛利率和凈利率在轉型的短期內沒有明顯的上升，到了2020-2022年表現較好，漲幅明顯，尤其是毛利率，轉型后近年的數值高于傳統零售時期的數值。凈利率今年數值雖不及傳統零售時期，但總體趨勢較2017年是向好的。這兩項指標反映出企業單筆交易的盈利提升，單位時間的盈利能力在變好，企業產品的銷售能力較好，經營狀況向好。總資產回報率在新零售轉型后的2017年至2020年間都高于未轉型的2016年的水平，低于2014-2015年的水平，近兩年下跌明顯，總體而言起伏頻繁，說明企業資產利用效率有待提高。3.2.2營運能力分析以下是百聯股份2018-2022年應收賬款周轉率折線圖3.2。單位：次圖3.2百聯股份2018-2022年應收賬款周轉率數據來源：東方財富網、百聯股份公司年報由圖3.2可以看出，百聯股份2018年至2021年應收賬款周轉率一路下跌，由2018年的最高值73.78下降到2021年的最低值42.58，直到2022年，才上升至44.68。疫情期間，百聯股份大力開展了一系列營銷活動，門店使用支付寶和微信等線上付款方式，收款的時間會有所延遲，出現了銷售后難以及時收款的情況，這導致了應收款項的增加和應收款項周轉率的進一步下降，公司缺乏對應收賬款的管控能力，收賬速度慢，流動資產沒有實現有效流動。單位：次圖3.3百聯股份2018-2022年營運能力折線圖數據來源：東方財富網、百聯股份公司年報由圖3.3可以看出，百聯股份存貨周轉率從2018年到2022年逐年下降，2020年降幅最大，同比下降4.632，在2022年達到近五年內最低值6.955。這種存貨周轉率的變化趨勢，說明2020年百聯股份公司存貨周轉出現問題。企業在經營期間保證了正常的存貨儲備量，但由于疫情，線下客流量急劇下降、物流配送受限等因素迫使存貨滯銷，營業收入損失，導致庫存周轉率下降，如果庫存周轉不起來，無疑將會對企業造成非常致命的影響。這也說明百聯并沒有建立起完善的物流體系，只有通過準確的營銷、巧妙的庫存分配和事先準確的銷售預測，才能提高庫存周轉率。百聯股份應對存貨周轉方面調整戰略，可以通過減少庫存以提高商品銷售額、生產適銷產品清理滯銷產品、加大銷售與生產力度等方式來提高存貨周轉率。由圖3.3可以看出，百聯股份總資產周轉率的數值在2018年到2022年間基本保持不變，但呈現逐年下降趨勢，從2018年的1.075下降到2022年的0.559，總資產周轉率較低。潛在原因為疫情期間百聯股份線下門店關閉量大于新開量，營業收入銳減，企業經營期間全部資產從投入到產出的流轉速度較慢，資產的管理質量和利用效率較低。常見的提高總資產周轉率的有效措施有：處置多余閑置資產，這也是百聯股份年報中采取的措施之一。綜合以上分析，百聯股份的營運能力財務指標都呈現下降趨勢。我國人口眾多，零售市場雖然龐大，但從事零售業務的企業眾多，產品也限制了其利潤空間有限，加之新零售模式興起，行業競爭非常激烈。這就需要百聯股份提高自身的營運能力水平，實現企業的長久盈利。3.2.3償債能力分析以下是百聯股份2018-2022年短期償債能力和長期償債能力各項指標的變化折線圖，分別見圖3.4和圖3.5。百聯股份短期償債能力分析圖3.4百聯股份2018-2022年短期償債能力折線圖數據來源：百聯股份公司年報、東方財富網由圖3.4可以看出，百聯股份的流動比率和速動比率都逐年上升，流動比率于2018年數值最小為0.864上升到2022年最高值1.024，速動比率于2018年數值最小0.732上升到2022年0.882。流動比率越高，說明企業償還短期負債的能力越強，流動負債得到償還的保障越大，也說明企業經營較為穩定，有足夠的財務能力償還短期債務。速動比是指公司的速動資產占公司的流動負債之比，一般情況下，速動比率低于1的公司會呈現出較低的短期償債能力。但是，由于行業的差異，速動比率也會有很大的差異，如果店鋪使用的是大量的現金銷售，而且基本上沒有應收賬款，那么速動比率低于1也是正常的。根據圖3.4，百聯股份的流動比率和速動比率雖都是上升的趨勢，但速動比率的最高值小于1，百聯股份的交易付款方式也會導致應收賬款的存在，所以其數值整體是偏低的，反映出企業的短期償債能力較差，需要采取措施提升。百聯股份長期償債能力分析單位：%圖3.5百聯股份2018-2022年長期償債能力折線圖數據來源：新浪財經網、東方財富網由圖3.5可以看出百聯股份的資產負債率在2018-2022年間先升后降再上升數值在60%上下浮動，2022年達到最高值65.23%，百聯股份作為有一定歷史積累的大型零售企業，資金存量較為充足，對外部資金的依賴性低，這是在2020年資產負債率同比下降的原因。但百聯股份總資產中負債占比是較大的，在總負債中，有息負債所占比例較大，就會有較高的財務杠桿。奧萊等大型商超和倉儲物流系統的建設需要較長的建設周期和持續的資本投入，總資產的增長率低于總負債的增長率，就會導致資產負債率的上漲，百聯股份在近些年應用新的租賃標準，也是導致資產負債率上升的主要原因。我國運行良好的企業的資產負債率普遍在40%-60%之間，零售業的行業標準值為55%，百聯股份的資產負債率已連續多年高于這個數值，資產負債率越高，舉債經營越困難。需要注意的是，對于銀行來說，企業負債率超過70%就很難得到貸款，這也是一條隱形警戒線。產權比率表明每1元股東權益相對于負債的金額，在2018年至2022年，百聯股份的產權比率在55%-65%之間，維持在100%以下，說明企業對債務融資的依賴性較低，有一定的長期償債能力。從整體上來看，百聯股份的短期和長期償債能力是較差的，為應對疫情沖擊實體店關門等外部環境的變化，百聯需要更多的資金來加快戰略轉型。疫情防控趨于正常后，百聯股份繼續通過自營和加盟形式開設門店和大型超市，并通過加大資金投入，穩步加快杭州和青島的銷售點項目，導致長期償債壓力不斷加大。公司所承擔的債務比較多，就容易導致很高的財務杠桿，這不利于公司的經營范圍和業務的擴展，如果長期這樣發展下去，會進一步制約公司的盈利能力。要分析新零售模式對零售企業償債能力的影響，不僅可以研究已進行新零售轉型的百聯股份公司，還可以研究同時期未轉型的傳統零售企業，以下將對有突出代表性的國美零售公司進行具體分析。國美零售前身為國美電器控股有限公司，1987年在北京創立了首家門店，一步步見證并參與了中國家電零售連鎖模式從無到有，從單品類到全品類、全渠道發展。根據國美的財務報告，國美自2017年以來連續四年出現虧損，從2017年的4.5億到2020年的近70億，四年來共虧損150億元，與收入下降相比，負債卻在不斷增加。以下為百聯股份與國美零售同時期的償債能力指標表3-3。表3-3百聯股份與國美零售同時期償債能力指標指標企業2018年2019年2020年2021年流動比率百聯股份0.8640.8800.9110.924國美零售0.920.720.700.59資產負債率（%）百聯股份56.3260.6360.4364.61國美零售81.7588.6598.2078.27數據來源：東方財富網流動比率反映企業的短期償債能力，根據表3-3可以看出，百聯股份的流動比率在2018-2021年逐年上升，說明百聯股份在2017年新零售轉型后短期償債能力不斷提升，同時期國美零售沒有抓住新零售機遇，直到2020年疫情才發現直播帶貨的優勢，于2021年推出線上APP“真開心”。國美零售新零售轉型過于急于求成，負債不斷增加，在2018-2021年間，國美零售的流動比率逐年下降，償還短期債務的能力較差，可能導致負債的不斷積累。與此同時，國美零售在2018-2021年的資產負債率均高于70%的警戒線，在2020年甚至達到98.20%，遠遠高于百聯股份同期數值，反映出國美零售的現金流存在巨大問題，負債攀升。國美零售的現狀令人惋惜，事實上電子商務和傳統零售業不是矛盾的，而是互補的。在電子商務取代傳統零售業的同時，電子商務也刺激了零售業的轉型和發展，只有最好的才能在競爭激烈的市場中生存。中關村宣布國美零售已沒有控股股東，廣東三大超市巨頭之一的新一佳在傳統零售道路上越走越窄，最終走向破產。現在的零售業不再是傳統零售模式，零售企業都在謀求新零售轉型發展之道。顯然，只有抓住移動互聯網快速發展的機遇，成功發展新零售，才有可能在市場上蓬勃發展。3.2.4成長能力分析成長能力分析不但對公司的經營業績有很大的幫助，而且對公司的現代財務體系也有很大的幫助。在我國，有很多企業一直以來都不重視長遠的利益，他們不重視資產的增值和保值，他們往往會通過壓榨員工的工資、降低生產質量等方式來提高經濟效益。進行成長能力分析，既有利于對企業進行綜合的利潤評估，又能控制企業的短視行為。以下是百聯股份2018-2022年成長能力各項指標的變動表3-4。表3-42018-2022年百聯股份成長能力各項指標變動趨勢單位：%項目2018年2019年2020年2021年2022年主營業務收入增長率2.6404.196-30.22-1.588-6.872凈利潤增長率5.7190.147-12.40-20.45-2.900凈資產增長率-2.31810.47-2.109-4.629-2.036總資產增長率1.71722.57-2.7786.833-0.293數據來源：新浪財經網營業收入的增長率通常被用來估計公司產品的生命周期。一般來說，核心業務在增長期的增長率超過10％，表明公司有良好的前景和增長；核心業務的增長率在5％至10％之間，意味著核心業務正從穩定期進入衰退期，如果公司不在最快時間內作出反應，調整戰略，研發出新產品，企業將走向衰敗。根據表3-4，百聯股份的主營業務收入增長率數值偏低，均在5%以下，在2020年到達最低值-30.22%，隨后的三年內也一直呈現為負數。百聯股份的主營業務收入增長率并不理想，其中最主要的原因是，百貨公司的綜合百貨公司在2020年的營收及毛利都大幅下滑，適用新收入準則，用凈額法核算聯銷收入，使得百聯股份的營收受到了限制。凈利潤增長率是指公司本期凈利潤與上期凈利潤相比的變化，它反映了公司資本的積累和所有者權益的變化，是公司繁榮和發展的重要標志，凈利潤的增長速度越快，公司的發展潛力就越大。因為百聯股份開始新零售轉型，其凈利潤增長率在2018年和2019年為正值，在疫情之后，電子商務持續沖擊傳統零售市場，綜合百貨商店的銷售額慘淡，而與租金和房地產等硬成本有關的固定成本導致2020年凈利潤增長率大幅下降，2021年達到最低值-20.45%。凈利潤增長率在2022年出現上升趨勢，說明企業收益增多，市場競爭力增強，經營效益改善。凈資產增長率主要反映了公司資產規模的擴張情況，是衡量企業總資產規模變動情況的一個重要指標，凈資產增長率越高，企業的生存能力就越強。百聯股份的凈資產增長率在2018-2022年起伏變化較大，呈現出先升后降再升的趨勢，但整體數值較低，除了2019年達到了10.47%，其余四年都在-3%左右，反映出企業資產保值增值情況較差，經營沒有達到很好的成果，企業生命力不強。總資產增長率是企業本年總資產增長額同年初資產總額的比率，反應的是企業總資產規模的變化情況，總資產增長率越高，說明企業資產規模越大，成長能力越好。百聯股份的總資產增長率只在2019年表現良好，達到了22.57%，在其余年份都呈現為較低值，尤其是2020年和2022年，百聯股份線下門店升級，這就導致固定資產減值，總資產增長率下跌，數值為負數。可以看出百聯股份近幾年成長發展狀況較差，甚至出現了倒退。根據年報可以分析，其原因與百聯股份部分門店由于合同到期不再續簽或其他因素導致的大量門店關門閉店分不開。在總資產增長率數值最低的2022年，百聯股份旗下華聯超市關閉了589家門店，新開的門店只有529家，屬于入不敷出的窘境，同時新開店面需要至少兩年時間來到達成熟期。在2022年，百聯股份旗下華聯超市關閉門店有275家，但好在同時新開了348家門店，體現出百聯股份在成長性受限時即使發現并積極地采取應對措施。綜合以上分析，百聯股份的成長能力總體偏低，有待提高。反映在百聯股份新店與舊店之間沒有有效銜接，沒有形成新的盈利增長點，缺乏發展的動力；綜合百貨公司的業績增長被嚴重打擊，將會對公司的銷售額產生直接的影響，營收下滑會使公司的利潤下降，同時百聯集團構建的“百貨公司+購物中心+奧特萊斯”的百貨公司的盈利壁壘也會被打破，因此，必須盡快改變百貨公司的盈利模式。3.3基于杜邦分析法的百聯股份財務指標分析3.3.1銷售凈利率分析企業的財務指標不是獨立存在的，相互之間都會產生影響，如果只對其中一個指標進行分析，就不能準確地反映出企業的財務狀況和經營成果。只有對其進行綜合分析，將償債、營運、盈利和成長能力都統一在一個整體之中，才能對本企業的財務狀況有一個全面、全面的認識和判斷。為了更好全面了解百聯股份在零售行業企業中的發展狀況，分析其財務能力，同時保證數據更有參考價值，本文在分析百聯股份自身近五年的各項財務數據及財務表現后，通過參考東方財富網、新浪財經網等相關數據，選取零售業主要上市公司與百聯股份進行對比。采用杜邦分析法分析財務數據，便于更清晰的找到百聯股份盈利模式存在的問題，以下是具體數據表3-5。表3-5202-2022年百聯股份杜邦分析相關指標單位：%指標企業3年平均2020年2021年2022年凈資產收益率（ROE）行業平均值1.244.401.20-1.87行業中值3.704.184.352.90百聯股份4.06寧波中石22.823.837.1257.51浙商中拓19.8817.6521.5220.46重慶百貨15.0315.5914.1015.40創新新材14.803.7123.3517.34富森美14.5114.6715.8013.07凈利率行業平均值4.925.804.724.24行業中值2.823.684.101.74百聯股份2.002.361.831.90寧波中石15.763.054.3039.93浙商中拓0.600.570.560.66重慶百貨4.914.994.814.94創新新材-0.241.09-3.371.57富森美58.0458.9660.9054.35總資產周轉率行業平均值83.4880.2489.8580.34行業中值41.7144.1044.4637.82百聯股份60.5864.0661.8155.87寧波中百78.0559.1480.5594.46浙商中拓771.07662.22863.44787.56重慶百貨117.89130.70119.65103.33創新新材339.21107.56489.31420.76富森美21.2820.9622.1320.76數據來源：東方財富網由表3-5可以看出，2020年到2022年，百聯股份的凈資產收益率先升后降，在2020年達到最高值4.21%，2022年降低到最低值3.86%，同比下跌0.35個百分點。凈資產收益率行業中值為先上升后下降，在2021年達到最高值4.35%，在2022年下降到最低值2.90%。百聯股份近三年凈資產收益率與行業中值較為接近，雖然落后于頭部企業，但其數值也遠遠超過了行業平均值，由此可見百聯股份的凈資產收益率在零售行業表現良好。以下展開具體的分析。表3-62018-2022年百聯股份凈利潤與銷售收入情況匯總表單位：億元項目2018年2019年2020年2021年2022年凈利潤9.0679.0807.6246.3286.144凈利潤同比增長率5.73%0.014%-16.04%-17.00%-2.91%銷售收入484505352347323數據來源：新浪財經網（1）凈利潤分析從表3-6可以看出，百聯股份凈利潤從2018年到2019年短暫的上升，由9.067億元上升到9.080億元，上漲了0.014%，2020年以后逐年下降，2021年急劇下降，降幅為-17%。由表3-7可知，百聯股份的營業總收入、營業總成本和營業成本的變化規律相同，都是在2018-2019年短暫上升，在2020年之后逐年下降。2018年到2019年，百聯股份的利潤總額、所得稅費用和凈利潤數值都呈現上升趨勢，反映出公司業績短期內是向好發展的，在2020年至2022年的三年間，這些財務指標逐年下降，根據下降幅度看，所得稅費用在2020年的降幅為8.51%，在2021年的降幅為13.40%，利潤總額在2020年的降幅為12.78%，在2021年的降幅為15.37%，這兩個年度內，利潤總額的下降幅度更大，也就是說凈利潤是下降的。在2022年，所得稅費用的降幅為23.43%，利潤總額的降幅為12.40%，年度內凈利潤是上升的。總的來看最主要的原因是2020年初疫情爆發，零售行業受到了很大的沖擊，2022年經濟有所回升，百聯股份公司也有效控制了成本費用，讓企業利潤降幅縮小，改善經營。表3-72018-2022年百聯股份利潤表數據單位：億元項目2018年2019年2020年2021年2022年營業總收入484505352347323營業總成本474493344338323營業成本383399263254242營業利潤14.35814.81015.20810.6269.814利潤總額15.62515.98113.93811.79610.332所得稅費用6.5586.9016.3145.4684.187凈利潤9.0679.0807.6246.3286.144數據來源：新浪財經網、百聯股份公司年報（2）銷售收入分析由表3-6可以看出，百聯股份的銷售收入和其凈利潤的變動情況一致，也是在2018年到2019年實現短暫上升，隨后逐年下降，在2020年下降幅度最大，銷售收入同比減少了153億元，同比下降了30.30%。銷售收入的下降一部分原因也是受到疫情的影響，同時，百聯股份在2020年實行新的計算收入準則，加之新零售興起，互聯網零售沖擊傳統市場，也可能導致銷售收入的大幅下降。銷售收入從長遠看會影響公司的盈利能力，百聯股份需要迅速采取措施，發展銷售空間。3.3.2總資產周轉率分析由表3-5可以看出，百聯股份的總資產周轉率在2020年至2022年間逐年下降，在2022年達到最低值55.87%，總資產周轉率行業中值和行業平均值均表現為先上升后下降，與百聯股份的變動趨勢有所不同。通過讀取表中數據，百聯股份的總資產周轉率遠低于行業平均值，高于行業中值。表3-5中的部分零售業頭部企業的總資產周轉率數值非常高，這就大大拉高了行業平均值，也有的企業數值與百聯股份較為接近甚至低于百聯股份，說明百聯股份總資產周轉率在零售業排名居中偏上，發展較為樂觀，有一定的發展空間。分析零售業排名前五的公司，寧波中百的總資產周轉率逐年上升，浙商中拓、創新新材和富森美的總資產周轉率呈現先升后降趨勢，總體而言是上升的，重慶百貨和百聯股份相同，都是逐年下降，總體而言是下降趨勢。反映出傳統零售行業一定程度上是受到了沖擊和影響的，但部分有代表性的企業迎難而上，提升自身競爭力，在挑戰的背景下提高了企業的營運能力。相較于富森美而言，百聯股份在近三年的總資產周轉率下降幅度更大，說明企業的發展不是很景氣，營運能力相對較弱。3.3.3權益乘數分析表3-82020-2022年百聯股份權益乘數情況匯總表指標企業3年平均2020年2021年2022年權益乘數行業平均值303.33244.94300.72364.32行業中值223.59205.82229.09222.10百聯股份274.30252.75282.56287.59寧波中石177.91209.67201.17122.89浙商中拓370.05412.45362.01335.70重慶百貨281.47233.03283.32328.05創新新材284.12292.65346.64213.07富森美115.80116.28115.88115.23數據來源：新浪財經網由表3-8可以看出2020年至2022年間，百聯股份的權益乘數逐年上升，從2020年的252.75上升到2022年的287.59。權益乘數行業平均值和百聯股份數值呈現相同的變動趨勢，也是逐年上升，行業中值為先上升后小幅下降。百聯股份的權益乘數均高于行業中值，但總體而言低于行業平均值。如果公司營運狀況良好且有向上趨勢，較高的權益乘數在這時會帶來更高的利潤，通過提高股東權益報酬率，正面激勵公司的股票價值。但權益乘數越大，也說明公司負債越多，向外融資的財務杠桿倍數也越大，公司降承擔較大的財務風險。表3-92018-2022年百聯股份資產負債情況匯總單位：億元項目2018年2019年2020年2021年2022年資產負債率56.32%60.63%60.43%64.61%65.23%流動負債253243238234227非流動負債12313090.23910329.317負債總額376374328338256流動資產259225217206196非流動資產318354326351259資產總額577578543557454數據來源：新浪財經網、百聯股份年報負債總額分析負債總額由流動負債和非流動負債兩部分構成。根據表3-9，百聯股份的負債總額在2018年至2020年間逐年下降，在2021年短暫上升后在2022年繼續下降，且降幅較大。百聯股份的流動負債在近五年內逐漸下降，在2021年與負債總額的變化規律不同，非流動負債在近五年內起伏大，沒有和負債總額一樣在2019年下降，反而從123億元上升到130億元，通過公司年報可以得出其原因是年度內公司下屬子公司華聯超市帶銷項稅金的增加。百聯股份的流動負債在負債中的比重很大，企業償債的壓力較大，同時可以看到公司近幾年的負債降低，反映出百聯股份在有效控制債務，防范風險。資產總額分析資產總額是流動資產與非流動資產組成的。由表3-9，資產總額在2018-2022年間總體表現為下降，2022年下降至最低值454億元。近五年內非流動資產的變化規律和資產總額一樣，都是先升后降再升最后又降，流動資產則是表現為逐年下降。非流動資產占資產總額的比例高，相當于企業負債的壓艙石，但不能作為當期流動性的補償來源。本章小結在四大財務能力中，百聯股份的盈利能力相對較好，部分指標呈上升趨勢，這說明公司主營業務連鎖超市板塊發展態勢較好，具有很強的市場競爭力。然而，隨著疫情的爆發，實體經濟受到沖擊，公司綜合百貨板塊業績急劇下降，導致總資產收益率下降明顯，在2022年降到五年內最低值。目前全國各地已恢復正常生活，但人民消費傾向轉變為旅游、服務行業，傳統商超客流量不大，百聯股份應做出戰略轉型，謀求創新發展之路，以吸引更多的消費者。百聯股份營運能力較差，應收賬款周轉率約成倍數下降，存貨周轉率和總資產周轉率數值輕微下降。表明該公司現金流狀況不佳，財務風險高。在這次疫情中，百聯股份的資產周轉能力雖然受到了一定的影響，但是因為之前的戰略轉變已經打好了基礎，因此相較于零售業大部分企業，百聯股份的資金使用效率在這次疫情中有所提升。百聯股份的償債能力較差，短期償債能力和長期償債能力都不足，資產負債率高于行業標準值，產權比率維持在115-137%之間。百聯股份面臨疫情背景下新的發展機遇和挑戰，急需加大資本投入，加速公司戰略轉型，提升公司的整體競爭能力。在疫情防控工作步入常態之后，百聯股份繼續以自營與特許經營的方式，不斷開設便利店和大型商超，加大了資金的投入，所以，它的長期債務壓力也隨之增大。在零售業中，百聯集團的資產負債率處于高位。疫情使百聯股份加快了轉型的速度，但轉型不是一朝一夕就能實現的，資金壓力將會越來越大，因此，企業要盡量避免因線下店面布局的調整或新項目的開發而導致的償還壓力增加，以免財務杠桿風險進一步放大。百聯股份成長能力較差，各項指標整體呈下降趨勢。不過在疫情期間，百聯股份積極發展線上零售，開展線上線下聯合直播，融入新零售趨勢，努力提高經營業績，百聯股份未來的成長能力還是值得期待的。

第四章百聯股份財務能力存在問題及對策4.1百聯股份財務能力存在問題本文以百聯股份為案例研究對象，利用財務指標分析法和杜邦分析法對疫情和新零售背景下百聯股份的財務能力進行了綜合分析，重點評價了百聯股份近五年自身財務表現，并對比了近三年零售行業排名靠前的五家企業。通過上文的研究，發現百聯股份存在以下財務方面的問題：（1）營運能力水平較低百聯股份的盈利點在于其經營業務廣泛，產品品類齊全。其營運能力水平較低表現在幾個方面，一是存貨周轉率有待提升，從2020年開始存貨周轉率逐年下降，反映出公司在存貨周轉上做的不夠到位，就如疫情期間也有很多企業廠房閑置或是缺少廠房來放置存貨，導致商品沒有得到有效流轉，進而減少企業盈利；二是現金流管控能力有待加強，百聯股份把大部分的貨幣現金都用來購買銀行存款了，而他們的賬戶上的庫存現金也在不斷地減少，這種公司的發展策略雖然可以在一定程度上提高公司的利息收入，但因為公司的應收賬款每年都在增長，所以他們迫切需要大量的現金來緩解自己的財務壓力，如果公司的應收賬款變成了壞賬，那就有可能造成公司的資金鏈崩潰。百聯股份有限公司是一家經營范圍廣泛、規模龐大、子公司遍及全國的企業，目前尚無一家全國性的“業財合一”公司，其資本經營層次還需進一步提高。由于沒有對資金進行統一管控，一些子公司有閑置資金，而其他子公司卻不得不從當地貸款，造成了高額的利息，增加了公司的成本負擔，資金沒有得到有效統籌使用。（2）綜合百貨發展競爭力弱百貨業務是百聯股份的主要利潤來源，其綜合百貨業務收入在2020年出現了斷崖式下跌。背后的原因不外乎兩個方面，一方面是線上交易快速發展，給傳統的線下交易帶來沖擊，線上零售、網絡直播帶貨帶來巨大流量和便利，極大的拉動了消費，于是越來越多的消費者尤其是年輕消費者被分流到線上，而年輕消費者普遍消費能力更強，所以線下交易大大萎縮；另外一方面，傳統的百貨公司采取的是一種相對成熟但卻比較滯后的盈利模式，因此跟不上消費者日益增長的消費新需求，與消費者之間的距離越來越遠。再加上疫情的影響，人們受到地域的限制，更多地選擇了更加便利和安全的網上購物方式，這些都對百聯集團的綜合百貨公司的營收增長造成了很大的限制。疫情倒逼企業戰略轉型這場疫情給大部分的商業活動帶來了很大的負面影響，其中包括文化旅游、餐飲、休閑娛樂、百貨批發等。從以上的分析中，我們可以看出，2020年開始，百聯股份等五家零售公司的財務狀況都出現了下降，這主要是因為物流運輸受到了限制，線下的人流減少了，導致了供應鏈的壓力很大。消費在國民經濟中起著舉足輕重的作用，而零售業又是影響居民消費的重要因素。在疫情前，在傳統零售業日漸式微、電子商務也逐漸陷入困境，“新零售”成為了零售業未來發展的一個重要方向。從2017年起，百聯集團啟動了“新興+傳統”的供應鏈建設，建立了電商平臺，與阿里巴巴共同開發“新零售”，實施了分店策略，但一直以來百聯股份的轉型成果卻并不十分明顯。只有在疫情爆發后，初期的策略調整效果才逐步顯現出來。在這段時間里，居民對網上購物的需求越來越大，這也促使百聯集團將實體零售推向了網上，依托于大量的店鋪，以“店鋪+直播+社區”的模式，不斷擴大網上銷售渠道，重塑消費場景，加速線上與線下的結合，讓更多的人有更好的消費體驗。（4）負債高且償債能力弱最近幾年，因為債務的增加，使得財務費用的增長非常顯著，可以看出，公司的財務杠桿運用的水平的確比較高。同時，通過對百聯股份的長期償債能力和短期償債能力進行分析，可以看出，百聯股份的各方面償債能力都在下降，與同行業中的優秀企業有很大的差距，百聯股份的財務風險較大。所以，有必要對債務風險問題給予充分的關注，有必要對其經營策略和資本結構展開優化，在合理運用財務杠桿的同時，還需要更多地關注怎樣強化經營的穩健性和風險管理，及時地控制財務風險，提高整體財務能力和水平[20]。（5）未來成長能力不穩定百聯股份主營業務收入增長率在2022年低至-6.872%，一般低于5%就說明企業未來發展不佳。凈利潤增長率在近五年波動較大，2022年呈現回升態勢，但是未來情況未知，主營業務收入也大福下降。百聯股份的營運能力和償債能力表現都不佳，因此成長能力也不可避免的受到影響。百聯股份雖也是老牌零售企業，有一定的資本積累，但與行業優秀企業仍有差距，企業規模的擴大和新零售的創新探索都需要資本。成長能力弱，就會導致投資者應對風險能力變低，會打擊投資者投資積極性。4.2百聯股份財務能力存在問題的對策建議（1）提高營運能力在零售業中，現金流被稱為“血液”，它是零售業健康發展的根本，也是保證其健康發展的根本。零售業要獲得長期的發展，就需要讓自己的資金流“活”起來。只有在企業擁有足夠的現金流的前提下，企業才可以實現可持續的發展。特別是對于一個零售行業的大型公司來說，商品的大規模流通，消費者的大規模購買，這些都對企業的營運能力、倉儲物流的配送能力提出了更高的要求。百聯股份要加大對應單、應收帳款的回收力度，降低公司出現不良貸款的風險，確保公司正常運營所需的資金。百聯股份有限公司的業務遍及全國，擁有綜合百貨公司，連鎖超市，奧特萊斯等多種業態，各個區域的財務人員的業務素質也是參差不齊，百聯股份公司應當在全國范圍內建立一個統一的、標準的財務管理體系，對關鍵的財務崗位上的技術人員進行定期的培訓，強化預算管理、BSC、BI等輔助工具的運用，使各地區之間的資金得以有效的連接，當某個地區的現金流量比較緊張時，再從其它地區調集，這樣就可以避免從銀行那里借來的高額利息，整體上降低企業的經營成本。（2）提高抗風險能力新冠疫情的突然爆發，對我國經濟的發展產生了很大的影響，也對我國零售業的發展提出了嚴峻的考驗。有些企業遇到困難，遭受了巨大的損失，甚至倒閉。但是，一些擁有較高的危機意識和風險控制體系的企業，卻在這次的危機中安然度過，并且展現出了很好的抗風險能力。在此次疫情期間，像百聯股份這樣的傳統零售業公司，因為他們的經營理念比較傳統，有一定的資本積累，成功地度過了這次的難關，但是公司的各項財務指標卻出現了明顯的下滑，財務能力相對變弱。而京東、阿里巴巴和拼多多等電商則在這次疫情中展現出了較強的競爭力，利用自身的優勢進行了有效的應對，并借此獲得了較好的發展機會，實現了營收增長。在疫情的影響之下，零售行業將會更偏向于發展線上零售，而對于線下規模擴張將會變得更為保守和謹慎，這也使得行業發展的競爭變得更加激烈和復雜。隨著新技術、新模式的不斷涌現，這就帶來了更多的不確定性。因此，在進