量的大幅上漲致使貨幣貶值和通脹的原因不應該被忽略。更有人警告：印度股市只不過是前年的土耳其和去年的阿根廷，時刻走在崩潰的邊緣。而事實上，印度股市至今已經實現8年連續上擁有14億人口的南亞大國，加速崛起成為全球經濟新引擎的背后，其領用印度底層人民的民粹主義情緒、宗教多元性以及強大的政治動員策略成最佳的注腳，而背后的核心是“莫迪經濟學”的成功。性的議題。回望歷史長河，印度從殖民壓迫的苦難中反抗，獲得獨立與新代經濟自由化改革借全球化浪潮初露頭角，卻仍迎來國際化競爭加劇和國化、市場化和全球化經濟改革并不徹底也不成功，社會不平等、基礎設施不足、環境問題等問題愈發嚴重，長期增長隱憂漸趨凸顯：經濟增長率下法遏制腐敗以及完成大型公共項目。莫迪上臺后對內推出圍繞科技創業和工業繁榮的“印度制造”經濟政策和改革方案，對外雖有雄心但在外交層提升。被稱為“莫迪經濟學”。推動經濟持續增長。此外，在印度股市制度設計遵循以投資者為本的基本原則，除了嚴格退市機制以及對投資者的賠償制度外，最有特色的是利于散戶的交易規則，機構投資者實行是t+3制度，散戶實行是t+0制度。其次，不管是個人股東還是機構股東對大額減持都有較為嚴格的規定。策略主題報告證券研究報告林榮雄分析師相關報告2024-02-183年大盤成長的投資勝負策略主題報告內容目錄 2 3 5 83.1莫迪經濟學：印度過去的十年是科技創新與工 83.2莫迪“老仙”外交術：雖有雄心但靈活圓滑務實，“左右逢源”是底氣，美印“蜜月”是關 3.3外資持續大幅流入：逆全球化下印度成為重要受益者，供應鏈區位、生產和勞動力 圖表目錄 2 2 2 3 3 3 4 4 5 5 5 6 7 8 9 9 7 策略主題報告在今年我們仔細復盤2023年全球股市過程中，發現在全球經濟逆風之下，印度股市憑借亮年第一槍，成為全球第四大股票市場。對于2023年印度股市的上漲，市場解釋是充滿爭議的。有人認為對于印度股市的漲幅，其貨幣供應量的大幅上漲致使貨幣貶值和通脹的原因不更有人警告：印度股市只不過是前年的土耳其和去年的富和深刻的觀察。當我們追溯印度股市這八年，在這個擁有14億人口的南亞大國，加速崛宗教多元性以及強大的政治動員策略成功連任最高領導人。可以明確，印度股市八連漲是印客觀看，印度大國之夢背后的歷史、現實和挑戰使得它成為一個充滿復雜性的議題。回望歷史長河，印度從殖民壓迫的苦難中反抗，獲得獨立與新生。獨立初期躊躇滿志想以改革實現化、市場化和全球化經濟改革并不徹底也不成功，社會不平等、基礎設施不足、環境問題等此同時，印度政府處于癱瘓狀態，無法遏制腐敗以及完成大型公共項目。莫迪上臺后對內推出圍繞科技創業和工業繁榮的“印度制造”經濟政策和改革方案，對外雖有雄心但在外交層成功推動印度在全球經濟中的競爭力提升。被稱為“莫迪經濟學”。此外，在印度股市制度設計遵循以投資者為本的基本原則，除了嚴格退市機制以及對投資者的賠償制度外，最有特色的是利于散戶的交個過程中，會發現曾經被西方帝國主義欺侮分裂的古老王國，即便步入現代，依然有著沉重的歷史包袱和復興的強烈愿景，始終希望恢復其在古印度時期的大國夢。于是乎，從甘地到尼赫魯再到莫迪，在印度的政治家中無論是理想主義者還是現實主義者，擁有著極大的抱負追求與極強的責任感使命感，都認為印度是與生俱來的偉大，并將此視為珍貴的資本。他們常以印度為例，加入對其偉大的文明、文化、政治成就以及民主取向的評價，讓外人信服印度的智慧及其道德的正確性。目前看，現代印說明印度大國之夢依然任重而道遠。站在當前，不顧諸神，對于印度、印度政治家和印度股市，讓我們拭目以待！策略主題報告1.2023“瘋狂”的印度股市：逆風“八連漲”領銜新興市場2023年的全球市場可謂跌宕起伏。年初頑固通脹，美聯儲歐央行攜手加息，推高全球利率，美債收益率居高，美元走強，全球風險資產承壓；而年末伴隨著美聯儲突然轉鴿，歐美通脹超預期降溫強化市場降息預期，美元持續走軟，美債收益率震蕩下行。起起美債收益率又回到原點，在市場對歐美經濟未來能否走出陰霾抱以觀望時，印度股市的圖1.印度股市市值突破4萬億美元策略主題報告度中小盤指數更是常年保持高位。此外，在去年第二季度以來的強勁表現之后，小型股和中圖5.2023年印度中小型股的國內基金凈流入1.1印度股市宏觀是背景：向上的經濟基本面本質是對政府債務較高的容忍度策略主題報告圖7.2023/2024年GDP增速在全球主要國家中領先印度政府的財政支持一直是印度經濟增長的核心。對于政府債務的問題，印度采取較為容2022-2023財年印度中央政府的財政赤字率較上一財年其中包括了大規模的基礎設施投資、稅收優惠、金融改革、綠色發展等措施，旨在促進印預算案中，印度政府將財政赤字目標定為6.8%的國內生產總值（GDP并計劃在2售一些非戰略性的資產。預算案還提出了一些重要的稅務變化，例如為新設立的制造業司提供15%的優惠稅率，調整關稅稅率以強化特定產業的發展，對未上市公司向國公司溢價發行股票的部分征稅，以及擬定一項取代經濟特區法的新法律。此外，印度府還宣布了一系列針對金融體系、永續成長、以5G技術為核心的數字轉型、對氣候變遷因圖8.印度財政赤字總額自2019年起大幅上升策略主題報告共支出增加顯著，更高的公共支出有助于提高投資需求，抵消消費增長疲軟以及外部需求以來都占據較大的支出比重。其中一般業務主要包括對國家機構，議會，司法，選舉和審計等部門的資本投入。經濟服務主要涉及對農業及相關活動的投資，如農林漁業，水土保圖9.2023年印度資本支出激增圖10.印度財政支出增長主要流向一般業務和利息支付1.2印度股市制度：構建以投資者為本的資本市場有價格發現功能的期貨等金融衍生品市場迎來“印度時代”。圖11.印度國家證券交易所期貨與期權合計發行數量增長顯著策略主題報告的保護。注冊制的核心原則是披露為本，即上市公司只需向監管機構和公眾披露必要的信息，而不需要經過審批。退市制度的核心原則是優勝劣汰，即不符合上市條件或嚴重違規的公司將被強制退市，以維護市場的質量和效率。之后又推行多項改革和監管措施，完善度本地企業大量股權的外國投資者執行更嚴格的信息披露政策。新規定將適用于在本地企業中占股超50%，或投資印度股票超過2500億盧比（30億美元）的外國投資者。這些投資者將被要求披露所有受益人的信息，包括其姓名、地址和持股百分比，還需要提供外國投資者對被投資公司擁有的控制或管理權的詳細信息。隨新規出臺可能會導致外國資本流入減少，從而對印度經濟產生負面影響，但有利于維護印度資本市場秩序，展現以投資圖12.印度上市與退市數量是T+3，因此一旦有風險，散戶可以先于機構撤出。其次，不管是個人股東，還是機構股東，對大額減持都有較為嚴格的規定。對長期投資者，持有股票可以自由減持，這些制度上有利于降低散戶的投資風險，更受投資者青睞。近期，印度證面，來吸引更多不會直接押注股票、而是青睞此外，印度還注重發展衍生品市場，衍生品市場經歷迭代和變革，其產品種類更加豐富，增具，為投資者提供了多樣的風險管理和價格發現工具。實現主要交易所的公司化改革，將孟買證券交易所（BSE）和印度國家證券交易所（NSE）從會員制轉變為股份制，增加了策略主題報告表1：印度衍生品市場改革改革階段改革內容英國殖民統治時期（1875-1946）的監管和法律保障，導致市場混亂和信任危機。計劃經濟時期（1947-1991）市場化改革時期（1992至場所和多樣化的衍生品品種，尤其是金融衍生品的交易實現了跨越式利益，完善了市場的法律體系，為印度衍生品市場的長遠和健康發展提供了保機構投資境外金融市場的總規模和單個機構的規模進行限制和監管的制度。目前，國內公選擇合適的投資標的。印度證券市場是一個龐大而多元的市場，包括股票、債券、基金、衍生品等多種金融產品。國內公募基金在投資印度證券市場時，需要根據自身的投資策略、風險偏好、收益目標等因素，選擇合適的投資標的。目前，國內公募基金投資印度證傳統產品轉向股票/MF/小額儲蓄，家庭儲蓄中股票等非傳統金融產品配置的圖13.家庭儲蓄中股票/MF/小額儲蓄的比重上升策略主題報告2.印度股市的成功是“莫迪經濟學”的成功為中心的選舉策略，成功吸引了廣泛關注。這種策略被許多學者認為是對民粹主義的巧妙應用。以莫迪為首的印人黨善于利用印度底層人民眾多的社會基礎、宗教多元性以及強大的政治動員策略，鞏固了自身的地位，保持了中央政策的連續性。但是由于印度“經濟上升通道”阻滯，而“政治上升通道”卻被打開，制度上存在的困境導致大量民粹情緒的積聚，并演變成“莫迪經濟學”的成功主推了印度股市的成功，核心是結合國情的實3.1莫迪經濟學：印度過去的十年是科技創新與工業繁榮的時代縱觀莫迪的人生，好像成為政治領袖是順水推舟的。有人說，莫迪憑借種姓和宗教“優勢”煽動情緒，推動民粹主義抬頭，贏得選票。但我們認為，英雄和時勢總是互相成就％，后，推出一系列經濟政策和改革方案，有效促進了印度的經濟增長、創造就業機會、提高生活水平，并推動印度在全球經濟中的競爭力被稱為“莫迪經濟學”。啟動創業狂潮，企業科技風暴的崛起：營商環境方面，莫迪政府通過設定免稅期和簡化法市場，促進了印度內部的商品和服務自由流通，為全球投資者提供更加透明、一致的環境。日之前開始生產的公司)。圖14.印度吸引的全球一流企業數量不斷上升策略主題報告動數字印度計劃，推動印度在數字化和信息技術領域的進步，其中數字支付生態系統的蓬勃發展成為經濟增長的引擎。我們發現，印度在2014-2017年期間擴大紀全球經濟格局的變化，印度第三產業的發展嚴重依賴于西方國家的市場需求，但是西方國家經濟的萎靡不振使印度第三產業的增長放緩。與此同時，全球產業鏈開始重新布局，而莫迪抓住印度勞動力富足的優勢，將工業化確定為國民經濟發展的方向，推動印度成為全球制圖15.2023年公共支出占比顯著提升圖16.基礎設施建設支出疫情后逐年遞增資源管理有序，生產效率得以提升。不僅讓城市更宜居，也解決營商便利問題讓企業更容易稅壁壘減少進口。為了促進產業向上游轉移。通過提高手機、家電產品和汽車零部件關稅，口提供直接支持，提高了整體經濟的穩定性。引入《破產法》和《個人破產法》為企業提供了更靈活的經濟調整途徑，降低了創業的風險。金融包容計劃的推動下，金融服務更廣泛地覆蓋到了社會各個層面，幫助更多人融入正規金融體系，有效地拉近了社會的經濟差策略主題報告表2：2014年以來印度一系列經濟制度改革領域時間政策內容創業和創新2015年起數字印度計劃性，促進數字經濟的發展。這包括數字支付、電子政務、電子教育等領域的創新。2016年起“StartupIndia”倡議通過提供一系列激勵措施，鼓勵和支持初創企業。這包括免稅期、簡化法規流程、融資支持、創業孵化器等，旨在推動創業文化和激發新業務的涌現。2016年起創業印度計劃生態系統的發展。這包括為初創企業提供融資、培訓、孵化器和技術支持等。2021年12月特別激勵計劃（芯片產業）100億美元芯片產業激勵計劃，旨在吸引全球芯片制造商投資設廠，印度政府將向符合條件的企業提供最高達項目成本50%的財政支持。2022年起特別激勵計劃（半導體和光伏產投資100億美元用于推動本國半導體制9400億印度盧比(合115.9億美元)的直接投資。2023年起特別激勵計劃（IT硬件）預計將總共投資300億印度盧比，預計創Technologies和VVDN在內的國內制造商也獲得批準。金融改革2014起國有企業和資產剝離推動國有企業的效率提升，通過剝離部分資產，提高其競爭力。這有助于促進產業的競爭和提高整體經濟效益。2017年7月1日商品與服務稅（GST）的實施種稅收體系。這一改革旨在簡化稅收結務的自由流通。多次調整，尤其在2017-2018年銀行業重組和資產質量改善推動銀行業的重組和資產質量改善，以確保金融體系的穩健性和透明性。此舉有助于提高信貸流動性和支持經濟增長。制造業與基礎建設2014年起印度制造計劃旨在通過吸引國際廠商建立工廠，推動本土制造業的發展。2014年起PMGSY通過修建新的道路和改善現有道路，提升印度的農村和城市基礎設施，包括改善道地區的可達性和互聯性。2015年起“智能城市”計劃涉及智能交通管理、智能能源管理、數字化健康服務等方面的舉措，通過采用先進變為智能城市，提高城市治理和公共服務的效率。2015年起UDAY致力于通過財務重組和效率改進，改善電力分發公司（DISCOMs）的財務狀況，以確保可靠的電力供應和提高農村和城市地區的電力基礎設施2020年印度基礎設施項目的投資。這一計劃旨在2020年起PLI計劃（生產相關激勵）力。該計劃涵蓋多個行業，為企業提供生產相關的激勵，以促進投資和創新。2020年特殊經濟區（SEZ）和產業園區的基礎設施發展在這一時期，政府著重推動特殊經濟區和產業園區的基礎設施發展。這包括道路、電力、水資源等方面的改善，以促進經濟活動和吸引更多產業投資。…策略主題報告在這三個方面的戰略推動下，莫迪經濟學正為印度打造一個充滿活力且穩定支持的經濟體系，為可持續發展和更廣泛的經濟繁榮奠定了堅實基礎。其中，莫迪政府在制造業和基礎建設方面首次提出的一系列改革對印度過去十年乃至未來都是里程碑意義的改革。在他的圖17.印度制造業PMI水平領先其他主要國家圖18.印度工業增加值反超越南策略主題報告同時，印度制造業的興起不僅改善了印度產業結構失衡對局限，更使印度成為全球產業鏈變革中的重大受益者，推動外，高科技產品、汽車、高端機械設備、電子產品、醫療設備等高附加值產品逐漸成為印圖19.自2020年起印度制造業就業增長指數大幅增長，且保持較高水平是關鍵常試圖限制與美歐的關系，以免冒犯俄羅斯和中國。而莫迪政府上臺以來的外交具有強烈的個人風格，他打破了這種防御性和恭敬的心態，將國家利益置于政治正確之上，積極與并在沖突和周旋中給印度帶來更多戰略紅利。有人貶他巧舌如簧，左右逢源；有人贊他野心勃勃，雄才大略，但印度外交絕不僅是個人風格下的“隨心所欲”。莫迪看似“圓滑又務實”的外交風格實質是將國家政治意愿與新的國際可能性結合的一次大膽嘗試，通過扮演不同的角色穿梭于不同力量之間，采取平衡和靈活的度期待消除與美國之間技術貿易壁壘、在全球產業鏈中占據重要地位、振興印度制造業的機策略主題報告展水平，軍民融合，以軍促民。近兩年來，印度對美國的出口總額大幅增長，對中國的出口略有回落。這表明印度正在逐步調整其出口結構，尋找更多高附加值的市場。與全球出口收縮的大環境相比，印度的出口份額持續擴大，尤其是高端技術密集型產品的出口占比不斷提升，彰顯了其在全球供應鏈中的僅反映了印度出口的結構性變化，還顯示了印度在全球市場上不斷提升的競爭力。隨著技術美國視印度為印太戰略的不可或缺基石，積極提供軍事、情報和外交支持，協助印度來，推出的“印太戰略”賦予印度重要地位，還推動和重組世界產業鏈，把美日等國在中國的隨著美印交好，印度對美國的出口份額逐步攀升，而電子產品板塊則成為推動這一要引擎。隨著全球供應鏈的不斷多元化，過去五年里，中國在美國進口中的份額已經減少了圖22.美國進口總額中，印度墨西哥占比上升圖23.電子產品領域的美國進口，印度或成主要驅動力友之深，利為先，無利則無誼。一方面，美國通過各種機制建設、軍備捆綁、科技合作來控制印度，在軍事和經濟領域推動美國維護霸主地位所消耗的各種資源。另一方面，借美印合作實現資源互換。美國在半導體設計和高新制造領域獨具優勢，而印度巨大的市場需求和基礎勞動力，在半導體產業鏈上與美形成互補。軍事防務領域，美國為印度提供先進的戰機、導彈、無人機、直升機、艦艇等當前，美印兩國在經濟貿易、人權、俄羅斯、美印交好只是利益所趨，不可能真正達成政治同盟。從美國視角，印度在美國對華的戰略競論是發展體量還是發展潛力，印度也許是當前“較優”的選擇。因而才有研究認為，拜登政印度與美國的合作頗具“漁利”色彩，莫迪“唯國家利益至上”的原則奠定了印度政治外交系自然不堪托起印度大國崛起之夢。所以，雙邊“捆綁”僅是權益之計，多頭“結盟”才是表現與未來需要，囯際社會對印度的態度和戰略選擇日益清晰。作為全球第三大國防預算國，印度的物資能力使其成為對其他國家越來越有吸引力的合作伙伴，并使其有機會塑造國際體系。而莫迪并不想讓印度成為美國的追隨者，則會牢牢抓緊國際社會對印度的選擇，并在多極化的外交中成就自己的“大國夢”。例如印度在俄烏沖突問題上，印度沒有緊跟美西方對俄實施制裁的步伐，反而增加了對俄石美元，極大緩解印國內通脹與貿易赤字。兩國在雙邊及俄印中、金磚國家等多邊框架下都展開了密切合作，特別是在阿富汗問題上，印度與俄羅斯及中亞國家建立了極為緊密的聯系，策略主題報告在任期間與沙特、以色列、阿聯酋和伊朗幾國間的復雜糾葛問題，調和沖突，激發周邊國家圖24.印度近3年石油產品出口增長較快勢凸顯提到印度關鍵性區位優勢，大家會想到勞動力優勢。根據2023年聯合國人口司對全策略主題報告織（ILO）數據顯示，印度農業人口占總人口的64圖26.農業對GDP貢獻逐年遞減，工業和服務業成為經濟主要驅動力優勢將從“量”向“質”轉變。莫迪上臺以后，在國內施行“莫迪經濟學”提高本國企業的創新實力，培訓素質人才，并引入外來優質企業來印度經營、建廠，對國際積極開展多邊外交和貿易往來，通過資源置換和外交能力，助推印度制造業向中高端轉型。印度近一半人口AMD和特斯拉立即宣布了自己在印度的投資計劃，也表圖27.印度人口結構年輕化，勞動力市場健康圖28.印度受教育程度有所提升策略主題報告在全球供應鏈中，印度幅員遼闊，人口富足，勞動力市場的區位優勢長期以來都十分明顯，但僅憑基礎勞動力對印度經濟帶來的貢獻微薄，更無法在全球供應鏈變局中充分獲益。但正印度經濟的蓬勃發展還得益于自由市場化經濟體制的賦能，避免在政府宏觀進民退”的情況，阻礙經濟發展。印度經濟體制曾經歷由建國初期的計劃經濟模式到改革開放后市場化經濟制度的改革，以自由化、市場化、私有化和全球化的經濟機制為經濟松綁。而莫迪上臺后，奉行更為激進、直接的親商、親資本政策，傾力打造向大企業、大資本、大以實現國有企業的瘦身、市場化和商業化。疫情期間，在民營企業面臨生存難題時，印度政府通過變賣國有資產，以緩解經濟困境，刺激經濟復蘇。此外，印度政府還設立了專門的投資和公有資產管理局（DIPAM負責監督和執行國有企業的私有化計劃。印度總理莫迪曾表示：這是印度的十年。這一自信很大程度上來自印度少數業中，也僅印度國家銀行和印度國家火力發電兩家公司為國有企業。可見，印度私營化較為策略主題報告圖30.與全球同行相比，銀行資本充足此外，印度房地產市場具有高度分散的特點，由本地和區域參與者以及全球參與者構成，例如GodrejProperties，PrestigeEstate，DLF，PhoenixMills，L&TRealt疫情后印度房地產市場迅速回溫后逐步復蘇企穩。受新冠疫情影響，印度房地產市場出現需求下降、項目延遲、資金緊張、價格下跌等問題，房地產市場增速放緩。然而，隨著疫情的其是住宅和寫字樓領域，正處于增長周期的初始階段，在未來三到四年內將有較大的上升空間。此外印度近十年房地產貸款也穩步提升，特別是在疫情期間，房地產貸款出現激增，顯圖32.印度已批準的住宅數量自疫情后有所回升莫迪政府上臺后，也出臺一系列政策支撐印度房地產市場發展，宏觀保障印度房地產價格的房項目。但由于印度城市化和人口增長的速度，經濟適用房出現供不應求的情況。因而，政圖33.近十年印度房地產價格指數平穩增長圖34.近十年印度房地產貸款持續增長成為使得印度股市成為亞洲最昂貴的市場。也有部分聲音對昂貴的印度股市表示質疑，但我們堅持認為，盡管估值豐厚，但昂貴的新興市場滯后的環境是實際利率不斷上升的環境之會；偏好受政策付出和國內需求驅動的行業。不看好盈利增長預期主要受利潤率增長和需求策略主題報告果不僅承載著印度人民的期望，也牽動著初露頭角的新興市場的觀望者們。據《印度快報》領導者，印度國大黨預計將被限制在52-72個議會席位，認乎是“板上釘釘”的事。仿佛種種跡象表明，這場無硝煙的政治博弈，勝負早已在眾望中下了定局。選民期待，股民振奮，各界關切，無疑是2024年印度乃至全球的一大“爆點短期內，莫迪政府的連任可能會迅速產生影響。這或許會在股市中引發積極情緒，成為推動于美元貶值，并在此后繼續貶值。受此影響，股票市場在大選期間一般交投活躍，并在選舉圖37.歷史上選舉結果對股市的影響策略主題報告圖38.過去的5次大選中，行業的回報率為正的次數4.2.1盧比價格偏低，但并非貨幣超發所致素達到頂峰以來，盧比的表現明顯遜于其他亞洲貨幣，盧比表現不佳，國內投資不佳并非由于貨幣超發所導致，在過去的時間里，盧比表現更多的是受制于俄烏儲迅速收緊貨幣政策以及強美元的壓力，而伴隨美國降息周期即將打開，盧比的圖39.盧比貶值程度和消費者價格指數（CPI）對比策略主題報告4.2.2盧比作為政策調控工具，短期內會保持穩定定。其政策動機在于：具有競爭力和穩定的匯率長期以來一直是促進制造業和出口的有用工具，特別是在工業發展的早期階段。中國和越南就是很好的例子。印度重新將政策重點放在這兩個領域，意味著有競爭力的盧比已經成為一種政策選擇。印度央行的實際和名義有效匯匯率穩定使進口商和出口商能夠從長遠的角度看待其合同價格，從而促進通脹穩定。在這種圖40.以早期中國為例，穩定匯率對出口至關重要圖41.印度盧比的有效貶值對出口利好4.2.3印度政府一系列貨幣政策，維持盧比穩定策略主題報告印度央行通過干預外匯市場，買入美元，賣出盧比，以抑制盧比的升值壓力，同時也為未來年的財政預算中，提出了一系列旨在促進經濟增長、增加稅收收入、降低財政赤字、改善基礎設施、提高投資效率、擴大出口、增強競爭力等方面的措施。這些措施有助于提升印度的經濟潛力，增強盧比的國際信譽，吸引更多的外國投圖42.印度外匯儲備占外債的比例為2010年以來的最高水平(除疫情期間)導仍不完全，目前通脹仍高于目標值。此外，從吸引外資角度，印度若想與其他國家建立伙伴關系，以盧比進行貿易，但鑒于印度與主要貿易伙伴的貿易逆差，沒有國家希望積累貶值的盧比庫存。同時，隨著貿易赤字收窄，服務業盈余抵消了商品赤字，經常賬戶赤字可能會繼續縮小。與俄羅斯的外交也會降低油價，減少進口赤字，緩解盧比陸續實施，盧比承壓減弱。印度國內經濟基本面穩中向好，大選后大概率莫迪連任帶來中央4.3MSCI新興市場指數印度權重提高，被動資金流入將會提升策略主題報告新興市場表現亮眼。相比新興市場中其他國家，印度2020年制定了標準化的外資持股比例4.4細分推薦：關注國內金融類和工業類成長型股票在當前全球經濟背景下，美國軟著陸和貨幣政策的調整正成為國際關注的焦點。這一雙管齊下的變化為新興市場帶來了一系列積極影響。按我們的基本預測，如果美聯儲降息和美元走場實際上可能會得到很好的支撐。基于Nifty指數們認為這為市場投資提供了一些潛在機會，如估值合理，頭寸偏低的大型金融股等精選股。雖然24年上半年工業領域在選舉訂單方面可能會受到抑制，但我們預強度保持穩定，將在一年內恢復正常化。同時，我們認為2024年印度大選中莫迪極可能連任，有利于中央政策的連續性，正值資本支出持續上升周期疊加印度工業近年的快速增長，過去兩年，高通脹影響了農村需求。隨著大宗商品通脹放緩，農村需求出現了一些復蘇。此在全球化日益趨同的大背景下，印度的出口增長與美國和歐盟相關性。我們預計2024年全球經濟增長將放緩，因此建議遠離盈利主要受利潤率增長驅動圖43.主要印度服務業出口國(>90%)將出現增長放緩資料來源：IndiaEconomicSurvey2022-23,國投證券研究中心4.結束語：是泡沫虛火還是價值真金？在過去幾個世紀的歷史中，印度經歷了歐洲殖民統治，這段時期給印度帶來了巨大的苦難。歐洲殖民統治給印度帶來了長期的苦難，造成了印度社會、經濟和文化的深刻變革。雖然印度人民最終通過堅持抵抗和奮起反抗，最終成功擺脫了殖民枷鎖，邁向了獨立和自主的發展使命感和責任感，希望能夠實現民族和國家的振興。在尼赫魯成為印度第一任總理，就懷揣著宏偉的"印度大國"夢想，希望將印度推向世界一流國家的行列。尼赫魯不僅崇尚大英帝國的“印度中心論”的觀點，而且還全面繼承了英印殖民時期的政略、戰略。他認為在印度洋地區，從東南亞一直到中亞細亞，印度可以發展成為經濟和政治活動中心。印度開國總理尼國，要么就銷聲匿跡，中間的地位不能打動我，我也不相信中間地位是可能的。”印度實現全球崛起的開始。經濟自由化改革下，印度通過降低貿易壁壘和取消一些限制性法規，實現了市場的逐步開放，為外國投資者提供了更廣泛的機會，促使跨國公司紛紛進入印度市場，推動經濟的國際化和現代化；金融體制改革推動了銀行和金融機構的現代化，加強了金融市場的穩定性和透明度，為企業提供了更為靈活和創新的融資途徑，助力了新興產業的崛起。科技領域，印度迅速崛起為全球科技和服務業的中堅力量。印度的信息技