投資銀行理論與實務課件XX92024/3/11投資銀行理論與實務課件XX9第一節投資銀行概述投資銀行的含義投資銀行功能和定位投資銀行與其他金融中介機構的區別投資銀行理論與實務課件XX9投資銀行的早期活動見于15世紀歐洲的商人銀行。其主要目的是為海上貿易提供資金融通支持。19世紀，美國的投資銀行開始大量從事政府債券和鐵路債券等基礎設施債券的承銷，進而開創了投資銀行的基礎業務，為企業及大型項目通過發行證券的方式提供籌融資服務20世紀初，投資銀行家已控制了證券的大宗批發業務，并以承包人的身份為企業籌資立下了汗馬功勞從歷史的發展來看，投資銀行是以證券承銷和證券經營為主業，參與資金配置，為投資者服務。

一、投資銀行的含義

投資銀行理論與實務課件XX9美國著名金融專家羅伯特?庫恩在其所著《投資銀行學》中將投資銀行的定義按業務范圍大小劃分為以下四類。最廣泛的定義（包括華爾街大公司的全部業務，從國際承銷業務到零售交易業務以及其他許多金融服務業）第二廣泛的定義（包括所有資本市場的活動，向散戶出售證券和抵押銀行、保險產品等業務不包括在內）投資銀行定義第三廣泛的定義（只限于某些資本市場活動，著重證券承銷和兼并與合并，不包括基金管理、風險資本、風險管理、按照公司方針主要用于支持零售業務的研究，包括商人銀行業務）最狹義的定義（嚴格限于證券承銷和在一級市場籌措資金、在二級市場上進行證券交易）投資銀行理論與實務課件XX9

因此，從歷史發展及其現狀來看，投資銀行在最廣闊的范圍內是資本所有權與使用權交易的中介，是確定資本最佳使用方案、最佳使用方式、最佳使用對象的資本配置者。投資銀行理論與實務課件XX9二、投資銀行功能和定位

投資銀行具有溝通資金供求、優化資源配置、構造證券市場、實現生產規模化、促進產業集中的功能。投資銀行理論與實務課件XX9根據規模大小和業務特色，美國投資銀行目前交流性的分類有以下幾種1．超一流投資銀行。在規模、客戶數目及實力、信譽、市場占有量方面卓然超群的投資銀行。摩根士丹利、高盛，以及2008年金融危機破產前的雷曼兄弟、貝爾斯登、美林證券等都屬于超一流的投資銀行。2．一流投資銀行。能提供全方位服務，但其地位不及超一流公司的全國性投資銀行。這一集團包括大約10家投資銀行。3．次一流投資銀行。以紐約為基地，向特定投資群體和為較小型公司服務的投資銀行。4．區域性投資銀行。專門為本地區投資者服務的投資銀行。5．精品店。專門從事某一特定業務活動的投資銀行，如專門從事并購融資服務、專門發行風險債券等，業務轉移但規模大。投資銀行理論與實務課件XX9三、投資銀行與其他金融中介機構的區別投資銀行理論與實務課件XX9第二節投資銀行的產生與發展早期的投資銀行19世紀至20世紀初投資銀行的發展1933年開始的金融管制下的投資銀行20世紀70年代以來經濟國際化及管制放松下的投資銀行投資銀行理論與實務課件XX9投資銀行是金融業和金融資本發展到一定階段的產物。首先，現代意義上的投資銀行是伴隨著證券信用或信用證券化下證券市場的發展而發展的。其次，現代投資銀行作為一個獨立產業，則是在銀行業與證券業的“融合－分離－融合”的過程中產生和發展起來的第三，20世紀80年代以來，隨著金融業向國際化、證券化、市場化、創新化、工程化、綜合化方向發展，以及金融監管體系、監管手段的不斷完善，金融業發展到了一個新的歷史階段，投資銀行與商業銀行重新走向融合已是大勢所趨。投資銀行理論與實務課件XX9

探尋投資銀行的起源，可以追溯到中世紀的歐洲。隨著國際貿易的興起，早期投資銀行應運而生。

投資銀行理論與實務課件XX9進入19世紀，隨著美洲大陸殖民擴張和貿易的發展，美國的投資銀行業務嶄露頭角。美國的投資銀行與其歐洲同行的不同之處在于，他們是在與證券業的互動發展中壯大起來的。第一階段：美國內戰期間及其前后出現的大量政府債券和鐵路債券塑造了美國特色的投資銀行。第二階段：19世紀末20世紀初，企業兼并和工業集中挖掘出了投資銀行的巨大潛力。1898——1902年間，發生了美國歷史上第一次并購浪潮。這次浪潮之后，投資銀行開拓了其在企業收購、兼并方面的業務，成為重整美國工業結構的策劃者，改變了大部分美國的工業形勢。投資銀行理論與實務課件XX91929年10月28日，高漲的故事撕下了繁榮的面具，從此狂跌不止，拉開了整個世界20世紀30年代大蕭條的序幕。股市危機的連鎖反應是銀行業危機，大批投資銀行紛紛倒閉，證券業凋敝萎靡。受命于危難的羅斯福政府上臺，開始了對金融業的立法監管，其內容之一便是嚴格確立了美國投資銀行業在今后幾十年中所遵循的業務范圍。投資銀行理論與實務課件XX9

20世紀70年代以來經濟國際化

及管制放松下的投資銀行

這一時期參與競爭的成果主要可歸為兩類：（1）金融創新帶來的業務拓展及與商業銀行的互相滲透；（2）海外業務的拓展。華爾街一景投資銀行理論與實務課件XX92008年金融危機后的投資銀行

貝爾斯登、雷曼兄弟的破產，美林證券被收購，以及高盛和摩根士丹利的轉型（轉變成為可以終身享受聯邦緊急貸款項目的商業銀行），意味著華爾街上獨立的經紀公司將告終結，從某種意義上也意味著傳統華爾街的終結。今后，投資銀行會向哪個方面發展，有待時間進一步來證明。但有一點是肯定的，經濟仍然在往前發展，投行業務仍然是金融業務中非常重要的組成部分投資銀行理論與實務課件XX9第三節投資銀行的業務與特點投資銀行的業務投資銀行的特點投資銀行理論與實務課件XX9證券承銷證券交易證券私募兼并與收購基金管理風險資本金融工程金融咨詢

投資銀行的業務

投資銀行理論與實務課件XX9投資銀行業鮮明的特點:業務廣泛，適應性強。勇于開拓，善于創新。人力資源豐富，技術含量高。面向各類特殊客戶，專業性強。擁有大批具有企業家精神的精英。投資銀行理論與實務課件XX9第四節投資銀行的發展趨勢合業經營戰略全球化戰略業務多元化戰略與專業化戰略與企業合作關系進一步發展戰略投資銀行理論與實務課件XX9在當今世界中，下列因素影響著投資銀行的發展：金融自由化金融市場的全球化資產的證券化金融工程的迅速崛起投資銀行理論與實務課件XX9合業經營戰略金融自由化放松和解除了參與市場的控制性約束。證券化的推進要求銀行參與證券經營。金融工具的創新，使商業銀行和投資銀行在新的業務領域內融合交叉。投資銀行理論與實務課件XX9全球化戰略金融市場全球化信息技術的發展和跨國交易金融創新的取得國際籌資債務化資本市場發展不平衡性導致資本跨國流動，尋求利潤點投資銀行理論與實務課件XX9業務多元化戰略與專業化戰略現代的投資銀行業務的兩大發展趨勢可以概括為兩大業務戰略，分別是多元化戰略和專業化戰略：

1、多元化戰略主要體現在大型投資銀行發展過程中。因此，投資銀行業務專業化戰略開始受到各家投資銀行的重視。2、專業化戰略主要是投資銀行在抓住重點的同時，走特色經營的道路，以達到最佳業務構成投資銀行理論與實務課件XX9與企業合作關系進一步發展戰略

投資銀行通過簽訂協議或股權參與的形式，與企業建立一種長期、密切、穩定的關系，以降低雙方的交易和經營成本，促進投資銀行和企業間的合理分工，發揮投資銀行在資本經營方面的優勢。投資銀行理論與實務課件XX9集中化戰略

從投資銀行發展的歷史進程來看，各大財團的競爭與合作使得金融資本越來越集中，投資銀行也不例外。近年來，由于受到商業銀行、保險公司及其他金融機構的業務競爭、跨國界的資金流動（特別是通過證券市場的流動）、國際金融市場的壁壘相繼打破投資銀行全球范圍的競爭日趨激烈，各大投資銀行業紛紛通過購并、重組、上市等手段擴大規模，體現出明顯的集中化發展戰略投資銀行理論與實務課件XX9第五節投資銀行在我國的發展我國投資銀行業的現狀大力發展投資銀行業投資銀行理論與實務課件XX9我國投資銀行業的現狀

我國投資銀行業務在證券市場及證券公司的成長壯大中已奠定了證券承銷傳統業務的基礎。投資銀行理論與實務課件XX9

我國投資銀行的主體和業務的運作與真正意義上的投資銀行還存在相當的距離：

證券機構資金規模總體較小業務范圍狹窄投資銀行家的缺乏投資銀行理論與實務課件XX921世紀前10多年，是我國投資銀行業務發展極其重要的時期，必須著眼于國際化現代投資銀行的競爭要求，及早確定明智的發展戰略。上海證券交易所一景投資銀行理論與實務課件XX9發展戰略

以實踐作為檢驗標準，選擇適應中國發展階段的投資銀行體制模式。在考慮選擇與轉換體制模式時，應堅持以下原則國際接軌市場實踐的發展管制的可操作性時代特點調整修正建造投資銀行旗艦，扶持集團化發展建立健全法律環境，不斷完善監管模式按照國際從業標準培養跨世紀專業人才加快引進先進金融管理技術，加強風險管理發現市場需求，加快金融創新投資銀行理論與實務課件XX9本章小結本章首先講述了投資銀行的定義，通過從不同角度對投資銀行定義，加深和強化對投資銀行的理解以及與其他金融機構的區別。接著對投資銀行的產生和發展歷程做了詳細的論述，對投資銀行的發展歷史有了一個詳盡的記錄。尤其是經過2008年全球金融危機后，投資銀行的發展面臨很多新的挑戰。隨后對投資銀行的業務和特定進行了分析，突出投資銀行的自身特色。最后對投資銀行未來的發展趨勢和在我國的發展情況做了全面的論述。投資銀行理論與實務課件XX9本章要點投資銀行的概念和定義投資銀行的產生和發展投資銀行的業務與特點投資銀行的發展趨勢投資銀行在中國的發展狀況投資銀行理論與實務課件XX9本章關鍵術語

投資銀行《格拉斯——斯蒂格爾法案》金融創新承銷私募兼并收購全球化投資銀行理論與實務課件XX9本章思考題

1．怎樣從多角度理解投資銀行的定義？2．投資銀行與商業銀行的區別有哪些？3．金融創新對投資銀行的作用主要體現在哪些方面？4．未來投資銀行發展的趨勢是什么？5．金融危機后的投資銀行應如何發展？投資銀行理論與實務課件XX9第二章投資銀行的作用投資銀行理論與實務課件XX9第一節一般職能概述期限中介風險中介信息中介流動性中介投資銀行理論與實務課件XX9短期資金長期資金期限中介投資者融資者風險中介資金需求者資金供給者信息中介現金各種票據和賬戶流動性中介投資銀行理論與實務課件XX9第二節投資銀行的作用資金的中介資金的運作市場的構建信息的中介投資銀行理論與實務課件XX9

現代投資銀行作用的核心是：作為資金需求和資金供應者相互結合的中介，以最低成本實現資金所有權與資金使用權的分離。一是為經濟體系的增長注入資本的功能；二是為經濟結構體系調整實現資本配置的功能。投資銀行理論與實務課件XX9一、資金的中介投資銀行通過幫助資金需求者發行證券等所有權和債券憑證，將其售給資金供應者，把資金供需雙方聯系起來。在這個過程中，投資銀行充當了直接融資市場上重要的中介人。直接融資有更多的有利條件直接融資可以有期限的多種選擇，并容易提供中長期資金。直接融資將資金使用的風險分散給提供資金的廣大投資者，風險有眾多投資者承擔。在直接市場上的就需要投資銀行起穿針引線的作用一是幫助資金需求者尋找資金來源，同時幫助資金盈余者尋求投資機會；二是設計合理的交易方式，尋找對期限、利率、償本付息等的選擇，使交易雙方在互惠互利的基礎上達成協議。投資銀行理論與實務課件XX9二、資金的運作實現資金的有效配置。這是指通過發行證券，使資金流向社會平均利潤率比較高的行業和企業，并加以有效利用。為政府、國家重點項目和大型企業進行融資為中小企業或新興事業融資資信程度比較低的企業對投資基金的管理。影響企業組織和產業結構的調整。投資銀行理論與實務課件XX9三、市場的構建投資銀行是促成證券市場主體交易的核心投資銀行促進了信息披露投資銀行促使證券市場的價格機制發揮作用投資銀行進行金融工具創新投資銀行理論與實務課件XX9四、信息的中介一是在證券市場上為廣大投資者進行信息披露；二是對某個特定項目融資、企業兼并重組，或是為一個特定的企業充當財務顧問，利用其對信息的收集、分析、加工能力，謀求以最小成本獲取最大的資金收益。投資銀行理論與實務課件XX9第三節我國發展投資銀行的意義和作用促進金融市場的發展和完善促進我國證券市場的進一步發展通過發展國際化業務，在吸引外資的同時涉足國際資本市場投資銀行參與企業資本運營，有助于深化國有企業改革有助于促進和培育企業家的成長投資銀行的風險投資業務，有利于我國高新技術產業的發展投資銀行理論與實務課件XX9促進金融市場的發展和完善

有助于發展直接融資、拓寬融資渠道、緩解銀行信貸風險。有利于促進競爭、改善銀行業的服務。投資銀行參與金融市場的競爭，有利于促進銀行界改善金融服務。即將上市的中國銀行投資銀行理論與實務課件XX9促進我國證券市場的進一步發展

投資銀行的業務創新有助于調整證券市場結構、增加投資品種。增加證券市場中的企業債券參與投資基金的發展投資銀行作為機構投資者主力，對穩定證券市場起重要作用。投資銀行調配的資金成為證券市場的重要資金來源，保證了證券市場的資金充裕。投資銀行作用的發揮符合資金運用的規模經瀏覽專業化分工。投資銀行理論與實務課件XX9通過發展國際化業務，在吸引外資的同時涉足國際資本市場

組建中外投資基金組建合資投資銀行首家中外合資銀行投資銀行理論與實務課件XX9投資銀行參與企業資本運營，有助于深化國有企業改革

推動現代企業集團的形成盤活存量資產。活躍并規范產權交易市場。不斷推出新的資產重組創意，如買殼上市、借殼上市、資產置換、一級市場爭購和場外爭購等。投資銀行參與并購，使信息披露日益詳細、規范。投資銀行向公眾投資者出具報告書，客觀而公共地詳細解釋重組事件的交易價格、資產重組安排，可能產生的影響、盈利預測等。（3）投資銀行充分發揮財務顧問的角色，減少產權交易中政府參與的行政色彩。投資銀行理論與實務課件XX9有助于促進和培育企業家的成長對具有管理能力、開拓精神和遠見卓識的高素質管理人員和企業家的需求現代經濟運行體系分為三個層次政府宏觀調控層動員資本的中間層，如投資銀行以普通商品為運作對象的工商企業投資銀行理論與實務課件XX9投資銀行的風險投資業務，有利于我國高新技術產業的發展

示例：硅谷這個高科技公司的集中地，也是創業基金和風險資本的集中地，像Sun公司、Intuit公司、網景公司和Amazon公司就是靠風險資本的投資起家而發展成為世界著名的大型高科技公司的。投資銀行參與風險資本的籌資和發行投資銀行作為高科技企業的融資引路人投資銀行理論與實務課件XX9本章小結這一章首先對金融機構的一般性職能進行了說明，金融機構的職能主要體現為中介作用。接著詳細論述了投資銀行在經濟發展過程中的作用，主要有資金和信息中介作用，市場的構建和資金的運作等方面。最后對我國為什么要發展投資銀行，以及發展投資銀行的意義和作用做了全面深入的分析。投資銀行理論與實務課件XX9本章要點金融機構的一般職能投資銀行的作用我國發展投資銀行的意義我國發展投資銀行的作用投資銀行理論與實務課件XX9

本章關鍵術語

一般職能中介作用市場構建資本市場國企改革風險投資投資基金投資銀行理論與實務課件XX9本章思考題簡述金融機構的一般性功能。簡述投資銀行的特殊作用。投資銀行對完善我國金融市場有哪些意義和作用？投資銀行在國企改革中如何發揮其優勢為改革服務？面臨國際投資銀行的挑戰，中國投資銀行應如何應對？投資銀行理論與實務課件XX9第三章投資銀行的組織結構投資銀行理論與實務課件XX9第一節投資銀行的組織結構理論現代組織理論與組織結構設計投資銀行組織結構的一般原理投資銀行理論與實務課件XX9管理組織結構最基本的原理主要有：統一指揮的原理以工作為中心的原理管理幅度原理管理層次的原理專業化原理權責對等原理才職相稱原理投資銀行理論與實務課件XX9現代組織理論——權變組織理論集權與分權是現代管理體制與組織機構的重大課題。權變的組織理論是西方國家在20世紀70年代形成的一種企業管理理論。權變理論在企業組織結構方面的觀點是：把企業看作一個開放的系統，并把企業分成不同的結構模式投資銀行理論與實務課件XX9按照現代組織理論，不同的組織結構有以下幾種

高度集權式。這種形式就是指將管理權集中在上層管理直線式。所謂直線式，也叫條條組織或軍隊式組織職能式。這種組織體制是使各個部門分擔經營各種職能，各部門按照各自的專門職能，指揮其他部門并發布命令的組織。直線職能式。即按投資銀行經營的特點，對象和區域，劃分出層次，建立指揮系統矩陣式事業部制。就是按業務范圍(或按地區)組成一個組織單位(把這個組織單位稱為事業部)，并給予那個單位一整套完成事業的責任公司內體制。投資銀行理論與實務課件XX9組織結構設計

組織結構設計的內容職能的分析和職位的設計部門設計管理層次與管理幅度設計經營決策系統的設計橫向聯系的設計、控制系統的設計、組織行為規范的設計、組織變革與發展規劃的設計投資銀行理論與實務課件XX9組織結構設計

組織結構設計的原則按預期成果分權的原則功能分明的原則職權階層原則指揮統一原則責任絕對性原則權責相稱原則管理幅度與管理層次原則投資銀行理論與實務課件XX9組織結構設計

組織結構設計的策略

功能性組織結構。是指將同一部門或單位中從事相同或相似工作的人集中在一起而構成的組織結構矩陣型組織結構。這是一種包含前兩種組織策略的混合型組織結構目標導向的組織結構。它是指將為實現同一目標的各方面成員集中在一起而構成的組織結構投資銀行理論與實務課件XX9組織結構設計

組織結構設計的類型直線組織結構與扁平組織結構機械式組織結構和有機式組織結構權變的組織結構權變的組織結構著眼于任務、組織及人員的相互配合，研究組織的職能如何滿足成員的需要以及怎樣面對外來壓力投資銀行理論與實務課件XX9幾種可選擇的組織結構設計優點缺點直線制適用于早期小規模企業高層管理人員需事無巨細親自過問，常淹沒于日常事務中事業部制向多數高級經理人員灌輸利潤動機就會有成效；決策過程也就更加單純；事業部制比直線一職能制更易于達到企業經營的總體目標。各事業部往往容易追求短期收益目標而忽視長遠目標；事業部往往注意利潤目標，而忽視投資銀行的社會責任，難以實現非經濟性的其他方面的目標。超事業部制各國子公司經營的自由度大，自主性強，能靈活調整經營戰略；有利于吸收當地資本和人力資源，以降低成本；母子公司關系規范、穩定各子公司容易只考慮自身利益而忽視公司整體利益

國際部結構

可以加強子公司之間的信息聯系與溝通；可由國際部來劃分各子公司市場，避免內部肓目競爭；由國際部統籌資金，可比各子公司各自籌資減輕利息負擔，可以更好地開拓國際業務，實現公司整體利益最大化

由國際部統一制定政策，會降低各子公司的經營靈活性；信息傳遞路線長、效率低，易造成決策遲緩，降低管理效能；國際部分有自己專門的研發人員，不得不依靠國內各業務部，容易產生利益沖突和矛盾。投資銀行理論與實務課件XX9第二節投資銀行組織結構的歷史演進

投資銀行的產生投資銀行的初步發展現代投資銀行的組織結構投資銀行理論與實務課件XX9

投資銀行的產生早期的投資銀行在成立之初都是家族企業，采取合伙制的組織形式。在此階段，投資銀行的業務十分單一，規模很小，重要職員幾乎都是清一色的家族成員，遇有經營決策問題時，通常通過家族會議來解決；由于業務單一，幾乎沒有分支機構，所以也無須劃分和設置部門。這個時期的投資銀行甚至談不上有成型而完整的組織結構，只是一些個體的家族性商號。投資銀行理論與實務課件XX9投資銀行的初步發展第一次世界大戰以后，投資銀行的組織結構通常是直線集權式或母子公司式的家族合伙制所有形式及集權的直線式組織結構，在當時的條件下具有一定程度上的合理性然而，這種合伙家族制和集權的直線式組織結構也有明顯的弱點因此，企業組織結構也相應地從傳統結構開始向現代結構過渡投資銀行理論與實務課件XX9

現代投資銀行的組織結構

投資銀行組織結構設計的總要求廣泛地授權保持暢通的信息交流渠道投資銀行內部必須建立有效的崗位制約機制投資銀行理論與實務課件XX9組織形式的特點及投資銀行可能的選擇

合伙人制。是指兩個或兩個以上合伙人擁有公司并對分享公司利潤的形式。混合公司制。所謂混合公司就是指各不同部門在職能上沒有什么聯系的資本或企業合并而成的規模很大的資本或企業。現代公司制。第一，公司的集資功能。第二，公司的法人功能和優點第三，公司管理現代化的優點投資銀行理論與實務課件XX9股份公司股東大會董事會監事會職能部門（內部控制與核算中心）功能部門（利潤中心）現代投資銀行多數采用股份公司的組織形式：

投資銀行理論與實務課件XX9投資銀行分支機構的設立

投資銀行分支機構的設立形式代理行(CorrespondentBank)辦事處(RepresentationOffice)附屬行(Subsidiary)分行(Branch)埃奇法公司和協定公司(EdgeActandAgreementCooperations)設立分支機構的影響因素所在國環境母國環境業務類型投資銀行理論與實務課件XX9第三節投資銀行組織結構的現實模式投資銀行的主要組織建立我國投資銀行的組織體制投資銀行理論與實務課件XX9投資銀行的主要組織資本市場部包括：公司財務部門、證券承銷部門、并購部門、商人銀行部門、杠桿收購部門、私募證券部門、貨幣市場工具部門、優先股部門、高收益債券部門、風險管理部門、掉期交易部門、交易與套利部門、機構的資產管理部門、創新證券部、資產擔保融資部門、不動產融資部門、證券化部門、項目融資部門、產品融資部門、銷售／回租部門、風險資本部門、公眾／市政融資部門、行業部門、私有化部門、公司重組部門、第三世界債務一產權掉期交易部門消費者市場部研究部其他例如，商品交易和信息管理產品方面的業務投資銀行理論與實務課件XX9我國投資銀行的組織體制董事會執行委員會總經理計劃部門和內部審計部門管理部門業務部門投資銀行理論與實務課件XX9

本章小結

本章從投資銀行的組織結構理論出發，對投資銀行組織結構的組織演進進行了描述。在此基礎上，論述了投資銀行組織結構的現實模式，并對其進行了相關分析。其目的在于使人們很好地理解投資銀行業務廣泛性和靈活性的組織上的原因。投資銀行理論與實務課件XX9本章要點投資銀行組織結構的一般原理組織形式的特點及投資銀行可能的選擇投資銀行分支機構的設立投資銀行的主要組織投資銀行理論與實務課件XX9

本章關鍵術語

組織結構組織結構設計合伙人制混合公司制現代公司制投資銀行理論與實務課件XX9本章思考題1．現代組織理論有哪些？

2．試述投資銀行組織結構的一般原理。3．現代投資銀行的組織形式有哪幾種？其各自的特點如何？4．投資銀行分支機構的組織形式有哪些？設立時應考慮哪些影響因素？5．如何建立我國投資銀行的組織體制？投資銀行理論與實務課件XX9第四章證券的發行與承銷投資銀行理論與實務課件XX9第一節證券發行概述證券發行的產生證券發行的概念及特點

證券發行目的證券發行管理的基本原則

證券發行管理制度證券發行方式

證券承銷方式

證券發行分類

投資銀行理論與實務課件XX9證券發行是伴隨生產社會化和企業股份化而產生的，同時也是信用制度高度發展的結果隨著生產社會化程度的不斷提高，尤其是18世紀下半葉開始的英國工業革命，大機器生產逐步取代了工場手工業，獨資和合伙企業越來越暴露出嚴重的弊端信用制度的建立和發展才使得證券發行行為的產生成為可能。

一、證券發行的產生

投資銀行理論與實務課件XX9證券發行就是指商業組織或政府組織為籌集資金，依據法律規定的條件和程序，向社會投資人出售代表一定權利的有價證券的行為。具有如下特點:證券發行受嚴格的法律法規限制證券發行既是向社會投資者籌集資金的形式，更是實現社會資本優化配置的方式證券發行實質上是投資者出讓資金使用權而獲取以收益權為核心的相關權力過程

二、證券發行的概念及特點

投資銀行理論與實務課件XX9籌集資金完善公司治理結構，轉換企業經營機制改善資本結構提升企業價值，增強企業發展后勁實現資本資源的優化配置

三、證券發行目的

投資銀行理論與實務課件XX9公開原則，也稱信息公開制度公平原則公正原則三公原則不僅指導證券發行，而且貫穿于整個證券市場的始終，三者密切聯系，相互配合，構成不可分割的有機整體。公開原則是公平公正原則的前提和基礎，只有信息公開，才能保證參與者的公平地參與競爭，實現公正的結果

四、證券發行管理的基本原則

投資銀行理論與實務課件XX9大體可分為兩種基本的發行管理制度，即證券發行登記制和證券發行核準制證券發行登記制，又稱注冊制，注冊登記制證券發行核準制登記制與核準制的區別：登記制是依靠健全的法律法規對發行人的發行行為進行約束。核準制下由于政府主管機關在“實質條件”的審查過程中有權否決不符合規定條件的證券發行申請，從而可以在信息公開的條件下，把一些不符合要求的低質量關行人拒之于證券市場之外，以保護投資者利益。

從核準制向登記制過渡，是證券市場發展日益成熟的標志。

五、證券發行管理制度投資銀行理論與實務課件XX9我國證券發行管理制度的歷史沿革

我國證券市場建立的近20年間，股票發行制度經歷了三次大的變革。

1.行政審批制2.核準制3.保薦人制度這一歷史變遷過程是從一個原來基本依靠行政手段逐漸走向市場化的過程，是一個讓投資者付出了較大代價的過程，在證券市場市場化改革不斷深化的今天，由許多的問題值得我們反思。在大的體制環境未發生重大變化的情況下，現行股票發行制度的改革就只能是一種過渡性安排。從根本方向上講，股票發行制度改革要與政府體制改革相配套和相一致。從具體內容上講，股票發行制度要逐步減少行政干預色彩并向注冊制過渡。

投資銀行理論與實務課件XX91．證券公募發行，面向所有合法的社會投資者發行

2．證券私募發行，向特定的投資者發行證券

證券發行的具體方式有很多，我國依次經歷了認購證、與儲蓄存款掛鉤、全額預繳款、上網定價、上網競價、上網發行與機構投資者配售相結合、向二級市場投資者配售等發行方式。發行方式隨著我國證券發行管理制度市場化改革的深化在不斷變化

六、證券發行方式投資銀行理論與實務課件XX9證券的承銷方式有包銷和代銷兩種形式

包銷方式：整個市場狀況及所處的經濟周期階段，如處在經濟和市場的蕭條時期，承銷難度較大；反之，在經濟處于增長時期，承銷則要容易得多公司是否具備發行上市的條件發行公司財務狀況和經營情況，以及與發行公司相類似的上市公司證券的市場表現情況等，這是確定承銷價格的重要參考依據代銷方式：股票發行失敗的風險完全由發行公司自行承擔

包銷和代銷這兩種不同的證券承銷方式，對發行公司和投資銀行兩者的風險是不一致的。包銷方式下發行失敗的風險由投資銀行承擔，因此，包銷的承銷費用要高于代銷方式。

七、證券承銷方式

投資銀行理論與實務課件XX9證券發行分類的方法很多，經常采用的分類標準有以下幾種根據發行對象分類：公募和私募

根據發行方式分類：直接發行和間接發行

根據所發行證券的種類分類：股票發行、債券發行和基金單位發行

八、證券發行分類

投資銀行理論與實務課件XX9第二節股票發行與承銷股票發行上市條件承銷人的主體資格股票發行程序發行定價承銷費用投資銀行理論與實務課件XX9首次公開發行股票的基本條件：公司首次公開發行股票除應當符合《公司法》第七十七條的規定外，作為擬上市公司，還應當符合如下條件：

1．發行人應當是依法設立且合法存續一定期限的股份有限公司2．發行人已合法并真實取得注冊資本項下載明的資產。3．發行人的生產經營符合法律、行政法規和公司章程的規定，符合國家產業政策。4．發行人最近3年內主營業務和董事、高級管理人員沒有發生重大變化，實際控制人沒有發生變更。5．發行人的股權清晰，控股股東和受控股股東、實際控制人支配的股東持有的發行人股份不存在重大權屬糾紛。6．發行人的資產完整，人員、財務、機構和業務獨立。7．發行人具備健全且運行良好的組織機構。8．發行人具有持續盈利能力。9．發行人的財務狀況良好。10．發行人募集資金用途符合規定11．發行人不存在法定的違法行為。

一、股票發行上市條件

投資銀行理論與實務課件XX9再次發行（上市公司發行新股）股票的基本條件：具有完善的法人治理結構，與對其具有實際控制權的法人或其他組織及其他關聯企業在人員、資產、財務上分開，保證上市公司的人員、財務獨立以及資產完整公司章程符合《公司法》和《上市公司章程指引》的規定股東大會的通知、召開方式、表決方式和決議內容符合《公司法》及有關規定本次新股發行募集資金用途符合國家產業政策的規定前一次發行的股份已募足，間隔一年以上，且前次募集資金投資項目的完工進度不低于70％上市公司及其董事在最近12個月內未受到中國證監會公開批評或者證券交易所公開譴責；公司在最近三年內財務會計文件無虛假記載，最近3年財務會計報告均由注冊會計師出具了標準無保留意見審計報告；最近一年及一期財務報表不存在會計政策不穩健（如資產減值準備計提比例過低等）、或有負債數額過大、潛在不良資產比例過高等情形最近三個會計年度加權平均凈資產收益率平均不低于10％，且最近一個會計年度加權平均凈資產收益率不低于10％。扣除非經常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權平均凈資產收益率的計算依據重大資產重組的上市公司，重組完成后首次申請增發新股的，其最近三個會計年度和最近一個會計年度加權平均凈資產收益率均不低于6%，加權平均凈資產收益率按上述口徑計算發行前最近一年及一期財務報表中的資產負債率不低于同行業上市公司的平均水平本次新股發行募集資金數額原則上不超過公司股東大會批準的擬投資項目的資金需要數額上市公司及其附屬公司最近12個月內不存在資金、資產被實際控制上市公司的個人、法人或其他組織及關聯人占用以及其他損害公司利益的重大關聯交易的情況；上市公司及其附屬公司違規為其實際控制人及關聯人提供擔保的，整改已滿12個月證監會規定的其他要求

投資銀行理論與實務課件XX9

除必須符合公司法規定的公司設立的基本條件外，《證券法》對綜合類證券公司的設立還規定了不同的條件，具體包括：（1）注冊資本最低限額為人民幣5億元；（2）主要管理人員和業務人員必須具備證券從業資格；（3）有固定的經營場所和合格的交易設施；（4）有健全的管理制度和規范的自營業務與經紀業務分業管理體系。《證券公司管理辦法》設立綜合類證券公司還須具備以下條件：（1）有規范的業務分開管理制度，確保各類業務在人員、機構、信息和帳戶等方面有效隔離；（2）具備相應證券從業資格的從業人員不少于50人，并有相應的會計、法律、計算機專業人員；（3）有符合中國證監會規定的計算機信息系統、業務資料報送系統；（4）中國證監會規定的其他條件

二、承銷人的主體資格

投資銀行理論與實務課件XX9美國股票發行的一般程序1．承銷的準備階段2．注冊登記階段3．股票發行、認購和交收（割）階段

4．穩定市場階段

我國股票發行程序

1．首次公開首次發行股票（IPO）的一般程序

2．再次發行股票基本程序

三、股票發行程序

投資銀行理論與實務課件XX9從理論上說，承銷定價是以市盈率為基礎來進行的

在實際操作中，各個國家和地區根據其市場特點不同，逐步形成了通行的幾種承銷定價方式：

美國式“累積訂單方式”

香港式“固定價格方式”

借鑒國際發行定價經驗，我國采用詢價定價制度

四、發行定價

投資銀行理論與實務課件XX9我國的詢價定價制度2005年1月1日起，我國證券發行一改過去按前三年平均或預測市盈率（計算市盈率的凈利潤未扣除非經常性損益）固定定價的做法，采用和國際標準接軌的向市場投資者詢價定價制度詢價制采用的理論定價方法仍然是市盈率定價方法，但和過去的市盈率計算方法在口徑上有較大的區別，而且詢價制將發行定價權最終交由市場決定。詢價制的發行市盈率按發行前一年經會計師事務所審計的、扣除非經常性損益前后孰低的凈利潤除以發行后總股本計算華電國際成為我國境內第一個采用詢價制定價的首次發行公司，通過詢價確定其發行價為2.52元，大約12倍左右的市盈率。

投資銀行理論與實務課件XX9承銷費用是投資銀行因承擔發行證券的銷售工作而向發行公司收取的手續費影響承銷費用的因素：股票市場狀況、證券的發行規模、發行公司的信用狀況及是否首次發行、發行證券的種類、投資銀行的信譽狀況等

根據在承銷全部證券金額中的比重不同將承銷商劃分為不同的等級，從高到低依次為主承銷商、輔承銷商和次承銷商

五、承銷費用

投資銀行理論與實務課件XX9第三節債券的發行與承銷

債券的概念及特點債券的分類債券的信用評級公司債券的發行與承銷國債的發行與承銷

投資銀行理論與實務課件XX9所謂債券是指債務人為籌措資金，依照合法手續向社會發行，承諾按照約定的利率和日期支付利息，并在特定的日期償還本金的書面債權憑證

債券的基本特點：

期限較長

流動性較強

風險較小

收益較為穩定

一、債券的概念及特點

投資銀行理論與實務課件XX9按發行主體劃分，債券的種類有：政府債券、金融債券和公司債券三種基本類型

政府債券是政府為籌措財政資金，以政府信用為基礎向社會發行，承諾到期還本利息的一種債權憑證。政府債券又分為中央政府債券和地方政府債券金融債券是金融機構憑借其信用向公眾發行的、承諾到期還本付息的一種權利憑證公司債券是股份有限公司為籌集資金而發行的，約定在一定期限內向債權人還本付息的債權憑證

二、債券的分類

投資銀行理論與實務課件XX9信用評級主要從以下幾個方面進行分析：公司發展前景。包括分析判斷債券發行公司所處行業的狀況、發展前景、競爭能力、資源供應的可靠性等公司的財務狀況。包括分析評價公司的債務狀況、償債能力、盈利能力、周轉能力和財務彈性，及其持續的穩定性和發展變化趨勢公司債券的約定條件。包括分析評價公司發行債券有無擔保及其他限制條件、債券期限、還本付息方式等

三、債券的信用評級

投資銀行理論與實務課件XX9

債券信用等級表：

一般認為，只有BBB及其以上級別債券是值得進行投資的債券。投資銀行理論與實務課件XX9現以前表中標準－普爾公司評定債券的信用等級為例，說明其表示的具體含義S&P信用等級具體含義AAAA對應含義AABBBCCCCCC信譽極好，幾乎無風險BBB信譽極差，完全喪失支付能力信譽太差，償還能力差信譽很差，償債能力不可靠，可能違約信譽較差，近期內支付能力不穩定，有很大風險信譽欠佳，支付能力不穩定，有一定的風險信譽一般，基本具備支付能力，稍有風險信譽較好，具備支付能力，風險較小信譽優良，基本無風險投資銀行理論與實務課件XX9評級指標根據被評對象及經濟主體所處行業不同而不同。評級指標主要分為定量指標和定性指標兩大類

1．定量指標（1）資產負債結構（2）盈利能力（3）現金流量充足性（4）資產流動性2．定性指標（1）行業風險評估（2）業務風險評估

投資銀行理論與實務課件XX9債券發行的一般過程：一般從籌劃發行方案開始，核心是確定一個合適的總體資本成本方案，主要涉及發行金額、資金用途、債券的期限及利率、發行范圍、發行方式、公司現有資產、收益分配狀況、籌資項目的可行性研究或經濟效益預測、還本利息的資金來源等問題債券發行定價：實踐中，一般以同期限的國債利率為基礎上浮一定的利差，或者在某個特定的債券利率水平上溢價或貼現確定債券的承銷費用：

在一定市場條件下，資信狀況大體一致的發行公司所支付的承銷費用也大致相等，價值規律起著決定性的作用

四、公司債券的發行與承銷

投資銀行理論與實務課件XX9我國企業債券的發行1.發行依據2.發行條件所籌資金用途符合國家產業政策和行業發展規劃；凈資產規模達到規定的要求；經濟效益良好，近三個會計年度連續盈利；現金流狀況良好，具有較強的到期償債能力；近三年沒有違法和重大違規行為；前一次發行的企業債券已足額募集；已經發行的企業債券沒有延遲支付本息的情形；企業發行債券余額未超過其凈資產的40%，用于固定資產投資項目的，累計發行額不得超過該項目總投資的20%（目前執行30%）；符合國家發展改革委根據國家產業政策、行業發展規劃和宏觀調控需要確定的企業債券重點支持行業、最低凈資產規模以及發債規模的上、下限；符合相關法律法規的規定。3.發行流程

投資銀行理論與實務課件XX9國債的發行方式及價格確定：一般不進行信用評級，但國債發行所遵循的公開性原則受到各國政府的重視，國債的發行方式及價格確定，也不同于一般的公司債券我國的國債發行曾采取行政分配、定向發售、承購包銷和招標發行方式國債的承銷費用：國債承銷的手續費要比股票和公司債券低廉得多國債的一級自營制度：國債一級自營商是國債市場上穩定的中堅組織，為了明確國債一級自營商的權利與義務，各國都制定了相應的規章制度，稱之為“國債一級自營商制度”。為保證國債發行工作的順利進行，盡可能避免發行失敗，建立健全國債一級自營商制度，明確其權責，是世界各國通行的作法，是國債市場走向規范化和現代化的標志。五、國債的發行與承銷投資銀行理論與實務課件XX9本章比較詳細地講述了證券的發行與承銷第一節分析了證券發行的原因、特點，概括介紹了證券發行承銷的方式、分類與管理制度第二節專講股票，詳細講述了股票發行承銷的條件、程序，突出了了中國與美國的不同之處，并簡單介紹了股票發行定價原理第三節專講債券，首先介紹了債券的概念、特點與債券的信用評級，然后分別介紹了公司債券與國債的發行與承銷本章小結

投資銀行理論與實務課件XX9證券發行的原則股票發行上市的條件與一般程序公募發行與私募發行股票的發行定價債券的信用評級與發行上市公司債券和國債的發行與承銷

本章要點

投資銀行理論與實務課件XX9證券發行核準制

注冊登記制

綠鞋條款

累計訂單方式

荷蘭式招標

辛迪加首次發行（IPO）

投資銀行

包銷

保薦人制度

公募發行

私募發行詢價制

公司債券

零債券券美國式招標

國債一級自營商

附息債券

本章關鍵術語

投資銀行理論與實務課件XX9本章思考題1．簡析我國證券發行管理制度。2．簡述證券發行的原則。3．簡述我國股票發行上市的條件。4．簡述我國債券發行上市的條件。5．簡述我國股票發行的一般程序。6．簡述證券發行上市的目的。7．比較公募發行和私募發行區別。8．比較增發和配股的區別。9．簡述詢價制的特征和作用。10．簡述我國實施股東類別表決制度的原因及局限性。11．簡述債券的特點。12．簡述債券的基本分類。13．簡述債券信用評級的作用。14．試析我國公司債券市場不發達的原因。15．試述影響股票發行定價的因數及我國股票發行定價存在的問題。投資銀行理論與實務課件XX9第五章證券經紀業務

投資銀行理論與實務課件XX9第一節證券經紀業務概述證券經紀業務的基本含義證券經紀業務的特點證券經紀業務的主體證券交易的場所經紀業務的對象

投資銀行理論與實務課件XX9證券經紀業務是投資銀行的傳統業務之一，分為狹義的經紀業務和廣義的經紀業務。狹義的證券經紀業務有時也稱證券代理業務，它是指投資銀行接受客戶委托，按客戶的合法要求，代理客戶買賣證券的業務，并以此收取傭金

具體而言，投資銀行通過其設立的營業場所(證券營業部)和在證券交易所的席位，基于有關法律、法規的規定和投資銀行與客戶之間的契約，來從事證券經紀業務的

廣義的經紀業務不僅包括代理證券交易，還包括投資咨詢、資產管理、設計投資組合等。另外，作為傳統經紀業務的發展和延伸，信用經紀業務也是投資銀行經紀業務的一項重要內容。本章所討論的經紀業務的特點、程序，主要是指狹義的經紀業務

一、證券經紀業務的基本含義

投資銀行理論與實務課件XX9業務對象的廣泛性、多變性證券經紀商的中介性

客戶指令的權威性客戶資料的保密性

二、證券經紀業務的特點

投資銀行理論與實務課件XX9證券經紀業務有兩類主體：一是委托人（客戶），他們是投資銀行經紀業務的服務對象，包括投資者個人和機構；二是受托人（投資銀行），又稱經紀人、客戶代理人，他們代理客戶買賣證券，并指導客戶開展買賣活動委托人是委托他人為自己辦理事務的人，是指根據國家法律、法規，允許進行證券買賣交易并委托他人代理的自然人或法人。這里，只有被法律規定可以進行證券買賣的自然人或法人，才有可能成為委托人。并非所有的法人和自然人都能進行證券買賣證券經紀商是指接受客戶委托、代理客戶買賣并按交易情況依法獲取傭金的中間商人

三、證券經紀業務的主體

投資銀行理論與實務課件XX9證券交易場所是已發行的證券進行流通轉讓的市場，交易場所主要由證券交易所市場和場外交易市場組成。證券交易所市場：1．證券交易所市場的特征證券交易所只是證券交易的場所證券交易所中的買賣完全公開證券交易所具有嚴密的組織和規章制度

2．證券交易所的功能提供證券交易場所形成與公告價格集中各類社會資金參與投資引導投資的合理流向3.證券交易所的類型分為會員制和公司制

(二)場外交易市場

1．柜臺市場(0vertheCounter，0TC)，也稱店頭市場2．第三市場，又稱店外市場3．第四市場是指投資者不經過證券商，自己相互之間直接進行證券交易而形成的市場。

四、證券交易的場所

投資銀行理論與實務課件XX9經紀業務的對象就是委托合同中的標的物，即交易雙方權利和義務指向的對象，或交易對象或委托的事項。因此，證券經紀業務的對象就是證券交易中的委托事項，具體說來，就是買賣某一特定價格的證券。這里的關鍵是證券的價格和數量，以及是買還是賣，因此，證券經紀業務的對象是特定價格和數量的特定證券

五、經紀業務的對象

投資銀行理論與實務課件XX9第二節證券經紀業務的程序

證券交易所的交易程序場外市場的交易程序投資銀行理論與實務課件XX9開戶：證券交易一般實行賬戶劃轉結算，所以投資者必須開立證券賬戶和資金賬戶，故經紀關系的建立首先表現為開戶。開戶即投資者在經紀商處開設賬戶。投資者可以自主選擇某家投資銀行作為自己的經紀商，投資銀行也可以對投資者進行綜合評判委托：

委托是單次證券交易過程的真正開始。按形式可分為書面委托、電話委托、電報委托、傳真委托和信函委托；按照委托的價格劃分，委托可分為市價委托和限價委托；按委托的有效期劃分，委托可分為當日有效委托、當周有效委托和撤銷前有效委托等成交：

證券交易所按照價格優先、時間優先的原則為買賣雙方撮合成交，在同等條件下，報價低的賣單較報價高的賣單優先成交；報價高的買單較報價低的買單優先成交；在申報價格相同時，先遞報價單比后遞報價單優先成交目前，證券交易一般采用兩種競價方式：集合競價方式和連續競價方式

一、證券交易所的交易程序

投資銀行理論與實務課件XX9清算：清算是在投資銀行之間相互沖抵證券和價款的過程其目的在于減少證券和現金的實際交割數量，節省人力和物力交割：交割的過程是買方交出價款給賣方，賣方交出證券給買方的過程按照成交后至交割時間的長短劃分，可分為以下幾種：當日交割、次日交割、第三日交割和例行交割等過戶

：

證券交易結束后，證券所有人會發生變更。對于記名證券而言，必須辦理過戶手續。不記名證券可以自由轉讓，無須辦理過戶結賬：整個交易完成后，經紀商應將賬單及時送交客戶。客戶也應按經紀業務協議支付足額傭金。在信用交易的條件下，經紀商和客戶還應就信用金及其利息進行結算。同時，經紀商還應按時向證券監管機構呈報報表，報告當日證券交易的名稱、數量、價格等情況投資銀行理論與實務課件XX9場外市場的投資者不一定要以經紀人為中介來完成交易，如在NASDAQ系統和第三市場就須通過經紀商進行交易，而在第四市場就無須經紀人作為交易中介作為典型的場外交易市場，NASDAQ系統近年來發展迅速。投資者在NASDAQ系統進行交易的程度大體上與證券交易所的場內交易程序相仿。只是由于NASDAQ是由多家做市商主持后的市場，經紀商在接到投資者的委托后，不是參與競價而是在許多做市商的不同報價中擇優成交。

二、場外市場的交易程序

投資銀行理論與實務課件XX9第三節信用經紀

信用經紀業務的概念信用經紀的形式信用經紀業務的保證金和營運資本要求投資銀行理論與實務課件XX9信用經紀業務是指投資銀行作為經紀商，在代理客戶買賣證券時，以客戶提供部分資金或有價證券作為擔保為前提，為其代墊交易所需資金或有價證券的差額，從而幫助客戶完成證券交易的業務行為信用經紀業務是投資銀行融資功能與一般經紀業務相結合的產物，是對傳統經紀業務的創新信用經紀業務仍屬于經紀業務的范疇，其原因在于：1．投資銀行提供信用的對象必須是委托投資銀行代理證券交易的客戶2．投資銀行不承擔交易風險，也不企圖獲取交易所產生的收益3．投資銀行雖然動用了自有資金，但資金的性質是借貸而非投資，且以客戶所提供的資金和證券作為擔保，并收取一定的手續費，其目的在于吸引客戶，以獲取更多的傭金收入

一、信用經紀業務的概念

投資銀行理論與實務課件XX9融資與買空：融資是指客戶委托買入證券時，投資銀行以自有或融入的資金為客戶墊支部分資金以完成交易，以后由客戶歸還本金并支付利息。投資者這種借入資金購買證券的行為，就是通常所說的“買空”。與所融資相比，投資者通過融資實現了財務杠桿，證券價格上漲，投資者將加大獲利；證券價格下跌，投資者也將加重損失融券與賣空：融券是指客戶賣出證券時，投資銀行以自有、客戶抵押或借入的證券為客戶代墊部分或全部證券以完成交易，以后由客戶買入歸還所借證券且按與證券相當的價款計付利息。投資者這種賣出自己實際并不持有的證券的行為即通常所說的“賣空”

二、信用經紀的形式

投資銀行理論與實務課件XX9在信用經紀業務中，投資者的投資風險加大，必然會危及信用金的安全。因此，投資銀行并不能隨心所欲地為投資者提供信用貸款美國對信用經紀業務加強管理起因于1929年的股市大崩潰美國證券交易委員會還對營運資本金提出了要求日本也對信用經紀業務的有關問題如融資比例、融券的證券種類及保證金的數量、證券折價比率等作了規定

三、信用經紀業務的保證金和營運資本要求投資銀行理論與實務課件XX9本章主要從狹義和廣義上介紹了證券經紀業務證券經紀業務具有業務對象的廣泛性、多變性；證券經紀商的中介性；客戶指令的權威性和客戶資料的保密性等特點證券交易場所是已發行的證券進行流通轉讓的市場，交易場所主要由證券交易所市場和場外交易市場組成信用經紀業務是指投資銀行作為經紀商，在代理客戶買賣證券時，以客戶提供部分資金或有價證券作為擔保為前提，為其代墊交易所需資金或有價證券的差額，從而幫助客戶完成證券交易的業務行為。信用經紀業務包括融資與買空、融券與賣空兩種形式本章小結

投資銀行理論與實務課件XX9證券經紀業務是投資銀行的傳統業務之一證券經紀業務的特點證券交易市場的類型和特點

本章要點

投資銀行理論與實務課件XX9委托人受托人證券經紀商證券經紀人證券交易所場外交易市場柜臺市場第三市場第四市場信用經紀融資與買空融券與賣空

本章關鍵術語

投資銀行理論與實務課件XX9本章思考題1．什么是狹義的經紀業務和廣義的經紀業務？2．證券經紀業務有哪些特點？3．證券交易場所的構成？4．證券交易所有哪些特征？證券交易所的兩種類型？5．場外交易市場的特點和類型是什么？6．證券交易所的場內交易程序包括哪些？7．股票投資的主要方法有哪些？8．什么是融資與融券？

投資銀行理論與實務課件XX9第六章證券自營業務投資銀行理論與實務課件XX9第一節證券自營業務概述

一、證券自營業務的含義二、證券自營業務的特點三、證券自營業務的分類投資銀行理論與實務課件XX9一、證券自營業務的含義證券自營業務是指證券公司使用自有資金或者合法籌集的資金以自己的名義買賣證券獲取利潤的證券業務在我國，證券自營業務特指綜合類證券公司用自有資金和依法籌集的資金，以自己名義開設的賬戶買賣有價證券，獲取盈利的行為。具體地說有以下四層含義：（1）只有經中國證監會批準經營證券自營的證券公司才能從事證券自營業務。從事證券自營業務的證券公司其注冊資本最低限額和凈資本都必須滿足相關要求。（2）自營業務是證券公司以盈利為目的、為自己買賣證券、通過買賣價差獲利的一種經營行為。（3）在從事自營業務時，證券公司必須使用自有或依法籌集可用于自營的資金。（4）自營買賣必須在以自己名義開設的證券賬戶中進行證券自營買賣的對象主要有兩大類：一類是上市證券；另一類是非上市證券。投資銀行理論與實務課件XX9二、證券自營業務的特點

1．決策的自主性（1）交易行為的自主性（2）選擇交易方式的自主性（3）選擇交易品種、價格的自主性。2．交易的風險性自營業務是證券公司以自己的名義和合法資金直接進行的證券買賣活動，證券交易的風險性決定了自營買賣業務的風險性。3．收益的不穩定性其收益主要來源于低買高賣的價差。雖然自營買賣收益率可能會比較高，但這種收益不像收取代理手續費那樣穩定。投資銀行理論與實務課件XX9三、證券自營業務的分類

證券公司的自營業務按交易場所分為場內（交易所）自營買賣和場外（如銀行間、柜臺）自營買賣1．場內自營買賣場內自營買賣是證券公司自己通過集中交易場所（證券交易所）買賣證券的行為。我國的證券自營業務，一般是指場內自營買賣業務2．場外自營買賣場外自營買賣是指證券公司通過銀行間或柜臺交易等方式，與客戶直接洽談成交的證券交易。一般來說，上市證券主要是通過場內市場交易實現，而非上市證券的自營買賣主要通過銀行間市場、證券公司的營業柜臺等場外交易的方式實現另外，證券公司在證券承銷過程中也可能有證券自營買入

投資銀行理論與實務課件XX9第二節證券自營業務的流程與管理一、證券自營業務的資格二、證券自營業務的決策與授權三、證券自營業務的操作管理四、證券自營業務的禁止行為五、證券自營業務的報告制度投資銀行理論與實務課件XX9一、證券自營業務的資格證券經營機構申請從事證券自營業務，應當同時具備下列條件：

（1）證券專營機構（即依法設立并具有法人資格的證券公司）具有不低于人民幣2000萬元的凈資產，證券兼營機構（即依法設立并具有法人資格的信托投資公司）具有不低于人民幣2000萬元的證券營運資金。（2）證券專營機構具有不低于人民幣1000萬元的凈資本，證券兼營機構具有不低于人民幣1000萬元的凈證券營運資金。（3）三分之二以上的高級管理人員和主要業務人員具備必要的證券、金融、法律等有關知識，熟悉有關的業務規則及業務操作程序，近二年內沒有嚴重違法違規行為，同時還必須具有二年以上證券業務或三年以上金融業務的工作經歷。（4）證券經營機構在近一年內沒有嚴重違法違規行為，或在近二年內未受到取消證券自營業務資格的處罰。（5）證券經營機構成立并且正式開業已超過半年，證券兼營機構的證券業務與其他業務分開經營、分賬管理。（6）設有證券自營業務專用的電腦申報終端和其他必要的設施。（7）中國證監會要求的其他條件。

投資銀行理論與實務課件XX9二、證券自營業務的決策與授權證券公司應建立健全相對集中、權責統一的投資決策與授權機制。自營業務決策機構原則上應當按照“董事會——投資決策機構——自營業務部門”的三級體制設立。董事會是自營業務的最高決策機構，投資決策機構是自營業務投資運作的最高管理機構證券公司應建立健全自營業務授權制度，明確授權權限、時效和責任，對授權過程作書面記錄，保證授權制度的有效執行。同時，要建立層次分明、職責明確的業務管理體系，制定標準的業務操作流程，明確自營業務相關部門、相關崗位的職責投資銀行理論與實務課件XX9三、證券自營業務的操作管理根據證券公司自營業務的特點和管理要求，自營業務運作管理重點主要有以下幾方面：（1）應通過合理的預警機制、嚴密的賬戶管理、嚴格的資金審批調度、規范的交易操作及完善的交易記錄保存制度等，控制自營業務運作風險（2）應明確自營部門在日常經營中自營總規模的控制、資產配置比例控制、項目集中度控制和單個項目規模控制等原則（3）建立嚴密的自營業務操作流程，確保自營部門及員工按規定程序行使相應的職責；應重點加強投資品種的選擇及投資規模的控制、自營庫存變動的控制，明確自營操作指令的權限及下達程序、請示報告事項及程序等（4）自營業務的清算應當由公司專門負責結算托管的部門指定專人完成。

投資銀行理論與實務課件XX9四、證券自營業務的禁止行為

1．禁止內幕交易內幕交易是指內幕人員和以不正當手段獲取內幕信息的其它人員違反法律、法規的規定，泄露內幕信息，根據內幕信息買賣證券或者向他人提出買賣證券建議的行為2．禁止操縱市場操縱市場的行為是指證券經營機構利用其資金、信息等優勢，或者濫用職權操縱市場，影響證券市場價格；制造證券市場假象，誘導或者致使投資者在不了解事實真相的情況下作出證券投資決定，擾亂證券市場秩序，以達到獲取不正當利益或轉嫁風險的目的的行為3．禁止欺詐客戶欺詐客戶行為主要是證券經營機構將自營業務與經紀業務混合操作4．其他禁止的行為投資銀行理論與實務課件XX9五、證券自營業務的報告制度

證券自營業務的信息報告制度首先需要建立健全自營業務內部報告制度其次需要建立健全自營業務信息報告制度，自覺接受外部監督此外，還應當明確自營業務信息報告的負責部門、報告流程和責任人投資銀行理論與實務課件XX9第三節證券自營業務的風險控制一、證券自營業務風險概述

二、證券自營業務風險監控

投資銀行理論與實務課件XX9一、證券自營業務風險概述

1．法律風險法律風險主要是指證券公司在自營業務中違反法律法規和中國證監會的有關規定，如從事內幕交易、操縱市場行為等，使證券公司受到法律制裁而導致損失。對于證券自營業務來說，法律風險主要有兩種表現形式。（1）借用賬戶的風險（2）挪用資金的風險2．市場風險市場風險主要是指因不可預見和控制的因素導致市場波動，造成證券公司自營虧損。這是證券公司自營業務面臨的主要風險。市場風險是金融體系中最常見的風險之一，所謂證券自營業務的風險性或高風險特點也主要是指這種風險3．經營風險經營風險主要是指證券公司在自營業務中，由于投資決策或操作失誤，管理不善或內控不嚴而使自營業務受到損失。因此，證券自營業務中的經營風險主要分為投資決策風險和內部管理風險兩個方面。

投資銀行理論與實務課件XX9二、證券自營業務風險監控風險監控需要從規模比例、內部控制和外部監管三個方面進行加強1．證券自營業務的規模及比例控制規模和比例控制主要是指證券公司用于自營業務的資金規模和比重不能超過凈資本的一定比例2．證券自營業務的內部控制控制風險最關鍵的還是要加強內部控制。證券公司自營業務的內部控制主要是指加強自營業務投資決策、資金、賬戶、清算、交易和保密等的管理，重點防范規模失控、決策失誤、超越授權、變相自營、賬外自營、操縱市場、內幕交易等的風險3．證券自營業務的外部監管證券自營業務的外部的監督檢查主要由中國證監會的監管和證券交易所監管兩個方面組成，分別從不同的角度和方面對證券公司的自營業務進行監督管理投資銀行理論與實務課件XX9本章小結本章詳細介紹了證券公司的自營業務。首先，對證券自營業務的概念和內涵、證券自營業務的特點以及證券自營業務的分類做了詳細的介紹，尤其是從場內交易和場外交易區分證券自營業務，并對兩者做了簡單的比較。其次，本章詳細介紹了證券自營業務的流程和管理，從決策與授權、操作管理、禁止行為和報告制度等方面論述了證券自營業務的具體過程。最后，本章對證券自營業務的風險以及風險控制進行了重點介紹。投資銀行理論與實務課件XX9本章要點證券自營業務不同含義證券自營業務的特點證券經紀業務的分類證券經紀業務的管理流程證券經紀業務的風險控制投資銀行理論與實務課件XX9本章關鍵術語

證券自營業務場內自營買賣場外自營買賣自營業務資格決策與授權操作管理禁止行為報告制度風險監管內部控制外部監管投資銀行理論與實務課件XX9本章思考題1．如何理解不同含義的證券自營業務？2．證券自營業務有哪些特點？3．證券自營業務的類別有哪幾種？4．內幕交易的表現形式有哪些？5．操縱市場的危害表現為什么？6．解釋證券自營業務的報告制度有什么作用？7．如何提高證券公司的內部控制能力？8．如何提高證券自營業務的外部監管水平？投資銀行理論與實務課件XX9第七章理財顧問投資銀行理論與實務課件XX9第一節理財顧問概述理財顧問的對象理財顧問的業務范圍及收費方式投資銀行開展理財顧問業務須注意的事項美國對理財業務的法律規定投資銀行理論與實務課件XX9理財顧問指投資銀行利用自身擁有的智力和信息資源為籌資者和投資者提供市場信息、設計融資和投資方案、出具咨詢報告、提出公正意見、開展委托理財等服務，是一種新型創收業務理財顧問業務的服務對象有兩大類：一類是資金籌集者，包括國內外工商企業和各級政府部門等；另一類是投資者，包括中小投資者和機構投資者，機構投資者指工商企業、投資基金、養老基金、保險基金和各類基金會。為籌資者提供的顧問服務即財務顧問；為投資者提供的顧問服務即是投資顧問（也稱為投資咨詢）

一、理財顧問的對象

投資銀行理論與實務課件XX9業務范圍包括為客戶（企業和政府機構）進行籌資顧問、資產重組顧問、投資顧問、財務風險管理顧問、項目融資顧問包括為客戶進行宏觀經濟分析、行業分析、公司分析和市場分析，幫助投資項目策劃和提供投資方案，與客戶開立共同帳戶合作投資，接受全權委托代客理財等。為客戶提供投資咨詢服務是投資銀行的天職，提供研究報告已成為投資銀行的重要的利潤來源投資銀行在開展理財顧問業務時，可采用兩種收費方式：一種是獨立收費方式，即投資銀行接受客戶委托，為客戶提供各類獨立的顧問服務，顧問費用由雙方商定，也可由投資銀行根據該項目所耗費的時間和人工確定另一種是非獨立收費形式，即投資銀行提供的顧問服務包括在其它業務中，如證券承銷、企業并購和風險管理等，顧問報酬也列入其它業務當中計算

二、理財顧問的業務范圍及收費方式

投資銀行理論與實務課件XX9第一，投資銀行為了科學、準確、規范、有序地開展理財顧問業務，必須組建咨詢業務專家委員會第二，要建立金融咨詢業務的資料信息庫第三，要加強對金融咨詢業務人員的崗位培訓第四，切忌草率出具咨詢意見，注意咨詢結論的權威性

三、投資銀行開展理財顧問業務須注意的事項

投資銀行理論與實務課件XX9美國《1940年投資顧問法》（IAA）監管投資銀行等的理財顧問業務，規定對于以獲取報酬為目的，從事向客戶提供關于證券方面的建議或發行報告的業務的任何人，都要按照要求在SEC登記，不存在任何例外或登記豁免。該法律規定，投資顧問在SEC登記時，需按ADV表格的形式填報IAA還針對登記在冊顧問的業務以及顧問與其客戶之間的關系規定了一些要求，如帳簿記錄、小冊子規則、顧問合同禁止轉讓條款等IAA要求投資顧問保持帳簿和記錄。登記在冊的投資顧問需要保持業務和財務記錄、產權交易記錄，以隨時接受SEC的審查小冊子規則要求顧問向每一客戶提供關于該顧問、顧問業務及其委托人交易情況的書面報告IAA要求在顧問服務合同中必須包含一項條款，禁止該顧問在未經客戶同意的情況下轉讓服務合同IAA還要求顧問向客戶披露有關利益沖突的重大事件

四、美國對理財業務的法律規定

投資銀行理論與實務課件XX9第二節企業財務顧問企業重組中的咨詢顧問作為并購方的財務顧問作為目標公司的財務顧問投資銀行理論與實務課件XX9在企業重組的過程中，需要以全新的視野重新審視企業的戰略規劃、經營策略、財務管理、業務分離與整合等問題，而這些正是投資銀行發揮其優勢的業務領域作為企業重組的咨詢顧問，投資銀行應做好以下工作：幫助企業進行財務分析，分析存在的危機因素和問題，研究本質和成因，提出相應的對策建議根據企業的具體情況和比較優勢，重新規劃制定企業的發展戰略和經營策略，進行新形勢下的企業目標定位協助企業設計并實施融資方案，補充企業進一步發展所需要的資金重新擬定經營方針，根據主客觀因素的變化重新排列出業務發展的重要程度序列，集中有限資源重點發展拳頭業務，同時刪除掉一些不重要、不具備任何優勢的業務重新規劃、設計企業的組織機構設置和分支機構設置

一、企業重組中的咨詢顧問

投資銀行理論與實務課件XX9投資銀行在被并購方聘為財務顧問后，一般要發揮以下作用：替并購方尋找合適的目標公司并進行相關的分析研究提