高新科技企業的價值評估學號08601135江西農業大學南昌商學院期末論文（財務治理專業）高新科技企業的價值評估姓名肖騰越課程資產評估學指導教師熊細銀江西農業大學南昌商學院二0一0年十二月摘要高科技是一種人才密集、知識密集、技術密集、資金密集、風險密集、信息密集、產業密集、競爭性和滲透性強，對人類社會的進展進步具有重大阻礙的前沿科學技術。科技的進展永無止境，現在高新科技企業的進展越來越快，高新企業對整個人類社會也越來越重要。更突顯了高新科技企業與傳統企業的不同。針對高新科技企業與傳統企業的不同特點，在高新科技企業不同的進展時期采納相應的價值評估方法以使高新科技企業的評估價值與實際價值趨同。【關鍵詞】高新科技，高新科技企業，價值評估，期權定價法AbstractHigh-techisakindofhumanresourceandintellect-intensiveandhightechsandrisk,dense,informationintensive,industrialdense,competitiveandpermeabilityisstrong,forthedevelopmentofhumansocietyprogresshasgreatimpactonthefrontierscienceandtechnology.Thedevelopmentofscienceandtechnologyisendless,nowisahigh-techenterprisedevelopmentmoreandmorequickly,forthewholehumansocietyhigh-techenterpriseisbecomingmoreandmoreimportant.Themorehighlightsthehigh-techenterprisewithtraditionalenterprise'sdifferent.Forhi-techenterpriseswithtraditionalenterpriseofthedifferentcharacteristicsinhi-techenterprisesindifferentstagesofdevelopmentofthecorrespondingvalueevaluationmethodtomakehigh-techenterpriseevaluationvalueandtheactualvalueconvergence.【KeyWords】high-tech；High-techenterprise；Valueevaluation；Optionpricingmethod高新科技企業價值評估的意義在高新科技企業產權轉讓及兼并收購中，企業的購買方和轉讓方都需要估量企業公平合理的價值，以便雙方在各自對同一企業的不同估量結果基礎上進行協商談判，從而達成最終的產權轉讓或兼并收購要約。關于一家高新科技企業而言，能夠公布上市意味著企業能夠獵取更多的資金、企業的進展前景被市場認可而有更大的進展潛力。公布上市前必須對企業價值進行評估，從而合理的制定股票發行價格。高新科技企業與傳統企業的不同特點由于新技術、新產業不斷涌現，知識更新速度加快，產品的生命周期縮短，高新科技產品的生命周期中相伴著多代產品的更新換代過程，在產品、技術更迭頻繁的情形下，企業前期的大量投入往往由于技術進展或創新上的時滯而失敗，企業的失敗率比較高。在收益方面，由于高新科技企業一樣具有較強的壟斷力，產品在得到市場的認可之后，將產生專門強的擴張能力。因此，“高投入、高風險、高收益”成為高新科技企業一個顯著特點。高新科技企業進展時期性明顯、決策具有動態序列性。高新科技企業的創新活動一樣要通過研究開發、中間試驗、商品化等時期，每一時期的風險水平、特點差別都專門大。高新科技企業的研究開發是一個動態決策的過程，科研成果研究開發成功后，假如市場有利，追加科技成果商品化所需的后續投資；假如市場前景不看好，則臨時不追加后續投資，而是等待投資時機的到來，如此就能夠把風險鎖定在研究開發費用的范疇內。投資者能夠依照前一時期的研究成果和對最新市場信息的把握，不斷地調整預期現金流，重新對科研成果的經濟價值進行評估并做出新的決策。三、高新科技企業價值評估方法選擇及調整采納期權定價法對初創期企業進行價值評估。創立時期的高新科技企業由于其產品的獨創性，難以找到類似的企業進行比較，因而不適宜運用市場法。同時創立時期的高新科技企業不一定具有成型的產品，而往往只是具有某一方面的技術，有時甚至只是基于一種理念。創立時期的企業往往沒有取得銷售收入或銷售收入數量專門小，凈現金流為負，以單一的技術或產品為主，用一般的現金流貼現模型無法得出客觀的結果。因此，科學技術人員的知識和能力成為該時期高新技術企業價值的要緊驅動因素。期權定價法和折現現金流量法相結合，對成長期企業進行價值評估。創意期的技術轉化為產業進展和具體的產品形狀，需要投入大量的資金用于建筑廠房、購買設備、開拓銷售渠道等，因此，資金需求便成為創業成長前期最要緊的問題。假如高新技術企業采納恰當的融資渠道解決了資金的需求問題，企業接踵而來面臨的確實是經營風險，專門是顧客市場的風險。企業差不多投入大量無法收回的資金，但產品的市場前景并不清晰。創業成長期的融資需求和經營風險便成為阻礙高新技術企業進展的關鍵因素，而融資需求能否恰當地解決，經營風險能否專門好地化解取決于企業的財務治理能力和創新能力。因此，企業整體的財務治理能力和創新能力成為該時期高新技術企業價值的要緊驅動因素。企業的財務治理能力表現在企業現有的獲利能力，企業的創新能力表現在其以后成長的期權價值。因此，現在期的高新技術企業價值要從企業現有獲利能力和以后投資機會兩方面來評估。相關于初創期，高新技術企業在現在期已有一定的獲利能力并迅速提升，現有的獲利能力價值逐步增大，但現金流仍專門不穩固，以后的投資機會成長期權價值仍舊占據高新技術企業價值的要緊部分。因此，現在期仍舊要利用期權定價模型來評估高新技術企業的以后成長價值，同時適當考慮利用折現現金流量法評估現有的獲利能力價值。期權定價法和折現現金流量法相結合，對成熟蛻變期企業進行價值評估。在成熟時期，高新技術企業差不多具有了一定的市場基礎，企業的經營現金流也趨于正值同時穩固。但這一美好景象的背后卻隱含著高新技術企業最大的危機：阻礙創新。創新是高新技術企業不斷進展的動力，但專門多高新技術企業卻往往被成熟期的企業盛況所誤導。事實上，企業成熟期是企業蛻變轉型的前提，正是在成熟期大量穩固的現金流前提下，企業才有可能成功地進行二次創業轉型。因此，成熟蛻變期是高新技術企業進展的關鍵時期，它直截了當決定著企業壽命的長短。從進展的眼光看，現在期的高新技術企業價值專門明顯的由兩部分組成：企業現有的獲利能力價值和以后的轉型機會價值。一方面，高新技術企業在現在期具有穩固的收入和現金流，現有資產的獲利能力價值進一步增大；另一方面，二次創業進展轉型的機會價值構成了以后的期權轉換價值。而現有的獲利能力價值和以后的期權轉換價值又分別取決于企業的連續經營治理能力和企業是否具有戰略眼光抓住轉型機會的能力。依照這兩個關鍵驅動因素，在現在期高新技術企業價值評估能夠采納綜合評估的方法，用折現現金流量法評估出高新技術企業現有經營業務的價值。由于高新科技企業在高投入、高風險、高收益、進展時期性等方面與傳統型企業有較大差異，選擇企業價值評估方法時要針對不同成長時期的高新科技企業以及價值驅動因素，靈活運用。期權定價法的運用，能夠比較充分地反映有選擇權產品/技術的企業價值，從而減少對擁有這類資產的企業價值低估的可能性。折