黃金價格影響因素分析中璽控股華中區總監劉兆莊2021.10.21黃金根本面分析框架黃金價格影響因素政治形勢經濟形勢金融形勢投資市場結構供需關系長期因素短期因素供需關系政治因素宏觀經濟

利率其它商品突發事件基金持倉匯率趨勢性分析中短期判斷中期因素內容摘要一、黃金商品屬性：供需關系二、黃金貨幣屬性：黃金與美元黃金與利率黃金與通脹三、黃金與其他商品關系四、基金持倉對黃金價格的影響五、黃金價格波動特點介紹一、黃金的商品屬性黃金的供需及地面存量轉移圖截至2021年地面存量為163000噸黃金的供給渠道1、礦產金2、官方售金3、再生金4、凈生產商對沖受資源限制，礦產金處于長期緩慢下降趨勢礦產金逐年小幅下降央行售金意愿減弱，2021年變為凈買方。過去十年央行售金平均486噸央行黃金儲藏情況全球黃金占儲藏資產平均為10.5%，中國提高1個百分點需增加黃金761.5噸再生金對金價變化比較敏感再生金隨著金價上升而增加拋售套現需求減少令再生金出現下降生產商反對沖行為隨著金價的不斷上漲，生產商買回原先賣出的頭寸。黃金的需求1、制造業——首飾、工業、醫用2、投資需求首飾需求占比近年來出現下降首飾消費隨著金價上漲而下降2021年首飾消費將出現上升制造業之工業、醫用工業需求隨經濟波動周期而波動黃金投資需求迅猛增長黃金具有避險、抗通脹、對沖紙幣貶值風險需求，投資需求是近期金價上漲主要動力。自從ETF成立以來保持持續增長的態勢二、黃金的貨幣屬性黃金與美元自2002年以來，美元與黃金負相關性達-0.76。美元中長期內還需再貶值——

經常帳還需再調整、財政赤字大幅攀升

美元長期走勢將受到財政赤字回歸可持續性、居民去杠桿化完成和新技術亮點的出現這三方面的主導。巨額的雙赤字困境下美元貶值不可防止。美元在過去假設干年里的持續貶值使得局部國家的決策者對美元失去信心。這些國家的央行在減持美元的同時，將外匯儲藏轉移到別的資產，導致美元作為世界儲藏貨幣的地位下降，預計這種趨勢將會持續。實際利率與黃金價格黃金與通脹黃金價格與一年后通脹相關系數達0.67。中長期黃金被證實能有效抵御通脹。09年以來通脹預期與金價顯著正相關CRB指數與金價走勢根本趨同

原油與黃金呈正相關黃金與原油比值長期均值為15黃金與白銀很強相關性〔0.9以上〕

2000年來黃金與白銀比值走勢經濟危機期間比值處于上升趨勢經濟復蘇與繁榮時期處于下降基金持倉對金價的影響基金持倉對金價的影響07年以來凈多頭變化與金價漲跌比照黃金投機交易黃金價格波動特點介紹1〕長周期特點2〕季節性價格波動特點3〕不同時間結構下的價格波幅特點目前正處于第二個黃金超級大牛市延續12年，均價上漲18倍，最高價上漲24倍。持續下跌20年，均價下跌60%，最大跌幅70%。已進行了8年，最高上漲4.9倍。黃金具有明顯的季節性波動規律1989—2008年季節波動特征0.960.970.980.9911.011.021.031月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月黃金價格日波動幅度黃金價格周波動幅度黃金價格月波動幅度黃金其他品種波動率比較

黃金倫敦銅倫敦鋁白銀WTI原油東京橡膠平均值日線1.58%1.91%1.61%1.98%3.66%1.68%2.05%周線3.33%4.34%3.63%4.70%8.73%4.99%4.96%月線6.98%9.30%7.70%10.17%19.26%11.09%10.97%

黃金CRB指數道瓊工業恒生指數美元指數日經指數納斯達克平均值日線1.58%0.85%1.44%1.49%0.80%1.58%1.16%1.22%周線3.33%1.96%3.40%4.26%1.82%4.17%5.95%3.59%月線6.98%4.51%7.61%10.21%3.84%9.66%13.71%8.76%數據信息來源宏觀經濟數據〔GDP、CPI、利率、非農數據〕各國央行及統計局供需、行業數據世界黃金協會及行業網站